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金融业的未来 资 产 和 财 富 管 理 变 革: 塑造未来的力量 普华永道2 | 普 华 永 道 资 产 和 财 富 管理 变革 2020 年 对 于 社会、 全 球 经 济 以 及 资 产 和 财 富管理（AWM) 行业而言，都是不寻常的一 年 。 由 于 金融 市 场 的 动荡 ， 资 管 行业 规 模 在 经历了多年 的 稳 健 增 长之 后 出 现 波动 ， 而未 来波动或将延续。 即使疫苗和 诊疗方案能够战胜新冠疫情， 我们所处的 世界也将不复从前。 拐点来临之际， 资管行业领军者 也 将 迎 来 机 遇 。 目 前 投 向 环境、 社会和治理 （ESG ） 主题的 资 管 规 模 达110 万 亿 美 元 ， 这 无 疑 赋 予 了 资 管 机构改变世界的能力 。 凭借一己之力 ， 与 包括政府和 所投资公司在内的关键利益相关者合作， 资管机构可 以在当今面临的以下三大重任 中 发 挥 巨 大 作 用 ， 并利 用这种力 量塑 造未来 。 提 供 资 金 ： 资 管 机 构 可 以 引 导 资 本 ， 瞄 准 投 资 机 会 ， 从 而 助 力 经 济 走 出 衰 退 并 维 持 优 秀 的 资 金 回 报。 获 取 收 益 ： 面 对 经 济 疲 弱 、 超 低 利 率 以 及 政 府 医 疗 和 福 利 预 算 紧 缩 ， 通 过 实 现 风 险 调 整 后 收 益 ， 资 管 机 构 可 以 帮 助 客 户 实 现 储 蓄 目 标 并 弥 补 养 老 金缺口。 拥抱ESG ： 对 于 部 分 投 资 者 来 说 ， 财务 回 报 仍 将 是 考 量 的 重 中 之 重 。 然而 ， 越 来 越 多 的 投 资 者 期 望 资 管机构 在 制 定 投 资 策略时将ESG 因 素 纳 入 考 量 。 这 一转变 已 经 对 产 品 设 计 、 资 产 配 置 以 及 业 绩 目 标 产 生 颠覆性 影响 。 作 为 资 管 领 军者 ， 面 临 的 核心 挑 战 是 既要承 担 社 会责 任 ， 又 要 履 行 优 化投 资 回 报 的 受托 责 任 。 许 多投 资 者 不 再接 受 二 选一 。 然而，反思 机构 在 三 大 重 任中 的 目 标 定 位 ， 进 而 实 现社 会 效 益 和 财 务回 报 相 得 益 彰 ， 仅 仅 是 迈 出的 第 一 步 。此 外 ， 还应 修复运营， 提 升 竞争 力 ；重设 投资 策 略 和 组织 能力， 以 实 现新 的 使 命 。 最后 一 步 则 是 汇报 业务 变 革及 目 标 实 现 进 展情 况 。 在 本 报告 中 ， 我 们 将针 对 反 思 、修 复 、重设 和汇 报四项关 键举 措提供建 议 。 未来十年， 能够 同 时 为 客 户创 造 突 出 的 社会 效 益 和 财务 回 报 的 资 管 机构 无 疑 将 成 为佼 佼 者 ， 它 们将 吸 引 大 量投 资 ，并为 股东 与合作伙 伴持 续创造卓 越的 回报 。 资产和财富管理的全球影响 过去5 年 ， 全球资管规模增长超过 40% 全球资管 规模 超过 110 万亿美元 ， 超 过 美国联 邦政府 预算的20 倍 。 机构投资 者持 有全球 40% 以上的市值 。在部分市场占比甚至更高 ， 比 如 美国的 比例高 达72% 。 在发达经济体中，针对私募非金融领域的 非银行贷 款已 超过银行 贷款 ，达到 41万亿美元增长预测 资管 规 模 的 增 长 取 决 于 经 济 复 苏 的 速 度 和 可 持 续 性 。 普 华 永 道 资 产 和 财 富 管 理 研 究 中 心 对 三 种 不 同 的 情 景 进 行 了预测： 最 好 情 况 ： 财 政 刺 激 措 施 加 码 使 经济 恢 复 生 机 ， 提振 全 球投资者信心 ， 全球各经济体将从2020年第四季度开启 快速复苏 势头 ， 对资管 规模 的增长 产 生正 面影响 。 正 常 情 况 ： 疫 情 影 响 仍 然 持续 ， 经济在2021 年 中 出 现 复 苏 ， 资 产 管 理 规 模 的 增 速 将 下滑 。 我 们 认 为 这 是 最 可 能 出现的情景 。 