2020年硅市场回顾与2021年展望.pdf

金属建材 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 1 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 硅铁： 供应端压力回归 市场难有涟漪 2020 年市场回顾与 2021 年展望 方正中期期货研究院 梁海宽 摘要 今年硅铁市场整体表现波澜不惊，价格重心进一步下移，除去短期突发事件影 响外多数时间内延续去年的窄幅震荡走势。年初的重大公共卫生事件一度对硅 铁的供应端形成负反馈，致使全年产量有所下滑。但在社会库存的调节下供应 偏紧的矛盾显现得并不明显。需求方面，今年全年粗钢产量逆势上行，但钢厂 对硅铁的实际需求不升反降，主动补库意愿不强，全年钢招同比呈现量价齐跌 的局面。金属镁产量和出口受海外需求萎缩的影响有所 回落，也对硅铁需求端 形成利空。年内硅铁价格的几次上涨行情均是由于供应端出现短期扰动。由于 原料端兰炭和氧化铁皮价格出现上涨，成本端对硅铁价格的支撑作用逐步增 强。期货方面，今年持仓量降幅明显，市场各主体在盘面参与套保的意愿有所 下降。成交量同比小幅增加，投资资金参与热情有所回暖。 2 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 展望明年，硅铁厂家将加快复产节奏，在新一轮产能扩张周期下硅铁全年产量 有望再创新高。供应端压力的回归将限制硅铁价格的上行空间。需求方面，明 年钢厂利润空间有可能会被进一步压缩，对硅铁的主动补库意愿难有明显提 升，仍将延续当前的低库存策略，且对 硅铁价格上涨的接受程度仍将有限。但 随着粗钢产量的进一步上行，钢厂端对硅铁的刚性消耗将被动增加，钢招有可 能从今年的量价齐跌转变为量升价跌。总体而言钢厂需求端对硅铁价格难以形 成明显的上行驱动。金属镁产量和硅铁的出口随着海外需求的恢复有望转好， 但硅铁明年的整体供需仍将呈现逐步宽松的趋势。成本端对现货价格仍有一定 的支撑力度。硅铁全年价格重心预计将进一步下移，主力合约价格波动区间预 计将集中在 5500-6500.环保限产可能会阶段性影响市场情绪，推升期现价格 短期走强。硅铁全年价格走势预计将呈现前高后低，震荡下行的走势。 操作上 应以逢高沽空策略应对，合金企业可在盘面阶段性升水明显时积极参与卖出套 期保值的操作。 1 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 目录 第一部分 硅铁长期走势回顾及 2020 年行情总结 . 2 一、硅铁近十年走势回顾 . 2 二、硅铁 2020 全年走势回顾 . 4 第二部分 生产供应及进出口情况 . 9 一、进出口情况分析 . 9 二 、生产供应情况分析 . 10 第三部分 加工及消费需求情况 . 13 一、金属镁和铸造 . 13 二、钢厂 14 第四部分 供需平衡表预测及解析 . 18 第五部分 套利机会展望 . 19 第六部分 技术分析与展望 . 21 一、价格季节性分析 . 21 二、技术分析与判断后市 . 22 第七部分 2021 年度展望与操作建议 . 23 第八部分 相关股票价格及涨跌幅统计 . 24 2 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第一部分 硅铁长期 走势回顾 及 2020 年行情总结 一 、 硅铁近十年走势回顾 图 1-1 硅铁近 10 年走势回顾 第一阶段 节能减排导致产量急剧下降 2010 年硅铁现货价格涨幅明显，主要是在 8-11 月，受节能减排的影响宁夏地区 的合金厂家出现了大规模的集中关停，导致硅铁产量在短期内急剧下降，短期供需出现 严重失衡，现货价 格一路飙升突破 9000 元 /吨关口。 第二阶段 产能过剩不断累积 2011 年至 2015 年，受 2010 年硅铁行业利润高企的刺激，新增产能投放速度逐 渐加快，但下游需求难以匹配其增速，致使过剩产能不断累积。