2007-2016中国汽车经销商金融发展指数研究报告.pdf

中国汽 车 经 销 商金 融 发 展 指数 研究报告 （2007-2016 ） 2017 年4 月 中信银 行 致 辞 随着我国 汽车 产 业 的 蓬勃发 展 ， 汽车 金融 日 渐 成为 资 本、 人才 、 技 术资 源集聚 的 热门 领 域 。 长 期 以 来 ， 中 信银行 也 将 汽 车 金 融 作 为 全 行战略 业 务 优 先 支 持 发 展 ， 取 得 了 不菲的 业绩 。 我行2000年 在国 内银行 业 率 先 开 办 汽 车 销售 金 融 服 务 网 络业务 ， 逐 步 构 建 起 覆 盖汽 车 产 业 链 上 下 游 直 至 终 端 消 费 者 的 专业 化 服 务 平 台 ， 特 别 是 在 对 公 业 务 方 面 ， 我 行历年 来 对 汽 车销 售 企 业 累 计发 放 融 资 规 模超过3 万 亿 元 ， 目 前 与 中信银行 合作的 汽 车厂 家 超 过60个 ， 我 行直 接服务的 经 销 商 客户 近5000 家 。 在中 国 汽 车产 业 波 澜 壮 阔的 发 展 历 程 中 ， 中 信 银 行 始 终 相 伴 成 长 、耕 耘 不 辍 。 今 天 呈 现 在各 位面 前 的 “ 中 国汽 车 经 销 商金 融 发 展 指 数” 就 是 我 行基于 十 余 年来 开展 汽 车 金 融 业务 所 积 累 的 业务 经 验 、 数 据 基 础 和 人 才优 势 ， 与 普 华 永 道 的 汽 车 行业团队联 手 ， 汇 集 双 方 智 慧取得的研 究 成 果 。 我 们开 创性 地以指 数 的形 式来分 析和 预测汽车经销商 金融领域的发展历程 与趋势 ， 期 望为汽车 厂 家、 经销商 、 金融 同 业和 所 有 矢志 于 投 身 汽车 金融这 片热土 的 各 界 人士 提供 参 考 、 带 来 启 发 ， 也 热 忱 地 欢 迎大 家 提 出 意见 或 参 与 到 我 们 中 来 ， 共同推 动这 项 研究不断深 入 、 完 善 ， 发 挥 出 更 大的效 用 。 在 汽 车 金 融 领域 ， 中 信 银 行 过 去 是 先 行 者 ， 今 天是 领 军 者 ； 展 望 未来 ， 我们 期 待 着与广大 汽 车 行业 客户 、 合作伙伴 与金 融 业同仁共 襄 发 展 机 遇， 共 绘 美 好蓝 图！ 中信银行副行 长 杨毓普 华永道 致 辞 随着 中 国 汽车 市 场 高 速增长 ， 中 国 已经成 为 名 副 其实 的汽车 大国 。 在汽车 产销 量多年稳 居全 球第 一 之后 ， 我国 汽车 产 业 也走 到 了转型升级 的 历 史 路 口 。 汽车 金 融 作 为 产 业实 体 经 济 的 助推 器 ， 亦 将 匹配 行 业 整 体 发 展 步伐， 助 力 我国 迈 向 汽 车强 国 。 站 在 汽 车 产 业 升 级 的路 口 ， 新的市场 需 求 持 续 涌 现 ， 金 融 创 新 有 了 更 广 阔 的 想 象 空 间 。 二 手 车、 新 能 源 以 及 平 行 进口车等 新 兴 领 域 不 断 拓 展 ， 互 联 网 技 术 亦 有效助 力 优 化现 有产 品 及服务 。 未来， 准确把握 市 场 脉搏 ， 中 国 汽车 金融更 需 顺 势而为。 变 革的时代 浪潮 下 ， 机 遇与 挑 战 并存 。 金 融 科 技 在 汽 车领 域的 广泛 应用使得 “ 信 息 化信 任 ” 时代悄然 到 来 。 防 控 汽 车金 融 风 险 、 增 进彼 此 互 信 、 建 立 深入 合作 关 系 ， 成 为 汽车 金融 服 务 机构 与 汽车 经 销商 亟 待 讨 论 的 重 要 议 题 。 值 此 之 际， 普 华 永 道 与 中 信 银 行携 手 发 布 “ 中 国 汽 车 经 销 商 金 融 发 展 指 数” ， 共 同 承担 起 助 力 汽车 金融 市 场 效 率 提升 、 引 导公 众 合理 预期 、 增强 汽车 金融 市 场 主体 彼 此间信 任的重 担 。 普 华永 道汽 车 业团队 是 普 华永 道全 球 汽 车 业网络 中 不 可 分 割 的 一 部 分 ，后 者 包 括 4,800名 合伙 人和 客 户 服 务 专 业人 士 ， 聚 焦 于 整 个 汽 车 业 价 值 链 中的 服 务 。 