2020年锰硅市场回顾与2021年展望.pdf

金属建材 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 1 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 锰硅：一年涨意已阑珊 不尽锰硅滚滚来 2020 年市场回顾与 2021 年展望 方正中期期货研究院 梁海宽 摘要 2020 年的锰硅市场波动较大，上半年受原料端锰矿价格的驱动走势大开大合， 下半年走势逐步回归自身供需，价格重回 2019 年下半年以来的下行通道。公 共卫生事件是上半年锰硅市场背后的主要驱动，分别催生了两轮较为流畅的上 涨行情。第一轮上涨出现在春节之后，公共卫生事件影响到了合金的运输使得 供需出现短期错配。第二轮上涨出现在 3 月末，主要是因为南非的封国使得其 锰矿的发运一度受限，锰矿价格随之出现短期 快速上涨，成为了推升锰硅价格 上涨的主要原因。进入下半年后，锰矿发运节奏出现明显加快以弥补前期的发 运缺失，同时锰硅新增产能开始集中投放，锰硅价格在成本下移，供应宽松的 情况下逐步下移至年初的低点附近。需求方面，今年虽然粗钢产量再创新高， 但钢厂对锰硅的主动补库意愿并不强烈，无论是从月度钢招数量上还是钢厂厂 2 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 内库存水平来看均低于去年。钢厂利润空间今年也被进一步压缩，月度钢招价 格处于近年来的低位水平。总体来看需求端对锰硅价格的支撑力度较为有限， 这也是锰硅价格在下半年持续走弱的主要原因之一。 展望 2021 年，锰硅价格仍难 以出现明显走强，年内多数时间内将以低位盘整 为主。首先供应端的压力仍将持续累积。当前正处于锰硅新一轮产能投放周期， 今年上半年受疫情影响新增产能的投放一度停滞，但进入下半年后开始持续释 放。明年将延续这一趋势，锰硅产量将再创新高。其次，锰矿高库存的矛盾仍 难以得到明显缓解，国内锰元素过剩的矛盾将长期压制锰硅价格的上行空间。 而需求方面，对明年的粗钢产量维持旺盛的预期，但钢厂利润水平难有明显转 好，对合金端的主动补库意愿仍会不足。预计明年锰硅价格重心将进一步下移， 盘面价格运行区间预计在 5500-6500。全年将呈现前高后 低的价格走势。对 于合金生产厂家和贸易商来说，应在盘面价格处于高位的时候积极参与卖出套 期保值。 1 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 目录 第一部分 锰硅长期走势和 2020 年行情总结 . 2 一、锰硅价格长期走势回顾 . 2 二、 2020 全年行情回顾 . 4 第二部分 进出口情况分析 . 8 第三部分 锰矿库存 . 10 一、库存 11 二、价格 13 第四部分 锰硅供应情况分析 . 15 第五部分 加工及消费需求情况 . 19 一、钢厂需求量 . 19 二、钢厂利润 . 21 第六部分 供需平衡表预测及解析 . 23 第七部分 套利机会展望 . 24 第八部分 技术分析与展望 . 25 一、价格季节性分析 . 25 二、技术分析与判断后市 . 26 第九部分 2021 年行情展望与操作建议 . 28 第十部分 相关股票价格及涨跌幅统计 . 28 2 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第一部分 锰硅长期 走势 和 2020 年行情总结 一 、 锰硅价格长期走势回顾 图 1-1 锰硅近 10 年走势回顾 第一阶段 供需矛盾不突出，价格高位震荡 2010-2011 年，锰硅绝对价格指数基本维持在 8000 以上的高位，环保政策和电力 受限催生出短期上涨行情。 2010 年，由于环保和限电政策的趋严，使得很多中小型锰硅生产厂家难以生存， 市场淘汰力度为有史以来最大，但产量相较上一年仍有所增加，全年价格呈现到 V 字走 势，价格在年中一定冲高随后下行，至年底价格相较上一年末基本持平。 2011 年 ，锰硅厂家上半年一直处于亏损，很多开始停产或者转产镍铁，锰矿价格 低迷，下游压价力度强。