21年电影春节档总结：如期新高内容为王.pdf

行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券 研究报告 2021 年 02 月 17 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516050002 张爽 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517070004 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 传媒 -行业研究周报 :一周观点：继 续重视全市场龙头，长假将至关注文娱 活动数据表现 2021-02-07 2 传媒 -行业研究周报 :月度策略：市 场波动中继续聚焦核心龙头，快手港股 发 行 火 爆 ， 春 节 关 注 电 影 变 化 2021-01-31 3 传媒 -行业研究周报 :一周观点：互 联网头部公司连创新高，下周快手招 股，继续重点关注大视频赛道及上下 游 2021-01-24 行业走势图 21 年电影春节档总结：如期新高，内容为王 档期票房如期新高 带来“最强春节档” ，优质内容 为最关键要素。 2021 年大年初一到初四电影综合票房（含服务费）达到 56.95 亿元，同比 增长 33.8%。大年初一（ 2 月 12 日）单日票房达到 16.9 亿，刷新中国电影 史单日票房纪录。 21 年大年初一到初四总观影人次 1.15 亿，同比增长 21.9%。 2021 年春节档票价上涨，前四日平均票价从 2019 年的 44.96 元上升至 49.36 元。有高质量内容为基础，票价提升并未影响观众观影热情， 2021 年春节 档前 4 天上座率由 19 年的 39.0%增至 2021 年的 49.0%，同时 21 年春节档在 大年初一后，单日上座率回落不明显，相比 19 年更具备韧性，这同样是 内 容优质性的体现。 21 年大年初一上座率为 51.0%，大年初三情人节推动上座 率回升至 50.0%，初二及初四上座率分别为 47%、 46%。 在疫情仍有影响，以及部分城市如北京 50%上座率疫情防控限制下， 21 年 春节档仍然获得了非常亮眼的表现。我们认为一方面疫情影响下人口流动受 限，外出旅游等预计减少，同时 “就地过年”倡导下，作为主力观影人群 的一线城市居民未返乡，假期观影推动了一线城市票房提升。 当然最重要的 是 21 年春节档影片质量上乘，优秀的内容能够吸引观众走进影院，并随着 口碑传播，保持电影市场热度的持续性。 “就地过 年” 推动下 一线城市 票房 增速显著 ， 一线城市 具有布局优势 的渠 道市占率提升更明显 。 分城市级别看， 2021 春节档各线城市票房普遍增长，受就地过年政策影响， 一线城市票房增长尤为显著，相比 19 年增长 51.0%。 渠道市占率方面，从 院线维度看， 2021 年春节档前 4 日前十大院线市占率有 4 家同比提升，分 别为万达院线、上海联合院线、中影数字院线和幸福蓝海，其中万达、中影 数字和幸福蓝海院线市占率提升幅度均 0.5pct及以上。 从影投维度看， 2021 年春节档前 4 日，在一线城市布局更多的万达、博纳、幸福蓝海市占率均同 比提升，其中万达在影投维度市占率提升达到 0.6pct。 影片头部效应愈发显著， TOP2 大幅领先， 口碑带动你好，李焕英逆袭 。 截止大年初四，春节档有 2 部电影突破 15 亿票房，分别是唐人街探案 3 30.01 亿元、你好，李焕英 15.74 亿元。 刺杀小说家票房 3.87 亿元， 熊出没 狂野大陆为 2.71 亿元； 侍神令、新神榜：哪吒重生、人 潮汹涌票房分别为 1.82 亿元、 1.67 亿元和 0.96 亿元。 你好，李焕英 口碑发酵后，你好，李焕英上座率在初二反超唐 探 3，并在初二到初 四均保持上座率第一， 并从初四开始成为单日票房冠军。 投资建议 ： 21 年继元旦档开门红后，春节档再获优秀战绩，我们在春节档 前瞻报告中提出“如 21 年春节档能够顺利推进，档期票房有望创新高”， 预期表现得到验证。同时 ， 21 年的春节档还让市场看到了更迅速更显著的 口碑 效应，影片内容质量是竞争力的关键所在。 电影行业作为在 20 年遭受疫情重击的行业， 21 年我们认为将继续复苏，同 时在寒冬带来的供给侧被动出清趋势下，龙头公司的集中度优势有望提升， 风险则在于疫情反复的不确定性。 