最 坏 情 况 ： 出现二次衰退 ， 许多国家 将 面 临 新 的 疫情 冲 击 ， 被 迫 采 取 封 锁 措 施 。 新 冠 疫 苗 的 研 发 与 应 用 也 将 推 迟 ， 经 济 复 苏 的 时 间 会 推 迟 到2021 年底 。 资 管 规 模 的 增 速将 大幅下滑 。 最 好 情 况 和 最 坏 情 况 的 资 管 规 模 差 距 超 过16 万亿美元， 可见 影响之大 。 从数值来看 ， 无论哪种情景 ， 北 美 资 管 规 模 的 增 长 都 是 最强劲的 。 由 于 拉 美 和 亚 太 地 区 的 基 数 比 较 低 ， 它们的 增 速 将 是 最 快 的 。 此外， 鉴 于 中 国 市 场 具 有 规 模 大 、 发 展 空 间 大 的 特 点 ， 且 对 外 资 开 放 提 速 ， 因 此 中 国 将 会 是 最受 投资者青 睐的 市场 。 3 | 普 华 永 道 资 产 和 财 富 管理 变革 资料来源 ：普华 永 道资产和 财富管 理 研究中心 预测 注：因四 舍五入 ， 数字相加 或与总 数 有出入。 图1 ： 全球 资管规模 及地区分布 全 球资管 规模 （万 亿美元 ） 地区 分布 （ 万亿美 元4 | 普 华 永 道 资 产 和 财 富 管理 变革 聚 集 三大任 务：提 供资金 ，获取 收益， 拥抱ESG 反思未来8,091 7,825 6,177 4,666 2,438 2,415 5 | 普 华 永 道 资 产 和 财 富 管理 变革 提供资金 被动投资和另类投资均延续 了增长势头 。 尽 管 目 前 资 产 管 理 规 模 仍 以主动投资为主 ， 快速发展的另类投资在 阿 尔 法 收 益 中 的 贡 献 越 来 越 大 ， 而 被 动 投 资 则 在 捕 捉 贝 塔 收 益 的表现中越来越突出。 此外 ， 我 们 也 关 注 到 主 动 投 资 和 被 动 投 资 之 间 的 界 限 越 来 越 模 糊 ， 其中包 括不断 增长的 对 主动 型交易 所交易 基金 （ETF ） 的 需求 。 就 另 类 投 资 而 言 ， 非公开市 场 不 断 扩 展 。 股票 、 公司债 、 主 权 债 券 等 公 开 市 场 投 资 仍将 是 资本 和 借贷 的 重要 来 源 。 然而 ， 随着非 公开 市场 可提供投资 的资金水平 创下新的纪录 ， 其将在 经 济 复 苏 道 路 上 发 挥 关 键 作 用 。 私 募 股 权 投 资 可 以 帮 助 受 疫情 重 创 的 行 业 （ 如 酒 店 、 旅 游 和 休 闲 行 业 ） 实 现 复 苏 ， 也 有 助 于 突 显ESG 投资 以及与投 资者 进行数字 化交 互的重要 性 。 图2 ： 被 动 投资和 另类投 资增长 较快（ 单位： 万亿美 元 ） 图3：从公 开市场 转向 非 公开市场 产品 2019年 2020年估计值 正常情况 2025年估计值 正常情况 2020 年-2025 年 年 均 复 合 增 长率 估计值 全球资管规模 110.9 112.3 139.1 4.4% 共同基金* 49.9 50.2 61.9 4.3% 主动投资 38.0 37.8 45.2 3.6% 被动投资 11.9 12.4 16.7 6.1% 交易所交易基金 5.7 6.1 8.6 7.1% 专户 47.8 48.5 58.3 3.7% 主动投资 36.3 36.3 43.2 3.6% 被动投资 11.5 12.2 15.1 4.2% 另类投资 13.2 13.6 18.9 6.8% * 注 ： 以正常 情况下 的相关 数据作 为预测 参考。 资料来源：普 华永道 资产和 财富管 理研究 中心预 测 员工在500 人以上的 美国本土 非上 市公司 欧盟本 土上市 公司 美国本土 上 市公司 英国本土 上市公 司 注 ：无2015 、2016 和2017 年英国 上市公 司的数 据；无 欧盟和 英国非 上市公 司的数 据。 