从 7 月开始，南方主产区限电严重，虽然进入丰水期但由于降 水稀少使得水电发电也同样困难，锰硅产量受到较大影响，推升了一波短期上升行情。 但进入 9 月后，由于锰硅生产利润丰厚而供应偏紧，使得北方许多生产镍铁和硅铁的厂 3 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 家也纷纷转产锰硅，南方产区随着电力供应的逐步恢复也大幅开工，导致供需再度失衡， 至年底价格有回落至年初位置附近，全年价格走势与 2010 年相似，也呈现倒 V 字。 第二阶段 产能过剩不断加剧，价格重心逐年下移 2012-2015 年，铁合金产量开始逐年增加，但需求端难以匹配供应端增速，产能 过剩的现象愈发明显，值得锰硅价格重心连续 4 年逐步下移，至 2015 年末锰硅绝对价 格指数已经跌至 4000 附近，相比 2011 年末价格几近腰斩。 第三阶段 供需拐点出现，环保限产和钢厂利润推升价格回升至高位 2016 年，锰硅价格经过连续几年的不断下跌，使得多数厂家亏损严重，出现大量 关停，加之环保组的进驻进一步压低了全年的产量，锰硅的整体供需开始出现拐点，价 格迎来大幅上涨，合金厂的利润在本年度开始出现明显转好。 2017 年锰硅现货价格首次受期货价格带动， 在 3 月走出了一波快速拉升行情，四 季度宁夏地区迎来史上最严环保限产，导致锰硅供需出现严重失衡，现货价格一度突破 万元 /吨。 2018 年环保因素逐渐减弱，但下游钢厂利润的高企仍使得锰硅价格全年维持在高 位，合金厂家利润较为丰厚，新增产能出现明显增加。 第四阶段 新一轮产能扩张周期开启 随着合金厂家利润的改善 ， 从 2018 年开始锰硅行业开始进入新一轮产能扩张周期， 且一直持续至今。随之而来的是锰硅产量的持续增加，供应端压力不断累积。 2020 年 上半年受疫情影响新增产能的投放一度出现停滞，但进入下半年后投放速度明显加快以 弥 补上半年缺口。在新增产能不断投放的背景下，锰硅价格自 2018 年起再度进入下行 通道。 4 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 二 、 2020 全年行情回顾 图 1-2 锰硅全年走势回顾 年初锰硅市场呈现出供需两弱的特征，但需求端的萎缩程度更为明显。 1-2 月螺纹 产量 累计降幅近 30%，钢厂利润也下降至 100 元 /吨附近，带动锰硅价格中枢不断下移。 春节后交通的短期受限一度造成锰硅运输出现困难，供需出现短期错配，价格一度快速 攀升但随后重归基本面驱动而持续下跌，创出年内低点。随着下游终端需求的转好，钢 厂开工率在 3 月逐步恢复。锰硅需求端随之复苏，价格从月中开始止 跌反弹。而后南非 在 3 月末宣布封国，市场对锰矿后续的发运产生担忧，锰矿价格随即大涨带动锰硅价格 开启一轮流畅的上升行情。进入 4 月后，南非宣布延长封锁期 14 天，下游钢厂也开始 进入高利润高产量的模式， 5 月钢招出现明显的量价齐升，锰硅价格也创出了年内高点， 绝对价格指数突破 7200 元 /吨。而后随着原料端锰矿港口库存大幅去库的预期被证伪， 锰硅价格开始从高位回落。进入下半年后，南非矿的发运节奏明显加快，外矿对华报盘 5 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 持续下调，锰矿价格再度进入阴跌走势。同时锰硅新增产能开始投放，产量月度增幅明 显，逐步回升至去年同期水平。而下游 需求在三季度持续走弱，主流钢厂采量持续下行， 难以匹配供应端增速，锰硅自身供需过剩的矛盾逐步显现，价格持续走弱，一直回落至 年初低点附近。临近年末由于内蒙主产区出现限电，锰硅价格才出现短期反弹。 现货市场回顾 锰硅全年价格呈现出两轮上涨和两轮下跌的 M 型走势，年内两次高点分别出现在 春节后和二季度，全年低点出现在 3 月中和四季度。从绝对价格来看，今年锰硅的绝对 价格指数处于近年来的底部区域，全年价格重心相较去年进一步下移。 1-11 月价格累 计跌幅为 9.38%,低于去年同期，全年的波动区间相较去年也有所收窄。 图 1-3 锰硅绝对价格指数季节性走势 数据来源： Mysteel、方正中期期货 期货市场回顾 期货 方面，锰硅主力合约价格年内走势大开大合，波动幅度与现货相近，全年最低 点 5926，最高点 7472。