2020上海证券交易所股票期权市场发展报告.pdf

2020 产品创新中心 上海证券交易所 股票期权市场发展报告 2 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 2 目录 摘要 . 4 一、市场篇 . 7 （一） 市场概况 . 7 （二） 投资者 . 9 （三） 交易参与人 . 11 （四） 做市商 . 16 二、组织篇 . 21 （一） 运行管理 . 21 （二） 发展与创新 . 21 （ 三 ） 市场推广 . 22 三、监管篇 . 26 四、展望篇 . 29 附录 . 31 3 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 3 4 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 4 摘要 股票期权是 金融市场 重要的风险管理工具 ,在 稳定现货市场 、 提高定价效率 等方面具有 重要作用。上交所 现 有 上证 50ETF期权 和沪深 300ETF期权两 只期权产品 ， 2020年，上交所股票期权市 场 多标的 运行平稳，定价合理，规模稳步增长，经济功能日益凸 显。全年，上交所 ETF 期权合约累计成交 9.82 亿张，其中认购 期权 5.38 亿张，认沽期权 4.44 亿张，日均成交 404.32 万张， 日均持仓 465.23 万张。累计成交面值 36.83 万亿元，日均成交 面值 1515.43亿元，累计权利金成交 7167.08亿元，日均权利金 成交 29.49亿元。股票期权投资者人数稳步增长，年末期权投资 者账户总数达到 48.97万。其中，上证 50ETF期权合约全年累计 成交 5.19亿张，日均成交 213.37万张，年末持仓 245.42万张， 日均持仓 278.81万张。沪深 300ETF期权合约全年累计成交 4.64 亿张，日均成交 190.94万张，年末持仓 162.12万张，日均持仓 186.42万张。 2020 年， 上交所进一步强化和提升股票期权交易运行管理 水平， 完善期权安全运行体系，进一步防范运行风险 ，顺利完成 了 疫情挑战应对、十九届五中全会、进博会等重要时 期 的 特别保 障工作。 2020 年， 上交所持续优化交易机制，不断推进产品创新， 优化 行权指令合并申报 机制， 针对行权指令合并申报时间进行了 5 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 5 调整 ， 由盘后半小时改为行权日全天 ， 显著提高了行权指令合并 申报参与率，提升了资金使用效率， 为投资者提供 了 更多便利 。 2020 年，上交所期权市场日均成交持仓比为 0.90，日均期 现成交比为 0.30，日均受保市值为 308.96亿元，单日受保市值 最高达到 390.12 亿元，衡量市场质量和风险情况的各项指标均 处于合理水平，市场整体风险可控。针对今年以来新冠疫情造成 的市场大幅波动，上交所提前制定了事前事中事后全面的市场监 管与风控预案，对跨市场、多品种间风险传导及隐含波动率异常 风险进行严密监控，确保了股票期权市场总体 运行 平稳，定价合 理，风控措施有效，投资者参 与理性，舆情积极正面。 2020年，尽管经历了新冠疫情的冲击，在市场各方支持下， 上交所 积极探索创新 投资者教育 方式， 针对各类市场参与者 开展 了一系列 培育 推广工作， 多渠道、多形式拓展期权投教覆盖范围。 上交所 创新 采用 直播 等 线上投教模式，实地走访机构投资者 ， 针 对百强营业部举办了股票期权百强营业部种子讲师训练营，针对 机构投资者举办了期权交易员入门培训 ， 联合 高校开展 高校期权 精品课堂，持续优化 期权学院网站及 APP，推进微信公众号建设 ， 为投资者提供包括投资者教育、 互动交流 、培训组织等功能在内 的全面服务。 6 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 6 7 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 7 一、市场篇 （一） 市场概况 股票期权是金融市场重要的风险管理工具 ,在 稳定现货市场 、 提高定价效率 等方面具有 重要作用。上交所现有 上证 50ETF期权 和沪深 300ETF期权两 只 ETF期权产品 ， 2020年，上交所股票期 权市场 多标的 运行平稳，定价合理，规模稳步增长，经济功能日 益凸显。 截至 2020年末，上交所 ETF期权合约累计成交 9.82亿 张，其中认购期权 5.38 亿张，认沽期权 4.44 亿张，日均成交 404.32万张，日均持仓 465.23万张。累计成交面值 36.83万亿 元，日均成交面值 1515.43亿元，累计权利金成交 7167.08亿元， 日均权利金成交 29.49 亿元。 全年，中国波指 iVX及 50VX、 300VX运行平稳，较好反映了市场风险水平。 目前， 上证 50ETF 期权 和 沪深 300ETF 期权 已经成为全球主 要的 ETF 期权品种。 2020 年，上证 50ETF 期权合约全年累计成 交 5.19 亿张，其中认购期权 2.89 亿张，认沽期权 2.29 亿张， 日均成交 213.37 万张，单日最大成交 510.12 万张。