资源描述
环保行业 生态环境 、 人居环境 2021年 投资分析报告 投资策略：围绕碳减排、环卫 -垃圾分类 -大固废产业链挖掘高景气板块及个股 环保政策是驱劢环保相 关 板块 市 场空 间 打开 以 及估 值 提升 的 核心 驱 劢因素，建 议 围绕 环 保政 策 和工作 重心是选择高景气度板 块 及确 定 性增 长 标的。 2021年 “ 达峰计划 ” 将 是环 保 政策 的 轴心 ， 建议 围 绕碳 减 排， 关 注可 再 生能 源 、再 生 资源 的 板块的 投资机会，推荐标的 ： 卓 越新 能 、华 宏 科技 。 生态环境、人居环境是 环 保工 作 的重 心 ，建 议 围绕 环 卫 -垃 圾 分类 -大 固废 产 业链 选 择优 质 标的 ， 推 荐 ： 盈峰环境、高能环 境 、龙 马 环卫 、 维尔 利 。 国五升国六带来汽车尾 气 处理 板 块需 求 确定 性 增长 ， 建议 关 注 ： 艾 可 蓝 。 其它标的：建议关注特 种 吸附 树 脂龙 头 蓝晓 科 技 。 投资策略 目彔 2020:业绩 企 稳 ， 股 价 前 高 后低 ， 估 值 底 部 2021： 拐点 已 现 投资 策 略 ： 围 绕碳 减 排 、 大 固废 挖 掘 高 景 气个股 投资标 的 分析 整体表现 从 2020三季报看，环保行业 2020年营收企稳，但利润仍在寻底 环保行 业 2020Q3营收 相 对稳定， 净 利下滑 较 为 明 显。 2020年前三季度 环 保行业实 现 营业收入 1080亿元，同比 增 长 1.03%；归 母 净利润 93.57亿元，同比减少 17.78%。环保 行 业净利增速显著弱 于 公 用 事业，相比申万 一 级行 业 ，排名分别为第 16和第 21位。 图： 2020Q3环保行业 营 收微 增 ， 排 名居 中 图： 2020Q3环保行业 净 利有 较 大 幅 度下滑 ， 排名 靠后 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 农林牧渔 有色金属 电气设备 建筑装饰 非银金融 机械设备 食品饮料 房地产 电子 银行 建筑材料 通信 医药生物 国防军工 计算机 环保工程及服务 综合 轻工制造 公用事业 钢铁 商业贸易 交通运输 家用电器 汽车 采掘 传媒 化工 纺织服装 休闲服务 申 万 一 级 行 业 2020Q3营业 收 入 同 比 增 速 排 序 - 100% - 50% 0% 50% 100% 150% 农林牧渔 综合 电气设备 电子 医药生物 机械设备 公用事业 国防军工 食品饮料 建筑材料 建筑装饰 汽车 非银金融 银行 轻工制造 通信 有色金属 房地产 钢铁 家 用电器 环保工程及服务 化工 传媒 采掘 计 算机 商 业贸易 纺织服装 交通运输 休闲服务 申 万 一 级 子 行 业 2020Q3归 母 净 利 同 比 增 速 排 序 图 ： 环保行业各子板块营业总收入变动情况 图 ： 环保行业各子板块归母净利润变动情况 根据太平洋环保子版块 分 类 ， 各 板块 自 2015年以来 ， 整 体呈 调 整态 势 。 2020年 ， 大 固 废 （ 环 卫 、 固 废 、 危 废 ） 板 块是 环 保行 业 景 气度最高的板块 ， 2020Q3板 块营 收 同比 增 长 23%， 归 母净 利 同比 增 长 20%； 水务 污 水板 块 则整 体 相对 稳 定 ， 2020Q3板块营 收 同 比增长 3%， 归母净利 同 比增 长 10%； 清 洁能 源 板块 受 新天 绿 能等 大 市值 公 司上 市 影响 ， 营收 同 比大 幅 增 长 48%， 但 净 利同 比 下降 8%， 表明板块个股分 化 较为 严 重 ； 大 气板 块 则延 续 了前 几 年的 低 迷态 势 ， 营 收 及利 润 仍在 筑 底 。 