2020年10月债券市场分析报告.pdf

1 - 债券收益率 继续 上行 ， 债券 交易量有所下降 2020 年 10 月 债券市场分析报告 报 告 要 点 债券收益率 继续 上行 ， 中债 新综合指数 上升 债券 交易量有所下降 ， 境外投资者 继续 增持 2020年 10月 ， 美国 通胀数据低于预期， 欧元区 维持零利率政策不 变 。 国内宏观经济 持续 恢复 ， 制造业 PMI保持稳定， CPI同比上涨 0.5%， PPI同比下降 2.1%，进出口贸易总值同比 上升 4.6%。 本月 货币政策操 作实现资金净投放 100亿元 ，资金利率 小幅上行 。债券收益率 持续上 行 ，中债新综合指数 略有上升 。债券市场交易结算量 有所回落 ，债券 发行量 维 持高位 ， 债券存量稳步扩大 。 境外投资者 持续增持 人民币 债 券。 - 2 - 一、宏观经济情况 （一） 美 国通胀数据低于预期 ，欧元 区维持零利率政策 2020 年 10 月 ， 美国非农就业数量增加 63.8 万人 ， 预期 59.3 万， 前值 66.1 万 ;失业率录得 6.9%，预期 7.6%， 前值 7.9%。 CPI 同比增 长 1.2%，预期 1.3%，前值 1.4%。 ISM 美国制造业 PMI 录得 59.3%， 预期 55.8%， 前值 55.4%； ISM 非制造业 PMI 录得 56.6%， 预期 57.5%， 前值 57.8%。本月美国 就业 数据 向好 ， 但 CPI 增幅不及预期； 制造 业 复苏前景较好，非制造业景气下降。 欧元区方面， 10 月调和 CPI 同比 下降 0.3%， 与 预期 和 前值 持平 ； 核心 CPI 同比增长 0.2%， 同样与 预期 和 前值 一致 。 Markit 数据显示， 10 月制造业 PMI 终值录得 54.8%， 预期 54.4%， 前值 53.7%；服务业 PMI 终值 46.9%，预期 46.2%，前值 48.0%；综合 PMI 终值 50.0%， 预 期 49.4%，前值 50.4%。欧元区 经济数据 持续 疲软， 制造业前景有所 复苏。 欧洲央行议息会议维持基准利率不变， 表示 将维持量化宽松政 策直至通胀率发展趋势稳定的转向充分接近但低于 2%的目 标水平。 （二）国内宏观经济 持续回升 1居民消费价格水平 (CPI)涨幅 回落 2020 年 10 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.5%。其中，城市 上涨 0.5%，农村上涨 0.4%；消费品价格上涨 0.6%，服务价格上涨 0.3%。 1 10 月，全国居民消费价格比去年同期上涨 3.0%。 10 月份，全国居民消费价格环比下降 0.3%。其中，城市下降 0.3%，农村下降 0.5%；消费品价格下降 0.6%，服务价格上涨 0.1%。 - 3 - 图 1 全国居民消费价格涨跌幅（单位： %） 数据来源：国家统计局 2工业生产者出厂价格指数 （ PPI） 同比降幅 持平 2020 年 10 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.1%，环比 持平；工业生产者购进价格同比下降 2.4%，环比上涨 0.2%。 110 月 平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降 2.0%，工业生产者购进 价格下降 2.6%。 图 2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位： %） 数据来源：国家统计局 3中国制造业采购经理指数 PMI 保持稳定 10 月份，中国制造业采购经理指数（ PMI）为 51.4%，虽比上月 微落 0.1 个百分点，但自 3 月份以来连续位于临界点以上，表明制造 - 4 - 业总体持续回暖。 图 3 制造业 PMI 指数（经季节调整，单位： %） 数据来源：国家统计局 4进出口贸易总值 持续增长 2020 年 10 月份，我国进出口总值为 28369.7 亿元人民币，同比 增长 4.6%。其中，出口 16193.6 亿元， 同比 增长 7.6%；进口 12176.1 亿元， 同比增长 0.9%。贸易顺差 4017.5 亿元。 图 4 进出口贸易总额增减情况（单位： %） 数据来源：海关总署 5货币信贷市场情况 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 同比增长 环比增长 - 5 - （ 1） 10 月份 人民币贷款增加 6898 亿元 ，人民币存款 减少 3971 亿元 。 