春节专题：就地过年背景下食品饮料消费如何？.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /专题研究 报告 2021 年 2 月 17 日 食品饮料 春节专题： 就地过年背景下食品饮料消费如何？ Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话： 021-20315138 Email： 分析师：龚小乐 执业证书编号： S0740518070005 Email： 分析师 ：熊欣慰 执业证书编号： S0740519080002 Email： 分析师：房昭强 执业证书编号： S0740520090005 Email： Table_Profit 基本状况 上市公司数 90 行业总市值 (百万元 ) 2454678.05 806575 行业流通市值 (百万元 ) 2238277.27 076839 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 1 2021 年度食品饮料策略报告： 消费分 级加速下的投资展望 2 2020Q4 食品饮料基金持仓分析：板块 超幅度扩大，白酒抱团再强化 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2018 A 2019A 2020E 2021E 2018 A 2019A 2020E 2021E 贵州茅台 2601.0 0 28.02 32.80 36.58 43.99 27.3 7 42.21 71.10 59.13 1.24 买入 洋河股份 228.81 5.39 4.90 4.60 5.46 21.5 4 20.52 49.74 41.91 1.52 买入 伊利股份 46.49 1.06 1.14 1.17 1.38 23.1 7 29.29 39.74 33.69 1.39 买入 安井食品 277.50 1.25 1.58 2.26 2.84 39.2 7 50.58 122.79 97.71 1.11 买入 绝味食品 安井食品 104.11 1.56 1.32 1.25 1.94 27.0 6 44.13 83.29 53.66 1.07 买入 天味食品 70.16 0.72 0.72 0.80 0.76 0.00 69.58 87.70 92.32 1.32 1 买入 备注：股价为 2021 年 2 月 10 日收盘价。 Table_Summary 投资要点 春节消费： 回顾春节期间消费情况，我们认为日常消费和高档消费均表 现突出，而国内外大宗商品涨价潮也有望向食品饮料传导， 具体而言： （ 1）日常消费火热 ，主要体现在电影票房火爆，截止目前春节档总票 房已突破 70 亿元，远超往年水平，而据支付宝新春数据报告显示，春 节期间 支付宝上本地酒店消费金额同增 190%，本地景区交易笔数环增 150%，表明“就地过年”政策倡议下人们休闲时间增多，大大提振了以 电影为代表的的日常消费需求； （ 2）高档消费旺盛 ，据上海证券报，春 节期间海南免税店多款奢侈品热门款已卖断货，海南五家免税店春节支 付宝上消费 金额同增 960%，上海国金中心商场多家奢侈品店排队现象 也是络绎不绝，而茅台、五粮液为代表的的高端白酒同样动销旺盛、价 格坚挺，都验证了高档消费在春节期间的强势表现； （ 3）国内外大宗商 品涨价潮有望向食品饮料传导 ，春节期间国际大宗商品出现躁动，美油 收复 60 美元关口并创下一年多新高，铜价也创出 8 年多新高， 部分贵 金属和农产品表现活跃 ，我们认为除了经济复苏预期的影响外，全球货 币宽松也是本轮涨价潮的重要原因，可以看到比特币已涨破 5 万美元， 我们认为商品涨价有望向下游传导，食品饮料很多子行业具备定价权， 具备成本转嫁的能力，将 相对受益。 整体而言，就地过年大潮之下居民 整体消费旺盛，且留在一二线城市过年的人口增多也提升了整体消费水 平，高端消费仍是最为景气的板块 。 “ 就地过年 ”新背景， 关注结构性投资机会 。 由于疫情反复 ，根据铁路 部门等多部门统计，今年全国有超 1 亿人就地过年。 （ 1）品类上。 “线 上年夜饭”走红，饿了么数据显示，农历廿八至除夕，年夜饭半成品外 卖同比增长 4 倍，年夜饭礼盒外卖同比增长 2 倍。传统线下堂食相对遇 冷，部分餐饮企业发力 年夜饭线上销售 。 根据美团大数据 ， 2021 年夜 饭预订排行为 2 人份、 4 人份、单人份，与 2020 年夜饭预订排行的 10 人份 、 12 人份 、 8 人份呈现明显的反差。从 2021 年近一个月的数据看， 单人餐的搜索量同比增长 40%。就地过年背景下，年夜饭偏小型化，推 动了复合调味品 、卤味 和半成品菜品的快速增长，持续看好复合调味品 、 速冻食品 、卤味制品 的高景气度。 （ 2）区域上。 疫情下超 1 亿人就地过 年，人口净流入城市（主要为一二线城市）春节消费受益明显。以上海 为例，对比往年春节期间人口返乡，今年就地过年推动当地消费景气度 上升。同时对比回家过年以走亲访友为主，就地过年更多地拉动了当地 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 食品饮料 (申万 ) 沪深 300 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 专题 研究 报告 可选消费的增长。建议积极关注以人口净流入城市为 主要市场的标的， 如千禾味业、涪陵榨菜、绝味食品等。 （ 3）天气上。 2021 年春节为暖 冬天气 ， 多地气温上升到 15-20 的水平 ， 推动了啤酒等消费品的增长 。 根据渠道调研反馈 ， 对比 2019 年春节 ， 2021 年啤酒 春节 动销同比增长 10%左右 。同时受益于就地过年，产品结构加速升级，中高档增速普遍 快于 低档酒。 白酒 ： 高端维持良性，二三线酒库存去化进度较好 。高端酒方面，由于 高端酒动销主要集中在节前，春节期间价格维持坚挺，茅台整箱和散瓶 批价维持在 3100 元和 2400 元以上，五粮液和国窖批价也比去年春节 高 出 40 元 左右 ， 库存则维持半个月左右的低位水平 ，整体而言 高端酒动 销 、价格、库存均维持良性；次高端及区域酒方面，以安徽为例，“就 地过年”倡议下节前终端备货以谨慎为主，但春节期间整体终端库存去 化进度不错，表明动销良性，明显好于去年动销停滞状态，且节后随着 宴席放开有望迎来回补，因此年后终端有望迎来二次补货。 投资层面， 我们建议优先把握景气度持续、十四五规划目标稳健务实、长期格局稳 定扩容逻辑通顺的高端酒，持续重点推荐茅五泸；二三线酒聚焦次高端 升级 +管理优势突出企业，推荐古井、洋河等 。 啤酒：暖冬助力啤酒消费，就地过年催化结构升级 。 2021 年春节为暖 冬天气，多地气温上升到 15-20的水平，推动了啤酒等消费品的增长。 根据渠道调研反馈，对比 2019 年春节， 2021 年啤酒春节动销同比增长 10%左右。同时受益于就地过年，产品结构加速升级，中高档增速普遍 快于低档酒。 乳制品：低温持续发力，常温春节旺季较好。 根据我们渠道调研，分品 类看， 1+2 月低温鲜奶行业持续保持 10%+较快增长，常温受益春节延后 +去年因疫情造成低基数，开门红可期。奶粉企业发货口径增速较快， 飞鹤 20 年库存管控较高，带动 1-2 月发货口径快速增长。 调味品：就地过年下餐饮小型化，推 升复调、卤味高景气 。 就地过年背 景下，“线上年夜饭”走红，年夜饭偏小型化，推动了复合调味品、卤 味和半成品菜品的快速增长，持续看好复合调味品、速冻食品、卤味制 品的高景气度。 同时， 人口净流入城市春节消费受益明显 ，就地过年更 多地拉动了当地可选消费的增长， 建议积极关注以人口净流入城市为主 要市场的标的，如千禾味业、涪陵榨菜、绝味食品等。 