资源描述
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中美“贸易战”起因不仅仅是“ 301”调查和贸易逆差，冲突背后或反映技术追赶和大国崛起 ： 中美贸易战的直接原因为美国去年对中国发起的“ 301”调查（ 美国贸易代表处发布的“ 301”调查结果显示，中国政策对美国经济至少造成了每年 500 亿美元的损害， 美国可能对中国 500 亿美元商品征收 关税，美国贸易代表处计划在数天内公布计划征收额外关税的产品清单）， 中美贸易关系的此次升温并非偶然，中美关系中长期以来最为突出的一点，就是美国对中国的巨额贸易逆差 ，2017 年美国对中国的贸易逆差高达 3750 亿美元，从 2000 年开始，美国对中国的贸易逆差不断扩大 。但是，贸易冲突 不仅仅是逆差，更多的来源于中国近年来对美国的技术追赶。中国研发支出占 GDP 的比重不断上升， 2015 年占比 已达 2.07%，同期美国研发支出占 GDP 比重为2.79%，中国在 20 年间的追赶速度远高于美国。 技术追赶反映出大国崛起， “ 中美关系已进入修昔底德陷阱”，管理好中美关系，贸易是重要的压舱石。 中美贸易结构互补，映射新三板，受影响的行业范围整体可控 ： 中美两国的贸易结构互补性较强， 2017 年中国出口到美国的主要为手机和电脑。 2017 年美国出口到中国最多的为飞机、汽车、大豆。对新三板的行业结构进行划分，属于“ 通用 机械”行业的公司数为 564 家，占新三板整体比例 4.87%。而可能受影响最大的行业 通讯设备 、“办公和自动数据处理设备”（电脑）在新三板市场上公司数量占比较小，共有119 家公司，合计占比 1.03%。 总体来看，“贸易战”可能波及到新三板的部分行业整体影响可控，更多需要关注出口型公司个体之间的差异 。 贸易危机背后的机会 ， 硝烟下的辉光 ， 知识产权 行业 明显 受益 、出口机构或存在“挤出效应”、刺激内需下部分下游行业或受益 ： 1） 美国共对中国发起过 6 次“ 301”调查，其中有 4 次都有知识产权相关， 中美贸易关系中知识产权一直以来成为问题的焦点。 另一方面，我国国内研发经费保持不断上涨的态势 ， 中国的专利年度申请量由最初的 1.4 万件不断攀升，至 2016 年达到约 340 万件 。 知识产权行业未来或迎来黄金窗口期。 新三板知识产权行业标的为国内资本市场稀缺标的，包括超凡股份、锐正股份、集慧智佳。 2） 新三板市场中的出口型公司数量不多， 2016 年海外收入占总营收比例超过 10%的公司共 972 家，其中，主要出口地包含美国（或北美地区）的共 51 家。其行业以电子设备、轻工制造、医药生物、基础化工、家电居多。此次中美“贸易战”中，一些与我国贸易往来较友好的国家可能不会受到“贸易战”的影响，相反， 如果考虑出口地区Tabl e_Title 2018 年 03 月 27 日 中美贸易战分析专题 硝烟里的辉光 Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 全市场环保行业周报 2018-03-26 阅文领衔，产业高景气带动三大平台业绩快增 2018-03-26 全市场教育行业周报 2018-03-26 新三板日报（科技部最权威独角兽名单曝光 多家新三板公司在列（附全名单） 2018-03-26 新三板 IPO 策略（系列十一） 2018-03-25 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的“挤出效应”，那么未来我国与这些国家的贸易往来或将更为频繁。具体案例详见正文。 3） 如果未来“贸易战”升级， 那么 刺激内需或将成为国内经济发展的着力点。在这一逻辑之下， 新三板的特色行业如创新药、教育、物联网、影视文化传媒 等行业或将从中受益。 风险提示： 海内外政治环境变化、“贸易战”升级、政策推进不及预期。 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 中美 “贸易战 ”的背后 . 5 1.1. 缘何 “贸易战 ”？ “301”调查结果为直接原因 . 5 1.2. 不仅仅是逆差：贸易冲突来源于中国的技术追赶 . 7 1.3. 更高的格局 “中美关系已进入修昔底德陷阱 ” . 8 2. 映射新三板 中美贸易结构互补，三板受影响整体可控 . 9 2.1. 中美贸易结构互补性强，中国出口到美国比重最高为手机和电脑 . 9 2.2. 新三板公司可能受影响的行业范围可控 . 10 3. “贸易战 ”给新三板带来哪些机会与风险？ . 11 3.1. 