年末持仓 245.42 万张，日均持仓 278.81 万张，单日最大持仓 412.46 万 张。累计成交面值 16.30 万亿元，日均成交面值 670.72 亿元， 累计权利金成交 3187.49亿元，日均权利金成交 13.12亿元。 2020 年，沪深 300ETF 期权合约累计成交 4.64 亿张，其中 认购期权 2.49 亿张，认沽期权 2.15 亿张， 日均成交 190.94 万 8 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 8 张，单日最大成交 429.81万张。年末持仓 162.12万张，日均持 仓 186.42万张，单日最大持仓 221.91万张。累计成交面值 20.53 万亿元，日均成交面值 844.71 亿元，累计权利金成交 3979.59 亿元，日均权利金成交 16.38亿元。 图 1 上证 50ETF期权历年逐月日均成交量及日均未平仓合约数情况 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 0 50 100 150 200 250 300 350 201502 201505 201508 201511 201602 201605 201608 201611 201702 201705 201708 201711 201802 201805 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 单位：万张 成交量 (左 ) 持仓量 (右 ) 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 300 单位：万张 成交量 (左 ) 持仓量 (右 ) 9 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 9 图 2 沪深 300ETF期权历年逐月日均成交量及日均未平仓合约数情况 2020 年，上交所期权市场日均成交持仓比为 0.90，日均期 现成交比为 0.30，投机交易（方向性交易）占比为 20.34%。 2020 年，期权市场质量指数平均值为 127（ 100 以上代表流动性好、 定价效率高），市场质量逐步改善；期权市场风险指数平均值为 34（ 60以下代表风险较小），市场风险较小。市场日均受保市值 为 308.96亿元，单日受保市值最高达到 390.12亿元。 图 3 市场日均受保市值（ 2015-2020） （二） 投资者 截至 2020 年末，上交所期权投资者账户总数为 48.97 万， 年内新增 7.64万户，月均新增 6365户。 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2015/2/9 2015/5/9 2015/8/9 2015/11 2016/2/9 2016/5/9 2016/8/9 2016/11 2017/2/9 2017/5/9 2017/8/9 2017/11 2018/2/9 2018/5/9 2018/8/9 2018/11 2019/2/9 2019/5/9 2019/8/9 2019/11 2020/2/9 2020/5/9 2020/8/9 2020/11 受保市值 (亿元 ) 10 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 10 图 4 2020年期权经营机构月度净新增账户数（单位：户） 从交易的期权合约类型来看，全年认购期权交易量占总交易 量的 54.80%，认沽期权交易量占总交易量的 45.20%。认购期权 交易中，个人投资者交易量占比为 45.99%，机构投资者交易量 占比为 54.01%。认沽期权交易中，个人投资者交易量占比为 41.99%，机构投资者交易量占比为 58.01%。 从期权买卖方向来看，个人投资者偏好买入开仓，占其所有 开仓交易的 62.10%。 机构投资者偏好卖出开仓（不含备兑开仓）， 占其所有开仓交易的 77.87%。个人投资者进行的备兑开仓交易 占全部备兑开仓交易的 64.95%。 期权市场 2020年不同类型投资 者交易偏好情况见表 1。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 11 表 1 2020年期权市场不同类型投资者交易偏好 个人投资者 机构投资者 全部投资者占比 买入开仓 14.22% 6.76% 20.98% 卖出开仓 8.64% 23.86% 32.50% 备兑开仓 0.04% 0.02% 0.06% 买入平仓 7.99% 20.98% 28.97% 卖出平仓 13.26% 4.18% 17.44% 备兑平仓 0.03% 0.02% 0.05% 合计 44.18% 55.82% 100.00% 从交易目的看，保险、增强收益、套利和方向性交易四类交 易行为占比分别为 9.95%、 51.17%、 18.54%、 20.34%，其中增强 收益的占比较高。从投资者类别看，机构投资者主要以增强收益 和套利交易为主，个人投资者则主要以增强收益和方向性交易为 主。 （三） 交易参与人 截至 2020 年底，共有 90 家证券公司和 29 家期货公司取得 了上交所股票期权交易参与人资格并开通了期权经纪业务交易 权限，其中有 63 家证券公司开通了期权自营业务交易权限。