防灾救灾债：战“疫”过后欲向何方？.pdf

1 防 灾 救 灾 债 ： 战 “ 疫 ” 过 后 ， 欲 向 何 方 ？中节能咨询有限公司孙磊廖原白红春引 言 新 性 冠 状 病 毒 肺 炎 疫 情 的 爆 发 ， 使 人 们 再 一 次 提 升 了 对 民 生 保 障的 认 知 。 我 国 是 世 界 上 自 然 灾 害 最 严 重 的 国 家 之 一 ， 同 时 也 面 临 着 新老 传 染 病 的 双 重 威 胁 。 灾 害 对 经 济 造 成 的 破 坏 与 损 失 程 度 往 往 巨 大 。2003 年 的 非 典 疫 情 使 当 年 国 内 旅 游 总 收 入 下 滑 11.2%； 2008 年 汶 川地 震 、 2013 年 雅 安 地 震 造 成 的 经 济 损 失 高 达 数 千 亿 ； 2018 年 全 年 登陆 我 国 大 陆 地 区 的 台 风 有 10 个 ， 造 成 经 济 损 失 697.3 亿 元 1； 2020 年 初 受 新 冠 病 毒 的 影 响 能 可 能 导 致 我 国 第 一 季 度 GDP减 少 2-3%个 增长 点 。 为 应 对 灾 情 对 经 济 和 社 会 带 来 的 巨 大 冲 击 ， 我 国 需 要 投 入 巨 大的 资 金 。 但 金 融 支 持 手 段 历 来 单 一 ， 多 以 财 政 补 贴 方 式 为 主 。 直 到2020 年 1 月 ， 才 因 新 冠 病 毒 首 次 提 出 防 控 疫 情 债 的 概 念 。 放 眼 全 球 ，国 际 上 借 助 资 本 市 场 应 对 防 灾 减 灾 的 融 资 需 求 已 经 日 趋 成 熟 。 据 不 完全 统 计 ， 2019 年 全 球 债 券 市 场 用 于 防 灾 救 灾 领 域 的 发 行 规 模 超 过 200亿 美 元 。 分 析 国 外 防 灾 救 灾 类 债 券 的 特 点 ， 剖 析 我 国 防 疫 主 题 债 券 的问 题 ， 将 有 助 于 进 一 步 规 范 我 国 防 灾 救 灾 债 券 市 场 ， 促 进 防 灾 救 灾 债券 市 场 的 持 续 健 康 发 展 。 1.起 底 全 球 防 灾 救 灾 债 券 市 场据 研 究 调 查 ， 全 球 债 券 市 场 中 ， 涉 及 防 灾 救 灾 类 的 债 券 品 种 不 多 ，当 前 主 要 聚 焦 在 巨 灾 债 券 、 社 会 责 任 债 券 和 相 关 的 主 题 债 券 。 2 (1) 巨 灾 债 券巨 灾 债 券 是 将 巨 灾 保 险 风 险 与 债 券 连 接 在 一 起 的 自 然 风 险 债 券或 保 险 风 险 债 券 。 巨 灾 债 券 将 直 接 保 险 公 司 和 再 保 险 公 司 里 的 巨 灾 风险 ， 通 过 债 券 的 方 式 ， 把 单 一 的 保 单 或 者 险 种 与 整 个 行 业 的 巨 灾 损 失情 况 建 立 联 系 ， 实 现 巨 灾 保 险 风 险 证 券 化 。 巨 灾 债 券 的 收 益 与 巨 灾 风险 相 关 联 ， 投 资 者 通 过 购 入 债 券 方 式 获 得 债 券 收 益 的 权 利 ， 同 时 也 承担 了 因 巨 灾 发 生 所 导 致 损 失 的 风 险 。巨 灾 债 券 包 括 传 统 的 巨 灾 债 券 和 流 行 病 巨 灾 债 券 。 其 中 ， 流 行 病巨 灾 债 券 是 世 界 银 行 为 抗 击 埃 博 拉 病 毒 而 首 次 开 发 的 紧 急 融 资 机 制 ， 更 突 出 支 持 速 率 。目 前 ， 我 国 尚 未 建 立 相 关 的 制 度 体 系 ， 但 巨 灾 债 券 在 西 方 国 家 发展 时 间 相 对 较 长 ， 规 模 庞 大 ， 已 得 到 普 通 使 用 。 2020 年 累 计 流 通 在外 的 巨 灾 债 券 规 模 已 超 过 400 亿 美 元 2。 