我们结合短期景气度及中长期基本面维度，建议关注渠道内容复合【万达电 影、横店影视】，线上综合平台【猫眼娱乐、阿里影业】（互联网票务平台， 春节档你好，李焕英），线下渠道【中国电影、上海电影、金逸影视、幸 福蓝海、 IMAXCHINA】等；内容方关注从中长期维度出发的动画电影龙头 【光线传媒】，以及【华谊兄弟】等。 风险 提示 ： 疫情不确定性风险， 优质内容供给波动性 ， 电影票房波动性；观 众观影意愿不确定性。 -15% -7% 1% 9% 17% 25% 33% 41% 2020-02 2020-06 2020-10 传媒 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 档期票房如期新高，人次票价双重驱动，优质内容方为根本 . 4 1.1. 2021 春节档票房增速亮眼，刷新中国电影史单日票房纪录 . 4 1.2. 上乘内容加持下，票价提高不减观影热情，上座率大幅上升 . 5 2. 各线城市票房普遍上涨，“就地过年”一线城市增速显著 . 6 2.1. 一线城市增速达到 51%，三到五线城市占比略降 . 6 2.2. 一线城市有布局优势的渠道市占率提升更明显 . 8 3. 影片头部效应愈发显著，口碑带动你好，李焕英逆袭 . 9 3.1. 两 部电影票房破 15 亿，票房分化明显 . 9 3.2. 前期宣发预售对首日影响更大 . 10 3.3. 口碑效应在春节档体现更迅速更显著 . 11 3.4. 20-34 岁为 观影人群主力，唐探 3三四线观众比重高 . 13 4. 投资建议 . 14 5. 风险提示 . 14 图表目录 图 1： 2014 年 -2019 年、 2021 年初一至初四春节档票房（亿元）及同比增速 . 4 图 2： 2014 年 -2019 年、 2021 年初一至初四春节档观影人次（万人）及同比增速 . 4 图 3： 2019 年、 2021 年春节档单日票房（亿元） . 5 图 4：相对 2019 年， 2021 年春节档单日票房、观影人次增速 . 5 图 5： 2014 年 -2019 年、 2021 年初一至初四春节档平均票价（元，不含服务费）及增速 5 图 6： 2019 年、 2021 年春节档初一至初四单日平均票价（元，含服务费） . 6 图 7： 2018 年 -2019 年、 2021 年初一至初四春节档上座率及变化 . 6 图 8： 2019 年、 2021 年春节档单日上座率 . 6 图 9： 2017-2019 年、 2021 年春节档前四日各线城市票房增速 . 7 图 10： 2015 年 -2019 年、 2021 年初一至初四各线城市春节档票房占比 . 7 图 11： 2021 年春节档单日票房各线城市占比 . 7 图 12： 2015 年 -2021 年至今各线城市全年票房占比 . 8 图 13： 2014-2019 年、 2021 年春节档头部影片占比 . 9 图 14： 2021 年春节档前四日单日票房变化 . 11 图 15： 2021 年春节档前四日 TOP5 排片占比变化 . 12 图 16： 2021 年春节档前四日 TOP5 上座率变化 . 12 图 17：唐人街 探案 3、你好，李焕英刺杀小说家熊出没狂野大陆和侍神 令想看用户年龄分布情况 . 13 图 18：唐人街探案 3、你好，李焕英刺杀小说家熊出没狂野大陆和侍神 令想看用户城市分布 . 13 表 1： 2017-2020 年、 2021 年春节档前四日院线票房占比 . 8 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 2： 2017-2020 年、 2021 年春节档前四日营投票房占比 . 9 表 3： 2021 年春节档前四日 TOP5 影片票房及参与方 . 10 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 档期票房如期新高，人次票价双重驱动 ，优质内容方为 根本 1.1. 2021 春节档票房增速亮眼 ，刷新 中国电影史单日票房纪录 2021 年大年初一到初四电影综合票房（含服务费）达到 56.95 亿元，与 2019 年春节档 同 期票房 相比增幅达到 33.8%。 大年初一（ 2 月 12 日）单日综合票房达到 16.9 亿，刷新中国 电影史单日票房纪录。