尤其是进入 2014 年， 宁夏地区硅铁矿热炉开始集中新建投产，且炉型均为 250000kVA 以上，使得硅铁供需 3 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 矛盾进一步加剧。 2015 年，产能过剩达到了极点，全年硅铁价格除了在 6,7 月有小幅 反弹外整体呈现出较为明显的单边下跌走势，至该年年底硅铁价格已经跌至近 10 年最 低低位，硅铁中小厂家亏损严重，出现大面积转产，停产 。 第三阶段 过剩产能逐渐出清，环保因素推升价格 2016 年 -2018 年，经过之前几年的连续亏损，使得相当一部分硅铁生产企业逐步 退出市场，过剩产能逐步出清。环保限产对硅铁成本端和总体产量的影响开始显现，加 之钢厂利润的不断修复，使得硅铁价格走出了 3 年的牛市。 2016 年 72 硅铁的均价为 4625,2017 年升至 6037,2018 年进一步上升至 6440， 3 年里硅铁底部价格不断抬升， 增幅不断缩小。 2016 年，全年价格总体维持震荡稳步上行， 2015 年价格的连续下调使得大厂在 年初开启联合保价，市场于底部企稳，上半年 整体维持震荡走势。进入下半年价格上涨 较为流畅，成本端的提升成为全年硅铁价格上涨的主要推动力。 7.8 月内蒙宁夏地区的 部分硅石矿山禁止开采引发硅石价格上涨，而去产能推升了煤价使得兰炭价格同步上 涨，宁夏与青海地区电价的上调更进一步提高了生产成本。 2017 年是硅铁供需矛盾较为突出的一年，其价格一度创出历史新高，主要原因是 环保导致短期供需失衡，供需矛盾从 7 月开始体现，经过连续 3 个月的上涨，累计涨幅 超过了 50%，而后引发了硅铁生产企业的大面积复产，价格再度急转直下。进入 10 月， 由于下游需求好于预期，硅铁价格再度反弹， 西北大厂在 11 月连续三次上调价格， 12 月宁夏地区环保的一刀切使得中卫地区的硅铁生产厂家全部关停，价格开始上演疯狂上 涨，一度破万元 /吨。 第四阶段 新一轮产能扩张周期开启，价格重心逐步下移 4 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 随着过剩产能的持续出清，硅铁的供需结构得到逐步改善。而前两年硅铁价格的大 幅上涨提升了行业的生产积极性，从 2018 年开始硅铁进入了新一轮产能扩张周期，产 量开始逐年增加。虽然今年受疫情影响产量有所回落，但不改其供应端压力近年来逐步 加大的趋势。硅铁价格随着新一轮产能扩张周期的开启再度进入下行通道。 二 、 硅铁 2020 全年走势回顾 图 1-2 硅铁全年走势回顾 第一阶段：春节后快速上涨 春节后 受重大公共卫生事件影响交通一度 受限 ，致使硅铁向钢厂的运输出现困难。 在供需出现短期错配的情况下，节后钢招价格出现明显上涨，硅铁期现价格短期快速拉 升。 第二阶段：交通恢复，硅铁价格重回基本面驱动，进入连续下行通道 交通恢复后，硅铁短期错配得到缓解，价格重回基本面驱动。 由于节后复工出现延 迟使得今年需求端的释放几乎晚了近一个月，而春节期间硅铁的生产仍维持正常，致使 节后库存创出历史新高。钢厂利润水平 也被压缩至 100 元 /吨附近，短期对原料的采购 5 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 意愿低迷， 钢招价格出现千元以上的降幅。硅铁价格在节后短期上涨后进入连续下行通 道，不断考验下方成本支撑力度。而进入 3 月后，硅铁成本端也出现坍塌， 兰炭价格在 3 月的累计下降幅度达到 100 元，致使硅铁价格难获支撑，持续走弱。 第三阶段：供需拐点出现，价格持续回暖 3 月硅铁价格的持续回落一度跌穿生产成本线，造成了全行业出现普遍亏损。而后 行业 开始呼吁 进行减产，各大厂 纷纷 积极响应 。硅铁供应端开始出现拐点，周度产量和 开工率持续下降。而同时下游成材库存也出现拐点，钢厂产量持续回升，电炉复产速度 加快，对硅铁的消耗量有明显增加。硅铁库存在 3 月去化明显，小厂库存水平已经不高。 进入 4 月后，硅铁供应端进一步收缩，开工率至月末已经回落至 40%下方，月度产量 也在近年来首次回落至 40 万吨以下。而下游钢厂进入 4 月后开启旺季模式，对硅铁的 消耗有明显增加，高库存矛盾进一步得到缓解。