巨 灾 债 券 的 发 行 人 大 多 数 为保 险 和 再 保 险 公 司 ， 通 过 发 行 巨 灾 债 券 为 预 防 多 项 自 然 灾 害 筹 集 资 金 。2015 年 ， 我 国 的 第 一 只 巨 灾 债 券 在 境 外 市 场 成 功 发 行 ， 该 债 券 以 地震 风 险 作 为 标 的 。 3 图 1 全 球 巨 灾 债 券 发 行 与 存 量 规 模 变 动 情 况 2从 资 金 用 途 上 看 ， 传 统 的 巨 灾 债 券 通 常 是 针 对 自 然 灾 害 ， 比 如 台风 、 地 震 、 暴 雨 等 。 流 行 病 巨 灾 债 券 主 要 覆 盖 了 六 种 最 有 可 能 导 致 大流 行 的 病 毒 ， 即 新 的 正 粘 病 毒 （ 新 流 感 大 流 行 病 毒 A） 、 冠 状 病 毒 科（ SARS、 MERS） 、 丝 状 病 毒 科 （ 埃 博 拉 、 马 尔 堡 ） 和 其 他 人 畜 共 患 病（ 克 里 米 亚 -刚 果 、 裂 谷 、 拉 沙 热 ） 。 流 行 病 巨 灾 债 券 主 要 对 卫 生 机构 、 援 助 人 员 、 防 疫 措 施 等 提 供 及 时 的 资 金 支 持 ， 包 括 医 药 品 、 救 生设 备 、 物 流 运 输 等 领 域 。 通 常 是 当 疫 情 达 到 预 定 的 传 染 水 平 ， 包 括 死亡 人 数 、 疾 病 传 播 速 度 以 及 疾 病 是 否 跨 越 国 际 边 界 时 ， 根 据 世 界 卫 生 组 织 报 告 的 公 开 数 据 确 定 触 发 因 素 3。表 1 巨 灾 债 券 资 金 使 用 用 途资 金 使 用 用 途巨 灾 债 券 台 风 、 地 震 、 暴 雨 等 单 一 或 多 种 自 然 灾 害流 行 病 巨 灾 债 券 大 流 行 病 爆 发 期 间 向 以 下 领 域 提 供 资 金 ， 包 括 但 不 限 于人 力 资 源 、 医 药 用 品 、 必 要 的 救 生 医 疗 器 械 （ 包 括 个 人防 护 装 备 ） 的 调 拨 、 物 流 和 供 应 链 、 非 医 疗 设 备 、 必 要的 救 生 用 品 、 小 型 建 设 项 目 （ 如 建 立 临 时 护 理 中 心 ） 、 4 服 务 、 运 输 、 危 险 赔 偿 、 沟 通 与 协 调 等 。从 信 息 披 露 上 看 ， 在 非 疫 情 期 间 ， 世 界 银 行 要 求 每 年 提 供 流 行 病债 券 年 度 报 告 说 明 财 务 状 况 。 在 疫 情 期 间 则 还 需 披 露 资 金 开 展 活 动 的具 体 信 息 和 相 应 绩 效 内 容 ， 包 括 流 行 病 治 理 效 果 、 问 题 和 后 续 计 划 等 。表 2 流 行 病 债 券 发 行 信 息 4债 券 简 称 IBRD Pandemic Bonds-ClassA IBRD Pandemic Bonds-Class B债 券 类 别 大 流 行 病 债 券 大 流 行 病 债 券发 行 人 名 称 国 际 复 兴 开 发 银 行 国 际 复 兴 开 发 银 行票 面 利 率 6.50% 11.10%债 券 期 限 （ 年 ） 3 3 上 市 日 期 2017 年 6 月 28 日 2017 年 6 月 28 日发 行 总 额 2.25 亿 美 金 0.95 亿 美 金募 集 资 金 用 途 流 感 ， 冠 状 病 毒 丝 状 病 毒 ， 冠 状 病 毒 ， 拉 沙 热 ，裂 谷 热 和 克 里 米 亚 -刚 果 出 血 热兑 现 金 额 如 果 发 生 事 件 ， 票 据 将 无 法 全额 偿 还 如 果 发 生 事 件 ， 票 据 将 无 法 全 额偿 还从 评 估 认 证 上 看 ， 世 界 银 行 组 织 指 导 机 构 负 责 整 体 运 作 ， 并 设 有协 调 员 提 供 技 术 支 持 。 