2021年1月债券市场分析报告.pdf

1 - 债券收益率 整体 上行 ， 债券 交易量 大幅增长 2021 年 1 月 债券市场分析报告 报 告 要 点 债券收益率 整体 上行 ， 中债 新综合指数 下降 债券 交易量 大幅增长 ， 债券发行量同比上升 2021年 1月，美国经济复苏步伐放缓，欧元区通胀数据回升。国 内宏观经济持续恢复， CPI同比下降 0.3%， PPI同比上涨升 0.3%，制造 业 PMI小幅回落至 51.3%。本月货币政策操作实现资金净回笼 2165亿 元，资金利率显著上行。债券收益率整体上行，中债新综合指数（净 价）略有下降。债券市场交易结算量大幅增长，债券发行量同比上升， 债券存量稳步扩大。境外投资者持续增持人民币债券 。 - 2 - 一、宏观经济情况 （一） 美 国 经济复苏步伐放缓 ，欧元 区 通胀数据超预期 2021 年 1 月，美国非农就业数量增加 4.9 万人，预期 10.5 万， 前值减少 14 万；失业率录得 6.3%，预期 6.7%，前值 6.7%。 CPI 同比 增长 1.4%，预期 1.5%，前值 1.4%。 ISM 美国制造业 PMI 录得 58.7%， 预期 60.0%，前值 60.7%； ISM 非制造业 PMI 录得 58.7%，预期 56.7%， 前值 57.2%。本月美国新增非农就业人数远低于预期， PMI 数据显示 经济保持着复苏势头但程度弱于市场预期。美联储 2021 年首次议息 会议维持政策利率水平不变，并表示近几个月来经济活动和就业的复 苏步伐有所放缓。 欧元 区方面， 1 月调和 CPI 同比增长 0.9%，预期增长 0.6%，前 值下降 0.3%；核心 CPI 同比增长 1.4%，预期 0.9%，前值 0.2%。 Markit 数据显示， 1 月制造业 PMI 终值录得 54.8%，预期 54.7%，前值 55.2%； 服务业 PMI终值 45.4%，预期 45.0%，前值 46.4%；综合 PMI终值 47.8%， 预期 47.5%，前值 49.1%。本月欧元区通胀数据显示积极复苏信号， 大幅超出市场预期和前值， PMI 有所走弱，但同样超出市场预期。 1 月的欧洲央行利率决议公布，维持三大利率不变，维稳且重申非常宽 松的货币政策立 场。 （二）国内宏观经济 持续回升 1居民消费价格水平 (CPI)同比下降 0.3% 2021 年 1 月份，全国居民消费价格同比下降 0.3%。其中，食品 价格上涨 1.6%，非食品价格下降 0.8%；消费品价格下降 0.1%，服务 价格下降 0.7%。 1 月份，全国居民消费价格环比上涨 1.0%。其中， 食品价格上涨 4.1%，非食品价格上涨 0.3%；消费品价格上涨 1.5%， - 3 - 服务价格上涨 0.2%。 图 1 全国居民消费价格涨跌幅（单位： %） 数据来源：国家统计局 2工业生产者出厂价格指数（ PPI） 同比 上涨 0.3% 2021 年 1 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 0.3%，环比 上涨 1.0%；工业生产者购进价格同比上涨 0.9%，环比上涨 1.4%。 图 2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位： %） 数据来源：国家统计局 3中国制造业采购经理指数 PMI 小幅回落 2021 年 1 月份，中国制造业采购经理指数（ PMI）为 51.3%，比 上月回落 0.6 个百分点，连续 11 个月位于临界点以上，表明制造业 继续保持扩张，但步伐有所放缓。 - 4 - 图 3 制造业 PMI 指数（经季节调整，单位： %） 数据来源：国家统计局 4货币信贷市场情况 （ 1） 1 月份人民币贷款增加 3.58 万亿元，人民币存款增加 3.57 万亿元。 1 月末，本外币贷款余额 182.23 万亿元，同比增长 12.5%。 月末人民币贷款余额 176.32 万亿元，同比增长 12.7%，增速比上月 末低 0.1 个百分点，比上年同期高 0.6 个百分点。 1 月份人民币贷款 增加 3.58 万亿元，同比多增 2252 亿元。 1 月末，本外币存款余额 222.22 万亿元，同比增长 10.4%。