供需的持续改善加之成本端企稳使得硅 铁价格从 4 月开始从底部逐步上行，在整个二季度维持持续走强的走势。 第四阶段：供需矛盾缓解，价格转入盘整 进入下半年后，硅铁厂家复产速度较慢，月度产量增幅不明显。而下游钢厂的需求 持续旺盛，产量淡季不淡的特征较为明显。硅铁供应端的增速难以匹配需求端，但 由于 前期积累的社会库存的持续流出，起到了蓄水池的作用，使得硅铁供应偏紧的矛盾得以 延后显现。整个三季度硅铁价格始终维持窄幅震荡整理，自身矛盾不突出。 第五阶段：年底限产来袭，供应偏紧预期推升硅铁价格 为缓解供应偏紧的局面，硅铁厂家的复产意愿在国庆节后逐步增强，周度产量的开 工率持续回升， 11 月产量已经创出年度新高。但由于今年四季度钢厂产量持续旺盛， 对硅铁的需求高于往年同期，硅铁整体供应偏紧的格局并未得到根本性缓解，厂家仍以 排单生产为主。进入 12 月后，随着宁夏地区冬季限产的开启，市场对硅铁后续供应偏 6 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 紧的预期进一步 被强化，短期看涨情绪高涨，期现价格快速上涨，创出年内新高，钢招 价格环比和同比涨幅均较为明显 （一）现货走势回顾 截止 12 月初，今年硅铁绝对价格指数平均值为 5524，同比去年全年均值下降 3.66%，回落至近 4 年来的最低水平，价格重心自 2018 年以来连续三年下降。除了在 春节后和进入 12 月后硅铁价格出现过两次短期快速上涨外，在今年多数时间内硅铁价 格的波动幅度均较小，且上涨下跌过程均较为温和，自身矛盾不突出。纵观全年硅铁价 格表现，虽然均值相较去年进一步下降，但年内价格累计涨幅三年来首次录得正值。去 前两年前高后低的价 格走势不同，今年硅铁价格整体呈现出震荡上行的走势。即便不考 虑 12 月初价格的短期快速上涨，截止今年 11 月末硅铁绝对价格指数自年初以来累计 上涨 5.58%。 图 1-3 硅铁 75B 绝对价格指数近年走势 数据来源： Mysteel、方正中期期货 7 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 （二）期货走势回顾 期货主力合约在年内多数时间内波动较小，延续去年窄幅震荡整理的走势，基本维 持在 5400-6000 区间运行。只有在年初和年末受公共卫生事件和限产影响，使得盘面 价格出现短期大幅波动，扩大了全年价格的波动区间。今年盘面价格中枢相比去年有小 幅回落，主力合约年度价格 均值同比下降 2.55%，波动区间为 5300-7000，较去年有 所扩大。今年期货价格对现货价格的指引作用仍较强，多数时间内盘面价格均升水现货， 对现货价格起到了提振作用。年中两次较为明显的基差修复过程很大程度上都是通过现 货价格的上涨来实现。今年硅铁的整体持仓规模进一步下降，主力合约全年日均持仓量 同比去年几乎腰斩，降幅进一步扩大。近两年来硅铁持仓量的持续回落应与其价格波动 较窄，重心逐步下移有关。由于缺乏较好的期现参与机会，市场在盘面进行买入和卖出 套期保值操作的意愿有所下降。但今年主力合约的日均成交量同比实现了 10%左右的 正增长，继去年成交大幅萎缩偶，资金参与热情在今年有所回暖。 8 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 1-4 硅铁期货主力合约年内走势 数据来源： Wind、方正中期期货 图 1-5 硅铁期货主力合约近两年日均持仓量，成交量变化（手） 数据来源： Wind、方正中期期货 9 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 1-6 硅铁全年基差走势 数据来源： Wind、方正中期期货 第二部分 生产供应及进出口情况 一、 进出口情况分析 2017 年硅铁关税出现下调，从 25%下调至 20%，对硅铁的出口量起到了明显的短期 提振作用。月度出口规模在一年多的时间里从 1.38 吨左右的低位 水平持续增加 6.9 万吨 附近， 2018 年全年硅铁的出口量同比增幅超过 50%。 