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1 中泰证券 电力设备新能源 分析师：苏晨， S0740519050003 分析师：陈传红， S0740519120001 联系人：姜超阳 2020年 12月 22日 成长、周期和重塑，迎接全球电动汽车大爆发 2021年新能源汽车板块投资策略 证券研究报告 目 录 一、整车：需求激活，加速度拐点 二、动力电池及材料：坚守全球核心资产 三、零部件：重塑、竞争与分化 四、投资建议 五、风险提示 2 国内： 3年盘整结束，步入增长 2.0时代 欧洲：碳排放约束力仍强， 21年欧洲将继续高歌猛进 美国：拜登政府支持力度加强，美国开始迈入拐点 全球：步入增长 2.0，供应链东移趋势加速 3 整车章节目录 4 历史销量：结构优化，自发需求激活 2020年 2C迎拐点，占比大幅提升至 71%： 17-19年，由于车型产品力不足、补贴套利等原因，国内电动车 2C需求占比一直不高， 2019年约 52%（ 考虑到部分 2B车型上牌在个人名下，实际更低 ）。2020年 H1，由于优质供给大幅增加， 2C市场被激活， 2C占比大幅提升至 71%。 图表：国内市场 20年电动车增量主要来自于 2C需求（万辆） 47% 70% 64% 52% 71% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 2017 2018 2019 2020H1个人 单位 营运 图表： 16-20H1国内新能源汽车 2C销量占比 23 46 70 61 31 01020304050607080902016 2017 2018 2019 2020H1个人 单位 营运 资料 来源： 交强险，中泰证券研究所 5 历史销量：结构优化，自发需求激活 头部品牌销量占比提升 ：从品牌结构看，近年来国内新能源车市场逐步向头部品牌集中，广汽、造车新势力、上汽、一汽、特斯拉销量大幅增加。 图表：历年各品牌销量（单位：万辆） 图表：历年各品牌份额对比 0%5%10%15%20%25%2018 2019 2020.1-1005101520252018 2019 2020.1-10资料 来源： 交强险，中泰证券研究所 6 历史销量：结构优化，自发需求激活 非限牌城市渗透率提升： 从我们统计的上险数据看， 2020年 1-10月，非限购城市电动车渗透率达到 5.19%，比 2019年全年提升 1.14pct。 限购城市渗透率进一步突破： 2020年前十个月，限购城市结束了 2019年渗透率停滞的状态，渗透率达到 19.48%，比 2019年全年提升了 3.14pct。 图表：限购与非限购地区历年销量（单位：万辆） 图表： 18-20年限购与非限购地区电动车渗透率统计 16.44% 16.34% 19.48% 3.53% 4.05% 5.19% 0%5%10%15%20%25%2018 2019 2020.1-10限购地区 非限购地区 010203040506070802018 2019 2020.1-10限购地区 非限购地区 资料 来源： 交强险，中泰证券研究所 国内车市是低重心的纺锤形型市场 ： 5-15万价格区间销量占总销量 84%； 电动车市场结构存在明显的错位 ： 5-15万价格区间销量占比约 71%。从渗透率指标看，电动车主要集中在 15-50万价格区间的市场； 激活 15万以下市场，将带来电动车销量的爆发。 7 图表： 19年国内汽车各价格区间对应销量（万辆） 历史销量：电动车市场结构存在错位 0 200 400 600 800 1000 12005万以内 5-10万 10-15万 15-20万 20-25万 25-30万 30-40万 40-50万 50万以上 图表： 19年国内电动车各价格区间对应销量（万辆） 0 10 20 305万以内 5-10万 10-15万 15-20万 20-25万 25-30万 30-40万 40-50万 50万以上 0%2%4%6%8%10%12%图表： 19年国内各价格区间电动车渗透率 资料 来源： 车主之家，中泰证券研究所 8 历史销量：结构优化，自发需求激活 A+级车占比大幅提升： 从 2015年开始， A0+A00车型份额从 55.15%逐年下降，从 2020年前十个月销量看， A0+A00车型的份额已经下降至 31.17%，国内电动车市场逐步从低端电动为主转变成中高端消费为主的市场。 