速冻食品：动销旺盛，餐饮复苏明显，商超增长靓丽。 根据我们渠道调 研， 1 月 +春节期间，分品类看，速冻鱼糜整体动销旺盛，汤圆 +水饺等 保持稳健增长 。分渠道看，速冻食品商超渠道增长稳健，一是部分地区 疫情反复，受益 冷链管理严格，农贸批发等客流持续转移，二是去年同 期工厂复工难造成供货不足，今年产能供货节奏较好，商超终端速冻食 品预计保持 10%+增长；餐饮渠道复苏明显，尤其是小 B 渠道在去年低 基数基础上，预计均有高双位数增长。整体看，春节期间，涮火锅 +传 统面点动销较好，速冻整体保持较快增长的态势。 投资策略： 我们认为，食品饮料很多子行业具备定价权，很多赛道的龙 头很适合做长期投资，目前国际的疫情控制出现明显的好转，全球经济 有望复苏。推荐股票我们建议从三个角度推荐： （ 1）确定性配置角度： 贵州茅台 /五粮液 /伊利股份 /海天味业 /双汇发展 /涪陵榨菜等 行业龙 头 ；（ 2）成长弹性角度：安井食品 /绝味食品 /天味食品 /古井贡酒 /今世 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 专题 研究 报告 缘 /中炬高新 /顺鑫农业 /晨光生物等；（ 3）收益风险比（假定明年恢复 正常，当下估值很便宜）：口子窖 /洋河股份 /元祖股份 /汤臣倍健等。 短 期春节受益的卤味、高档酒、复合调味料、啤酒等值得重点关注。 风险提示： 中高端酒动销不及预期、 全球疫情持续扩散风险 、食品安全 事件风险 。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 专题 研究 报告 内容目录 整体情况：春节消费旺盛，结构性机会凸显 . - 5 - 春节消费：日常消费火热，高端消费旺盛 . - 5 - 投资机会： “ 就地过年”新背景，关注结构性投资机会 . - 5 - 分板块情况：关注高端酒、啤酒、低温奶、卤味、速冻等板块机会 . - 6 - 白酒：高端维持良性，二三线酒库存去化进度较好 . - 6 - 啤酒：暖冬助力啤酒消费，就地过年催化结构升级 . - 6 - 乳制品：低温持续 发力，常温春节旺季较好 . - 7 - 调味品：就地过年下餐饮小型化，推升复调、卤味高景气 . - 7 - 速冻食品：动销旺盛，餐饮复苏明显，商超增长靓丽 . - 8 - 投资建议 . - 9 - 风险提示 . - 10 - 图表目录 图表 1：重点公司盈利预测表 . - 9 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 专题 研究 报告 整体情况 ： 春节消费旺盛， 结构性机会凸显 春节消费：日常消费火热，高端消费旺盛 回顾春节期间消费情况，我们认为日常消费和高档消费均表现突出，而 国内外大宗商品涨价潮也有望向食品饮料传导， 具体而言： （ 1）日常消 费火热 ，主要体现在电影票房火爆，截止目前 春节档总票房已突破 70 亿元，远超往年水平， 而据支付宝新春数据报告显示，春节期间支付宝 上本地酒店消费金额同增 190%，本地景区交易笔数环增 150%， 表明“就 地过年”政策倡议下人们休闲时间增多，大大提振了以电影为代表的的 日常消费需求； （ 2）高档消费旺盛 ，据上海证券报，春节期间海南免税 店多款奢侈品热门款已卖断货，海南五家免税店春节支付宝上消费金额 同增 960%，上海国金中心商场多家奢侈品店排队现象也是络绎不绝，而 茅台、五粮液为代表的的高端白酒同样动销旺盛、价格坚挺，都验证了 高档消费在春节期间的强势表现； （ 3）国内外 大宗商品涨价潮有望向食 品饮料传导 ，春节期间国际大宗商品出现躁动，美油收复 60 美元关口并 创下一年多新高，铜价也创出 8 年多新高，部分贵金属和农产品表现活 跃，我们认为除了经济复苏预期的影响外，全球货币宽松也是本轮涨价 潮的重要原因，可以看到比特币已涨破 5 万美元，我们认为商品涨价有 望向下游传导，食品饮料很多子行业具备定价权，具备成本转嫁的能力， 将相对受益。