2019 年 ，硅铁内外价格的倒挂使 得其出口空间被压缩明显，硅铁的进口量在年内出现明显增加，全年硅铁出口规模回落 至 40 万吨以下，低于 2017 年的水平。为扭转出口持续走弱的颓势，去年 9 月五矿商 会曾向财政部商务部呈报了建议下调硅铁出口关税的报告，希望能降到 10%以增 加出口。同年 11 月得到财政部关税司的回复，硅铁出口关税仍将维持 20%的税率不变。 今年受疫情影响，硅铁的海外需求出现了一定程度的萎缩。作为我国长协硅铁的主 要需求国，日韩今年的钢 厂生产受到了明显冲击，对原料端的需求下降。二季度一度出 10 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 现原本应供应给日韩的铁矿石转港至我国的现象。硅铁作为炉料端，其海外需求也出现 下降，致使我国硅铁的出口量逐月下降。从年初 4.7 吨 /月的出口规模持续下降至 7 月 单月 1.5 吨以下的水平。下半年随着海外需求的转好，硅 铁的出口量开始出 现止跌企稳 的迹象。今年 1-10 月我国硅铁出口量共计 23.9 万吨，相较去年同期下降 28.62%，降 幅较为明显。展望明年，海外钢厂的生产将进一步恢复，这从近期铁矿发运至我国比例 的下降可以得到印证。随着日韩对硅铁需求量的逐步回升，我国硅铁明年 的出口有持续 改善的预期。 图 2-1 硅铁进出口量历史走势（吨） 数据来源： Wind、方正中期期货 二、 生产供应情况分析 11 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 随着行业利润持续几年的改善，从 2018 年起，硅铁进入了新一轮的产能投放周期。 随着而来的是产量的逐年增加。但今年受年初的重大公共卫生事件影响，下游需求出现 坍塌，硅铁一季度库存压力持续增加，总库存量一度超过 40 万吨。 随着硅铁价格持续 下行跌破厂家的生产成本线，全行业开始出现普遍亏损。在行业协会的呼吁下，各大厂 纷纷开始主动减产，硅铁产量和开工率出现持续回落。 4 月全国硅铁月度产量两年来首 次跌破 40 万吨。进入 5-6 月后，随着下游钢厂产量不断攀升，硅铁下游的需求开始持 续转好，高库存压力得以缓解。随着硅铁现货价格的转好厂家的复产意愿增强，产量逐 步恢复至近两年历史同期水平。但进入下半年后，硅铁产量的增速明显放缓，月度产量 始终维持在 45-47 万吨的水平，增速难以匹配下游需求，硅铁现货资源开始出现偏紧， 厂家出现排单生产。直到 11 月硅铁产 量的增速才有所加快，单月产量全年首次突破 48 万吨，使得前期供应缺口有所缩窄。但进入 12 月后，随着宁夏中卫冬季限产的开启， 硅铁的供应端有再度趋紧的预期，本轮限产理论上对硅铁月度产量的影响将在 4 万吨以 上。 总体来看，今年受年初公共卫生事件影响硅铁厂家出现了一定规模的主动减产， 1-11 月硅铁累计产量为 489 万吨，同比去年下降 4.74%，结束了近年来产量逐年增加 的趋势。进入四季度后供应偏紧的格局愈发明显，叠加年底宁夏限产的开启使得硅铁主 力合约价格创出 2 年来的新高。明年硅铁产量预计将呈现前低后高的走势。宁夏中卫地 区的 冬季限产将持续到明年一季度 ,预计在此期间硅铁的整体供应将继续维持偏紧的局 面，月度产量可能会再度回落至 45 万吨下方。但考虑到今年一季度的低基数，产量同 比下降幅度可能不明显。进入二季度后，下游钢厂需求将迎来旺季，宁夏地区的限产将 解除。在高价硅铁价格的刺激下硅铁厂家的开工意愿将有明显提升，产量的恢复将较为 12 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 明显，供应端的缺口会迎来持续修复。