月末人民币存款余额 216.14 万亿 元，同比增长 10.4%，增速分别比上月末和上年同期高 0.2 个和 2.1 个百分点。 1 月份人民币存款增加 3.57 万 亿元，同比多增 6245 亿元。 图 5 金融机构存贷差 数据来源：中国人民银行、 Wind 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 15-05 15-11 16-05 16-11 17-05 17-11 18-05 18-11 19-05 19-11 20-05 20-11 存贷差 (亿元 ) 贷款余额 (亿元 ) 存款余额 (亿元 ) - 5 - （ 2） 广义货币增长 9.4%，狭义货币增长 14.7%。 2021年 1月末，广义货币 (M2)余额 221.3万亿元，同比增长 9.4%， 增速比上月末低 0.7个百分点，比上年同期高 1个百分点；狭义货币 (M1) 余额 62.56万亿元，同比增长 14.7%，增速分别比上月末和上年同期高 6.1个和 14.7个百分点；流通中货币 (M0)余额 8.96万亿元，同比下降 3.9%。当月净投放现金 5310亿元。 5货币政策工具操作情况 2021 年 1 月，货币政策工具操作实现资金净回笼 2165 亿元。中 国人民银行通过逆回购操作投放 10690 亿元，通过中期借贷便利 （ MLF）投放 5000 亿元；通过逆回购到期回笼资金 12450 亿元， MLF 和定向中期借贷便利（ TMLF）到期回收 5405 亿元。 表 1 公开市场操作货 币投放与回笼测算表（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、 Wind金融数据终端 二、货币市场运行情况 2021年 1月份，货币市场利率大幅上行。银行间回购 R01D品种平 均利率较上月上行 117BP至 2.2987%,日均成交量 26815.28亿元，环比 减少 11.62%； R07D品种平均利率较上月上行 39BP至 2.8040%，日均成 交量 2282.77亿元，环比减少 4.04%。 日期 货币 净投 放 正回购 操作 正回购 到期 逆回 购操 作 逆回 购到 期 国库 现金 定存 国库 现金 定存 到期 MLF 及 TMLF 投放 MLF及 TMLF 回笼 2020 年 8 月 6500 0 0 20000 15000 500 500 7000 5500 9 月 4200 0 0 24700 24800 800 500 6000 2000 10 月 100 0 0 9300 11900 500 800 5000 2000 11 月 4300 0 0 17500 17200 500 500 10000 6000 12 月 3200 0 0 8600 8400 0 500 9500 6000 2021 年 1 月 -2165 0 0 10690 12450 0 0 5000 5405 - 6 - 图 6 主要货币市场利率 及成交量 走势图 数据来源： Wind 数据库 三、债券市场价格走势及特点 （一） 债券收益率整体上行 2021年 1月，债券收益率整体上行，收益率曲线趋于 平坦 。分券 种来看，国债、政策性金融债、企业债（ AAA）和中短期票据（ AAA） 各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行 7.60BP、 19.67BP、 8.22BP和 14.65BP。 表 2 中债部分收益率曲线关键期限 1月涨跌情况（单位： BP） 期限 国债 政策性金融债 企业债（ AAA） 中短期票据（ AAA） 隔夜 246.43 246.43 411.19 419.97 3M 24.29 43.04 32.62 48.57 6M 1.35 32.83 13.87 38.20 9M 1.19 29.30 4.79 14.18 1Y 17.63 23.86 5.70 7.73 3Y 9.06 17.26 11.08 10.19 5Y 6.96 16.34 8.77 2.23 7Y 3.49 7.60 0.40 0.90 10Y 5.82 5.84 4.05 4.62 15Y 4.00 0.96 2.89 5.25 30Y 2.19 - -1.99 - 平均（不含隔夜） 7.60 19.67 8.22 14.65 数据来源：中央结算公司 0 10000 20000 30000 40000 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 20 21 /1/ 4 20 21/1 /5 20 21/1 /6 20 21/1 /7 20 21/1 /8 20 21/1 /11 20 21/1 /12 20 21 /1/ 13 20 21/1 /14 20 21/1 /15 20 21/1 /18 20 21/1 /19 20 21/1 /20 20 21/1 /21 20 21/1 /22 20 21/1 /25 20 21/1 /26 20 21/1 /27 20 21/1 /28 20 21/1 /29 亿元% R01D成交量（右轴） R07D成交量（右轴） 回购利率 R01D（左轴） 回购利率 R07D（左轴） - 7 - 图 7 中债国债收益率曲线关键待偿期收益率走势图 1年期 3年期 5年期 7年期 10年期 数据来源：中央结算公司 （二）中债 -新综合指数 （净价） 略有 下降 2021 年 1 月份，中债 -新综合净价指数从上月末的 99.8606 点下 降至本月末的 99.8031 点，下降 0.0576%;中债 -新综合财富指数从上 月末的 202.13 点上升至本月末的 202.5966 点，上升 0.2308%。 图 8 中债新综合指数（净价）走势 数据来源：中央结算公司 - 8 - 四、债券市场交易结算情况 2021 年 1 月，全国债券市场共发生现券和回购交易 128.84 万亿 元，同比增长 35.94%。其中，中央结算公司办理结算 77.50 万亿元， 同比上升 34.85%，占全市场的 60.15%；上海清算所办理结算 24.23 万亿元，同比增长 27.29%，占全市场的 18.80%；沪深交易所成交 27.12 万亿元，同比增长 48.38%，占全市场的 21.05%。 2021 年 1 月，中央结算公司登记债券的现券交易结算量为 10.70 万亿元，同比 增长 5.07%；回购交易结算量为 66.80 万亿元，同比增 长 41.27%。 表 3 2021年 1月 全市场交易结算情况 结算量（ 万 亿元） 结算笔数（万笔） 本月 同比 变 化 % 本月占比 % 本年累计 本年占比 % 本月 本年累计 全市场 128.84 35.94 100.00 128.84 100.00 - - 其中： 中央结算公司小计 77.50 34.85 60.15 77.50 60.15 53.92 53.92 现券交易 10.70 5.07 8.30 10.70 8.30 32.53 32.53 回购交易 66.80 41.27 51.85 66.80 51.85 21.39 21.39 上清所小计 24.23 27.29 18.80 24.23 18.80 17.90 17.90 现券交易 5.22 27.08 4.05 5.22 4.05 7.25 7.25 回购交易 19.01 27.35 14.75 19.01 14.75 10.65 10.65 交易所小计 27.12 48.38 21.05 27.12 21.05 - - 现券交易 1.24 390.19 0.96 1.24 0.96 - - 回购交易 25.88 43.58 20.09 25.88 20.09 - - 数据来源：中央结算公司、上海清算所、 Wind金融数据终端 1 月份，中央结算公司登记债券的现券交易规模最大的五类机构 为证券公司、城市商业银行、非法人产品、全国性商业银行、农村商 业银行，交易量分别为 3.52 万亿元、 1.75 万亿元、 1.36 万亿元、 1.26 万亿元和 1.23 万亿元。买卖净额方面，净买入量最大的两类机构为 境外机构和农村商业银行，分别净买入 1997.79亿元和 1711.51亿元； 净卖出量最大的两类机构为城市商业银行和全国性商业银行，分别净 - 9 - 卖出 2679.03 亿元和 2386.15 亿元。 1 月份，中央结算公司登记债券的换手率平均为 13.76%。其中， 交易较活跃的债券 为政策性金融债和记账式国债，换手率分别为 30.24%和 21.11%。 