自 2014 年锰硅期货上市以来价格明显受现货端价格引领，直 6 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 到 2017 年，期货价格一改前期完全跟随现货波动的走势，首次表现出了对现货价格的 带动作用，而后随着锰硅期货的参与者愈发成熟，使得期货的价格发现功能愈发明显。 从今年锰硅的期现价格走势来看，盘面仍旧先于现货价格反应基本面的变化，对现货价 格的指引作用仍较为明显。 成交方面，锰 硅期货自 2014 年上市上市以来，其成交量在 2017 年迎来井喷，随 后呈现出逐年下降的趋势。持仓方面，从上市以来持仓量逐年稳步提升，日均持仓量从 2015 年的 1415 手攀升至 2019 年的 165432 手， 5 年间增加了 100 倍以上。但今年 锰硅的成交量和持仓量均出现了拐点，日均成交量同比去年几乎实现翻倍，结束了自 2017 年以来成交逐步萎缩的趋势。上半年锰硅价格的快速上涨明显提振了资金的参与 热情。持仓量方面，今年也结束了自锰硅期货上市以来逐年上升的趋势，日均持仓量同 比去年下降 18.89%。上半年锰硅价格的单边上行走势走势 在一定程度上影响到了市场 各参与主体在盘面进行卖出套期保值的意愿。 图 1-4 锰硅期货主力合约年内走势 7 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 数据来源： Wind、方正中期期货 图 1-5 锰硅期货日均成交量，持仓量年度变化 数据来源： Wind、方正中期期货 基差走势回顾 相较于去年而言，今年锰硅市场的看涨情绪有明显提升，盘面价格在全年多数时间 内均升水现货，且表现出了对现货价格较强的引领作用。只有在交通受限以及南非封国 等突发事件发生时，现货价格的走势才短暂地表现出明显强于盘面。在不考虑实际交割 成本的情况下，年初至今大部分时间内锰硅主力合约的基 差均为负值，波动区间为 -600 至 500，均值相较去年有明显下移。 图 1-6 锰硅基差全年走势 8 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 数据来源： Wind、方正中期期货 第二部分 进出口 情况分析 由于我国锰矿品位总体较低，故每年需求大量进口高品位锰矿，最为全球最大的锰 矿进口国，近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势。 2019 年，中国对进口锰矿的 依赖程度进一步增加，全年进口量超过 3400 万吨，相当于 2015 年的两倍。但上半年 我国的锰矿进口量却出现了较为明显的下降。 1-5 月我国共进口锰矿 1063.46 万吨，同 比下降超过 20%，结束了近年来进口量持 续增加的趋势。 一方面是因为一季度国内需 求较差，出于保价的目的，国外矿山主动放缓了发运节奏 。 另一方面原因是因为 海外公 共卫生事件导致了南非在 3 月末启动封国， 使得 我国最重要的锰矿来源受到极大冲击。 受此影响 5 月单月我国进口锰矿数量回落至 1567668 吨，创出了 2018 年以来的单月 最低值。但随着南非封国的解除，从 6 月开始南非矿的发运节奏出现明显加快，由于海 外需求受疫情影响较为疲弱，发运至我国的锰矿资源持续增加。我国 8-9 月的锰矿进口 量明显高于历史同期水平，月度进口量环比持续回升的趋势一直持续到 10 月方才出现 拐点。但即 便如此，由于上半年的进口有明显缺口，今年 1-10 月我国锰矿的累计进口 量仍低于去年同期，累计同比下降 7.94%。 具体到各主要进口国来看， 今年我国进口量下降的锰矿品种主要是以加纳矿和马来 西亚矿为代表的非主流矿，其中又以加纳矿的下降幅度更为明显。 去年 5 月我国对 加纳 矿的进口量 曾 超过 80 万吨，创出近几年单月最高值， 一度超过传统澳大利亚矿成为该 月仅次于南非矿的第二大进口矿种。与今年的进口表现大相径庭。而在我国主要的锰矿 进口国中，除南非矿同比有小幅回落外，其他各品种锰矿的进口量在今年 1-10 月均有 9 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 不同程度的增加。