我 们 相 信 ， 融 合 了专业、 洞 察力 、 全 球 化 视 野 与 汽 车 行 业领 先 服 务 能 力 的 普 华 永 道， 与 经 营 业 态 丰富 、 综 合 实 力 雄 厚 的中 信 银 行 共 同 发 布 的 中 国 汽车经销商 金融发展指数， 将 为 中 国 汽车 金融 市场 的健康发 展 提 供 强 有力的 支 持。 普 华 永 道 大中 华区 汽 车 行业 主 管合 伙 人 廖 仲敏 普 华 永 道 零售网 络 与 经 销 商 管 理 业务 合 伙 人 汪一 萌1 中 国汽车经销 商 金融发 展指数 概览 1 1.1 中 国 汽车经销商 金融 发 展指数构 成 1 1.2 中 国 汽车经销商 金融 发 展指数编制 方法 2 1.3 中 国 汽车经销商 金融 发 展指数编制意 义 2 2 中 国汽车经 销 商 金融 发 展 指数 十 年 回 顾 3 3 分项 指 数 解 析与展 望 9 3.1 行业 景 气 指 数 9 3.1.1 十 年回顾 9 3.1.2 2017年 展 望 ：受 经 济 形 势 与 行 业 政 策 双 重 影 响 ， 汽 车销 量 增 速 或 将放 缓 12 3.2 流 通 渠 道健 康 指 数 13 3.2.1 十 年回顾 13 3.2.2 2017 年 展 望 ： 经销商 积 极 转型 ， 流 通渠 道 两 极 分 化 19 3.3 信贷 安 全 指 数 20 3.3.1 十 年回顾 20 3.3.2 2017 年 展 望 ： 应 对 品 牌 、 区 域与 经营 个体的 差异 ， 金融机构 风 险 管 控能 力 仍 需提升 23 3.4 融 资 活跃 指 数 24 3.4.1 十 年回顾 24 3.4.2 2017 年展 望 ： 融 资产 品和服 务种类不断 延 展， 蓝海 市场 有待 挖 掘 26 4 结语 29 目录伴随着 中 国 汽车 产销市 场 和流 通渠道的迅 速崛起 ， 汽车 金融也 迎来 了 空前的 发展机遇。 在经历了 十多年的发展后 ， 汽车金融业务 已经渗透汽车流通行 业“ 进 销 存 ” 各 个节 点 ， 为汽 车 销售渠 道的规 模 化 扩张 提 供 了 有 力 的 资 金 支 持。 目前， 我 国 汽 车 金 融 参 与 主 体 逐 渐 多元 、 金 融 产品 日益 多 样 ， 标 志 着 汽 车金 融市场 已 逐 步 进入充分竞争的阶段 。 因而 ， 如何透 析 市场 规律、 洞察 市 场 变 化 、 突 破 发 展 瓶 颈 ， 成 为 业内关 注 的 焦 点 。 值 此 行 业方 兴 未 艾 之 际， 中信银行 与 普 华 永 道 共同 研 究 编 制 了 “ 中信银行 普 华 永 道 中 国 汽 车 经 销 商金 融 发 展 指 数 ” 。 双 方 凭 借丰 富 的 行 业 经 验 、 对 汽 车 流 通领 域 的 深 刻 认识， 通 过长 期 对 数 据 的 积 累、 监 控 和 分析 ， 研发 建 立 计 算 模 型， 以“ 客 观 + 直 观 ” 的 形 式来反映 汽车 金融 市 场近 况 、 风 险 水 平 和 发 展 前 景 ， 以期 推 动 我 国 汽车 金融 业 务 的 稳 健 发 展 。 广 义的汽车金融， 是指覆盖汽车全产 业链的融资活动 ， 介 入到汽车生产 、 流 通、 购买与 消费 各 环节 。 考 虑到汽车经销商融资是 汽车 金融市场 中规模最大 的融 资产 品 ， 对带 动 汽 车产 销 量 与盘 活汽 车 流 通市场资 金具 有关 键 作 用 ， 据 此 ， 本指数 暂 以 汽车经销商融资 为 主 要 研究 对象。 未来， 我们将 逐步把汽车消 费 金 融 纳 入 本 指 数 范 围， 不 断在 实 践中改 进与 完 善 。 因 此 以 下 报 告 中的 “ 汽 车 金融 ” 均指 “汽车经销商融资 ”1 中国汽 车 经 销 商金 融 发 展 指数 概览 1.1 中国汽 车 经 销 商金 融 发 展 指数 构成 中 国 汽车 经 销商 金融 发 展 指 数 （ 即 “ 主 指 数” ） 是 反 映 汽 车金 融市场发 展 全 景 的 综 合 指数 ， 由 行 业 景 气 指数 、 流 通 渠 道健 康 指数 、 信贷 安 全指数 与融资活跃 指数四个 分 项 指数 构 成。 行业 景 气 指 数 ： 反 映 汽 车 行业 发 展 现 状 及 趋势的分 项指数 。 