环保工程及服务行业：新能源东风至环卫装备再升级.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业专题研究 2020 年 12 月 30 日 环保工程及服务 新能源东风至，环卫装备再升级 环卫机械化升级空间大，环卫装备 量 再扩容。 我国机械化清扫率距离发达国家仍 有差距，新加坡、美国、日本机械化清扫率接近 100%， 2017 年底我国城市 /县城 机械化分别为 65%/57%，差距明显。随着老龄化以及清扫意愿的下降，机械化替 代人力清扫有望持续。 环卫装备行业维持高成长， 从销量看， 2019 年行业销量 11.7 万台，同比增长 14.0%，近三年复合增长率为 23.5%， 我们预计 2020-2025 年 新增量 +存量替换的环卫车总量分别为 14.3/17.7/19.3/21.2/23.2/25.6 万辆，数 量可观。 政策 +成本拐点 ， 供需双侧推动 新能源环卫车加速渗透。 今年国家层面 发布的 新 能源汽车产业发展规划（ 2021-2035 年），明确 2021 年起部分地区公共领域 新增或更新车辆中新能源汽车比例 不低于 80%；打赢蓝天保卫战三年行动计划 中 提出重点区域使用比例达到 80%， 各种国家级、地方级的政策显示 对新能源专 项车的支持力度 。同时，随着动力电池价格下降，电动环卫车全生命周期成本经 济性逐步显现，助推新能源电动化将加速渗透。 2019 年新能源环卫车销量渗透率 仅 2.2%，未来几年 新能源环卫 装备行业 迎发展机遇。 新能源环卫车市场空间 可观，至 2025 年 近 300 亿 元 。 参考国家及部分省市提出 的新能源 替换 目标，我们认为未来几年新能源 替换 将主要集中在城市建成区。城 市环卫车的总需求来源于新增清扫车需求（由于清扫面积增大、机械化率提高）、 新增转运车需求（由于垃圾清运量增加）和旧车报废后的替换需求之和。考虑到 当前 全国 市场的 新能源 /传统燃油环卫车销量 情况，我们假设 2020 年平均替代比 例为 6%， 新能源替换进程 逐年上升 5%。 考虑到动力电池价格仍有下降空间，环 卫电动车单价逐年下降 5%。 2020 年以盈峰环境综合车型单价 97.1 万元 /辆的均 价测算， 2020-2025 年市场规模将分别达到 39.4/ 69.5/109.5/159.7/218.6/288.8 亿元。 乘新能源东风，环卫装备龙头 望迎 戴维斯 双击 。 新能源环卫车 行业市场集中度较 高， 2019 年销量 CR5 高达 84%。 由于 新能源环卫车 属于特种装备，对装备制造、 需求定制要求高，专业的环卫装备制造企业在品类、研发及经营方面更有优势， 看好 盈峰环境、 ST 宏盛、 龙马环卫。盈峰环境 作为环卫装备领域的领导者，在行 业内拥有最前沿的核心技术，最为完善的环保装备产品线，研发、资源整合、市 场网络带来核心竞争力。前三季度公司新能源车销量行业排名第一。 ST 宏盛为宇 通重工借壳上市公司，其装备制造水平雄厚，集团集采及规模效应带来成本优势， 市占率前二 实力强劲 。 龙马环卫作为前端装备制造领先企业，公司 环卫装备 市占 率稳定，综合实力领先， 新能源装备 市占率排名行业第三。 由于新能源设备具有 技术含量高、单价高、毛利高的“三高”特点，随着销量的增速扩大，公司未来 盈利空间较大，优质环卫装备龙头 有望迎来业绩、估值双击 。 风 险提示 ： 新能源环卫车渗透率不及预期；行业竞争 加剧风险 ； 测算存在误差风 险 。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 杨心成 执业证书编号： S0680518020001 邮箱： 相关研究 1、环保工程及服务：深化污染攻坚战，环保空间仍大 2020-12-27 2、环保工程及服务：垃圾分类迎变革，短板加快补齐 2020-12-20 3、环保工程及服务：排污许可趋严，促环保需求释放 2020-12-13 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000967 盈峰环境 买入 0.43 0.49 0.60 0.71 18.51 16.24 13.27 11.21 600817 ST 宏盛 - 0.01 0.57 0.73 0.95 631.81 26.67 20.88 16.13 603686 龙马环卫 买入 0.65 1.04 1.25 1.48 24.28 15.17 12.62 10.66 资料来源：贝格数据， ST 宏盛参考 wind 一致预期， 国盛证券研究所 -16% 0% 16% 32% 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 环保工程及服务 沪深 300 2020 年 12 月 30 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、环卫机械化升级空间大，环卫装备再扩容 . 