2020年橡胶市场回顾与2021年展望.pdf

农畜产品 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 1 1 橡胶： 长期底部完成 沪胶未来向好 2020 年橡胶市场回顾与 2021 年展望 方正中期 期货 研究院 张向军 摘要： 2020 年沪胶走势整体上是先抑后扬，年初因突发公卫事件导致下游众多企业被迫停产，需求 减少拖累胶价一度跌破万元大关。不过，随着国内疫情很快受到控制，汽车、轮胎的产量连 续数月同比实现增长，且上游胶水供应受不利天气等因素困扰而出现减产， 供需形势相对偏 紧在 10 月份推动沪胶价格脱离长期底部走高。预计供应端在 2021 年二季度之前难有明显改 善，而下游需求主要视全球经济恢复的进展而定。随着新冠疫苗开发接近实用阶段， 2021 年 全球疫情有望得到有效控制，这对于提升汽车及轮胎消费有利，间接支持橡胶价格。当然， 消费形势改善主要是恢复性的， 无论汽车还是轮胎行业都存在不同程度产能过剩，胶价上涨 的空间不宜预期过高。参考技术分析，我们认为 2021 年沪胶高点或许在 2000022000 元， 而 1350014000 元会有支撑。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 2 2 目录 第一部分 天胶价格历史表现回顾 . 4 一、天胶现货价格长期走势 . 4 二、沪胶期货近年已是熊市末期 . 5 三、 2020 年天胶期货行情回顾 . 6 第二部分 全球天胶供需预计联袂减少 .10 一、突发公卫事件影响天胶生产 潜在产能依然很高 . 10 二、全球消费预计萎缩 . 13 第三部分 中国国产天胶同比减少 外胶进口稳中有降 .15 一、天气因素等导致国产胶减产 . 15 二、各胶种争夺原料令胶价波动剧烈 . 16 三、 外胶进口增加 . 17 四、 沪胶期货仓单同比大减 . 18 五、中国汽车、轮胎生产绝地逢生 . 20 六、中国轮胎出口形势好于预期 . 22 第四部分 供需平衡表预测及解析 .24 第五部分 橡胶价差分析 .26 一、天胶期现价差分析 . 26 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 3 3 二、天胶期货合约跨期价差分析 . 27 三、天然橡胶与合成橡胶价差分析 . 28 四、天然橡胶（ RU）与 20 号胶（ NR）价差分析 . 29 第六部分 对沪胶市场的技术性分析 .30 一、技术分析 . 30 二、季节性分析 . 30 三、天胶期权分析 . 31 第七部分 对 2021 年天胶市场的展望和操作建议 .33 第八部分 相关股票价格及涨跌幅 .34 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 4 4 第一部分 天胶价格历史表现回顾 一、 天胶现货价格长期走势 图 1-1 国内天然橡胶现货价格长期走势 资料来源： Wind 方正中期期货研究院 自 2000 年以来，二十年中天胶价格走势主要分为两个阶段。一是在 2011 年 2 月之前，胶价处于 上升阶段，十年间由 6000 元左右上涨至 40000 元。中国轮胎、汽车产业快速发展是提振橡胶需求的 主要原因，即使 2008 年美国次贷危机爆发以及 2009 年美国对中国实施的“轮胎特保案”，也只是短 暂打断胶价上涨的步伐，后来随着中国汽车产量年度增幅达到 30%、 40%所带来的旺盛需求，以及各 国经济刺激政策发力和天胶主产区出现灾害性天气，胶价逐渐加速上升。 第二阶段是在 2011 年 2 月之后，胶价冲高回落，进入长期寻底阶段。 2011 年国内汽车产量较 2010 年减少 1.3%，而 2010 年产量的同比增幅达到 31%。此后年度增幅仅 2013、 2016 年达到两位 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 5 5 数， 2012、 2014、 2015、 2017 年同比增幅由 8%降至 3%， 2018、 2019 年更是连续两年出现负增长。 下游需求减弱对胶价的支持作用降低。