计算机行业：云转型更进一步，智能化加速落地.pdf

UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjE3MTgxMzI5东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策略报告 【行业 证券研究报告】 计算机行业 云转型更进一步，智能化加速落地 核心观点 云化和智能化 是 行业技术升级 的主要 方向 ，而网络安全为新技术和场景提供安全保障 。 2021年是“十四五”开篇之年，是国家层面对新一代 IT技术和重点核心领域新一轮推广建设之年。随着 5G/AI/大数据 /云的成熟，各行业的数字化转型程度有望进一步深化。我们认为，云化、智能化是行业技术 升级的主要方向，而新的技术场景应用的安全保障离不开网络技术的保护。 软件公司云转型更进一步 。国内公有云市场近年来高速发展，增速显著高于全球水平，但在 SaaS化程度方面仍存在结构性的滞后。我们认为，云化的广度和深度仍有较大推进空间，特别是涉及企业级核心运营管理流程、垂直行业领域和工具类软件领域。 管理软件公司云平台 已逐渐 成熟，支撑其向大型企业拓展，下一步将走向“生态化” ，将 更多切入下游客户的业务和上下游产业链 ； 行业解决方案类公司云转型周期开启，推出基于云原生的下一代系统满足客户高效定制和混合云部署需求，可提高 自身交付 效率、提升市场份额，并为创新业务发展打下基础 ； 工具类软件相关企业云化受疫情影响正在加速，用户快速增长， 有望迎来云 转化率提升 和 Arpu值 的 增加 。 智能化加速落地 。随着 5G通信技术对海量数据传输、实时联接的支撑，人工智能算法有望得到进一步优化和落地，特别是在 各个垂直场景（教育、医疗、汽车、工业等） 。在智能驾驶领域，国家层面出台了具体的行业标准和相关促进政策，进一步打通了智能汽车落地面临的政策和规范障碍。传统和新兴巨头的入场，也将刺激整个相关 产业链 的发展和生态的完善。在 智能 制造领域，传统制造业面临效率较低、人力成本高的情况，智能制造将有助于缓解甚至解决传统制造业面临的效率低、人力成本高的情况，而且在国产化创新方面也有望替代海外工业软件品牌，从而 加速工业软件发展， 提升 国产工业软件市场份额 。 网络安全为云化和智能化提供保障 。新技术和新应用使得网络安全态势更加复杂，传统安全防护理念及产品已不能满足新 IT环境 下的安全防护需求，亟待构建“新安全框架”、“新安全产品”及“新安全理念”。随着网络安全政策端的顶层设计逐步完善、攻防演习的常态化，以及云化和智能化趋势下企业自身业务的现实需要，实战能力成为网络安全产品及服务的核心竞争力 。 投资建议与投资标的 建议重点关注云化、智能化的头部企业 。建议关注企业级云软件龙头： 卫宁健康 (30253，买入 )、 广联达 (002410，买入 )、 用友网络 (6058，未评级 )、金蝶国际 (00268，未评级 )、 金山办公 (6811，增持 )；关注 AI龙头 科大讯飞 (00230，未评级 )， 智能汽车软件龙头 ： 中科创达 (30496，未评级 )；以及工业软件核心企业： 柏楚电子 (6818，未评级 )；关注网络安全领域核心龙头： 安恒信息 (68023，未评级 )、 奇安信 -U(688561，未评级 )、 美亚柏科(3018，买入 )。 风险提示 相关政策推进不及预期、研发进展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下行 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2020年 12月 17日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyiorientsec 执业证书编号： S0860514050004 证券分析师 游涓洋 010-66210783 youjuanyangorientsec 执业证书编号： S0860515080001 联系人 陈超 021-63325888*3144 chenchao3orientsec 联系人 徐宝龙 021-63325888*7900 xubaolongorientsec 联系人 谢忱 xiechenorientsec UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjE3MTgxMzI5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业策略报告 云转型更进一步，智能化加速落地 2 目 录 一 . 云化和智能化， IT产业发展最核心的两大驱动力 . 5 1.1计算机板块 2020全年表现回顾 . 5 1.2 未来展望：云化和智能化是核心驱动力 . 7 二 . 软件公司云转型有望更进一步 . 9 2.1 管理软件企业云转型顺利，下一步将走向平台化与生态化 . 9 2.2行业解决方案企业借助新一代产品开启云化进程 . 11 2.3 工具软件 商云化成果斐然， AI化进一步打开空间 . 