观影人次方面， 2021 年大年初一到初四总观影人次 1.15 亿，相比 2019 年春节档 同期 增长 21.9%。 在疫情仍有影响，以及部分城市如北京 50%上座率疫情防控限制下， 21 年春节档仍然获得 了非常亮眼的表现。我们认为一方面疫情影响下人口流动受限，外出旅游等 预计减少 ，同 时 “就地过年”倡导下，作为主力观影人群的一线城市居民 未返乡 ， 假期观影 推动了一 线城市票房提升。 当然最重要的是 21 年春节档影片质量上乘，优秀的内容能够吸引观众 走进影院，并随着口碑传播，保持电影市场热度的持续性。 图 1： 2014 年 -2019 年、 2021 年初一至初四春节档票房（亿元）及同比增速 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 图 2： 2014 年 -2019 年、 2021 年初一至初四春节档观影人次（万人）及同比增速 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 12.7 18.0 30.5 33.8 57.4 58.6 42.6 57.0 41.2% 69.8% 10.9% 69.6% 2.2% 3.4% 33.8% 0% 20% 40% 60% 80% 0 10 20 30 40 50 60 70 春节档票房（亿元） 同比增速 3502 4576 8365 8936 14,435 13,108 9,464 11,539 30.7% 82.8% 6.8% 61.5% -9.2% -8.6% 21.9% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 春节档观影人次（万人） 同比增速 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 单日分拆， 2021 年大年初一（ 2 月 12 日）单日 综合票房 达到 16.90 亿， 刷新中国电影史 单日票房 新纪录 ， 同比增长 15.90%；观影人数达 3,438 万人， 同比增长 6.50%。 在优质内 容带动下， 21 年春节档相比 19 年春节档后劲更足，初二至初四票房增速均在 35%以上， 初三叠加情人节，单日票房同比增速 56.8%。 图 3： 2019 年、 2021 年春节档单日票房（亿元） 图 4： 相对 2019 年， 2021 年春节档单日票房、观影人次增速 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 1.2. 上乘内容加持下， 票价提高不减 观影热情， 上座率大幅上升 2021 年 春节档票价 上涨 ， 前四日 平均票价从 2019 年的 44.96 元上升至 49.36 元 ，增幅达 到 9.8%。 由于 21 年春节档影片内容 质量过硬 ， 票价提升 并未影响观众 观影热情 ， 2021 年 春节档前 4 天上座率由 2019 年的 39.0%增至 2021 年的 49.0%，上升 了 10pct。 21 年春节档 单日上座率相比 2019 年更具备持续性， 这同样是内容优质性的体现。 2021 年 大年初一 上座率为 51.0%，较 2019 年 初一 49.0%上升 2pct， 2021 年大年初三同时为情人 节（ 2 月 14 日），节日效应推动上座率回升至 50.0%，初二及初四上座率分别为 47%、 46%。 图 5： 2014 年 -2019 年、 2021 年初一至初四 春节档平均票价（元，不含服务费）及增速 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 14.58 10.06 9.35 8.56 16.90 13.77 14.66 11.62 0 5 10 15 20 初一 初二 初三 初四 2019票房（亿元） 2021票房（亿元） 15.9% 36.9% 56.8% 35.7% 6.5% 25.5% 40.1% 24.1% 0% 20% 40% 60% 初一 初二 初三 初四 2021年单日票房增速 2021年单日观影人次增速 36.35 39.27 36.47 37.87 39.75 44.73 44.96 49.36 8.03% -7.12% 3.83% 4.97% 12.5% 13.1% 