利率下行时期寿险公司资产负债管理的应对与策略.pdf

利率下行时期 寿险公司资产负债管理 的应对与策略 2020M 10 c2 N+Y5i4 Yn 5; S pB g3 q p 9 = ft i p CEO f rB n4 B p g59 CEO Bv 9 ; v p CEO p CEO v p 9 = H 9uSBvS pB?Za?5 i?4vb 鸣谢 c 3 4 B a 4 q / Y 5 =a q/ pB Y 12 aS = 18 aS = O 5 C 25 a O 5 8 29 Ba S p B y p 35 a S 5 Z 44 aO5B5 46 a Z 51 c IAIS1 ALMK L= 11HK51p 54 目录 4 pB +B+ q pB O 17Y9 Y 3i?Z1y b q%y d69 agaO1# ; y bVA s3ff WSM | qen P qC BobVAM S GDP9 M 2019MS GDP9 6.1% 10M- 9%-10%9 X A/M MF s ff Yb 6S g -t-aO1a 6 y 8Y6/ Ab q/YV pB Y4s S q/M1I HS=O5 C4MI yp? pB 5 q/ /O5 j I pBrB?Z4b 引言 第一章 宏观环境对利率下行的影响 o168X) q/6 q9b /Z?rSE q/1oy b o uS 6/ HO6K4OKn m b q/ SE q H q/i , .r Hb 4 q/Y 5 4 q/Y6 (B ) q/oS=Xi o69b/SYV qz ; O6b$ 20 W 90M SaaSaF b 各国十年国债收益率 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 1 9 8 5 1 9 8 6 1 9 8 7 1 9 8 8 1 9 8 9 1 9 9 0 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 加拿大 德国 日本 澳大利亚 美国 英国 中国 美国90年代 经济危机； 日本经济泡沫 经 济 复 苏 预 防 式 降 息 科 技 泡 沫 亚 洲 经 济 危 机 全 球 金 融 危 机 美国 国会 预算 分歧 ，国 会险 些关 门 经济 有过 热倾 向， 金融 市场 活跃 中国 经济 增长 放缓 ，世 界经 济复 苏整 体疲 软 美 联 储 宣 布 加 息 新 冠 疫 情 爆 发 4 q/Y 7 (= ) g -F69 B Y q/1yB g -b-S= YSBSEu 65 # g1r 7% 60 # g1r 10% H S E u X - b 20 W 90MS -X7 SFyb 2000M 65 # g19 7% 60 # g19 10.2%S7 S - b: 4 V # 30M 65 # g1Sg -F 1960-1990M9 1.9%1990-2020M9 6.4% 2020-2050M9 14% 2050 M|r 26%b -g69 3B YBZ -g / h 3 q/ Z H9 !FV7 6h69 6BZ Y M %g?M H!1 - g% qg q/V7%gh 69 Z -g PSE pM! v 3h V7Y6?Z Vb 2020年 0-4 5-9 10-14 15-19 20-24 25-29 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-64 65-69 70-74 75-79 80-84 85+ 80 8060 6040 4020 200 女 男 人数(百万) 1960年 80 8060 6040 4020 200 4 q/Y8 ( ) 69 Y /M69b q/4y b 2018M 3 S q#SE%!/ vYb 2018 2019 M ZVQ1 Y 2020M 1 B xp T LCS69aNs aS= l SihS6/b 2018 2019 M GDP9 sY 6.75% 6.11% 2017M 6.95%( /b 4 q/Y 9 WS 6 O1 6o ) dp ( ) 3ffS6 B q/ 2019Ml3kffo6 v b 3kff?o6 |#YStt L 6O9b 3z SaSaF b /mVA q/sSE 10MSO lm q1ff ?9C A/t SaFO6b 1985-1991MW GDP 9 3.3% - 6.8%uW= 10MSO lm qS 4.4% - 7.1%b 1992 M