知 识产权行业大有可为 . 11 3.1.1. 外在：美对华多次 “301”调查均与知识产权有关 . 11 3.1.2. 国内知识产权行业发展蓬勃向上 . 12 3.1.3. 新三板知识产权行业标的为国内资本市场稀缺标的 . 13 3.2. 或将存在地区出口平衡的 “挤出效应 ” . 14 3.3. 未来刺激内需为主的行业或将受益 . 16 图表目录 图 1：美国对各主要国家历年贸易差额（百万美元） . 5 图 2：美国贸易进口金额主要来源国金额占比 . 6 图 3： 2017 年 美国贸易进口来源国金额占比（ %） . 6 图 4：去年至今美国对华贸易保护措施 . 7 图 5：全球主要经济体国内研发支出总额（单位：十亿美元） . 7 图 6：全球自然科学和工程学位授予量 . 8 图 7：中美研发支出投入占 GDP 比重（ %） . 8 图 8： 2017 年中国出口到美国的产品结构 . 9 图 9： 2017 年美国出口到中国的产品结构 . 9 图 10：中国出口美国产品结构相关行业新三板公司个数分布 . 10 图 11：中国出口美国产品结构相关行业新三板公司净利润占整体比例分布 . 10 图 12：知识产权的分类 . 11 图 13：美国知识产权保护制度 . 11 图 14：美国知识产权战略 . 11 图 15：国内研发投入经费支出 . 13 图 16：执业专利代理人与获得专利代理人资格证书人员数量 . 13 图 17： 1985-2016 年年度专利申请受理量变化情况 . 13 图 18：国内三种专利申请总量（件） . 13 图 19：主要出口地包含美国的新三板公司 . 14 图 20：新阳特纤（ 836228.OC）历年营收 . 15 图 21：新阳特纤（ 836228.OC）历年归母净利润 . 15 图 22：各地区营业收入占比（ %） . 15 图 23：威骏股份（ 872315.OC）营业收入和归母净利润（万元） . 16 图 24：威骏股份（ 872315.OC） 2016 年海外收入占比 . 16 表 1：美国对中国发起的历次 “301”调查 . 12 表 2：美国对巴西、日本的 “301”调查 . 12 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3：新三板知识 产权相关标的 . 14 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 中美“贸易战”的背后 事件 ： 美国总统特朗普 2018 年 3 月 22 日中午在白宫签署针对中国的总统备忘录，宣布基于“ 301 调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收高额关税、对中资投资美国设限并在世贸组织采取针对中国的行动等。 声明中指出，对中国某些产品征收 25%的额外关税，提议征收关税的产品清单将包括航空航天、信息和通信技术、以及机械。 （ whitehouse.gov/briefings-statements/president-donald-j-trump-standing-american-innovation/） 1.1. 缘何“贸易战”？ “ 301”调查结果为直接原因 导致白宫 签署上述备忘录的 大部分原因是基于 去年 8 月的 “ 301” 调查 的结果 （ “ 301” 调查源自美国 1974 年贸易法第 301 条。该条款授权美国贸易代表可对他国的“不合理或不公正贸易做法”发起调查，并可在调查 结束后建议总统实施单边制裁，包括撤销贸易优惠、征收报复性关税等）。本次调查主要针对 中国的与 技术转让，知识产权和创新相关的法律，政策，做法或行动 。美国贸易代表处发布的“ 301”调查结果显示，中国政策对美国经济至少造成了每年 500 亿美元的损害。美国可能对中国 500 亿美元商品征收关税。美国贸易代表处计划在数天内公布计划征收额外关税的产品清单。 其实 ， 中美贸易关系的此次升温并非偶然 ， 中美关系中长期以来最为突出的一点 ， 就是美国对中国的巨额贸易逆差，这也是白宫最为关心的。 根据美国商务部的数据统计， 2017 年美国对中国的贸易逆差高达 3750 亿美元，从 2000 年开始，美国对中国的贸易逆差不断扩大。 近年来美国对外贸易进口金额来源国中，中国的占比逐渐上升， 2002 年以后美国从中国进口的金额占比超过了从日本进口的金额占比， 2008 年美国从中国进口 的金额占比超过了加拿大。 