此外，货币流动性收紧、欧洲危机及日本大地震、贸易摩擦加 剧等因素对胶价也构成压力。还有，在前几年胶价处于历史高位时期，胶树种植面积连续扩大，导致 天胶产量增加。供需形势由紧到松是胶价长期走弱的重要原因。 二、沪胶期货近年已是熊市末期 图 1-2 沪胶 指数长期 走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 沪胶自 2002 年起开始进入长期上涨，到 2011 年达到历史高点，期间在 2008 年受美国次贷危机 的影响一度深幅下跌，但总体上在这近十年的时间里沪胶表现为牛市行情。千禧年之后，中国汽车、 轮胎产业先后扩大产能刺激天胶需求，而国内橡胶产量远远跟不上需求增长的步伐，对进口橡胶的依 赖也越来越强，刺激国际胶价持续走高。 2004 年天胶进口量为 128 万吨，到 2014 年进口量已达到 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 6 6 256 万吨，正好翻了一倍。进口增加的同时橡胶价格也在不断攀升，自 2006 年起国内胶价突破 2 万 关口，是 2002 年初的三倍，日本期货胶价在 20022006 年期间也上涨了 2.4 倍（折合美元价），胶 价大 幅上涨极大刺激国内外扩种胶树的热情，虽然 20082009 年全球经济危机一度打压胶价回到万元 以下，但持续时间很短。而在中国推出四万亿元的刺激计划之后，随着汽车产能迅速增加，天胶需求 也水涨船高，胶价更是接连突破三万、四万关口。 不过，胶价在 2011 年突破四万大关之后开始长达近十年的下跌，虽然 2016 年一度出现反弹，但 弱势格局持续 2020 年一季度。国内汽车及轮胎产量增幅在 2009 年之后双双回落， 2011 年汽车产量 更是出现负增长，尽管 2012 年恢复增加，不过增速明显低于 2010 年之前的水平。而到了 2018 年下 半年 产量再次出现同比负增长，就年度总量而言，减产势头可能会持续到 2020 年。不仅是国内汽车 增速放缓影响天胶消费，而且胶价处于高位期扩种的胶树也纷纷进入产胶期，天胶供应逐渐增加。此 外，美国退出量化宽松刺激、对中国输美轮胎进行“双反”制裁、中国经济增速放缓等因素也对胶价 有负面影响，这使得胶价探底走势十分漫长。 2020 年初，受突发公共卫生事件的冲击，胶价一度创下数年来的新低。随后，各地纷纷出台汽车 消费刺激政策，截至 10 月份，国内汽车产量连续 7 个月同比增长。而且，因产区推迟开割以及不利 天气的影响，天胶出现减产。还有， 医疗防护用品需求增加导致天胶原料分流，期货仓单数量同比大 降，胶价突破长期底部区走高。 三、 2020 年天胶期货行情回顾 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 7 7 图 1-3 沪胶指数 2020 年走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 2020年沪胶整体走势是先抑后扬并突破长期底部区，具体可以分为三个主要阶段： （ 一 ） 13 月份震荡下行 年初，沪胶曾短暂震荡上行，一度距 2019 年 12 月初的前次高点仅一步之遥。中美贸易谈判达成 阶段性协议，国内汽车产量在 11、 12 月恢复同比增长。云南、海南天胶产区陆续停割，泰国、印尼 因真菌病害预计天胶减产 80 万吨。当时，供需前景相对乐观，国内外胶价都有创新高的迹象。但 是，一月中旬之后风雨突变，胶价遇阻回落。 1 月 20 日起，沪胶加速下跌，公共卫生事件影响扩大导 致市场出现恐慌。春节假期过后，沪胶连跌两天，主力合约最低下探至 10280 元，较节前高点下跌了 3145 元。 随后，沪胶缓慢回升。在宽松货币政策刺激下，国内股市及不少商品纷纷回补下跌缺口。不过， 因物流运输业受到的冲击严重，汽车及轮胎生产企业复工推迟，需求低迷对胶价有偏空影响，沪胶未 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 8 8 能完全收复节后的跌幅。进入 2 月下旬之后，新冠肺炎疫情在多国蔓延，国际资本及商品市场再 次出 现急跌走势，沪胶也出现二次探底行情。 