s 6 Y GDP9 / 1% /B 2019M o ( 1% S O l m q 9 V 1992M 5.2%/ 0%P b ?rSE9 SavSb S 2008 M? EMSO lm q9V 2007M 6 5% 2008M 2.2%b S GDP9 9 2007M 14.23% 2019M 6.1%b S -9ig9 q9 qM/g -mO 1 L=fpb6/vbz ;h nn g L= ql q/ bVS=ASSE q H qCv 6CbS q 169b 6BZ S ;8 az 6r9Z_ q 0YV6en E goVvb 9 8 q T/V?lC T/t b 3. S6?Z pB 4*! HWbW S= g q16?ZpM1b 2007MS GDP9 r 14.23%N GDP9 C A/t 2019M 6.11% o( 3% b 2020M s y 3 f f y o 6h 6YS6% s B 1 GDP1/ 6.8%= 1 9 3.2% M 1 / 1.6%b 4 q/Y 11 2020M3ffoov pSeffaK 3 aY a ga j6$ l ga g g o PXo6o F pb sffY M S 6 C d o Vp3 6V ff _ b 3ffYS# H ; L86 AFv ;Ieb8a?ba/ MLF LPR q/# lZ Tff L 86 b8A5o gvS6?Z s 3ffao6h 6y YS6 CiO?r9 ;| xsp z. qCv o b 2020M=1 GDP9 X A B O 10MSO lm q9 7 z 6 3%P b S6?Z9CiO? r9b9 pB L ?ZbW HW7?4* qB/ YSz!b f f Y M S6Cd o Vp3 6V f f_ b -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 中国 日本 美国 德国 加拿大 中国与发达国家G DP增速对比 q/ pB Y12 第二章 利率下行对寿险公司的影响 pBOK q/ pB 5 Z vYG? g 5 pB 1 tYGiO a Mb q/ pB Y 13 (B ) q/?QS=v pB ?rSE* q H$tSE pB N q/ ;?Vv pBb pB 20 W 80-90M = gg r v q b 90M7 Sv pB P q / V 6% 1%P q/A g q/OY9bN7 v Ev pB b u 20 W 80M B r pB 7g r v qig = g qb q/ pB C 0?7? 21 W pB N r pB0 b S q19? pBb 20 W 70M Sw q17N- pB _ g4 v lmb q 1 g qy / pB _g)O O71 go/? v / S?b pBOK q / p B 5Z vY G p B 1 t Y G i O a Mb q/ pB Y14 (= ) S W 90M q ; v / p B 3Vv Y W 90MS pB;% s q/ b 1993 1996MSBMi qKVr 10.98%N B M i q 7 S y / 1999M 2.25%b qy / pB vY lmO 3 H pBN q/ 9 q 9v ./ pB btY 1Mh Bt pB b g q/MS59 YV q Kh V? b ( ) q/9F pB Vl -S= pB RG V 90%1bg lm q q/7i 4/X OC b9O M g q#B i r1 HW?8Cb HB q pBO q/O9 F db 9V?h bVV A pB q/V| Gb 6BZ pB YZ_9 bT 1g rC N q/V?O 6lb H q pOY|lpOb q/ pB Y 15 ( ) C sG1 , jiO 1. q/| P lm| gCi Z lm9| 2019M 8 30S?/Y pB qb g q/# q/ lm| v| g pB 9Fb S5?5 4.025%N qMB|_ 3.5% qY MBa9- n l 80%P b 7 Sg r q.dsB17 S/ |g r Btl lsB n l1 20%/bVd ?BOpB B9jAS5 9 1CNiM1V7 FO5b 2015MsB qb7# 2019 MY pB q/ s1X7 S 6b q/ss V L=g lm lm qBVZBG M.dB|o lmp_oa l m p 1 b q/ pB Y16 sB LB B s db g 9C 9F7MM dsfSE9F BO 9 PF qMb 6BZ g f? 3M Hs V 5V? ? Z7?