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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 industryId 农林牧渔 investSuggestion 推荐 ( invest Sugges tionCh ange 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS 评级 2020E 2021E 中宠股份 0.78 1.22 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告 养猪板块业绩大增，龙头成长 性持续兑现 2021-02-01 动保板块利润高增，景气持 续 2021-01-25 政策持续推进，回调后继续关 注种子板块 2021-01-17 emailAuthor 分析师： 陈娇 S0190513070011 闾亚 S0190520120003 毛一凡 S0190518050002 assAuthor 投资要点 summary 政策配套完善，资本涌入助推行业快速发展 ，宠物食品是 宠物行业 最 大的子行业 之一 。 相关政策配套逐渐完善，资本涌入助推行业快速发 展。 2020 年中国城镇宠物消费市场规模达 2065 亿元， 宠物食品占比 55.7%，是 宠物行业 最大的子行业 之一 。 宠物数量远未饱和， 养猫成为潮流 。饲养率与发达国家相差较大，仍 有巨大提升空间。 宠物数量每年个位数稳定增长， 2020 年中国城镇 狗 猫数量达到了 10084 万只。 宠物猫数量增长较快，养猫成为潮流。 中 国饲养率远低于发达国家水平， 未来宠物数量仍然有很大的上升空间。 宠物需求刚性， 潜在养宠人群 养宠能力、养宠意愿不断提升 。 宠物需 求刚性，受经济波动影响较小。随着收入水平的 增长 ， 养宠人群 的 养宠 能力不断提升。 高收入高学历人群数量增加，且单身时间有增长趋势， 养宠意愿或不断增强 。 养宠方式和宠物角色转变， 养宠开启氪金模式 ，宠物消费增长潜力大 。 伴随着宠物主养宠方式的转变和宠物角色朝着伴侣方向的变化，宠物 的家庭属性和地位逐渐 突出， 拉动 宠物消费升级，消费结构向更多元 化发展。 单宠消费增长显著，但相比 成熟市场 ，国内宠物在家庭消费中 支出占比较低。 国内市场分散，新零售渠道崛起。 国产 宠物食品 品牌弯道超车 ，头部 品牌整合全球优质资源有望快速做大做强 。 相比 国外 成熟市场 巨头垄 断的格局 ，国内市场分散 。 凭借优秀的产品品质，结合各种形式的新零 售渠道开展品牌营销，打造爆款产品， 国产品牌在宠物食品市场崭露 头角并在某些细分品类占据主导地位，逐渐撼动进口品牌的地位。头 部品牌开始整合全球优质资源，利用国外顶级的产品品质，嫁接到国 内市场，有望快速做大做强。 投资建议： 宠物数量 稳定 增长，宠物消费持续升级，我们 认为 宠物发 展空间大，增速快。 现阶段行业 格局分散，国产品牌在新零售渠道具有 较强的竞争力，头部品牌加速走出去整合全球优质资源，有望快速做 大做强，我们持续看好 国产品牌 的未来发展 潜力， 维持 “推荐 ”评级 。 风险提示： 行业增速不及预期；竞争激烈；原材料价格上升。 title 新零售助力 宠物 行业快速发展，国产 宠物食品 品牌弯道超车 createTime1 2021 年 02 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目录 1、行业进入快速发展期，宠物数量持续增长 . - 5 - 1.1、行业进入快速发展期，政策配套逐渐完善 . - 5 - 1.2、宠物食品是宠物行业最大的细分行业之一 . - 7 - 1.3、国内宠物市场快速增长，远未饱和 . - 9 - 1.4、资本涌入，为宠物市场发展提速 . - 10 - 1.5、宠物数量稳定增长，养猫潮流更为突出 . - 11 - 1.6、饲养率有 巨大的提升空间 . - 13 - 2、宠物用品需求刚性，消费结构优化升级 . - 14 - 2.1、宠物用品需求刚性 . - 14 - 2.2、人均可支配收入逐年上涨，养宠能力持续提升 . - 14 - 2.3、 养宠人群 “双高 ”、单身化趋势，养宠意愿不断增强 . - 15 - 2.4、宠物家庭属性逐渐突出， 养宠开启氪金模式 . - 17 - 3、国产宠物食品品牌弯道超车，成长潜力大 . - 19 - 3.1、美国宠物行业巨头垄断，中国市场分散 . - 19 - 3.2、新零售模式蓬勃发展，国产宠物食品品牌弯道超车 . - 19 - 3.3、 国产宠物食品品牌加速走出去，去海外并购优质资产做大做强 . - 23 - 4、宠物行业相关标的简介 . - 26 - 4.1、 中宠股份 . - 26 - 4.2、 佩蒂股份 . - 29 - 4.3、依依股份 . - 31 - 4.4、 天元宠物 . - 35 - 5、投资建议 . - 39 - 6、风险提示 . - 40 - 图 1、 国内宠物行业发展史 . - 5 - 图 2、 2020 年宠物行业各类消费占比（ %） . - 8 - 图 3、 中国宠物 子行业产值占比（ %） . - 8 - 图 4、 美国宠物子行业产值占比（ %） . - 8 - 图 5、 欧洲宠物子行业产值占比（ %） . - 8 - 图 6、 宠物食品分类 . - 8 - 图 7、 中国宠物食品市场增速远高于世界平均水平 . - 9 - 图 8、 日本 宠物产业随老龄化进程不断增长 . - 9 - 图 9、 中国老龄化人口持续上升 . - 9 - 图 10、 中国城镇宠物消费市场规模 . - 10 - 图 11、 美国宠物市场规模 . - 10 - 图 12、 2019 年宠物行业融资案例个数及金额 . - 10 - 图 13、 2019 年宠物行业投融资细分领域 . - 10 - 图 14、 全国城镇狗猫数量逐年上升 . - 12 - 图 15、 宠物中狗、猫的占比（ %） . - 12 - 图 16、 养猫人数较去年上升 . - 12 - 图 17、 猫消费市场规模快速提升 . - 12 - 图 18、 宠物类型占比（ %） . - 13 - 图 19、 2019 年各国宠物饲养率（饲养宠物家庭数量 /总家庭数量， %） . - 13 - 图 20、 美国金融危机期间 GDP 与宠物行业收入（亿美元） . - 14 - 图 21、 2020 年消费品零售总额和宠物消费规模增长率 . - 14 - 图 22、 中国人均 GDP 逐年上升 . - 15 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告 图 23、 中国城镇居民家庭人均可支配收入逐年上升 . - 15 - 图 24、 各学历层次的宠物主占比情况（ %） . - 15 - 图 25、 宠物主月收入情况（ %） . - 15 - 图 26、 高等教育毕业生逐年上升 . - 16 - 图 27、 宠物主以单身人 士为主（养宠人群婚恋育状态， %） . - 16 - 图 28、 我国结婚对数和结婚率都在持续下滑 . - 16 - 图 29、 80、 90 后青壮年成为我国养宠长期主力（ %） . - 17 - 图 30、 宠物的角色认知（ %） . - 17 - 图 31、 单身和已婚人士将宠物视为孩子人数占比变化 . - 17 - 图 32、 宠物高消费人群占比（ %） . - 18 - 图 33、 单只宠物年消费额持续上升 . - 18 - 图 34、 中美两国家庭消费中宠物支出占比对比（ %） . - 18 - 图 35、 全球宠物食品行业市场份额占比（ %） . - 19 - 图 36、 美国宠物食品市场行业市场份额占比（ %） . - 19 - 图 37、 2019 年中国宠物食品销售渠道分布（ %） . - 20 - 图 38、 2019 年美国宠物食品销售渠道分布（ %） . - 20 - 图 39、 国内宠物食品电商销售渠道占比逐年扩大（ %） . - 20 - 图 40、 宠物食品行业电商渠道渗透率逐年上升（ %） . - 20 - 图 41、 短视频的主要用户为 80 后、 90 后（ %） . - 21 - 图 42、 宠物主主要为 80 后、 90 后（ %） . - 21 - 图 43、 2019 年淘宝系渠道宠物食品竞争格局（ %） . - 22 - 图 44、 2020 年双十一京东宠物食品热销品牌 TOP10 . - 23 - 图 45、 中宠股份旗下品牌 ZEAL 天猫官方旗舰店 . - 24 - 图 46、 中宠股份产品家族 . - 26 - 图 47、 中宠股份营收 . - 28 - 图 48、 中宠股份归属母公司股东的净利润 . - 28 - 图 49、 中宠股份国内外收入 . - 28 - 图 50、 中宠股份各产品营业 收入 . - 29 - 图 51、 中宠股份各产品毛利 . - 29 - 图 52、 佩蒂股份产品家族 . - 29 - 图 53、 佩蒂股份历年营业收入 . - 30 - 图 54、 