15 2.4 相关公司介绍 . 17 三 . 智能化加速落地，行业从技术驱动迈向场景驱动 . 18 3.1 以大数据为支撑，人工智能逐步在各个垂直场景落地 . 18 3.2 汽车智能化开始兑现，软件厂商重要性突显 . 20 3.3 制造业智能化 加速，工业软件是核心环节 . 21 3.3.1智能制造升级转型势在必行，工业软件起核心作用 21 3.3.2 工业软件国产品牌逐步崭露头角，市场份额正在提升 24 3.4 相关公司介绍 . 26 四、网络安全为云化和智能化提供保障 . 27 4.1 新技术和新应用需要 “新安 全 ”支撑 . 27 4.2 外部合规趋严 +内生动力激发，网安有望在十四五迎来加速发展 . 30 4.3 相关公司介绍 . 32 风险提示 . 34 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjE3MTgxMzI5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业策略报告 云转型更进一步，智能化加速落地 3 图表目录 图 1：计算机行业指数（中信）历史表现 . 5 图 2：计算机行业指数（中信）与沪深 300指数比较 . 5 图 3：年初至今中信一级行业涨跌幅情况（截至 2020年 12月 11日收盘） . 5 图 4：计算机板块营业收入情况（整体法，亿元） . 6 图 5：计算机板块归母净利润情况（整体法，亿元） . 6 图 6：计算机板块毛利率与净利率情况（整体法） . 6 图 7：计算机板块主要费用 率情况（整体法） . 6 图 8：计算机板块历史市盈率（ TTM，中值法）情况 . 7 图 9：智能终端向各行业渗透，云端提供通用算力支撑 . 8 图 10：全球公有云市场规模 (单位：亿美元 ) . 8 图 11：中国公有云市场规模 (单位：亿 RMB) . 8 图 12：国内企业在生产、运营等核心环节的云化和智能化程度较低 . 9 图 13：政府和大型企业上云率预测 . 9 图 14：企业数字化转型成熟度评估 . 10 图 15：企业级服务市场是肥尾市场 . 10 图 16： PaaS大幅提升 IT生产力 . 10 图 17：传统 IT架构与云原生架构 对比 . 12 图 18：云原生架构的典型能力和特征 . 12 图 19：卫宁健康近年来研发开支 (单位：百万元 )快速增加，占营收比重迅速上升至超过 20% . 13 图 20：石基信息自 2016年以来的研发投入也快速增加 . 13 图 21：卫宁新一代产品 WiNEX整体产品架构 . 14 图 22： WiNEX基于业务中台可以大大降低系统复杂度， 部署灵活性和效率大大提升 . 14 图 23： WiNEX积极连接线上线下、院内院外，形成新的医疗健康服务生态 . 15 图 24：广联达算量软件上云之后 CAD识别率持续提升 . 16 图 25：金山办公云端文件数量 . 16 图 26：金山办公 AI功能 . 16 图 27：广联达造价业务向 AI化发展 . 17 图 28： AI算法训练需要大量数据 作为支撑 . 19 图 29：全球数据总量及增长情况 . 19 图 30：大量的软件定制将发生在智能驾驶舱域和自动驾驶域 . 20 图 31： 2020H1数字化智能座舱主要功能分布 . 21 图 32： L2&L3级 自动驾驶渗透率将快速提升 . 21 图 33：智能网联汽车产业链全景图 . 21 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjE3MTgxMzI5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业策略报告 云转型更进一步，智能化加速落地 4 图 34：中国制造业面临的主要问题 . 22 图 35：智能制造的五个系统层级 . 23 图 36：工业软件产业链 . 24 图 37： 2014-2021年中国工业软件市场 规模 . 24 图 38： 2018年中国工业软件市场细分产品结构 . 24 图 39： 2018年中国嵌入式软件公司营收规模占比 . 25 图 40： 2018年中国信息管理软件公司营收规模占比 . 25 图 41： 2017年中国研发设计软件公司营收规模占比 . 25 图 42： 2018年中国研发设计软件公司营收规模占比 . 25 图 43： 2017年中国生产控制软件公司营收规模占比 . 26 图 44： 2018年中国生产控制软件公司营收规模占比 . 26 图 45：传统边界安全防护架构 . 27 图 46：云计算环境下面临更多安全风险 . 27 图 47：奇安信新一代网络安全框架 . 28 图 48：网络安全滑动标尺模型 . 28 图 49：态势感知体系架构 . 29 图 50：我国态势感知市场规模及渗透率（亿元， %） . 29 图 51：零信任体系框架 . 30 图 52：零信任架构适应各类功能场景 . 30 图 53：网络安全价值不断提升 . 31 图 54：红蓝攻防全景推演 . 32 表 1：部分 ERP国产替代案例 . 11 表 2：管理软件公司走向平台化生态化 . 