|g | B 2Bb s?S 9vB Bs LbsBV gg#fa1 . gB 1. q/gB9F - p B O q / 9E lm qivgBb H-S=n?) ?Z iOM _n/ n?Z|nt bn q/94sVV N H b 2. gE q HOg _ snNgB pB YBOTb q/ HO q/ HW qbgE q HOg lm q9 E LCGbNf/B _ snNNY9gB pB 14Bz lm q1pb 3. I nO g | vB qYV gQYB g lm b- g O 5g OfM| . Bb ( B ) pB 15 Z q/ H/Y-Qs q/Z Y pB 91 5-Qb P p Z H nb.dg rZ TaYba #r5|Gb H H/ g %r q Zr9GbNf/C ITa a Z O/ V9| vGb S= 18 第三章 国际经验介绍 S pB gy ?ZV q/ pB vYGbBt?rSEaSaSav# S VQ q/iX q HbtSE q/ q HY 7|M1n #kV7 S pB q/V?YG4-Sz!b S= 19 (B ) 8?C?rSE q/ B=5Z (|Z n Z S5 SE L=f#+F O5S5? M15en PB #M1S 5 ?z i5 L=?# qB F?b g5Z vOp 1iOF #B54 )V7 ?# H qoB ?b Z SE pB , j B !99F qG1gaM- Mb Hg rZ 99F iO rg reah %b BZ ?rSE 6 T O5iOF = Yb 3i WMb pB 9? jS? s?Fb 6 a q/iOv 6G $ B S58a qb S5 q H?r pB O59 ?# H qB MY pB N9r5b 1998M ! OcB=M1S5 H aF mS5 Z pB - q Yb pB 7 oZ g7 Z li HiM9F;O1b O K n1 pBN q 9i pB lm 4 6 pB 9 v ; pB MM -X oKv;M g H 6B p B |1n _pb og -KSEBrBaD a pB Z pm9Fb_p p H9vv B G9F O b V EMpX z pB g ?Z1b =5 pB 9 %54r q hn LC n_ Db S= 21 ( ) S I ! g B 9 F ygv7?M BYVo LCBsp M ?rSESVxSE vGb9 86 |/S 10MSO lm qV 2018M 10 0.4% 2020M 7/ -0.4% q-r NK iO /7 lm qwL pB F b S5n q/ pB g S5 ! o qL ! KV AAA) 10MO lm 60%b SOp5l O pB yN vgBb %g q -N q5SS5 1pB 94I ! ZZRV7g lm HTb HS 5B m KeB qBb SB YVg h q/ b Solvency II1p/BB 1p9M4 6byNB Mg 85% O7g y nN9Fbi SB 9* o sB Hp? lBBvn9 1wbM9v|.d%V7B E =1Cg lm5b S= 22 ( ) SS5 9FmZg YVgB ggp TB?Z NK B gSV 20 W 90M B) q/ gbSS5# pB V? qB Es j1V/Z | 5e n S5n SB N g?Z*S5| n 0O o H9 gv1a 2#i bSwB1BH#n q? Hb HS1pB s L=f i S5M j ? 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ALMN58 ALMB 5 ALMB5 N gN (B ) O5O8 o o3 p TO58 1 7/1 1. O5S ! 2. O5?y ! 3. O5N8y ! 4. O58$ b O5 8 31 O58 pB n51 O598S9 11$? bO598S H pB 1I nBK/NSbO5 B5|) b 98S pB 1yO5F O Ya5a ALCO#1M1 T3 Tw O5Tb H91y ! ALMe5 M1F Yx TT # 53 O5 r L b pB ?71 ALM N 5 8 | 9 8 S s b B5B.BK- ALM B O/8SNgN5b N1 !9a5a NbgN5 # SAA TAA 5#b 6 r ALM SiO? 5 S 1 ALMM15S m|? brI81Ni8N D LC ALMNSb r $ ! | p pB O5 1ob pB 1O5?5 $ f b $ ! 