佩蒂股份历年归属母公司股东的净利润 . - 30 - 图 55、 佩 蒂股份国内外销售收入 . - 30 - 图 56、 佩蒂股份各产品营业收入 . - 31 - 图 57、 佩蒂股份各产品毛利 . - 31 - 图 58、 公司产品展示 . - 32 - 图 59、 公司主要客户及合作品牌产品 . - 32 - 图 60、 公司发展历程 . - 33 - 图 61、 依依股份营业收入 . - 34 - 图 62、 依依股份归属母公司股东的净利润 . - 34 - 图 63、 天元宠 物产品家族 . - 36 - 图 64、 公司发展历程 . - 36 - 图 65、 天元宠物营业收入 . - 37 - 图 66、 天元宠物归属母公司股东的净利润 . - 37 - 图 67、 天元宠物各电商平台收入（ 2020H1） . - 38 - 图 68、 天元宠物各电商平台收入占比（ %） . - 38 - 图 69、 天元宠物各主营业务毛利金额 . - 38 - 图 70、 天元宠物各主营业务毛利率 （ %） . - 38 - 图 71、 公司自有、非自有品牌营业额 . - 39 - 图 72、 公司自有、 非自由品牌毛利率 （ %） . - 39 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业深度研究报告 图 73、 公司境内、境外收入情况 . - 39 - 图 74、 公司境内、境外毛利率 （ %） . - 39 - 表 1、养宠政策逐步放开 . - 6 - 表 2、宠物行业监管加码 . - 6 - 表 3、部分宠物品牌融资情况 . - 10 - 表 4、进入资本市场的宠物企业 . - 11 - 表 5、抖音、快手、 B 站中头部宠物 IP（截至 2021.2.7） . - 21 - 表 6、 2020 年京东热门宠物店铺 (11/27-12/1) . - 22 - 表 7、美国是最大的销售市场（万元） . - 34 - 表 8、依依股份的业务模式（万元） . - 35 - 表 9、公司收入明细（百万元） . - 37 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业深度研究报告 报告正文 1、 行业进入快速发展期 ，宠物数量持续增长 1.1、 行业进入快速发展期，政策配套逐渐完善 1.1.1 国内宠物行业进入快速发展 期 上世纪 90 年代是我国宠物行业的启蒙期，养宠政策从 80 年代的禁养转变为 限养。 1992 年中国小动物保护协会成立，宣传把宠物作为伴侣的理念，标志 着国内宠物行业的形成。随后玛氏、皇家等国外宠物行业巨头纷纷进入中国。 与此同时，国内首批宠物用品零售店在北京、上海等大城市出现。 2000 年 -2010 年是行业的孕育期，政策规范养 狗 。 期间宠物数量快速增长，据 petfair： 2000 年国内宠物数量约 4000 万只， 2010 年接近 1 亿只，宠物数量 年复合增速 10%左右，养 狗 证也由此前三千元降到了 一 千元。此外，国内宠物 产品制造规模化企业开始涌现。 2010 年以后，国内宠物行业进入快速发展期。 伴随着老龄化问题的突出、家庭结 构的变化，宠物消费逐渐被接受。另外，人均收入提高、消费升级以及养宠观念 发生转变，宠物与人的感情粘性增强等因素驱动，宠物服务行业逐渐兴起，宠物 市场空间迅速扩大。行业巨头在全国范围内布局，特别是刚刚兴起宠物经济的二 三线城市的零售店数量迎来爆发。宠物消费行业受到资本市场的青睐，行业集中 度不断提升。 图 1、 国内宠物行业发展史 资料来源： petfair， 宠业家， 兴业证券经济与金融研究院 整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业深度研究报告 1.1.2 养宠政策由禁养到规范饲养 以养 狗 政策为例， 从上世纪 80 年代到至今，养 狗 政策逐渐放开，由最初的禁 养到规范饲养。期间养 狗 政策经历了三次转变： 1980 年禁养。 1980 年 11 月，由于狂 狗 病疫情流行，卫生部发布了卫生部关 于控制和消灭狂 狗 病的通知和家 狗 管理条例，明确指出 “县级以上城市及 近郊区、新兴工业区禁止养 狗 ”。 1990 年左右政策松绑，部分地区限养。 部分地区开始转为实行 “限养 ”政策， 即允许居民饲养宠物，但对饲养宠物的区域、数量、品种等进行了限制。 2000 年以后政策基本放开。 北上广深、杭州等地先后出台了相关政策引导规 范养 狗 ，养 狗 证价格也大幅下降。