10 月末，本外币贷款余额 176.26 万亿元，同比增长 12.8%。 月末人民币贷款余额 170.06 万亿元，同比增长 12.9%，增速比上月 末低 0.1 个百分点，比上年同期高 0.5 个百分点。 10 月份人民币贷 款增加 6898 亿元，同比多增 285 亿元。 10 月末，本外币存款余额 216.58 万亿元，同比增长 10.4%。月末人民币存款余额 210.68 万亿 元，同比增长 10.3%，增速比上月末低 0.4 个百分点，比上年同期高 2.1 个百分点。 10 月份人民币存款减少 3971 亿元，同比多减 6343 亿 元。 图 5 金融机构存贷差 数据来源：中国人民银行、 Wind （ 2） 广义货币增长 10.5%，狭 义货币增长 9.1%。 10月末，广义货币 (M2)余额 214.97万亿元 ,同比增长 10.5%，增速 比上月末低 0.4个百分点，比上年同期高 2.1个百分点；狭义货币 (M1) 余额 60.92万亿元 ,同比增长 9.1%，增速分别比上月末和上年同期高 1 个和 5.8个百分点；流通中货币 (M0)余额 8.1万亿元 ,同比增长 10.4%。 当月净回笼现金 1334亿元。 6货币政策工具操作情况 2020 年 10 月， 货币政策工 具 操作 实现资金净 投放 100 亿元。 中 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 15-05 15-11 16-05 16-11 17-05 17-11 18-05 18-11 19-05 19-11 20-05 存贷差 (亿元 ) 贷款余额 (亿元 ) 存款余额 (亿元 ) - 6 - 国 人民银行通过逆回购操作投放 9300 亿元，通过中期借贷便利（ MLF） 投放 5000 亿 元，国库现金定存 500 亿元；通过逆回购到期回笼资金 11900 亿元， MLF 到期回收 2000 亿元 ，国库现金定存到期回收 800 亿 元 。 表 1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元） 注：由于统计口径调整，从 2019年 8月起货币净投放量中不再包含央行 CBS操作及 到期。 数据来源：中国人民银行、 Wind金融数据终端 二、货币市场运行情况 2020 年 10 月份 ， 货币市场利率 有所 上 行 。 具体来看 ,银行间回 购 R01D 品种平均利率较上月 上 行 43BP 至 2.1959%,日均成交量 18045.96亿元，环比 下降 37.70%； R07D品种平均利率较上月 上 行 21BP 至 2.5944%，日均成交量 1939.37 亿元，环比 上升 9.79%。 日期 货币 净投 放 央行 CBS 操作 到期 央行 CBS 操作 正回 购操 作 正回 购到 期 逆回 购操 作 逆回 购到 期 国库 现金 定存 国库 现金 定存 到期 MLF 及 TMLF 投放 MLF及 TMLF 回笼 2019年 11月 1565 0 60 0 0 3000 3300 500 600 6000 4035 12 月 6765 50 60 0 0 6800 800 0 500 6000 4735 2020 年 1 月 2630 60 60 0 0 11800 12000 0 0 5405 2575 2 月 -3800 75 50 0 0 28000 33800 0 0 2000 0 3 月 1700 60 50 0 0 700 0 0 0 1000 0 4 月 -3813 60 50 0 0 0 700 0 0 1561 4674 5 月 5700 50 50 0 0 6700 0 0 0 1000 2000 6 月 -5600 75 50 0 0 15400 15600 0 0 2000 7400 7 月 -6177 50 50 0 0 7700 11400 500 0 4000 6977 8 月 6500 50 50 0 0 20000 15000 500 500 7000 5500 9 月 4200 50 50 0 0 24700 24800 800 500 6000 2000 10 月 100 50 50 0 0 9300 11900 500 800 5000 2000 - 7 - 图 6 主要货币市场利率 及成交量 走势图 数据来源： Wind 数 据库 三、债券市场价格走势及特点 （一）债券收益率曲线 总体 上行 10月份， 各种 债券收益率 总体 上行 ，收益率曲线 略微 趋于 平坦 。 