要 求 引 入 和 借 鉴 技 术 专 家 、 咨 询 委 员 会 等 第 三方 意 见 ， 对 全 球 性 流 行 病 预 防 、 应 急 措 施 和 资 金 需 求 等 方 面 进 行 评 估 。（ 2） 社 会 责 任 债 券社 会 责 任 债 券 是 指 将 募 集 资 金 全 部 用 于 社 会 效 益 项 目 的 债 务 融 资 工 具 5。 国 际 资 本 市 场 协 会 （ ICMA） 发 布 的 社 会 责 任 债 券 原 则 （ Social Bond Principles， 以 下 简 称 SBP） 是 被 国 际 市 场 参 与 者 和监 管 机 构 普 遍 接 受 的 社 会 责 任 债 券 共 识 性 标 准 。 募 集 资 金 使 用 、 项 目评 估 和 遴 选 流 程 、 募 集 资 金 管 理 以 及 报 告 是 构 成 社 会 责 任 债 券 标 准 框架 的 四 大 支 柱 。 其 中 ， 对 社 会 责 任 债 券 支 持 项 目 进 行 科 学 、 明 确 地 界定 与 分 类 是 基 础 和 前 提 ； 募 投 项 目 是 否 符 合 分 类 标 准 、 募 集 资 金 是 否按 规 定 使 用 决 定 了 债 券 社 会 效 益 属 性 的 真 实 性 ； 募 投 项 目 产 生 的 社 会 5 效 益 影 响 则 是 关 键 指 标 ； 债 券 发 行 人 应 按 照 规 定 在 发 行 前 和 存 续 期 自主 披 露 相 关 信 息 ， 以 供 监 管 部 门 和 市 场 参 与 者 做 出 准 确 判 断 。 据 气 候债 券 倡 议 组 织 （ CBI） 报 告 显 示 6， 2019 年 社 会 责 任 债 券 发 行 规 模为 200 亿 美 元 。 今 年 2 月 ， 中 国 银 行 在 澳 门 发 行 了 2 年 期 50 亿 澳 元的 经 认 证 的 社 会 责 任 债 劵 ， 计 划 将 所 募 集 资 金 用 于 支 持 澳 门 中 小 企 业抗 疫 的 专 项 贷 款 ， 以 及 满 足 医 疗 卫 生 、 医 疗 器 械 制 造 等 疫 情 防 控 相 关领 域 的 资 金 需 求 。从 资 金 用 途 上 看 ， SBP要 求 募 集 资 金 全 部 投 向 具 有 社 会 效 益 的 项目 或 资 产 ， 社 会 效 益 项 目 分 类 方 案 秉 持 着 社 会 和 可 持 续 发 展 的 理 念 ， 对 可 支 持 项 目 进 行 科 学 、 明 确 地 界 定 ， 防 止 了 非 社 会 项 目 假 借 社 会 责任 名 义 融 资 行 为 。 SBP提 供 了 合 格 社 会 项 目 的 五 大 类 别 ， 为 社 会 债 券可 支 持 的 项 目 类 型 做 了 初 步 分 类 ， 要 求 发 行 人 在 发 行 文 件 中 阐 明 资 金投 放 社 会 项 目 的 认 定 依 据 和 标 准 ， 包 括 发 行 人 用 于 判 断 项 目 如 何 符 合上 述 合 格 社 会 效 益 项 目 类 型 的 过 程 以 及 相 关 合 格 性 标 准 ， 负 面 清 单 和用 于 识 别 和 管 理 与 项 目 相 关 的 重 大 潜 在 社 会 风 险 和 环 境 风 险 的 其 他流 程 。 表 3 社 会 责 任 债 券 项 目 分 类 社 会 效 益 项 目 目 标 人 群社 会 责 任 债 券 可 负 担 的 基 础 生 活 设 施（ 例 如 清 洁 饮 用 水 、 地 下 排污 管 道 、 卫 生 设 施 、 交 通 运输 、 能 源 ） 基 本 服 务 需 求 （ 例 如 健 康 、教 育 和 职 业 培 训 、 医 疗 保 健 、融 资 和 金 融 服 务 ） 可 负 担 的 住 宅 创 造 就 业 ， 包 括 通 过 提 供 1. 生 活 在 贫 困 线 以 下 的 人 群2. 遭 排 斥 或 边 缘 化 的 人 群 或 社会 群 体3. 