地方政府与城投企业债务风险研究报告：天津篇.pdf

-0- 地方 政府与城投企业 债务风险 研究报告 -天津 篇 联合 资信 公用 事业 三部 倪昕 高朝群 报告概要 天津市地理位置优越，交通便利。天津市人均 GDP 处于全国中等偏上水平，产业结构趋于优化，但 2017 2019 年，天津市地区生产总值波动下降 。 天津市一般公共预算收入位于全国中等水平，一般公共预算收入稳定性及财政自给率尚可。天津市政府负债率在全国排名中等偏下， 债务负担较重，政府债务率（偿债能力）在全国排名下游。 天津市各区经济体量 相差 较大，经济发展不均衡，其中滨海新区作为天津市下辖的副省级区，经济体量远超其他区 。 天津市各区财政分化明显，其中滨海新区财政 综合财力 最强，和平区财政自给能力较 强 。 滨海新区债务余额最大，天 津市各区政府债务率分化明显，和平区、西青区、武清区及宝坻区的政府债务率相对较低，河北区、河东区、宁河区和滨海新区政府债务率相对较高，红桥区政府债务率高 。 从企业层面看， 天津市 发债城投企业数量 一般 ， 高信用 级别 的 发债城投企业 集中于市本级和滨海新区 。 自 2018 年以来，天津市 发债城投企业 筹资活动现金流整体呈净流出状态 ，天津市的 发债城投企业短期偿债 能力指标有所弱化 。 天津市各区以及市本级的债务规模差异较大，市本级和滨海新区城投企业有息债务规模整体高于环城四 区及其他远郊区，地方综合财力对“发债城投企业全部债务 +地方政府债务”偏低的区域集中在滨海新区、蓟州区和东丽区，需关注面临集中偿付压力和地区债务负担较重的区域内城投企业的信用风险。 -1- 一、 天津市 经济及财政实力 1 天津市 区域特征及经济发展状况 天津 市 地理位置优越， 交通便利 ，产业创新逐步推动 。 天津市人均 GDP 处于全国中等偏上水平， 产业结构趋于优化， 但 2017 2019年 ， 天津市 地区生产总值 波动下降 ，固定资产投资增速波动较大 。 天津 市 作为我国四大 直辖市 之一 、国家中心城市、首批沿海开放城市 ， 是中国北方省区市对外交往的重要通道，也是中国北方最大的港口城市 ， 是 全国先进制造研发基地、北方国际航运核心区、金融创新运营示范区、改革开放先行区。 天津市 土地总面积11966.45平方公里，其中海岸线长 153.67公 里 、 陆界长 1137.48公里。天津 市 是中蒙俄经济走廊主要节点、海上丝绸之路的战略支点、“一带一路”交汇点、亚欧大陆桥最近的东部起点，凭借优越的地理位置和交通条件，成为连接国内外、联系南北方、沟通东西部的重要枢纽，是邻近内陆国家的重要出海口。 行政区划方面， 天津 市 现辖 16 个区 ， 包括滨海新区、和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、 西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、静海区、宁河区、蓟州区 ，共有 126个镇、 3个乡、 120个街道 、 3556个村委会和 1657个居委会。 截至 2019 年 底 ， 天津 市常住人口 1561.83 万人，比上年 底 增加 2.23 万人。常住人口中，城镇人口 1303.82 万人，城镇化率为 83.48%。 截至 2019 年 底 ，天津 市户籍人口 1108.18万人。 天津市自然资源丰富。 天津市 已发现矿产资源 35 个矿种，查明资源储量的矿产有18种 ， 主要有锰硼石、锰、金、钨、钼、铜等，非金属矿产主要有水泥石灰岩、重晶石、叠层石等。 天津市 附近海域石油天然气资源丰富，已探明石油储量超过 1.9亿吨，天然气储量 638亿立方米。盐田面积 338平方公里，海盐年产量 240多万吨，是我国最大的海盐产区之一。地热资源储量丰富，具有埋藏浅、水质好的特点，已发现的 10 个具有勘探和开发利用价值的地热异常区，热水总储藏量达 1103.6亿立方米，是中国迄今最大的中低温地热田。 经济运行方面， 2017 2019 年 ， 天津 市 地区生产总值 （ GDP） 波动下降 ， GDP 排名 均居于全国 第 23位。同期，天津市 GDP按可比价计算 增速 分别为 3.6%、 3.6%和 4.8%，均 低于 全国 平均水平 。天津市三次产业 结构由 2017年 的 1.2:40.8:58.0调整为 2019年的1.3:35.2:63.5， 产业结构 趋于优化 。