2021年电子行业年度策略报告：5G可穿戴引领消费电子持续创新，供不应求加速半导体实现国产替代.pdf

DONGXING SECURITIESdxzq2021年电子行业年度策略报告5G+可穿戴引领消费电子持续创新，供不应求加速半导体实现国产替代2020年 12月 21日分析师 陈宇哲 电话： 021-25102909 邮箱： chenyzhdxzq 执业证书编号： S1480520040001研究助理 吴天元 电话： 021-25102895 邮箱： wutydxzq 执业证书编号： S1480119070053研究助理 吴 昊 电话： 010-66554130 邮箱： wuhao_yjsdxzq 执业证书编号： S14801190400191. 板块回顾：电子行业领跑 TMT，半导体指数表现最优2. 2021年消费电子投资看点3. 2021年集成电路 IC投资看点4. 2021年分立器件投资看点5. 风险提示目录 1. 板块回顾：电子行业领跑 TMT，半导体指数表现最优 1.1 电子行业领跑 TMT，跑赢大盘指数 1.2 半导体概念涨幅靠前，无线充电、 LED、 TWS领跑消费电子 1.3 各行业板块 PE与 ROE表现差异大，电子行业呈现高 ROE高 PE特征 1.4 2020年消费电子表现亮眼 1.5 2020年半导体领跑电子板块目录1.1 板块回顾：电子行业领跑 TMT，跑赢大盘指数 截至 2020年 12月 8日，申万一级电子行业实现涨幅 38%，在全行业中排名第七，在 TMT行业中排名第一。其中传媒实现涨幅 15%、计算机实现涨幅 14%、通信实现涨幅 -2%。 与指数板块比较，电子行业年初至今排名居中，跑赢上证指数、上证 50、沪深 300及深证成指，跑输中小板指、科创 50及创业板指。其中创业板指涨幅最高达 53%，上证指数涨幅最低达 12%。资料来源： wind，东兴证券研究所图 1： 年初至今，申万一级电子板块涨幅高达 38%，行业排名第七资料来源： wind，东兴证券研究所图 2： 年初至今，申万一级电子板块跑赢大盘指数，跑输中小创1.2 板块回顾：半导体概念涨幅靠前，无线充电、 LED、 TWS领跑消费电子 按照 wind热门概念指数分类排名，年初至今 29个电子行业相关的热门概念指数中，涨幅排名前十的均为半导体相关概念，其中半导体硅片指数涨幅最高达 127%，其次是半导体封测指数与半导体设备指数。 消费电子相关概念中，无线充电、 Micro LED和 TWS无线耳机概念涨幅靠前，分别实现了 38%、 36%和 34%。资料来源： wind，东兴证券研究所图 3： 年初至今 wind热门概念指数涨幅排名资料来源： wind，东兴证券研究所图 4： 年初至今申万电子二级行业中半导体行业的 PE(TTM)明显高于其他板块 截至 2020年 12月 9日，电子行业整体 PE(TTM)为 50倍。细分来看，半导体板块 PE最高达 96倍，光学光电子板块 PE达 54倍，其他电子板块 PE达 47倍，元件板块 PE达46倍，电子制造板块 PE达 40倍。 相较于年初，各版块估值均有所回落，其中涨幅最高的半导体板块回落最为明显， 7月峰值曾达 172倍，最低值为 90倍，于 11月初出现。1.3 板块回顾：各行业板块 PE与 ROE表现差异大，电子行业呈现高 ROE高 PE特征 截至 2020年 12月 9日，各行业板块 PE（ TTM）与 ROE表现差异较大，其中通信、传媒、有色、军工和计算机板块 ROE较低，但 PE较高；休闲服务板块 PE较高，但 ROE处于中位数水平；建材、家电和食品饮料 ROE排名靠前，但板块 PE表现排名靠后。 相较于其他行业板块，电子行业的 PE与 ROE相关性较高，呈现高 ROE与高 PE特征。资料来源： wind，东兴证券研究所图 5： SW行业板块 PE与 ROE表现差异较大，电子行业呈现高 ROE高 PE特征表 1： 截至 12月 15日， 2020年消费电子板块在电子行业各版块中涨幅靠前 截至 12月 15日，消费电子板块 2020年涨幅超过 40%，高于电子行业整体涨幅。部分个股表现亮眼。1.4 板块回顾：消费电子表现亮眼图 6： 2020年消费电子行业收盘价和 PE-TTM走势 2020年消费电子行业行情可分为四个阶段：1-2月：延续 2019Q4的备货行情， PE上升趋势。 3-4月：疫情爆发期，估值迅速下滑5-7月：国内疫情恢复速度超预期，中游制造业企业复工复产，估值修复8-12月：估值消化，安全边际改善，为下一轮增长积蓄动能。1.4 板块回顾：消费电子表现亮眼1.4 板块回顾：消费电子表现亮眼图 7： 鸿海月度营收维持高增速，消费电子仍处于景气周期 2021年高景气依旧可期：从消费电子制造和组装龙头富士康（鸿海精密）的月度营收数据，我们也可以观测和验证消费电子行业的景气程度。鸿海 10月营收增速由负转正， 11月增速更是达到了 13.06%，为近两年最高同比增速。这也表明消费电子行业仍然处于高景气区间， 2021年高景气依旧可期。1.5 板块回顾：半导体领跑电子板块0204060801001201401600102030405060702020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12半导体（中信）收盘价 PE-TTM（右轴）图 8： 全球和中国大陆半导体市场销售额数据 来源： wind，东兴证券研究所 2020年半导体板块行情可以分为四个阶段： 1-2月延续 2019年的半导体行周期，股价和估值走高； 3-4月疫情爆发期，业绩预期悲观，估值迅速回落； 5-8月国内疫情恢复，海外疫情持续爆发，各国央行实施货币宽松政策，市场风险偏好提升，半导体板块估值持续拉升； 9-11月海外疫情持续扩大影响终端需求，我国货币政策收紧，估值回落，但前三季度业绩兑现股价较为稳定 。