其中以 加蓬矿的增量最为明显，今年 1-10 月加蓬矿的进口量累计同 比增幅超过 50%，在很大程度上弥补了南非矿的进口缺口。 展望明 年， 南非矿将继续维持高发运量以弥补今年的发运缺失，其他主要锰矿资源 国的发运量也将维持稳中有升。随着海外需求的恢复，发运至我国的比例会有所回落， 但由于今年基数偏低，明年全年锰矿进口总量的同比增幅预计仍将较为明显，大概率将 超过 2019 年的水平，再度刷新历史新高。 图 2-1 锰矿进口量季节性走势（吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 10 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 2-2 我国主要锰矿进口国近 5 年进口量变化（ 2020 年为 1-10 月） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 图 2-3 各锰矿进口国占我国进口总量比例变化情况（ 2020 年为 1-10 月） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 第三部分 锰矿 库存 事实上从去年年中开始 ， 原料端锰矿高库存的矛盾 就已经 逐步开始成为影响锰硅价 格的另一主要因素 。 去年下半年港口锰矿库存 的居高不下使得 国内锰元素过剩 的矛盾愈 发凸显，是引发当前 锰硅价格持续下跌的主要原因 之一 。 今年受南非封国的影响，锰矿 价格对锰硅价格的驱动更为明显，一度成为市场交易的主要逻辑。二季度锰矿价格受南 非矿短 期发运缺失的影响出现快速上涨，推升锰硅价格走出一波流畅的上涨行情。但进 入下半年后，随着港口锰矿库存再度出现持续累库，原料端锰矿对锰硅价格再现去年同 期的负反馈。 11 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 一、 库存 今年我国的锰矿港口库存水平整体呈现先降后升的走势。今年上半年港口锰矿的去 库还是较为明显的，一方面有外矿在一季度主动放缓发运节奏的原因，但更主要的原因 还是南非矿的发运一度出现停滞，使得二季度锰矿的到港出现短期缺口。进入下半年后， 随着南非封国的解除，其发运节奏出现明显加快。而下游锰硅厂家采购高价港口现货的 意愿不强，更为青睐期货矿，使得国内锰矿港 口库存再度进入累库模式，库存水平持续 刷新历史最高值。根据 Mysteel 统计，截止 11 月末国内港口锰矿库存总量已经升至 678.3 万吨的历史绝对高位，相比年初库存增幅超过 200 万吨，锰元素过剩的矛盾进一 步加剧。 具体到各主要港口库存的变化，上半年天津港和钦州港的库存呈现出明显的此消彼 长的态势。上半年国内港口库存的去库主要体现在天津港上，从年初的 368 万吨下降 至 6 月 19 日的 260 万吨，去库超过 120 万吨。而反观同期钦州港库存却从 89.3 万吨 一路累积至 121.5 万吨。上半年港口库存变化的另一个特征是曹妃甸在 3 月份一 度出现 了 92 万吨的库存，成为了除天津和钦州外另一个锰矿存储地。进入下半年后，国内南 北港口锰矿库存均持续累库，但随着南非矿发运的快速恢复，天津港的累库速度开始明 显快于钦州港。 从天津港不同矿种的库存变化来看，今年 1-11 月除了马来西亚矿的库存有所下降 外，其他各矿种库存水平的累计增幅均较为明显。其中以加纳矿和科特迪瓦矿为代表的 非主流矿的库存累计增幅居前，很大程度上是由于其今年下游的需求较弱；而加蓬矿年 内库存水平的大幅上升则主要是因为我国今年对其的进口量出现大幅增加。相较而言， 南非矿库存水平的累计增幅最小， 主要是受上半年其发运量缺失的影响。总体而言，今 年国内的下游厂家对锰矿的需求仍偏向于主流矿。 12 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 展望明年，锰矿供应过剩的矛盾将有望得到边际改善。虽然外矿的到港压力仍难有 明显缓解，南非矿仍将维持高发运，但下游的整体需求预计将有较为坚挺的表现。