资料来源 ：世界 银 行，美国 人口普 查 局 1988 年 1989 年 1990 年 1991 年 1992 年 1993 年 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 公 司数量 12,824 6,795 3,265 1,993 17,367 18,469 1,858 20,139 5,893 4,336图4 ： 全 球 基础设 施 及私募 债权 资管规 模 全 球基础 设施资管 规模（ 单位：十 亿美元 ） 全 球私募 债务资管 规模（ 单位： 十 亿美元 ） 2016 年 2019年 2025年 最坏情况 2025年 正常情况 2025年 最好情况 2016 年 2019 年 2025年 最坏情况 2025年 正常情况 2025年 最好情况 资料来源 ：普华 永 道资产和 财富管 理 研究中心 预测 预测 预测 +1.2 万 亿 美元 +1.1 万 亿 美元 +0.7 万 亿 美元 +1.0 万 亿 美元 +0.6 万 亿 美元 +0.8 万 亿 美元 1,965.4 1,716.4 尽管私募债权 规模较私募股 权小 ，其 仍将 在未来 的 资 金 市 场 中 发 挥 重 要 作 用 。2008 年至2009 年 全球金融危机 后 ，新监管政 策的出台拉 大 了监管 资本与非监管 资本之间的成 本差异 ， 从而 为非银 行资 本提 供方 创造 了大 显身 手的 机会 。 针 对私 募 非 金 融 领 域 的 非 银 行 贷 款 自2010 年 以 来 发 展 迅 猛，在发达经 济体中规模 已 超过银行贷款 。 在经 济持续艰难运 行的情况下 ， 企业破产数量 一旦增 加，银行资产 负债表 管理 和 提供 融资 的能力将面 临更大挑战。 如果银行减少 信贷供应 ，中 小企业 将深受影响。 这势必为私募 债权资金的发 展提供 机遇， 帮助具 有强劲增长潜 力但 难以 获取 主流资 金的企业 弥补 融资缺口 。 6 | 普 华 永 道 资 产和 财富管 理变革 975.6 567.6 876.3 1,117.6 2,162.3 1,888.4 2,063.6 1,802.2资管机构提供资金的机会包括弥补日益扩大的基础设施 投资缺口， 尤其是政府投资 。 在发达市场， 道路、 机场 、 医 院 等 基 础 设 施 的 翻 新 空 间 很 大 ， 同 时 也 要 加快5G 和可 再 生 能 源 等 领域的发展。 随着城市化水平的提高 ， 新兴 市 场 基 础 设 施 投 资 需 求 更 大 ， 既包括传统领域， 也包括 新 的 数 字 化 基 础 设 施 。 因此 ， 我 们 预 计 ， 到2025 年 基 础 设施 基金 的资 管规 模 将 翻番 。 7 | 普 华 永 道 资 产和 财富管 理变革 另 类 投 资 在 助 力 经济复苏 、 奠定 坚 实 增 长 基础 和 提 高 风 险 调 整 后 的 财 务 回 报 率 等 方 面 将 发 挥 重 要 作 用 。 对 于 主 流 资 管 机 构 而 言 ， 需 要 考 虑 的 问 题 是 多 大 程 度 上 扩 展 另 类 投 资 。 对 于 私 募 领 域 的 资 管 机 构 而 言 ， 需 要 权 衡 投 资 机 会 与 在 中 小 企 业 融 资 和 基 础 设 施 发 展 等 社 会 关 键 领 域 发挥更突 出作 用时所面 临的 愈发严格 的公 众监督 。 受 新冠 疫 情 影 响 ， 贸 易 摩 擦 与 地 缘 政 治 紧 张 局 势 再 度 升 级 ， 逆 全球化出现 。 这 无 疑 将 带 来 供 应 链 中 断 等 更 多 挑 战 ， 影响 投 资 组 合 管 理 。 从 企 业 的 角 度 来 看 ， 许 多 监 管 机 构 目 前 都 希 望 企 业 能 够 维 持 本土业务 ， 例 如 确 保 公 司 大 部 分 员 工 和 高 级 职 位 都 在 本 土 。 主 权 财 富 基 金 也 可 能 面临压力 ，将 更多资金 用于 本土 投资获取收益 获 取 收 益 与 提 供 资 金 相 辅 相 成 ， 社 会 创 造 的 财 富 越 多 ， 可 储 备 的 财 富 就 越 多 。 随 着 人 们 寿 命 的 延 长 ， 资 管 行 业 可 以 在 解 决 日 益 严 峻 的 养 老 金 缺 口 和 退 休 者 贫 困 方 面 提 供 助 力 。 获 取 收 益 还 有 助 于 建 立 更 加 紧密 、 持 久 的 客 户 关 系 ， 以 终 生 财 务 健 康 为 宗 旨 ， 通过数字 化转 型赋能 。 