政策对养 狗 态度基本放开，仅对部分重点区 域实行严格管理。 表 1、养宠政策逐步放开 地区 发布时间 饲养条件 卫生部 1980 县级以上城市及近郊区、新兴工业区禁止养 狗 。 北京 2003 1.有合法身份证明； 2.有完全民事行为能力； 3.有固定住所且 独户居住； 4.住所在禁止养 狗 区域以外。 上海 2011 1.应当具有完全民事行为能力； 2.在本市有固定居住场所。 广州 2009 1.有完全民事行为能力； 2.有独立的居所。 深圳 2006 1.有完全民事行为能力； 2.有固定住所，且独户居住。 杭州 2004 1.有本市常住或暂住户口； 2.独户居室； 3.具有民事行为能力。 资料来源： 宠物行业观察 ， 兴业证券经济与金融研究院 整理 1.1.3 国家监管加码，构建人才培养体制 国家监管加码。 宠物行业作为新兴行业，发展初期行业不规范、监管不到位， 部分门店无证经营、环保设备缺失、医生无证上岗、价格不透明等问题频发。 近年来国家出台了一系列的法律法规以及开展了多次清理整顿工作来加强监 管和规范，促进行业有序、健康发展。宠物诊疗机构有牌照准入制度，通过环 评，并且要求有 3 名以上注册的执业兽医。 表 2、宠物行业监管加码 时间 相关政策 核心内容 2004 年 兽药管理条例 对兽医开具处方销售兽用处方药作了严格规定 。 2008 年 执业兽医管理办法 2013 年农业部对该办法进行了部分修改 。 2009 年 中华人民共和国动物保护 法 国家实行规范养 狗 、猫的政策。为了保护城镇区 域和农村区域的公共卫生和公共安全，市、县人 民政府可以规定每户养 狗 、猫的最多数量 。 2010 年 动物防疫条件审查办法 从事宠物诊疗的机构必须取得动物卫生监督机 构颁发的动物防疫合格证 。 2011 年 动物诊疗机构管理办法 主要包括诊疗许可、诊疗活动管理 。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业深度研究报告 2011 年 农业部关于推进执业兽医制 度建设工作的意见 加快执业兽医队伍建设步伐，规范兽医从业行 为，强化兽医人才支撑 。 2014 年 农业部开展动物诊疗机构清 理整顿工作 清理内容 ： （一）动物诊疗机构设立情况 ;（二） 动物诊疗机构从业情况 ;（三）执业兽医从业情 况 。 2015 年 建设项目环境影响评价分类 管理名录 动物医院类全部要编制环评报告表 。 2015 年 中华人民共和国动物防疫法 2015 宠物诊疗机构设立必须取得当地动物卫生监督 机构颁发的许可证，应有 3 名以上注册的执业兽 医和 3 名以上注册的兽医助理执业人员，室内使 用面积应在 120 平方米以上 。 2016 年 全国兽医卫生事业发展规划 征求意见稿（ 2016-2020） 深化兽医管理体制机制改革，构建监管服务标准 体系 。 资料来源： 宠物行业观察 ， 兴业证券经济与金融研究院 整理 兽医极度紧缺制约行业发展。 全国仅有 20 所高校开设了动物医学专业，动物 医学专业本科毕业生每年不足 3000 人，岗位缺口高达三分之二。我国兽医人 员数量与国外相比存在巨大差距，美国每 10 万人口中有兽医 14 人，日本为 20 人，保守估计我国对兽医人才的需求超过百万，而目前国内通过执业兽医资格 考试仅有 7 万多人，巨大的人才缺口严重制约了行业发展。 国家出台法规，加强人才队伍建设。 2011 年农业部要求加快执业兽医队伍建 设步伐，强化兽医人才支撑。 2016 年国家发布了全国兽医卫生事业发展规划 征求意见稿（ 2016-2020），提出要深化兽医管理体制机制改革，构建监管服 务标准体系，以强化兽医人才队伍建设。 1.2、 宠物食品 是 宠物行业 最大的细分行业 之一 宠物食品是 宠物行业最大 的 细分 子行业之一 。 根据 2020 年中国宠物行业白皮书， 2020 年中国城镇宠物消费市场规模达 2065 亿元，同比 2019 增长 2%。从宠物消费 结构看，宠物食品消费（主粮、零食、营养品）是最大的养宠支出，在整个养宠 消费结构中占比高达 55.7%。在宠物食品产业结构中，宠物主粮可分为干粮和湿 粮，宠物零食可分为肉质零食、宠物咬胶等，宠物营养品可分为矿物质营养品和 维生素营养品。与美国和欧洲宠物行业相比，中国宠物食品占据更大的市场份额。