锰硅 新增产能仍将继续投放，上半年对锰矿的同比需求增速将较为明显。随着矿热炉大型化 以及密闭改造的进一步推进，对锰矿的消耗也将出现边际增量。锰矿港口库存的增速将 逐步放缓，在年内出现见顶回落。 表 3-1 天津港各品种锰矿库存 年内 变动情况 （万吨） 天津港港口库存变化情况（万吨） 品 种 1 月 10 日 11 月 27 日 南非矿 210.6 270.1 澳矿 50.3 74.9 马来矿 10.5 7 巴西矿 21.2 38.7 加蓬矿 50.1 90.2 加纳矿 8.6 21.2 科特迪瓦矿 10.5 22.1 其他 2 4.2 总计 363.8 528.4 数据来源： Mysteel、方正中期期货 13 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 3-1 锰矿港口库存季节性走势 （万吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 图 3-2 锰矿各港口库存变动情况 数据来源： Mysteel、方正中期期货 二、 价格 上半年锰矿价格大开大合，走出过山车行情。春节后的交通受限不但使锰硅的供需 出现 短期错配 ，价格快速走强，同时也对锰矿的疏港造成了影响，部分锰硅生产厂家由 14 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 于节前备货相对不足，使得锰矿价格一度出现大涨。但随后合金厂家通过降负荷以及厂 家间的调剂很快缓解了原料端供应的紧张，随着交通的逐步恢复以及下游需求的转差。 锰矿价格从高位快速回落，不但回吐了节后所有涨幅还创出了年初以来的低点。从 3 月 末开始，锰矿价格的驱动因素转向供应端，南非矿发运的受限带动锰矿价格走出了一轮 极为流畅的上涨行情。从 5 月中旬开始，由于锰矿去库速度 不及预期 ，市场情绪急转直 下，锰矿价格进入快速下跌 模式。本轮下跌的幅度和持续时间与 3 月末开启的上涨行情 几乎一致，到 6 月末锰矿价格已经基本回落至年初水平。 进入下半年后，港口锰矿库存 再度进入累库模式，库存水平持续刷新历史高值。加之外矿对华报盘持续下调，贸易商 信心出现动摇，港口锰矿现货价格开启阴跌模式，不断创出年内新低。截止 12 月初， 天津港各要矿种的现货价格相较年初均出现了 5 元 /吨度以上的降幅。 展望明年，国内锰元素过剩的矛盾将有望得到边际改善，随着港口库存增幅逐步放 缓，见顶回落其对锰矿价格的压制力度将有所减弱。从外矿对华 明年 1 月的报盘来看， 已开始出现止跌企稳的迹象，国内锰矿现货成本端的支撑作用有望逐步显现。另外外矿 报盘的企稳将提升下游锰硅厂家对港口现货矿的采购意愿。随着新增锰硅产能的进一步 投放，明年锰矿现货的需求将逐步转好，锰矿价格有望出现止跌回升，但反弹高度有限， 原料端对锰硅价格仍难以形成明显的上行驱动。 15 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 3-3 天津港 锰矿现货价格年内走势 （元 /吨度） 数据来源： Wind、方正中期期货 第 四 部分 锰硅 供应 情况分析 从 2018 年开始，锰硅开始进入新一轮的产能扩张周期。今年受重大公共卫生事件 影响，新增产能的投放一度出 现停滞，整个上半年全国锰硅的产能始终维持在 1484698 吨。直至 7 月，月度产能才开始再度出现环比增加，新增产能的投放速度开始逐步恢复 正常。至 11 月全国锰硅产能已经增加至 1584791 吨，环比 6 月增加 6.74%。 从产量上看，今年 1-4 月锰硅厂家的开工意愿仍较为积极，延续着去年高产量的惯 性。进入 5-6 月后，受高 价锰矿 的影响， 合金厂家利润出现明显下降 ， 在一定程度上抑 制了锰硅厂家的生产意愿。 加之 协会呼吁行业进行减产 ，锰硅产量出现了短暂的下调。 但总体来看今年上半年锰硅 供应端的压力 并 未出现有效的缓解。 进入下半年后，随 着锰 硅新增产能的持续投放，月度产量也持续回升。 9 月单月产量已经回升至去年同期水平， 16 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 10 月更是创出了月度产量的历史新高，逼近 100 万吨。