全 球 人 口 增 长 、 转 向 养 老 金 设 定 提 存 计 划 以 及 利 率 下 滑 带 来 的 吸 引 力 降 低 等 因 素 推 动 着 资 管 规 模 的 增 长 。 但 是 超 低 利 率 以 及 低 债 券 收 益 率 导 致 最 精 明 的 储 户 也 难 以 实 现 自 己 的 目 标 。 因 此 ， 储 户 们 开 始 考 虑 基 金 等 选 项 。 具 体 来 看 ， 就 退 休 储 蓄 而 言 ， 养 老 基 金 目 前 管 理 着 近50 万 亿美元的资产 ， 我 们 预 测 到2025 年 管 理 规 模 将 提 升 至62.5 万 亿 美 元 ， 为 资 管 机 构 带 来 发 展 机 遇。 图5 ： 客 户 资产增 长（单 位：万 亿美元 ） 客户 2019 年 2020年 估计值 正常情况 2025年估计值 正常情况 2020年-2025年年均 复合 增 长 率 估计值 养老金资产 49.4 49.8 62.5 4.6% 保险公司 33.5 34.0 41.3 3.9% 主权财富基金 8.3 8.6 11.0 5.0% 高净值人士 87.4 88.2 108.3 4.2% 大众富裕阶层 76.5 77.3 94.6 4.1% 客户资产 总额 255.1 258.0 317.6 4.2% 资管总额 110.9 112.3 139.1 4.4% 渗透率 43.5% 43.5% 43.8% 资料 来源 ：普华 永 道资产和 财富管 理 研究中心 预测 8 | 普 华 永 道 资 产和 财富管 理变革9 | 普 华 永 道 资 产 和 财 富 管理 变革 获 取 收 益 要 面 临 的 一 大 挑 战 是 要 在 严 峻 的 经 济 环 境 下 实 现储蓄目标 ， 同 时 帮 助 缺 乏 相 关 知 识 的 投 资 者 保 护 自 己 。 考 虑 到 资 本 市 场 的 波 动 性 ， 加 大 另 类 投 资 的 配 置 将 提 高 资产配置 多元 化 ， 降低 投资 估值的短 期波 动 。 当然 ， 另 类 投 资 并 不 能 “ 包 治 百 病 ” 。 即 使 可 以 进 行 另 类 投 资 ， 由 于 另 类 资 产 相 对 复 杂 且 缺 乏 流 动 性 ， 许 多 投 资 者 也 可 能 不 愿 意 承 担 相 关 的 风 险 。 让 客 户 了 解 产 品 及 相 关 风 险 本 身 并 非 易 事 ， 而 无 法 面 对 面 沟 通 更 是 增 加 了 难度 。 许 多 资 管 机 构 可 能 不 愿 意 向 散 户 开 放 另 类 投 资 ， 即 使 是 通 过 养 老 基 金 ， 因 为 这 可 能 导 致 他 们 面 临 巨 大 的 监管及声 誉风 险 。 提 高 投 资 收 益 和 实 现 分 散 投 资 可 能 需 要 通 过 资 本 市 场 实 现 。 虽 然 管 理 费 压 力 和 被 动 投 资 的 竞 争 一 直 是 关 注 的 焦 点， 但如 果能 够创造投 资价 值 ，投资 者也 乐意买单 。 那么 ， 资 管 机 构 如 何 助 力 储 蓄 ？ 首先， 资 管 机 构 可 以 加 大 力 度 宣 传 储 蓄 的 必 要 性 和 好 处 。 政 策 制 定 者 可 通 过 实 施 立 法 改 革 和 激 励 措 施 来 支 持 这 项 工 作 。 当 人 们 确 信 、 有 动 力 且 懂 得 如 何 进 行 储 蓄 后 ， 就 可 以 与 他 们 进 行 更 紧 密 的 互动 。 无 法 与 客 户 面 对 面 接 触 推 动 了 资 管 行 业 的 数 字 化 进 程 。 即 使 是 那 些 曾 经 对 技 术 “ 不 感 冒 ” 的 客 户 如 今 也 开 始 追 求更快 、 更 个 性 化 的 数 字 体 验 。 为此 ， 资 管 机 构 必 须 借 助数据 、 分 析 和 人 工 智 能 等 工 具 为 客 户 提 供 定 制 化 的 产 品 和 体 验 。 资 管 机 构 如 果 具 备 强 大 的 数 字 分 析 能 力 及 全 渠 道 的 服 务 能 力 ， 则 无 需 通 过 接 触 式 服 务 就 能 够 维 系 端 到 端 的 客 户 服 务 。 