景嘉微VS英伟达VSAMD：GPU产业链深度梳理.pdf

塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构景嘉微VS英伟达VSAMDGPU产业链深度梳理今天，我们要研究的一个领域，是全球半导体行业的核心赛道。同时，在前段时间研究过紫光国微所在的军用特种芯片赛道之后，本次研究 也涉及军工电子领域的另一家龙头：景嘉微。紫光国微所在的军用特种芯片、FPGA 赛道，详见科技版报告库，可回看查询。本案，景嘉微所在的 GPU 赛道（Graphic Processing Unit），和CPU 一起，并称为数字芯片的两大核心芯片。从游戏、影视特效这些场景，到搜索引擎、社交网站、电商平台的智能广告投放、商品推 荐场景，再到即将来临的智能驾驶场景，都不可能离开 GPU。可以说，谁掌握了 GPU，谁就掌握了人工智能时代。这条产业链，上中下游为：上游其上游为晶圆代工厂、封装测试厂、模组加工厂等，供应商包括台积电（毛利率：48%）、三星电子（毛利率：46%）、鸿海精密（毛利率：6%）等。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构对台积电、工业富联，我们之前都有过研究，详见科技版报告库。中游GPU 芯片设计厂，GPU 芯片，根据应用终端类别，可以分为手机、个人电脑、服务器、汽车、军事领域。1）智能手机。受限于内部空间和功耗，智能手机一般采用高度集成的SoC（System on Chip）技术组合在一起。将 CPU、GPU、基带、 内存等芯片集成在一个芯片里。手机GPU 主要供应商有两家高通、苹果公司，CR2 市占率 62%，国产厂商有华为海思。 图：智能手机 SoC 芯片-高通晓龙 820处理器来源：方正证券 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构2）个人电脑GPU。个人电脑（PC）GPU 有两种类型，一种集成在CPU 里（集成 GPU），一种作为独显放在主机里（独立 GPU）。集成 GPU 市场，英特尔市占率 70%以上独立 CPU 市场，英伟达市占率64%、AMD 市占率31%。3）服务器GPU。主要供应商有两家，英伟达几乎垄断服务器 GPU 市场，市占率高达96%，其次是AMD 市占率4%。英特尔在2020年12 月首推用于服务器的 GPU，暂没找到市占率数据。4）自动驾驶GPU。由于技术处于早期，市场参与者较多，不过，真正进入大规模量产车市场的也就三家，分别是英伟达、Mobileye（英特尔旗下）、特斯拉。以上四种为民用GPU，还有一种特殊领域GPU，即军事用GPU。 5）军用GPU。军用电子产品对 GPU 稳定性要求极高，要耐高温、低温、耐急剧的温度变化，为此，可以牺牲性能。所以，单从算力维度，军用 GPU 算力不及民用领域。国内 GPU 供应商主要从军用场景突破，比如景嘉微。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构单从对GPU算力要求来看，智能驾驶服务器独显（PC）集成显卡（PC）智能手机军用GPU。对应供应商总结如下： 图：产业链结构来源：塔坚研究下游PC/游戏主机厂商、互联网平台，汽车厂商、科研院校等，代表厂商有华硕（毛利率：15%）、微软（毛利率：65%）、谷歌（毛利率：56%）。对英伟达、谷歌，我们在科技版报告库中，有过详细研究，此处不详 述。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构 图：产业链结构来源：塔坚研究以 下 ， 我 们 以 景 嘉 微 VS 英 伟 达 VSAMD 为 案 例 ， 来 做 对 比 。 对 于 这 条 产业 链 ， 我 们 需 要 深 入 思 考 以 下 几 个 问 题 ： 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构1） GPU这 个 行 业 ， 未 来 的 市 场 空 间 有 多 大 ？ 其 渗 透 率 提 升 究 竟 靠 什 么 驱动 ？ 几 家 企 业 比 起 来 ， 什 么 才 是 核 心 竞 争 力 ？2） 国 产 GPU， 其 技 术 上 能 否 接 近 Nvidia 或 者 AMD？ 其 造 出 来 后 ， 由 谁来 买 单 ？ 下 游 消 费 者 到 底 有 什 么 特 征 ？