3 1.1 环卫机械化仍有提升空间 . 3 1.2 环卫装备行业望维持高成长 . 4 2、政策驱动，新能源环卫市场发力 . 7 2.1 政策驱动，新能源环卫车望加速渗透 . 7 2.2 全生命周期成本优势渐显，供给端迎拐点 . 9 2.3 新能源升级需求旺盛，市场潜力大 . 12 2.4 市场集中度较高，龙头企业表现亮眼 . 13 3、乘新能源东风，环卫装备龙 头望迎戴维斯双击 . 14 3.1 盈峰环境：环卫装备领军企业，新能源赛道已发力 . 14 3.2 ST 宏盛：一流新能源环卫装备制造商 . 17 3.3 龙马环卫：综合实力强，积极布局新能源装备 . 18 风险提示 . 20 图表目录 图表 1：不同地区环卫机械化率比较（ %） . 3 图表 2：城市清扫机械化率 . 3 图表 3：县城清扫机械化率 . 3 图表 4： 2010-2018 年中国环卫车总产量 . 4 图表 5： 2016-2019 年环卫车销量 . 4 图表 6：城市、县城 “单位面积清扫车 ”数据 . 5 图表 7：城市、县城 “单位作业 转运车 ”数据 . 5 图表 8：环卫设备市场空间测算（增量 +存量替换） . 6 图表 9： 新能源环卫车政策梳理 . 7 图表 10： 2012-2019 年我国新能源环卫车销量（辆） . 9 图表 11： 2019 年中国新能源环卫车分车辆销量（辆） . 9 图表 12：柴 油环卫车与纯电动环卫车成本 . 10 图表 13：传统环卫车与纯电动环卫车各年成本（万元） . 11 图表 14：传统环卫车与新能源环卫车分别成本占比 . 11 图表 15：动力电池原料价格（万元 /吨） . 11 图表 16： 2019 年新能源卡 车环卫车销量城市 TOP20（辆） . 12 图表 17：新能源环卫车市场空间测算 . 13 图表 18： 2019 年中国环卫车企业销量及市场份额 （辆） . 13 图表 19： 2019 年中国新能源环卫车企业销量及份额 （辆） . 14 图表 20： 2016 至 2018 年行业及盈峰环境环卫车总销量 . 15 图表 21：盈峰环境各类产品市 占率 . 15 图表 22：盈峰环境智能环卫机器人 7 款 /1-4 . 16 图表 23：盈峰环境智能环卫机器人 7 款 /5-7 . 16 图表 24： 盈峰环境 机 器人装备作业成本核算 . 17 图表 25：宇通重工主营业务收入构成（亿元） . 18 图表 26：宇通重工主营业务毛利率情况（ %） . 18 图表 27：龙马环卫环卫装备市占率（ %） . 19 图表 28： 2015-2019 年龙马环卫环卫车产销量数据 . 19 图表 29：龙马环卫新能源产品收入及增速（亿元， %） . 20 2020 年 12 月 30 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、环卫机械化升级空间大，环卫装备再扩容 1.1 环卫机械化 仍有提升空间 机械化清扫率距离发达国家仍有差距 。我国 机械化清扫率距离发达国家仍有差距 ， 新加 坡、美国、日本机械化清扫率接近 100%， 2017 年底我国城市 /县城机械化分别为 65%/57%，差距明显。 图表 1： 不同地区环卫机械化率比较（ %） 资料来源： 环境司南， 国盛证券研究所 预计 清扫机械化率 未来 3 年仍 继续 提升 。 据 2018 年中国城乡建设统计年鉴计算 ， 2018 年我国城市道路清扫保洁面积 87 亿 平方米，机械化清扫面积 60 亿 平方米，机械 化清扫率为 69%； 县城道路清扫保洁面积 26 亿 平方米，机械化清扫面积 17 亿 平方 米， 机械化清扫率为 64%。随着老龄化以及清扫意愿的下降，机械化替代人力清扫有 望持续。 