9.8% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 平均票价（元） 同比增速 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图 6： 2019 年、 2021 年春节档初一至初四单日平均票价（元，含服务费） 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 图 7： 2018 年 -2019 年、 2021 年初一至初四 春节档上座率及变化 图 8： 2019 年、 2021 年春节档单日上座率 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 2. 各线城市票房普遍上涨， “就地过年” 一线城市增速显著 2.1. 一线城市增速达到 51%， 三到五线 城市占比略降 分城市级别看， 2021 春节档， 各线 城市票房普遍增长， 受就地过年政策影响，一线城市票 房增长尤为显著，相比 2019 年增长 51.0%。 春节档三四五线城市票房占比为 53.8%，较 2019 年春节档 54.9%的贡献率小幅下降。 从单日票房来看，三四五线城市的 大年初一至初四 票房 占比分别为 53.1%、 52.8%、 55.4%和 53.9%。 45.2 45.2 44.9 44.4 49.2 49.4 50.3 48.6 0 10 20 30 40 50 60 初一 初二 初三 初四 2019平均票价 2021平均票价 50.0% 37.0% 39.0% 49.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 49.0% 36.0% 35.0% 34.0% 51.0% 47.0% 50.0% 46.0% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 初一 初二 初三 初四 2019上座率 2021上座率 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图 9： 2017-2019 年、 2021 年春节档 前四日 各线城市票房增速 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 图 10： 2015 年 -2019 年、 2021 年初一至初四各线城市春节档票房占比 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 图 11： 2021 年春节档单日票房各线城市占比 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 -5.4% 53.7% 16.2% 15.8% 51.0% 7.4% 66.5% 2.2% 2.3% 32.8% 16.2% 69.5% 0.7% 2.7% 33.8% 20.7% 77.0% -1.3% 1.4% 31.2% 16.3% 84.4% -1.9% 0.0% 27.4% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 18.1% 14.1% 12.0% 10.9% 12.4% 12.0% 13.5% 37.8% 35.4% 34.3% 33.7% 33.7% 33.1% 32.7% 22.0% 22.2% 23.3% 23.3% 22.9% 23.3% 23.2% 15.4% 19.4% 21.2% 22.1% 21.3% 21.7% 21.2% 6.8% 8.9% 9.3% 10.1% 9.7% 9.8% 9.3% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 12.7% 13.8% 12.8% 15.2% 34.2% 33.3% 31.7% 30.9% 23.0% 22.9% 23.3% 23.9% 20.9% 20.8% 22.2% 20.9% 9.2% 9.1% 9.9% 9.0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 初一 初二 初三 初四 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 12： 2015 年 -2021 年至今各线城市全年票房占比 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 2.2. 