图表： 2015-2020.1-10电动车分级别市场份额 图表： 2015-2020.1-10电动车分级别销量（万辆） 01020304050607080901002015 2016 2017 2018 2019 2020.1-10A00 A0 A0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015 2016 2017 2018 2019 2020.1-10A00 A0 A资料 来源： 乘联会，中泰证券研究所 政策分析：补贴淡化，非财政工具约束力强化 图表 ： 2020-2022年新能源汽车补贴细则 标准 2018年 2019年 2020年 2020年变化 2021年 2022年 度电补贴（元） 1200 550 500 度电补贴下降 10% 400 280 续航里程（ KM） /金额（万元） 150 R 200 1.5 0 0 门槛从 250公里提高至 300公里， 补贴金额下降 10% 200 R 250 2.4 0 0 250 R 300 3.4 1.8 0 300 R 400 4.5 1.8 1.62 1.3 0.91 400 R 5 2.5 2.25 1.8 1.26 技术要求 -能量密度（ Wh/kg） /系数 E105 0 0 0 无变化 105 R 120 0.6 0 0 120 R 125 1 0 0 125 R 140 1 0.8 0.8 140 R 160 1.1 0.9 0.9 160 R 1.2 1 1 百公里电耗优于政策门槛 0% 实际 Q 5% 0.5 0 0.8 公式变化，实际要求小幅提升 5% Q 10% 1 0 10% Q 20% 1 0.8 1 20% Q 25% 1 1 1 25% Q 35% 1.1 1 1.1 35% Q 1.1 1.1 1.1 资料 来源： 工信部，中泰证券研究所 10 政策分析：补贴淡化，非财政工具约束力强化 2020年 10月，国常会通过 新能源汽车产业发展规划 ： 2021年起重点区域公共领域新能源车比例不低于 80%。 核心假设：按照平均 7.6年报废，我们估算，国家生态文明区和大气污染防止重点区域每年贡献的电动车销量约 58万（ 73*80%）。 民用载货汽车 私人载货 非私人载货福建 2 . 0 2 1 . 7 9 7 4 . 7 7 4 9 . 8 7 2 4 . 9 0 1 2 8 . 4 5江西 1 . 3 5 1 . 0 2 7 3 . 1 9 4 1 . 6 9 3 1 . 5 0 1 1 7 . 2 5贵州 2 . 0 3 0 . 7 2 6 2 . 1 3 4 9 . 4 2 1 2 . 7 1 1 1 4 . 2 9海南 0 . 7 0 0 . 4 2 1 5 . 6 7 1 2 . 0 9 3 . 5 8 2 8 . 8 8北京 7 . 0 0 2 . 2 8 3 9 . 9 9 1 4 . 5 4 2 5 . 4 5 6 3 . 8 1天津 3 . 1 9 1 . 3 8 3 3 . 5 6 1 6 . 5 7 1 6 . 9 9 5 4 . 7 1河北 5 . 4 0 2 . 4 0 1 9 3 . 3 7 1 3 5 . 4 0 5 7 . 9 7 3 3 6 . 5 7陕西 2 . 5 5 1 . 3 6 6 2 . 6 1 4 4 . 3 7 1 8 . 2 4 1 1 0 . 8 9山西 3 . 0 5 1 . 0 2 7 0 . 2 5 4 4 . 3 8 2 5 . 8 7 1 1 8 . 7 0河南 4 . 7 5 2 . 7 3 1 6 2 . 2 2 1 0 2 . 1 0 6 0 . 1 2 2 7 1 . 8 0江苏 5 . 2 6 4 . 4 2 1 1 6 . 2 4 5 3 . 4 6 6 2 . 7 8 1 7 9 . 3 7浙江 3 . 9 0 3 . 6 4 1 3 6 . 7 8 8 3 . 1 1 5 3 . 6 7 2 2 7 . 4 3上海 4 . 1 9 1 . 7 1 3 2 . 8 7 0 . 6 5 3 2 . 2 2 3 9 . 4 2安徽 3 . 8 9 1 . 6 7 1 1 1 . 8 7 5 5 . 4 1 5 6 . 4 6 1 7 2 . 8 44 9 . 2 9 2 6 . 5 4 1 1 8 5 . 5 2 7 0 3 . 0 6 4 8 2 . 4 6 5 5 8 . 2 98 . 2 2 4 . 4 2 1 4 8 . 1 9 8 7 . 8 8 6 0 . 3 1 7 2 . 9 5保有量合计每年更新量估算总计物流配送车保有量出租车保有量 公交汽电车运营数大气污染防治重点区域京津冀汾渭平原长三角地区国家生态文明试验区地区 省市图表：国家生态文明区和大气污染防止重点区域年更新需求测算（万台，基于 2018年保有量数据测算） 资料 来源： 国家统计局，中泰证券研究所
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