行 业 领 军 者 也 一 直 在 改 进 交 互 可 视 化 ， 以 便 与 客 户 建 立 更 为 紧 密 的 联 系 ， 帮 助 他 们 了 解 自 己 的 投资 。 新 冠 疫 情 爆 发 后 ， 越 来 越 多 的 投 资 者 开 始 使 用 数 字 化 平 台 和 线 上 交 易 平 台 ， 这 将 直 接 威 胁 到 传 统 的 资 管 机 构 。 千 禧 一 代 一 直 引 领 这 一 趋 势 ， 其 他 年 龄 段 的 客 户 也 在 迅 速追赶 。 然而 ， 人 工 投 顾 在 市 场 上 仍 然 占 据 着 重 要 的 地 位 ， 因 为 投 资 者 希 望 可 以 同 时 获 得 智 能 投 顾 和 人 工 投 顾 服务。 因此 ， 资 管 机 构 需 要 确 定 哪 些 工 作 是 机 器 无 法 代 替的 。 大 部 分 数 字 化 平 台 除 具 备 储 蓄 和 退 休 金 管 理 功 能 外 ， 还 提 供 日 常 支 出 分 析 和 资 金 管 理 服 务 。 这 些 附 加 功 能 有 助 于 建 立 长 期 的 业 务 关 系 ， 帮 助 资 管 机 构 获 取 更 丰 富 、 更 深 入 的客户 洞察 ， 以推出 更加精 准的定 制化产 品拥抱ESG 投资者正在将资管机构的环境和社会形象 ， 与财务回 报 放 在 同 等 位置 考 量 。 不 可 否 认 ， 不 重 视ESG 问题的 市场和投资者也将依然存在。 但是， 如果不够重视 ESG ， 就 可能错 过资 管行业自20 年前创 立交 易所交 易 基金以来 最大 的商业发 展机 会 。 欧 洲 市 场 一 直走 在ESG 投资的前列 。 普华永道研究显 示 ， 到2025 年 ， 欧洲 市 场 的ESG 资 产 将 占 共 同 基 金 总 资产的41% 至57% 。 普华永道 今年的调研表明， 超 过75%的欧洲机构投资者计划在未来两年内停止购买 欧 洲 非ESG 产品 。 但是， 仅14% 的欧洲资管机构打算 在 不 久的将 来停止 发行非ESG 基金 。 资管机构面临的关键挑战是投资者仍希望获得强劲的 财务回报 。 部分资管机构认为获得收益与做正确的事 之 间 的 冲 突 不 可 避 免 ， 但ESG 和 高 收 益 之 间 的 兼 容 性 可 能 超乎 想像 。 摩根 士丹 利2019 年底 进行 的一 项调 研 发现 ， 近80% 的 机 构 投 资 者 将 可 持 续 投 资 视 为 一 种 风 险规避策 略 。 10 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革普华永道研究显示 ， 从2010年到2019 年 ，ESG 基金收益率 较 传 统 基 金 累 计 高 出 9 % 。 彼 得 森 国 际 经 济 研 究 所 （Peterson Institute of International Economics ）的 研究 表 明 ， 性别多元化公司 （ 即 女性领导层占比超过30% ） 的 利 润 率 比 性 别 非 多 元 化 公 司 平 均 高 出15% ， 在 可 持 续 性 方 面 得 分高的企 业往 往比同业 表现 更佳 。 然而 ， 对 于 责 任 投 资 的 定 义 ， 尚 无 明 确 的 标 准 。 当下 可 接 受 的 标 准 将 来 未 必 适用 ， 因 此 需 要 密 切 关 注 形势 变 化 并 做 出 积 极 响 应 。 例如 ， 新冠 疫 情 引 发 了 人 们 对 社 会 不 平 等 的 关 注 。 许 多 人 认 为 ， 疫 情 应 成为建立更 加 公 平 、 绿 色 经 济 的催化剂 。 #MeToo （ 美 国 反 性 骚 扰 运 动 ） 和 “ 黑 人 的 命 也 是 命 ” 等 运 动 也 将 人 们 的 注 意 力 转 移 到 了 企 业 和 社 会 的 多元化、 公 平 性 和包容性 上 。 仅在ESG 方面 涉足表面 是 不够 的 ，这 样要承 担 被指 责为 “ 漂 绿 ” （ 即虚 假环 保 宣传 ） 的风 险 。