固定 资产投资方面， 2017 2019 年 ， 天津市固定 资产投资 （不含农户） 增速波动较大 ， 分别为 0.5%、 -5.6%和 13.9%， 2019年 增速 高于全国平均水平（ 5.4%）。 产业发展方面， 天津市是我国传统老工业基地，近年来，受产业结构偏重偏旧、新动能增长点“青黄不接”、民营经济发展滞后等因素影响，天津 市 经济进入优化经济结构、转换增长动力阶段 。 近年来， 天津市有序退出落后产能，同时推动产业创新，构建-2- “ 1+3+4”产业体系，即智能科技产业 +生物医药、新能源、新材料三大新兴产业 +航空航天、高端装备、汽车、石油石化四大优势产业。 工业发展方面， 2019年，天津市工业增加值较上年增长 3.6%， 规模以上工业增加值增长 3.4%，较上年加快 1.0 个百分点，增速有所提高。在规模以上工业中，分门类看，采矿业增加值增长 3.0%，制造业 增加值 增长 3.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业 增加值 增长 6.0%。分行业看， 39个行业大类中 20 个行业增长，其中汽车制造业增长 13.7%，黑色金属冶炼和压延加工业增长 18.6%，医药制造业增长 8.8%，电气机械和器材制造业增长 10.9%。 根据 天津市统计局 披露 的数据 ， 2020年 1 9月，天津市 地区生产总值为 10095.43亿元， 维持上年同期水平 。其中，第一产业增加值为 128.90 亿元，同比下降 3.1%， 较上半年收窄 5.5个百分点；第二产业增加值为 3353.82亿元，同比增长 0%；第三产业增加值为 6612.71亿元，同比增长 0.1%。 同期，天津市 规模以上工业增加值由降转增，同比增长 0.1%； 天津 市固定资产投资（不含农户） 同比 增长 1.3%，其中 第一产业投资同比增长 97.4%、 第二产业投资增长 2.9%、 第三产业投资下降 0.1%。 表 1 2017 2019年及 2020年 1 9月 天津市 主要经济数据 项目 2017年 2018年 2019年 2020年 1 9月 GDP（亿元） 18595.38 18809.64 14104.28 10095.43 GDP 增速（ % ） 3.6 3.6 4.8 0.0 三次产业结构 1.2:40.8:58.0 0.9:40.5:58.6 1.3:35.2:63.5 - 固定资产投资 （不含农户） 增速（ % ） 0.5 -5.6 13.9 1.3 城镇化率（ % ） 82.93 83.15 83.48 - 注： GDP增速为 按 可比价计算 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 表 2 2019年全国各省市主要经济数据对比 项目 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 元 排名 广东省 107671.07 1 6.2 16 94172 6 江苏省 99631.52 2 6.1 20 123607 3 山东省 71067.50 3 5.5 26 70653 10 浙江省 62352.00 4 6.8 11 107624 4 河南省 54259.20 5 7.0 10 56388 17 四川省 46615.82 6 7.5 7 55774 18 湖北省 45828.31 7 7.5 8 77321 8 福建省 42395.00 8 7.6 5 107139 5 湖南省 39752.12 9 7.6 6 57540 14 上海市 38155.32 10 6.0 22 157300 2 安徽省 37114.00 11 7.5 9 58496 13 北京市 35371.30 12 6.1 21 164000 1 河北省 35104.50 13 6.8 12 46348 27 -3- 陕西省 25793.17 14 6.0 23 66649 12 辽宁省 24909.50 15 5.5 27 57191 15 江西省 24757.50 16 8.0 4 53164 21 重庆市 23605.77 17 6.3 14 75828 9 云南省 23223.75 18 8.1 2 47944 25 广西壮族 