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业深度研究报告 图 2、 2020 年 宠物 行业 各类 消费 占比（ %） 图 3、 中国宠物子行业产值占比 （ %） 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 图 4、 美国宠物子行业产值占比 （ %） 图 5、 欧洲宠物子行业产值占比 （ %） 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 图 6、 宠物食品分类 资料来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 中国宠物食品市场增速远高于世界平均水平。 2019 年中国宠物食品市场销售增速 为 18.01%，而世界宠物食品市场销售增速为 7.35%，中国市场的规模增速远远超 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 主粮 零食 营养品 药品 用品 诊疗 美容 训练 寄养 2020 2019 5 4 .7 % 2 3 .2 % 1 6 .2 % 5 .9 % 宠物食品 宠物用品 / 非处方药 宠物医疗 其他服务 42% 22% 24% 12% 宠物食品 宠物用品 / 非处方药 宠物医疗 其他服务 45% 23% 22% 10% 宠物食品 宠物用品 / 非处方药 宠物医疗 其他服务 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业深度研究报告 过世界平均水平。 1.3、 国内宠物市场 快速增长，远未饱和 受益于老龄化进程， 日本 宠物市场 规模持续增长 。 随着老龄化的进程，人们把 宠物当作家庭成员的情感需求越来越强烈，越来越多的家庭选择饲养宠物。伴 随着老龄化的进程，日本宠物产业的规模不断增长 。随着我国 老龄化 加速，国 内宠物市场规模有望持续增长 。 图 8、 日本宠物产业随老龄化进程不断增长 图 9、 中国老龄化人口持续上升 资料来源： 智研咨询 ， 兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源： wind,兴业证券经济与金融研究院整理 国内宠物市场远未饱和，市场规模有望在未来超越美国市场。 2019 年美国宠 物消费市场规模为 753.8 亿美元，同比增速为 3.89%。 2019 年中国宠物消费市 21% 22% 23% 24% 25% 26% 27% 28% 29% 30% 1 1 .5 1 2 .0 1 2 .5 1 3 .0 1 3 .5 1 4 .0 1 4 .5 1 5 .0 1 5 .5 1 6 .0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 宠物产业规模 65 岁以上老人占比（右轴） 千亿日元 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 .0 0 .2 0 .4 0 .6 0 .8 1 .0 1 .2 1 .4 1 .6 1 .8 2 .0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总人口 :6 5 岁及以上 y o y （右轴） 亿人 图 7、 中国宠物食品市场增速远高于世界平均水平 资料来源：中国宠物行业白皮书，兴业证券经济与金融研究院 整理 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2015 2016 2017 2018 2019 中国宠物食品市场销售规模 中国 y o y （右轴） 世界 y o y （右轴） 亿美元 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业深度研究报告 场规模为 2024 亿人民币，约为 293.33 亿美元。虽然美国宠物市场规模是中国 市场的 2 倍多，但其增速远低于中国市场的增速，未来中国市场规模有望超越 美国市场。 图 10、 中国城镇宠物消费市场规模 图 11、 美国宠物市场规模 资料来源： 中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源： 前瞻经济学人 ,兴业证券经济与金融研究院整理 1.4、 资本涌入， 为宠物市场发展提速 宠物行业 受到 资金追捧。 近年资金密集涌入行业，融资品牌涵盖宠物用品、宠物 食品、宠物医院、社区服务等所有子行业。中国宠物行业在 2019 年发生的投融资 事件共计 26 例，总融资额超过 22 亿元。