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白电行业底部向上，或迎来量价齐升 白电行业 2021年预测专题报告行业研究报告证券分析师：陈伟奇E-MAIL： chenweiqiguosen证券投资咨询执业资格证书编码：S09805201100042020年 12月 20日核心观点与风险提示2 核心观点：（ 1）家电行业三大白空调冰箱洗衣机 Q2以来内销已触底反弹， Q3在海外疫情反复下外销亦有较大增长，叠加空调行业竞争格局向好，价格战已逐步平息，预计下半年 &明年三大白电将进入底部量价齐升阶段。（ 2）空调：空调行业今年受疫情影响较大，之后销量先行，价格四季度以后开始跟进， 10月份已实现量价齐升。一方面，行业内销 6月份率先由负转正，实现 13.47%的同比增长；另一方面，价格提涨落后于销量，但是随着奥克斯 5月份发出涨价函，行业竞争环境明显缓和， 10月份空调行业零售均价实现同比转正。行业明年展望预计将有超过双位数增长。（ 3）冰箱：冰箱行业今年由于疫情居家隔离属性得到受益，其中销量截止 9月份已有 3.28%增长，均价各月也有 5%-7%提高。在今年相对稳健基数下，行业明年展望预计将有低个位数增长。（ 4）洗衣机：洗衣机行业今年销量受疫情影响和空调相似，截止 10月份空调销量累计下滑 7.72%，洗衣机销量累计下滑 7.94%；但洗衣机行业竞争格局较空调缓和，全年大部分月份均价有 5%-7%提高，预计全年行业累计销售额有望实现正增长。行业明年展望预计将有 5-10%+增长。风险提示： 价格战加剧，消费恢复不及预期，贸易战加剧影响海外订单3目录 空冰洗 2020年销量端复盘：冰箱稳健，空洗反弹 空冰洗 2020年价格端复盘：龙头进入量价齐升的“修养生息”阶段 空冰洗 2020年份额端复盘：空调“双寡头”持续，冰洗海尔领先 空冰洗 2021年行业推演展望：预计明年三大白进入恢复性正增长空冰洗 2020年销量端复盘：冰箱稳健，空洗反弹4销售端：空调销量先行，热销节点线上数据靓丽 空调市场： 内销 6月份单月已回到 13.47%增长，外销在海外疫情影响下订单三四季度有所爆发。 分线上线下来看，线下渠道今年由于疫情仍然有较大同比下滑，线上数据在热销节点表现靓丽，其中线上渠道 9月份由于十一国庆促销及双十一备货同比增长 80%+。2019-2020M10空调内外销量及同比增速 2019-2020M11空调线上线下销量及同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%020040060080010001200空调单月内销量（万台） 空调单月外销量（万台）内销同比增长（右轴） 外销同比增长（右轴）-100%-50%0%50%100%050100150200250 空调线上零售额 空调线下零售额线上同比（右轴） 线下同比（右轴）资料来源：产业在线 、国信证券经济研究所整理 资料来源：奥维云网 、国信证券经济研究所整理销售端：冰箱三大白表现最优，外销 9月份爆发 冰箱市场 ： 冰箱由于疫情居家隔离属性需求得到受益，今年 5月份开始内销即同比转正，并整体维持 5-10%增速，外销由于海外疫情反复， 9月份迎来爆发，单月实现 57.10%同比增长。 分线上线下来看，冰箱整体表现亦优于空调，其中线下渠道 4月份以来整体维持不超过 10%下滑，线上渠道 9月份亦有接近 60%增长。2019-2020M9冰箱内外销量及同比增速 2019-2020M11冰箱线上线下销量及同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100200300400500Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20单月内销量（万台） 单月外销量（万台）内销同比增长（右轴） 外销同比增长（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100冰箱线上零售额 冰箱线下零售额线上同比（右轴） 线下同比（右轴）资料来源：产业在线 、国信证券经济研究所整理 资料来源：奥维云网 、国信证券经济研究所整理销售端：洗衣机表现类似空调，线上线下均较稳健 洗衣机市场 ： 洗衣机行业今年整体表现和空调相近，其中内销 6月份同比转正，外销 10月份实现接近 20%同比增长。 分线上线下来看，洗衣机线下渠道表现略优于空调， 5月份以来整体维持 5%-15%区间下滑，线上渠道相对稳健， 6月份以来均有超过双位数增长。2019-2020M10洗衣机内外销量及同比增速 2019-2020M11洗衣机线上线下销量及同比增速-60%-40%-20%0%20%40%0100200300400500洗衣机单月内销量（万台） 洗衣机单月外销量（万台）内销同比增长（右轴） 外销同比增长（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%020406080100Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20洗衣机线上零售额 洗衣机线下零售额线上同比（右轴） 线下同比（右轴）资料来源：产业在线 、国信证券经济研究所整理 资料来源：奥维云网 、国信证券经济研究所整理销售端累计表现：冰箱最佳，空洗仍下滑累计同比 