弱 势 群 体 ， 包 括 遭 受 自 然 灾 害的 群 体4. 残 障 人 士5. 移 民 及 或 流 离 失 所 人 群6. 低 教 育 程 度 群 体7. 因 缺 乏 优 质 的 基 本 物 资 和 服 6 中 小 企 业 融 资 和 小 额 信 贷 的间 接 方 式 食 品 安 全 社 会 经 济 发 展 和 权 利 保 障 务 而 出 现 的 底 层 群 体8. 失 业 群 体从 信 息 披 露 上 看 ， 社 会 债 券 的 社 会 效 益 属 性 要 求 发 行 人 披 露 额 外的 信 息 内 容 ， 包 括 募 集 资 金 的 使 用 信 息 、 项 目 清 单 和 预 期 效 益 等 。 发行 前 主 要 涉 及 社 会 项 目 符 合 性 和 筛 选 流 程 、 预 期 社 会 效 益 目 标 、 募 集资 金 和 信 息 披 露 的 管 理 制 度 等 ； 存 续 期 则 需 要 披 露 募 集 资 金 使 用 及 管理 情 况 、 社 会 项 目 进 展 情 况 、 社 会 效 益 实 现 情 况 等 。 SBP要 求 发 行 人应 当 记 录 、 保 存 和 每 年 更 新 募 集 资 金 的 使 用 信 息 ， 直 至 募 集 资 金 全 部 投 放 完 毕 ， 并 在 发 生 重 大 事 项 时 及 时 进 行 更 新 。 此 年 度 报 告 应 当 包 括已 投 放 资 金 的 项 目 清 单 以 及 项 目 的 简 要 介 绍 、 投 放 金 额 和 预 期 效 益 。从 披 露 指 标 上 看 ， 采 用 定 性 指 标 ， 并 在 可 行 时 采 用 定 量 指 标 （ 例 如 获益 人 数 ， 特 别 是 占 目 标 人 群 比 重 ） 对 项 目 表 现 进 行 衡 量 。 对 项 目 实 际效 果 进 行 监 测 的 发 行 人 可 将 监 测 结 果 纳 入 定 期 报 告 。从 认 证 评 估 上 看 ， SBP建 议 发 行 人 通 过 外 部 评 审 对 其 项 目 评 估 和遴 选 流 程 进 行 补 充 ， 借 鉴 和 引 入 多 种 渠 道 的 外 部 意 见 ， 接 受 第 三 方 的认 证 和 追 踪 评 估 。 SBP提 倡 高 透 明 度 ， 有 关 发 行 人 引 入 和 披 露 外 部 评审 的 建 议 贯 穿 始 终 。 独 立 外 部 评 审 包 括 第 二 方 意 见 、 验 证 、 认 证 和 社 会 责 任 债 券 的 评 分 或 评 级 等 。（ 3） 防 疫 主 题 债 券目 前 ， 防 疫 主 题 债 券 市 场 仍 处 于 起 步 阶 段 。 我 国 为 防 控 新 型 冠 状肺 炎 病 毒 稳 定 债 券 市 场 而 首 次 创 新 提 出 了 防 控 疫 情 债 （ 以 下 简 称 “ 防疫 债 ” ） 的 概 念 ， 也 是 首 个 防 灾 救 灾 型 主 题 债 券 。 7 根 据 交 易 商 协 会 对 于 防 疫 债 标 识 的 定 义 ， 募 集 资 金 用 于 疫 情 防 控相 关 且 金 额 占 当 期 发 行 金 额 不 低 于 10%的 债 务 融 资 工 具 均 可 添 加 “ 防疫 债 ” 标 识 。 若 募 集 资 金 全 额 用 于 疫 情 防 控 相 关 ， 则 可 添 加 “ 疫 情 防控 专 项 债 ” 标 识 。 对 等 疫 情 较 重 地 区 的 企 业 、 受 疫 情 影 响 较 大 行 业 的企 业 ， 以 及 募 集 资 金 主 要 用 于 疫 情 防 控 相 关 领 域 的 企 业 进 行 金 融 支 持 。募 集 资 金 用 于 疫 情 防 控 领 域 的 企 业 ， 资 金 用 途 应 符 合 国 家 法 律 法 规 及政 策 要 求 ， 应 在 募 集 资 金 用 途 中 披 露 疫 情 防 控 有 关 内 容 ， 用 于 疫 情 防控 的 金 额 占 当 期 发 行 金 额 不 低 于 10 。 