建筑装饰行业专题报告：交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善需求.pdf

research.stocke 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类模板 专题 建筑装饰 行业 报告日期： 2020 年 12 月 21 日 交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善 需求 建筑装饰 行业专题报告 行业公司研究建筑装饰行业 ：匡培钦 执业证书编号： S1230520070003 ： 021-80108518 ： kuangpeiqinstocke table_invest 行业评级 建筑装饰 看好 Table_relate 相关报告 1项目、资金双轮驱动，基建或迎丰收年 基建行业深度报告 2020.5.25 table_research 报告撰写人： 匡培钦 联系人： 耿鹏智 报告导读 本报告首先简要回顾 2020 年 11 月建筑装饰行业总体市场表现，盘点下游资金、投资和项目动向，跟踪上游建材价格变动。针对行业内具备投资机会的两大板块 基建、装配式，进行数据跟踪分析，给出 2021 年建筑行业 投资建议。 投资要点 建筑板块行情回顾 年内建筑装饰一级行业净跌幅为 6.9%，同期上证指数净涨幅 10.0%，相对收益跑输大盘 16.9 pct。细分子板块中，钢结构年内净涨幅高达 69.5%，相对收益跑赢大盘 59.5pct。 当前建筑行业估值处于历史 3%分位，属绝对底部。 下游： 1-11 月，地产、基建投资稳增 +6.8% 、 +1.0% 资金端 ： M2 余额、新增社融同比双增，专项债、城投债规模高增 （ 1） M2 同比增速上调至 10.7%，新增社融 2.13 万亿元； （ 2）专项债：前 11 月累计发行 3.55 万亿元，较去年同期增加 1.42 万亿元，同比增长 66.5%。交通运输、园区建设、棚改位居前三； （ 3）城投债： 11 月发行金额、只数同比分别 +6.4%、 +23.6%，增速显著放缓。 投资端 ： 房地产投资显韧性、基建投资增速加快，制造业投资修复中 （ 1）房地产投资累计同比 +6.8%，较 1-10 月加快 0.5pct，显示韧性尤在； （ 2）基础设施投资累计同比 +1.0%，较 1-10 加快 0.3 pct； （ 3）制造业投资累计同比 -3.5%，降幅较 1-10 月收窄 1.8pct。 需求端：交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善型需求 （ 1） 基建：交通强国省级试点方案密集批复，短期目标有望带热基建投资。“十四五 ”期间，交通基建年均或将释放投资项目近 3 万亿元； 三大城市群“十四五”前三年 拟建超 6000 公里城际、市域铁路， 铁路投资有望加快 ； （ 2）房建：实施城市更新行动，加速提振消费建材、市政工程和装配式建筑市场需求。 上游：建材价格走高，施工设备销量同比维持高增 12 月 15 日，建材综合指数 150.92 点，单月环比 +0.9% ，较去年同期 +0.8% 。 非金属建材： （ 1）水泥： 11 月产量同比 +7.7%， 12 月 15 日价格指数环比 +0.9% （ 2）玻璃： 11 月平板玻璃产量同比 +7.4%， 12 月 15 日价格指数环比 +4.9% （ 3）管材、防水材：价格指数环比 分别 上升 2.2%、 0.8% 金属建材： 钢材产量同比 +10.8%，螺纹钢、线材单价月环比上涨 +2.6%、 2.8% 建筑设备： 挖掘机销量同比实现 +68%高增速 ，电梯销量同比 +12.0%。 证券研究报告 table_page 建筑装饰行业专题 research.stocke 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基建板块数据跟踪 八大建筑央企： 前三季度新签订单金额同比高增 +19.4%； 其中， 1-11 月， 中国建筑 、 中国中冶 、 中国电建 、 中国化学 累计新签订单额同比 +13.7%、 +36.2%、+32.6%、 -1.6%； 国家发改委批复重大项目： 1-11 月份，批复投资金额累计 9284 亿 ，同比增长10.5%； PPP 入库项目： 10 月份新入库项目金额同比 +10.1%，累计同比 -4.0%。 装配式板块数据跟踪 数量上看： 1-11 月，装配式工业项目投资数量累计 1189 个，与去年同期基本持平； 从地域分布看： 11 月份，山东省新增装配式工业项目合计 22 个，项目数领跑全国； PC 构件单价： 11 月份， PC“三板 ”构件单价 与 10 月持平 。 投资建议 2021 年 ， 建议 按 以下 两条主线进行布局： 主 线 1：装配式板块回调背景下， 行业继续享受政策驱动，成长确定性未发生改变。