1 5 a a O5Z y !b O5 832 (= ) O5= .dO5S YVOKl qBb B5Q#O5=1o Matchingp? Z 5 o ManagementpS e?EBKlB7 p BB /6NKv 8Srb O51I n B5SI nSB V7 LC5S4pbyNO51 5O5ag55Z ? O5?b ( ) q/O5 pB V q/B d nN 6 T qwL sV7h g B B5?9F gnN4Bg 1b pB O V q/B qh g q -Q TsgB9.d # d G 9 F 1 q K 9 O M _rb VO5 A:, pB VO 51 5Oa lm qO a#C b O1 g N9 -4/ qM V_ON 3YbTC5+Y Of/ q/|V?O9F 9F 3Yb H pB 1rrj fb O5 8 33 lm qOY pBbO Ng r HX;g / q/| lm/b q/4- q# gnNnN B5| pB YV L C1ob lm % by 1O+%7y 518I n ggfb H91 B ZSe B M !BK-b1 ?Z9a #s9V7gZrb OC 51 5I nbB lmV? LC 3Z SBe0O 4%a 5M lmS5V|B BM lm 3% O a 6 B M l m 5%OF (V O? 5MCOC pb 5 O5Vsb O5 834 ( ) O5 pB N5 O5 pB N51g5T1o mb H 1l ! MYB BO4b7? g lmL ! k sOf 5s | C g551b g H 1#l O+ 8I nBK-# ag lmSi # LCg lm q?O7 S aS 5 1 p # = B b O5 N598C Z lm qa 5 a qg lm qZ b9 u lm q H 1-FZdmZ sb q s1 HI n b 691I n-F nC a|n nb NVAO5 ?y ! S 9 F ? LC lm1o.z ! DNb LCO5 pB rrN LCS1 m V7Si 8N D LC O598Sb S pByp 35 第六章 对我国寿险行业的建议 VS= gA q H7Z T1 q j?Z6a 3 Z V9 1Tb Ng REITs*n $wbM T db |gvawa*n F b9 pB 4 gb 3. o.d 3 6) 2019M 6S?u W 36v 3 H Kv bZ 5Ga? 3/ |$W.dV/a ya jM1y 3a7?7/ Fb ?/Z aaq 5 v gb Wb+Y B=L g! z$Hq/ 6)/| /_?a1a?Z PoS/pMoS/pb H? i?%da?da? !a ? d !| H /B 6)b S pByp42 jZ JT*Sa g0 a/ XWbSZ zZ Tj jZ a lar l1? Wbv at1Tav 9 !X !-b yZ Sy? gp1yy?/ ;y?/ sFb9y y? gpYv g1pb?y|BL gv_=L gw|#jha 3 au 5 gbW vby| 31by 3 |yVebWM4 .d? 1aybYV v s /+pi4 %Z?7/bW8b rBZ v aDa?a h5Z (-b pB rB 3 y !9 q/ VI n?ZZ_b ( B ) O 5 p g l 4 65r q q/1 a?ZZ_ gV7 Z8 pZ 4Bb H91FOV74 6r q 85b O59VrxO 3 xr4 YTr qOKlag lmKvaO Nb pB YVO51oS3rI?s?F Ob|g,5 I|N S, gIVTFr5r nb 5V9VS/ u/O5 3 YV5NV ALM Dashboard O 5 S T Ps O5 M17O TMhb S pByp 43 ( ) O581 6) LC-Q T 5 T - 4O5 Y571B a-Q T 58b B Yq s| B YsV7Bf 1 oTs6f/ 1 L ) Zb O58 ?5T11bB5_ O8V 6/?Z s?KF q/Brn b r-Q TO5 p7 ?