图表 2： 城市清扫机械化率 图表 3： 县城清扫机械化率 资料来源： 住建部、 国盛证券研究所 资料来源： 住建部、 国盛证券研究所 100% 98% 97% 87% 74% 72% 64% 65% 57% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 新加坡 美国 日本 天津 江苏 上海 北京 中国城市 中国县城 63 57 65 68 73 79 84 86.9 20 25 29 34 41 47 55 59.9 32% 44% 45% 50% 56% 59% 65% 69% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 城市清扫面积 /亿平方米 城市机械化清扫面积 /亿平方米 城市清扫机械化率 16 18 20 23 24 25 25 26 4 5 6 8 10 13 14 17 25% 28% 30% 35% 42% 52% 56% 64% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5 10 15 20 25 30 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 县城清扫面积 /亿平方米 县城机械化清扫面积 /亿平方米 2020 年 12 月 30 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 1.2 环卫装备行业望维持高成长 环卫 装备行业 销量 保持高成长。 根据中国汽车研究中心数据，环卫车总产量 2010 至 2018 年复合增速为 21%。从产量看， 2017 年由于底盘标准提高，年底抢装导致 2017 年产量 提升， 2018 年同比下降。从销量看， 2019 年行业销量 11.7 万台，同比增长 14.0%， 近 三年复合增长 率为 23.5%。 图表 4： 2010-2018 年中国环卫车总产量 资料来源： 中国汽车研究中心， 国盛证券研究所 图表 5： 2016-2019 年环卫车销量 资料来源： 中国汽车研究中心， 国盛证券研究所 对环卫机械化设 备市场空间进行测算。 市场分成增量与存量替换两大类，并细分为城市、 县城、乡镇三个应用场景。增量市场的测算由于涉及道路清扫面积和垃圾清运量两个维 度的基数，故进一步加以区分。 增量市场的测算，作出假设如下： （ 1） 城市、县城道路清扫面积增速设为 3%；乡镇建设潜力更大，该值设为 5%； （ 2） 单位面积清扫车特指单位机械化清扫面积内的车辆数量，可反映机械化设备的作 业效率，也可反映机械化作业的集中度。假设年鉴中的环卫车数量有一半是清扫 车，结合 5年历史数据发现该比值较为稳定，城市选取平均值 0.21万辆 /亿平米； 同理，县城为 0.16 万辆 /亿平米（城市数据更大，我们认为这是由于城市高密度， 作业集中度低）； 2.32 3.12 3.34 6.98 7.82 6.64 8.68 13.35 10.70 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 环卫车总产量 /万辆 6.19 8.81 10.23 11.66 0 2 4 6 8 10 12 14 2016 2017 2018 2019 环卫车辆销量 /万辆 2020 年 12 月 30 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 （ 3） 图表 6： 城市、县城“单位面积清扫车”数据 年份 环卫车总数 （万辆） 道路清扫面积 （亿平米） 机械化率 机械化清扫面积 （亿平米） 单位面积清扫车 （万辆 /亿平米） 城市 2014 14.14 70.47 50% 35.23 0.20 2015 16.57 73.00 56% 40.88 0.20 2016 19.39 76.49 60% 45.89 0.21 2017 22.80 79.57 65% 51.72 0.22 2018 25.25 86.45 69% 59.52 0.21 近五年平均值 0.21 县城 2014 3.89 24.08 50% 12.04 0.16 2015 4.27 24.95 56% 13.97 0.15 2016 4.63 25.35 60% 15.21 0.15 2017 5.46 26.84 65% 17.45 0.16 2018 6.14 27.82 69% 19.15 0.16 近五年平均值 0.16 资料来源： 中国城乡建设统计年鉴， 国盛证券研究所 （ 4） 乡镇机械化率数据缺失，故以近 5 年道路面积、环卫车数量数据做预测，设年均 增加 0.02 万辆 /亿平米（环卫车均为清扫车）； （ 5） 城市、县城垃圾清运量增速设为 3%，乡镇无该值； （ 6） 城市、县城单位作业转运车数据取 2018 年垃圾清运量、转运车数量的比值，同 样假设转运车数量为环卫车总数的一半。 