综 合 考 虑 宏 观 经济 形势 、 汽 车 行业 发 展 情况、 政 策 支持等因素 ， 全 面 展现汽车 金融发展 所 处 的 行业 背 景。 流 通渠 道健康 指数： 反映汽 车经销 商 经 营 管 理能 力 以及 生 存 状 况的分 项 指 数 。综 合 考 虑 经 销 商 盈 利 能 力 、 偿 债能力 、 营 运 能力 等因素 ， 客 观 展 现汽车经销商 可 持续经营 水 平 。 信贷 安 全指数： 反映 金融机构 向 经 销 商提 供融资的 风险 水 平 的分 项指 数 。 综 合 考 虑金融 机构 放 贷 规模与 经 销 商履 约 情 况， 客 观 展 现 汽 车金 融 业务发 展 的 健 康 程 度 。 融 资活跃 指 数： 反 映 汽 车金 融市 场 规模与交 易 频率的分 项指数。 综合 考虑 市场 主体 融资意愿、 信贷 规模 与 汽 车市场 发 展 的 同 步 性 等因素 ， 客 观 展 现汽 车 金 融 市 场 活 跃程 度 。 1. 图1：主 指 数 构 成 主指数 行业景气指数 流通渠道健康指数 信贷安全指数 融资活跃指数 宏观经济 政策导向 市场供需 盈利能力 偿债能力 营运能力 履约情况 融资规模合理性 市场主体积极性 行业同步性2 1.2 中国汽 车 经 销 商金 融 发 展 指数 编制方 法 通 过对 近十年汽车行 业 公开 资料 的 收 集与整 理 1 ，结 合 对 分 布 在 全 国 各 城 市 、 地区 近3000家 经 销 商（ 集 团 ）的 走 访 与 调 研 ，本 研 究 建 立 了“ 中 国 汽 车 经 销 商 金融 发 展 指数 ” 指标数 据库 ， 并 在 数 据 库 内 建 立 起“ 基 础 指 标 计算 指标 指 数 指标 ” 三 级指标 体 系 ， 为 四 个 分 项 指 数 的构 建提供 数 据信 息 支 持 。 图2：三 级 指 标 体 系 构 建 1.3 中国汽 车 经 销 商金 融 发 展 指数 编制意义 作 为 汽 车 金 融 市 场 的 “ 晴 雨 表 ”，中 国 汽车经销商 金融 发 展指数 以量 化 的方 式全面展 示 了市场的整 体情况， 为 市 场 参 与 主 体 系统 性 把 握 汽 车 行业 发 展 趋势 ， 了 解汽车金融领域动态和风 险 ， 制定及 完善融资方 案， 深入开展 业 务 探 索 及实践 提 供 有 力 支 持 。 对于商业银行 、 汽车金融公 司 及其他 金融 同 业 ， 该指数为 其提供 了对汽车 金 融 业 务 发 展 趋势 和信贷 风险 的前 瞻 性 参 考 ，有 助 于 提 高 业 务 分 析 水 平 ， 逐步 实现对汽车 金融 市 场 环境和 风 险 趋势 的 多维 度 监 控 和 预 判 。 对 于 汽车经销商或集团 ， 该指数有 助 于 其 了 解 汽 车 金 融 市 场 趋 势 ，并 与 自 身融资 现状 进行比较分析 ， 为制定 相 关 融 资 策 略 提 供 有力支 持。 对 于 汽车生产 厂商及 销售公 司 ， 该指 数 有 助 于 其深 入 了 解流通渠道整体 运 行 情 况 和 融 资 保 障 程 度 ，为 企 业 制 定 经 营 策略 与产销 政 策 提 供 依 据 。 对于行业 政 策 制定 者 ， 该 指 数有助于 其 研 制 汽 车 行 业 发 展 趋 势 ，为 制 定 产 业 与 监 管 政 策 提 供 决 策 依 据 ，同 时 为 验 证政策有效 性提供数据 支持 。 基 础 指标： 从 各方 采 集 的 原 始 指 标 及 数 据。 计 算指 标： 对基 础 指 标 进 行 量 纲 转 换 及 计算 处 理 得到 的指标 。 指数 指标： 通 过聚类分析得到的最能 综合 反映 某 一 分 项 指数 信 息 的指标 。 对指数指标实施成分分析 与统计建 模， 确定 各分 项指数 中指数指标的相 对权重。 利 用指数 合成方法 ， 将各分 项 指 数 数 值 最 终 转 化 为中国 汽 车 经 销 商 金融发展指 数数 值。 基础指标 如：汽车销量、汽车工业产值 经销商净利润、净资产 计算指标 如：净资产收益率= 经销商净利润/净资产 汽车销量增长率= 当期汽车销量/上期汽车销量-1 指数指标 如：汽车销量 增长率 行业景气指数 流通渠道健康指数 主指数 信贷安全指数 指标处理 指标相关性分析 融资活跃指数 1 2017 4 103 中国汽 车 经 销 商金 融 发 展 指数十 年回顾 2. 