图 1： 美国对各主要国家历年 贸易差额 （百万美元） 资料来源： Wind -375,227.50 -400000-350000-300000-250000-200000-150000-100000-500000500001985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017中国 墨西哥 日本 德国 越南 爱尔兰 意大利 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 美国贸易进口金额主要来源国金额占比 资料来源： Wind 图 3： 2017 年美国贸易进口来源国金额占比（ %） 资料来源： Wind 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%中国 墨西哥 加拿大 日本 德国 韩国 英国 法国 印度 爱尔兰 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%中国 墨西哥 加拿大 日本 德国 韩国 英国 法国 印度 爱尔兰 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 不仅仅是逆差 ： 贸易冲突来源于中国的技术追赶 梳理 2017 年至今特朗普政府对中国的多项贸易保护措施， 新华网报道 年初至今已陆续对进口大型洗衣机、光伏产品、进口中国的铸铁污水管道配件、钢铁和铝等产品征收反倾销关税 。正如前文所说， 此次“贸易战”的直接导火索是基于“ 301”调查，中美贸易的核心冲突在于美国对中国的巨额贸易逆差，但是，贸易冲突绝不仅仅是逆差，更多的来源于中国近年来对美国的技术追赶。 图 4： 去年至今美国对华贸易保护措施 资料来源： 新华网、安信证券研究中心制图 2018 年 1 月美国国家科学基金会向国会和总统公布了 2018 年科学与工程指标，文中提到， 2015 年，中国的研发支出占全球研发总支出的 21%，位居世界第二，仅次于美国的 26%。 图 5： 全球主要经济体国内研发支出总额（单位：十亿美元） 资料来源： 美国 2018 年科学与工程指标 2000 至 2014 年间，中国获得科学与工程学士学位的人数 增长率超过 400%，远超美国和许多其他欧洲和亚洲地区及经济体 。 8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 6： 全球自然科学和工程学位授予量 资料来源： 美国 2018 年科学与工程指标 1996-2015 年间 ， 中国研发支出占 GDP 的比重不断上升 ， 2015 年占比已达 2.07%，同期美国研发支出占 GDP 比重为 2.79%，中国在 20 年间的追赶速度远高于美国。 图 7： 中美研发支出投入占 GDP 比重 （ %） 资料来源： Wind 1.3. 更高的格局 “ 中美关系已进入修昔底德陷阱 ” 安信首席经济学家 高善文博士提出 ，“ 中美关系已进入修昔底德陷阱 ” （ “修昔底德陷阱”，是指一个新崛起的大国必然要挑战现存大国，而现存大国也必然会回应这种威胁 ） 。 高善文博士指出， 1972 年至 1991 年的 20 年里，中美关系最重要的压舱石是苏联的存在。苏联解体后 中美关系最为基础的压舱石是两国经贸联系，顶峰的标志是美国接纳中国进入WTO。 尽管经贸关系作为中美关系的压舱石、在历史上曾经承担非常巨大的作用，但是现在这一压舱石正在 经历不可逆、具有深远影响的变化。要管理中美之间的修昔底德陷阱，我们必须继续把经贸关系视为长期最重要的压舱石。 2.79 2.07 00.511.522.53美国 :占 GDP比重 :研发支出 中国 :占 GDP比重 :研发支出 9 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 映射新三板 中美贸易结构互补， 三板受影响整体可控 2.1. 中美贸易结构互补性强 ， 中国出口到美国比重最高为手机和电脑 中美两国的贸易结构互补性较强 ， 2017 年中国出口到美国的主要为手机（归为通讯和录音器材）和电脑（归为办公和自动数据处理设备）。 2017 年美国出口到中国最多的为飞机（归为其他运输设备）、汽车（归为公路车辆）、大豆（归为油籽和含油果实）。 图 8： 2017 年中国出口到美国的产品结构 资料来源： CEIC 图 9： 2017 年美国出口到中国的产品结构 资料来源： CEIC 19% 2% 3% 3% 4% 5% 5% 6% 9% 11% 14% 19% 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2中国出口到美国的产品结构比例 38% 2% 3% 3% 4% 4% 5% 8% 10% 10% 13% 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4美国出口到中国的产品结构比例 10 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.2. 