期 权经营机构不同业务类型股票期权成交量情况见表 2。 12 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 12 表 2 期权经营机构股票期权成交量情况 公司类型 业务类型 2020年 证券公司 经纪业务成交量 （万张，双向） 85652.60 自营业务成交量 （万张，双向） 2509.40 做市业务成交量 （万张，双向） 67798.32 期货公司 经纪业务成交量 （万张，双向） 40252.05 做市业务成交量 （万张，双向） 286.01 合计 (万张，单向 ) 98249.19 注：股票期权成交量包括上证 50ETF期权和沪深 300ETF期权 1.经纪业务 2020年，期权经营机构经纪业务总成交量为 12.59亿张（双 向），占全市场总成交量的 64.07%。 2020年期权经营机构经纪业 务成交量和累计开户数前十名的情况见表 3。 表 3 2020年期权经营机构经纪业务前十名情况 13 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 13 排名 当年成交量 累计开户数 公司名称 市场份额 公司名称 市场份额 1 鲁证期货 5.94% 招商证券 8.76% 2 南华期货 5.92% 广发证券 7.74% 3 华泰证券 5.23% 银河证券 6.74% 4 中信证券 3.89% 国泰君安证券 5.85% 5 银河期货 3.59% 国信证券 5.06% 6 银河证券 3.53% 华泰证券 4.77% 7 华宝证券 3.50% 安信证券 4.70% 8 国泰君安证券 3.27% 平安证券 4.57% 9 海通期货 3.20% 长江证券 3.91% 10 海通证券 3.15% 方正证券 3.65% 合计 - 41.21% - 55.75% 注： 累计开户数指股票期权业务上线至 2020年底的开户数量。 证券公司股票期权经纪业务成交量为 85652.60万张（双向）， 占全市场总成交量的 43.59%。证券公司累计开立股票期权经纪 14 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 14 业务账户 48.20万户，占全市场总开户数的 98.44%，较 2019年 底新增 7.50 万户。股票期权经纪业务成交量排名前十的证券公 司累计成交量 42137.14万张（双向），占全市场经纪业务总成交 量的 33.47%，累计开户数排名前十的证券公司总开户数 27.29 万户，占全市场经纪业务账户数的 55.75%。 2020 年证券公司经 纪业务成交量和累计开户数前十名的情况见表 4。 表 4 2020年证券公司经纪业务前十名情况 排名 当年成交量 累计开户数 公司名称 市场份额 公司名称 市场份额 1 华泰证券 5.23% 招商证券 8.76% 2 中信证券 3.89% 广发证券 7.74% 3 银河证券 3.53% 银河证券 6.74% 4 华宝证券 3.50% 国泰君安证券 5.85% 5 国泰君安证券 3.27% 国信证券 5.06% 6 海通证券 3.15% 华泰证券 4.77% 7 招商证券 3.06% 安信证券 4.70% 8 广发证券 2.90% 平安证券 4.57% 9 方正证券 2.65% 长江证券 3.91% 10 平安证券 2.29% 方正证券 3.65% 15 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 15 合计 - 33.47% - 55.75% 注： 累计开户数指股票期权业务上线至 2020年底的开户数量。 期货公司经纪业务成交量为 40252.06万张（双向），占全市 场总成交量的 20.48%。 截至 2020年底，期货公司共开立期权经纪业务账户 7456户， 占全市场总开户数的 1.52%，较 2019年底增加了 1325户。期货 公司交易量和开户数分布也较集中，成交量排名前五的期货公司 累计成交 26346.10 万张（双向），占全市场经纪业务成交量的 20.93%；累计开户数排名前五的期货公司总开户数为 3513 户， 占全市场经纪业务账户数的 0.72%。 2020年期货公司经纪业务成 交量及累计开户数前五名的情况见表 5。 表 5 2020年期货公司经纪业务前五名情况 排名 当年成交量 累计开户数 公司名称 市场份额 公司名称 市场份额 1 鲁证期货 5.94% 银河期货 0.18% 2 南华期货 5.92% 南华期货 0.16% 3 银河期货 3.59% 永安期货 0.13% 4 海通期货 3.20% 方正中期期货 0.13% 16 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 16 5 兴证期货 2.29% 光大期货 0.12% 合计 - 20.93% - 0.72% 注： 累计开户数指股票期权业务上线至 2020年底的开户数量。 2.自营业务 证券公司自营业务（不含做市商）累计成交 2509.40万张（双 向），占全市场成交量的 1.28%。自营业务成交量排名前五的证 券公司成交占比合计为 50.91%。 （四） 做市商 截至 2020 年底， 上证 50ETF 期权共有 16 家做市商，其中， 主做市商 14 家（东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安 证 券 、国信证券、 上海 海通 资源管理 、海通证券、华泰证券、申万 宏源 证券 、招商证券、中泰证券、中信建投 证券 、中信 中证 资本 管理 、中信证券）；一般做市商 2家（长江证券、西部证券） 。 沪深 300ETF 期权共有 15 家做市商，其中，主做市商 13 家 （ 东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安 证券 、国信证券、 海通证券、华泰证券、申万宏源 证券 、招商证券、中泰证券、中 信建投 证券 、中信 中证 、中信证券 ） ； 一般做市商 2 家（ 长江证 券、西部证券 ）。 2020 年，做市商运行平稳，未发生市场风险事件，整体上 较好地履行了各项做市义务，在提供流动性和保障合理定价等方 面发挥了重要作用。在成交量方面，主做市商日均成交 279.63 17 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 17 万张（双向），占全市场的 34.58%；日均持仓 123.30 万张（双 向），占全市场的 13.25%；日均申报 20062.08 万张，占全市场 的 92.26%。 2020 年，做市商之间、做市商与投资者之间以及投 资者之间的成交占比分别为 7.22%、 54.86%和 37.92%，市场各主 体之间的成交占比情况合理。 2020 年，做市商义务履行情况良好，对做市业务的积极参 与，使得市场功能得到有效发挥。 主做市商时间加权平均报价差 率平均为 34.35%，加权平均参与率平均为 92.47%， 均优于做市 商基本义务要求。 2020 年，上证 50ETF期权 14 家主做市 商中 6 家年度评级结果为 AA， 8 家年度评级结果为 A，沪深 300ETF 期 权 13 家主做市商中 6 家年度评级结果为 AA， 7 家年度评级结果 为 A， 大 部 分 主做市商所有月份评级均在 A或 A以上。 2020年 上 交所 股票期权主做市商评级情况见表 6及表 7。 表 6 2020年上证 50ETF期权主做市商月度评级及年度评级 名称 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 年 度 广发证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 华泰证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 招商证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 中泰证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA A AA AA 中信建投 证券 AA AA AA AA 中信证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 18 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 18 东方证券 A A A A A A A A A A A A A 光大证券 A A A A A A A A A A A A A 国泰君安 证券 A A A A A A A A A A A A A 国信证券 A A A A A A A A A A A A A 上海 海通 资源管理 A A A A A A A 海通证券 B B A A A A A A A A A A A 申万宏源 证券 A AA A A 中信中证 资本 管理 A A A A A A A 表 7 2020年沪深 300ETF期权主做市商月度评级及年度评级 名称 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 年 度 广发证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 华泰证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 招商证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 中泰证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 中信建投 证券 A AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 中信证券 AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA AA 东方证券 A A A A A A A A A A A A A 光大证券 A A A A A A A A A A A A A 国泰君安 证券 AA A A A A A A A A A A A A 国信证券 B A B A A A A A A A A A A 19 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 19 海通证券 B A A A A A A A A A A A A 申万宏源 证券 A B A A A A A A A A A A A 中信中证 资本 管理 A A A A A AA A 20 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 20 21 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 21 二、组织篇 （一） 运行管理 为确保期权市场交易运行的安全、可靠和高效，上交所进一 步强化和提升股票期权交易运行管理水平，强化 运行管理操作制 度，加强人员配置和培训，梳理期权安全运行风险 ，完善期权安 全运行体系，进一步防范运行风险。 