近年 来， 伴随 着 汽车 行 业从高速 发 展 期 向 稳定增长期转型 ， 金融机构对汽 车 经 销 商 的 融 资 支 持 亦 随 之 调 整 ，促 使 中 国 汽车经销商 金融 发 展指数在 不 同时期呈现出差异 化的 波动特 征。 2007 年至2016年 ，中 国 汽 车 经 销 商 金 融 发 展 指 数 浮 动区 间 为78.5-89.1 ， 2008年为 近 十 年 指 数 低 点， 2010 年为 近 十 年 指 数 高点 。 图3： 中 国汽车经 销 商 金融 发 展 指数 图4：分 项 指 数 总 览 79.7 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 78.5 88.7 89.1 87.8 85.7 87.2 83.7 80.2 81.8 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 行业景气指数 流通渠道健康指数 信贷安全指数 融资活跃指数 60 80 1004 图5： 2007-2008年主 指 数 影 响 因 素 变 动 图 消 费 市场 由热 转冷 ， 抑制汽车 金 融 发 展（ 2007-2008）： 2007 至2008年 ，中 国 汽 车 经 销 商 金 融 发 展 指 数由79.7 下跌 至78.5，处 于 近 十 年 偏 低 水平。 受金融危机影响 ， 国 内汽车 销量增速 由2007年的21.8% 下降至2008年的 6.7%，多 数 经 销 商 的 粗 放 型 经 营 管 理 无 法 适 应 急 速 下 降 的 市 场 环 境 ，经 销 商 生 存 压 力 加 大 ，行 业 景 气 指 数 、 流 通 渠 道健 康 指 数 分 别降至2008 年 的75.7 和73.1，较 2007年 分 别下降 2.2 和1.9。在 此 期 间 ，除 部 分 品 牌 厂 商 成立汽车 金融公 司 外 ， 银行对汽车 金融市场的参 与度 有限， 融资标准 高、 融 资 额 度 低 虽 在 一 定 程 度 上保 障 了信 贷 安 全 指 数 维 持 在91.8 的 较 高水 平 ，但 也 促 使 融 资 活 跃 指 数 处 于 73.5 的 低位 。 2007年至2008年 ，主 指 数 由 79.7 下 降至78.5，微 跌 1.2。四 个 分 项 指 数 中 ， 行 业景气指数 、 流通渠道健康指 数和信贷 安 全指数均 小幅 下降， 并 分 别 导 致 主 指 数下 滑0.6、 0.5 和0.2。虽 然 融资 活 跃 指 数小幅增 长并 促 使 主 指 数微升0.1，但 是 受 其 余 三 个 分 项 指 数 的 影 响 ，主 指 数 下 探 。 * 2007年 主指数 行业景气 指数 流通渠道 健康指数 信贷安全 指数 融资活跃 指数 2008年 主指数 79.7 78.5 0.6 0.5 0.2 0.1 -1.25 车 市 供 需 两 旺 ，汽 车 金 融 进 入 黄 金 发 展 期（ 2009-2010）： 中 国 汽车 经 销商 金融 发 展 指 数 由2008 年的78.5快 速 上升至2009 年的88.7 及 2010 年的89.1，处 于 近 十 年 高 位 。 2009 年， 在 政 府 一 系 列 刺 激 经济 、 扩 大内需的政 策 驱动 下 ， 中国汽 车 行业 发 展 迅 猛 ，汽 车 消 费 需 求 集 中 释 放 ，经 销商盈利水 平 大幅提升 。 汽车流 通行 业 整 体 快 速 发 展， 2010 年 行业 景 气 指 数与 流 通 渠 道 健 康 指 数 分 别 为92.7 和 88.0，较 2008年 分 别上涨17.0 和14.9 。 快 速增长的汽车 销量提升 了 经销商 的 融资需求， 金融机构也加大 了对汽车 流 通行业的信贷支 持 ， 融资活跃 指数 由2008年的73.5 快 速 上 升至2010 年 的83.0 上升9.5 。 汽 车 销售市 场供 不 应 求 的 局面 促 进 经 销 商 新 车 销 售 利 润的 增长 ， 间接保障 了 金融机构的信贷安 全 水平， 2010 年信 贷 安全指数 为92.8 ， 较2008 年 微升1.0 。 2009 年 为 主 指数 攀升 最 快的一 年 ， 较 2008年上 涨10.2，并 于 2010 年 继 续保 持 增 长 态 势 ，小 幅 上 涨 至 89.1 。 