机械行业2021年度策略报告：后疫情时代，机械竞争力有望整体提升.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策略报告 【行业 证券研究报告】 机械设备行业 后疫情时代，机械竞争力有望整体提升 机械行业 2021 年度策略报告 从机械行业的收入来看， 2020 年初的疫情影响逐渐降低。随着海外需求逐渐复苏，我们认为 21 年我国制造业仍将保持景气，而国内机械行业也将继续受益需求回暖。 核心观点 制造业投资回暖，零部件及加工搬运设备需求向好： 疫情期间制造业收入下降，库存消耗减弱，进而导致库存增加，当行业收入逐渐回暖后，行业进入主动补库存阶段，从投资的周期来看，本轮行业补库存的时间延长，导致零部件和通用加工设备需求进一步向好。 工业机器人、仓储物流装备 在 2020 年已经呈现景气抬升，并有望在 2021 年持续。 政府及战略投资板块有望回暖： 2021年基建投资有望在低基数上实现企稳回升，随着经济的回暖，油气价格和行业景气度有望回升。从中长期看，基建对经济发展仍有促进作用，而能源安全也将继续推动我国页岩油气革命，中游行业具有稳定发展的空间。我们认为 2021 年 轨道交通设备 有望景气回暖， 油服装备行业 景气持续回升， 工程机械行业 需求保持较高的景气度。 技术迭代持续带来设备投资机遇： 受益于行业景气向好及技术迭代，我们认为新能源设备需求仍将保持高景气。其中光伏领域技术持续迭代，早期 PERC 产能盈利能力不足，产线改 造升级，新技术路径产能投放将是 21 年的主旋律， 光伏设备 行业景气提升。 锂电设备 持续受益新能源汽车销量向好，而先进产能对设备要求大幅提升，供应商继续向着行业优质龙头集中。 企业海外份额有望进一步提高： 随着疫情得到控制，海外制造业需求回升，但海外设备供给的完全恢复仍需要时间。我国机械产业链率先恢复，在 2020 年形成了一定的先发优势，在 2021 年有望凭借多年积累的技术和品牌，进一步提高海外的份额，实现盈利和市场地位的双提升。我们看好 出口 +消费类 的机械行业公司收入上升。 高端制造是长期发展脉络： 随着我国人工成本上升， 我国制造业也将逐渐走向微笑曲线的两端，在技术和品牌等方面产生更高的附加价值，而装备的升级也是制造业升级的重要基础。随着产业链企业持续研发投入，因此我们也持续看好国内制造业升级的大趋势， 高端铸造 等相关设备、产品的竞争力将持续提高。 投资建议与投资标的 建议关注： 三一重工 (600031，未评级 )、中联重科 (000157，未评级 )、恒立液压 (601100，买入 )、建设机械 (600984，未评级 )、中国中车 (601766，未评级 )、华铁股份 (000976，未评级 )、杰瑞股份 (002353，未评级 )、 埃斯顿 (002747，未评级 )、拓斯达 (300607，未评级 )、安徽合力 (600761，未评级 )、杭叉集团 (603298，未评级 )、诺力股份 (603611，未评级 )、音飞储存 (603066，未评级 )、先导智能(300450，买入 )、赢合科技 (300457，未评级 )、金辰股份 (603396，买入 )、捷佳伟创 (300724，未评级 )、迈为股份 (300751，未评级 )、应流股份 (603308，买入 )、银都股份 (603277，未评级 )、捷昌驱动 (603583，未评级 )。 图南股份 (300855，未评级 )、派克新材 (605123，未评级 )、航亚科技 (688510，未评级 ) 风险提示 全球贸易冲突风险、疫情发展不及预期、油气领域资本开支不及预期、宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、光伏 /新能源汽车政策及扩产不及预期 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2020 年 12 月 21 日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 王天一 021-63325888*6126 wangtianyiorientsec 执业证书编号： S0860510120021 证券分析师 杨震 021-63325888*6090 yangzhenorientsec 执业证书编号： S0860520060002 证券分析师 刘荫泽 021-63325888*6094 liuyinzeorientsec 执业证书编号： S0860519110001 相关报告 下游需求逐渐修复， 10 月指数环比上升： 塔机行业跟踪 2020-12-12 下游投资稳定增长， 11 月挖机销量同比增长 67%： 工程机械行业跟踪 2020-12-10 10 月叉车销量增长 57%，内销出口两旺： 物流装备行业跟踪 2020-12-04 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 机械设备行业策略报告 后疫情时代，机械竞争力有望整体提升 2 目录 一、 2020 年前三季度机械板块业绩一览：增速复苏，行业反弹态势凸显 . 