2020 年，顺利完成了 疫情 挑战应对、十九届五中全会、进博会等重要时 期 的 特别保障工作。 2020 年全年， 50ETF 及 300ETF 期权平稳运行 243 天，没有 发生运行安全事件。 11月 30日，上证 50ETF在股票期权上市以 来第五次分红，上交所顺利完成期权合约调整相关工作。 2020 年全年，上证 50ETF 及 300ETFF 期权合约新挂 862 个 (波动加挂 358 个、到期加挂 432 个、调整加挂 72 个 )，合约摘牌 860 个， 合约除权除息调整 102个，合约提醒 4802个（到期提醒 4292个、 除息调整提醒 510 个）。完成做市商账户调整 5 个，账户持仓限 额调整 5个。 为提高期权市场应急处置能力， 2020 年上交所在期权全真 模 拟交易环境组织了 11 次应急演练，优化了期权突发事件应急 处置措施，有效加强了应急保障力度；组织了期权标的调入调出 演练、 保证金不足强平演练、行权指令合并优化 功能专项测试。 （二） 发展与创新 2020 年，上交所 就 行权指令合并申报 进行了优化，促进 了 22 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 22 期权市场进一步稳定有序健康发展。 上交所调整行权指令合并申 报时间为行权日全天，即从行权日 15:00 至 15:30 调整为 9:15 至 9:25、 9:30至 11:30、 13:00至 15:30；规定本所将按照标的 证券是否相同、合约单位是否相等、是否为认购合约和认沽期权 合约各一张、是否均为当日到期、认沽期权行权价是否高于认购 期权进行前端检查；规定若行权指令合并申报数量超过投资者可 用净头寸，仅权利仓净头寸部分有效。合理扩展了申报时段，显 著提高了行权指令合并申报参与率，提升了资金使用效率，运行 情况良好，成效显。 （三） 市场推广 2020年，尽管经历了新冠疫情的冲击，在市场各方支持下， 上交所 积极探索创新 投资者教育 方式， 针对各类市场参与者 开展 了一系列 培育 推广工作， 多渠道、多形式拓展期权投 教覆盖范围。 2020年 ，上交所 在 全国 62个城市举办 ETF及期权各类培训 近 200 场，线上线下参与量突破 48 万人次。在疫情防控常态化 的大背景下， 上交所 结合期权 5周年 等 主题，采用线上直播、高 峰论坛、折页、小说、投教作品公开巡展等形式，密集开展 股票 期权 系列投教推广活动，并通过线上线下调研结合的方式了解市 场动态与需求。 全年，上交所期权市场推广工作呈现以下特点： 一是 扩大股票期权及标的培训覆盖面 。 在疫情防控常态化的 背景下， 上交所探索创新线上投教模式， 实现远程基金和期权投 教，累计参与投资者超 47 万人次。线下培训共举办 186 场，面 23 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 23 向个人投资者、机构投资者、期权投顾、交易员等不同人群，培 训人次超 1万人次。 二是提升对机构服务能力。 今年， 上交所 加强了对机构的服 务，走访了证券公司、保险公司、银行及理财子公司、 QFII 机 构，为新产品设计奠定了良好基础，进一步推动机构投资者参与 期权市场。同时 ，上交所 还采用线上问卷模式对期权百强营业部 进行线上调研，并 实地走访多 家营业部，主动了解 一线机构需求。 针对机构反映比较多的期权 讲师 人才匮乏问题，上交所 专门针对 百强营业部举办了第一届 股票期权百强营业部种子讲师训练营， 针对机构投资者举办了期权交易员入门培训等，为市场参与者提 供从人才培养到投资者服务 的一条龙式 服务。 三是进一步创新投教模式。 上交所 采用多种创新模式进一步 推动投教工作，推出了期权开户互动视频， 寓教于乐，让投资者 理解并正确认识期权投资者适当性制度。 四是继续推动我国金融衍生品人才培养。 2020 年，上交所 继续与北京大学、清华大学、上海交通大学、浙江大学等高校开 展 高校期权精品课堂，为上千名 高校学生开展了体系化的期权知 识教育，为行业发展培养了一批极富潜力的 金融衍生品 人才。 五是持续完善 平台建设。 上交所 对期权学院网站及 APP进行 了第二期优化，修复了用户反映比较多的问题， 提升了用户体验。 目前，期权学院已成为集期权投资者教育、互动交流、培训组织 于一体的期权学习互动平台。 24 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 24 六是持续推动线上市场培育和推广工作。 