3 月初， 沙特打响原油价格战，折扣幅度创 20 年来最高水平。国际原油及股市大幅下跌，沪胶多 个合约跌一度封至跌停板，创下今年以来胶价新低。接着， 3 月中旬受有色金属及股市急跌的拖累跌 破万元大关，并在当月底创下年内新低。 （ 二 ） 47 月底部徘徊 进入 4 月以后沪胶逐渐回升，国内汽车产销量出现恢复性增长。但国际上新冠疫情仍在蔓延，汽 车企业复工缓慢，中国轮胎等出口受阻，造成相关企业开工率持续低于往年同期，橡胶消费形势疲 软，对胶价反弹有拖累。不过，国际原油价格表现坚挺，主要经济体纷纷推出各种刺激政策，对胶价 底部有支撑作用。 5、 6 月份，国外企业陆续复工，但因终端需求低迷，中国轮胎出口形势仍不容乐观。不过，国内 汽车产销形势相对较好，特别是重卡销量持续增加，橡胶价格稳中略升。宏观面经济刺激措施对胶价 也有提振作用。 7 月份沪胶以震荡上行走势为主，主力合约大部分时间在 1020010800 元区间波动，而月底波幅 加剧，走出冲高回落的“过山车”行情。虽然尽管国内汽车产销量连续三个月回升，但轮胎出口仍未 恢复正常，且高温天气使得橡胶制品生产处于淡季。此外，进口天胶库存长时间处于历史偏高水平， 而新胶陆续上市加大供应压力。宏观面数据显示经济形势好转提振市场人气，但股市剧烈震荡又影响 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 9 9 投资者的风险偏好。总之，供需面尚无明显改善，而需求前景有一定乐观因素 。沪胶价格长期处于历 史低位，较现货的升水也偏低，且期货仓单也是近年来较低水平。 （ 三 ） 8 月以后胶价震荡上行 8 月份沪胶震荡上行，主力合约先后验证 12000 元、 12200 元的支撑，暂时在 12800 元附近遇到 阻力。国内轮胎企业的开工率较高，出口订单回流以及汽车产销形势乐观对胶价有提振作用。而且， 国内云南产区及泰国部分产区因降雨较多而影响割胶进度。 9 月份沪胶回落整理，主力合约一度下探至 12000 元附近寻找支撑，此后进行反弹，主要围绕 12500 元波动。国外新冠疫情有再次爆发的危险，国际原油及股市深幅回调是影响本月胶价的主导性 因素。国内下游企业生产正常，橡胶需求形势相对乐观。 8 月汽车产销分别完成 211.9 万辆和 218.6 万 辆，同比分别增长 6.3%和 11.6%。产销已连续 5 个月呈现增长， 8 月国内橡胶轮胎外胎产量为 7710.4 万条，同比增长 13.4%。当时正值“金九银十”销售旺季，且中秋国庆长假出行人数增多刺激 替换轮胎的需求。 10 月份沪胶冲高回落，主力合约 一度突破 16000 元创出 2018 年以来的新高。下游需求旺盛，国 内汽车产量连续 6 个月同比增加，且轮胎出口形势乐观，相关企业开工率高于上年同期水平。而且， 10 月份东南亚地区台风频发，天胶产区受持续降雨影响割胶进度缓慢，而且疫情蔓延导致生产医疗防 护用品的乳胶需求旺盛，使得生产标准胶 的原料不足，对胶价也有强烈的推动作用。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 10 10 11 月份胶价继续对 10 月上涨走势进 行休整，临近月底出现二次冲高行情，泰国产区受不利天气 影响导致割胶进度放缓是重要利多支持。但主力合约临近 16000 元再次遇阻，回调至 15000 元附近继 续休整。 第二部分 全球天胶供需预计联袂减少 一、突发公卫事件影响天胶生产 潜在产能依然很高 2020 年全球天胶生产受天气及新冠疫情的影响可能出现减产，但是否增产周期完全结束仍需观 察。近十年主要产胶国（马来西亚、泰国、印度尼西亚、中国、越南、印度等）天胶种植面积平均值 为 1095.86 万公顷， 2016 年出现 1135.63 万公顷的历史峰值， 2020 年为 1121.42 万公顷，较峰值时下 降了 1.3%，高于近十年平均值 2.3%。所以，近年天胶的潜在产能依然很高，除去天气因素之外，胶 价表现对产量的影响相当重要。 本来天然橡胶生产国协会 (ANRPC)在 2020 年 1 月 31 日发布的天然橡胶年度市场报告中，预估当 年全球天然橡胶的产量会达到 1428 万吨，较上年增加 3.5%。