（ 壹 ） 首 先 ， 从 收 入 结 构 来 看 ， GPU业 务 占 比 ： 英 伟 达 AMD 景 嘉 图 ： 2020 年 Q3收 入 结 构 （ AMD 为 2018 年 ）来 源 ： 塔 坚 研 究其 中 ： 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构1、 景 嘉 微 83%收 入 来 自 图 形 显 控 产 品 ， 其 中 包 括 GPU 芯 片 ， 以 图 形显 控 模 块 的 形 式 出 售 给 军 用 领 域 。 本 案 ， 在 2014 年 前 ， 主 要 向 AMD 采购 GPU 芯 片 ， 而 后 组 装 成 模 块 销 售 ， 2014 年 开 始 自 主 研 发 GPU 芯 片 ， 主要 应 用 于 军 用 飞 机 。2、 AMD 未 单 列 披 露 GPU 收 入 占 比 ， 根 据 其 2018 年 的 市 场 份 额 推 算独 显 GPU 约 占 收 入 的 28%， CPU 占 比 约 为 41%， 为 索 尼 和 微 软 新 主 机 定 制 的 芯 片 占 比 30%。3、 英 伟 达 其 收 入 来 源 于 GPU（ 占 比 87%） ， 一 小 部 分 来 自 Tegra 处理 器 芯 片 （ 占 13%） ， 用 于 联 网 汽 车 、 Shield 游 戏 设 备 、 任 天 堂 Switch和 其 他 设 备 。除 了 以 上 三 家 外 ， CPU 龙 头 英 特 尔 也 生 产 集 成 GPU， 作 为 其 CPU 服 务 器的 组 件 不 单 列 出 售 。 国 内 方 面 ， 生 产 GPU 但 未 上 市 的 厂 商 还 有 两 家 ： 中 船 重 工 709研 究 所 （ 凌久 电 子 ） 、 Imagination(中 资 收 购 )两 家 公 司 。接 下 来 ， 我 们 从 2020年 三 季 报 数 据 ， 分 别 对 比 一 下 三 家 公 司 的 增 长 情况 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构图 ： 三 季 报 数 据 （ 注 ： 均 用 本 币 统 计 ）来 源 ： 塔 坚 研 究从 收 入 规 模 、 收 入 增 速 来 看 ： 英 伟 达 AMD 景 嘉 微 。 其 中 ： 景 嘉 微 2020 年 前 三 季 度 营 收 4.66 亿 ， 同 比 增 长 20.95%， 实 现 归 母净 利 润 1.47 亿 元 ， 同 比 增 长 19.24%， 芯 片 产 品 收 入 为 0.27 亿 元 ， 同比 增 长 97.70%。 JM7200 芯 片 已 经 达 到 此 前 AMD M9 与 国 内 CPU 适 配 之下 的 性 能 效 果 ， 预 计 能 够 顺 利 运 用 在 政 、 军 及 其 他 部 门 办 公 电 脑 。AMD 2020 年 前 三 季 度 ， AMD 营 业 收 入 65.19 亿 美 元 ， 同 增 长 41.59%，净 利 润 同 比 增 长 314.62%， 业 绩 增 长 创 下 历 史 记 录 ， 主 要 由 于 英 特 尔 推迟 了 新 款 7nm 芯 片 的 推 出 ， 促 使 PC 制 造 商 转 向 AMD， 后 者 由 台 积 电 代 工 7nm 芯 片 在 2019 年 已 经 量 产 上 市 。英 伟 达 2020 年 前 三 季 度 营 收 116.72 亿 美 元 ， 同 比 增 长 49.39%。 英伟 达 除 了 消 费 级 GPU 外 ， 还 包 括 自 动 驾 驶 、 企 业 级 GPU、 数 据 中 心 等 ，对 汽 车 和 企 业 领 域 的 宏 观 敏 感 性 高 于 AMD， 因 此 在 三 季 度 增 速 略 高 于AMD。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构复 盘 完 三 季 报 业 绩 ， 我 们 再 复 盘 一 下 ， 近 几 个 季 度 的 收 入 增 长 情 况 。 图 ： 2020 年 三 季 报 数 据 （ 单 位 ： %）来 源 ： 塔 坚 研 究上 图 这 样 的 增 长 差 异 背 后 ， 主 要 是 业 务 结 构 存 在 差 异 ：英 伟 达 、 AMD趋 势 接 近 收 入 增 速 波 动 大 ， 具 有 明 显 的 半 导 体 周 期 性 。