图表 7： 城市、县城“单位作业转运车”数据 年份 环卫车总数（万辆） 垃圾清运量（亿吨） 单位作业转运车（万 辆 /亿吨） 城市 2018 25.25 2.28 5.54 县城 2018 6.14 0.67 4.61 资料来源： 中国城乡建设统计年鉴， 国盛证券研究所 存量替换市场的测算，作出假设如下： （ 1） 设环卫车辆平均折旧年限为 8 年，即 2020 年替换 2012 年存量，以此类推 （ 2） 存量以一定比例替换，城市购置的设备通常更优，替换率设为 50%；县城次之， 设为 55%；农村设为 55% 环卫机械化设备存量替换空间巨大。 随着城市扩张进程的放缓，虽然环卫机械化升级的 进程持续推进，但增量空间相对而言较为有限，我们预计 2020-2025 年新增环卫车总量 分别为 2.2/4.4/4.7/5.0/5.4/5.8 万辆。而由于 2012-2017 年间机械化率经历了从 30%左 右到 70%左右的快速增长，在 8 年折旧期到期后将有望迎来一波替换浪潮，我们预计 2020-2025 年 新增量 +存量替换的环卫车总量分别为 14.3/17.7/19.3/21.2/23.2/25.6 万 辆，数量可观。 2020 年 12 月 30 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 图表 8： 环卫设备市场空间测算（增量 +存量替换） 资料来源： 中国城乡建设统计年鉴， 国盛证券研究所 2020 年 12 月 30 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 2、 政策驱动，新能源 环卫市场发力 2.1 政策驱动，新能源环卫车望加速渗透 政策驱动， 新能源装备 比例 将 上升。 碳中和背景下，新能源环卫车 因污染少 、 能量转换 高 、 可靠性较高等优点， 政策大力驱动环卫装备电动化 。 近些年涉及新能源环卫车的政 策分成分成规划类和补贴类这两类来看。 政策类 ： 国家层面 发布的 新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035 年），明确 2021 年 起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 80%； 打赢蓝 天保卫战三年行动计划 中 提出加快推进城市建成区新增和更新的环卫等六类 车辆使用新能源或清洁能源汽车，重点区域使用比例达到 80%。 各地方政府 也陆续发布相关政策，可以划分为 两 个梯队：长三角地区的上海、 浙江、 福建、安徽 以及天津市 等 在规划中明确给出 80%的高比例，属第一梯队； 海南省 2025 目标为 60%的比例，黑龙江、陕西、内蒙等地规划年份稍早，目 标为 30%的比例，属第 二 梯队。 补贴类 ： 新能源环卫车经销售可享有车辆购置税免征优惠和购置补贴 ， 2020 年 4 月发布 的 关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 明确， 公共交通领域 的城市公交、 道路客运、出租、环卫、城市物流配送等领域符合要求的车辆， 2020年补贴标准不退坡， 2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、 20%， 补贴政策的调整显示对新能源专项车的支持力度。 图表 9： 新能源环卫车政策梳理 年份 梯队 /政策级别 政策 相关内容 规划类政策 2018 国家政策 打赢蓝天保卫战三年行动计划 加快推进城市建成区新增和更新的环卫等六类车辆使用新能源或清洁能源汽车，重点区域使用比例达到 80% 2020 新能源汽车产业发展规划（ 2021 2035 年） 明确到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全 面电动化。 2021 年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新 增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低 于 80%。 2020 推动公共领域车辆电动化行动计 划（征求意见稿） 推动公共领域车辆电动化，对带动和扩大新能源汽车消费，促进汽车产 业节能减排和绿色发展，具有十分重要的意义。 2020 新能源汽车推广应用推荐车型目 录 在 2020 年 前 3 批新能源汽车推荐目录中，新能源 环卫车 占比最高（ 占 比依旧维持在 50%左右 ）。 2020 关于扩大战略性新兴产业投资培育 壮大新增长点增长极的指导意见 提高城市公交、出租、环卫、城市物流配送等领域车辆电动化比例。 