分券种来看，国债、政策性金融债、企业债（ AAA）和中短期票据（ AAA） 各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行 7.76BP、 0.55BP、 4.72BP和 5.61BP。 表 2 中债部分收益率曲线关键期限 10月涨跌情况（单位： BP） 期限 国债 政策性金融债 企业债（ AAA） 中短期票据（ AAA） 隔夜 19.05 19.05 -19.05 -19.05 3M 34.07 22.82 35.68 35.67 6M 18.46 -0.29 7.00 7.02 9M 13.45 4.78 4.63 5.09 1Y 8.11 1.09 6.07 7.28 3Y 1.58 -5.82 -7.76 -6.90 5Y -7.82 -6.36 1.18 1.18 7Y 2.85 -5.24 1.18 1.18 10Y 3.28 -6.19 2.33 2.34 15Y 2.29 0.15 -2.33 -2.33 30Y 1.34 - -0.75 - 平均（不含隔夜） 7.76 0.55 4.72 5.61 数据来源：中央结算公司 0 10000 20000 30000 40000 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 亿元% R01D成交量（右轴） R07D成交量（右轴） 回购利率 R01D（左轴） 回购利率 R07D（左轴） - 8 - 图 7 中债国债收益率曲线关键待偿期收益率走势图（ 2020年 10月） 中债 国债收益率曲线 (到期 )(1y) 中债 国债收益率曲线 (到期 )(5y) 中债 国债收益率曲线 (到期 )(10y) 中债 国债收益率曲线 (到期 )(3y) 中债 国债收益率曲线 (到期 )(7y) 数据来源：中央结算公司 （二）中债 -新综合指数 略有上升 10 月份，中债 -新综合净价指数从上月末的 99.5220 点 上升 至本 月末的 99.5624 点， 上升 0.0406%;中债 -新综合财富指数从上月末的 199.6219 点 上升 至本月末的 200.2989 点， 上升 0.3391%。 图 8 中债新综合指数（净价）走势 数据来源：中央结算公司 - 9 - 四、债券市场交易结算情况 10 月 份 ,全国债券市场共发生现券和回购交易 94.67 万亿元，同 比 下降 2.06%。其中，中央结算公司 办理 结算 54.91 万亿元， 同比 下 降 11.26%，占全市场的 58.00%；上海清算所 办理 结算 16.97 万亿 元， 同比 增长 4.67%，占全市场的 17.93%； 沪深 交易所成交 22.79 万亿元， 同比 增长 22.76%，占全市场的 24.07%。 10 月 份 ， 中央结算公司登记债券的现券交易结算量 为 6.56 万 亿 元，同比 下降 43.77%； 回购交易结算量为 48.35 万 亿元， 同比 下降 3.71%。 表 3 2020年 10月 全市场交易结算情况 结算量（ 万 亿元） 结算笔数（万笔） 本月 同比 变 化 % 本月占比 % 本年累计 本年占比 % 本月 本年累计 全市场 94.67 -2.06 100.00 1,264.11 100.00 - - 其中： 中央结算公司小计 54.91 -11.26 58.00 778.78 61.61 34.25 475.67 现券交易 6.56 -43.77 6.92 134.17 10.62 19.28 298.54 回购交易 48.35 -3.71 51.08 644.61 50.99 14.97 177.13 上清所小计 16.97 4.67 17.93 251.09 19.86 13.25 164.49 现券交易 3.90 -14.38 4.12 65.47 5.18 5.13 68.83 回购交易 13.07 12.11 13.81 185.62 14.68 8.12 95.66 交易所小计 22.79 22.76 24.07 234.25 18.53 - - 现券交易 1.45 700.50 1.53 8.94 0.71 - - 回购交易 21.34 16.08 22.54 225.30 17.82 - - 数据来源：中央结算公司、上海清算所、 Wind金融数据终端 10 月份， 中央 结算公司登记债券的现券交易 规模最大的五类机 构为 证券公司、城市商业银行、 全国性商业银行 、 非法人产品 、农村 商业银行 ，交易量分别 为 2.09 万 亿元、 1.34 万 亿元、 0.81 万 亿元、 0.79 万 亿元和 0.69 万 亿元。