上交所通过“上交 所期权之家”微信公众号进行贴近投资者的市场培育工作，并积 极开展留言互动，将微信公众号打造成与投资者互动交流的高效 平台。 2020年，“上交所期权之家”继续发布股票期权每日交易 信息、政策解读和期权投教知识，进行了“期权五周年”有奖留 言、“沪深 300ETF期权上市一周年”有奖留言等互动活动。截至 2020 年末，“上交所期权之家” 微信公众号订阅人数 突破 16.5 万人 ，较上一年末增长 6.29%。 25 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 25 26 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 26 三、监管篇 2020 年，上交所认真落实“建制度、不干预、零容忍”的 要求，秉持“四个敬畏，一个合力”的工作作风，扎实推进期权 市场监管工作，市场运行平稳，风险可控。全年监控预警 2万余 次，日均处理预警 98次，发布市场提醒公告 72次。今年以来上 交所期权一线监管工作主要包括以下五个方面： 一是主动应对新冠疫情，保障市场平稳运行。 针对今年以来 新冠疫情造成的市场大幅波动，上交所提前制定了全面的事前事 中事后市场监管与风控预案，尤其是对跨市场、多品种间风险传 导进行严密监控，确保了股票期权市场运行平稳，定价合理，风 控措施有效。 二是优化现有程序交易监管体系，加大对程序交易账户的监 管力度。 为加强股票期权程序交易管理，引导市场有序发展，上 交所进一步明确了期权经营机构在程序交易账户管理中应满足 的尽职调查、软件系统测试、跟踪核查等要求，压实了期权经营 机构主体责任。同时，上交所积极利用大数据手段查处未报备疑 似程序化账户，基于程序交易账户的订单特征，完善了疑似程序 交易的核查模型，并于每日盘后对相关账户进行全面核查。 三是进一步完善跨市场联动监管。 上交所作为组织现货与股 票期权交易的一线监管机构，实施无缝隙的期现联动监管。利用 大数据手段对投资者现 货和股票期权交易数据进行交叉分析，及 时识别跨市场异常交易行为，有效防范了跨市场风险。 27 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 27 四是完善风险预警体系，提高风控有效性。 上交所结合今年 以来监管经验及最新信息科技手段，对风险预警体系效果进行全 面评估和优化，累计优化预警指标 30余项，新增预警指标 20余 项，进一步提升风险防控能力。 五是 持续 打击非法分仓平台，排除期权发展隐患。 2020年， 上交所继续利用大数据核查分拆账户交易行为、挖掘疑似账户， 精准定位所属期权经营机构及账户，排查和处置期权经营机构系 统安全漏洞，督促期权经营机构提升客户端及柜台防破解、反外 挂、控 风险的能力。 六 是 持续加强股票期权做市业务监管。 2020 年，上交所继 续加强做市业务监督管理，重点关注做市商交易行为和持仓管理， 对自成交、异常报价、希腊字母指标、单位时间内申报笔数、持 仓集中度等指标进行实时监控、快速反应和及时处置，定期组织 做市商进行做市业务风险管理以及技术系统压力测试 。此外，全 年共开展 4 次做市业务准备情况专项检查，并完成了 2 次上证 50ETF期权及沪深 300ETF期权做市商的遴选工作。 七 是 不断完善期权经营机构业务管理。 2020 年，上交所共 开展 11 次股票期权经纪 业务 准备情况专项检查 ，对期权经营机 构的经纪业务能力进行了全面 摸底 。 28 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 28 29 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 29 四、展望篇 上交所 股票 期权市场诞生近 6年来， 市场运行平稳、 定价合 理 ，投资者群体日渐成熟，受到了市场的广泛认可。 2019 年底 沪深 300ETF期权 上线 后，股票期权市场进入多标的运行的 阶段 ， 为市场提供更丰富的风险管理工具 。目前上交所期权交易和持仓 规模稳步增长，经济功能日益凸显。 2021 年，上交所将继续本着“期现联动发展，服务民富国 强”的市场建设初心，秉 持“四个敬畏、一个合力”的工作理念， 积极研究 推动新增 ETF 期权标的 、 增加期权合约到期月份 数量 、 推出证券保证金机制 等市场迫切需要的机制 ， 更好地满足投资者 的风险管理需求。 站在“两个一百年”奋斗目标的历史交汇点上 ， 面对资本市 场新一轮的改革创新， 上交所股票期权市场未来发展前景广阔。 期权作为 资本市场重要 的基础性 风险管理工具，必将在健全资本 市场风险管理体系 、吸引 长期资金入市、推动资本市场对外开放 及深化资本市场改革创新中发挥越来越大的作用。随着期 权产品 体系的逐步丰富，交易机制的日臻完善和投资者群体的理念优化 ， 上交所 股票 期权市场必将为维护资本市场稳定发展、促进股票市 场与实体经济良性 联动发展 做出更大贡献。 