预计明年全年产量同比将录得正增长，有望超过 2019 年的水平，创出近年新高 图 2-2 全国硅铁产量季节性走势（吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 图 2-3 硅铁近 5 年 1-11 月产量变动情况（吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 13 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 2-4 硅铁各主产区月度产量走势（吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 第三部分 加工及消费需求情况 一 、 金属镁和铸造 受年初重大公共卫生事件影响，今年一季度的硅铁需求端表现是近年来最差的。下 游复工的延迟使得铸造方面的需求延迟了近一个月，直至 3 月初才开始逐步释放，预计 影响了 5 万吨左右的硅铁需求量。这也是硅铁节后库存大幅累积的重要原因之一。金属 镁方面，上半年金属镁累计产量在 40 万吨左右，同比去年大体持平。进入三季度后， 由 于海外需求出现萎缩，金属镁的出口受到抑制，镁价持续走弱，创出年内新低，一度 跌穿生产成本线。但厂家并未出现大规模的集中检修，对 75 硅铁的需求仍维持一定的 韧性。但从国庆节后开始，镁厂的资金状况逐步得到改善，镁价也开始出现逐步回升， 镁厂开工意愿提升，金属镁 10 月产量环比实现正增长，对 75 硅铁的需求在四季度逐 步转好，全年金属镁产量预计将在 80 万吨附近。 14 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 展望明年，铸造对硅铁的需求将恢复至往年同期水平。金属镁随着海外制造业的恢 复，其出口将进一步转好。随着价格的回暖产量有望实现超过 2019 年水平，预计全年 产量有望达到 90 万吨，对硅铁的需求量在 100 万吨左右。 二 、 钢厂 钢厂需求量 在出口萎缩，铸造需求下滑，金属镁产量承压的情况下，粗钢产量在今年的逆势增 长有力地支撑起了硅铁的需求端。今年重大公共卫生事件对海外粗钢产量造成了冲击。 据世界钢协统计，今年 1-10 月全球粗钢产量为 15.13 亿吨，累计同比下降 1.99%。但 同期我国粗钢产量逆势上涨，环比增加 5.4%至 8.74 亿吨，在全球粗钢总产量中的占比 进一步上升。 我国粗钢产量在今年之所以能进一步增长一方面是源于国内终端用钢需求的坚挺。 今年国内终端用钢需求虽然受到短期扰动，但在较为 宽松的宏观环境呵护下整体韧性十 足。上半年地产和基建投资增速恢复较快，进入下半年后制造业投资表现强劲，分别带 动了建材和板材需求的快速回升。下游需求的旺盛使得钢厂的生产积极性较强，高炉开 工率在今年下半年明显高于去年同期。另一方面，今年是我国粗钢产能置换集中释放的 一年，全年预计将有 8000 万吨的新产能投产，且多集中在下半年，尤其是年底。预计 今年全年粗钢产量大概率将突破 10 亿吨，同比增速将在 5%以上，理论上对硅铁的需 求量将突破 400 万吨，创出历史新高。但从主流钢厂的钢招情况来看，下游钢厂对硅 铁的实际需求不升反降。今 年全年钢招采量除了在 2 月略高于去年同期外，其他月份均 低于去年同期，更明显低于 2018 年的钢招采量，为近三年来的最低水平。今年主流钢 厂全年硅铁钢招采量均值为 1682 吨，同比下降近 40%， 10 月份一度创出了 563 吨的 15 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 近年单月采量的最低值。可见即便粗钢产量再创新高，但钢厂对硅铁的主动补库意愿并 不强，仍延续之前的低库存策略，基本以刚性补库为主。截止今年 11 月钢厂硅铁库存 可用天数为 17.88 天，同比去年下降 5.6%。总体而言，今年需求端对硅铁价格的上行 驱动不明显，年中价格的几次阶段性走强都是因为供应端出现短期扰动。 展望明年，新增产能对粗钢产量的提升作用将进一步显现，终端用钢需求仍可维持 较强韧性，我国全年粗钢产量预计将再创新高。但随着硅铁供应的逐步宽松加之相对高 位的社会库存水平，钢厂对硅铁价格的预期仍难以出现明显好转，主动补库意愿难有明 显提升，仍会延续当前的低库存策略。但在粗钢产量进一步增长的情况下，对硅铁的刚 性需求将同步增加，钢招采量同比今年将有所回升，硅铁的实际需求相较今年仍会有所 改善。 