整体而言，就地过年大潮之下居民整体消费旺盛，且留在 一二线城市过年的人口增多也提升了整体消费水平，高端消费仍是最为 景气的板块。 投资机会 ： “ 就地过年”新背景，关注结 构性投资机会 “ 就地过年 ”新背景， 关注结构性投资机会 。 由于疫情反复 ，根据铁路 部门等多部门统计，今年全国有超 1 亿人就地过年。 （ 1）品类上。 “线上 年夜饭”走红，饿了么数据显示，农历廿八至除夕，年夜饭半成品外卖 同比增长 4 倍，年夜饭礼盒外卖同比增长 2 倍。传统线下堂食相对遇冷， 部分餐饮企业发力 年夜饭线上销售 。 根据美团大数据 ， 2021 年夜饭预订 排行为 2 人份、 4 人份、单人份，与 2020 年夜饭预订排行的 10 人份 、 12 人份 、 8 人份呈现明显的反差。从 2021 年近一个月的数据看，单人餐 的搜索量同比增长 40%。就地过年背景下，年夜饭偏小型化，推动了复 合调味品 、卤味 和半成品菜品的快速增长，持续看好复合调味品 、 速冻 食品 、卤味制品 的高景气度。 （ 2）区域上。 疫情下超 1 亿人就地过年， 人口净流入城市（主要为一二线城市）春节消费受益明显。以上海为例， 对比往年春节期间人口返乡，今年就地过年推动当地消费景气度上升。 同时对比回家过年以走亲访友为主，就地过年更多地拉动了当地可选消 费的增长。建议积极关注以人口净流入城市为主要市场的标的，如千禾 味业、涪陵榨 菜、绝味食品等。 （ 3）天气上。 2021 年春节为暖冬天气 ， 多地气温上升到 15-20 的水平 ， 推动了啤酒等消费品的增长 。 根据渠 道调研反馈 ， 对比 2019年春节 ， 2021年啤酒 春节 动销同比增长 10%左右 。 同时受益于就地过年，产品结构加速升级，中高档增速普遍快于 低档酒。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 专题 研究 报告 分板块情况 ： 关注高端酒、啤酒、低温奶、卤味、速冻等板块机 会 白酒： 高端维持良性，二三线酒库存去化进度较好 高端酒方面，由于高端酒动销主要集中在节前，春节期间价格维持坚挺， 茅台整箱和散瓶批价维持在 3100 元和 2400 元以上，五粮液和国窖批 价 也比去年春节高出 40 元左右，库存则维持 半个月左右的低位水平，整体 而言高端酒动销、价格、库存均维持良性。 次高端及区域酒方面，以安徽为例，“就地过年”倡议下节前终端备货以 谨慎为主，但春节期间整体终端库存去化进度不错，表明动销良性，明 显好于去年动销停滞状态，且节后随着宴席放开有望迎来回补，因此年 后终端有望迎来二次补货。 投资层面，我们建议优先把握景气度持续、十四五规划目标稳健务实、 长期格局稳定扩容逻辑通顺的高端酒，持续重点推荐茅五泸；二三线酒 聚焦次高端升级 +管理优势突出企业，推荐古井、洋河等。 啤酒： 暖冬助力啤酒消费，就地过年催化结构升级 2021 年春节为暖冬天气 ， 多地气温上升到 15-20 的水平 ， 推动了啤酒 等消费品的增长 。 根据渠道调研反馈 ， 对比 2019 年春节 ， 2021 年啤酒 春节 动销同比增长 10%左右 。同时受益于就地过年，产品结构加速升级， 中高档增速普遍快于 低档酒。 重庆啤酒：量价齐升，逆势增长 。根据备考报表， 2020 年公司收入为 109.46亿元，同比增长 7.18%；归母净利润为 8.41亿元，同比增长 6.17%； 扣非后归母净利润为 6.51 亿元，同比增长 6.44%，若考虑 0.6 亿重组费 用，预计增长 13.8%。 2020 年公司销量增长约 3%，对比啤酒行业产量下 滑 7%，逆势增长表现强劲。 2020 年均价增长约 4%，尽管 2020 年受疫情 影响夜场及餐饮等高档酒消费场景受冲击明显，但公司通过结构升级及 罐化率提升等手段仍实现了均价的提升。