2020 京津冀及周边地区、汾渭平原 2020-2021 年秋冬季大气污染综合治 理攻坚行动方案 各城市要落实在公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送等领域 推广使用新能源和清洁能源汽车的任务要求。 2018 地方政策 （一梯队） 上海市清洁空气行动计划（ 2018 年 2022 年） 新增、更新环卫车中新能源和清洁能源车比例不低于 80%； 2022 年行业新增车辆力争全面实现电动化 2020 浙江省促进汽车消费的若干意见 （ 2020 2022 年） 2020 年底前，城市建成区环卫等领域车辆使用新能源或清洁能源汽车 比例达 80%以上 2020 天津市 2020 年新能源汽车推广应 用工作要点 到年底建成区范围内新增和更新新能源和清洁能源环卫车占比不低于 80% 2020 年 12 月 30 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 2019 武汉市关于促进新能源汽车产业发 展若干政策的通知（送审稿） 新增及更新公交车（应急车辆除外）、出租车、通勤车等社会用车原则 上 100%使用新能源汽车 2020 杭州市关于强化保洁管理的若干意 见（征求意见稿） 新能源车或清洁能源车辆不得低于总量的 80% 2020 北京市打赢蓝天保卫战 2020 年行 动计划 至 2020 年，邮政、城市快递、轻型环卫车辆 (4.5 吨以下 )基本为电动车 2020 关于进一步加快新能源汽车推广应 用和产业高质量发展推动“电动福建” 建设三年行动计划（ 2020 2022 年） 全省新增和更新的中心城区环卫用车原则上采用新能源汽车 2020 天津市城市管理委关于印发打好污 染防治攻坚战 2020 年工作实施方案 的通知 推广新能源汽车， 7 月 1 日起新购置环卫作业车辆全部使用新能源汽车 或达到国六标准，建成区新增或更新的环卫车辆中，新能源车或清洁能 源车 辆不得低于总量的 80%。 2020 深圳市城市管理和综合执法局 2019 年工作总结及 2020 年工作计划 推广新能源汽车 600 辆以上，探索大中型及地埋式垃圾转运站、垃圾收 集点建设。 2018 安徽省打赢蓝天保卫战三年行动计 划实施方案 加快推进城市建成区新增和更新的环卫等车辆使用新能源或清洁能源 汽车，使用比例达到 80% 2018 关于印发重庆市支持新能源汽车推 广应用政策措施（ 2018-2022 年）的 通知 要求新增和更换的公交车、市政环卫车使用新能源汽车 2020 成都市 2020 年大气污染防治工作 行动方案 总质量 12 吨以下的环卫车全部为新能源汽车 2019 地方政策 （二梯队） 海南省清洁能源汽车发展规划 自规划发布起，城市环卫车新增和更换使用新能源汽车比例不低于50%，力争 2025 年总体清洁能源化比例不低于 60% 2019 广西壮族自治区新能源汽车推广应 用攻坚行动方案 组织车企将 物流车、环卫车、工程车等新能源专用汽车提供给环卫、园 林、市政、物流、工程企业等部门试用 2016 黑龙江省人民政府办公厅关于加快 新能源汽车推广应用的实施意见 2017 年起，环卫等车辆采购中，新能源汽车比例不低于当年配备更新 车辆总量的 30% 2016 关于进一步加快陕西省新能源汽车 推广应用的实施意见 专用车领域（环卫等）新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 30%。 2017 关于加快新能源汽车推广应用的实 施意见 2016 年，呼和浩特市、包头市环卫等领域新增或更新的车辆中，新能源 汽车占比应不低于 30% 补贴类政策 2015 国家政策 关于 2016-2020年新能源汽车推广 应用财政支持政策的通知 纯电动、插电式混合动力专用车推广应用补助：每千瓦时补贴 1800 元 2020 关于新能源汽车免征车辆购置税有 关政策的公告 自 2021 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，对购置的纯电动汽车、插 电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车免征车辆购置税 2020 关于完善新能源汽车推广应用财政 补贴政策的通知 公共交通领域的城市公交、道路客运、出租、环卫、城市物流配送等领 域符合要求的车辆， 2020 年补贴标准不退坡， 2021-2022 年补贴标准 分别在上一年基础上退坡 10%、 20%。 