其 增 速 主 要 受 个 人 电 脑 、 服 务 器 驱 动 。 其 中 ， 服 务 器 的 采 购 受 到 下 游 数据 中 心 资 本 开 支 影 响 ， 存 在 一 定 周 期 性 。 2019 年 度 收 入 增 速 开 始 下 滑 ， 主 要 原 因 就 是 半 导 体 周 期 下 行 ， 数 据 中 心资 本 开 支 缩 减 ， 加 密 货 币 泡 沫 、 大 量 矿 机 闲 置 ， 导 致 GPU 的 库 存 过 剩 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构（ 对 服 务 器 、 数 据 中 心 产 业 链 、 存 储 芯 片 ， 以 及 半 导 体 产 业 的 周 期 预 判 ，我 们 之 前 在 科 技 版 报 告 库 中 梳 理 过 ， 可 在 科 技 版 报 告 库 中 搜 索 查 看 ）景 嘉 微 图 形 显 控 产 品 目 前 主 要 为 军 机 进 行 配 套 ， 因 此 收 入 主 要 受 军用 装 备 采 购 驱 动 。 2019 年 明 显 高 于 2017 和 2018 年 同 期 增 速 ， 反 映 了十 三 五 后 两 年 军 工 行 业 景 气 度 持 续 提 升 。 （ 贰 ）看 完 增 长 后 ， 我 们 再 来 看 回 报 对 比 ： 图 ： 回 报 数 据 （ 单 位 ： %）来 源 ： 塔 坚 研 究从 回 报 水 平 看 ， 英 伟 达 AMD 景 嘉 微 。 根 据 杜 邦 分 析 ：1） 景 嘉 微 净 利 率 极 高 ， 而 拉 低 回 报 的 核 心 因 子 是 ： 总 资 产 周 转 率 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构2） 英 伟 达 VS AMD， 回 报 差 异 的 核 心 因 子 是 ： 净 利 率 。 图 ： 杜 邦 因 素 拆 分 （ 单 位 ： %、 次 ）来 源 ： 塔 坚 研 究很 明 显 ， 由 于 所 处 赛 道 不 同 ， 导 致 回 报 的 核 心 驱 动 因 子 也 不 同 ， 因 此 ，我 们 分 开 来 看 ：英 伟 达 VSAMD： 两 家 公 司 研 发 费 用 率 都 在 22%左 右 ， 但 毛 利 率 差 异 非 常大 。 英 伟 达 毛 利 均 值 61%， AMD 毛 利 均 值 仅 有 38%。 从 AMD 历 史 来 看 ， 利 润 水 平 波 动 极 大 ， 亏 多 盈 少 。 每 次 扭 亏 ， 基 本 上 都是 推 出 高 性 能 的 爆 款 产 品 ， 拉 高 毛 利 水 平 ； 英 伟 达 始 终 保 持 龙 头 梯 队 ，毛 利 率 水 平 逐 年 上 升 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构数 字 芯 片 特 别 是 GPU、 CPU 等 通 用 芯 片 ， 龙 头 VS 行 业 老 二 差 异 大 ， 是 由于 每 年 承 担 极 高 的 研 发 费 用 ， 只 有 成 为 市 场 龙 头 ， 才 能 具 备 定 价 能 力 、形 成 规 模 效 应 。 头 部 玩 家 几 乎 吃 掉 所 有 利 润 ， 而 剩 下 的 竞 争 对 手 就 会 面临 亏 损 的 风 险 。景 嘉 微 ： 毛 利 率 平 均 水 平 高 达 74%， 但 原 因 并 不 相 同 。 其 主 要 为 中 航 集 团 提 供 的 航 空 图 像 显 控 产 品 ， 是 建 立 在 特 定 客 户 定 制 化 的 需 求 基 础 之上 ， 因 此 毛 利 率 常 年 维 持 在 70%以 上 ， 但 看 其 民 用 芯 片 业 务 ， 毛 利 率 水平 仅 有 18%。 图 ： 杜 邦 因 素 拆 分 （ 单 位 ： %、 次 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究因 此 ， 仅 看 芯 片 部 分 业 务 的 毛 利 率 的 水 平 ， 英 伟 达 AMD 景 嘉 微 。看 完 了 回 报 后 ， 那 么 GPU 芯 片 ， 未 来 的 增 长 逻 辑 ， 到 底 是 什 么 样 的 ？