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Table_Title 食品饮料行业专题研究 糖酒会见闻 白酒 继续 行业新周期 2018 年 03 月 30 日 Table_Summary 【 投资要点 】 本年度春糖会 期间，我们走访了企业、论坛、展会，了解了一些行业和公司最新的概况。 我们了解到， 白酒行业已经普遍认为本轮周期才刚刚开始，但行业竞争依旧激烈，市场向名优酒企和高端品集中是共识。 高端名酒放量是行业增长的主 动力。 18 年各知名酒企的重点发展项目都是次高端白酒。 今年糖酒会，地产酒发展计划相对激进，积极招商，希望开展全国拓展和产品结构升级。同时，企业也不断重视自身的品牌宣传，希望借由品牌和文化来拉动大众消费。 另外，目前我们看到我国白酒消费主流群体也发生 变化， 80/90 后成为白酒消费的一大主力军。目前，行业 中 崇尚时代感和亲近感 的 年轻化个性化消费品牌不断涌现。年轻化品牌江小白已基本渗透进四川地区各餐饮、烟酒店，广受市场好评。 啤酒行业提价、高端化、集中度提升的增长逻辑初步验证。华润啤酒2017 年在行业整体销量下滑 0.7%的背景下增长 0.9%，平均销售价格增长 2.7%，市占率进一步提升，同时高端化进程加速，未来将推出多只新产品。国际品牌、精酿啤酒符合消费升级、消费者需求多样化的趋势，但目前竞争格局尚未清晰。 根据调味品高峰论坛上公布 的 数据 ， 2017年调味品行业 市场规模 3800亿元，未来十年，调味品行业合计达到 10000 亿的市场规模。国内海外市场 都会达到 5000 亿，目前，中餐风靡全球，在美国的中餐厅已达 3.38 万家。复合调味酱和辣味 调味品也看涨，目前，辣味调味品已经占了总体调味品 30.88%。 乳制品行业已逐渐走出 低谷 ，趋势好转，三四线城市及乡镇农村销量增长较快 。随着消费升级和高端优质产品的渠道下沉，行业分化加剧，集中度提升。未来，伊利、蒙牛、光明等在产品或渠道上有巨大优势的乳企有望加快市场份额提升，实现营收和净利的快速增长。目前我国生乳新国标第一次讨论稿已经发布，我们预计，新国标将进一步加速行业标准化和规范化，未来行业有望形成良序竞争和良性循环。 软饮料行业植物蛋白饮品热度高，健康升级趋势明显。多家饮料企业先后推出针对早餐市场、即食餐饮市场的豆奶饮品。该行业市场空间大，但竞争激烈，品牌知名度、渠道推广至关重要。 【风险提示】 食品安全问题； 经济增速下滑。 Table_Rank 强于大市 （维持） Table_Author 东方财富证券研究所 证券分析师：陈博 证书编号： S1160517120001 联系人：高思雅 电话： 021-23586487 Table_PicQuote 相对指数表现 Table_Report 相关研究 白酒高端化及年轻化是主要发展方向 2018.03.26 春糖会召开在即，白酒关注度有望提升 2018.03.19 生乳新国标讨论稿发布，建议关注乳制品板块 2018.03.12 休闲食品市场规模稳步增长，新零售助力行业进一步发展 2018.03.05 春节白酒消费为主流， 18 年业绩有望维持 2018.02.26 -3.68%9.39%22.47%35.54%48.62%61.69%3/29 5/29 7/29 9/29 11/29 1/29 3/29食品饮料 沪深 300Table_Title1 行业研究 /食品饮料 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 正文目录 1.总览 . 4 2.白酒：高端化和年轻化是发展方向 . 4 2.1.贵州茅台稳中求进 . 5 2.2.五粮液二次创业 . 5 2.3.山西汾酒省内外协同发展 . 6 2.4.舍得酒业改革进行中 . 6 2.5.老白干酒内生外延双驱动 . 6 3.调味品：中餐风靡全球，海外市场值得期待 . 5 4.乳制品：有望形成良序竞争 . 8 5.啤酒：提价、高端化增长逻辑初现 . 9 5.1.啤酒行业基本情况 . 9 5.2.华润啤酒业绩发布会：高端化进程加速，未来注重高质增长 . 10 5.3.糖酒会：国际啤酒 /精酿热度高，但目前品牌较为散乱，尚未形成格局 10 6.软饮料：植物蛋白饮料热度高 . 12 7.肉制品：健康升级，主推低温制品 . 13 8.论坛及调研实录 . 14 8.1.舍得酒业公司调研 . 14 8.2.中国酒业创新变革高峰论坛 . 16 8.3.酒业品类领袖高峰论坛 . 17 8.4.