建议 逢低布局装配式行业龙头：远大住工、鸿路钢构。 （ 1） 远大住工： PC 装配式行业龙头， B 端 C 端双轮驱动。预计未 来三年，远大住工归母净利复合增速约 25.0%，当前市值对应 20 年 PE 仅 11.5 倍 ，建议布局当前低估值 “窗口期 ”； （ 2） 鸿路钢构： 短期政府补助平滑业绩，中期产能增加释放业绩，长期深耕钢结构加工赛道， “严管控、做市场、扩产能 ”战略下叠加内部管理 “三板斧 ”，业绩有望持续高增。 鸿路钢构 9 月以来经历回调，估值安全边际得到提升，当前市值对应 20 年 PE 为 27.2 倍，可择机逢低布局 。 主线 2： 2021 年为“十四五”开局年，基建项目落地确定性将大大增强，项目数量和投资规模有望超过作为“十三五”收官年的 2020 年，叠加 20Q1-Q3“大体量 ”建筑央企新签订单高位稳增，建议积极布局估值已处于历史底部的基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交建。 风险提示 国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期； 装配式建筑渗透率提升不及预期。 table_page 建筑装饰行业专题 research.stocke 3/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 建筑板块行情回顾 . 6 2. 下游： 1-11月，地产、基建投资稳增 +6.8%、 +1.0% . 8 2.1. 资金端： M2 余额、新增社融同比双增，专项债、城投债规模高增 . 8 2.2. 投资端：房地产投资显韧性、基建投资增速加快，制造业投资修复中 . 10 2.3. 需求端：交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善型需求 . 14 3. 上游：建材价格走高，施工设备销量同比维持高增 . 18 3.1. 非金属建材：水泥、玻璃量价维持双升 . 18 3.2. 钢材产量同比 +10.8%，螺纹钢、线材单价环比小幅增加 . 20 3.3. 挖掘机销量同比实现 +68%高增速，电梯产量同比 +12.0% . 21 4. 基建板块项目跟踪 . 22 4.1. 八大建筑央企：前三季度新签订单金额 同比高增 +19.4% . 22 4.2. 国家发改委批复重大项目： 1-11 月份，批复投资金额累计 9284 亿元 . 24 4.3. PPP 入库项目： 10 月份新入库项目金额同比 +10.1%，累计同比 -4.0% . 25 5. 装配式板块数据跟踪 . 27 5.1. 装配式工业项目热度不减， PC、钢结构 “齐头并进 ” . 27 5.2. PC“三板 ”构件单价跟踪：北京波动后趋稳，上海、深圳保持平稳 . 28 6. 投资建议 . 29 7. 风险提示 . 30 图表目录 图 1：截至 2020.12.18，年内建筑装饰行业跑输大盘 16.9% . 6 图 2：当前建筑行业估值处于历史 3%分位，属绝对底部 . 6 图 3：建筑装饰行业单月累计下跌 4.5%，上证指数累计上涨 0.1%，跑输大盘 4.6pct（ 11.1912.18） . 6 图 4：钢结构板块单月累计下跌 0.2%，跑赢行业 4.4pct，跑输大盘 0.3pct . 6 图 5：永福股份、 ST 毅达、鸿路钢构、风语筑、延长化建位列单月涨幅前五 . 7 图 6： 11 月 M2 同比增加 10.7%，增速较 10 月加快 0.2pct . 8 图 7： 11 月当月新增社融 2.13 万亿元，社融存量同比 +13.6% . 8 图 8： 2020 年前 11 月新增地方专项债资金流向分布 . 8 图 9： 1-11 月份，山东、广东两省发行额分别 3134 亿元、 3091 亿元，位列前两名 . 9 图 10： 11 月城投债发行规模 3420 亿元，同比增加 6.4% . 9 图 11： 1-11 月，固定资产投资累计同比 +2.6% . 10 图 12： 1-11 月，房地产、基建、制造业累计同比均回升 . 10 图 13： 1-11 月，房地产开发投资累计同比 +6.8% . 10 图 14： 1-11 月，土地购置面积、费用累计同比分别 -5.2%、 +8.1% . 10 图 15： 1-11 月，房屋新开工面积累计同比 -2.0% . 11 图 16： 1-11 月，房屋施工面积累计同比 +3.2%. 11 table_page 建筑装饰行业专题 research.stocke 4/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 17： 1-11 月，房屋竣工面积累计同比 -7.3% . 11 图 18： 1-11 月，住宅竣工面积累计同比 -5.8% . 11 图 19： 1-11 月，商品房销售面积累计同比 +1.3% . 