一线 城市 有布局优势 的 渠道市占率提升 更明显 在渠道方面，我们分别从院线和影投公司维度分拆春节档市占率变化。 从院线维度看， 2021 年春节档前 4 日 与 2019 年春节同期相比 ， 前十大院线市占率有 4 家 同比提升，分别为 万达院线、上海联合院线、中影数字院线和江苏幸福蓝海，其中万达、 中影数字和幸福蓝海院线市占率提升幅度均 0.5pct 及以上。 表 1： 2017-2020 年、 2021 年春节档前四日院线票房占比 序号 院线 2017 2018 2019 2020 2019 大年 初一至初 四 2021 大 年初一 至初四 2020 年 市占率 同比 春节档（前 四日） 2021 相比 2019 变化 1 万达院线 12.9% 13.4% 13.8% 15.5% 12.7% 13.2% 0.9% 0.5% 2 大地院线 8.6% 9.8% 9.7% 9.7% 10.9% 10.3% 0.1% -0.6% 3 上海联合院线 8.1% 7.9% 8.0% 7.5% 7.0% 7.1% -0.5% 0.1% 4 中影数字院线 7.3% 7.3% 7.0% 7.4% 7.2% 7.7% 0.2% 0.5% 5 中影南方新干线 7.3% 7.4% 7.2% 6.9% 6.3% 6.4% -0.4% 0.0% 6 横店院线 4.4% 4.3% 4.2% 4.5% 5.1% 5.0% 0.4% -0.1% 7 中影星美 7.1% 6.4% 5.3% 4.2% 5.2% 4.4% -0.8% -0.8% 8 广州金逸珠江 5.3% 5.0% 4.9% 4.2% 4.5% 4.2% -0.7% -0.3% 9 江苏幸福蓝海 3.2% 3.4% 3.9% 3.9% 4.0% 4.5% 0.0% 0.6% 10 华夏联合 3.4% 3.4% 3.7% 3.5% 3.6% 3.5% 0.0% -0.1% 资料来源： 灯塔专业版 App、艺恩数据， 天风证券研究所 从影投维度看， 2021 年春节档 前 4 日 ，在一线城市布局更多的万达、博纳、幸福蓝海市占 率均同比提升，百老汇、 UME 也基本持平， CGV 有小幅下降，其中万达在影投维度市占率 提升明显，达到 0.6pct。 22.2% 21.6% 20.1% 19.3% 19.1% 17.6% 13.6% 42.3% 40.7% 40.0% 39.5% 39.1% 38.7% 32.8% 18.1% 18.2% 18.9% 19.1% 19.2% 19.4% 23.1% 12.1% 13.4% 14.3% 15.0% 15.3% 16.5% 21.2%5.3% 6.1% 6.6% 7.0% 7.3% 7.8% 9.4% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 表 2： 2017-2020 年、 2021 年春节档前四日营投票房占比 序号 影投 2017 2018 2019 2020 2019 大年 初一至初 四 2021 大 年初一 至初四 2020 年 市占率 同比 春节档（前四 日） 2021 相比 2019 变化 1 万达 13.6% 13.5% 13.2% 14.9% 12.3% 12.9% 1.7% 0.6% 2 大地 5.3% 4.8% 4.4% 5.1% 6.2% 5.0% 0.7% -1.1% 3 横店 3.8% 3.7% 3.6% 3.8% 4.3% 4.2% 0.3% -0.1% 4 CGV 2.8% 2.8% 2.9% 3.0% 2.3% 2.2% 0.1% -0.1% 5 中影 3.1% 2.8% 2.9% 2.5% 2.4% 2.2% -0.4% -0.2% 6 金逸 3.1% 2.7% 2.7% 2.3% 2.4% 2.2% -0.3% -0.2% 7 博纳 1.6% 1.5% 1.7% 1.7% 1.1% 1.2% 0.0% 0.1% 8 幸福蓝海 1.5% 1.5% 1.6% 1.6% 1.3% 1.4% -0.1% 0.1% 9 百老汇 1.5% 1.6% 1.6% 1.6% 1.0% 0.9% 0.0% 0.0% 10 UME 1.5% 1.4% 1.3% 1.4% 1.0% 1.0% 0.1% 0.0% 资料来源： 灯塔专业版 App、艺恩数据， 天风证券研究所 3. 