名酒的美好时代论坛 . 18 8.5.调味品行业高峰论坛 . 20 图表目录 图表 1：糖酒会主会场 -中国西部国际博览城 . 4 图表 2：糖酒会主会场入口 . 4 图表 3： 历年白酒产量（亿升） . 5 图表 4：糖酒会五粮液展厅 . 6 图表 5：糖酒会泸州老窖展厅 . 6 图表 6：糖酒会山西汾酒展厅 . 7 图表 7：糖酒会水井坊展厅 . 7 图表 8： 国内调味品行业市场规模（亿元） . 7 图表 9： 历年乳制品产量（万吨） . 8 图表 10： 啤酒累计产量及累计同比增速 . 9 图表 11： 啤酒行业竞争格局变化 . 9 图表 12：徐家汇附近快客便利店啤酒摆台 . 9 图表 13：糖酒会国际啤酒专区 . 11 图表 14：某品牌国际啤酒贸易商展柜 . 11 图表 15：糖酒会精酿啤酒专柜 . 11 图表 16：美国精酿啤酒酿造量 . 11 图表 17：豆劲十足豆奶展台 . 12 图表 18：九阳豆浆展台 . 12 图表 19：上海家乐福乳品摆架 . 13 图表 20：徐家汇附近快客便利店摆架 . 13 图表 21：双汇中式肉制品展柜 . 13 图表 22：双汇卤制品展柜 . 13 图表 23：双汇西式肉制品展柜 . 14 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 图表 24：双汇卤制品展柜 . 14 图表 25： 国内猪价走势 (元 /公斤 ) . 14 图表 26： 主要饲料价格走势 (元 /公斤 ) . 14 图表 27：中国酒业创新变革发展高峰论坛 . 17 图表 28：名酒美好时代论坛 1 . 20 图表 29：名酒美好时代 论坛 2 . 20 图表 30：“新渠道、新趋势” 调味品行业高峰论坛 . 21 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 1.总览 2018 年 3 月 22 日，第 98 届全国糖酒商品交易会在成都举行， 本届糖酒会是迄今为止规模最大的一届。据糖酒会 的 官方数据，总展览面积 达 21 万平方米， 吸引了来自 40 多个国家和地区 ， 4097 家企业 ， 数万种商品参展。会期三天，累计入场人次超 40 万，创造 了 历史纪录。 这主要是因为，整体行业逐步回暖，厂商和经销商信心增强，各家企业都看好未来，积极扩大招商，显示了行业内对白酒和食品饮料行业未来发展的强大信心。 期间，我们走访了企业、论坛、展会 ，了解了一些行业和公司最新的概况。 图表 1： 糖酒会主会场 -中国西部国际博览城 图表 2： 糖酒会主会场 入口 资料来源： 糖酒会官网， 东方财富证券研究所 资料来源： 糖酒会官网， 东方财富证券研究所 2. 白酒 ：高端化和年轻化是发展方向 我们在糖酒会上了解到， 业内已普遍预计本轮白酒周期才刚刚开始，行业仍有望量价齐升，但同时，白酒行业竞争激烈，行业分化 加 大，市场会继续向名优酒企和高端品集中。 据国家统计局数据， 2017 年全国白酒行业产量 119.8亿升，销售收入 5654.42 亿元，净利润 1028.48 亿元，其中净利润同比增长达到 35.79%，高端名酒放量是行业增长的主动力。 18 年各酒企的重点发展项目是次高端白酒，以达对自身产品体系进行结构性升级的目的。如舍得酒业 19日推出新品智慧舍得，主打 600 元左右价格带，而跟据公司预计，智慧舍得 2018年销售 额将达舍得品牌的 20%。 名酒方面，春节前发改委价格指导后，各酒企稍显谨慎，叠加淡季因素，仅剑南春有提价。但业内仍认为未来白酒行业仍将普遍提价。地产酒发展计划相对激进，积极招商，希望开展全国拓展和产品结构升级。企业也不断重视自身的品牌和文化宣传，希望借由品牌来拉动大众消费。论坛上也积极讨论了对地产酒的香型研发，做到新香型第一第二，从而获取定价权，这样一种地产酒发展路径。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 图表 3： 历年 白酒产量（亿升） 资料来源： Choice,东方财富证券研究所 另外，目前我国白酒消费主流群体也发生一定变化， 80/90 后成为白酒消费的一大主力军。目前，行业已开始尝试年轻化，江小白、泸小二等主打年轻化、个性化消费的品牌不断涌现，是白酒行业另一发展方向。年轻化消费提出不需要历史感，需要时代感和亲近感。其中，江小白已基本渗透进四川地区各餐饮、烟酒店，广受市场好评，无疑是其中的姣姣者。 2.1. 