2015 地方政策 关于购买纯电动专用车有关财政政 策（北京） 环卫纯电动专用车按中央标准 1： 1 确定 2017 福建省新能源汽车产业发展规划 （ 2017-2020 年） 扶持电动环卫车发展； 龙马环卫到 2020 年新能源环卫车产销规模达到 1000 辆以上 2019 关于加强推进新能源环卫车配置工 作的通知（上海） 优先采购新能源环卫车； 加强充电配套设施建设； 资料来源： 中国政府网等， 国盛证券研究所 2020 年 12 月 30 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 政策驱动 新能源环卫车 采购量增长明显 ， 但 渗透率仍低 。 2019 年我国新能源环卫车销量 为 2295 辆 ，同比增长 137.1%。在各大城市大力推广新能源汽政策下，作为城市服务用 的环卫车，其新能源化进程也会逐步加快。 新能源产品在环卫产品市场比重有所增长， 占比 3.42%，同比上升 约 2%， 但 新能源环卫车新增销量的渗透率仍然较低 。 图表 10： 2012-2019 年我国新能源环卫车销量（辆） 资料来源： 中汽数据，前瞻产业研究院， 国盛证券研究所 新能源环卫车型以垃圾转运与道路清扫为主。 从车型来看，新能源环卫车市场主要以垃 圾车、清扫车、清洗车和扫路车为主 ， 2019 年四种车型的销量分别为 891 辆、 581 辆、 429 辆和 225 辆。 图表 11： 2019 年中国新能源环卫车分车辆销量 （辆） 资料来源： 中汽数据，前瞻产业研究院， 国盛证券研究所 2.2 全生命周期 成本 优势渐显，供给端迎拐点 全生命周期成本优势渐显，供给端迎拐点。 与 传统能源车 相比 ，新能源汽车的购置成本 较高， 由于 环卫车行业售价 差异 较大，根据中国政府 采购网 公布的采购信息 ，选取 较为 有 代表性 的 进行全生命周期成本测算。 分析 传统环卫车和新 能源 环卫车全周期成本， 在 第 7 年纯电动 环卫车的成本开始低于柴油环卫车，经济优势开始显现。 纯电动 环卫车 8 年全生命周期成本比柴油 环卫车低 14 万 元， 新能源 环卫车的经济优势凸显。 728 556 726 1155 612 1262 968 2295 0 500 1000 1500 2000 2500 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2012-2019年我国新能源环卫车销量 销量（辆） 891 581 429 225 83 62 19 3 0 200 400 600 800 1000 垃圾车 清扫车 清洗车 扫路车 吸粪车 洒水车 吸尘车 绿化喷洒车 2019年中国新能源环卫车分车辆销量 销量（辆） 2020 年 12 月 30 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 图表 12： 柴油环卫车与纯电动环卫车成本 柴油环卫车 纯电动环卫车 购置成本（万元） 49.85 131.05 售价（万元） 44.80 136.00 购置税（万元） 5 0 上牌费用（万元） 0.05 0.05 政府补贴（万元） 0 5 付现成本（万元 /年） 20.85 8.90 能源成本（万元 /年） 12.29 1.52 保养费（万元 /年） 0.68 0.08 税和保险（万元 /年） 1.38 0.80 人工成本（万元 /年） 6.50 6.50 装备折旧（万元 /年） 5.92 15.56 运营成本（万元 /年） 26.77 24.46 资料来源：政府采购网 ， 国盛证券研究所 购置 成本方面， 新能源 环卫车 较 传统环卫车高 81.2 万元。其中 ， 传统柴油环卫车的车辆 购置税为计税价格的 10%，柴油环卫车需额外缴纳约 5 万元车辆购置税 ；而新能源环卫 车享有购置补贴和车辆购置税免税优惠， 根据关于完善新能源汽车推广应用财政补贴 政策的通知（财政 202086 号），可享有 最多 5 万元 /辆的购置补贴优惠。 运营成本 方面， 新能源环卫 车较传统柴油环卫车 付现成本 低 12 万元 /年 。假设环卫车平 均行驶车速 45km/h、每日行驶时长 6 小时、每年运营天数为 360 天 ，每年行驶 总里程 97200 公里。 其中 ： （ 1） 保养 成本， 根据卡车 之友行业网站披露的数据，柴油卡车每公里保养成本 0.07 元，纯电动卡车每公里保养成本 0.008 元 ， 若 每年行驶 总里程 97200 公里 ， 每年 传统 柴油 环卫车 较新能源纯电动环卫车高 0.6 万元。 （ 2） 能源 成本， 柴油 环卫车 D4.5NS6B190 发动机对应的百公里油耗为 24.4L， 2020 年 12 月 1 日 北京柴油价格 5.18 测算 ，每年 能源 费用 北京海淀区 8 吨纯电动垃 圾车百公里平均电耗为 31.23kWh，按照 0.5 元 /kWh 测算， 每年传统 柴油 环卫 车 较新能源纯电动环卫车高 11 万元， 差距明显 ， 新能源环卫车经济型优势凸显。 （ 3） 税 和保险， 根据财政部、税务总局、工业和信息化部、交通运输部于 2018 年发 布并实施的关于节能新能源车船享受车船税优惠政策的通知， 新能源环卫 车免征 车船税 。 根据 机动车交通事故责任强制保险条例，均 需交纳交强险。 （ 4） 装备 折旧， 残值率 5%测算， 环卫车更换周期一般为 6-8 年，中标公告中上述车 型的电池和底盘驱动电机保修年限为 8 年，故选取 8 年作为生命周期测算值。 因此，相比传统环卫车， 新能源环卫车在运营端节约的成本足以在其生命周期内覆盖购 置端较传统燃油环卫车的高额支出 。同时新能源环卫车具备零排放，在行驶和作业时噪 声小，维护保养方便等优点。 2020 年 12 月 30 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 图表 13：传统环卫车与纯电动环卫车各年成本 （万元） 资料来源：政府采购网 ， 国盛证券研究所 电池成本望进一步下降 ，电动环卫车经济性望凸显 。 新能源环卫车价格是同类型传统环 卫车的 2-4 倍，主要是底盘成本较高。 剖析 传统环卫车与新能源环卫车成本占比， 发现 新能源 环卫车底盘占其 总 成本 75%。新能源环卫车底盘均价大约 50 万元，是传统环卫 车底盘的 3 倍 ，而其中电池系统占比 33%，是高成本的核心原因 。 随着动力电池 原材料 磷酸铁锂材料价格走低、电池设计工艺优化、动力电池 产能持续加码，电池成本 望进一 步 下降 ，继而 将进一步降低电动环卫车购置成本与全生命周期成本 ， 有利于 新能源 环卫 车的经济优势凸显， 促进 新能源 汽 车市场扩大 。 图表 14： 传统环卫车与新能源环卫车分别成本占比 柴油环卫车 纯电动环卫车 售价（万元） 44.80 136.00 毛利率 18.19% 48.17% 成本 36.65 70.49 成本拆分 金额 占比 金额 占比 底盘 17.23 47% 52.87 75% 电池系统 - - 23.60 33.49% 除电池外 - - 29.26 41.51% 发动机 3.67 10% - - 上装及其他成本 16.13 44% 17.62 25% 资料来源： ST 宏盛资产重组交易报告书 ， 国盛证券研究所 图表 15： 动力电池原料价格（万元 /吨） 资料来源： wind， 国盛证券研究所 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 第 7年 第 8年 柴油环卫车 70.70 91.54 112.39 133.23 154.08 174.92 195.77 216.62 纯电动环卫车 139.95 148.84 157.74 166.63 175.53 184.42 193.32 202.21 0 50 100 150 200 250 柴油环卫车 纯电动环卫车 0 1 2 3 4 5 6 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 价格 :正极材料 :磷酸铁锂 :国产 价格 :电解液 :磷酸铁锂 2020 年 12 月 30 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 2.3 新能源升级需求旺盛，市场潜力大 超一线城市新能源升级需求充沛，市场潜力大。 目前环卫项目分为两类 : （ 1）以区县为 单位的一体化大项目；（ 2）以街道为单位（依行政区域拆分）或以项目为单位（依服务 内容拆分）的中小项目。以深圳为代表的超一线城市，本身服务面积不大，但服务要求 高，具体就体现在新能源设备要求以及高密度作业要求。 过去两年为点状市场，亟待全国铺开。 从城市推广情况来看 ， 2019 年新能源卡车环卫车 的城市销量前五的为深圳、北京、长沙、广州和郑州，占整个新能源环卫车 75%左右的 份额，且只有深圳、北京、长沙和广州超过 100 辆。 深圳 近年来致力于打造“ 绿色环卫 ” ， 新能源设备 密度 要求 高， 支撑起新能源环卫车销量 ，新能源渗透率高达 48%。 北京市新 能源环卫车销量排名第二， 2013 年在北京市 2013-2017 年清洁空气行动计划重点任 务分解里提出 2014 年至 2017 年新增、更新纯电动环卫车辆比例分别达到 30%、 40%、 45%、 50%， 北京基于未来环境战略考虑， 新能源环卫车需求逐步落地。 