从细分行业看，宠物零食与宠物零售板 块相对强势，受资本追捧。宠物食品在基于产能投入和投资需求大的情况下， 2019 年融资高达 8.1 亿元。宠物零售板块在 2019 年融资高达 8.56 亿元，投融资活跃。 图 12、 2019 年宠物行业融资案例个数及金额 图 13、 2019 年宠物行业投融资细分领域 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 表 3、 部分 宠物品牌融资情况 品牌 领域 时间 轮次 金额 疯狂小狗 宠物用品 2018.4.1 天使轮 未知 2018.4.28 A 轮 1 亿人民币 2019.5.28 B 轮 3 亿人民币 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 .0 0 .5 1 .0 1 .5 2 .0 2 .5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 市场规模 y o y （右轴） 千亿元 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 市场规模 y o y （右轴） 亿 美元 0 2 4 6 8 10 12 Q1 Q2 Q3 Q4 融资案例（个） 融资金额（亿元） 0 2 4 6 8 10 12 宠物食品 宠物用品 智能用品 服务 医疗 基因检测 零售 融资案例（个） 融资金额（亿元） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业深度研究报告 哆吉生物 宠物用品 2018.12.6 A 轮 未知 2019.3.5 B 轮 未知 2019.5.9 B+轮 未知 霍曼科技 宠物用品 2015.7.1 种子轮 100 万人民币 2016.6.1 天使轮 500 万人民币 2019.5.13 Pre-A 轮 1000 万人民币 PEKIT 小佩 宠物用品 2014.4.3 天使轮 未知 2014.11.1 A 轮 200 万美元 2017.12.29 B 轮 1 亿人民币 2019.2.21 C 轮 2000 万美元 宠加 小程序宠物电商 2019.2.22 天使轮 1000 万人民币 2019.7.15 A 轮 500 万美元 汪仔饭 宠物食品 2017.6.1 天使轮 500 万人民币 2018.1.16 A 轮 数千万人民币 宠缘 服务 O2O 社区 2019.4.8 A 轮 未知 福贝宠食 宠物食品 2017.5.11 A 轮 未知 2019.7.16 B 轮 近三亿人民币 宠爱国际 宠物医院 2017.10.18 天使轮 未知 2018.8.8 A 轮 未知 2019.6.27 B 轮 数千万人民币 萌宠小白盒 宠物电商 2019.7.31 A 轮 近千万人民币 猫猫狗狗科技 宠物用品 2019.9.17 天使轮 未知 FURRYTAILLL 尾巴生活 宠物用品 2018.1.31 A 轮 未知 2018.4.27 A 轮 未知 2019.8.23 A+轮 8000 万人民币 资料来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 近年来 多家宠物公司 登陆 资本市场 。 目前宠物食品公司中宠股份、佩蒂股份已 经上市，还有多家排队 IPO 的公司，例如依依股份、天元宠物等。 表 4、 进入 资本市场的宠物企业 公司 主营业务 2019 年收入（百万元） 2019 年利润（百万元） 中宠股份 宠物食品 1716.24 118.23 佩蒂股份 宠物食品 1008.31 58.75 路斯股份 宠物食品 346.41 33.80 华亨股份 宠物食品 72.62 -8.50 依依股份 宠物用品 1027.69 140.67 天元宠物 宠物用品 1048.74 110.05 资料来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.5、 宠物数量 稳定增长 ， 养猫潮流更为突出 宠物数量稳定维持个位数增长。 从宠物数量看，中国 狗 猫数量维持较为稳定的 增长速度。根据中国宠物白皮书， 2020 年中国城镇 狗 猫数量达到了 10084 万 只，比 2019 年增长 1.7%。 其中， 狗 只数为 5222 万只，比去年减少 5.1%；猫 只数为 4862 万只，同比增长 10.2%，增幅显著。 与中国庞大的人口基数与家 庭数量相比，宠物数量仍然偏低，未来宠物数量仍然有很大的上升空间。