板块表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q3 水务污水 环固危 大气 清洁能源 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q3 水务污水 环固危 大气 清洁能源 去杠杆以来环保行业走 势 持续弱于上证指 数 ， 2020年是表现 较 差的几个 行 业之一 。 环保行 业 是受 金 融去杠杆影响较 大 的行 业 之 一 ， 2018年以 来 走 势 相 对 上 证 指数 持 续 低 迷 ， 2020年 先 涨 后 跌 ， 全 年跌 幅 2.32%， 相对 申 万 一 级 行业 ， 是表 现 较差 的 几 个 行 业之一 。 行情走势 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2015-01-05 2016-01-05 2017-01-05 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05 上证指数 环保工程及服务 2015年 以 来 环 保 行 业 与上 证 指 数 走 势 比 较 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 休闲服务 电气设备 食品饮料 国防军工 医药生物 汽车 电子 化工 有色金属 家用电器 机械设备 建筑材料 农林牧渔 轻工制造 综合 计算机 传媒 非 银金融 钢铁 公用事业 交通运输 商业贸易 采掘 环保工程及服务 银行 纺织服装 建筑装饰 通信 房地产 环 保 行 业 与 申 万 一 级 行 业 2020年 涨 跌 幅 比 较 股 价 反 应 确 定 性 溢 价 ， 食 品 饮 料 今 年 以 来 涨 幅 领先 市场 。 估 值 端 来 看 ， 当前 环 保 行 业 PE(TTM)为 25倍 左 史 ， 和 申 万 一 级 行业相 比 ， 处 于 中部 偏 下位 置 。 环保 行 业过 去 十年估 值 的均 值 为 40倍 ， 当前 估 值低 于 历叱 平 均估 值 。 2014年 2019年 ， 环 保 行 业 相 对上证的估值溢价持续 走 低 ， 目 前估 值 溢价 率 53.88%， 接 近 2019年初的 历 叱最 低 水平 。 估值水平 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 120 100 80 60 40 20 0 环 保 行 业 PE-TTM及 其 相对 上 证 指 数 估 值 溢 价 率 环保工程及服务 (申万 ) 估值溢价 （ 右 ） 历史平均溢价 180 环 保 行 业 与 申 万 一 级 行业 估 值 水 平 比较 160 PE(TTM) 140 120 100 80 60 40 20 0 休闲服务 国防军工 计算机 电子 食 品饮料 有色金属 电气设备 医药生物 通信 传媒 纺 织服装 综合 化工 汽车 机械设备 家用电器 商业贸易 轻工制造 环保工程及 服 交通运输 非银金融 公用事业 采掘 农林牧渔 建筑材料 钢铁 房地产 建筑装饰 银行 环保行业基金配置情况 ： 仏位 环 比持 续 下降 ； 近 2年处 于 低配 状 态 ， 底 部幅 度 有所 收 敛 。 2020Q3环保 行 业基 金 持股 比 例为 1.83%， 环比 Q2下降 0.2pct， 同比提 升 近 1pct； 2019四季度以 来 ， 低 配 幅度 持 续收 敛 ， 2020Q3小幅超 配 0.23%pct。 图 ： 环 保 行业 基 金持 股 比例 变 化 基金配置情况 图 ： 环 保 行业 超 配低 配 幅度 变 化 情 况 注 ： 超 /低配比例 =某 类股 票 基金 持 股比 例 -全部 A股 基金 持 股比例 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 20 15 -3- 31 20 15 -6- 30 20 15 -9- 30 20 15 -12 -31 20 16 -3- 31 20 16 -6- 30 20 16 -9- 30 20 16 -12 -31 20 17 -3- 31 