影片头部效应愈发 显著 ，口碑带动 你好， 李焕英逆袭 3.1. 两部电影票房破 15 亿，票房分化明显 截止大年初四，春节档有 2 部电影突破 15 亿票房，分别是唐人街探案 3 30.01 亿 元、 你好，李焕英 15.74 亿 元 ； 2 部超过 2 亿 元 ，刺杀小说家票房 3.87 亿 元 ，熊出没狂 野大陆为 2.71 亿 元 。 其余侍神令、新神榜：哪吒重生、人潮汹涌票房分别为 1.82 亿元、 1.67 亿元和 0.96 亿元。 2021 年春节档头部电影票房集中程度加强， TOP1 票房占比达到 52.7%，相比 2019 年上升 18.4pct。 TOP3 票房占比达到 87.1%，排名第 3 以外的影片只能瓜分不到 13%的票房份额。 图 13： 2014-2019 年、 2021 年春节档头部影片占比 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 44.5% 25.7% 49.2% 34.5% 33.3% 34.4% 52.7% 91.3% 64.6% 94.0% 77.8% 84.2% 77.4% 87.1% 96.3% 87.9% 99.4% 98.6% 98.2% 93.7% 95.1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% TOP1票房占比 TOP3票房占比 TOP5票房占比 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 表 3： 2021 年春节档前四日 TOP5 影片票房及参与方 电影 首日票 房 （亿元） 前四 日 票房 （亿元） 出品方 联合出品方 发行方 联合发行方 豆瓣评分 猫眼评 分 唐 人 街 探案 3 10.09 30.01 万达影视 、北 京壹同传奇、 中国电影 淘票票、猫眼微影 、大地电 影、 金逸影业 、国影纵横、 之江电影、沃美院线、北京 字跳、聘亚影视、 欢瑞世纪 、 华文映像、纽摩本、百纳梦 想、红色果实、中铭盛世影 业、 万达影视 、壹同影视、 万达影业（香港）、 昊娱文化、 朝阳物业、央视动漫 万达影视 、 五洲电影 中国电影 、人间指南、 淘票票 、壹同传奇、国 影纵横、华文风泽、 爱 奇艺影业、万达电影 、 大地电影、金逸嘉逸、 之江电影、沃美院线、 文投控股 、红星美凯龙 影业、 上海电影 5.7 8.6 你好，李 焕英 2.91 15.74 北京文化 、儒 意影视、 猫眼 微影 、北京精 彩、 新丽传 媒 、大碗娱 乐、 阿里影业 中国电影、摩天轮文化、横 店影视 、九一六影视、联瑞 影业、二狐文化、 华谊兄弟、 国盾影视、 猫眼影业 、匠紫 文化、嘲风影业、冠宇影业、 光彩纪行、复逸文化、嘉视 文化、华文映像、入海时、 中铭盛世影业 中国电影、 猫眼微影 、 精彩时间、 儒意影视 新丽传媒、北京文化、 横店影视 、联瑞影业 8.3 9.5 刺 杀 小 说家 1.37 3.87 华策影业 、自 由酷鲸、 阿里 影业 、聚合影 联 融创未来、之升影业、 猫眼 微影 、尚世影业、中青新影、 十间影视、郭帆文化、一怡 以艺、 华策影业 、东方嘉影、 抖音文化、优创合影、优酷 电影 华策影业、 淘票票 猫眼微影、上海电影、 中国电影、中影数字 、 红星美凯龙影业、之江 影业 7.1 8.6 熊出 没狂野 大陆 0.73 2.71 华强方特、 横 店影视 、乐创 影业、联瑞影 业、 猫眼微影 方特影业、中视金桥、国影 纵横、耀影电影、之江电影、 昇格传媒、微播视界、果麒 麟影业、盛典文化、大地电 影 中国电影 、 联瑞影业、 猫眼微影、 横店影视 、 乐创文娱、 华强方特 优酷信息 6.8 8.9 侍神令 0.81 1.82 工夫影业、网 易影业、 华谊 兄弟、中国电 影 猫眼微影 、盛典文化、无限 自在、然视界、昊娱传媒 华谊兄弟 、 华影天下 、 中国电影 猫眼微影、中影数字 、 工夫影业、群像文化、 之江影业 6.0 8.5 资料来源：艺恩数据、猫眼、 豆瓣、 天风证券研究所 3.2. 前期宣发预售 对首日影响更大 凭借系列前作口碑，唐人街探案 3预售 创中国影史预售总票房纪录 。