贵州茅台稳中求进 茅台公司认为行业处于弱复苏期，需谨防价格大幅波动，表示，茅台经销商是“大富”不是“小富”，应自觉维护好价格稳定。公司提出“夯基础、强队伍、扬文化、提服务、稳价格”，做到“稳中求进，进中向好，好中创优”。目前茅台经销商给商超供货价 1299-1399，终端价维持在 1550-1600 左右，陆续有货 ,不是很充足 。茅台年初开启七年来首次提价，整体提价幅度高达 18%左右。 18 年产能叠加提价，将护航贵州茅台业绩的稳定增长。 2.2. 五粮液二次创业 公司进入二次创业第二年，去年 9 月，四川省政府印发关于推进白酒产业供给 侧结构性改革加快转型升级的意见，表示四川省 2020 年争取培养营收1000 亿白酒企业 1 家。李曙光董事长上任后，改革措施主要从两方面入手：一方面，理顺自身产品结构， 构建“ 1+3” 的 产品 策略，“ 1”就是新品五粮液，“ 3”就是发展高端化、年轻化、国际化产品 ；另一方面，开展百城千县万店战略，渠道下沉，增加经销商数量，加强终端控制力。现在五粮液 批价维持 820 元左右， 长远看我们认为还是会上升的。茅台产能长期难以满足市场需求，五粮液作为浓香型龙头有望填补需求空缺。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001201401602009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017历年白酒产量（亿升） YOY 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 2.3. 山西汾酒省内外协同发展 2017 年 2 月公司与山西国资委 签订三年任期经营目标考核委任状，权利下放， 并开展经理人“组阁制”， 激发 了 公司潜力。 18 年 2 月公司又引入华润创业作为公司第二大股东。 山西 汾酒可吸收华润的优秀公司运营经验，使公司品牌运营、 经营 管理、 营销 渠道等方面进一步提升，为省内和省外发展奠定坚实的基础。 公司改革决心 和力度大 ，预期公司 18 年有望完成酒类收入增长 30%，利润增长 25%的 国资委业绩考核目标。 2.4. 舍得酒业改革进行中 舍得酒业改革进行中 。 第一，公司通过内部退养政策，离退 1000 多人，并给在职员工提薪。第二，开展 产品聚焦，砍掉 1000 多个产品 ，并以沱牌为重点， 舍得为核心， 形成“智慧舍得 -品味舍得 -天特优 -沱小酒”的产品体系。第三， 营销人员 已扩大 5 倍到了 2700 多 人，覆盖区域 大大 加大。 智能仓库也会在 今年 9-10 月份建成使用 ，可减少向经销商压货现象，提升公司在经销商眼中正面形象。公司希望在 3 到 5 年 内 进入到中国白酒的第一阵营 ， 从更长远的角度 ，希望能 做世界一流品牌。 2.5. 老白干酒内生外延双驱动 未来老白干 有望 内生外延双驱动 。 内生式增长 方面， 衡水老白干 将保证价格体系 有序上升 ，加强品牌宣传，立志做一个泛全国化的品牌。目前，公司 在300 元以上价位带发展 非常 迅 猛 。 在外延式增长方面， 老白干 和丰联酒业强强联合，公司主要 看重丰联 旗下 承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家四 大 白酒品牌。乾隆醉的板城酒， 是 河北第 二大白酒品牌 。孔府家，一年出口1000-2000 万， 是一款国际化产品 。 内生外延双驱动 有望助力公司长远发展。 图表 4： 糖酒会五粮液展厅 图表 5： 糖酒会泸州老窖展厅 资料来源： 糖酒会官网， 东方财富证券研究所 资料来源： 糖酒会官网， 东方财富证券研究所 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 7 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 图表 6： 糖酒会山西汾酒展厅 图表 7： 糖酒会水井坊展厅 资料来源： 糖酒会官网， 东方财富证券研究所 资料来源： 糖酒会官网， 东方财富证券研究所 3. 调味品： 中餐风靡全球 ，海外市场值得期待 根据 调味品高峰论坛上公布的 中国 调味品行业蓝皮书 ， 2017 年调味品行业的收入规模为 3800 亿元， 未来十年，调味品行业合计达到 10000 亿的市场规模 。 国内会上升到 5000 亿，海外市场也上升到 5000 亿，目前，中餐风靡全球，在美国的中餐厅已达 3.38 万家，不断培养消费者消费中餐的习惯，大约 2850家中餐厅便可建立一家调味品工厂。