20 17 -6- 30 20 17 -9- 30 20 17 -12 -31 20 18 -3- 31 20 18 -6- 30 20 18 -9- 30 20 18 -12 -31 20 19 -3- 31 20 19 -6- 30 20 19 -9- 30 20 19 -12 -31 20 20 -3- 31 20 20 -6- 30 20 20 -9- 30 环保行业基金 持 股 比 例 （ 整体 法 ） 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% 20 15.3 .31 20 15.6 .30 20 15.9 .30 20 15.1 2.31 20 16.3 .31 20 16.6 .30 20 16.9 .30 20 16.1 2.31 20 17.3 .31 20 17.6 .30 20 17.9 .30 20 17.1 2.31 20 18.3 .31 20 18.6 .30 20 18.9 .30 20 18.1 2.31 20 19.3 .31 20 19.6 .30 20 19.9 .30 20 19.1 2.31 20 20.3 .31 20 20.6 .30 20 20.9 .30 环保行业超 /低 配 幅度 目彔 2020:业绩 企 稳 ， 股 价 前 高 后低 ， 估 值 底 部 2021： 拐点 已 现 投资 策 略 ： 围 绕碳 减 排 、 大 固废 挖 掘 高 景 气个股 投资标 的 分析 环保行业复盘 沪深 300 环保 环保行业超额收益 -150% -100% 2011-1-23 -50% 100% 50% 0% 150% 200% 2012-1-23 2013-1-23 2014-1-23 2015-1-23 2016-1-23 2017-1-23 2018-1-23 2019-1-23 2020-1-23 2015.2 穹顶之下 2015.4 水污染防治行动计划 2015.8.天 津 滨 海 安 全 事 故 2015.112016初 ， 北 方多 地 PM2.5爆表 2013.6 国务院大气十条措施 2013.9 大 气污 染 防治 行 动计 划 2014.2进一 步 部署 大 气污 染 防治 中央环保督查 ： 2015.12起启动中央环保督查在河北试点 ； 20162019.5： 第一轮及回头看 2019.7第二轮第一批 ， 2020.8第二轮第二批 2017开始的金融去杠杆以及 2017下半 年 PPP清 库 、 叠加火电超净排放 改 造完 成 ， 环 保 行业从 2017开始步入漫长调整期 。 环保行 业复盘 ： 2011年以来环保行业与沪深 300走势比较 环保行业为政策驱劢型 行 业 ， 2017年 以来 受 金融 去 杠杆 、 PPP清库等多重因 素 影响 进 入漫 长的调整期 。 目前申万 环 保工 程 及服 务 指 数 为 1087点 （ 2021.1.20）， 较 2017年 5月仹的 下跌跌幅超过 60%， 指数 处 于近 10年 来 的最 低 点 。 2021政策拐点 环保行业政策拐点已经 出 现 ： 20202021年以来 ， 环保 行 业利 空 因素 在 逐步 消 除 ， 同 时 2021年是十 四 五开 局 之年 ， 多项 环 保行 业 重大 政策已经出台戒者即将 出 台 ， 支 撑环 保 行业 基 本面 反 转 。 20202021重大环保政策 ： 行业利 空因素基本消除 ： PPP清库基本完成 2020年以来融资环境逐步改善 部分企业推出市场 ， 市场竞争环境改善 优质环保公司大部分完成逆向混改 ， 竞 争力增强 2020.7.15， “国家绿色发展基金 ” 揭牌 ， 首期募集资金近千亿 2020.8.3， REITs试点启动申报 ， 聚焦重点区域 、 基础设施补短板 2020.9.1， 报废机动车回收管理办法实施细 则 开始实施 2020.9.1， “史上最严 ” 固废法 实施 2020.9.22， 我国做出 2030年 “ 碳达峰 ” 2060年 “ 碳中和 ” 的承诺 。 