公司利润在疫情背景下实现增 长，主要系：（ 1）持续实施产品高端化战略，高档及以上产品销量结构 占比持续提升；（ 2）公司积极开展生产卓越化项目和运营成本管理项目， 节约成本费用；（ 3）受国家阶段性减免企业社会保险费政策的影响，公 司减少了人工成本支出；（ 4）公司采取了积极的成本控制措施，包括 减 少广告及市场费用等。 2020 年嘉士伯在中国的市占率为 7%，为行业第五； 在中国西部市场的市占率为 65%，同比 2019 年提升 2 个 pct，稳居第一。 2020 年嘉士伯在中国持续实施产品高端化战略，打造嘉士伯旗下的国际 高端品牌与本土强势品牌，提升中高档产品销量占比。乌苏品牌在疆外 快速扩张， 2020 年实现全国化布局，未来将继续从分销深度和广度推进。 乐堡品牌 2020 年销量持平，随着 2019 年推出乐堡白啤及 2020 年推出乐 堡纯生，乐堡有望重拾增长。此外，公司继续加码大城市计划，并在电 商渠道和非即饮现代渠道增长强劲。我们认 为嘉士伯通过细分场景、细 分消费群体进行精准定位和营销，成功打造了乌苏、 1664 等差异化明显 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 专题 研究 报告 的大单品。借助于公司丰富的国际 +本土品牌矩阵，看好其通过差异化竞 争持续增长。 乳制品： 低温持续发力，常温春节旺季较好 根据我们渠道调研，分品类看， 1+2 月低温鲜奶行业持续保持 10%+较快 增长，常温受益春节延后 +去年因疫情造成低基数，开门红可期。奶粉企 业发货口径增速较快，飞鹤 20 年库存管控较高，带动 1-2 月发货口径快 速增长。 伊利股份：旺季收入表现较好，利润弹性较大 。根据我们渠道调研，公 司 1 月收入增速稳健较快增长， 2 月因去年疫情造成的低基数，今年旺 季动销恢复较好，同比有较快增长，我们预计一季度常温收入有望实现 20%+较快增长，其中金典、臻浓、基础白奶缺货明显，受益旺季动销加 快，春节期间舒化奶也有取货现象，整体白奶增长表现靓丽。安慕希受 益送礼消费恢复，保持稳健增长。公司低温产品加大区域扩张力度，保 持双位数较快增长，奶粉受益金领冠配方升级后，预计增长有所提速。 若 3 月终端持续保持稳健增长，我们预计一季度公司收入增速有望接近 20%+。从利润端看，考虑上游原奶紧缺，生鲜乳涨幅明显，公司成本压 力凸显，但是公司一季度金典、安慕希等买 赠减弱明显 +高端产品春送礼 需求恢复驱动结构升级 +基础白奶提价略有催化吨价提升，有望对冲成本 压力，我们预计毛利率有望稳健。销售费用率受益买赠减弱 +去年高基数， 预计稳中有降低，加之公司股权激励费用同比减少，利好管理费用率略 有下降，我们预计整体净利率同比 20Q1 有望提升 2pct，利润弹性较大。 调味品：就地过年 下餐饮小型化，推升复调、卤味高景气 品类角度来看，就地过年浪潮下， “线上年夜饭”走红，饿了么数据 显示， 农历廿八至除夕，年夜饭半成品外卖同比增长 4 倍，年夜饭礼盒外卖同 比增长 2 倍。传统线下堂食相对遇冷，部分餐饮企业发力 年夜饭线上销 售 。 根据美团大数据 ， 2021 年夜饭预订排行为 2 人份、 4 人份、单人份， 与 2020 年夜饭预订排行的 10 人份 、 12 人份 、 8 人份呈现明显的反差。 从 2021 年近一个月的数据看，单人餐的搜索量同比增长 40%。 就地过年 背景下，年夜饭偏小型化，推动了复合调味品、卤味和半成品菜品的快 速增长，持续看好复合调味品、速冻食品、卤味制品的高景气度。 区域角度来看，疫情下超 1 亿人就地过年，人口净流入城市（主 要为一 二线城市）春节消费受益明显。以上海为例，对比往年春节期间人口返 乡，今年就地过年推动当地消费景气度上升。同时对比回家过年以走亲 访友为主，就地过年更多地拉动了当地可选消费的增长。 建议积极关注 以人口净流入城市为主要市场的标的，如千禾味业、涪陵榨菜、绝味食 品等。