复合调味酱和辣味调味品也看涨，目前，辣味调味品已经占了总体调味品 30.88%。 图表 8： 国内调味品行业市场规模（亿元） 资料来源： 国家统计局， 东方财富证券研究所 海天味业是国内唯一一家全品类及全国布局的调味品企业。目前在调味品行业市场份额占比约 35%，对标海外龙头公司，公司仍有发展空间。公司各业务稳健增长，全品类快速拓展，渠道扁平，上下游强势，在餐饮业地位难以撼动。经过数十年积累，公司拥有超 3000 家经销商， 16000 多家分销商。 17 年，海天味业在国内 90%的省份销售已过亿，覆盖范围相对 16 年增加 10%以上。继0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001000150020002500300035002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016调味品行业收入 YOY 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 8 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 续看好公司的全品类拓展。 千禾味业 定位高端，主打“高品质、健康”概念，主力产品价格在 15 元以上 。 在市场拓展上，公司立足并深耕西南本埠市场，同时往华中、华北等地区拓展。目前全国拓展较快，华北、西北、东北等地营收增速在 30%以上。 公司 已树立良好的品牌形象和市场美誉度，有望在家庭零售渠道取得成功。 4. 乳制品： 有望形成良序竞争 乳制品行业 已 逐渐走出阴霾，趋势好转，特别是三四线城市及乡镇农村销量超预期。伊利股份最早耕耘三四线城市， 公司的大单品安慕希我们预估 今年销售额超 120 亿元，同比大涨 30%以上 ，三四线城市涨幅预计更是达到 40%左右。随着消费升级和高端优质产品的渠道下沉，行业分化加剧，集中度提升。未来，伊利、蒙牛、光明等在产品或渠道上有巨大优势的乳企有望加快市场份额提升，实现营收和净利的快速增长。 目前我国生乳新国标第一次讨论稿已经发布，向社会征求意见。新国标的一大亮点是实施生乳分级标准，即对原奶中的优质奶源与一般奶源区分开来，最终在市场上形成差异化的奶产品，既满足消费者不同需求，也保证消费者的知情权。 目前， 在国内具备奶源优势 的企业包括中国圣牧、光明乳业、蒙牛乳业和伊利股份。大型乳企，皆 具备着全球 乳业资源保障和协同能力，不但在国内具有优质的牧场，近几年在海外也积极开展并购，澳洲是其主要方向，可以为消费者提供更加优质的牛羊乳。我们预计，新国标将进一步加速行业标准化和规范化，行业也将加大分化。 未来行业有望 形成良序竞争和良性循环。 图表 9： 历年乳制品产量（万吨） 资料来源： Choice， 东方财富证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%05001000150020002500300035002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017乳制品产量（万吨） YOY 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 9 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 5.啤酒：提价、高端化增长逻辑初现 5.1.啤酒行业基本情况 2017 年啤酒行业经营环境较为艰难，一方面原材料易拉罐、玻璃瓶、人工成本上升较快，另一方面整体销量 4401 万千升，同比下滑 0.7%。 目前整个啤酒行业的竞争格局也较为清晰。前五大啤酒品牌 (雪花、青岛、百威、燕京、嘉士伯 )加起来的市占率接近 80%。而市场份额一直在扩大的两个品牌就是华润啤酒、百威英博。 2016 年华润雪花市场份额为 25.6%，百威英博为16.2%。 2017 年雪花市占率超过 26%。 图表 10：啤酒累计产量及累计同比增速 图表 11：啤酒行业竞争格局变化 资料来源：东方财富证券研究所 资料来源：东方财富证券研究所 价格层次方面， 15 元 以上，超高端； 12-15 元 ，高端 ； 6-10 元 ，中 档 ； 5-6元，主流高； 4-5 元，主流； 4 以下，低端。之前是主流、主流下为主，占 80-85%以上。 