最关注ESG 的 投 资者将 期 望 资管机构 建立 明 确 的 投 资 标 准 ， 发 挥 作 为 股 东 的 影 响 力 并 报 告 取 得 的 成 果 。 即 使 一 家 公 司 拥 有 很 好 的 财 务 回 报 潜 力 ， 在歧视或 破坏 环境等问 题上 也不能破 例 。 11 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革修复： 吐故纳新 12 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革清理旧系统： 采 取 快 速 有 效 的 方 式 清 理 旧 系统， 为 业 务 的 数 字 化 升 级 奠 定 基 础 。 例如 ， 日常任务可以 由 机器人流程自动化（RPA ） 来完成， 并将业务转 移 至 软件即 服务 （SaaS ）云平台 。 合 理 配 置 投 资 组 合 ： 在 清 算 或 合 并 不 具 备 盈 利 能 力 的 基 金 之 前 ， 重 新 评 估 投 资 组 合 和 回 报 ， 以提升产 品优势、 适销 性和获利 潜力 。 外 包 非 核 心 运 营 ： 将 非 核 心 运 营 外 包 ， 关注重点转 移 至 自 身 核 心 竞 争 力 。 随 着 服 务 提 供 商 能 力 的 日 益 提升 ， 有 可 能 将 投 资 建 模 、 交 易 处 理 、 合规报告、 税收和法 务等 更高价值 的业 务外包 。 13| 普 华 永 道 资 产和 财富管 理变革 过 去 一 年 的 运 营 困 境 和 市 场 动 荡 让 资 管 机 构 的 不 足 突 显 ， 如 成 本 效 率 低 下 、 缺 乏 数 字 化 互 动 和 实 时 报 告 。 反思的第 一步 将是如何 解决 这些问题 。 我 们 建 议 进 行 以 下 五 项 关 键 修 复 ， 为 将 来 奠 定 坚 实 的 基础。 快 速 响 应 客 户 需 求 ： 反 思 客 户 的 需 求 是 什 么 以 及 如 何 快 速 满 足 这 些 需 求 。 例如 ， 如 果 客 户 要 求 更 高 的 资 金 回报 ， 那 么 实 施 基 于 投 资 业 绩 的 管 理 费 或 增 加 对 高 收 益 的 另类投 资配置 或将成 为解决 方案 。 加强数字连接性： 与 供 应 商 和 金 融 科 技 创 新 企 业 合 作 ， 加 强 与 客 户 的 联 系 ， 并 开 发 交 互 式 报 告 功 能 ， 加 快 查 询响应速 度重 设： 升级换代 14 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革基 本 修复 只 能帮 助 资管 机构达到竞争 门槛 。 实 现新 的 长 期目标需 要重 设投资理 念 、 投资执行 和相 关能力 。 调 整 投 资 理 念 ： 应将ESG 视 为 优 先 事 项 ， 确保ESG 成 为 投 资策 略 和产 品 开发 不可或 缺 的一 部分 ， 而 非只 是辅 助性的 。 这意 味着要从ESG 角度出发，审 视所有运营 ， 调整投资理念 ， 提高公司层 面的ESG 认知 。通常通过考 核可以更好地 推动落地 ， 因 此建议将ESG 纳入个人绩效 目 标 和激 励 机制 。 此外 ， 投资 者 还会 关注资 管 机构 在多 元化和包 容性 等领域的 优先 考虑和表 现 。 确 定 方向 后 ， 专 注 前行 ： 需 要 明 确竞 争的目 标 和方 式 ， 包 括 走规 模 路线 还 是特 色路线 ， 在难 以维持 投 资回 报的 大 环 境下 ， 夹在中 间很容易遭受 冲击 。 确定方 向后才能 决 定 是通 过 构建 、 购买 还是借 用 所需 的能力 。 构建 耗时 较长 ，购 买 往往 成 本较 高 ，但 标 的市 场价格 波 动也 可能 带 来 机会 。 通过 寻 求合 作伙伴 和 合作 的方式 补 充所 需能 力，以满 足投 资者不断 变化 的需求则 显得 至关重要 。 参 与 更广 泛 的生 态 系统 ： 资 管 机 构孤 掌难鸣 ， 需要 与客 户 、 受益 人 和同 业 合作 ，以确 定 如何 以最优 的 方式 ，既 实 现 社会 效 益 ， 又 提供 卓越的 财 务回 报 。