30 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 30 31 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 31 附录 附表 1 2020年上证 50ETF期权市场概览 2020 2019 认购 认沽 合计 认购 认沽 合计 合约 成交量 （万张） 总成交 28919.19 22930.91 51850.10 33922.89 27880.88 61803.77 日均 成交 119.01 94.37 213.37 139.03 114.27 253.29 最高 成交 0.00 0.00 510.12 0.00 0.00 626.67 最低 成交 0.00 0.00 96.53 0.00 0.00 87.13 合约 成交 面值 （亿元） 总成交 92986.96 69998.52 162985.48 98832.24 78248.33 177080.57 日均 成交 382.66 288.06 670.72 405.05 320.69 725.74 最高 成交 0.00 0.00 1656.38 0.00 0.00 1810.09 最低 成交 0.00 0.00 266.76 0.00 0.00 203.31 合约 权利金 （亿元） 总成交 1797.10 1390.38 3187.49 1998.46 1360.67 3359.12 日均 成交 7.40 5.72 13.12 8.19 5.58 13.77 最高 成交 0.00 0.00 58.01 0.00 0.00 38.25 最低 成交 0.00 0.00 4.51 0.00 0.00 3.90 合约 持仓量 （万张） 期末 持仓 129.55 115.87 245.42 199.36 179.78 379.14 日均 持仓 151.52 127.29 278.81 179.23 162.77 342.00 最高 持仓 0.00 0.00 412.46 0.00 0.00 515.25 最低 持仓 0.00 0.00 179.46 0.00 0.00 182.24 合约 行权 行权量 （万张） 25.25 20.75 46.00 27.53 19.29 46.82 行权 比例 92.53% 94.05% 93.21% 80.49% 93.35% 85.34% 注：行权量和行权比例均为实值合约数据 32 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 32 附表 2 2020年上交所沪深 300ETF期权市场概览 2020 认购 认沽 合计 合约成交量 （万张） 总成交 24919.21 21479.87 46399.09 日均成交 102.55 88.39 190.94 最高成交 0.00 0.00 429.81 最低成交 0.00 0.00 85.42 合约成交面值 （亿元） 总成交 113127.31 92137.45 205264.76 日均成交 465.54 379.17 844.71 最高成交 0.00 0.00 2023.17 最低成交 0.00 0.00 337.91 合约权利金 （亿元） 总成交 2258.08 1721.51 3979.59 日均成交 9.29 7.08 16.38 最高成交 0.00 0.00 55.02 最低成交 0.00 0.00 5.61 合约持仓量 （万张） 期末持仓 79.96 82.17 162.12 日均持仓 93.37 93.05 186.42 最高持仓 0.00 0.00 221.91 最低持仓 0.00 0.00 86.93 合约 行权 行权量 （万张） 19.10 16.00 35.09 行权 比例 87.83% 96.92% 91.75% 33 / 59 上海证券交易所股票期权市场发展报告（ 2020） 33 附表 3 2020年上证 50ETF期权合约概况 序 号 合约简称 上市日 到期日 成交量 （张） 权利金 成交额 （百万 元） 成交 面额 （亿元） 1 50ETF购 3月 2706A 20190725 20200325 195,778 169.29 53.84 2 50ETF购 3月 2755A 20190725 20200325 262,654 243.46 73.54 3 50ETF购 3月 2804A 20190725 20200325 262,942 217.03 74.93 4 50ETF购 3月 2853A 20190725 20200325 447,986 333.29 129.89 5 50ETF购 3月 2903A 20190725 20200325 535,260 332.29 157.92 6 50ETF购 3月 2952A 20190725 20200325 571,980 287.60 171.60 7 50ETF购 3月 3050A 20190725 20200325 1,276,786 334.02 395.77 8 50ETF购 3月 3149A 20190725 20200325 655,281 121.83 209.71 9 50ETF购 3月 3247A 20190725 20200325 394,940 58.28 130.33 10 50ETF沽 3月 2706A 20190725 20200325 431,463 187.06 118.66 11 50ETF沽 3月 2755A 20190725 20200325 432,167 194.80 121.