买卖 净额方面 ， 净 买入量 最大的 两 类机 构为 非法人产品和 境外机构 ， 分别 净买入 1860.54 亿元 和 1052.33 亿 元；净卖出 量最大的两类 机构为 全国性商业银行和 城市商业银行 ， 分 - 10 - 别 净卖出 2570.72 亿元和 1556.56 亿元 。 10 月份， 中央结算公司登记债券的换手率平均 为 8.72%。其中， 交易 较 活跃的债券为政策性金融 债和记账式国债，换手率分别为 19.36%和 12.08%。 表 4 2020年 10月各券种狭义换手率 (单位： %) 券种 本月 上 年同期 同比变化 记账式国债 12.08 23.89 -11.81 地方政府债 1.99 3.08 -1.09 政策性金融债 19.36 44.90 -25.54 政府支持机构债 0.74 8.14 -7.40 商业银行债券 4.95 5.24 -0.29 非银行金融机构债 3.17 2.49 0.68 企业债券 3.11 4.09 -0.98 中期票据 1.39 1.38 0.01 国际机构债券 0.00 3.50 -3.50 资产支持证券 1.05 0.94 0.11 加权平均 8.72 21.31 -12.59 数据来源：中央结算公司 注： 1、 狭义 换手率 =当月现券交易结算量 /月末 托管量 *100% 2、政府支持机构债券： 目前包括汇金公司发行的债券、 2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道 部发行的所有债券。 五、债券市场发行情况 10 月份， 全国债券市场新发债 券 1649 只，发行总量为 3.01 万 亿元 1， 同比 增长 53.38%。其中 ， 中央结算公司登记新发债 券 298 只， 发行 量 1.77 万 亿元，占债券市场发行总量的 58.77%；上海清算所登 记新发债 券 746 只，发行 量为 0.74 万亿元 ,占债券市场发行总量的 24.52%； 沪深 交易所 登记 新发行债券共计 605 只，发行 量为 0.50 万 1 本 报告的 债券发行、 托管数据 中不含 同业存单 。 - 11 - 亿元，占债券市 场发行总量的 16.71%。 表 5 2020年 10月全市场发行情况 发行 量（ 万 亿元） 发行只 数 本月 同比 变化 % 本月占比 % 本年累计 本年占比 % 本月 本年累计 全市场 3.01 53.38 100.00 31.56 100.00 1,649 17,414 其中： 中央结算公司 登记 1.77 89.02 58.77 18.77 59.47 298 3,418 上 海 清 算 所 登记 0.74 17.54 24.52 8.34 26.42 746 8,187 交易所 登记 0.50 26.15 16.71 4.45 14.11 605 5,809 数据来源：中央结算公司、上海清算所、 Wind金融数据终端 六、债券市场存量结构 10 月 底，全国债券市场总托管量达到 102.07 万亿元，同比增长 19.35%。其中 ,在中央结算公司托管的债券总量为 75.08 万亿元，同 比增长 17.66%，占全市场托管量的 73.55%； 上海清算所托管总量为 13.73 万亿元，同比 增长 19.93%，占全市场托管量的 13.46%；中证 登托管总量为 13.26 万亿元 , 同比增长 29.22%， 占全市场托管量的 12.99%。 表 6 2020年 10月全市场 存量 情况 托管量（万亿元） 托管只数 本月 同比变化 % 本月占比 % 本月 全市场 102.07 19.35 100.00 41,232 其中：中央结算公司登记 75.08 17.66 73.55 11,706 上海清算所登记 13.73 19.93 13.46 13,605 中证登登记 13.26 29.22 12.99 15,921 数据来源：中央结算公司、上海清算所、 Wind 金融数据终端 七 、境外机构动态 10 月 份， 境外机构在银行间债券市场增持债券 861.90 亿元 2， 为 境外机构连续 23 个月增持。截至 10 月末， 境外机构在银行间债券市 场持有债券 2.82 万亿元， 同比增长 48.67%，占市场总量的 3.29%， 较 2019 年末上升 0.62 个百分点。其中， 中央结算公司托管 2.68 万 2 不含同业存单 。 - 12 - 亿元，占 比 95.10%。境外机构在中央结算公司通过全球通持债占比 78.32%。 境外机构持有记账式国债 1.73 万亿元，占境外机构 持有债 券 的 64.55%。 境外机构持有量占记账式国债 总量 的 9.50%，较 2019 年末上升 0.96 个百分点。 撰稿人：中央结算公司 统计监测部 尹昱乔 联系电话： 010-88170157