在预售推动下，唐 人街探案 3 斩获 大年初一的票房冠军，单日票房达到 10.09 亿。你好，李焕英大年初 一票房达到 3 亿元 ， 刺杀小说家首日票房破亿，达到 1.37 亿元 ， 侍神令、熊出没狂 野大陆首日票房超过 7000 万。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 你好，李焕英是春节档唯一单日票房维持上升趋势的电影 ，并在初四成功反超唐人 街探案 3成为单日票房冠军，票房从初一 2.91 亿上升到初四 5.27 亿。 唐人街探案 3 在你好，李焕英强势冲击下，单日票房逐渐下滑，但票房仍旧维 持在高位 ，初 四当日 取得 4.28 亿票房。 图 14： 2021 年春节档前四日单日票房变化 资料来源： 艺恩数据 ， 天风证券研究所 3.3. 口碑效应在春节档体现更迅速 更 显著 春节档电影中，你好，李焕英口碑领先其他影片，豆瓣评分达到 8.3 分，猫眼评分为 9.5 分。 受到口碑效应带动，你好，李焕英从初二开始的上座率开始持续上涨，并影响 初三、初四的后续排片。 口碑发酵后，你好，李焕英 上座率在初二反超唐人街探案 3，并在初二到初四均保 持上座率第一，上座率超过 54%； 排片 维持上升趋势 ，从初一 18.3%上升到初四 36.3%，预 计后续排片还将持续上升。 唐人街探案 3在大年初一实现 49.2%的排片量和 61.7%上座率。受口碑和你好，李焕 英影响，唐人街探案 3上座率持续下降，到大年初四下降到 40.6%；排片在初二暂时 上涨后开始下降，到大年初四下降到 39.8%。 在两部头部电影的影响下，刺杀小说家 、熊出没狂野大陆、侍神令等其余春节 档电影排片空间被 压缩。 刺杀小说家排片从首日 10.3%波动下降到初四 7.3%；熊出没狂 野大陆首日排片仅为 4.7%，但首日上座率达到 49.5%，排片波动上升到初四的 6.5%； 侍 神令排片和上座率呈现波动下滑，初四排片和上座率分别为 3.1%和 25.3%。 10.09 8.14 7.47 4.28 2.91 3.00 4.54 5.27 1.37 0.83 0.93 0.74 0.73 0.73 0.67 0.58 0.81 0.41 0.40 0.200 2 4 6 8 10 12 初一 初二 初三 初四 唐人街探案 3 你好，李焕英 刺杀小说家 熊出没 狂野大陆 侍神令 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图 15： 2021 年春节档前四日 TOP5 排片占比变化 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 上座率来看，大年初一上座率最高的唐人街探案 3达到 61.7%，你好，李焕英上座 率达到 49.3%。 2021 年大年初三恰逢情人节，观众观影需求上升，各大影片上座率均有小 幅回升，你好，李焕英 上升 幅度最大。整体上，除你好，李焕英外，各影片上座 率呈现波动下降趋势。唐人街探案 3和你好，李焕英上座率维持在高位，每日上座 率均超过 40%。除熊出没狂野大陆首日上座率达到 49.5%外，刺杀小说家和熊 出没狂野大陆上座率都在 35%-42%之间波动。 图 16： 2021 年春节档前四日 TOP5 上座率变化 资料来源： 艺恩数据， 天风证券研究所 49.2% 53.4% 48.8% 39.8% 18.3% 19.3% 25.9% 36.3% 10.3% 7.5% 7.6% 7.3% 4.7% 6.7% 6.4% 6.5% 7.3% 5.3% 4.5% 3.1%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 初一 初二 初三 初四 唐人街探案 3 你好，李焕英 刺杀小说家 熊出没 狂野大陆 侍神令 61.7% 52.1% 52.0% 40.6%49.3% 54.6% 60.4% 54.8% 39.0% 37.3% 41.6% 37.5% 49.5% 39.8% 38.0% 35.5% 33.8% 27.5% 31.4% 25.3%20% 30% 40% 50% 60% 70% 初一 初二 初三 初四 唐人街探案 3 你好，李焕英 刺杀小说家 熊出没 狂野大陆 侍神令 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 3.4. 