表 4 2021年 1月各券种狭义换手率 (单位： %) 券种 本月 上 年同期 同比变化 记账式国债 21.11 20.35 0.76 地方政府债 1.45 3.61 -2.16 政策性金融债 30.24 36.15 -5.91 政府支持机构债 1.12 9.80 -8.68 商业银行债券 8.49 6.30 2.19 非银行金融机构债 3.31 2.05 1.26 企业债券 4.21 3.24 0.97 中期票据 3.39 3.47 -0.08 国际机构债券 0.00 4.67 -4.67 资产支持证券 2.69 1.03 1.66 加权平均 13.76 15.45 -1.69 数据来源：中央结算公司 注： 1、 狭义 换手率 =当月现券交易结算量 /月末 托管量 *100% 2、政府支持机构债券： 目前包括汇金公司发行的债券、 2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道 部发行的所有债券。 五、债券市场发行情况 2021 年 1 月，全国债券市场新发债券 1697 只，发行总量为 3.25 万亿元 1，同比增长 39.18%。其中，中央结算公司登记新发债券 293 只，发行量 1.72 万亿元，占债券市场发行总量的 53.10%；上海清算 所登记新发债券 650 只，发行量为 0.96 万亿元 ,占债券市场发行总量 的 29.60%；沪深交易所登记新发行债券共计 754 只，发行量为 0.56 1 本 报告的 债券发行、 托管数据 中不含 同业存单 。 - 10 - 万亿元，占债券市场发行总量的 17.30%。 表 5 2021年 1月全市场发行情况 发行 量（ 万 亿元） 发行只 数 本月 同比 变化 % 本月占比 % 本年累计 本年占比 % 本月 本年累计 全市场 3.25 39.18 100.00 3.25 100.00 1,697 20,774 其中： 中央结算公司 登记 1.72 28.01 53.10 1.72 53.10 293 3,969 上 海 清 算 所 登记 0.96 46.13 29.60 0.96 29.60 650 9,517 交易所 登记 0.56 71.05 17.30 0.56 17.30 754 7,288 数据来源：中央结算公司、上海清算所、 Wind金融数据终端 六、债券市场存量结构 截至 2021年 1月末，全国债券市场总托管量达到 105.10万亿元， 同比增长 18.49%。其中 ,在中央结算公司托管的债券总量为 77.52 万 亿元，同比增长 17.83%，占全市场托管量的 73.76%；上海清算所托 管总量为 13.58万亿元，同比增长 13.51%，占全市场托管量的 12.92%； 中证登托管总量为 14.00 万亿元 ,同比增长 27.90%，占全市场托管量 的 13.32%。 表 6 2021年 1月全市场 存量 情况 托管量（万亿元） 托管只数 本月 同比变化 % 本月占比 % 本月 全市场 105.10 18.49 100.00 41,514 其中：中央结算公司登记 77.52 17.83 73.76 11,755 上海清算所登记 13.58 13.51 12.92 13,476 中证登登记 14.00 27.90 13.32 16,283 数据来源：中央结算公司、上海清算所、 Wind金融数据终端 七 、境外机构动态 2021 年 1 月境外机构在银行间债券市场增持债券 1798 亿元 2，为 境外机构连续 26 个月增持。截至 1 月末，境外机构在银行间债券市 场持有债券 3.22 万亿元，同比增长 60.97%，占市场总量的 3.66%， 较 2020 年 末上升 0.18 个百分点。其中，中央结算公司托管 3.06 万 2 不含同业存单 。 - 11 - 亿元，占比 95.04%。境外机构在中央结算公司通过全球通持债占比 75.49%。境外机构持有记账式国债 2.00 万亿元，占境外机构持有债 券的 65.39%。境外机构持有量占记账式国债总量的 10.33%，较 2020 年 末上升 0.67 个百分点。 撰稿人：中央结算公司 统计监测部 尹昱乔 联系电话： 010-88170157 电子邮箱：