2009 至 2010 年间 ， 四个 分 项指 数 均 呈 上升 态 势 ，共 同 保 障 主 指 数 提 升 10.6。其 中 ， 行 业景 气指数 促 使 主 指数 上 升4.3，是 对 主 指数提升 贡 献 最大的分 项指数； 流通渠道 健康指数 次之 促使 主 指 数 上升3.7，此 外 融 资 活 跃 指 数 也 促 使 主 指 数 上涨2.4；这 三 个 分 项 指 数 成 为 主 指 数 攀 升 的 主 要 动力。 图6 ： 2008-2010年主 指 数 影 响 因 素 变 动 图 2008年 主指数 行业景气 指数 流通渠道 健康指数 信贷安全 指数 融资活跃 指数 2010年 主指数 78.5 89.1 4.3 3.7 2.4 0.2 +10.6 *6 图7 ： 2010-2012 年主 指 数 影 响 因 素 变 动 图 车 市 告 别 高 增 长 ，汽 车 金 融 发 展 放 缓（ 2011-2012）： 2011 至2012年 ，中 国 汽 车 经 销 商 金 融 发 展 指数由2010 年的89.1 逐 步回 调至2012 年的85.7 。 2011 年， 国 家关于汽 车产 业 的 购 置税 优惠、 节能惠 民补 贴等鼓励政策陆续 退市 ， 北 京等大 城 市 陆 续出 台限 购 政 策， 消费需求高位回落 ， 汽车市场开 始转冷 。 此外 ， 经销商既往粗放式经 营 带来 的费用管控 不 佳 、 盈利模 式 单 一 等问题 逐 渐凸显 ， 全 网络 盈 利经 销 商比例迅 速下降， 行业景气指数 、 流 通 渠 道健 康 指 数 双 双 下滑 ， 分 别降至 2012 年的82.6 和79.9，较 2010 年分 别下 跌10.1 及8.1 。 2012年 ，延 续 对 汽 车 市 场的 乐 观 预 期 ， 越 来 越 多的 金 融 机构进入汽车 金融 市场 ， 大 规模的信 贷资金投放超 过经销商 实 际需求。 然 而 ， 随着汽车销量放缓 、 流 通渠道竞 争 加剧 ， 经销商 自 身经营管理问题 显 露 ，短 贷 长 用 、资 金 挪 用 等 问 题 屡 有 发 生 ，经 销 商 违 约 陆 续 出 现 ，虽 然 在 此期间融资活跃指数 上升11.2，但 信 贷 安 全 指 数 下 降了6.7 。 2010年 主指数 行业景气 指数 流通渠道 健康指数 信贷安全 指数 融资活跃 指数 2012年 主指数 89.1 2.5 2.0 1.7 2.8 85.7 -3.4 2010 至2012年 ，主 指 数 高 位 回 落 ，由 2010 年的89.1 逐 步下 调 至2012 年的 85.7，下 降 3.4。其 中 ，行 业 景 气 指 数 、 流 通渠 道 健康指数 、 信贷安全指数 呈 下 滑 趋 势 ， 分 别促使 主 指 数 下降2.5 、 2.0 和1.7；虽 然 融 资 活 跃 指 数 的 上 升 有 助主 指 数 提 升2.8，但 在 其 他 三 个 分 项指数的共同作 用下 ， 主指数 整体呈 现 走 低 态 势。 *7 信贷政 策收紧 ， 汽车金 融市场 趋 冷（ 2013-2015）： 2013 至2015 年 ， 中 国 汽车 经销商 金融 发 展 指数 进一 步 由87. 2 下 降至80.2 ， 下 降7.0 。 2013年 ，城 镇 化 进 程 推 进 促 使 三 、四 线 城市进入汽 车 消费高峰期 ， 加之 大 城市限购传闻影响 ， 汽车 销量增速回 升 ， 经销 商 经营 压 力 缓 解 ， 行 业 景 气 指 数、 流通渠道健康指数分别回升至 85.6 和80.7 ； 融资活跃 指数 也延 续 了 前 期 增 长 态 势 ，上 升 至 97. 5，主 指 数 小 幅回 升 至87. 2 。 2014 至2015年 ，国 内 经 济 再 次 面 临 下 行 压 力 ，汽 车 消 费 热 图8 ： 2013-2015 年主 指 数 影 响 因 素 变 动 图 * 情受 到 一定 影 响 ， 同 时 ， 汽 车厂 商 基于 此 前良 好 市 场 预 期 扩 张 的 产 能 逐 步 释 放， 经 销 商销售 任 务增幅 高 于消费 需 求涨幅 ， 经销商 严 重的 库 存积压迫 使 部分 厂商 采取 减产 措施 ， 2015 年 行业 景 气指数 迅 速下 降 至73.5，较 2013 年 下跌12.1。 