11 图 20： 1-11 月，住宅销售面积累计同比 +1.9%. 11 图 21：狭义、广义基建投资累计同比分别 1.0%、 3.3% . 12 图 22：交通运输、水利环保市政投资累计同比 +2.0%、 -0.3% . 12 图 23： 1-11 月，制造业固定资产投资累计同比 -3.5%. 13 图 24： 1-11 月，采矿业固定资产投资累计同比 -9.2%. 13 图 25： 10 月，工业企业利润总额累计同比增长 0.7% . 13 图 26： 11 月，制造业 PMI 指数 52.1%，较前值大幅提高 0.7pct . 13 图 27： 11 月，大类建材制品 PPI 环比均继续修复 . 18 图 28： 12 月 15 日，建材综合指数单月环比 +0.9%，同比 +0.8% . 18 图 29： 11 月水泥产量同比 +7.7% . 18 图 30： 12.15，全国水泥价格指数月环比 +0.9%，同比 -6.7% . 18 图 31： 11 月份，平板玻璃产量同比 +7.4% . 19 图 32： 12.11，全国浮法玻璃均价月环比 +4.9%，同比 +21.5% . 19 图 33： 12 月 11 日，管材价格较上月同期增加 2.2 点 . 19 图 34： 12 月 11 日，防水材料价格较上月同期增加 0.7 点 . 19 图 35： 11 月份，全国粗钢产量同比 +8.0% . 20 图 36： 11 月份， 全国钢材产量同比 +10.8% . 20 图 37： 12 月 10 日，螺纹钢单价月环比 +2.6% . 20 图 38： 12 月 10 日，普通中板单价月环比 +3.7% . 20 图 39： 12 月 10 日，线材单价月环比 +2.8% . 21 图 40： 12 月 10 日，无缝钢管单价月环比 +3.1% . 21 图 41： 11 月份，挖机销量同比 +68% . 21 图 42： 11 月份，挖机开工小时数同比 +0.6% . 21 图 43： 11 月份，电梯扶梯升降机产量同比 +12.0 % . 21 图 44： 20Q3，八大建筑央企当季新签合同总额同比高增 32.5% . 22 图 45： 20Q1-Q3，八大建筑央企累计新签合同总额同比增长 19.4% . 22 图 46： 1-11 月，中国建筑累计新签合同额同比 +13.7% . 23 图 47： 1-11 月，中国中冶累计新签合同额同比 +36.2% . 23 图 48： 1-11 月，中国电建累计新签合同额同比 +32.6% . 23 图 49： 1-11 月，中国化学累计新签合同额同比 -1.6%. 23 图 50： 1-11 月份，国家发改委批复重大项目金额累计 9284 亿元 . 24 图 51： 10 月份，新入库 PPP 项目 105 个，投资总额 1089.7 亿元，同比增长 10.1% . 25 图 52： 10 月份，新入库项目投资合计 1089.7 亿元 . 25 图 53： 10 月份，市政工程、林业、城镇开发投资额列前三 . 25 图 54： 10 月份，中、西部省份新入库 PPP 项目金额居前 . 26 图 55： 10 月份，西南、华东等地区新入库 PPP 项目居前 . 26 图 56： 11 月装配式项目总备案数 56 个，较上月增加 17 个 . 27 图 57： 11 月，山东新增装配式工业项目 22 项，领跑全国 . 27 图 58： 11 月份， PC 构件、钢结构装配式项目分别 11、 9 项 . 27 图 59： 11 月份， PC 预制保温板单价维稳 . 28 图 60： 11 月份， PC 预制外墙板单价维稳 . 28 table_page 建筑装饰行业专题 research.stocke 5/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 61： 11 月份， PC 预制叠合板单价维稳 . 28 图 62： 11 月份， PC 预制楼梯单价维稳 . 28 表 1： 1-11 月，铁路、公路、水利、生态环保、市政固定资产投资同比分别 +2.0%、 +2.2%、 +3.1%、 +8.5%和 -1.8%. 12 表 2：交通运输部近期密集公示交通强国省级试点方案 . 14 表 3：实施城市更新行动总体目标和具体措施要点 . 17 表 4： 水泥价格单月环比：西南、京津冀地区分别 +2.9%、 4.6%，涨幅超全国均值 . 19 表 5： 浮法玻璃现货价单月环比： 9 城市普涨，其中北京、广州、 武汉 涨幅超全国均值 . 19 表 6： 12 月 10 日，价格单月环比看，螺纹钢、线材上涨 +2.6%、 2.8% . 20 表 7： 1-11 月份， 国家发改委批复重大项目集中在铁路、基础和能源等领域 . 24 表 8： 1-11 月份， 国家发改委批复铁路、轨道交通规划合计 8311 亿元 . 24 表 9：装配式行业公司估值表（ 2020.12.16） .