由于公共卫生事件的影响， 3 月中旬下 调 2020 年预估至 1417 万吨，同比增长 2.7%， 6 月初进一步下调预期至 1310 万吨，同比减少 4.7%。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 11 11 ANRPC 最新 数据显示， 1-11 月天然橡胶总产量累计 990.6 万 吨，同比下滑 7.8。 其中 ，泰国天 然橡胶累计产量下降 6.08，印度尼西亚下降 12.32，马来西亚下降 13.88，越南下降 2.02， 中 国下降 14.39，印度下滑 5.88。 图： 2-1 主要产胶国天然橡胶生产形势 数据来源： Wind 资讯 方正中期研究院整理 今年泰国主产区开割时间有 所 推迟，开割初期 因干旱而 原料供应持续偏紧。 随后全球新冠疫情蔓 延使得人员流动受阻，劳动力不足也影响割胶进度。而 10 月以来产区降雨 又偏多，加上部分胶树感 染 刺盘孢菌（ Colletotrichum sp.）引起橡胶树落叶， 产胶过程不很顺畅。 最新数据显示， 2020 年 111 泰国天然橡胶产量达 398.75 万吨，较去年同期下降 6.08%。 还有， 111 月泰国天胶出口数量为 341.85 万吨，同比下降 4.86%。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 12 12 图 2-2 泰国近年降雨减少 数据来源： Wind 资讯 方正中期研究院整理 图 2-3 泰国天胶生产同比减少 数据来源： Wind 资讯 方正中期研究院整理 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 13 13 图 2-4 泰国天然橡胶出口形势 数据来源： Wind 资讯 方正中期研究院整理 泰国沙没沙空府一海鲜市场 2020 年 12 月 17 日发现首个新冠本土感染病例，到 12 月 20 日下 午，在短短的几天之内已经累计确诊了 694 例。沙没沙空府宣布封城令，实行时间为 12 月 19 日 - 2021 年 1 月 3 日。紧接着，临近沙没沙空府的 曼谷于 12月 20日上午宣布紧急进入戒备状态 ，部分 学校停课 14 天；筛查外国劳工；取消新年庆祝及宗教性群体活动。市场担忧若疫情扩散，泰国可能 会进一步收紧封锁措施，对天胶生产及出口将造成不利影响。 二、全球消费预计萎缩 自 2020 年初起全球新冠疫情逐渐蔓延，临近年底时累计确诊人数接近六千万，现存确诊人数仍 未出现拐点。很多地区曾经或正在限制人员出行，对汽车及轮胎生产和消费都有不利影响。欧洲地区 在 3 月和 11 月前后都曾颁布居家令， 根据欧洲汽车制造商协会（ ACEA）的数据， 4 月份乘用车新车 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 14 14 销量同比降幅达 78% ， 5 月份解除禁令，同比降幅为 56.8%，在 9 月份首次出现增长之后 ， 10 月份再 次出现同比下降，降幅收敛至 7.8%。 1-10 月欧盟乘用车 累计 新车销量同比收缩 26.8%，与二季度时 预 计全年欧洲汽车销量可能较 2019 年会下降 30%左右的判断 非常接近。 其他地区的形势也不乐观。 110 月份韩国汽车产量同比减少了 11.67%；巴西降幅更是达到 38.46%。中国的情况相当较好， 1-10 月，汽车产销分别完成 1951.9 万辆和 1969.9 万辆，同比分别下 降 4.6%和 4.7%。与一季度时所预计的全年产销降幅可能达到 15%相比，形势已有很大的改观。 全球轮胎市场表现相对好些 ， 替换需求刚性较强 。 据 普利司通预测全年销售额预计将达 2.89 万亿日元。这比此前的预测增加 7，但仍比去年下降 17.5。 横滨橡胶 在 1-9 月份，销售额同比下 降 16.2，营业 利润下降 74.5。他们预计，后两个季度的需求复苏，会强于此前的预期。不过其轮 胎部门的销售额和利润，仍比去年同期下降不少。东洋轮胎销售额 在 前三季度，同比下降了 11.1， 并出现亏损。