2020.12， 全国碳排放权交易管理办法 （ 试行 ） 2020.12 ， 关于 进一 步 推进生活垃圾分类工作的若干意见 2020.12.26， 长江保护法 通过 ， 将于 2021年 3月 1日起实施 。 2021.1.11， 10部委印 发 关于推进污水资源化利用的指导意 见 2021： 达峰计划 环保行 业 、 细分领域 “ 十四五 ” 规划进入密集发布期 业绩估值拐点 80 60 40 20 0 2010-12-24 2011-12-24 2012-12-24 2013-12-24 2017-12-24 2018-12-24 2019-12-24 2020-12-24 2020年 环 保行 业 龙头 公 司表 现 靓丽 ， 估值 已 处于 底 部区 域 。 2020Q3,， 环保 行 业龙 头 公司 业 绩普 遍 有较 高 增长 （ 净利 增 速多 在 20%以 上 ）， 显 著高 于 行业 下 滑 17.78%的水 平 。 25倍 的 行业 PE(TTM)水平 已 接 近 历叱底 部 ， 龙 头 公司 2021年盈利 预 测对应 PE多 在 1015倍 ， 已处于历叱底部 。 幵丏 迚 过 4年的 洗 牌 ， 部 分公 司 退出 市 场 ， 部 分公 司 引入 央 企 、 国 资等 实 力股 东 ， 竞 争 环境 大 幅改 善 ， 龙 头 公司 市 场 竞争力提升 。 表 ： 环保 行 业龙 头 公司 2020Q3扣 非净利及 与 行业 比 较 表 ： 环保 行 业部 分 公司 引 入股 东 /实 控 人情况 100 120 2014-12-24 2015-12-24 2016-12-24 环保行业历史 PE（ TTM， 申万 ） 环保工程及服 务 (申万 ) 环保历史均值 2020Q3扣 非 净 利 （ 亿 元 ） 同比 增 长 率 碧水源 1.69 -55.03% 盈峰环境 9.11 11.21% 高能环境 4.01 32.19% 龙马环卫 2.92 61.96% 瀚蓝环境 7.53 4.71% 伟明环保 8.89 22.11% 联美控股 9.98 11.20% 浙富控股 4.20 748.79% 上海环境 5.32 23.02% 玉禾田 5.18 123.51% 环保 行业 （ 申万 二 级 ） 93.57 -17.78% 公司 名称 （ 拟 ） 引 入 股东 /实控人 碧水源 中国城乡 （ 中国交建 ） 节能国祯 中节能 中持股份 长江环保 （ 三峡集团 ） 中建环能 中建启明 （ 中国建筑 ） 博世科 广州环投 清新环境 川发环投 （ 四川国资委 ） 三聚环保 海淀国投 兴源环境 新希望 目彔 2020:业绩 企 稳 ， 股 价 前 高 后低 ， 估 值 底 部 2021： 拐点 已 现 投资 策 略 ： 围 绕碳 减 排 、 大 固废 挖 掘 高 景 气个股 投资标 的 分析 碳减排是 2021政策轴心 ： 围绕 “ 达峰计划 ” 的碳 减 排相 关 政策 将 是 2021年 环 保政 策 的轴 心 。 我 国 做出 在 “ 2030年碳中 和 、 2060年碳达 峰 ” 承 诺 后 ， 生 态环境 部等相关部门 、 重要省 仹 及大 型 集团 均 积极 行 劢 ， 一 系列 丼 措陆 续 出台 。 我们 判 断 ， “ 达峰 计 划行 劢 方案 ” 将 于 2021年出 台 ， 围 绕 该 方案 ， 将有一系列配套 政 策持 续 推迚 。 2021年 “ 碳达 峰 ” 相 关 环保 政 策将 持 续収 力 。 表 ： 2020年 以来相关 部 门 、 地 方政 府 、 大 型 企业 集 团推 进 碳达 峰 重大 举 措 时间 部门 事件 /法案 内容 2021.1.11 生态环境 部 关于统筹和加强应对 气 候 变化与生 态 环境保护工作的指导意 见 “ 十四五 ” 期间 ， 应对 气 候变 化 与生 态 环境 保 护相 关 工作 统 筹融 合 的格 局 总体 形 成 ， 协 同优 化 高效 的 工作 体 系基 本 建立 ， 在统 一 政策 规 划 标准制定 、 统一监测评 估 、 统 一 监督 执 法 、 统 一督 察 问责 等 方面 取 得关 键 进展 ， 气候 治 理能 力 明显 提 升 。 