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 专题 研究 报告 速冻食品： 动销旺盛，餐饮复苏明显，商超增长靓丽 根据我们渠道调研， 1 月 +春节期间，分品类看，速冻鱼糜整体动销旺盛， 汤圆 +水饺等保持稳健增长。分渠道看，速冻食品商超渠道增长稳健，一 是部分地区疫情反复，受益冷链管理严格，农贸批发等客流持续转移， 二是去年同期工厂复工难造成供货不足，今年产能供货节奏较好，商超 终端速冻食品预计保持 10%+增长；餐饮渠道复苏明显，尤其是小 B 渠道 在去年低基数基础上，预计均有高双位数增长。整体看，春节期间，涮 火锅 +传统面点动销较好，速冻整体保持较快增长的态势。 安井食品：高增长周转快，锁鲜装持续爆量，关注冻品先生发力 。根据 我们渠道调研， 预计公司 1 月收入增速在 40%+，根据目前春节期间经销 商反馈，预计 2 月保持较快增长趋势。我们认为公司收入持续超预期增 长，一是渠道持续开拓，经销商管理优势凸显，终端网点不断增多贡献 销量增长空间；二是产能上，随着全国 9 大生产基地建成，缺货现象有 所缓解，销地产 +销地研模式，在产供销上发挥较大优势；三是去年终端 动销较好，但是因缺货造成低基数，加之春节旺季延后，一季度开门红 可期待。从毛利率看，考虑结构升级加速，锁鲜装等高毛利产品持续发 力，加之原材料优势，毛利率有望稳步提升。从费用管控看，根据经销 商反馈，公司保持精细化管 理，预计费用率较为平稳。综上，考虑 21 年冻品先生经过改造经销商门店网点，扩张加速，同时休闲、餐桌等产 品丰富，持续新品发力，预计收入提速，亦对公司业绩有正面贡献。综 上，我们预计公司一季度收入增速预计 40%+增长，利润增速略快于收入。 三全食品：经销商渠道持续发力，汤圆等面米动销较好，关注涮烤汇持 续超预期 。根据我们渠道调研，公司 1 月因低基数 +春节备货期产能较足， 预计单月收入增速在 30%+，备货充足后 2 月发货增速自然放缓，整体预 计 1+2 月收入增速预计在 20%+，从量价拆分看，我们预计一是受益 1 月 底公司买赠减弱，提 价贡献在 3-5%，二是公司持续开拓经销商渠道，网 点数量不断增加，贡献销量增长。三是去年因开工较晚，产能不足造成 低基数，今年产能正常后带动产量同比增加明显。从品类看，公司传统 面点汤圆、水饺保持稳健增长，涮烤汇（火锅料制品）保持 50%+较快增 速。从渠道看，红标商超增长稳健，绿标餐饮渠道发力，增速较快。从 利润端看，考虑去年买赠减弱，费用率较低，我们预计今年费用率保持 同比稳定略有增加，提价 +成本管控下，毛利率略有提升。综上，我们预 计公司一季度收入增速预计 20%+，扣非利润保持同步增长。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 专题 研究 报告 投资建议 我们认为，食品饮料很多子行业具备定价权，很多赛道的龙头很适合做 长期投资，目前国际的疫情控制出现明显的好转，全球经济有望复苏。 推荐股票我们建议从三个角度推荐：（ 1）确定性配置角度：贵州茅台 / 五粮液 /伊利股份 /海天味业 /双汇发展 /涪陵榨菜等 行业龙头 ；（ 2）成长 弹性角度：安井食品 /绝味食品 /天味食品 /古井贡酒 /今世缘 /中炬高新 / 顺鑫农业 /晨光生物等；（ 3）收益风险比（假定明年恢复正常，当下估值 很便宜）：口子窖 /洋河股份 /元祖股份 /汤臣倍健等。 短期春节受益的卤 味、高档酒、复合调味料、啤酒等值得重点关注。 图表 1： 重点 公司盈利预测表 来源：中泰证券研究所 股票名称 股价（元） 市值（亿元） 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 贵州茅台 2 6 0 1 . 0 0 3 2 6 7 3 . 7 0 3 2 . 8 0 3 6 . 5 8 4 3 . 9 9 4 2 . 2 1 7 1 . 