图 3-1 粗钢产量季节性走势（万吨） 图 3-2 高炉开工率季节性走势 数据来源： Wind、方正 中期期货 数据来源： Wind、方正中期期货 16 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 3-3 河钢硅铁月度招标量走势 （吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 钢厂利润 今年由于终端需求受到公共卫生事件的扰动，加之粗钢新增产能集中投放，使得全 年的钢材供需结构整体偏宽松，库存水平高于往年。今年 1-11 月主要钢种现货价格均 值相比去年均有所回落，板材由于今年需求较好价格下降幅度不明显，相比而言建材价 格回落的幅度更大。从利润水平来看，今年除去冷轧利润水平略好于去年外，螺纹和热 轧的利润空间均被不同程度地压缩 ，钢厂整体利润水平同比进一步回落。一方面是由于 成材价格受高库存和海外资源倒灌的冲击有所下降，但最重要的原因是因为今年炉料端 自身矛盾较为突出，价格表现强势，挤压了钢厂的利润空间。 钢厂利润水平的进一步下降使得其对炉料端价格的上涨更为敏感，但由于今年炉料 端铁矿和焦炭的供需矛盾均较为突出，价格持续走强，进一步挤压了钢厂能够给予铁合 金端的利润空间。从主流钢厂对硅铁钢招价格的全年走势来看，除去年初和年末的少数 月份外，在多数时间内均低于去年同期水平。春节后由于交通受限，硅铁向钢厂的运输 一度出现困难，致使节后供需出现短期 错配，造成钢招价格被动走强。而 12 月钢招价 17 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 格的上涨主要是受宁夏地区限产的影响，供应端再度趋紧的预期使得硅铁现货价格出现 短期快速上涨，钢招价格随之水涨船高。主流钢厂年内硅铁钢招价格均值为 6093 元 / 吨，同比下降 2.7%。 展望 2021 年，粗钢新增产能的投放力度仍将较大，加之今年年底集中释放新增粗 钢产能，粗钢产量的增幅相较今年将进一步扩大，全年产量有望突破 11 亿吨。从需求 端来看，明年粗钢的消费虽仍具韧性但增速难以匹配供应端，成材价格重心相较今年将 进一步回落。而原料端铁矿和焦炭供应偏紧的格局仍将持续，价格仍将维持 在高位水平， 钢厂利润空间有被进一步压缩的可能，对硅铁价格上涨的接受程度仍将相对有限。明年 硅铁钢招价格同比今年仍有一定的回落空间。钢厂对硅铁的采购预计将由今年的量价齐 跌转变为量增价减。随着硅铁供应的逐步宽松，明年的钢招价格预计将呈现前高后低的 走势。 图 3-4 五大钢种社会库存水平季节性走势（万吨） 数据来源： Wind、方正中期期货 18 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 3-5 主要钢种吨钢利润水平年内走势 数据来源： Wind、方正中期期货 图 3-6 河钢硅铁月度招标价季节性走势（元 /吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 第四部分 供需平衡表 预测及解析 从 2018 年开始，硅铁进入新一轮产能投放周期，产量增速加快，不断刷新历史新高。 今年受重大公共卫生事件的影响，硅铁厂家进行了一定规模的主动减产，产量有所回落， 19 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 供需格局有所趋紧。明年随着下游需求的转好，硅铁厂家的复产意愿将逐步增强，年度 产量有望重回之前的上升通道，再创历史新高。需求方面，明年下游钢厂开工意愿也将 较强，年度粗钢产量有望首次突破 11 亿吨，对硅铁的刚性需求将延续坚挺。铸造对硅 铁的需求将恢复至往年同期水平。金属镁随着海外制造业的恢复，其出口将进一步转好。 随着价格的回暖产量 有望实现超过 2019 年水平，预计全年产量有望达到 90 万吨。出 口方面，今年受疫情影响，硅铁的海外需求出现了一定程度的萎缩。作为我国长协硅铁 的主要需求国，日韩的钢铁行业明年将进一步复苏，对硅铁的需求会逐步至正常水平， 我国硅铁明年的出口将呈现出持续改善的趋势。 