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 行业深度研究报告 图 14、 全国城镇 狗 猫数量逐年上升 图 15、 宠物中 狗 、 猫 的占比 （ %） 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 宠物中 猫的比例在 快速 上升。 2020 年 狗 的 数量 占宠物的比例为 51.79%，猫占 比 48.21%。 狗 的数量领先猫，但猫 的 数量增速 快 。 2020 年，养猫的人数为 2701 万人，同比 +10.20%，而养 狗 的人数为 3593 万人，同比 -2.07%。 2020 年猫消 费市场规模为 884 亿元，同比 +13.33%，而 狗 消费市场规模为 1180 亿元，同比 -5.14%。虽然目前 狗 的市场规模大于猫的市场规模，但 狗 的市场增速低于猫的 市场增速。 图 16、 养猫人数较去年上升 图 17、 猫消费市场规模 快速提升 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 2 .0 2 .4 2 .8 3 .2 3 .6 4 .0 2019 2020 养猫人数 养狗人数 千万人 0 200 400 600 800 1 ,0 0 0 1 ,2 0 0 1 ,4 0 0 2019 2020 猫消费市场规模 狗消费市场规模 亿元 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 行业深度研究报告 图 18、 宠物类型占比 （ %） 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ，兴业证券经济与金融研究院整理 养猫 成为时尚潮流 。 社交媒体中盛行养猫潮流， 在 抖音、小红书 等头部社交软件 上 ，一些靠发猫咪照片和食品的社交帐号粉丝量最高可达千万。 B 站动漫罗小黑 战记总播放量高达 2.5 亿，系列追番人数 489 万，弹幕总数 158.8 万条。这些 社交平台与视频播放网站使养猫 成为时尚潮流 。 1.6、饲养率有巨大的提升空间 我国 饲养率与发达国家相差较大，有巨大提升空间。 2019 年中国家庭宠物饲 养率仅约 17%，远低于美国的 67%、澳大利亚的 62%和英国的 44%。中国饲养率 远低于发达国家水平， 未来或 有数倍的提升空间。 图 19、 2019 年各国宠物饲养率（饲养宠物家庭数量 /总家庭数量 ， %） 资料来源： APPA， Euromonitor,FitchSolutions,兴业证券经济与金融研究院整理 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 狗 猫 水族 爬行类 啮齿类 鸟类 2019 2020 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 中国 英国 澳大利亚 美国 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 14 - 行业深度研究报告 2、 宠物 用品 需求刚性，消费 结构优化升级 2.1、 宠物 用品 需求刚性 宠物 用品 需求刚性，受经济波动影响小 。 宠物 用品 需求刚性，具有明显的抗市 场风险的优势。 2008 年美国金融风暴的影响下，美国各行业经济都有衰退迹 象， GDP 从 2008 年的 147130 亿美元跌至 2009 年的 144490 亿 美元，而宠物行 业年收入呈现明显上涨趋势，从 2007 年 412 亿美元上涨至 2009 年的 455 亿 美元。根据艾媒咨询数据显示，疫情对中国消费产生了较大的 压制 影响， 2020H1 消费品零售总额一直呈现同比负增长的局面，而宠物行业受疫情影响小，同比 增速相对稳定。 图 20、 美国金融危机期间 GDP 与宠物行业收入 （亿美 元） 图 21、 2020 年消费品零售总额和宠物消费规模增长率 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 2.2、 人均可支配收入逐年上涨 ，养宠能力持续提升 人均可支配收入持续提升。 我国经济快速增长，人均 GDP 从 2004 年的 12486.94 元上升至 2019年的 70891.78元。人均可支配收入逐年上升，从 2004年的 9421.61 元上升到 2019 年的 42358.80 元。 -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 消费品零售总额同比增长 城镇养宠消费市场规模同比增长 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 15 - 行业深度研究报告 图 22、 中国人均 GDP 逐年上升 图 23、 中国 城镇居民家庭 人均可支配收入逐年上升 资料来源： Wind、国家统计局 ,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源： APPA,国家统计局 ,兴业证券经济与金融研究院整理 2.3、 养宠人群“双高”、单身化 趋势 ，养宠意愿不断增强 养宠人群高学历、高收入趋势 。 根据 2020 年宠物消费白皮书显示，养宠人群呈 现扩张趋势，高学历、中高收入人群成为新一代宠物主。从养宠人群的受教育程 度来看，大学本科及以上学历的宠物主占比连续三年持续增长，同比增长 6.2%和 4.5%。从月平均收入来看， 2019 年收入 4000 元以下的宠物主占比最高， 2020 年 4000-9999 元宠物主占比最高，同比增长 21.4%，预示着新一代养宠人群具备高学 历、高收入的“双高”特征。 图 24、 各学历层次的 宠物主 占比 情况 （ %） 图 25、 宠物主 月 收入情况 （ %） 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 接受高等教育人群数量持续攀升，提升养宠群体数量 。 中高学历人群普遍踏入 社会较晚，婚姻生活也略迟，单身时间较长，个人支出有限，能力和意愿方面 更能支持宠物消费。 2020 年大学本科养宠人群占比最高达 53.9%，同比提升 11.2 个百分点；硕士及以上人群占比达 14.1%，提升 4.5 个百分点。根据教育 部和国家统计局，我国接受高等教育的人数持续攀升，从 2009 年至 2019 年， 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 人均 G D P y o y （右轴） 万元 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 .0 0 .5 1 .0 1 .5 2 .0 2 .5 3 .0 3 .5 4 .0 4 .5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 城镇居民家庭人均可支配收入 :中位数 y o y （右轴） 万元 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 高中及以下 大专 大学本科 硕士及以上 2018 2019 2020 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019 2020 4000 元以下 4000 - 9999 元 10000 - 14999 元 15000 元以上 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 16 - 行业深度研究报告 本硕博毕业生从 282.66 万人提升至 458.69 万人，高知群体数量的增加逐步 提升了养宠群体数量。 图 26、 高等教育毕业生逐年上升 资料来源： 国家统计局 ,兴业证券经济与金融研究院整理 单身人群数量增加，养宠人群有望增长 。 根据 2020 年中国宠物白皮书，宠物 主 中 单身人士占比为 32.8%。随着我国结婚率的逐年下降和离婚率的逐年上升， 越来越多的单身群体 出现 养宠需求 。从养宠人群对待宠物的态度看，仅有 6.8% 的人群把宠物当作宠物看，而有 57.1%的人把宠物当作孩子看待，有 28.4%的 人把宠物当作亲人看待，有 6.7%的人当作朋友看待，养宠的态度表现为陪伴 需求以缓解孤独感。 图 27、 宠物主以单身人士为主 （ 养宠人群婚恋育状 态 ， %） 图 28、 我国结婚对数和结婚率都在持续下滑 资料来源： 2020 年中国宠物白皮书 ,兴业证券经济与金融研究院 整理 资料来源： 民政局 ,兴业证券经济与金融研究院整理 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 高等教育 :普通高校预计毕业生数 :本科 高等教育 :普通高校预计
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