1 0 5 9 . 1 3 五粮液 3 4 2 . 6 5 1 3 3 0 0 . 3 3 4 . 4 8 5 . 2 6 6 . 3 5 3 8 . 5 7 6 5 . 1 4 5 3 . 9 6 泸州老窖 3 1 3 . 9 9 4 5 9 9 . 1 8 3 . 1 7 3 . 8 9 4 . 8 0 3 6 . 4 3 8 0 . 7 2 6 5 . 4 1 洋河股份 2 2 8 . 8 1 3 4 4 8 . 1 4 4 . 9 0 4 . 6 0 5 . 4 6 2 0 . 5 2 4 9 . 7 4 4 1 . 9 1 古井贡酒 2 5 2 . 5 3 1 0 9 0 . 3 3 4 . 1 7 4 . 4 2 5 . 6 5 4 0 . 3 8 5 7 . 1 3 4 4 . 7 0 山西汾酒 4 4 3 . 5 4 3 8 6 5 . 5 8 2 . 2 2 3 . 1 5 3 . 9 5 5 3 . 3 0 1 4 0 . 8 1 1 1 2 . 2 9 今世缘 6 1 . 5 0 7 7 1 . 5 2 1 . 1 6 1 . 2 2 1 . 4 8 3 5 . 6 7 5 0 . 4 1 4 1 . 5 5 口子窖 6 4 . 4 0 3 8 6 . 4 0 2 . 8 7 2 . 1 8 2 . 6 2 2 1 . 5 0 2 9 . 5 4 2 4 . 5 8 水井坊 9 4 . 4 0 4 6 1 . 0 8 1 . 6 9 1 . 3 4 1 . 8 2 4 3 . 6 3 7 0 . 4 5 5 1 . 8 7 顺鑫农业 6 3 . 8 0 4 7 3 . 2 5 1 . 0 9 1 . 2 8 1 . 7 5 5 2 . 5 0 4 9 . 8 4 3 6 . 4 6 伊利股份 4 6 . 4 9 2 8 2 7 . 8 1 1 . 1 4 1 . 1 7 1 . 3 8 2 9 . 2 9 3 9 . 7 4 3 3 . 6 9 绝味食品 1 0 4 . 1 1 6 3 3 . 6 5 1 . 3 2 1 . 2 5 1 . 9 4 4 4 . 1 3 8 3 . 2 9 5 3 . 6 6 元祖股份 1 6 . 2 0 3 8 . 8 8 1 . 0 3 1 . 3 4 1 . 5 7 1 7 . 5 9 1 2 . 0 9 1 0 . 3 2 青岛啤酒 9 5 . 7 8 1 1 0 1 . 1 6 1 . 3 7 1 . 8 4 2 . 2 0 4 8 . 4 5 5 2 . 0 5 4 3 . 5 4 重庆啤酒 1 6 2 . 0 0 7 8 4 . 0 3 1 . 3 6 1 . 1 3 1 . 3 1 6 2 . 2 5 1 4 3 . 3 6 1 2 3 . 6 6 中炬高新 6 6 . 8 1 5 3 2 . 2 3 0 . 9 0 1 . 1 1 1 . 4 3 5 1 . 6 1 6 0 . 1 9 4 6 . 7 2 海天味业 2 0 6 . 1 1 6 6 7 8 . 8 8 1 . 9 8 1 . 9 7 2 . 3 8 6 6 . 5 1 1 0 4 . 6 2 8 6 . 6 0 双汇发展 5 1 . 2 8 1 7 7 6 . 6 8 1 . 6 4 2 . 0 1 2 . 2 4 1 9 . 6 1 2 5 . 5 1 2 2 . 8 9 恒顺醋业 2 6 . 2 9 2 6 3 . 6 8 0 . 4 1 0 . 3 2 0 . 3 9 3 9 . 2 3 8 2 . 1 6 6 7 . 4 1 涪陵榨菜 5 0 . 6 9 4 0 0 . 1 3 0 . 7 7 0 . 9 7 1 . 1 1 3 1 . 8 9 5 2 . 2 6 4 5 . 6 7 天味食品 7 0 . 1 6 4 4 2 . 3 2 0 . 7 2 0 . 8 0 0 . 7 6 6 9 . 5 8 8 7 . 7 0 9 2 . 3 2 安井食品 2 7 7 . 