自治区 21237.14 19 6.0 24 42964 29 内蒙古自治区 17212.50 20 5.2 28 67852 11 山西省 17026.68 21 6.2 17 45724 28 贵州省 16769.34 22 8.3 1 46433 26 天津市 14104.28 23 4.8 29 90400 7 黑龙江省 13612.70 24 4.2 30 36183 30 新疆维吾尔 自治区 13597.11 25 6.2 18 54280 20 吉林省 11726.82 26 3.0 31 51851.5 22 甘肃省 8718.30 27 6.2 19 33200 31 海南省 5308.94 28 5.8 25 56507 16 宁夏回族 自治区 3748.48 29 6.5 13 54500 19 青海省 2965.95 30 6.3 15 48981 23 西藏自治区 1697.82 31 8.1 3 48902 24 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 2 天津市 财政 实力 及债务情况 2017 2019 年 ，天津市 一般公共预算收入 位于 全国 中等水平 ，一般公共预算收入稳定 性 及 财政自给率 尚可 。天津市政 府负债率在全国排名 中等 偏下 ， 政府债务率在全国排名 下 游 。 2017 2019 年， 天津市 一般公共预算收入 波动较大， 按可比价计算增速 分别为-10.4%、 -8.8%和 14.4%， 2019年一般公共预算收入 规模 在全国排名第 16位。 同期 ， 天津市 税收收入 占一般公共预算收入的比重 分别为 69.77%、 77.15%和 67.80%，一般公共预算收入 稳定性 尚可 。 2017 2019年， 天津市 一般 公共 预算支出 波动 增长 ， 财政 自给率逐年 下降 。 2017 2019年， 天津市 政府性基金收入 波动 增长 ，年均复合增长 7.88%。 受 新冠肺炎疫情影响， 2020年 1 9月 ， 天津市 一般公共预算收入完成 1392.8亿元 ，同比 下降 15.3%。 其中， 税收 收入 1081.9亿元 ，同比 下降 12.7%；非税收入 310.9亿元 ，同比 下降 23.3%。天津市 一般公共 预算 支出 2170.2亿元， 同比 下降 6.8%。 2020年 1 9月， 天津市 政府性基金收入 676.9亿元， 同比 下降 36.8%；天津市 政府性基金支出 1449亿元， 同比 下降 14.3%。 表 3 2017 2019年及 2020年 1 9月 天津市 主要财政数据 项目 2017年 2018年 2019年 2020年 1 9月 一般公共预算收入（亿元） 2310.36 2106.24 2410.41 1392.8 一般公共预算收入增速（ % ） -10.4 -8.8 14.4 -15.3 -4- 税收收入（亿元） 1611.96 1624.89 1634.35 1081.9 税收占一般公共预算收入比重（ % ） 69.77 77.15 67.80 77.68 一般公共预算支出（亿元） 3282.54 3103.16 3555.71 2170.2 财政自给率（ % ） 70.38 67.87 67.79 64.18 政府性基金收入 （亿元） 1229.50 1160.45 1430.79 676.9 上级补助收入 （亿元） 543.69 549.82 529.96 - 地方政府债务余额 （亿元） 3423.98 4078.36 4959.30 - 负债率 （ % ） 18.41 21.68 35.16 - 债务率 （ % ） 83.85 106.86 113.45 - 注： 1.一般公共预算收入、税收收入增速系考虑营改增政策调整和省以下财政管理体制调整因素影响后，按照可比口径调整后的增速 ； 2.财政自给率 =一般公共预算收入 /一般公共预算支出 *100%； 3.地方政府 债务 =政府一般债务 +政府专项债务 ； 4.债务率 =地方政府 债务 /（一般公共预算收入 +政府性基金收入 +上级补助收入） *100%； 5.负债率 =地方政府 债务 /全省地区生产总值 *100%； 6.