20-34 岁为 观影人群 主力，唐探 3三四线观众比重高 从想看用户年龄分布看， 主力观影人群年龄主要集中在 20-34 岁，其中 唐人街探案 3 和 你好，李焕英各年龄分布相对平均，在各个年龄层都有观众基础。刺杀小说家 更受年轻观众青睐， 24 岁以下人群比重最高，达到 54.3%。侍神令 25-29 岁观众比重达 到 28%。 图 17：唐人街探案 3、 你好，李焕英 刺杀小说家熊出没狂野大陆 和 侍神令 想看用户年龄分布情况 资料来源： 猫眼电影， 天风证券研究所 从 观影 用户城市分布看 ， 动画题材的熊出没狂野大陆和喜剧悬疑题材的唐人街探 案 3更受三四线城市欢 迎， 三四线城市 观影 用户占比 分别 64.2%和 60.8%。奇幻题材 的侍 神令和 刺杀小说家 一二线城市合计观影用户占比最高，分别达到 44.3%和 42.6%。 图 18： 唐人街探案 3、 你好，李焕英 刺杀小说家熊出没狂野大陆 和 侍神令 想看用户城市分布 资料来源：猫眼电影，天风证券研究所 14.8% 11.7% 14.2% 8.2% 7.8% 36.0% 35.8% 40.1% 11.4% 30.8% 21.9% 23.7% 22.6% 11.5% 28.0% 11.2% 13.1% 10.1% 29.3% 16.8% 6.9% 7.6% 5.2% 25.1% 8.1%9.2% 8.0% 7.8% 14.5% 8.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 唐人街探案 3 你好，李焕英 刺杀小说家 熊出没 狂野大陆 侍神令 20岁以下 20-24岁 25-29岁 30-34岁 35-39岁 40岁以上 9.1% 9.0% 10.0% 7.8% 10.8% 30.1% 31.0% 32.6% 28.0% 33.5% 15.6% 15.3% 14.8% 16.1% 14.7% 45.2% 44.7% 42.6% 48.1% 41.0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 唐人街探案 3 你好，李焕英 刺杀小说家 熊出没 狂野大陆 侍神令 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 4. 投资建议 21 年 继 元旦档开门红 后，春节档再获优秀战绩，我们在春节档前瞻报告中提出“如 21 年 春节档能够顺利推进 ， 档期票房有望创新高 ”，预期 表现得到验证 。 同时 21 年的春节档又 充分展现了口碑传播效应，影片内容质量是竞争力的关键所在。 电影行业 作为在 20 年遭受疫情重击的行业， 21 年我们认为 将继续复苏，同时在寒冬带来 的供给侧被动出清趋势下，龙头公司的集中度优势有望提升，风险则在于疫情反复的不确 定性。 我们结合 短期景气度及 中长期基本面维度， 建议关注渠道内容复合【万达电影、横店影视】， 线上综合平台【猫眼娱乐、阿里影业】（互联网票务平台，春节档你好，李焕英）， 线 下渠道【中国电影、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、 IMAXCHINA】等； 内容方关注从中 长期维度出发的 动画电影龙头【光线传媒】 ， 以及【 华谊兄弟 】等 。 5. 风险提示 疫情不确定性 风险。 新冠疫情 防控进行中 ， 疫情不确定性对于 电影市场 可能造成 负面 影响 ， 继而 对影院经营、观影上座率 产生 影响。 优质内容供给 波动性。 电影作为创意型产品，高质量内容供给存在不确定性。 电影项目 票房 波动性 。 电影作为直接面向 C 端产品，影片票房表现具有不确定性。 观众观影意愿不确定性 。 疫情影响以及可支配收入变化等，对于观众观影意愿会产生影响， 观众观影意愿如有降低则对于整体票房会产生不利影响。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本 报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的 投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和 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