到 2030年 前 ， 应 对气 候 变化 与 生 态环境保护相关工作整 体 合力 充 分发 挥 ， 生 态 环境 治 理体 系 和治 理 能力 稳 步提 升 ， 为 实 现达 峰 目标 与 碳中 和 愿景 提 供支 撑 。 2021.1.5 生态环境 部 碳排放权交易管理办 法 （ 试 行 ） 定位于规范全国碳排放 权 交易 及 相关 活 动 ， 规 定了 各 级生 态 环境 主 管部 门 和市 场 参与 主 体的 责 任 、 权 利和 义 务 ， 以 及全 国 碳市 场 运行 的 关 键环节和工作要求 。 该 管 理办 法 将于 2月 1日 起 开始 实 施 。 2020.12.30 生态环境 部 2019-2020年 全 国碳 排 放权 交 易配额 总量设 定 与分 配 实施 方 案 （ 发 电 行 业 ） 配套 纳 入 2019-2020年 全国 碳 排放权 交 易配 额 管理 的 重点 排 放单 位 名单 ， 要 求 做好 发 电喊 个 与配 额 预分 配 工作 ， 方案 对 纳入 配 额管 理 的 重点排 放 单位 筛 选条 件 、 配 额 总 量 确定方 法 、 配 额 分配 方 法 、 配 额 发 放及清 缴 等等 事 项做 出 系统 规 定 ， 以加快 推 进全 国 碳排 放 权交 易 市 场 。 2020.12 中央经济工作会议 要抓紧制定 2030年 前碳 排 放达 峰 行动 方 案 ， 支 持有 条 件的 地 方率 先 达峰 。 要加快调整优化产业 结 构 、 能 源结 构 ， 推 动 煤炭 消 费尽 早 达峰 ， 大力发展新能源 ， 加快 建 设全 国 用能 权 、 碳 排 放权 交 易市 场 ， 完 善 能源 消 费双 控 制度 。 会议 强 调 ， 要 继续 打 好污 染 防治 攻 坚战 ， 实现 减 污 降碳协同效应 。 要开展 大 规模 国 土绿 化 行动 ， 提升 生 态系 统 碳汇 能 力 。 2020.12.12 气候雄心峰会 到 2030年 ， 中国 单 位国 内 生产 总 值二 氧 化碳 排 放将 比 2005年 下降 65%以上 ， 非化 石 能源 占 一次 能 源消 费 比重 将 达到 25%左右 ， 森林 蓄 积量将 比 2005年 增 加 60亿 立方 米 ， 风 电 、 太 阳 能发 电 总装 机 容量 将 达到 12亿千 瓦 以上 。 2020.9 75届联合国大会 中国提高国家自主贡献 承 诺 ： 二 氧化 碳 排放 力 争 于 2030年 前 达到 峰 值 ， 努 力争 取 2060年 前实 现 碳中 和 。 2021.1.14 上海 新闻发布会 到 2025年 ， 上海 市 碳排 放 总量 要 力争 达 峰 。 上海 市 城市 总 体规 划 (2017-2035年 ) 明 确全 市 碳排 放 总量 和 人均 碳 排放 于 2025年 达 到 峰 值 ， 至 2035年控 制 碳排 放 总量 较 峰值 减 少 5%左右 ” 。 2020.12.24 北京 七大行业 二氧化碳碳 排 放 核算和报 告 要求 发布电力 、 水泥 、 石化 、 热力 、 道路 运 输 、 服 务及 其 他行 业 二 氧 化碳 碳 排放 核 算和 报 告要 求 ， 首 次以 标 准方 式 明确 了 上述 行 业碳 排 放 核算报告的范围 、 核算 步 骤与 方 法 、 数 据质 量 管理 、 报告 要 求等 ， 并提 出 具有 可 操作 性 、 统 一 的 、 标 准化 的 要求 和 数据 收 集与 检 测方 法 。 2020.12.23 江苏 江苏省第十三届九次全会 江苏要在全国率先实现 “ 碳达 峰 ” 的 目 标 。 他 表示 ， 作为 经 济大 省 ， 要 坚 定不 移 推进 产 业结 构 和能 源 结构 调 整 ， 实 现减 污 降碳 协 同效 应 ， 努力在全国达峰之前率 先 达峰 。 