1978-2018中国个人融资四十年发展与创新报告.pdf

null 课题组成员黄国平 /博士，研究员，博士生导师。中国社会科学院金融研究所研究员，国家金融与发展实验室高级研究员，中国社会科学院投融资研究中心主任。胡志浩 /博士，研究员，博士生导师。中国社会科学院金融研究所研究员，国家金融与发展实验室副主任。李广子 /博士，副研究员。中国社会科学院金融研究所银行研究室副主任，国家金融与发展实验室银行研究中心副主任。蔡真 /博士，副研究员。中国社会科学院金融研究所国际金融与国际经济研究室副主任，国家金融与发展实验室高级研究员。李根 /中国社会科学院投融资研究中心研究员。方龙 /博士，国家金融与发展实验室研究员，中国社会科学院投融资研究中心研究员。01目录第一章导言 04一、背景及意义 /04二、中国个人融资（金融）发展背景及历程 /06（一）计划经济时期的个人金融发展 /06（二）经济转轨时期的个人融资（金融）发展 /07（三）经济新常态下的个人融资发展 /10三、个人融资业务分类及特征 /11第二章中国个人融资体系演进与发展13一、改革开放前二十年的探索期（1978-1996年） /13（一）以个体和中小微企业为代表的民营经济的产生与发展 /14（二）以消费信贷为主的个人消费融资的产生与发展 /15（三）以住房按揭为主的个人住房融资的产生与发展 /15二、体制改革推进下的高速成长期（1997-2008年） /15（一）个人融资的多元化发展 /15（二）融资结构向住房、消费融资倾斜 /18三、创新规制下的变革发展期（2009-2017年） /20（一）新业态下个人经营性融资快速扩张 /20（二）调整完善过程中个人住房融资稳步发展 /20（三）创新驱动下消费信贷从野蛮扩张到合规发展 /22第三章中国个人消费融资发展与创新24一、改革开放以来中国个人消费融资历史演进 /24（一）改革开放初的萌芽期 /24（二）亚洲金融危机后的成长期 /2402目录（三）2008年金融危机后快速发展期 /24（四）2017年至今：合规发展期 /27二、中国个人消费融资市场发展与制度创新 /28三、中国个人消费融资业务发展与产品创新 /29（一）商业银行 /29（二）消费金融公司 /33（三）电商平台 /34（四）分期购物平台 /35四、中国个人消费融资未来发展与趋势 /35第四章中国个人住房融资发展和创新38一、改革开放以来中国个人住房发展及其贡献 /38二、中国个人住房融资的历史演进 /39三、中国个人住房融资市场发展与制度创新 /44（一）我国个人住房融资发展现状 /44（二）我国个人住房融资制度 /45四、中国个人住房融资业务发展与产品创新 /48（一） 我国个人住房融资发展现状 /48（二）个人住房融资产品创新 /52五、中国个人住房融资未来机遇与挑战 /56（一） 机遇 /56（二） 挑战 /57第五章中国个人汽车融资发展与创新59一、改革开放以来中国个人汽车融资历史演进 /61二、中国个人汽车融资参与主体和发展模式 /6203三、中国个人汽车金融政策和制度发展与创新 /65四、中国个人汽车金融产品和服务创新 /68五、中国个人汽车融资发展趋势与建议 /69第六章中国个人经营性融资发展与创新71一、改革开放以来中国个体、民营经济及其融资发展 /72二、改革开放以来个人经营性融资创新与发展 /76（一）银行业对中国个人经营性融资的供给规模测算 /78（二）P2P个体网络借贷对中国个人经营性融资的供给规模测算 /82（三）小额贷款公司对中国个人经营性融资的供给规模测算 /84（四）民间金融对中国个人经营性融资的供给规模测算 /85（五）对中国个人经营性融资供给的整体规模分析 /91三、个人经营性融资发展面临的全球共性挑战 /91（一）个体和中小微企业发展面临的信贷约束全球现状 /91（二）信息不对称可能制约信贷市场的有效供给 /96（三）金融排斥可能导致长尾群体信贷供给不足 /98四、金融科技发展与P2P网贷模式带来的机遇 /99（一）促进信息透明 /99（二）增加有效供给 /101五、中国个人经营性融资的未来展望 /102第七章中国个人融资发展总结与展望104一、中国个人融资发展总结与启示 /104二、发展趋势及展望 /106中国个人融资四十年发展与创新报告（1978-2018）中国个人融资四十年发展与创新报告（1978-2018）04第一章导言一、背景及意义中国个人金融服务和个人融资业务作为中国现代金融体系的重构和完善的重要组成部分始于改革开放之后。我国金融体系经过四十年的改革和发展，已初步形成了与社会主义市场经济发展相适应的金融体制框架，基本确立了现代金融基础，同时，在金融机构、金融市场、金融产品、融资结构多样化以及金融宏观调控体系和金融监管体制的专业化方面取得了重要进展。在金融机构方面，从改革前集监管者与经营者于一身的中国人民银行一家独统的局面，发展为以中国人民银行为领导，政策性金融和商业性金融相分离，以工行、中行、建行、农行、交行等五大国有商业银行为主体，多家股份制商业银行、民营银行、外资银行以及券商、保险、基金、信托和农村、城市信用合作社等非银行金融机构，财务、租赁、汽车等金融公司，互联网金融平台、小额信贷公司在内的现代金融机构体系。在金融市场方面，从改革前基本空白的金融市场发展成由银行间同业拆借市场、票据市场、外汇市场、股票市场、债券市场和期货市场等组成的较完备的多层次金融市场体系。在金融产品方面，从改革前单一的储蓄产品演变为日趋多样化的金融产品，不仅出现了包括储蓄、股票、债券、基金、保险、网络借贷等多种投资理财金融产品，而且还产生了以利率、货币、债券、商品及贷款等为基础资产或标的物的金融衍生产品。在融资结构方面，从改革前依赖计划主导的财政融资手段拓展为除依靠内部利润留存资金以外，以银行主导的间接融资为主和以基于IPO上市的股权融资及基于企业债、公司债发行的债权融资构成的直接融资为辅的多种融资渠道。近年来，金融科技和互联网金融快速发展也逐渐成为了企业和个人融资的又一渠道。在金融调控体系方面，中国人民银行从改革前统揽一切金融业务的“大一统”的金融机构转变为专门行使制定和实施货币政策，维护金融稳定和负责宏观调控职能的中央银行。伴随着金融市场体系的建立和完善及金融产品的日趋多样化，央行货币政策的操作手段逐渐由过去的贷款规模直接控制为主转变为运用多种货币政策工具调控基础货币为主，一套完整的金融间接调控机制已基本确立。中国人民银行下属的国家外汇管理局的设立，极大地推动了我国外汇管理体制的改革进程。在金融监管体制方面，从改革前的计划经济体制和“大一统”的金融体制，到第一章 导言05由国务院金融稳定发展委员会领导和协调，中国人民银行、银保监会和证监会组成的“一行两会”的金融监管体制格局的形成。这种统一协调又分业监管的体制不仅使金融监管更加专业化，也利于维护金融稳定，防范金融风险，同时，又避免了过去货币政策与监管政策在同一平台上存在的角色冲突的问题。不言而喻，我国个人融资业务也必然伴随着我国金融体系的改革和完善不断壮大，同时，经济规模扩大，社会财富累积和发展方式升级在客观上也要求个人金融（融资）服务为经济发展转型和质量提升提供金融支持。2014年5月，习近平总书记首次明确指出中国经济发展已经进入一个新常态。随后，多次在重要场合提出要正确认识我国经济发展的阶段性特征，进一步增强信心，适应新常态，共同推动经济持续健康发展，并从消费需求、投资需求、出口和国际收支、生产能力和产业组织方式、生产要素相对优势、市场竞争特点、资源环境约束、经济风险积累和化解、资源配置模式和宏观调控方式等十个方面，详尽分析中国经济新常态的表现、成因及发展方向，认为我国经济发展进入新常态，是我国经济发展阶段性特征的必然反映，是不以人的意志为转移的。