图表 16： 2019 年新能源卡车环卫车销量城市 TOP20（辆） 资料来源： 环卫科技网， 国盛证券研究所 对新能源环卫 车市场空间进行测算。 参考国家及部分省市提出的新能源升级目标，我们 认为未来几年新能源升级将主要集中在城市建成区。城市环卫车的总需求来源于新增清 扫车需求（由于清扫面积增大、机械化率提高）、新增转运车需求（由于垃圾清运量增加） 和旧车报废后的替换需求之和。当前三个梯队的城市新能源替换 进程 比例在 6%-30%区 间内，考虑到当前市场的实际情况，我们假设 2020 年平均替代比例为 6%，逐年上升 5%。 考虑到动力电池价格仍有下降空间，环卫电动车单价 逐年下降 5%。 2020 年以盈 峰环境综合车型单价 97.1 万元 /辆的均价测算， 2020-2025 年市场规模将分别达到 39.4/ 69.5/109.5/159.7/218.6/288.8 亿元。 1019 806 152 108 97 77 66 63 45 44 42 40 33 31 31 29 28 24 24 23 0 200 400 600 800 1000 1200 深 圳 北 京 长 沙 广 州 郑 州 晋 城 濮 阳 天 津 西 安 平 顶 山 厦 门 廊 坊 上 海 佛 山 济 南 宁 波 南 京 苏 州 武 汉 东 莞 2019年新能源卡车环卫车销量城市 TOP20 销量 2020 年 12 月 30 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 图表 17： 新能源环卫车市场空间测算 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 假设 城市 -新增清扫车 （万辆） 0.77 0.80 0.84 0.88 0.92 0.96 从 当前政策分析，未来数年 新能源升级集中于城市 建 成区 城市 -新增转运车 （万辆） 0.38 0.40 0.41 0.43 0.44 0.45 城市 -环卫车替换量 （万辆） 5.61 6.33 7.07 8.29 9.70 11.40 城市 -环卫车总需求 （万辆） 6.76 7.53 8.32 9.59 11.05 12.81 新能源替代比例 6% 10% 15% 20% 25% 30% 新能源设备需求 （万辆） 0.41 0.75 1.25 1.92 2.76 3.84 平均单价（万元 /辆） 97.1 92.3 87.7 83.3 79.1 75.1 新能源装备市场规模 （亿元） 39.4 69.5 109.5 159.7 218.6 288.8 资料来源： 中国城乡建设统计年鉴，公司年报， 国盛证券研究所 2.4 市场集中度较高，龙头企业表现亮眼 传统环卫车 市场集中度较高 。 据中汽数据、前瞻产业研究院统计（统计数据不完全，市 场份额具备一定参考性）， 2019 年我国环卫车行业共有 275 个企业从事环卫车生产，其 中有 21家企业销量大于 1000量。湖北程力 2019年销量为 21709辆，市场份额为 21.0%， 同比增长 37.3%。销量前十的企业市场集中度为 62.6%，与 2018 年相比下降了 4.8 个 百分点 ， 主要是 低端产品价格战 。 中国的环卫装备有 20 年的历史 ， 价格战主要存在于低 端的洒水车，扫地车。未来行业的发展，装备要改造升级，一方面是智能化，另一方面 是系统解决方案。而随着城市考核对装备提出更高要求，行业作业标准、考核标准趋严， 高端产品 有望更 受益。 图表 18： 2019 年中国环卫车企业销量及 市场 份额 （辆） 资料来源： 中汽数据，前瞻产业研究院， 国盛证券研究所 （注：盈峰环境 2019 年年报 披露 环卫装备销售量约 2 万 辆） 21709 , 21% 15165, 15% 6265, 6% 4225, 4% 3353, 3%3293, 3% 3107, 3% 2849, 3% 2488, 2% 2318, 2% 38773, 38% 2019年中国环卫车企业销量及市场份额 湖北程力 中联重科 福建龙马 随州东正 湖北新东日专用车 湖北五环 东风汽车 北汽福田 湖北李为 徐工集团 其他 2020 年 12 月 30 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 新能源环卫车市场集中度较高，销量 CR5 达 84%。 新能源环卫车市场竞争格局集中度 高， 2019 年销量前五大车企份额占比达到 84%。 从新能源环卫车生产企业来看， 2019 年销量排在前十位