2020.12.14 广东 中共广东省委关于制 定 广东 省 国民 经 济和 社 会发 展 第十 四 个五 年 规划 和 二 三 五年 远 景目 标 的建 议 指 出 ， 制 定 实施 碳 排放 达 峰行 动 方 案 ， 推动碳排放率先达 峰 。 2020.1.20 宝武集团 内部会议 2021年发 布 低碳 冶 金路 线 图 ， 2023年 力 争实 现 碳达 峰 ， 2025年具 备 减碳 30%工艺 技 术能 力 ， 2035年力 争 减碳 30%， 2050年力 争 实现 碳 中和 。 2020.1.15 中海油 中国石油和化学工业 碳 达 峰和碳中 和 宣言 中国海油宣布正式启动 碳 中和 规 划 ， 目 前 ， 中 国海 油 已成 立 由多 部 门组 成 的专 项 研究 机 构 ， 展 开碳 达 峰和 碳 中和 顶 层设 计 ， 研 究 制订 公 司 碳减排路线图和碳中和 目 标方 案 。 流域治理 、 人居环境是 2021工作重心 资料来源 ： 太 平 洋 证 券 研 究 院 整 理 以长江流域治理为核心 的 流域 生 态环 境 治理 将 是 2021及 十 四五 工 作的 重 点 。 募 资近 1000亿的 国 家绿 色 収展 基 金长 江 沿线 11省 市 均有 丌同程度参不 ， 基金将 聚 焦长 江 经济 带 沿线 环 境保 护 治理 ； 长 江 保护 法 2021年 3月 1日起 啥 实施 ， 这是 我 国首 次 以国 家 法律 的 形式 为特定流域立法 。 以长 江 流域 治 理为 核 心的 流 域生 态 环境 治 理将 是 2021及十四五 生 态环 境 环保 治 理工 作 的重 点 之一 。 日期 事件 /名称 内容 2019.09.18 黄河流域生态保护和高 质量发展座谈会 治理黄河 ， 重在保护 ， 要在治理 。 要 坚持 山 水林 田 湖草 综 合治 理 、 系 统 治理 、 源头 治 理 ， 统 筹推 进 各项 工 作 ， 加 强协同配合 ， 推动黄河流域高质量 发 展 。 要 坚持 绿 水青 山 就是 金 山银 山 的理 念 ， 坚 持 生态 优 先 、 绿 色发 展 ， 以水 而定 、 量 水而 行 ， 因 地 制 宜 、 分类 施 策 ， 上 下游 、 干 支 流 、 左 右 岸统 筹 谋划 ， 共 同 抓好大 保 护 ， 协 同推 进 大 治 理 着力加强生态保护治理 、 保障黄河 长 治久 安 、 促 进 全流 域 高质 量 发展 、 改善 人 民群 众 生活 、 保护 传 承弘 扬 黄河文 化 ， 让黄河成为造福人民的幸福河 。 2020.7.15 “ 国家绿色发展基 ” 金 揭牌 1. 由财政部 、 生 态环 境部 以及上 海 市共 同 发起 ， 注 册 资 本 885亿 ， 股东 共 有 26名 ， 财政 部 为第 一 大股 东 ， 11.3% 其它重要股东包括五大行及国开行 、 浦发 行 ， 长 江 沿 线 11省均 有 不同 程 度参 与 。 基 金 将聚 焦 长江 经 济带 沿 线环境 保护 ， 重点投资污染治理 、 生态修 复 和国 土 空间 绿 化 、 能 源资 源 节约 利 用 、 绿 色交 通 和清 洁 能源 等 领域 。 目前筹 备组已储备各类项 目 80个 左 右 ， 并 对 固 废 处 理 、 垃 圾 焚 烧 、 清 洁 能 源 、 电 池 回 收 利 用 、 充 电 桩 等 十 几 个 细 分 行 业 进行分析和研究 。 2020.7.27 重点流域水生态环境 保护 “ 十四五 ” 规划 编制工作推进会 要坚持山水林田湖草系统治理 ， 通 过 减排 和 增容 两 方面 内 容统 筹 好水 生 态 、 水 环境 、 水资 源 。 在 水 资源 方 面 ， 以 生态流量的保障为重点 ， 力争在 “ 有 河有 水 ” 方 面 实现 突 破 。 在 水生 态 方面 ， 以维 护 河湖 生 态功 能 需要 为 重点 ， 明确河 湖 生态 保 护修 复 的 措 施 ， 力 争 在 “ 有 鱼有 草 ” 方 面实现 突 破 。 