该公司高层看好后半年的轮胎市场形势。大陆马牌轮胎 的管理人士表示， 今年第三季 度，在中国和美国市场强劲表现的驱动下， 在 替换市场方面中国第三季度替换轮胎销量远高于去年， 而北美市场也在去年的水平上有所反弹。欧洲需求也有一定程度的改善，只不过步伐慢于其他地 区。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 15 15 图 2-5 全球主要汽车生产国形势 资料来源： Wind 资讯、方正中期研究院整理 第三部分 中国国产天胶同比减少 外胶进口稳中有降 一、天气因素等导致国产胶减产 今年初因不利天气及公卫事件的影响，天胶推迟开割。海南主要产区在“五一”后才陆续开割， 云南因干旱及病虫害影响，云南产区较正常开割时间延后 1-2 个月， 6 月中旬后逐渐恢复正常。 3、 4 月份国内产量仅为 2019 年同期的四成，不足 2018 年同期的三成。 今年 7 月份罕见地没有出现台风，而进入 8 月之后已出现 15 个台风，其中第十六号台风在海南 岛登陆，第三和第十七号台风从海南岛附近经过。截至 10 月下旬，近 20 天海南岛大部分地区累计降 水量约 400800 毫米，较以往同期高出 50%200% ；近 10 天降水量 200800 毫米，同比高出 50%200%。台风带来大量降水会影响割胶进度，导致胶水产出稀少。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 16 16 图 3-1 中国部分地区十月下旬 20 天降水距平百份率 资料来源：中国天气网 方正中期研究院 据统计，今年截至 11 月末累计产胶 66.46 万吨，与 2019 年同期相比减产 11.17 万吨，较 2018 年 同比减产 10 万吨。 二 、各胶种争夺原料令胶价波动剧烈 天气因素导致胶水产量下降，而因需求不均使得生产不同胶种对胶水的争夺也异常激烈。受新冠 疫情在全球传播的影响，作为医疗防护用品的主要原料 -乳胶需求旺盛。下半年以来，生产浓乳胶的 胶水收购价格自 7 月底到 10 月下旬已经从 10.3 元 /公斤上涨至 17.75 元 /公斤，涨幅高达 72.33%。同 期生产标准胶（沪胶交割标准就是 5 号标准胶）价格由 10 元 /公斤上涨至 12.5 元 /公斤，涨幅只有 25%。且以上两种胶水的价差也由 0.3 元 /公斤扩大至 5.25 元 /公斤。到 10 月末，海南部分地区胶水收 购价格达 到 20 元 /公斤。进入 11 月中旬以后，近期随着天气好转，割胶恢复正常，并且加工厂库存 较高使得采购意愿下降，胶水收购价已回落到 12.514 元 /公斤。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 17 17 国内割胶旺季一般持续到 11 月， 12 月起橡胶产量就明显下降， 1、 2 月份则进入停割期。尽管后 期台风出现的概率较低，但在年底之前天胶产量恐难以回到往年水平，能够符合沪胶交割标准的数量 则更少。 三、 外胶进口增加 2020 年 10 月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量 66.1 万吨，环比下跌 23.679%，同比上涨 32.2%。 2020 年 1-10 月，中国天然及合成橡胶累计进口 量 603.8 万吨，累计同比上涨 15.77%。 2020 年 10 月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量为 50.5 万吨，环比下跌 27.6%，同比上涨 34.52%， 2020 年 1-10 月累计进口量 467.83 万吨，累计同比上 涨 14.37%。 11 月中旬 区域全面经济伙伴关系协定（ RCEP） 正式签署，各成员国之间贸易实施零关税是大 势所趋。国内 目前是 20%的从价税或 1500 元 /吨的从量税 ，实际上主要按 1500 元 /吨的从量税实施。 国内天胶消费对进口胶依存度在 80%以上，尽管按一般贸易进口的天胶数量只占一小部分，但如果进 口关税下调，那么对国内胶价会造成压力。