进入 11 月后，锰硅新增产能 的投放暂告一段落，产量也开始出现小幅回落，加之年底内蒙主产区限电的影响，锰硅 供应端的压力出现了短期缓解。 总体而言，今年锰硅供应端虽然存在短期扰动因素，但整体仍旧偏宽松，产量上在 近几年里仅略低于去年的高位水平。今年 1-11 月全国锰硅累计产量达到 9279286 吨， 同比去年小幅下降了 2.8%，全年产量大概率仍会突破 1000 万吨。下半年以来供应端 压力的再度 回归是锰硅价格重心逐步下移的主要原因之一。 从 各主产区的产量变化来看， 1-11 月内蒙地区的产量 同比增幅达到 14.48%， 虽然 略低于去年同期，但增幅在各主产区中依旧居前，产量在全国中的占比进一步提升。 而 云南地区的产量进一步萎缩， 仍旧是各主产区中产量降幅最为明显的。 今年 1-11 月产 量 累计同比下降 23%， 降幅较去年进一步扩大。可以说 锰硅生产的区域集中度 在今年 进一步提高 。今年南方主产区的 产量 受电费上涨的 影响 较大，而北方厂家的产量更多地 是受锰矿价格上涨的制约。 展望明年，锰硅新增产能仍将继续投放，对于新增产能来说当 前处于低位的锰矿现 货价格将使其更具后发的成本优势，开工会较为积极。在下游需求旺盛的情况下，原有 锰硅产能也不会出现明显的减产意愿。虽然年内仍会阶段性出现环保限产和限电，对产 量会造成短期扰动，但无法改变锰硅产量将进一步增加的大趋势。明年锰硅单月产量有 望首次突破 100 万吨，全年锰硅产量大概率会超过 2019 年的水平，同比增幅有望超过 20%，供应端的压力将进一步增加，将限制锰硅价格的反弹高度。 17 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 4-1 近年来 1-11 月锰硅累计产量变化（吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 图 4-2 全国锰硅月度产量 季节性走势（吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 18 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 4-3 各主产区锰硅产量走势（吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 图 4-4 各主产区开工率变化（月） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 19 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第 五 部分 加工及消费 需 求情况 一、 钢厂需求量 今年重大公共卫生事件对海外粗钢产量造成了冲击。据世界钢协统计，今年 1-10 月全球粗钢产量为 15.13 亿吨，累计同比下降 1.99%。但同期我国粗钢产量逆势上涨， 环比增加 5.4%至 8.74 亿吨，在全球粗钢总产量中的占比进一步上升。 我国粗钢产量在今 年之所以能进一步增长一方面是源于国内终端用钢需求的坚挺。 今年国内终端用钢需求虽然受到短期扰动，但在较为宽松的宏观环境呵护下整体韧性十 足。上半年地产和基建投资增速恢复较快，进入下半年后制造业投资表现强劲，分别带 动了建材和板材需求的快速回升。下游需求的旺盛使得钢厂的生产积极性较强，高炉开 工率在今年下半年明显高于去年同期。另一方面，今年是我国粗钢产能置换集中释放的 一年，全年预计将有 8000 万吨的新产能投产，且多集中在下半年，尤其是年底。预计 今年全年粗钢产量大概率将突破 10 亿吨，同比增速将在 5%以上，理论上对锰硅的 需 求量将突破 1400 万吨，创出历史新高。但从全年主流钢厂的钢招情况来看，下游对锰 硅的实际需求不升反降，钢招采量从 3 月开始持续低于去年同期，月度均值基本回落至 2018 年的水平。截止 11 月，全国钢厂的锰硅库存可用天数为 18.54 天，同比去年同 期下降 5.79%，可见钢厂的主动补库意愿并不强，以刚性补库为主。