2021年金属铝期货投资策略：野百合也有春天.pdf

请阅读最后一页的重要声明 期货研究报告年度视野 野百合 也有春天 2021 年金属铝期货投资策略 广州期货研究所 黎俊 从业资格号： F3026388 投资咨询号： Z0014033 投资咨询业务资格 证监许可 【 2012】 1497 号 请阅读最后一页的重要声明 期货研究报告年度视野 娇艳的铝固然值得留恋，但别忘了铝也有春天 2020 年金属铝期货投资策略 广州期货研究所 黎俊 从业资格号： F3026388 投资咨询号： Z0014033 投资咨询业务资格 证监许可 【 2012】 1497 号 期货研究报告年度视野 娇艳的铜固然值得留恋，但别忘了铝也有春天 2020 年金属铝期货投资策略 期货研究报告年度视野 野百合 也有春天 2021 年铝产业链年报 上半 年 维持 强势 黎俊 执业证书编号： F3026388 发 布 日 期 ： 2020 年 12 月 15 日日 市场表现： 沪铝 伦 铝 市场表现： 沪 铝 伦铝 年报 摘要 ： 回首 2020 年， 突如其来 的新冠 疫情 打乱了 生活 的 节奏 ，也打乱了 人们 年初对于有色金属走势的预期。 沪铝 ，在 沉寂了两年之后， 再度 吸引了人 们 的眼球。 3 月底，沪铝主 连跌至年内低点 11125 元 /吨， 在 低点 时 ， 电解铝冶炼厂因亏损而停产，贸易商开始 囤货 ，铝的 库存 率先下降 ，铝价开始回暖 。疫情 期间，铝的 需求 其实并不差，因为生产口罩 的 机器和 口罩 都需要用到铝，而 随着 我国经济的复苏，铝的终端消费， 如 房地产、汽车 等 行业 开始 恢复。 展望 明年， 随着汽车 、家电下乡政策的推进， 相关终端 行业有望继续 向好，利好 铝的 需求 。 从长期来看，全铝家具、全铝车厢等新的需求 点 已经 出现 ，而 我国 又已经确定了 电解铝 产能的天花板，因此 ，铝 长期供应过剩的局面可能过去，未来铝的基本面将 呈现 供应稳定，而需求增加的格局，铝价有望迎来长期上行趋势 ，铝价也将获得越来越多的关注。 广州期货研究所 黎俊 从业资格号： F3026388 投资咨询号： Z0014033 投资咨询业务资格 证监许可 【 2012】 1497 号 沪铝期货 目录 一、行情回顾 . 1 二、基本面分析 . 4 2 1 供应端：电解铝冶炼企业盈利丰厚，产量创新高 . 4 2.1.1 铝土矿 . 5 2.1.2 氧化铝 . 5 2.1.3 预焙阳极 . 7 2.1.4 动力煤 . 8 2.1.5 氟化铝 . 9 2.1.6 电解铝生产成本及利润 . 9 2.2 需求端：我国铝消费占全球半壁江山，抗疫得当助力铝消费最早复苏 . 12 2.2.1 房地产 . 13 2.2.2 传统汽车 . 14 2.2.3 新能源汽车 . 16 2.3 跨期价差及库存分析 . 17 三、宏观面：我国经济走出疫情阴霾，各项指 标明显反弹，提振铝价 . 18 四、 国际铝基本面简析 . 21 五、 国际抗疫进展及国际关简析 . 22 六、后市展望 . 23 图表目录 图表 1 沪铝主连走势 . 1 图表 2 美元指数走势 . 2 图表 3 伦铝走势 . 3 图表 4 电解铝生产成本构成 . 4 图表 5 我国铝土矿进口情况 . 4 图表 6 氧化铝价格走势季节图 . 5 图表 7 氧化铝累计产量季节图 . 6 图表 8 氧化铝累计进口量季节走势图 . 6 图表 9 预焙阳极价格走势图 . 7 图表 10 动力煤现货价格走势季节图 . 8 图表 11 氟化铝价格走势季节图 . 9 图表 12 电解铝生产成本季节图 . 9 图表 13 电解铝利润变化季节图 . 10 图表 14 电解铝累计产量季节图 . 10 图表 15 全球主要电解铝消费国家 . 12 图表 16 全球主要电解铝消费国家 . 12 图表 17 房地产开发投资完成额 . 13 图表 18 房屋工面积变化 . 13 图表 19 汽车产量变化 . 15 图表 20 汽车销量走势 . 15 图表 21 新能源汽车产量 . 16 图表 22 铝期货合约跨期价差走势：连续收盘价 -活跃收盘价 . 17 图表 23 上期所铝库存季节性走势 . 17 图表 24 我国 GDP 季度同比增 长走势 . 18 图表 25 我国官方制造业 PMI 走势 . 