具 体 包 括 （ 1） 经 营 医 疗 设 备 、医 疗 用 品 、 药 品 疫 苗 、 消 毒 制 剂 生 产 销 售 或 其 他 防 疫 相 关 业 务 的 企 业 募 集 资 金 用 于 卫 生 防 疫 、 医 药 产 品 制 造 及 采 购 、 科 研 攻 关 等 ； （ 2）募 集 资 金 用 于 防 疫 相 关 基 础 设 施 建 设 、 交 通 物 流 运 输 、 公 用 事 业 服 务 、重 点 医 疗 物 资 采 购 、 生 活 必 需 品 支 持 、 采 购 医 疗 设 备 等 。 截 至 2020年 2月 25日 ， 我 国 防 控 疫 情 主 题 相 关 债 券 发 行 总 规 模 已 近 1000亿 元7。 从 资 金 用 途 上 看 ， 根 据 交 易 商 协 会 规 定 ， 募 集 资 金 用 于 防 疫 相 关基 础 设 施 建 设 、 交 通 物 流 运 输 、 公 用 事 业 服 务 、 重 点 医 疗 物 资 采 购 、生 活 必 需 品 支 持 、 采 购 医 疗 设 备 等 ； 如 涉 及 其 他 相 关 防 疫 领 域 的 项 目 ，企 业 可 根 据 实 际 情 况 披 露 相 关 性 。 对 于 已 贴 标 的 防 疫 债 ， 募 集 资 金 用 途 主 要 有 三 类 ， 一 是 偿 还 贷 款 ， 即 “ 借 新 还 旧 ” ； 二 是 防 控 疫 情 相 关用 途 ； 三 是 补 充 营 运 资 金 或 其 他 流 动 资 金 。 用 于 防 控 疫 情 相 关 的 资 金 ，投 向 最 多 的 是 医 疗 物 资 ， 包 括 医 疗 和 防 护 用 品 的 采 购 、 生 产 和 捐 赠 ；其 次 是 物 资 运 输 为 主 的 交 通 运 输 领 域 和 其 他 防 疫 支 出 。 8 从 信 息 披 露 上 看 ， 防 疫 债 并 未 对 信 息 披 露 内 容 做 额 外 要 求 ， 按 照债 务 融 资 工 具 基 本 的 信 息 披 露 要 求 进 行 披 露 ， 包 括 资 金 使 用 主 体 和 金额 ， 同 时 还 需 披 露 募 集 资 金 或 基 础 资 产 用 于 疫 情 防 控 的 具 体 情 况 。 发行 后 ， 用 于 疫 情 防 控 用 途 的 募 集 资 金 不 得 变 更 用 途 ， 如 确 需 变 更 的 ，变 更 后 的 用 途 应 确 保 继 续 用 于 疫 情 防 控 领 域 。2. 防 灾 救 灾 型 债 券 的 对 比 分 析通 过 对 巨 灾 债 券 、 社 会 责 任 债 券 和 防 疫 主 题 债 券 的 梳 理 和 对 比 发现 ， 国 内 外 相 关 债 券 的 标 准 建 设 程 度 不 一 ， 其 中 标 准 体 系 建 立 最 为 完善 的 是 社 会 责 任 债 券 ， 在 项 目 筛 选 的 范 围 界 定 、 资 金 使 用 和 管 理 、 信 息 披 露 和 报 告 以 及 评 估 认 证 方 面 都 有 明 确 的 要 求 。 相 较 而 言 ， 传 统 巨灾 债 券 主 要 为 保 险 属 性 的 金 融 产 品 ， 流 行 病 巨 灾 债 则 主 要 针 对 大 流 行传 染 病 ， 缺 乏 统 一 分 类 标 准 ， 在 信 息 披 露 和 评 估 认 证 方 面 也 不 够 明 确 。我 国 目 前 并 没 有 针 对 防 灾 救 灾 类 型 债 券 设 立 长 效 机 制 和 标 准 体 系 ， 以防 疫 债 为 例 ， 防 疫 项 目 领 域 多 达 十 几 类 ， 防 疫 项 目 范 围 多 样 ， 缺 少 明确 的 范 围 界 定 。 防 疫 资 金 用 途 也 无 法 体 现 在 具 有 显 著 防 灾 救 灾 效 益 的项 目 上 ， 企 业 是 否 属 于 防 疫 企 业 ， 资 金 是 否 应 该 全 部 或 者 部 分 用 于 防疫 ， 判 断 空 间 随 意 性 较 大 ， 多 数 募 集 资 金 实 际 的 抗 疫 属 性 有 待 商 榷 ，很 难 找 到 明 确 的 依 据 和 标 准 。 