新三板公司可能受影响的行业范围可控 根据 2017 年中国出口到美国的产品结构，我们对新三板的行业结构进行划分， 属于“一般机械”行业的公司数为 564 家，占新三板整体比例 4.87%。而可能受影响最大的行业“通讯和录音器材”（通讯设备）、“办公和自动数据处理设备”（电脑）在新三板市场上公司数量占比较小，共有 119 家公司，合计占比 1.03%。 从净利润分别来看，电气设备净利润占新三板整体为 4.46%，对应中国出口美国的相应产品结构，从事电脑和手机业务的新三板公司 2016年净利润合计占比仅占 0.45%。 总体来看 ，“贸易战”可能波及到新三板的部分行业整体影响可控，更多需要关注出口型公司个体之间的差异。 图 10： 中国 出口美国产品结构相关行业新三板公司个数分布 资料来源： Wind 注 ： “一般机械”对应“机械设备 -通用机械”分类，其余按照行业和主营产品类型进行划分。 图 11： 中国出口美国产品结构相关行业新三板公司净利润占整体比例分布 资料来源： Wind 注 ：“一般机械”对应“机械设备 -通用机械”分类，其余按照行业和主营产品类型进行划分。 4.87% 4.30% 2.09% 1.89% 1.13% 0.58% 0.45% 0.34% 0.32% 0.19% 0.14% 0.11% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%0100200300400500600一般机械 电气设备 金属制品 汽车零部件 纺织 办公和自动数据处理设备 通讯和录音器材 玩具 家具 服饰 鞋类 汽车销售 公司个数 公司个数占新三板总体比例（右轴） 4.46% 3.63% 2.72% 2.09% 1.08% 0.39% 0.33% 0.22% 0.16% 0.13% 0.08% 0.06% 0%1%2%3%4%5%电气设备 一般机械 汽车零部件 金属制品 纺织 办公和自动数据处理设备 家具 汽车销售 玩具 服饰 鞋类 通讯和录音器材 净利润占总体比例（ 2015） 净利润占总体比例（ 2016） 11 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. “贸易战”给新三板带来哪些机会与风险？ 3.1. 知识产权行业 大有可为 知识产权（ intellectualproperty），也称其为“知识所属权”，指“权利人对其智力劳动所创作的成果享有的财产权利”，一般只在有限时间期内有效。 根据世界贸易组织 TRIPS 协定的知识产权分类，知识产权分为工业产权和著作权两种，其中工业产权包括商标权、专利权、工业品外观设计权、地理标记权、商业秘密、商号权、植物新品种权和集成电路布图设计权等，著作权包括版权邻接权等。 图 12： 知识产权的分类 资料来源：世界贸易组织 TRIPS 协定 3.1.1. 外在 ： 美对华多次 “ 301”调查均与知识产权有关 美国是知识产权行业的奠基国 ， 美国联邦政府和各州都有知识产权立法权， 1789 年宪法中规定：保障作者和发明者对其文字作品和发明享有一定期限的专有权，以促进科学与实用技术的进步，据此，随后制定了联邦专利法和版权法。美国从 20 世纪 80 年代开始实行知识产权发展战略，进行产业调整和相应的知识产权改革，制定法律，谋求美国知识产权权利在全球利益的最大化，推动与贸易有关的知识产权协议（ Trips）的签署。 图 13：美国知识产权保护制度 图 14：美国知识产权战略 资料来源： 美国专利局 资料来源： 美国专利局 12 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 美国共对中国发起过 6 次“ 301”调查，其中有 4 次都有知识产权相关。 和美国对其他国家（以巴西和日本为例）启动“ 301”调查的原因不同，可以看到，中美贸易关系中知识产权一直以来成为问题的焦点。 