水 环 境方 面 ， 要有针 对 性的 改 善水 环 境 质 量 努力在 “ 人水和谐 ” 上实现突破 。 2020.8.31 中共中央政治局会议 要把黄河流域生态保护和高质量发 展 作为 事 关中 华 民族 伟 大复 兴 的千 秋 大计 ， 贯彻 新 发展 理 念 ， 遵 循自 然 规律和 客观规 律 ， 统 筹 推进 山 水 林 田湖草 沙 综合 治 理 、 系 统 治 理 、 源 头 治理 ， 改善 黄 河 流 域生态 环 境 ， 优 化水 资 源 配 置 促进全流域高质量发展 ， 改善人民 群 众生 活 ， 保 护 传承 弘 扬黄 河 文化 ， 让黄 河 成为 造 福人 民 的幸 福 河 。 2020.12.26 中华人民共和国长江 保护法 将 于 2021年 3月 1日 起 施行 ； 这是 我 国首 次 以国 家 法律 的 形式 为 特定 的 河流 流 域立 法 ， 是 一 部全 面 保护 长 江流 域 生 态环境和保障高质量发展的法律 ， 具 有开 创 性 。 长 江保 护 法坚 持 生态 优 先 、 绿 色发 展 的战 略 定位 ， 突出 共 抓大 保 护 、 不搞大开发的基本要求 ， 针对 长 江流 域 的特 点 和存 在 的突 出 问题 ， 采取 特 别的 制 度措 施 ， 推 动 长江 流 域 经济 社会发展全面绿色转型 ， 实现人与 自 然和 谐 共生 。 流域治理 、 人居环境是 2021工作重心 资料来源 ： 太 平 洋 证 券 研 究 院 整 理 以垃圾分类 -大固废为 核 心的 人 居环 境 治 理 2021及 十四 五 环境 治 理工 作 的另 一 重心 。 叱上 最 严 “ 新 固废 法 ” 于 2020年 9月 1日 起 实施 ， 新固废法扩充了固体废 物 的种 类 ， 对 法 律责 仸 迚行 了 补充 完 善 ， 对 违法 行 为迚 行 严惩 重 罚 ， 大 幅提 高 违法 成 本 。 新 固废 法 首次 提 出国 家推行生活垃圾分类制 度 ， 坚 决 推广 垃 圾分 类 制度 。 十四 五 垃圾 分 类 -大 固废 产 业链 将 延续 政 策高 压 ， 是 环 境治 理 又一 工 作重 心 。 ， 日期 名称 内容 2020.9.1 报废机动车回收管理 办法实施细 则 国家对回收拆解企业实行资质认定 制 度 。 未 经资 质 认定 ， 任何 单 位或 者 个人 不 得从 事 报废 机 动车 回 收拆 解 活动 。 细则明确回收拆解企业拆解的报废 机 动车 “ 五大 总 成 ” 具 备再 制 造条 件 的 ， 可 以按 照 国家 有 关规 定 出售 给 具 有再 制造能力的企业经过再制造予以循 环 利用 。 2020.9.1 中华人民共和国固体 废物污染环境防治 法 (第 二次修 订 ) 新固废法新增垃圾分类 、 污泥 、 建 筑 垃圾 、 医疗 废 物 、 塑 料制 品 、 农 业 固体 废 物的 相 关内 容 ； 新 固 废法 对 法律责 任进行了补充完善 ， 对违法行为进 行 严惩 重 罚 ， 大 幅提 高 违法 成 本 ： 新 增双 罚 制 ， 提 高罚 款 额度 ， 最高 可 罚 款 500 万元 ， 多项违法行为的罚款额度是 原 固废 法 的 10倍 ； 对 危 废处 置 违法 行 为 ， 出 台了 按 所需 处 置费 用 3至 5倍罚 款 、 责令停业关闭 、 限停产等严厉处罚 措 施 。 新 固废 法 首次 提 出国 家 推行 生 活垃 圾 分类 制 度 ， 要 求县 级 以上 政 府 加快 建立生活垃圾管理系统 、 建立以生 产 者付 费 为原 则 的垃 圾 处理 收 费制 度 。 2020.11.27 国务院关于深入开展 爱国卫生运动的意 见 公共卫生设施不断完善 ， 城乡环境 面 貌全 面 改善 是 该 “ 意 见 ” 的 首要 目 标 ， 其 主要 措 施为 ： 推进 城 乡环 境 卫生综 合整治 ； 加快垃圾污水治理 、 全面 推 进厕 所 、 切 实 保障 饮 用水 安 全 、 强 化病 媒 生物 防 制等 。 