认识新常态，适应新常态，引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。中国经济新常态宣示了中国经济转型的决心，指出了中国经济长期发展的美好愿景及其现实路径。中国经济新常态的主要特征是伴随着增长方式的结构性减速。这种因“三期叠加”导致的经济增长速度由高速向中高速的下落，同时伴随着中国经济的总体质量、效益、生态及可持续性向中高端水平迈进。它包含着经济朝向形态更高级、分工更细致、结构更合理的高级阶段演化的积极内容。这些趋势性变化，既是新常态的外在特征，又是其内在动因。新常态之所“新”，指的是中国社会经济发展开始呈现若干新的特征，这不仅指的是新的战略方针和指导思想，而且包括新的制度条件，还包含新的思想方法和新的工作理念。新的战略方针的突出体现，就是在坚持以经济建设为中心的前提下，强调了不以GDP论英雄的价值取向。新的制度条件的集中体现，就是确定了市场在资源配置中的决定性作用、政府在经济发展中的关键作用以及依法治国的定鼎作用。新的思想方法的集中表现，就是强烈的问题意识，以重大问题为导向，抓住关键问题深入研究思考，着力推动解决我国发展面临的一系列突出矛盾和问题，是新常态下普遍适用的方法论。新的工作理念集中体现在锲而不舍的钉子精神上，强调的是敢于担当的精神、坚忍不拔的意志、攻坚克难的力量、以及“一分部署，九分落实”的辩证法。中国经济新常态意味着经济结构的改善和经济增长质量的提升，同时，提高经济增长包容性更是经济新常态不可或缺的重要方面。我国基尼系数自2009年来连续第六年下降，表明收入分配状况趋向好转。然而，恶化的趋向固然有所阻滞，但不公的问题依然严重存在，我们必须认真对待。中国经济发展包容性不足的问题，植根于计划经济时代建立的制度性不平等。解决中国个人融资四十年发展与创新报告（1978-2018）06包容性不足问题，“实现发展成果更多更公平惠及全体人民”的目标，理所当然地成为“十八大”以来深化改革的重要组成部分。党的十九大又进一步明确提出，新时代我国社会主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，必须坚持以人民为中心的发展思想，不断促进人的全面发展、全体人民共同富裕。个人金融和个人融资发展既是提高经济增长包容性的重要手段和工具，更是促进社会全面发展，人民共同富裕，实现经济增长包容性的应有之义。个人金融服务和个人融资业务发展为完善我国金融体系，填补信贷缺口，改善民生，支持创业创新，实现新常态下经济增长的包容性和经济质量和结构的提升具有战略性意义。二、中国个人融资（金融）发展背景及历程（一）计划经济时期的个人金融发展从新中国成立到改革开放这一阶段，中国正规的金融机构实际上只有中国人民银行一家，其他金融机构并不独立存在。中国人民银行既是金融管理的政府部门，又是具体从事存贷款业务的金融中介，集中央银行和商业银行双重职能于一身。鉴于当时的投资计划由国家计划部门做出，由财政部安排财政信贷计划，然后由银行办理资金拨付，银行本身并不能在金融资源的配置上起实质作用，整个银行体系的主要职能是为企业提供运转资金。在这种信贷计划决定银行运行的框架中，实行行政化管理和服从上级指令是中国当时银行运作的基本规则，这既是形成大一统银行体制的基本条件，也保证了大一统的银行体系的正常运作。在信贷计划决定贷款投放和现金发行的情况下，各分支行的贷与不贷，贷多贷少，贷给什么对象都只能根据上级行分配的指标来决定，而与它们吸收存款的多少没有什么直接的关系。所以，各级行无须面对入不敷出、收不抵支的风险，更无须根据利益导向来运作，因为它们没有自己独立的利益。各分支行盈余或是上缴人民银行总行，或上缴国家财政，发生损失由人民银行总行或是国家财政弥补，财务管理是统收统支，与行政事业单位没什么区别。