19 图表 26 我国工业增加值同比增速走势 . 19 图表 27 我国进出口贸易差额 . 20 图表 28 LME 铝库存季节走势图 . 21 图表 29 WBMS 铝供需统计 . 21 图表 30 沪铝价格预判 . 23 图表 31 伦铝价格预判 . 24 1 野百合 也有春天 一、行情回顾 图表 1 沪铝主连走势 数据来源：文华财经 2020 年，由于新冠疫情肆虐，沪铝主连在 2 月初猛跌，创下近 3 年新低 11225 元 /吨。面对如此低价，在第二季度，部分贸易商开始吨货，叠加电解铝企业因亏损选择停产，沪铝库存持续下降，铝价逐步恢复元气，进入 5 月份，我国疫情防控取得成效，需求逐步回暖，沪铝上行动能逐步充足，开始为期 2 各月的稳步上涨行情。第三季度，铝价在电解铝厂高利润与良好的终端需求的博弈下震荡运行。之后，与铝价一样，进入 11月份，拜登当选美国总统，宏观不确定性降低，沪铝亦受到提振。从全年来看，沪铝主连呈现先抑后扬态势，开盘价 14080 元 /吨， 12 月 11 日收于 16150 元 /吨，年涨 2020元 /吨或 14.46%，波动范围： 1122516925。成交量 771.1 万手至 2361.2 万手，持仓量增加 4747 手至 12.4 万手。 2 图表 2 美元指数走势 数据来源：文华财经 美元方面，本年美元指数先扬后抑，年初，美国诸多宏观数据回暖，令美元指数走强。从第二季度开始，新冠疫情开始在美国蔓延，美国经济收到严重影响，令美元指数持续走弱。 2020 年，美元指数开盘价 96.490， 12 月 11 日收于 90.956，年跌 5.526 或5.73%，波动范围： 90.471102.990。 3 图表 3 伦铝走势 数据来源：文华财经 伦铝方面，伦铝走势于沪铝相似，亦呈现先抑后扬状态，第一季度，疫情蔓延至境外，美国与欧洲经济遭受重挫，境外需求继续下降，伦铝应声下跌。随后，为抗击新冠疫情，主要发达经济体宣布出台经济刺激计划，市场流动性增加，伦铝有所回暖。第二季度，境外疫情有所减弱，制造业和服务业均有所恢复，沪铝继续上行。进入 11 月，美国新任总统产生，宏观不确定性下降，而且欧盟各成员国就欧洲复苏基金达成一致，流动性再度增加，伦铝收到提振。从全年来看，伦铝开盘价 1805.5 美元 /吨， 12 月 11 日收于 2032 美元 /吨，年涨 229 美元或 12.7%， 波动范围： 14552080。成交量增加 33.9万手至 328 万手，持仓量增加 52792 手至 76 万手。 4 二、基本面分析 2 1 供应端：电解铝冶炼企业盈利丰厚，产量创新高 图表 4 电解铝生产成本构成 数据来源： Wind,广州期货 图表 5 我国铝土矿进口情况 数据来源： Wind,广州期货 5 2.1.1 铝土矿 电解铝生产成本如图 1 所示。占大头的是氧化铝生产成本和电力生产成本。氧化铝的原材料是铝土矿，我国铝土矿对外以来度较强，大约 50%靠进口。截至 2020 年 10 月，我国铝土矿累计进口量为 7892485.39 吨，从图表 2 可以看出，当前我国铝土矿的进口量是进 5 年来最多的。从来源国来看，我国主要从几内亚和澳大利亚进口铝土矿，当下我国与几内亚关系良好，而且当地有以我国电解铝龙头企业山东魏桥等成立的“赢联盟”经营铝土矿贸易，这块进口表现稳定。澳大利亚方面，虽然近期中国与澳大利亚有摩擦，但是铝土矿贸易并为受到明显的影响，因此， 澳洲这一块的铝土矿供应也没有太大问题。总体来看，铝土矿产业链表现稳定，今年并未有对铝价造成明显影响。 2.1.2 氧化铝 图表 6 氧化铝价格走势季节图 数据来源： Wind,广州期货 6 图表 7 氧化铝累计产量季节图 数据来源： Wind,广州期货 图表 8 氧化铝累计进口量季节走势图 数据来源： Wind,广州期货 氧化铝方面，本年氧化铝价格低位运行，价格中枢再 2300 附近。氧化铝价格低位运行，一是因为今年上半年电解铝因铝价急跌导致停产，对其需求减弱，而是因为氧化铝行业并没有进行供给侧改革，其产能增加并无约束。从产量方面来看，今年氧化铝产量和去年大致相当，截至 10 月，我国氧化铝累计产量为 6063.50 万吨，与去年同期相比，大致相当。去年同期的产量为 6077.2 万吨。今年氧化铝的进口量还是非常大的， 1-10 月份累计进口