考虑到国内天胶生产企业和胶农的利益，下调进口关税很 可能与相应的补贴方案相配套，预计相关措施不会一步到位，关税调整的力度和节奏对沪胶走势会有 直接影响。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 18 18 图 3-2 中国天胶进口形势 资料来源： Wind 资讯、方正中期研究院 整理 四、 沪胶期货仓单同比大减 长期看，沪胶期货价格较现货价格大多时候保持升水。最高时在 2017 年曾创出 3815 元的历史峰 值，此后虽然高点逐年降低，但仍较为可观。期货价格高于现货令套利行为增多，大量资源流入期市 成为仓单， 2018 年 10 月 10 日，期货仓单创出 521850 吨的历史新高，进入 2019 年之后，期现价差 显著收敛，峰值只有 2018 年高点的约一半。于是，期货仓单数量结束前三年连续创新高的局面，库 存小计降至 50 万吨以下。 2020 年以来上期所天胶仓单数量持续处于较低水平，截至 10 月下旬仅 22 万吨，显著低于 2019、 2018 年同期水平。在 RU2011 合约到期后陈胶仓单被注销，仓单总量进一步下 降至 73820 吨，是自 2014 年 11 月以来再次跌破 8 万吨。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 19 19 由于 2020 年国内外天胶减产，且各胶种争夺原料激烈，符合交易所交割标准的资源较为有限， 这种情况短缺内难以改变，仓单数量很可能延续 2018 年以来逐渐下降的局面。对近月合约价格走势 有利多作用。 图 3-3 沪胶与现货价差及仓单数量变化 资料来源： Wind、方正中期研究院 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 20 20 五、中国汽车、轮胎生产绝地逢生 图 3-4 国内汽车生产形势 资料来源：中汽协 方正中期研究院 受突发公共卫生事件的影响，国内一季度 汽车 累计 产销 347.4 万辆和 367.2 万辆，同比下降 45.2% 和 42.4%。 虽然当时 国 内大部分 汽车企业已 经 复工，但 由于国外产业链尚未恢复正常，橡胶整体消费 依然疲软。 随着各地加大汽车消费刺激政策的力度， 4 月份起汽车产销量开始恢复同比增加，特别是重卡销 量同比大幅增加了 61%。到 6 月份，半年来国内 汽车产销累计为 1011.2 万辆和 1025.7 万辆，同比下 降 16.8%和 16.9%，跌幅较年初时已明显收敛。到 10 月份， 汽车产销已连续 7 个月呈现增长，其中销 量已连续六个月增速保持在 10%以上。 1-10 月，汽车产销分别完成 1951.9 万辆和 1969.9 万辆，同比 分别下降 4.6%和 4.7%。与一季度时所预计的全年产销降幅可能达到 15%相比，形势已有很大的改 观。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 21 21 图 3-5 国内橡胶轮胎生产形势 资料来源： Wind 方正中期研究院 还有，国内轮胎生产也经历了先跌后涨的变化。 1-4 月轮胎累计产量同比下降了 8.1%，自 6 月份 起恢复单月同比增加， 110 月橡胶轮胎外胎累计产量 66114.3 万条，同比下滑 2.1%。 二季度起汽车产销形势明显好转，配套需求提振轮胎消费。而且，国外有关企业在复工后补充库 存需求强烈，中国 轮胎出口订单回流也提振生产商开工率保持较高水平。 10 月份以来全钢胎企业开工 率均值为 73.94%，同比增加 7.27 个百分点；半钢轮胎生产企业月均开工率为 70.16%，与去年同期相 比增长 5.67 个百分点。而且，随着成品库存下降以及天胶价格显著走高， 10 月底以来轮胎企业纷纷 上调了销售价格，利润形势改善对提振橡胶采购有利 。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 22 22 图 3-6 国内汽车轮胎企业开工率 资料来源： Wind 方正中期研究院 六、中国轮胎出口形势好于预期 2020 年中国汽车轮胎出口形势好于预期。