与 此 同时 ，资 管 机 构还 需要与 监 管机 构和政 策 制定 者交流 并 获取 支持 。 例如， 基 础 设施 开 发可 能涉及 政 府与 社会资 本 合作 。资 管 机 构还 可 与政 府 合作 ，研究 税 收优 惠政策 和 计划 ，例 如 自 动加 入 计划 就 可以 帮助增 加 养老 金储蓄 。 资管 机构 还 可 以与 银 行结 盟 ，进 入快速 增 长的 另类融 资 市场 。例 如 ，非银 贷款 组合可以 利用 银行的信 贷监 控等技术 。 运 营 模式 数 字化 ： 许多 资管机 构 将不 得不转 变 角色 ，从 产 品 营销 和 管理 转 变为 平台运 营 。 这 将是确 保 资管 机构 拥 有 所需 的 数据 、 系统 以及投 资 组合 管理 、 交易 、 运营 和 数 据分析等其他 核心能力的唯 一方法 。 通 过 这种方法 ， 进 而 刻画 客户画 像 ，加 深对他 们 的了 解并从 中 发现 机会 。 由 于 资管 行 业采 用 数字 化解决 方 案的 步伐迟 缓 ，朝 这个 方 向 发展 困 难重 重 。传 统的人 工 作业 方式被 数 字化 方式 替代， 可 能 引发 不 同文 化的碰 撞 。 但 是安于 现 状并 不可 取， 拥抱 数字 化才能迎 来更 光明的未 来 。 提 升 员工 技能： 数 字化 机构需 要 拥有 数字化 技 能的 员工 。 在 技 能提 升 过程 中 ， 为 员工提 供 最适 合的学 习 方式 ，如 视频、游 戏 化方 式 教学 或传统 的 课堂 教学 。 与 此同 时 ， 为 员 工提 供 实践 机 会同 样不可 或 缺 ， 例如 ， 鼓 励员 工利 用 培 训过 程 中获 得 的分 析和可 视 化技 能 ，以 更 有效 的方 式 定 制投 资 产品 ， 提升 客户体 验 。变 革过程 中 不可 避免 地 会 遇到 阻 力 ， 因 此需 要向员 工 解释 变革的 意 义并 在机 构内培养 创新 和变革的 企业 文化 ，以 获得 员工支持 。 对ESG 关注度的日益提高也 将催生新的技 能需求 。 员工 需 要 具备 可 持续 投 资 、 向低碳 经 济过 渡以及 与 政府 和社 区 互 动的专 业知识 。 风 险和 内 部 审计团队也需 提高相应 的技能。 15 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革汇报 ： 重构信任 16 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革企业在反思、 修复和重 设 过 程 中 的 成 果 都 可 以 在 汇 报 中 得 以 更 好 地 呈 现 。 汇报不 仅 可 以 加 强 与 客 户 、 股 东 甚 至 政 府 机 构 之 间 的 互 动 和 信 任 ， 同 时 也 为 企 业 在 市 场 上 树 立 标 准 提供了机 会 。 向 社会彰显企业目标： 解 释 企 业 的 社 会 和 受 托 使 命 ， 阐明 文化理念 和价 值取向 ， 说明自身表 现 与预期的差 异 。 与 监管机构 互动：ESG 、IFRS 9及成本效益评价等领域的 监 管 要 求 日 益 增 加 。 与 监 管 机 构 合 作 ， 了 解 他 们 的 期 望 ， 寻找在当 下和 未来满足 这些 期望的方 法 。 与 客 户 、 股 东 和 有 限 合 伙 人 进行互动 ： 建 立 对 话 机 制 解 释 企 业 战 略 的 变 化 ， 说 明 这 些 变 化 如 何 与 他 们 的 期 望 保 持 一 致 ， 以及 企 业 如 何 完 成 目 标 的 。 清 楚 阐 明 企业 的ESG整合 情况， 以身作责， 确保透明度 。 力求超越预期 ， 不断反思， 提升客户 满意 度 。 17 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革关键时刻 18 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革当 今 世 界 面 临 各 种 不 确 定 性 ， 资 产 和 财 富 管 理 可 以 成 为 强 大 的 复 苏 引 擎 和 正 面 力 量 。 