| O5 B58|BzaB aBK-S/?iO kbf1B5d9ilf 1/ XMBfbYV61o S V Y5s)$EiO L? r Y.b 中国 控制风险 最低资本 负债端 资本要求 资产端 资本要求 运用ALM 进行 分散效应下的 ROE与ROC 管理 操作风险： 数量/影响/范围 监管/声誉/战略/人员等 风险 按风险类别 按区域 非标类投资： 波动/损失/可穿透性/占比 投资性房地产： 久期/波动/占比 固收类投资： 久期/占比/评级 权益类投资： 波动/追踪误差/损失/占比 其他风险 承保风险限额 资产类 风险限额 风险配置 考核指标 业务发展规划 战略资产配置 业务管理 S5Z44 第七章 对监管政策的展望 q/ O54 69 1b S5Z 45 q/O54 691brO 51g gO?bV7?h B OpBb H 3?Z 9VBFvSO B7ba q 3# REITS PBB FVeb gVVg H9 mAO5bb -91v 3?Z Hs? B pTby pB D ar Ba! 5?4p E|bFv V9 vBp?_9 Bi M 3bVZ 9VAB rB! 5?Z9 q/ r m b B go9| pBO 5b7b g H ; 5 pB o?Z9 Tb SB gB po?ZVFvBBsrh B g G H ;M ?Z 3xTb Ho1-QG1Sb Wb O5B546 第八章 资产负债管理与企业风险管理 O5B5 47 (B ) q/ L BB YqV B5 I 1% q/ HO5 5G pB 1V AbO5 L 5VOM1B5 q BgB B q/ L BB Y qbO51o pB 4 6 B Yq ?bVB5 I b (= ) O 5 ALM B 5 ERM q / T B B Y q ALMY L 8C 5?b ALM1=3 ERM q/Nb 1. ERMO PwCMo B*o 3 10 p ERMObSz ALM n51 ERM b q / B q B z/ ALM9 aIaZ 5 8 1 Bz B s?#B z1p 5 3 4 7 8ALM1 O 1 tB#V7;B z/ ALM9 aIaZ 5 8 2 B B MY x 5 3 4 7 9ALM / B 5 ALM81b: ciOQ Bf %G 3 Y5 m8 Y 5 1 10 11ALM81cyV -Q T S/aYaZV7 Br58 4 B B O 5 10 11ALMVV Ya5a aBe1 7/a 1 ?Slir 5 r5 rI Q B 5 1 3 4 8 9ALM9 B H1I n pi|pQ ? Z V C V 7 ? ALM5 TrsiO| ALM S . 6 B9 B9 9 5 2 3 4 5 6 7 9 ALMsI n B OQ gBN 9 iOyB$1p V7Bz9 7 rIMB 5 8 10ALM1rrV7 B 8 5 G9 B a 37 ? YO5=ds? 5b Z52 关于普华永道 oKvbs 157SEuV 27 V o S=sZ Ta%Z Z#4 Linb oS=KB1S=B 4 b B ,9 gz-* 55 mb 4 & ,9 W 500Z Z? K Z Z?9 ( o&# 9 = Y nb Kv VBv? Z S , 9&* 55b S=BE4 &9 -S=Kv &bBv 600+ 100+ E 17+ 50+b T S B_ S +86 (755) 8261 8600 S i +86 (21) 2323 2976 k S +86 (21) 2323 2488 S +86 (10) 6533 5109 Z54 附录 IAIS 关于 ALM 最优实际的 11 条最低原则要求 1. B yrO5Seg OaB#?Mb 2. ALMy6N$ iI nf/6NMb ALMO/I n.dy 9NENy C N9/BYb 3. ALM 4I n + L=f#HLB +b 4. B 1OMxBb*t6 N/.YB1B, ALM O = bV ? s gBa Bb 5. B ZE gBM1Bb #g B)b 6. B sI nBi$ h YZEb ALMi=I nYb 7. B ?O H mC V rbB 9iC 1 HVMC T-b 8. Y ,pO5 HI n/y O1 B BB1p p ?b Y53 L b 9. 8 HB Hv+M O5 bNI nHvWrb 10. B ! aFOO5 # ?Wi bFOI n a? #bOB Se3 3gaN#rS5? s7bO ? qa3b bS5 B ?W1_b 11. B ?ZBf L rO5S eb L V MSei9b Z 55 4B9&4&inb 2020 b b # / 1b Wfh PMS-002002