（ 叁 ） 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构2019 年 ， 全 球 GPU 市 场 销 售 额 254 亿 美 元 ， 占 集 成 电 路 总 销 售 额 的 8%。按 照 下 游 应 用 不 同 ， 划 分 为 服 务 器 GPU、 个 人 电 脑 GPU、 汽 车 /特 殊 领 域GPU， 分 别 占 比 22%、 77%、 1%。 图 ： GPU 下 游 领 域 分 类来 源 ： 塔 坚 研 究智 能 手 机 GPU 芯 片 一 般 放 在 移 动 SoC 芯 片 中 统 计 ， 不 单 列 拿 出 来 计 算 。从 终 端 场 景 来 看 ， 电 脑 、 服 务 器 两 块 ， 是 当 前 GPU需 求 的 主 要 驱 动 。公 式 ： 总 需 求 =个 人 电 脑 （ PC） *GPU 渗 透 率 +服 务 器 *GPU 渗 透 率 +自 动 驾驶 场 景 *GPU 渗 透 率 +特 殊 应 用 场 景 *GPU 渗 透 率 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构先 看 PC领 域 。公 式 ： 个 人 电 脑 GPU 需 求 增 速 = *PC 渗 透 率 增 速 *GPU 渗 透 率 增 速PC渗 透 率 发 达 地 区 的 PC渗 透 率 普 遍 在 79%左 右 ， 美 国 PC 渗 透 率 在90%100%。 注 意 ， 中 、 英 、 美 、 法 、 德 国 渗 透 率 均 在 下 降 。 中 国 PC 渗透 率 虽 仅 有 20%， 但 PC行 业 的 逻 辑 发 生 了 一 定 的 改 变 ： 智 能 手 机 替 代 了 部 分 PC 需 求 。 从 趋 势 来 看 ， PC 渗 透 率 增 长 的 可 能 性 不 大 。 图 ： 全 球 PC 渗 透 率来 源 ： 世 界 银 行 、 中 国 社 会 科 学 院 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构GPU渗 透 率 基 本 每 台 PC都 会 安 装 一 个 GPU芯 片 ， 渗 透 率 基 本 已 经到 顶 。 不 过 ， 目 前 仅 有 高 端 机 或 游 戏 主 机 才 会 安 装 独 显 ， 普 及 率 （ 渗 透率 ） 为 30%。由 于 对 提 升 视 觉 体 验 的 需 求 ， 主 要 来 自 于 独 显 中 的 GPU带 动 的 硬 件 升 级 ，因 此 供 应 商 必 须 不 断 提 高 产 品 性 能 ， 预 计 未 来 渗 透 率 将 从 30%提 升 至50%。 综 上 ， 根 据 Gartner 预 测 ， 独 立 GPU 未 来 五 年 复 合 增 速 约 为 3%。 集 成GPU 可 能 会 部 分 被 替 代 ， 复 合 增 速 为 2%， 合 计 测 算 可 得 ： 个 人 电 脑 GPU未 来 五 年 市 场 规 模 复 合 增 速 为 1.5%。图 ： PC GPU市 场 规 模 来 源 ： 塔 坚 研 究其 次 ， 是 服 务 器 GPU。 这 ， 是 目 前 GPU行 业 重 要 的 增 长 点 。公 式 ： 服 务 器 GPU 需 求 =服 务 器 市 场 规 模 * GPU 渗 透 率 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构2019 年 全 球 服 务 器 出 货 量 和 销 售 额 分 别 为 1175 万 台 和 872 亿 美 元 ， 目前 ， 服 务 器 仍 以 CPU 为 主 ， GPU 渗 透 率 仅 为 2%。 配 置 在 服 务 器 中 的 GPU主 要 应 用 于 云 端 “ 推 理 +训 练 ” AI模 型 ， 并 针 对 高 性 能 和 高 数 据 吞 吐 量进 行 优 化 。GPU的 渗 透 率 能 否 提 升 ， 就 看 一 件 事 ： CPU VS GPU， 谁 更 适 合 做 云 端 AI计 算 ？ 从 芯 片 结 构 来 看 ， CPU 纯 粹 负 责 计 算 的 单 元 （ ALU） 占 比 较 少 ， 而 GPU有 数 千 个 计 算 单 元 并 行 。举 个 简 单 的 例 子 ， GPU 就 像 同 时 雇 佣 了 几 千 个 本 科 生 来 做 大 量 的 简 单 加减 乘 除 计 算 ， 而 CPU 则 只 有 一 个 博 士 生 来 做 做 高 等 数 学 题 ， 两 者 没 有 谁比 谁 更 厉 害 ， 而 是 使 用 场 景 不 同 。 