虽 然经销商整体经营管理 水 平 提 升显 著 ， 但受车 市 下行 影 响， 资 金链紧张 ， 风险频发， 金融机构因此 逐 步收 紧 信贷支 持 。 在 此 期间 ， 流 通 渠 道 健康指数 、 信贷安全指数和 融资活 跃 指 数 均 出现一 定 程 度 走 低 ， 2015 年 流 通渠 道 健康指数 、 信 贷 安全指数和 融 资 活跃 指 数 分 别为75.4 、 79.1 和92.8 ， 较2013 年 分 别下跌5.3 、 6.0 及4.7 。 2013年 主指数 行业景气 指数 流通渠道 健康指数 信贷安全 指数 融资活跃 指数 2015年 主指数 87.2 80.2 3.0 1.3 1.5 1.2 -7.0 2015 年主 指 数 降 至80.2，较 2013 年 的87. 2 下调7.0。在 此 期 间 ，四 个 分 项 指 数 整 体 走 低， 其中行业 景 气 指 数 和 信贷安全指数分别导致主指数下滑 3.0 和1.5， 是 主 指数下降的主要 驱动 因 素8 图9 ： 2015-2016 年主 指 数 影 响 因 素 变 动 图 销 量 增 速 回 升 ，汽 车 金 融 市 场 回 暖（ 2016）： 2016 年 ， 中 国 汽车经销商 金融发 展指 数由2015 年的80.2 小 幅回升至81.8 ， 上 升了1.6 。 * 2015年 主指数 行业景气 指数 流通渠道 健康指数 信贷安全 指数 融资活跃 指数 2016年 主指数 80.2 81.8 2.4 1.2 0.2 1.8 +1.6 2015 年四 季度 出 台 的购 置 税 减 免 等 优 惠 政 策 有 效 刺 激 购 车需 求 ， 2016 年产 销 量 增 速 重 回 两 位 数 ，车 市 供 需 两 旺 ， 行 业景气指数显著提升 至83.0 ， 较2015 年上 升9.5。厂 商 年 度 批 售 目 标的合 理 制定 以 及 车市 销 量的快 速 提 升有 效促 进 经 销 商 积 压 库 存的 消 化 ， 盈 利 情 况 转 好 ，流 通 渠 道 健 康 指 数 上 升至80.0，较 2015 年上 升4.6。然 而 ， 前 期 市 场 低 迷 下 渠 道 累 积的 财 务 高 杠 杆 问 题 仍 未 完 全 解 决 ，经 销 商 整 体 负 债水 平依然偏 高 ， 流 通渠 道 整 体的贷 款逾期率 并 未 下降， 主要金融机构对 市场授信仍持审慎态度 ， 信贷 安 全指 数 及融资活 跃指数分别 下 调 至78.4 和 85.8，较 2015 年 分 别降 低0.7 和7.0 。 虽然 信贷 安 全指 数 与融 资 活跃 指 数 一 定程度上的走低分别导致主指数下 跌0.2 和1.8，但 受 行 业 景 气 指 数 以 及 流通渠道健康指数快速回升的影 响， 2016 年主 指 数 小 幅 回 升 至81.8 ， 较2015 年上 涨1.69 分项 指 数 解 析与展 望 3. 3.1 行业 景 气 指 数 3.1.1 十 年回顾 行 业 景气 指 数 旨 在通过考量宏观经 济 形 势 、国 家 政 策 导 向 、汽 车 市 场 供 需 水 平等各 方 面 因 素 ， 客观展 现 汽车 金融 整 体运行 环 境 。 2007 年至2016年 ，行 业 景 气 指 数 浮 动区 间 为73.5-92.7 ， 2015 年为 近 十 年 指 数 低 点 ， 2010 年为 近 十 年 指 数高点。 图10：行 业 景 气 指 数 图11 ： 宏 观 及 经 济主要相 关 数 据 77.9 图10 75.7 90.3 92.7 89.2 82.6 85.6 78.0 73.5 83.0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 * 国内生产总值（GDP）增速 人均收入增长率 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 14.2% 10.6% 9.7% 9.4% 9.5% 7.9% 7.8% 7.3% 6.9% 6.7% 17.2% 14.5% 11.3% 14.1% 12.6% 8.8% 9.7% 9.0% 8.2% 7.8% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 25.7% 11.1% 37.3% 33.0% 11.1% 7.9% 10.6% 7.9% 4.9% 私人汽车保有量增长率 汽车工业产值增长率 20.8% 18.1% 25.0% 25.3% 20.4% 18.3% 17.0% 15.5% 14.4% 15.0% 2007 至2016 年， 国内经济 逐 步由 高 速 增长 进 入 稳 增长 的 新 常 态 。 