9 1.1 经济景气度回暖，中游制造信心恢复，机械板块加速增长 . 9 1.2 毛利 率相对平稳，企业降本力度大，净利率大幅增长 . 11 1.3 板块分化明显，周期板块增速加快，成长板块增速放缓 . 12 二、后疫情时代，机械竞争力有望整体提升 . 15 2.1 设备研究基础框架 . 15 2.2 从盈利恢复到投资回升，设备需求景气有望提高 . 16 2.3 后疫情时代 ，机械行业竞争力有望提升 . 19 三、制造业投资回暖，零部件及加工搬运设备需求向好 . 20 3.1 工业机器人 . 20 3.1.1 经过调整期，行业产销旺盛 21 3.1.2 制造业升级背景下，自动 化前景长期向好 22 3.1.3 相关标的：埃斯顿、拓斯达 23 3.2 物流装备 . 25 3.2.1 叉车需求与企业景气紧密相关 25 3.2.2 在物流成本下降的背景下，仓储物流自动化长期向好 27 3.2.3 相关标的：安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存 29 四、政府及战略投资板块有望回暖 . 31 4.1 工程机械 . 31 4.1.1 行业需求仍保持较高景气 31 4.1.2 环保升级叠加海外出口，龙头份额有望进一步提高 33 4.1.3 相关标的：三一重工、中联重科、恒立液压、建设机械 34 4.2 轨道交通装备 . 37 4.2.1 运量正在回暖，铁路投资有望复苏 38 4.2.2 城轨在建里程充沛，有望继续保持高景气 39 4.2.3 相关标的： 中国中车、华铁股份 41 4.3 油服能源装备 . 43 4.3.1 油价有望回暖并拉动行业景气 43 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 机械设备行业策略报告 后疫情时代，机械竞争力有望整体提升 3 4.3.2 油气价格回暖后，能源安全仍将持续推进 44 4.3.3 美国钻机回升，海外市场有望逐渐恢复 46 4.3.4 相关标的：杰瑞股份 46 五、技术迭代持续带来设备投资机遇 . 47 5.1 锂电装备 . 47 5.1.1 全球车型周期来临，新能源车渗透进入快速提升期 47 5.1.2 国内政策定调，电池厂商有望百花齐放 49 5.1.3 相关标的：先导智能、赢合科技 50 5.2 光伏装备 . 51 5.2.1 光伏行业 beta：优化补贴，新目标持续引导行业健康发展 51 5.2.2 光伏设备具备强技术迭代属性： HIT， topcon 双轮并行，大硅片成发展趋势 52 5.2.3 相关标的：金辰股份、捷佳伟创，迈为股份 54 六、出口消费相关设备 . 56 6.1 全球：海外制造业逐渐复苏 . 56 6.2 受益经济恢复，国内机械出口向好 . 58 6.3 从供给到技术品牌，中 长期看海外份额有望进一步提升 . 60 6.4 相关标的：银都股份、捷昌驱动 . 61 七、高端锻铸设备 . 63 7.1 军工十四五加速布局，航空航发机会巨大 . 63 7.2 锻铸是高端航空、航发的制造基石 . 63 7.3 相关标的：应流股份、图南股份、派克新材、航亚科技 . 69 八、风险提示 . 71 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 机械设备行业策略报告 后疫情时代，机械竞争力有望整体提升 4 图表目录 图 1：我国和美国 PMI 情况 . 9 图 2：固定资产投资完成额累计同比持续下滑 . 9 图 3：工业企业产成品存货累计值及同比增速（ %） . 9 图 4：申银万国行业类年初至今涨跌幅 %， SW 机械位于第 9 位 . 10 图 5： 2020 年前三季度申万机械行业营收同比增速 11%左右 . 10 图 6： 2020 年第三季度收入同比增速 27% . 