11 表 3：行业解决方案公司推出新一代云化产品 . 13 表 4：人工智能在不同行业内的应用 . 19 表 5：近年来国家出台工业自动化 和智能制造领域的相关政策 . 22 表 6：网络安全相关政策法规 . 30 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjE3MTgxMzI5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业策略报告 云转型更进一步，智能化加速落地 5 一 . 云化和智能化， IT产业发展最核心的两大驱动力 1.1计算机板块 2020全年表现 回顾 从指数表现来看，计算机行业处于波动周期的上行阶段， 年初至今计算机指数跑输大盘。 从过去十多 年的 指数表现来看，经历了 2013-2018年大的“并购潮”周期后，计算机行业指数开始稳步抬升。若此轮上行趋势未变，则目前计算机行业处于新一轮波动周期的上行阶段。从年初至今的表现来看， 截至 2020年 12月 1日收盘，计算机指数较 2019年末上涨 13.45%，不及同期沪深 300指数上涨 19.36%的表现， 排名 于所有一级行业内中游的位置。 图 1： 计算机行业指数 （中信） 历史表现 图 2： 计算机行业指数（中信）与沪深 300指数比较 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 图 3： 年初至今 中信 一级行业 涨跌幅情况（截至 2020年 12月 1日收盘） 数据来源： Wind， 东方证券研究所 从业绩和经营层面来看， 计算机板块前三季度表现 较好。 根据 中信一级行业整体法计算的数据，截至 2020Q3，计算机板块实现收入 78.65亿元，同比增长 69.83%，归母净利润 238.82亿，同比增长 0.27%，在疫情的影响下依旧保持较快的增长。在毛利率与净利率方面，截至今年前三季050001000015000200002009-12-31 2010-6-302010-12-31 2011-6-302011-12-31 2012-6-302012-12-31 2013-6-302013-12-31 2014-6-302014-12-31 2015-6-302015-12-31 2016-6-302016-12-31 2017-6-302017-12-31 2018-6-302018-12-31 2019-6-302019-12-31 2020-6-30计算机 (中信 )指数-20%-10%0%10%20%30%40%50% 计算机 (中信 )指数-20%0%20%40%60%80%100%食品饮料电力设备及新能源 消费者服务国防军工 汽车 医药 电子 基础化工 机械 建材 家电 有色金属 轻工制造 计算机 农林牧渔 煤炭 钢铁 非银行金融 交通运输 商贸零售 石油石化 电力及公用事业 纺织服装 传媒 银行 建筑 综合 通信 房地产 综合金融UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjE3MTgxMzI5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业策略报告 云转型更进一步，智能化加速落地 6 度，计算机板块毛利率为 19.45%，有较大下滑，净利率为 3.37%，维持近年来的水平。从费用率的角度来看，随着 2018年后计算机板块整体营收增速的迅速提高， 营收对费用摊薄的影响逐步加大，因此同期的相关费用率有所下降。截至今年前三季度，计算机板块整体销售费用率为 5.32%，管理及研发费用率总计达 10.44%。 图 4： 计算机板块营业收入情况（整体法，亿元） 图 5： 计算机板块归母净利润情况（整体法，亿元） 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 图 6： 计算机板块毛利率与净利率情况（整体法） 图 7： 计算机板块主要费用率情况（整体法） 数据来源： Wind， 东方证券研究所 数据来源： Wind， 东方证券研究所 从估值角度来看， 目前 计算机板块估值 略低于 过去十年的平均水平。 计算机板块 经历 了 2014-2016年 高估值期后，板块估值 （ PE-TTM，中值法） 明显回落。 进入 2020年后，上半年计算机板块估值上行趋势明显，于 7月 14日达到 78.89的最高值 ， 随后板块估值发生回调 。 截至 12月 1日，计算机板块 PE-TTM估值为 50.79倍 ， 低于 过去十年平均估值水平 （ 54.56倍 ），较今年的估值最高值也有一定差距。 