CPU 适 用 于 少 量 高 级 运 算 ， 而 GPU 适合 海 量 一 般 运 算 。 AI市 场 有 大 量 的 细 分 场 景 ， 通 常 需 要 执 行 许 多 低 级 的 、 繁 杂 的 数 学 运 算 。很 明 显 ， 这 个 领 域 更 适 合 擅 长 “ 题 海 战 术 ” 的 GPU。根 据 Mercury Research 预 测 ， 到 2024 年 ， GPU 在 服 务 器 芯 片 渗 透 率 从2%提 升 至 9%， CAGR 为 27%。 渗 透 率 提 升 的 空 间 巨 大 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构来 源 ： Mercury Research ， AMD 财 报 ， NVIDIA 财 报 ， Intel 财 报 ， 中 金 公 司 研 究 部再 次 ， 自 动 驾 驶 和 领 域 。无 人 驾 驶 汽 车 行 驶 中 需 要 不 断 识 别 、 理 解 周 围 的 环 境 ， 并 实 时 绘 制 高 精度 地 图 。 无 论 是 无 人 驾 驶 还 是 车 联 网 ， 都 离 不 开 智 能 驾 驶 的 “ 大脑 ” 智 能 驾 驶 芯 ， 而 GPU 在 图 像 训 练 领 域 具 备 天 然 优 势 。 当 前 ， 以 特 斯 拉 为 例 ， 单 车 会 配 套 一 个 GPU 模 块 （ 组 装 Soc） ， 具 体 价格 不 明 ， 这 意 味 着 ， 随 着 特 斯 拉 等 造 车 新 势 力 市 占 率 的 提 升 ， GPU 在 车端 的 渗 透 率 会 快 速 提 升 。 从 远 期 来 看 ， 未 来 世 界 ， 每 一 台 新 出 厂 的 汽 车 ，都 要 配 置 GPU 模 块 。不 过 ， 由 于 高 等 级 自 动 驾 驶 的 落 地 没 有 明 确 的 时 间 表 ， 当 前 自 动 驾 驶 终端 数 量 还 较 少 ， 我 们 简 单 参 考 Gartner 预 测 ， 未 来 五 年 内 全 球 自 动 驾 驶 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构将 处 于 高 增 长 阶 段 ， 自 动 驾 驶 领 域 GPU 市 场 从 63 亿 美 元 增 长 至 333 亿美 元 ， 未 来 五 年 复 合 增 速 为 39.47%。图 ： 市 场 规 模 预 测 （ 单 位 ： 亿 美 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究（ 肆 ）上 述 ， 是 GPU主 流 的 应 用 场 景 ， 但 GPU还 有 部 分 特 殊 应 用 领 域 。 主 要 包括 军 事 、 航 空 、 信 创 等 。1） 国 防 军 工 领 域 早 期 军 用 飞 机 ， 航 电 系 统 主 要 采 用 的 是 美 国 AMD 的 GPU M9 芯 片 （ 150nm 制 程 ） ， 但 由 于 军 用 GPU涉 及 安 全 问 题 ， 因 此 ，国 产 替 代 已 经 基 本 实 现 。注 意 ， 这 个 市 场 其 实 并 不 是 很 大 ， 据 统 计 ， 2018 年 我 国 共 有 各 类 军 用 飞机 3360 架 ， 按 平 均 每 架 飞 机 配 备 3-4 套 图 显 系 统 ， 每 套 图 形 显 示 设 备价 值 10万 元 ， 其 中 GPU 单 价 约 1000元 ， 其 中 ， 军 用 GPU市 场 规 模 约 1176万 元 （ 3360*3.5*1000） 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构国 内 军 用 图 形 显 控 供 应 商 景 嘉 微 ， 其 2019 年 业 务 收 入 达 3.38 亿 元 （ 包括 GPU） ， 整 体 来 看 军 用 GPU 对 其 业 绩 贡 献 较 少 。景 嘉 微 军 品 业 务 体 量 相 对 GPU 市 场 更 大 ， 是 因 为 ， 其 集 成 了 其 他 图 形 显控 设 备 （ 相 当 于 模 组 化 ） ， 扩 充 了 业 务 规 模 ， 据 景 嘉 微 招 股 书 ， 单 机 显控 设 备 单 价 约 10 万 。 