10 图 7： 2020 年前三季度 归母净利润同比增速 21%左右 . 11 图 8： 2020 年第三季度归母净利润同比增速 55%左右 . 11 图 9：申万机械行业（剔除中车）历年毛利率、净利率水平 . 11 图 10：申万机械（剔除中车）销售、管理、财务费用率 . 11 图 11：申万机械行业（剔除中车） 2020 年前三季度投资净收益占营收比例小幅下滑 . 12 图 12： 20 年前三季度营收增速、净利润及股价涨幅前十（年初至 2020 年 12 月 7 号） . 12 图 13：机械行业成长主题各细分子行业样本选择 . 13 图 14： 机械行业周期类各细分子行业样本选择 . 13 图 15： 2020 年各子行业前三季度营收同比增速：细分行业分化巨大 . 14 图 16： 2020 年各子行业前三季度净利润同比增速：细分行业分化明显，业绩波动较大 . 14 图 17：研究框架 . 15 图 18：成长行业中的通用设备和专用设备 . 16 图 19：中国季度 GDP 增速 . 16 图 20：美国季度 GDP 增速 . 16 图 21：中国制造业收入和利润增速 . 17 图 22：中国制造业 PMI . 17 图 23： 中国制造业、基建固定资产投资完成额增速 . 17 图 24：制造业营业收入增速与钢价 . 19 图 25：制造业毛利率与钢价 . 19 图 26：主要机械行业毛利率与钢价 . 19 图 27：申万机械板块季度毛利率与钢价 . 19 图 28： 疫情导致库存增加，后续有望补库存 . 20 图 29：国内工业机器人单月产量 . 21 图 30：机器人与智能制造行业收入增速 . 21 图 31：全球工业机器人销量情况 . 22 图 32：中国机器人销量超过其他国家 . 22 图 33： 2019 年全球工业机器人销量份额 . 22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 机械设备行业策略报告 后疫情时代，机械竞争力有望整体提升 5 图 34：工业机器人累计出口交货值 . 22 图 35：我国制造业人数 . 23 图 36：制造业就业人员平均工资快速提升 . 23 图 37：我国工业机器人密度情况 . 23 图 38： 2019 年每万人工业机器人保有量（台 /万人） . 23 图 39：埃斯顿收入及利润情况 . 24 图 40：埃斯顿盈利能力 . 24 图 41：拓斯达收入及利润情况 . 25 图 42：拓斯达盈利能力 . 25 图 43：我国叉车销量情况（红圈为负增长年份） . 26 图 44：我国叉车应用领域占比情况（ 2014 年统计） . 26 图 45：我国叉车 单月销量增速（ %） . 26 图 46：叉车行业单月出口销量增速（ %） . 26 图 47：叉车行业内销量（台） . 27 图 48：叉车行业单月内销量增速（ %） . 27 图 49：叉车累计销量按类型占比 . 27 图 50：各类型叉车累计销量增速 . 27 图 51：全国社会物流总额及同比 . 28 图 52：规模以上快递业务量及同比 . 28 图 53：仓储综合指数 . 28 图 54：仓储指数新订单 . 28 图 55：安徽合力收入及利润情况 . 29 图 56：安徽合力盈利能力 . 29 图 57：杭叉集团收入及利润情况 . 30 图 58：杭叉集团盈利能力 . 30 图 59：诺力股份收入及利润情况 . 30 图 60：诺力股份盈利能力 . 30 图 61：音飞储存收入及利润情况 . 31 图 62：音飞储存盈利能力 . 31 图 63：房地产新开工面积 . 32 图 64：基建固定资产投资 . 32 图 65：工程机械行业收入及利润总额累计增 速 . 32 图 66：工程机械行业盈利能力 . 32 图 67：挖掘机销量增速 . 33 图 68：挖掘机出口销量增速 . 33 图 69：装载机月度销量增速 . 33 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 机械设备行业策略报告 后疫情时代，机械竞争力有望整体提升 6 图 70：汽车起重机月度销量增速 . 33 图 71： 挖机国产品牌市占率不断提升 . 34 图 72： 挖机销售与排放标准阶段 . 34 图 73：三一重工收入及利润情况 . 35 图 74：三一重工盈利情况 . 35 图 75：中联重科收入及利润情况 . 36 图 76：中联重科盈利情况 . 36 图 77：恒立液压收入及利润情况 .