上级补助收入 =税收返还收入 +一般转移支付收入 +专项转移支付收入 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 2017 2019 年 底 ， 天津市 政府 债务 余额 持续增长，分别为 3423.98 亿元、 4078.36亿元和 4959.30亿元 。截至 2019年底 ， 天津市 政府债务 余额 居全国 第 23位。 同期 ， 天津市 政府 负债率分别为 18.41%、 21.68%和 35.16%， 逐年增长 ； 2019年 ， 天津市 政府 负债率 在全国各省（自治区、直辖市） 中排名 第 22 位 ， 政府债务负担 较重 。同期， 天津市 政府债务率分别为 83.85%、 106.86%和 113.45%， 逐年 增长； 2019年 ， 天津市 政府 债务率在 全国各省（自治区、直辖市）中排名 下 游 ， 天津市政府偿债能力相对较弱 。 表 4 2019年全国各省市主要财政及债务数据对比 省份 一般公共预算收入 财政自给率 政府债务余额 负债率 债务率 亿元 排名 % 排名 亿元 排名 % 排名 % 排名 广东省 12654.53 1 73.16 3 11948.95 4 11.10 1 57.55 6 江苏省 8802.36 2 70.01 5 14878.38 1 14.93 5 73.48 9 上海市 7165.10 3 87.60 1 5722.10 18 15.00 6 54.58 3 浙江省 7048.58 4 70.11 4 12309.31 3 19.74 10 55.36 4 山东省 6526.71 5 60.77 7 13127.50 2 18.47 9 80.92 14 北京市 5817.10 6 78.52 2 4964.06 22 14.03 2 54.16 2 四川省 4070.83 7 39.34 19 10577.00 5 22.69 14 78.85 12 河南省 4041.89 8 39.77 18 7910.10 13 14.58 3 62.29 7 河北省 3738.99 9 45.00 11 8753.87 9 24.94 16 83.21 15 湖北省 3388.57 10 42.52 15 8039.98 11 17.54 8 78.11 11 安徽省 3183.00 11 43.06 14 7936.40 12 21.38 12 79.89 13 福建省 3052.93 12 60.12 8 7033.91 15 16.59 7 99.13 21 湖南省 3007.10 13 37.43 21 10174.56 6 25.60 18 104.95 23 辽宁省 2652.40 14 46.17 10 8885.09 8 35.67 23 137.06 30 江西省 2486.50 15 38.84 20 5351.00 20 21.61 13 69.00 8 -5- 天津市 2410.41 16 67.79 6 4959.30 23 35.16 22 113.45 27 山西省 2347.56 17 49.81 9 3511.89 26 20.63 11 56.72 5 陕西省 2287.90 18 40.01 17 6531.95 16 25.32 17 96.51 20 重庆市 2134.88 19 44.04 12 5603.70 19 23.74 15 89.43 16 云南省 2073.56 20 30.63 23 8108.00 10 34.91 21 108.43 25 内蒙古自治区 2059.69 21 40.38 16 7307.45 14 42.45 28 136.77 29 广西壮族自治区 1811.89 22 30.97 22 6328.42 17 29.80 19 95.82 18 贵州省 1767.47 23 29.71 24 9673.38 7 57.68 30 148.47 31 新疆维吾尔自治区 1577.63 24 29.68 25 4972.43 21 36.57 25 91.54 17 黑龙江省 1262.76 25 25.20 28 4748.60 24 34.88 20 96.00 19 吉林省 1116.95 26 28.40 27 4344.83 25 37.05 26 106.63 24 甘肃省 850.49 27 21.52 29 3116.60 27 35.75 24 