5 0 6 6 4 . 4 5 1 . 5 8 2 . 2 6 2 . 8 4 5 0 . 5 8 1 2 2 . 7 9 9 7 . 7 1 三全食品 3 0 . 0 9 2 4 0 . 5 0 0 . 2 8 0 . 9 3 0 . 9 7 1 1 2 . 1 6 3 2 . 3 5 3 1 . 0 2 良品铺子 6 1 . 9 3 2 4 8 . 3 4 0 . 9 5 1 . 1 1 1 . 3 8 - 5 5 . 7 9 4 4 . 8 8 三只松鼠 4 0 . 9 7 1 6 4 . 2 9 0 . 6 0 0 . 6 1 0 . 7 9 8 4 . 9 5 6 7 . 1 6 5 1 . 8 6 桃李面包 5 6 . 3 8 3 8 3 . 4 7 1 . 0 4 1 . 3 0 1 . 5 2 4 3 . 5 5 4 3 . 3 7 3 7 . 0 9 汤臣倍健 2 2 . 1 3 3 4 9 . 8 8 - 0 . 2 2 0 . 8 9 1 . 0 8 2 5 . 7 2 2 4 . 8 7 2 0 . 4 9 EPS PE 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 专题 研究 报告 风险提示 中高端酒动销不及预期： 近年来各地白酒消费档次提升明显，但消费升 级是一个相对缓慢的过程，若宏观经济出现一定程度的波动，白酒消费 可能受存在一定影响，中高端酒动销存在不及预期的可能。 全球 疫情持续扩散风险： 当前新型冠状病毒肺炎疫情仍在全球扩散过程 中，新增确诊病例尚未见到明确下降的拐点，若疫情持续扩散，将制约 全球资本市场的风险偏好。 食品安全事件风险： 类似于三聚氰胺这样的食品安全事件对于行业来讲 是毁灭性的打击，白酒塑化剂事件阶段性的影响行业的发展。对于食品 的品质事件而言，更多的是安全事件，带来的打击也是沉重的。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 11 - 专题 研究 报告 投资评级说明 ： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 612 个月内 相对同期基准指数 涨幅 在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内 相对同期基准指数 涨幅 在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内 相对同期基准指数 涨幅 在 -10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内 相对同期基准指数 跌幅 在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 612 个月内 对同期基准指数 涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内 对同期基准指数 涨幅在 -10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内 对同期基准指数 跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外） 。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议 做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“ 中泰 证券 股份 有限公司”所有。 未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“ 中泰 证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。