粗 略 测 算 下 来 ， 未 来 十 年 ， 军 品 图 形 显 控 设 备 市场 总 规 模 约 为 12.28 亿 元 人 民 币 。 （ 具 体 数 据 仅 为 粗 略 测 算 ， 不 具 备 任 何 参 考 价 值 ， 以 实 际 情 况 和 官 方 披 露 为 准 。 ）图 ： 军 工 GPU 市 场 规 模 测 算来 源 ： 塔 坚 研 究 2） 信 创 系 统 2020 年 起 国 内 首 次 集 采 国 产 服 务 器 ， 主 要 用 于 对 加 密信 息 处 理 ， 以 实 现 IT 技 术 安 全 可 控 。信 创 系 统 的 存 量 服 务 器 及 个 人 电 脑 大 约 有 2000 万 台 ， 按 照 5-10 年 替 换周 期 ， 整 体 市 场 空 间 45 亿 元 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构图 ： 信 创 GPU 市 场 规 模 测 算来 源 ： 塔 坚 研 究但 注 意 ， 特 殊 领 域 需 求 ， 是 目 前 国 产 GPU 的 主 要 突 围 方 向 ， 其 核 心 驱 动力 在 于 特 殊 领 域 的 IT 国 产 化 。 这 个 产 业 ， 其 下 游 客 户 主 要 为 信 创 系 统 （ 金 融 、 电 信 、 机 关 等 ） 8 大 国计 民 生 重 要 行 业 ， 客 户 以 机 关 为 主 ， 采 购 的 确 定 性 较 强 。因 此 ， 这 条 国 产 GPU 其 核 心 驱 动 力 在 于 ： 国 产 替 代 ， 只 要 有 充 足 的 资 金保 障 ， 整 个 信 创 体 系 便 可 以 顺 利 运 转 。 而 客 户 本 身 对 性 能 的 需 求 是 其 次的 。因 此 ， 从 市 场 空 间 的 角 度 来 看 ， 信 创 产 业 链 的 市 场 空 间 ， 会 远 大 于 军 品 业 务 的 12 亿 ， 仅 看 机 关 设 备 的 替 换 ， 10 年 累 计 需 求 量 就 在 32亿 左 右 。很 明 显 ， 国 内 GPU厂 商 ， 从 驱 动 力 划 分 ， 侧 重 于 信 创 产 业 链 ， 属 于 新 基建 产 业 链 的 一 部 分 ， 核 心 增 长 驱 动 力 是 信 创 采 购 。 这 和 国 际 GPU 龙 头 所属 赛 道 ， 是 有 区 别 的 ： 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构 图 ： 信 创 产 业 链来 源 ： 塔 坚 研 究综 上 ， 四 大 场 景 划 分 完 后 ， 全 球 GPU 市 场 未 来 五 年 复 合 增 速 为 6.9%， 我们 将 其 中 的 玩 家 划 分 ， 海 外 一 线 梯 队 ， 主 要 竞 争 的 是 自 动 驾 驶 、 服 务 器这 两 个 赛 道 ； 国 内 厂 商 ， 主 要 竞 争 的 是 非 民 用 应 用 领 域 的 独 显 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构图 ： GPU市 场 规 模 测 算 （ 单 位 ： 百 万 美 元 ）来 源 ： 塔 坚 研 究研 究 至 此 ， 我 们 发 现 ， 从 全 球 GPU 产 业 链 视 角 来 看 ， GPU这 个 行 业 ， 增 长 的 主 要 驱 动 在 于 在 GPU在 服 务 器 、 自 动 驾 驶 渗 透 率 的 提 升 。 那 么 ， 渗透 率 提 升 的 驱 动 因 子 究 竟 是 什 么 ？（ 伍 ）GPU 渗 透 率 提 升 的 一 个 必 要 条 件 ， 就 是 下 游 应 用 终 端 、 使 用 场 景 的 出 现 ： 以上，仅为本报告部分内容,仅供试读。如需获取本报告全文及其他更多内容，请订阅产业链报告库。一分耕耘一分收获，只有厚积薄发的硬核分析，才能在关键时刻洞见未来。 塔 坚 发 布 于 2021-1-4 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构 订阅方法 长按下方二维码，一键订阅扫码了解核心产品-科技版报告库了解更多，可咨询工作人员：bgysyxm2018 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