76.92 10 海南省 814.14 28 43.80 13 2230.70 28 42.02 27 102.54 22 宁夏回族自治区 423.58 29 29.45 26 1658.63 30 44.25 29 115.79 28 青海省 282.25 30 15.14 30 2102.13 29 70.88 31 112.99 26 西藏自治区 221.99 31 10.15 31 251.39 31 14.81 4 11.12 1 全国中位数 2410.41 - 40.38 - 6531.95 - 24.94 - 89.43 - 全国均值 3260.64 - 44.16 - 6872.96 - 28.38 - 87.99 - 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 1 2017 2019年 全国各省市 政府负债 率变化情况 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 2 2017 2019年全国各省市 政府 债务率变化情况 -6- 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 二、 天津市各区 经济及 财政实力 1 天津市 各区 经济实力 天津市各区 经济体量 相差 较大 ， 经济 发展不均衡， 其中滨海新区 作为天津市下辖的副省级区，经济体量远超其他区域 ； 2019年，天津市仅部分区域披露了 GDP， GDP总量 较 2018年均有不同程度的下降 。 天津市 现辖 16 个区，从区域地理位置划分来看，可以简单划分为 核心六区 、环城四区、滨海新区及远郊区，如下表所示 。 表 5 天津市各区归类 位置 涵盖城区 核心六区 和平区、河东区、河西区、南开区、河北区和红桥区六区 环城四区 东丽区、西青区、津南区、北辰区四区 滨海新区 包含天津开发区、保税区、天津高新区、东疆保税港区和中新天津生态城等五大功能区 远郊区 武清区、宝坻区、静海区、宁河区和蓟州区五区 资料来源：联合 资信 根据公开资料整理 从 GDP规模来看，滨海新区作为天津市下辖的副省级区， GDP总量处于绝对领先地位。受“挤水分”影响， 滨海新区 2016年 GDP规模从 10002.31亿元缩水 至 6654亿元， 2017年以来， 滨海新区政府 仅披露了 GDP增速情况 。 天津市 核心六区中仅有和平区和河西区公告 了 2019 年 GDP 规模，分别为 827.30 亿元和 973.28亿元。环城四区中西青区 GDP规模为 819.85亿元 ，东丽区和北辰区均超过 600亿元 。 远郊区 中 各区的 GDP-7- 规模相差较大 ，其中武清区处于领先地位 ， 为 886.14 亿元 。 2019 年，天津市仅部分区域披露了 GDP， 且 GDP较 2018年均有不同程度的下降 。 表 6 2017 2019年 天津市 各 区 GDP及 增速 情况 （单位：亿元、 %） 位置 区 2017 年 2018 年 2019 年 GDP GDP 增速 GDP GDP 增速 GDP GDP 增速 核心六区 和平区 861.21 6.3 920.2 6.85 827.30 5.00 河东区 296.31 -0.1 228.56 -31.35 - 3.50 河西区 849.82 1.9 975 14.73 973.28 3.90 南开区 688 5 883 28.34 - 3.80 河北区 460.88 - 480 14.29 - 5.00 红桥区 192.38 - 208.15 - - 6.00 环城四区 东丽区 944.64 1.0 967.68 -2.25 651.57 4.40 西青区 963.22 0.3 986.64 -8.02 819.85 3.50 津南区 779.09 -2.8 749.18 -9.70 - 7.10 北辰区 958.82 0.1 944.9 -10.87 618.50 3.00 滨海新区 滨海新区 - 6.0 - 5.8 - 5.80 远郊区 武清区 1201.52 1.4 1226.51 5.65 886.14 1.60 宝坻区 609.97 2.7 740.2 8.21 - 6.00 静海区 654.76 - 681.47 0.19 410.75 1.10 宁河区 379.50 - 438 -18.56 285.8 15.9 蓟州区 365.42 - 381.66 -3.88 - 1.00 注：各区披露 GDP 增速为按可比价格计算得出 资料来源： 联合资信 根据 公开资料整理 2 天津市 各 区 财政实力及债务 情况 天津市各区 财政 实力 分化明显 ，其中滨海新区 综合 财力 相对其他区域较强 。 