尚 未 建 立 健 全 信 息 披 露 机 制 ， 缺 少 防 灾 救 灾 类 型 债 券 社 会 、 环 境 和 经 济 效 应 的 量 化 原 则 ， 也 缺 乏 后 期 监 管 机制 。 信 息 披 露 程 度 不 一 ， 对 债 券 发 行 带 来 的 社 会 、 环 境 效 益 披 露 甚 少 ，且 披 露 的 准 确 度 和 完 整 度 也 缺 少 第 三 方 验 证 。表 4 各 类 型 防 灾 救 灾 债 券 对 比 9 资 金 用 途 信 息 披 露 评 估 认 证巨 灾 债 券 自 然 灾 害 和 六 种 主 要大 流 行 病 有 额 外 要 求 参 考 咨 询 委 员 会 和 技 术专 家 意 见社 会 责 任 债 券 五 大 具 体 项 目 分 类 有 额 外 要 求 建 议 引 入 外 部 意 见防 疫 主 题 债 券 无 具 体 项 目 分 类 无 额 外 要 求 无3. 防 灾 救 灾 类 债 券 归 属 体 系 设 想防 灾 救 灾 减 灾 本 质 上 是 公 共 安 全 体 系 的 重 要 内 容 ， 是 民 生 保 障 的重 要 部 分 ， 符 合 绿 色 发 展 和 可 持 续 发 展 理 念 ， 是 实 现 生 态 文 明 建 设 的重 要 保 障 。 据 此 ， 从 资 金 用 途 考 虑 ， 我 国 防 灾 救 灾 主 题 债 ， 是 否 可 以考 虑 纳 入 到 现 行 的 绿 色 金 融 体 系 中 ， 或 是 作 为 社 会 责 任 债 券 ？ 整 体 来 看 ， 我 国 社 会 责 任 债 券 和 巨 灾 债 券 尚 未 成 气 候 ， 发 展 缓 慢 ，发 行 规 模 尚 不 足 绿 色 债 券 的 十 分 之 一 。 绿 色 债 券 经 过 近 几 年 的 快 速 发展 ， 已 经 形 成 了 一 系 列 较 为 成 熟 的 政 策 制 度 体 系 和 一 定 的 市 场 规 模 。2019年 ， 我 国 共 发 行 绿 色 债 券 2450亿 元 ， 存 量 规 模 接 近 9000亿 元 ，居 全 球 前 列 8。此 外 ， 社 会 责 任 债 券 和 巨 灾 债 券 在 我 国 缺 乏 较 为 规 范 的 管 理 和 评估 认 证 体 系 ， 且 公 众 对 其 认 识 不 足 。 相 比 之 下 ， 绿 色 债 券 已 经 形 成 了较 为 完 备 的 标 准 体 系 ， 且 针 对 项 目 的 评 估 和 筛 选 、 募 集 资 金 的 用 途 和管 理 、 评 估 认 证 、 信 息 披 露 等 环 节 制 定 了 详 细 的 指 导 。 综 上 ， 在 我 国 ， 若 把 防 灾 救 灾 类 主 题 债 券 纳 入 绿 色 债 券 ， 符 合 我国 绿 色 发 展 和 可 持 续 发 展 理 念 ， 且 通 过 建 立 评 估 和 筛 选 、 募 集 资 金 用途 和 管 理 、 信 息 披 露 等 体 系 ， 有 利 于 防 灾 救 灾 类 债 券 持 续 健 康 发 展 。 10 4. 对 防 灾 救 灾 债 券 发 展 的 建 议（ 1） 借 鉴 绿 色 债 券 体 系 ， 规 范 发 行 机 制我 国 防 灾 救 灾 型 债 券 市 场 发 展 势 头 强 劲 ， 但 仍 处 于 起 步 阶 段 ， 需通 过 市 场 与 政 府 共 同 发 力 ， 以 满 足 不 断 增 长 的 融 资 需 求 。 防 灾 救 灾 债券 除 具 有 社 会 属 性 外 ， 也 具 备 绿 色 功 能 ， 可 考 虑 纳 入 绿 色 债 券 范 畴 ，借 鉴 绿 色 债 券 相 关 框 架 ， 规 范 防 灾 救 灾 债 券 的 发 行 机 制 和 流 程 。 