在 此 背 景 下 ，汽 车 行 业 景 气 指 数 受 到 国 内 生 产 总 值（ 以 下 简 称 GDP ） 、 人均 可支 配收 入 、 汽 车 工 业 产 值 、 汽 车保 有 量 等因素的综 合 影响 ， 不断变化调整。 在经 历 了2009 至2010 年 两 年 市 场 爆发 期 后 ， 汽车行 业发展逐渐趋 于理 性 和 成 熟 ，工 业 产 值 及 保 有 量 增 速 放 缓 ，行 业 景 气 指 数 也 由 2009 至2010 年的高位 逐 步回调10 金 融 危 机 拉低消费信心， 产 销 增 速 下 跌（ 2007-2008）： 行业 景 气 指 数 由 2007 年的77.9 小 幅 下 降至2008 年 的75.7 。 前 期汽 车市场稳 步 发 展 ， 但 2008年 受 金 融 危 机 的 负面 影 响， GDP 增 速自2007 年的14.2% 下 滑至2008年的9.7%，居 民 收 入 增 长预期不明 ， 消费信 心 下降， 汽车 消费需求萎缩 ， 汽车产 、 销量增速 分 别由2007年的22.0% 及21.8% 下 降至2008年的5.2% 及6.7%。产 销增速双双下降导致行业景气指 数 下 滑。 政 策 刺 激 消 费 ，需 求 集 中 释 放（ 2009- 2010）：2009年 ，行 业 景 气 指 数 由 2008 年的75.7 快 速 攀 升至90.3，增 长14.6 。 2008年 底 国 家 推 出 一系 列 “ 保 增 长 、扩 内 需 ”调 控 政 策 ，促 使2009 年GDP增 速保 持9.4%，顶 住 了 金 融 危 机 的 巨 大 压 力 ，消 费 信 心 有所 提 振 。 2009年 初 汽 车 产 业 调 整和振兴规划 出 台 ， 小排量汽车 购 置 税 减 半 、以 旧 换 新 、汽 车 下 乡 等 一 系列扶持和振兴汽车产 业的举 措 ，快 而 有 力 地 扭 转 了 市 场 增 速 下 滑 的局 面， 2009 年 汽车 产 销量 分别 增长48.4% 及46.2%，我 国 首 次 成 为 世 界 汽 车产 销 第 一 大 国。 2010 年 国 家刺 激 内 需 的 调 控 政策效 应 持续 凸 显 ， 同 时购置 税优惠政策的 延续 以 及 节 能 车 型 补 贴 政 策 的 出 台 ，有 效 拉 动 车 市 增 长 。延 续 2009 年 行业 发 展 的良 好 态 势， 2010 年 行业 景 气 指数 达92.7，为 近 十 年 最 高 点 。 鼓 励 政 策 退 出 ，高 增 长 结 束（ 2011- 2012）： 行业 景 气 指 数由2010 年的 92.7 逐 步回 落 至2012 年的82.6，下 降10.1 。 2011 至2012 年， GDP 增速 回 落 ， 消费 者对于大 宗消费 品 购买 意 愿明显 下 降 ； 购 置税 优 惠 、 节 能 惠 民补 贴 等 产 业刺 激政策 逐步退 出 ， 加 之以北京 限购 为 代表 的 抑制 政 策 出 台 ， 汽车 消 费需 求 减弱 。 虽 然 汽车 产 销 总 体 略 有 增 长 ，但 增 幅 出 现 较 大 回 落。 2012年 ，汽 车 产 销 量 增 速 分 别由2010 年的32.4% 及32.4% 回 落至4.6% 及4.3%，中 国 汽 车 行 业 由 快 速增长 向 平 稳增长阶 段 过 渡 ， 行 业 景 气 指 数 持 续下 探11 城 镇 化推 进 ， 产 能 扩 张 ， 市 场先 上 后 下（ 2013-2015）：2013 年 行业 景 气 指 数 小 幅 回 升 ，由 2012 年的82.6 上 升至85.6，上 调 3.0 。 2013年 ，在 国 家 经 济 平 稳 发 展 、人 均 收 入 保 持 较快增长的背景 下 ， 城镇化 进 程不 断推 进， 三、 四线 城市进入汽 车消 费高峰期。 