天津市各区财政自给率水平相差较大，和平区财政自给能力较 强 ， 包括 河西区 在内的 六区财政自给率尚可 。 滨海新区债务余额 最大 ， 天津市各区政府债务 率 分化明显，和平区、西青区、武清区及宝坻区的政府债务 率相对较低 ， 河北区 、河东区 、宁河区和滨海新区政府债务率相对较高 ，红桥区政府债务率高。 （ 1）财政收入情况 一般公共预算收入 从一般公共预算收入看， 天津市各区 一般公共预算收入规模 差距 较大 ， 滨海新区 一般公共预算收入 规模较大， 2019 年为 502.68 亿元， 远超其他区域 ； 核心六区规模相对较小，仅河西区一般公共预算收入超 50 亿元 ； 环城四区一般 公共 预算收入规模相对较高，均在 50亿元以上 ，其中西青区为 95.44亿元 ； 远郊区 中武清区 一般公共预算收入为119.08 亿元， 宝坻区和静海区一般公共预算收入规模 也在 50 亿元以上 ，宁河区和蓟州区则低于 30亿元 ，规模最小 。 -8- 从一般公共预算收入增速看， 天津市各区一般公共预算收入增速差异较大。 宁河区 、津南区 和滨海新区 一般公共预算收入 增速（ 2019年） 分别为 17.70%、 14.10%和 8.41%，位居全市前 三 位。 武清区、东丽区、河东区、河西区 、红桥区 和北辰区一般公 共 预算收入为正增长，处于 1%5%的水平。其他各区一般公 共 预算收入均为负增长，其中 河北区 、 和平区 和蓟州区 一般公共预算收入增速 分别为 -18.29%、 -17.18%和 -9.90%，增速为全市后 三 位 。 图 3 2017 2019年 天津市 各区 一般公共预算收入及增长率情况 （单位：亿元、 %） 注： 滨海新区 2017 2019 年 一般公共预算收入 分别为 529.00 亿元、 463.70 亿元和 502.68 亿元 ， 2018 2019年 ，滨海新区 一般公共预算收入增速分别为 -12.34%和 8.41% 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 从一般 公共 预算收入 结构 来看， 2019年，天津市各区税收收入占一般公 共 预算收入的比重 差异较大 ，其中蓟州区和宝坻区低于 55%，相对较低。其他各区税收收入占一般公 共 预算收入的比重均超 65%，其中滨海新区、河西区、和平区和河东区处于 80%90%的 较 高水平 。 图 4 2017 2019年 天津市 各区 税收收入及占比情况 （单位：亿元、 %） -9- 注： 2017 2019年 ， 滨海新区 税收 收入分别为 398.90亿元、 408.90亿元和 444.48亿元，占一般公 共 预算收入的比重分别为 75.41%、 88.18%和 88.42% 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 政府性基金收入 政府性基金收入方面， 天津市各区实现的政府性基金收入规模差别较大 。 2019年，滨海新区政府性基金收入为 288.20亿元，位居全市首位 ； 环城四区及远郊区中的武清区和宝坻区政府性基金收入规模在 80140亿元，规模较大。其他各区小于 40亿元，其中核心六区除和平区（ 6.03亿元）外均未实现政府性基金收入。 从政府性基金收入增速看，2019年， 北辰区 、 津南区和 东丽区 政府性基金收入增速较快， 西青区 、 静海区 、 蓟州区则是 负增长 。 图 5 2017 2019年 天津市各区 政府性基金收入 及增长 情况 （单位：亿元） 注 ： 1 政府性基金收入增长率 =（当年政府性基金收入 -上年政府性基金收入） /上年政府性基金收入 *100% 2 2017 2019年，滨海新区 政府性基金收入 分别为 177.50亿元 、 212.10亿元和 288.20亿元 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理