很多产品不赚钱，打价格战， 通过跑马圈地 打市场。 雪花在 4-5 元市场占有 40%以上的市场份额，有绝对优势。 6-10 占比 15-16%，未来还会向上提，提到 20%-25%。 目前增长最快的是中档高， 未来来讲，整个行业吨酒价格还会往上提。 另外，超高增长也很快，有基数比较低的原因。进口、精酿增长也很快。这是一个趋势，几年之内不会变。 图表 12： 徐家汇附近快客便利店啤酒摆台 资料来源：东方财富证券研究所 18% 18% 20% 21% 21% 22%23% 23.2% 24.6% 25.6%13% 14%14% 14% 12%16% 17%18.4% 17.9% 17.2%14% 14% 12%11% 12%11%12%14.0% 15.7% 16.2%9%10% 11% 11% 11%12%11%10.7%10.5% 9.3%46% 44% 43% 43% 44%39% 37%33.7% 31.3% 31.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016华润雪花 青岛啤酒 百威英博 燕京啤酒 其他 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 10 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 5.2.华润啤酒业绩发布会： 高端化进程加速，未来注重高质增长 2017 年 营收 297.32 亿元，同比增长 3.62%。其中啤酒销量 1181.9 万千升，同比增长 0.9%，平均销售价格同比增长 2.7%。分区域来看， 华润啤酒再东区营收最高，占比 52%，南区占比 25%，中区占比 23%。 南区 2017 年 下半年销售额同比增长 12.1%，高毛利产品在南区的销售增长使得该区经营利润率达到10.89%，经营利润已经超过东区。南区主要包括东南和西南部，四川、贵州、广东等地。主要得益于南区产品的高端化。 虽然包装及人工成本大幅上升，但公司通过提价抵消影响，毛利率水平与去年持平。公司销售费用率下降 0.68 个百分点，由于今年关闭了 5 家工厂，给予员工补贴，使得管理费用率上升 1.05 个百分点。 经营利润率较上年上升0.17 个百分点。 雪花高端化进程将加速： 管理层表示，高端化是公司的第一战略，主要从自有品牌升级和寻求国际合作两方 面进行。 (1)推出专为年轻人定制的新品勇闯天涯 superX，主打 8-9 元细分市场。目前 8-9 元市场在飞速增长，此细分领域格局尚未定型，公司将争取成为该细分市场里最大品牌。 (2)原有高档品雪花纯生、脸谱销售增长快。原有高档产品雪花纯生增速在两位数以上，超高档系列脸谱预计在 18 年销量翻倍。 (3)与海外品牌合作，主打 12-15 元以上细分领域。在未来的品牌矩阵中，将国内品牌与海外品牌组合，海外品牌更注重价格细分领域的顶端。 产能持续优化： 公司通过关闭低效亏损工厂、集中分散的产能，提高生产效率。工厂总数由 2016 年的 96 家减少至 2017 年的 91 家，但由于部分工厂产能提升，总产能基本维持在 2200 万千升。费用方面，公司管理层表示优化产能节省的费用可以覆盖销量下滑，总体及长期角度盈利能力会有提升。 5.3.糖酒会：国际啤酒 /精酿热度高，但目前品牌较为散乱，尚未形成格局 关于国际啤酒： 有些进口啤酒 定位在 5 元左右。 主要合作模式基本是贸易公司在国内注册商标，然后在国外找代工厂进行生产，直接出口中国。比如某品牌啤酒，自称德国原装进口，但同时也有部分国产系列，外形包装与进口系列十分相近，容易让投资者混淆。此外，有些啤酒保质期长达 1.5-2 年，品质难以保证。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 11 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 图表 13：糖酒会国际啤酒专区 图表 14：某品牌国际啤酒贸易商展柜 资料来源：东方财富证券研究所 资料来源：东方财富证券研究所 关于精酿啤酒： 品牌多，观众也多。有国产自有品牌，如熊猫、鲸酿、高大师、北京牛啤堂、成都丰收、武汉十八号酒厂。各地也成立了精酿协会。 精酿啤酒热度近年来升高，在我国处于起步阶段。精酿啤酒运用的原料更加纯正、口味更多样，带有酿酒师的个人特点风格，满足消费者注重健康、个性和多样化、追求体验感的消费趋势。