表 1： 美国对中国发起的历次“ 301”调查 301 调查 调查原因 调查后的处罝 1991 年 4 月 中美两国知识产权保护冲突 签署知识产权保护协议，中方承诺保护知识产权 1991 年 10 月 美国商品进入我国贸易壁垒 中国取消贸易壁垒 1994 年 6 月 知识产权保护 签署又一份知识产权保护协议 1996 年 4 月 知识产权保护 签署第三份知识产权保护协议 2010 年 9 月 我国对清洁能源进行补贴 我方同意修改补贴 2017 年 8 月 主要针对与技术转让、知识产权和创新有关的法律政策或做法 - 资料来源：新华网、 Wind 表 2：美国对巴西、日本的“ 301”调查 301 调查时间 调查国家 调查原因 结果 1984 巴西 巴西为鼓励信息产业本土化修订了相关法律进一步将原有的限制制度化，并在某些领域基本禁止新增外资。此举立即遭到美国一些电脑生产商的强烈批评，最终触发了 301 调查 谈判未果，美国于 1988 年采取了对巴西产纸张、药品和个人用电子产品加征 100%关税的报复性制裁措施，这其中并没有包括浓缩橙汁和鞋类等巴西当时重要的对美出口产品。 1989 巴西 美国针对影响信息产业的进口数量管制及许可措施再次发起 301 调查。 1990 年，巴西修改相关法律取消进口管制措施，美国随后停止制裁。 1993 巴西 巴西被列为特别 301 报告中的重点国家（ PFC）而再次受到 301 调查。 1994 年美国贸易代表办公室（ USTR）依据巴西政府做出的保证和政策修改而终止了该调查。 1989 日本 分别是关于（ 1）卫星政府采购；（ 2）巨型计算机政府采购和（ 3）木材产品的技术歧视性使用。 1994 年，克林顿总统签署行政命令，再次启用超级 301 条款，对日本产品进入美国征收惩罚性关税，并将贸易制裁措施延长至 1997 年。 资料来源：新华网 3.1.2. 国内知识产权行业发展蓬勃向上 我国国内研发经费保持不断上涨的态势 ，根据国家统计局数据显示， 从 2006 年 3003 亿元增加到 2015年的 14170亿元，研发经费占 GDP比重也 逐年递增 ， 2006年这一比重为 1.37%，2014 年突破 2%。 十年来，我国执业专利代理人数量总体呈增长趋势。自 2005 年以来，我国执业专利代理人 和 获得专利代理人资格证书人员数量持续增长 ，根据合道品牌管理集团数据显示， 2014 年，我国执业专利代理人数量首次突破 1 万人，与 2013 年相比增长 17%。执业专利代理人队伍的不断扩大，为我国专利代理事业发展奠定了基础。 13 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 15：国内研发投入经费支出 图 16：执业专利代理人与获得专利代理人资格证书人员数量 资料来源： 国家统计局 资料来源： 合道品牌管理集团 1985 年专利法施行以来，中国的专利年度申请 量由最初的 1.4 万件不断攀升，至 2016年达 到 约 340 万件 。 1992 年， 专利法第一次修订 ， 当年专利申请量增速达到 34.16%，创下五年来的新高。 2000 年， 专利法 第二次修订， 这是我国专利 事业发展史上重要里程碑，当年的专利申请量增速达到 27.15%，是自第一次修订案颁布之后的新高 。 2003 年， 专利申请号由 8 位数升至 12 位数 ， 已经使用了 18 年的 8 位数专利申请号成为历史。专利申请号的升位，预示着我国发明创造、技术创新的产出将达到新的规模，中国市场的开放和国际化程度将进入新的水平。 图 17： 1985-2016 年年度专利申请受理量变化情况 图 18： 国内三种专利申请总量（件） 资料来源： 国家 知识产权局 资料来源： 国家 知识产权局 3.1.3. 新三板知识产权行业标的为国内资本市场稀缺标的 新三板知识产权相关标的包括超凡股份、锐正股份、集慧智佳。锐正股份专注 知识产权维权服务 ， 2014 年以来该业务的 收入占比超过 80%通过线上维权方案和线下专业服务团队相结合的服务模式 ， 为客户提供整体的知识产权维权解决方案 ，以达到维护客户的知识产权不被侵权人利用盈利的目的（公司公告）；集慧智佳 专业从事知识产权咨询服务 ，并逐步 开发IPfolder 企业知识产权管理工具 ， 形成“咨询服务 +管理工具销售”的业务架构 （公司公告）。超凡股份是新三板知识产权服务的龙头标的，十多年市场深耕，业务持续拓展，与此同时业绩也保护持稳定增长， 2017 年业绩快报印证了这一点 ： 2017 年 ，公司预计实现归属于挂牌公司股东的净利润 5035.94 万元，同比增长 85.21%。 （参见我们发布的报告 20180304 公司研究：公司快报（超凡股份 833183.OC） -产业链布局深化，业绩快速增长 ） 1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%0200040006000800010000120001400016000R&D经费支出（亿元） 占 GDP比重（ %） 05000100001500020000250002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014执业专利代理人（人） 获得资格人员（人） -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050000010000001500000200000025000003000000350000040000001985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015专利申请受理数 增速（ %） 0500000100000015000002000000250000030000002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015外观设计专利 实用新型专利 发明专利 14 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3： 新三板 知识产权相关 标的 证券代码 证券简称 所属分层 转让方式 2016 归母净利润（万元） 同比增长（ %） 2017H1 归母净利润（万元） 同比增长（ %） 市值（百 万） PE（ TTM） 所属行业 833183.OC 超凡股份 创新层 做市转让 2719.04 31.86 2383.68 73.58 1335.45 26.52 知识产权服务 834578.OC 锐正股份 基础层 竞价转让 374.44 36.31 286.69 59.75 10.00 2.08 知识产权服务 838286.OC 集慧智佳 基础层 竞价转让 -126.49 -134.72 -697.52 -1003.83 100.00 知识产权服务 资料来源： wind，安信证券研究中心 3.2. 或将存在 地区 出口平衡的 “挤出效应” 新三板市场中的出口型公司数量不多 ， 根据 2016 年报梳理 2016 年海外收入占总营收比例超过 10%的公司共 972 家，其中，主要出口地包含美国（或北美地区）的共 51 家。其行业以电子设备、轻工制造、医药生物、基础化工、家电居多。 图 19： 主要出口地包含美国的新三板公司 资料来源： Wind 此次中美“贸易战”中，一些与我国贸易往来较友好的国家可能不会受到“贸易战”的影响，相反，如果考虑出口地区的“挤出效应”，那么 未来我国与这些国家的贸易往来或将更为频繁。新三板市场中有类似案例，我们以新阳特纤（ 836228.OC）和威骏股份（ 872315.OC）为例，这两家公司为典型的出口型国家，主要出口地为东南亚、非洲等“一带一路”国家。 1）新阳特纤 醋酸纤维丝束生产、出口企业 公司是国内主要的醋酸纤维丝束生产、出口企业。公司自成立以来，始终致力于醋酸纤维市场，主营业务为醋酸纤维丝束的研发、生产和销售，所属行业为化学纤维制造业。公司目前具备年产 12,000 吨醋酸纤维丝束生产能力。公司自主研发的醋酸纤维丝束产品在各项关键技术指标方面均能满足客户的要求，目前公司终端客户包括全球领先纤维制品制造商菲尔创纳，其制品广泛用于消费、医疗以及工业产 品等领域。 2015 年至今该公司出口地区 侧变化明显，东南亚的比例逐年上升，截至 2017 半年报，出口东南亚的营收占比已高达 82%。 024681012电子设备 轻工制造 医药生物 基础化工 家电 机械设备 交运设备 信息技术 电气设备 纺织服装 建材 建筑 交通运输 农林牧渔 食品饮料 文化传媒 公司个数 15 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 20：新阳特纤（ 836228.OC） 历年营收 图 21：新阳特纤（ 836228.OC） 历年归母净利润 资料来源： Wind 资料来源： Wind 图 22： 各地区营业收入占比（ %） 资料来源： Wind 2） 威骏股份 公司主营业务为轻质节能保温墙体材料及配套生产设备、新型生态饰面 材料、节能环保集成住宅的设计、研发、生产、销售以及轻工制品的出口贸易 。 经营范围包括 轻质条板及配套生产设备、软瓷及配套生产设备、活动板房配套生产设备、硅酸钙板及配套生产设备、建筑材料、装饰材料、家具材料、轻工业制品、包装与印刷制品、成套机电、通用机械设备的生产、销售、安装及售后服务 等。 公司主要出口菲律宾 、 印尼 、 阿联酋等 “一带一路”国家， 2016 年出口菲律宾的海外收入占比达 7
展开阅读全文