这很大程度上与今 年锰硅供需进一步宽松，成本端进一步走弱有关。钢厂基于对锰硅后市价格的悲观预期 延续之前的低库存策略，以期降低实际采购成本。总体而言，今年锰硅的理论需求量较 大，但实际需求同比弱于去年，实际需求的下降 幅度较同期锰硅的供应端更为明显，对 锰硅价格的支撑力度不足。 20 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 展望明年，新增产能对粗钢产量的提升作用将进一步显现，终端用钢需求仍可维持 较强韧性，我国全年粗钢产量预计将再创新高。虽然明年锰硅的供应端仍将较为宽松， 这可能导致钢厂对其价格的悲观预期仍难以出现明显扭转，主动补库意愿仍不强。但在 粗钢产量进一步增长的情况下，锰硅的刚性需求将同步增加，钢招采量同比今年将有所 回升，锰硅的实际需求将强于今年。 图 5-1 粗钢产量季节性走势（万吨） 图 5-2 高炉开工率季节性走势 数 据来源： Wind、方正中期期货 数据来源： Wind、方正中期期货 图 5-3 河钢锰硅月度招标量走势 （吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 21 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 二、 钢厂利润 今年由于终端需求受到公共卫生事件的扰动，加之粗钢新增产能集中投放，使得全 年的钢材供需结构整体偏宽松，库存水平高于往年。今年 1-11 月主要钢种现货价格均 值相比去年均有所回落，板材由于今年需求较好价格下降幅度不明显，相比而言建材价 格回落的幅度更大。从利润水平来看，今年除去冷轧利润水平略好于去年外， 螺纹和热 轧的利润空间均被不同程度地压缩，钢厂整体利润水平同比进一步回落。一方面是由于 成材价格受高库存和海外资源倒灌的冲击有所下降，但最重要的原因是因为今年炉料端 自身矛盾较为突出，价格表现强势，挤压了钢厂的利润空间。 钢厂利润水平的进一步下降使得其对炉料端价格的上涨更为敏感，但由于今年炉料 端铁矿和焦炭的供需矛盾均较为突出，价格持续走强，进一步挤压了钢厂能够给予铁合 金端的利润空间。从主流钢厂对锰硅钢招价格的全年走势来看，在多数时间内均明显低 于前两年的历史同期水平。上半年受春节后供需短期错配以及南非封国的影响，钢 厂不 得不接受锰硅价格的短期快速上涨，钢招价格也在年初和二季度分别出现短期走强，但 这更进一步增强了钢厂在下半年打压锰硅价格的意愿。随着锰矿的供应逐步恢复正常， 锰硅新增产能开始投放， 7 月主流钢厂的钢招价格一度出现近千元的降幅，而后持续震 荡走弱，始终维持在 6300 元 /吨下方低位盘整。直至 12 月，受内蒙地区限电的影响， 主流钢厂的钢招价格才出现年初以来的首次同比增加。总体来看，今年全年钢招价格均 值同比去年下降近 1000 元 /吨，钢厂利润空间的下降对锰硅价格的压制较为明显。 展望 2021 年，粗钢新增产能的投放力度仍将较大 ，加之今年年底集中释放新增粗 钢产能，粗钢产量的增幅相较今年将进一步扩大，全年产量有望突破 11 亿吨。从需求 端来看，明年粗钢的消费虽仍具韧性但增速难以匹配供应端，成材价格重心相较今年将 进一步回落。而原料端铁矿和焦炭供应偏紧的格局仍将持续，价格仍将维持在高位水平， 22 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 钢厂利润空间有被进一步压缩的可能。在锰硅供需和成本端均无明显转好的情况下，钢 厂对锰硅价格的打压力度相较今年将有增无减，年内钢招价格同比有进一步回落的空 间。明年钢厂对锰硅的采购预计将由今年的量价齐跌转变为量增价减。 图 5-4 五大钢种社会库存水平季节 性走势（万吨） 数据来源： Wind、方正中期期货 图 5-5 主要钢种吨钢利润水平年内走势（元） 数据来源： Wind、方正中期期货 23 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 5-6 河钢锰硅月度招标价格走势（元 /吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 第 六 部分 供需平衡表