目前， 苏格兰精酿啤酒巨头 BREWDOG 宣布将到中国建厂，而百威英博集团已于 2017 年 1 月在武汉建立亚太区的首个精酿工厂。 国内知名的精酿酒厂，熊猫精酿在五月份完成了 1.19 亿人民币的 A 轮融资，从 2014 至 2016 年，熊猫精酿的销售额一直保持着 300%的增长，在 2016年的营收更是高达 4000 万元。 美国精酿的发展： 2006 年，精酿啤酒占全年的销售总额为 5%，而 2016 年精酿啤酒的零售额增长了 10，高达 235 亿美元，现在在美国 1076 亿美元的啤酒市场中占了近 22。 精酿酒厂数量更是从 20 世纪 90 年代 数百家达到了2016 年 5234 家 。 图表 15：糖酒会精酿啤酒专柜 图表 16：美国精酿啤酒酿造量 资料来源：东方财富证券研究所 资料来源： 美国精酿啤酒协会、 东方财富证券研究所 总结一下，整体啤酒行业我们推荐关注市场份额最高，高端化进程加速的华润啤酒。国际化、精酿是未来高端化的方向，但目前格局尚未明显，需要行业龙头进行整合。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 12 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 6.软饮料：植物蛋白饮料热度高 健康饮品受欢迎，植物蛋白饮料热度高。今年糖酒会上首次出现了可口可乐公司，为其推出的新产品“雪碧纤维 +”招商，主打粗纤维健康牌。广告是喝一罐雪碧纤维 +，相当于喝下一斤菠菜、或两个苹果、或一斤芹菜、或两个橙子、或四根香蕉、或一个火龙果。 此外，植物蛋白饮料也是各家新推出的主打产品。椰树集团推出麦香豆奶、菊花茶，终端价 3-4 元左右，对标维他奶。江西金土地集团新推出谷韵豆劲十足豆奶，外形包装定位与达利食品的豆本豆十分相似，也分利乐包装和玻璃瓶包装。据了解，该产品终端价在 4-5 元，主打餐饮渠道。但经过仔细对比其蛋白质含量较豆本豆低，且味道更甜。此外，为人熟知的九阳集团也顺势推出了豆浆、豆奶系列饮料，正在盛大招商，该产品是九阳集团委托代工厂生产，也并非是用九阳豆浆机生产。这也说明，九阳集团看到了早餐市场豆浆、豆奶包装化率提升的巨大潜力，也要进行布局 。 图表 17：豆劲十足豆奶展台 图表 18：九阳豆浆展台 资料来源：东方财富证券研究所 资料来源：东方财富证券研究所 投资思考：随着人们生活节奏的加快，以及对生活品质的追求，原有的袋装豆浆由于卫生条件低、蛋白含量少无法满足需求，而杯装的现磨豆浆又会因为需要等待、不便携带而逐渐下滑。高品质 +包装化率提升是豆浆、豆奶的发展方向。达利食品的豆本豆豆奶首先定位于高品质营养豆奶，已经在消费者中具有较高知名度。但豆本豆目前渠道上仍在进行调整，铺货不是很全面。我们草根调研了上海的家乐福、便利店，成都的红旗连锁。上海的乳品专柜依然被蒙牛、伊利、光明铺满，家乐福仅在最下面的位置放了成箱的豆本豆豆奶。红旗连锁也是仅有成箱的豆本豆，而无摆架。我 们建议关注达利食品，从品牌、产品上位居第一，等待其渠道经销商调整完成，可能会有较大幅度业绩提升空间。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 13 Table_yemei 食品饮料行业专题研究 图表 19：上海家乐福乳品摆架 图表 20：徐家汇附近快客便利店摆架 资料来源：东方财富证券研究所 资料来源：东方财富证券研究所 7.肉制品：健康升级，主推低温制品 见闻：本次糖酒会的休闲食品专区，双汇占据最优势的位置。此次双汇 招商的渠道主要是休闲食品、商超、餐饮，主推产品为中式肉制品、休闲肉制品。 双汇也在不断实现火腿肠的品质升级，推出无淀粉的台湾口味香肠。同时还加大了产品研发力度，每年都会有十几种新品出现，目前定位在从佐餐向休闲食品转变。 2017 年全年，双汇高温肉制品的销售额 141.42 亿元，同比增长0.7%，企稳回升，而 2016 年是同比下滑 1.5%。 双汇今年还在主推中式的低温肉制品，比如红烧肉、梅菜扣肉、黄豆猪蹄汤、猪头肉等。随着一二线城市生活节奏加快，这种即食的低温肉制品会更加受欢迎。 图表 21：双汇中式肉制品展柜 图表 22：双汇卤制品展柜 资料来源：东方财富证券研究所 资料来源：东方财富证券研究所 通过收购美国最大的猪肉 制品公司史密斯菲尔德，并在郑州设厂，西式肉制品也是一大亮点，是双汇高端化的重要一步。
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