同时，因为所有的货币供给实际上都由人民银行总行决定，所有的货币需求又由计划经济所直接决定，利率相应也只能由人民银行总行直接决定。在利率既不为货币供求所决定，也不能反过来决定货币供求的条件下，各级行处的贷款发放也无须考虑利率的高低，而没有随行就市的利率也就不会有金融市场的形成和发展。在这样的制度安排下，个人金融具有如下特点:一是个人金融需求很低。个人的收入水平很低，只能大体上满足即期生活需要。仅有的一点储蓄只是为了消费而进行的储蓄，而根本不是为进行财产积累或投资活动而进行的储蓄。二是个人金融产品供给不足。个人储蓄工具的选择十分狭窄，能够选择的方式一般只有银行储蓄存款和手持现金两种方式。三是家庭部门没有融资的权利。个人几乎没有任何金融负债，个人不但不能申请消费性借款，更不能申请生产性借款。第一章 导言07图1. 上海证券交易所成立大会会场从以上特点可以发现，在传统计划体制下，个人在金融中的作用是微不足道的，也就是说居民储蓄并不构成资本形成的重要来源，同时个人也没有可能通过金融的途径使其资产得以增值，个人持有的金融资产形式是单一的现金和储蓄存款。这一时期，我国个人金融资产总量虽然在增长，但结构单一，基本停滞不前。（二）经济转轨时期的个人融资（金融）发展1978-1991年，中国经济运行体制和市场化改革的探索阶段。这一阶段，中国经济处于经济体制转型初期，中国在“大一统”的金融体系基础上，逐渐建立起了一个基本完整的金融体系。第一，建立起了一个较完整的银行体系，这一体系由中央银行、专业银行、商业银行和政策性银行组成。从1979年到1984年，中国先后恢复或建立了中国农业银行、中国银行、中国建设银行和中国工商银行四家国有独资银行，但是，这些银行都属于专业银行，有自己特定的经营范围，彼此的信贷业务并不交叉。1984年，中国人民银行不再办理针对企业和个人的信贷业务，开始单独行使中央银行的职能。1985年之后，开始按照市场化运作的原则组建了一批股份制商业银行。同时，政府开始探索专业银行向商业银行转轨，允许各银行业务向综合化发展，银行间出现了业务的交叉竞争。1987年，成立了两家住房储蓄专业银行，分别是烟台住房储蓄银行和蚌埠住房储蓄银行。第二，非银行金融机构体系建立和发展起来，包括保险公司、信托投资公司、邮政储蓄机构、租赁公司、财务公司等。1984年，中国人民保险公司从中国人民银行分设出来，随后，太平洋保险公司、中国平安保险公司以及地方性保险公司先后成立。1979年，第一家信托投资公司成立，至1988年，全国共有信托投资公司1000多家，后经三次整顿，1996年底剩下244家。1986年邮政储汇局成立，负责全国的邮政储汇业务。1984年，第一家财务公司成立，至1996年底，全国共有财务公司64家。第三，包括债券市场、股票市场、货币市场在内的金融市场在此期间开始建立并得到发展。 1981年恢复了自1958年以来停止了23年的国债发行。1987年，部分企业尝试发行短期融资债券。1994年以后，政策性银行开始发行政策性金融债。1984年11月，上海飞乐股份有限公司向社会公众发行股票，与此同时，其他一些省市也开始了股份制和发行股票的试点工作，1986年，上海静安证券营业部成立，成为中国第一个股票交易柜台。1987年，第一家证券公司成立，1990年11月，上海证券交易所成立（图1） ，1991年7月，深圳证券交易所成立。1991年10月，“武汉证券图1：中国第一家证券交易所上海证券交易所于1990年11月26日宣告成立并于12月中旬正式开业。1991年7月3日，深圳证券交易所也正式挂牌营业。图片转引自国际在线2018年6月20日发布的改革开放40年，这40个“第一”彻底改变了中国！。 李扬中国金融改革开放30年:历程、成就和进一步发展，财贸经济，2008 年第11期。