尽管年初因新冠疫情爆发，全球主要汽车及零部件生产 商纷纷限产或停工，人们出行减少也降低对于轮胎的消费。 3 月份国内汽车企业基本复工，此后国外 相关企业也陆续恢复生产，欧美、中东等轮胎市场需求均有所提升， 6 月份起中国轮胎出口订单逐渐 恢复，出口形势显著好转。 统计数据显示， 1-10 月，中国橡 胶轮胎累计出口量，为 510 万吨，同比下 降 5.5%，较前 9 月回升 3 个百分点。 累计出口金额为 792.17 亿元，同比下降 10.7%，回升 2.4 个百分 点。从轮胎出口条数看，前 10 个月，新的充气橡胶轮胎，累计出口 38388 万条，同比降幅为 7.7%。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 23 23 图 3-7 国内汽车轮胎出口形势 资料来源： Wind 方正中期研究院 不过，经过多年的高速增长，中国轮胎生产及出口数量达到世界第一的水平，由此引发的贸易摩 擦也时有发生。 2020 年初中美贸易谈判达成阶段性协议，暂时未对中国输美轮胎增收新的关税。不 过， 11 月初 美国商务部 宣布对进口自中国的乘用车、轻卡轮胎征收五年双反关税之后，继续征收高达 87.99%的反倾销税。 2015 年，美国政府对中国部分乘用车轮胎征收了 14.4到 87.9的反倾销税 ， 20.7到 100.8的反补贴税。全国轮胎的反倾销税和反补贴税为 30.9和 87.8。美国 2015 年进口 中国 5040 万套乘用车轮胎， 2019 年进口 280 万套，暴跌 95%；到了 2020 年，美国前六月从中国进 口乘用车轮胎数量再次暴跌，仅有 90.54 万套，同比下降了 42%。 此外， 2020 年 8 月份 欧亚经济委员会 （成员国包括俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯 坦、亚美尼亚） 对原产自中国的进口卡车轮胎，启动第一次反倾销日落复审立案调查。 2015 年 11 月 17 日，欧亚经济委员会做出第 154 号决议。该决议声明，对中国涉案产品，征收 14.79% 35.35%的 反倾销税。 今年的 日落复审立案调查 将决定是否延长对中国出口轮胎征收反倾销税。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 24 24 近些年，美国及欧盟等国家对中国轮胎不断实施贸易摩擦，欧美市场在中国轮胎出口市场中的份 额不断缩水。加之今年公共卫生事件的爆发，欧美经济下行必然导致消费需求的萎缩，中国轮胎对这 些地区的出口前景难 以保持乐观。不过，在政策各项措施的驱动下，“一带一路”贸易开展给中国轮 胎企业带动更多机会和可能。所以， 2021 年随着新冠疫情逐渐受到控制，全球轮胎消费有望进一步恢 复，中国轮胎出口很可能稳中有升。 第四部分 供需平衡表预测及解析 表 4-1 天然橡胶生产国协会成员国 (ANRPC)供需形势 单位 :万吨 2017年 2018年 2019 年 2020年（估算） 2021年（预期） 产量 1177.4 1223.1 1196.3 1099.9 1200 进口量 770.5 781.4 746.4 736.5 755 出口量 1043 1030.9 978.4 938.1 980 消费量 869.3 909.4 900.8 827.1 880 数据来源： Wind 资讯 方正中期研究院整理 2020 年全球天胶生产受天气及新冠疫情的影响很可能出现减产，且进出口以及消费量也不同 程度下降。预计 2021 年随着新冠疫情逐渐受到控制，且泰国连续对胶农实施救助，若产区不出现严 重的自然灾害，天胶产量出现回升的可能性很大。尽管近年来胶价较为低迷，但主要产胶国胶树种植 面积并未显著减少，天胶潜在产能依然是历史高位，预计 2021 年天胶产量有望回到 1200 万吨，较 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 25 25 2020 年增加 9%。消费量和进出口数量也有望随着经济活动恢复而有所增长，如果主要经济体能够出 台较大力度的刺