从 项目 筛 选 和 评 估 、 募 集 资 金 使 用 和 管 理 等 方 面 研 究 制 订 支 持 项 目 标 准 ，给 出 有 据 可 依 的 资 金 使 用 和 评 价 标 准 ， 减 少 监 督 管 理 及 市 场 风 险 。 同 时 ， 考 虑 到 防 灾 救 灾 债 券 的 应 急 属 性 ， 建 议 在 发 行 机 制 中 开 辟 “ 绿 色通 道 ” ， 引 导 企 业 自 主 披 露 ， 实 现 快 速 响 应 。（ 2） 制 订 信 息 披 露 标 准 ， 引 入 第 三 方 认 证防 灾 救 灾 债 券 相 对 于 一 般 债 券 而 言 ， 更 需 要 突 出 其 灾 害 防 控 属 性 ，所 以 贯 穿 于 投 资 全 周 期 的 信 息 披 露 和 监 管 就 显 得 极 为 重 要 。 防 灾 救 灾债 券 市 场 需 要 建 立 完 整 的 信 息 披 露 机 制 。 建 议 开 展 相 关 研 究 ， 制 订 防灾 救 灾 债 券 信 息 披 露 标 准 ， 进 一 步 统 一 信 息 披 露 的 标 准 、 原 则 、 规 范和 内 容 框 架 ， 并 建 立 科 学 可 靠 的 量 化 体 系 ， 量 化 债 券 的 防 灾 效 益 。 同时 ， 为 体 现 披 露 信 息 的 公 正 性 ， 建 议 引 入 第 三 方 认 证 ， 提 高 市 场 透 明 度 和 信 息 可 信 度 ， 增 强 监 管 机 构 及 投 资 者 的 信 任 程 度 ， 为 市 场 提 供 更准 确 、 更 真 实 、 更 详 实 的 服 务 。（ 3） 扩 大 防 灾 救 灾 债 发 行 规 模 ， 助 力 复 工 复 产防 疫 不 松 劲 ， 复 工 加 把 劲 。 但 是 ， 因 疫 情 防 控 要 求 进 行 封 闭 或 隔 11 离 带 来 的 产 品 损 失 、 员 工 工 资 及 隔 离 费 用 等 方 面 的 支 出 ， 大 幅 增 加 了企 业 的 负 担 。 资 金 流 的 稳 定 投 入 是 企 业 复 工 复 产 的 前 提 。 疫 情 防 控 债券 的 推 出 ， 有 利 于 解 决 企 业 面 临 的 资 金 紧 张 问 题 ， 帮 助 受 到 疫 情 影 响的 地 区 、 行 业 以 及 相 关 企 业 共 克 时 艰 ， 尽 快 复 工 复 产 ， 降 低 疫 情 对 实体 企 业 的 冲 击 。 建 议 金 融 机 构 ， 加 大 防 疫 债 发 行 的 力 度 ， 大 力 支 持 企业 的 复 工 复 产 ； 建 议 地 方 政 府 及 其 融 资 平 台 公 司 加 快 尝 试 的 步 伐 ， 通过 债 券 市 场 大 力 支 持 防 灾 救 灾 ， 帮 助 地 方 企 业 ， 尤 其 是 中 小 企 业 ， 尽快 恢 复 生 产 。 参 考 文 献1 柳 黎 焱 .巨 灾 债 券 运 行 机 制 与 定 价 研 究 D, 2017.2 ARTEMIS, Q4 2019 Catastrophe Bond & ILS Market ReportR,2019.3 PEF, Operations Manual Pandemic Emergency Financing Facility,2019.4 International Bank for Reconstruction and Development, ProspectusSupplement, 2017.5 ICMA, 社 会 责 任 债 券 原 则 2018S, 2018. 6 Climate Bonds Initiative, 2019 Green Bond Market SummaryR,2020.7 孙 磊 ,廖 原 ,白 红 春 , 防 疫 债 ： 发 行 激 增 ， 驰 援 战 “疫 ”, 2020. 12 8 中 节 能 咨 询 有 限 公 司 , 绿 色 债 券 2019 年 度 报 告 R, 2020.