20年 1月 20年 2月 20年 3月 20年 4月 20年 5月 20年 6月 20年 7月 20年 8月 20年 9月 20年 10月空调内销 -33.63% -47.07% -50.75% -44.62% -33.84% -24.59% -19.55% -17.39% -15.87% -14.59%外销 -25.11% -18.89% -5.73% -4.33% -3.93% -1.80% 0.66% 1.13% 2.13% 3.49%内外销合计 -29.57% -33.77% -30.16% -26.73% -20.99% -15.22% -11.50% -10.20% -8.99% -7.72%冰箱内销 -14.47% -28.74% -25.94% -20.01% -15.58% -11.71% -8.66% -7.04% -5.60%外销 -20.08% -19.15% -9.53% -6.21% -4.06% -0.99% 4.00% 9.00% 14.06%内外销合计 -17.01% -24.63% -19.13% -14.11% -10.46% -6.91% -2.90% 0.24% 3.28%洗衣机内销 -8.54% -26.39% -23.73% -21.04% -17.50% -14.87% -13.08% -11.54% -9.49% -7.38%外销 -12.27% -20.65% -15.85% -14.95% -17.73% -17.85% -18.29% -16.32% -12.77% -9.13%内外销合计 -9.73% -24.70% -21.33% -19.16% -17.57% -15.83% -14.82% -13.12% -10.56% -7.94%累计同比 20年 1月 20年 2月 20年 3月 20年 4月 20年 5月 20年 6月 20年 7月 20年 8月 20年 9月 20年 10月 20年 11月空调线上 -24.61% -24.35% -43.49% -34.34% -22.60% -7.78% -10.29% -6.98% -4.35% -3.55% -5.81%线下 -34.61% -34.77% -60.66% -50.08% -39.13% -34.68% -35.91% -33.17% -32.13% -31.10% -31.03%线上线下合计 -28.75% -28.22% -51.07% -41.23% -29.40% -17.59% -19.60% -16.57% -14.81% -14.14% -15.20%冰箱线上 -1.51% -3.68% 2.12% 5.08% 3.48% 11.65% 12.74% 14.38% 18.55% 21.32% 25.46%线下 -22.54% -33.07% -38.48% -30.78% -23.32% -18.39% -17.59% -16.47% -13.63% -12.02% -10.95%线上线下合计 -12.04% -17.56% -18.11% -12.47% -9.31% -1.72% -0.77% 0.57% 3.88% 5.79% 9.08%洗衣机线上 -2.05% -5.29% -5.66% -3.21% -4.75% 6.42% 6.97% 7.91% 11.44% 12.73% 19.87%线下 -27.40% -36.21% -42.27% -35.14% -29.32% -24.80% -23.04% -21.55% -19.23% -16.29% -15.10%线上线下合计 -13.16% -18.08% -22.01% -17.55% -15.84% -6.86% -5.86% -4.76% -1.84% 0.06% 5.48%资料来源：产业在线 、国信证券经济研究所整理资料来源：中怡康 、国信证券经济研究所整理表 1： 2020年空冰洗内外销累计同比情况表 2： 2020年空冰洗线上线下累计同比情况空冰洗 2020年价格端复盘：龙头进入量价齐升的“修养生息”阶段9价格端：空调价格降幅收窄，冰洗价格运行平稳 今年一季度由于疫情空冰洗行业均有较大幅度的下探，但 5月份以后冰洗价格已经同比转正，其中冰洗部分单月已经回到 10%+价格同比增长， 5月份过后空调行业亦开始整体提价，但是由于今年年初较低价格基数， 10月份开始价格相对去年实现同比正增长 。资料来源：产业在线、奥维云网、国信证券经济研究所整理2019-2020M10空冰洗均价走势 2019-2020M10空冰洗零售均价同比变动20002500300035004000450050005500Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20空调零售均价（元 /台） 冰箱零售均价（元 /台）洗衣机零售均价（元 /台）0.46%13.16%-40%-30%-20%-10%0%10%20%Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20空调零售同比变动 冰箱零售均价同比变动洗衣机零售均价同比变动资料来源：中怡康 、国信证券经济研究所整理 资料来源：中怡康 、国信证券经济研究所整理
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