提 供 资 金 ， 获 取 收 益 ， 拥抱ESG ， 这些 都至关 重要 。 根 据 利 益 相 关 者 不 断 变 化 的 期 望 调 整 战 略 ， 将 获 得 扩 大 资 管 规 模 、 吸 引 新 的 资 金 ， 并 根 据 公 众 认 知 重 新 审 视 业 务 定 位 的 机 会 。 加 速 数 字 化 和 劳 动 力 转 型 将 有 助 于 提 高 生 产 力 和 改 善 客 户 体 验 ， 同 时 降 低 成 本 并 提 高 利润率。 变 革 必 须 彻 底 ， 不能 浅 尝 辄 止 。 只 靠一些技术改进或 表面上 同 意 投 资 者 的ESG要求 ， 对于企业的 生 存 和 发 展 远 远 不 够 ， 因 为 行 业 里 的 先 行 者 已 经 开始 拥 抱 变 革 并抓住随 之而 来 的机遇 。 我们在 这 份 报 告 中 阐 述 了 资 管 行 业 加 速 变 革 的 方 式 。 能 否 改 善 生 活 、 改 变 未 来 将 取 决 于 资 管 机 构 如 何 运 用 手中强大 的力 量 。 19 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革联系我们 20 | 普 华 永 道 资 产 和财富 管理变 革 薛竞 普华永道中国资产和财富管理行业主管合伙人 +86 (21) 2323 3277 曹翠丽 普华永道中国资产和财富管理行业合伙人 +86 (755) 8261 8669 倪清 普华永道中国股权投资主管合伙人 +86 (10) 6533 2599 21 | 普 华 永 道 资 产 和 财 富 管理 变革 方法论 普华永道资产和财富管理研究中心使用计量经济学模型获取估算值 。 资 管 规 模 作为 目标变量 ， 主 要 基 于2004年至2019年的数据 。 以 国 际 货 币 基 金 组 织 （IMF ） 和IHS Markit 的 多 种宏观经济指标作为解释变量 。 此外， 模型中还包括行业特定因素 。 我 们使用统计软件在不同的线性模型中进行搜索 。 在对模型进行水平、 差异、 对 数及 滞后检验 后 ， 我 们 列 出 了 每个国家/ 地区 具 有 统 计 显 著 性 的 模 型 。 对 这 些 模 型 进 行 进一步检验后 ， 我们选出了最 有 经济意义的模型。 此外， 我们还纳入了 普 华 永 道专 家对资产 和财 富管理行 业未 来关键趋 势的 看法 。 我 们 用 来 建 立 市 场 规 模 数 据 库 的 数 据 源 广 受 业 界 认 可 ， 包括IMF 、 理柏 （Lipper ） 、 美国投资 公司 协会 （Investment Company Institute ） 、Preqin 、主 权财富基 金研 究 所 （Sovereign Wealth Fund Institute ） 、 瑞 士 信 贷 全 球 财 富 报 告 （Credit Suisse Global Wealth Report ） 、TheCityUK 、韦莱韬悦 （Willis Towers Watson ） 、 世界 银行 、金融 稳定委 员会 （Financial Stability Board ） 和经合 组织 （OECD ）。 我们的预测最初基于2020 年 4 月 出 版 的 IMF 世 界 经 济 展 望 （ The Great Lockdown) ， 该报告 认为 金融和实 体经 济存在巨 大的 不确定性 。随后 ，我们 使用 了 IHS Markit 、 经合组织和世界银行对直至2020 年9 月 的 情 景 分 析 。 分别选择了最乐 观和最悲观的情景来构建模型中的最好情况和最坏情况 。 正 常 情 况 是 我 们 认 为 到 2025 年 最可能 出现的 情景 。 注： 若对方 法论有 任何疑 问 ， 请 联系普 华永道 卢森堡 合伙人Dariush Yazdani本 文仅为 提供一般 性信息 之目的 ， 不应用 于替代专 业咨询 者提供的 咨询意 见 。 2021 普 华 永道中 天会计师 事务所 （ 特 殊普通合 伙 ） 。 版 权所 有 。 普华永道 系指普 华永道网 络中国成 员机构 ， 有 时也指普 华永 道 网络 。 每 家 成 员 机 构 各自独 立 。详 情请进 入