此 外 多 个 城市 传 出 的限 行 限 购 传 闻 以 及 汽 车“ 三 包 政 策 ” 的 实 施 等 积 极 促 进了 国 内 汽 车 消 费 ，汽 车 销 量 增 速 上 升 至 13.9% ， 行业景 气指数略有回升 。 2014 至 2015年 ，国 内 经 济 再 次 面 临 下 行 压 力 ，人 均 收 入 增 长 率 由 9.0% 下 降至 8.2%，同 时 2014 年至2015 年上半 年 ，资 本 市 场 牛 市 回 归 ，居 民 对 于 汽 车 消费的 意 愿 部 分 转 移至 股 票 投资 ， 虽然刚需依然 存在， 但汽车 消 费需求 增速放缓。 自2014 年起， 行 业 景 气 指 数 逐 步 下 调 ，较 2013 年 下跌7.6，并 于 2015 年 继 续保 持 走 低 态 势 ，下 降 至 73.5，位 于 近 年 来 低位 。 由此 前 几年厂 商 基于 良 好市 场 预 期的产 能 扩 张 开始 逐 步 释 放， 经销商配额及销售任务量大幅增 加 ， 与消费 者平稳 增长的购买 需求 存在差距， 市场供需失衡 。 经销商 长 期的高 库 存压 力倒 逼 部 分 厂 商于 2015年 开 始 采 取 主 动 减 产 、调 整 批 售 目 标 与新车 销售 让利 等 措施。 相 较2013 年， 2015 年 汽 车产 销 增 速 分 别下 降11.5 和9.2个 百 分 点 ，行 业 景 气 指 数下 降 。 图12 ： 2007-2016 年中 国 汽 车销 量 利 好 政 策出 台 ， 行业 景 气 状况回升 （2016）：2016 年 行业 景 气 指 数 为83.0，较 2015年 上 升了9.5。虽 然 国内经济增速及人均收入增速双 双 放缓 ， 但 在产 业政策的强势 支持 下， 2016 年 行业 景 气指数 企 稳回 暖。 2015 年四季度国家实 施的小 排量车型购置税减半的利好政策 有 效 地 刺 激 了乘 用车 购 车 需 求 。 同 时， 2016 年交通运输业等关键领 域 投资增速回 升 ， 加之 物 流行业 发 展较快， 促 进商用车销量快 速增 长 。 此 外 ， 在 二 手 车、 新 能 源 汽 车、 汽车报废 回 收 等具 体 领域， 政府也 出 台 了 多项 政 策 以强 化 对市场 的规 范 管 理 。国 内 市 场 购 车 需 求 集 中 释 放 ，汽 车 产 销 增 速 重 回 两 位 数 时 代 ， 行 业景气 指数 显 著提升 。 汽车销量 单位：十万辆 图12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0 50 100 150 200 250 0% 10% 20% 30% 40% 50% 88 94 136 181 185 193 220 235 246 280 增长率 *12 图13 ： 2015 及2016 年1.6升及 以 下 排 量 乘 用 车 销 售 情 况 3.1.2 2017年 展 望 ：受 经 济 形 势 与 行 业 政 策 双 重 影 响 ，汽 车 销 量 增 速或 将 放缓 受 宏 观 经 济 形 势 波 动 、行 业 政 策 变 化 等 因 素 影 响， 2017 年 汽 车 市场增 速 或 将 放缓 ， 行 业景 气 指 数 预 计稳 中 有 降 。 首先 ， 2017 年 中国 经 济 预 计 将 继 续 平 稳 增 长 ，全 年 GDP 增 速估 值 约 为6.5% 左 右 ，较 2016 年的6.7% 下降 约0.2 个 百 分 点。 考虑 到今 年 宏观经 济 大幅增 长的 可能性较小， 居 民收入增长预期 承压 ， 汽车 市 场 或较难维持2016 年的 增 长 势 头。 其 次， 2017 年 汽 车 行业 相 关 政 策 的 变 化也 对 车 市 带 来 影 响 。 2016 年 购 置税 减 半 政 策 促 进 当 年 汽 车销 量以 近14% 的 同 比 增 速 完 美 收 官， 2017 年该 优 惠 政 策 延 续 但 优 惠 力 度 减 小 ，加 之 部 分 购车 需求于 上 年提前透支 ， 预计今年 购 置 税 优 惠 政 策 对 车 市“ 保 温 ”效 果 有限 。 最 后 ，国 家 对 环 境 治 理 势 在 必 行 ，国 六 燃 油 标