0%20%40%60%80%0200040006000800010000201520162017201820192020Q3营业收入（亿元） 增速-60%-40%-20%0%20%40%60%0100200300400201520162017201820192020Q3归母净利润（亿元） 增速0%10%20%30%40%201520162017201820192020Q3毛利率 净利率0%5%10%15%20%201520162017201820192020Q3销售费用率 管理 &研发费用率UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjE3MTgxMzI5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业策略报告 云转型更进一步，智能化加速落地 7 图 8： 计算机板块历史市盈率（ TTM，中值法）情况 数据来源： Wind， 东方证券研究所 总体上来看，计算机板块 具有较为明显的周期性，“十四五”有望酝酿新一轮板块投资的周期。 随着国内疫情不断好转，政府招投标不及预期的情况正在消退，近期以招投标为主的细分赛道景气度 也有所回暖。计算机作为典型的科技成长板块， 技术是推动行业发展的核心动力，政策是提高行业景气度的催化剂。在“十四五”期间，国家将高度重视信息化、数字化建设，相关政策有望逐步出 台， 5G的落地也会带来新的场景与需求。未来几年， 在技术、政策以及新需求的共振下， 云计算、信创、网络安全等优质 细分 赛道 以及相关领域的智能化值得关注。 1.2 未来展望：云化和智能化 是核心驱动力 信息终端的状态可以概况为 3个时代 ： 1）功能单一、缺乏联接的机械时代， 2）功能高度集成、网络互联的时代， 3）功能集成且智能化、向各场景渗透、广泛且实时联接的数字智能时代。 互联网时代，信息终端功能高度集成，且通过互联网进行联接 。功能集成的最典型案例是 PC和智能手机， PC集成了编辑 /阅读文档和图像、浏览音视频、小批量运算等功能，智能手机集成相机、手表、座机、书籍、电视等功能。互联网时代，用户仅凭一部手机和一台 PC就获得相当于过去几十个信息终端的功能，信息处理效率极大提升。 数字智能时代，智能化终端向各场景和领 域广泛渗透，通过 5G技术进行实时联接，而云端提供通用算力资源支撑 。智能化终端不会仅停留于智能手机，而是会向各场景和各领域渗透，特别是在智能驾驶、智能制造、智能安防、智能家居等领域。借助于 5G技术，各智能终端间的联接更丰富、更实时、更紧密。智能终端产生的海量数据将作为 AI算法优化的数据基础，而不断优化的算法也进一步增强终端的智能化水平。云化仍将是通用算力发展的趋势，作为提供高弹性可扩展的算力支 撑，也是实现信息互联互通、实现应用快速部署升级的保障。 050100150200250市盈率（ TTM，中值法） 中位数UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjE3MTgxMzI5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业策略报告 云转型更进一步，智能化加速落地 8 图 9： 智能终端向各行业渗透，云端提供通用算力支撑 数据来源： 公开信息整理， 东方证券研究所 我国公有云行业仍处于高速发展阶段，且结构发展不均衡， SaaS比重明显较低 。 据统计， 2019 年，全球 公有云 市场规模 为 183亿美元， 同比 增速 20.86%。 据 Gartner预计 ， 未来几年 全球 市场平均 增速在 18%左右，到 2023年市场规模将超过 350亿美元。 据中国信通院统计，国内公有云市场在 2019年的规模为 689亿元，同比增速 58%，说明国内公有云市场仍处于高速发展阶段，增速显著高于全球市场。 而在结构方面，全球市场 SaS规模 : IaaS规模约为 2.5 : 1，而国内市场的这一比例为 0.4 : 1。从这个角度来看，说明国内公有云仍处于以 IaS为核心的基础设施发展阶段，而针对应用端的SaaS市场发展仍有较大改善空间。 图 10： 全球公有云市场规模 (单位：亿美元 ) 图 11： 中国公有云市场规模 (单位：亿 RMB) 数据来源： gartner, 中国信通院， 东方证券研究所 数据来源： 中国信通院， 东方证券研究所 国内企业在生产运营等核心环节的云化、智能化的推进方面仍处于较低水平 ，未来有望得到改善 。据埃森哲调研显示， 80%的被调研企业在疫情期间部署了远程办公， 63%的受访企业加强了线上渠道建设，而仅 39%的被调研企业认为自己已经采用了云服务，而采用人工智能辅助决策方面的比例则更低。而随着国内云计算产业的发展，这一趋势有望在未来得到改善。据国务院发展研究中心 国际技术经济研究所发布的中国云计算产业发展白皮书预测，至 2023年，我国政府和大型企业上云率将超过 60%。 3484395466708129712823494305246297499281095127714641665187720.9%19.7%18.0%16.9%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,000201820192020E2021E2022E2023EIAAS PAAS SAAS 增速42 87 149 270 453 55 75 10514519566.0%55.7%65.2%57.6%0%20%40%60%80%02004006008002