年度 硅铁产 量 出口 量 表观消费 金属镁 产量 需求当量 粗钢产量 需求当量 供需缺口 2016 年 424 23 401 91 100.1 80837 323.3 -22.4 2017 年 443 41 402 102 112.2 83173 332.7 -42.9 2018 年 535 61 474 70 77 92826 371.3 25.7 2019 年 560 39 521 84 92.4 99634 398.5 30.1 2020 年 534 28 506 80 88 106000 424 -6 2021 年 565 35 530 90 99 113000 452 -21 图 4-1 硅铁 年度供需平衡表（单位：万吨） 第五部分 套利机会展望 今年从 5 月起，锰硅 -硅铁主力合约价差持续震荡回落，临近年末受硅铁限产事件 影响二者价差加速下行，继 2017 年以来首次转负，当前处于历史同期绝对低位。从二 者价差的历史季节性走势来看，短期有一定的上行修复需求。待本轮限产消息被市场逐 步消化后，硅铁盘面的溢价将逐步回落，短期可基于此预期布局多锰硅空硅铁的品种间 套利操作。但从中期的角度来看，硅铁自身的供需结构和成本支撑力度仍要强于锰硅。 20 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 随着明年海外需求的恢复，金属镁产量和硅铁的出口量均会有所回暖，将对硅铁的需求 提供边际增量。另一方面明年制造业的投资应好于地产端，铁水仍将更多地流向板材， 粗钢产量增加对硅铁需求的提振作用将强于锰硅。供应方面，锰硅今年下半年新增产能 的投 放速度明显快于硅铁，在限产的扰动下，明年硅铁产量的恢复速度仍将慢于锰硅。 从成本端的支撑力度来看，明年兰炭价格仍将维持强势，硅石的供应仍有一定的不确定 性，原料端对硅铁价格的支撑作用仍将较强。而反观锰矿，其当前高库存的压力仍较难 缓解，在国内锰元素过剩的背景下锰矿现货价格难有强势表现，对锰硅价格的支撑力度 有限。故对于明年锰硅 -硅铁的价差走势应继续维持逢高沽空的思路。多硅铁空锰硅仍 是安全边际较高的品种间套利策略。 图 5-1 锰硅 -硅铁主力合约价差季节性走势 数据来源： Wind、方正中期期货 21 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第六部分 技术 分析 与展望 一 、 价格季节性分析 从硅铁的近 10 年现货价格和近 5 年期货价格走势来看，二者在年初多数会呈现出 短期背离的走势，主要是因为该时间端一般处于春节前后，下游实际需求不振，现货价 格总体疲弱，而期货价格处于对年后开工的预期往往会提前启动，这一趋势在近几年逐 步明显。而 6 月份在多数情况下都是二者在一年之中价格涨幅最明显的时间段，年中高 点也往往会出现在这一时期，主要因为 4,5月份往往是下游开工一年之中最旺盛的时候， 对合金端的消耗量也在此时达到年内峰值，故 6 月的钢招的采价和采量往往会出现明显 上升，带动硅铁价格走强。 而进 入四季度 后，若没有环保因素影响期现价格基本会逐步 走弱，在 12 月往往会出现年内最大的跌幅。但临近年底有时会有限产措置出台，造成 硅铁或其原料端供应出现短期缺口，价格也偶尔会出现反季节性走强的情况。 图 6-1 硅铁绝对价格指数近 10 年季节性走势 数据来源： Mysteel、方正中期期货 22 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 6-2 硅铁期货价格近 5 年月度涨跌幅 数据来源： Wind、方正中期期货 二 、 技术分析与判断后市 从硅铁指数周线的走势来看，今年二季度的上涨在技术上已经突破了 2017 年末以 来的下行通道压制。而后在下半年再度回踩下降趋势线， 在确认了本次突破的有效性后 盘面开启了新一轮上涨。当前从技术上看盘面上方已无均线压制，上行空间被打开， MACD 红柱也处于持续放大中，短期多头形态较为明显。操作上应采用逢低吸纳策略。 23 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 6-3 硅铁技术走势