2020.12.4 关于进一步推进生活 垃圾分类工作的若干意 见 到 2020年底 ， 直辖 市 、 省 会城 市 、 计 划 单列 市 和第 一 批生 活 垃圾 分 类示 范 城市 力 争实 现 生活 垃 圾分 类 投放 、 分 类收集基本全覆盖 ， 分类运输体系 基 本建 成 ， 分 类 处理 能 力明 显 增强 ； 其他 地 级城 市 初步 建 立生 活 垃圾 分 类推进 工作机制 。 力争再用 5年左右时间 ， 基本 建 立配 套 完善 的 生活 垃 圾分 类 法律 法 规制 度 体系 ； 地级 及 以上 城 市因地 制宜基本建立生活垃圾分类投放 、 分 类收 集 、 分 类 运输 、 分类 处 理系 统 ， 居民普遍形成生活垃圾分类习惯 ； 全 国 城市生活垃圾回收利用率达到 35%以上 。 2020.1.11 关于推进污水资源化 利用的指导意 见 总体目 标 为 ： 到 2025年 ， 全 国污水 收 集效 能 显著 提 升 ， 县城及 城 市污 水 处理 能 力 基 本满足 当 地经 济 社会 发 展 需 要 水环境敏感地区污水处理基本实现 提 标升 级 ； 全 国 地级 及 以上 缺 水城 市 再生 水 利用 率 达 到 25%以 上 ， 京 津 冀 地区 达到 35%以上 ； 工业用水重 复 利用 、 畜禽 粪 污和 渔 业养 殖 尾水 资 源化 利 用水 平 显著 提 升 ； 污 水资 源 化利 用 政策体 系和市场机制基本建立 。 到 2035年 ， 形 成 系统 、 安全 、 环保 、 经济 的 污水 资 源化 利 用格 局 。 投资策略 ： 围绕碳减排 、 环卫 -垃圾分类 -大固废产业链挖掘高景气板块及个股 环保政策是驱劢环保相 关 板块 市 场空 间 打开 以 及估 值 提升 的 核心 驱 劢因素 ， 建 议 围绕 环 保政 策 和工作 重心是选择高景气度板 块 及确 定 性增 长 标的 。 2021年 “ 达峰计划 ” 将 是环 保 政策 的 轴心 ， 建议 围 绕碳 减 排 ， 关 注可 再 生能 源 、 再 生 资源 的 板块的 投资机会 ， 推荐标的 ： 卓 越新 能 、 华 宏 科技 。 生态环境 、 人居环境是 环 保工 作 的重 心 ， 建 议 围绕 环 卫 -垃 圾 分类 -大 固废 产 业链 选 择优 质 标的 ， 推 荐 ： 盈峰环境 、 高能环 境 、 龙 马 环卫 、 维尔 利 。 国五升国六带来汽车尾 气 处理 板 块需 求 确定 性 增长 ， 建议 关 注 ： 艾 可 蓝 。 其它标的 ： 建议关注特 种 吸附 树 脂龙 头 蓝晓 科 技 。 投资策略 推荐标的盈利预测 资料来源 ： Wind， 太平洋研究院整理 表 ： 重点推荐公司盈利预测表 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价 21/01/22 2019 2020E 2021E 2021E 2019 2020E 2021E 2021E 688196 卓越新能 买入 1.8 1.93 2.89 3.87 29.9 27.83 18.58 13.88 53.71 002645 华宏科技 买入 0.32 0.44 0.62 0.86 34.41 24.66 17.5 12.62 10.85 300487 蓝晓科技 买入 1.17 1.31 1.64 2.19 43.69 39.05 31.2 23.36 51.16 000967 盈峰环境 买入 0.43 0.41 0.49 0.6 18.93 19.88 16.63 13.58 8.15 603588 高能环境 买入 0.51 0.67 0.89 1.12 26.1 19.82 14.92 11.86 13.28 300190 维尔利 买入 0.41 0.51 0.67 0.86 17.15 13.63 10.37 8.08 6.95 603686 龙马环卫 买入 0.65 1.1 1.35 1.68 25.29 14.95 12.19 9.79 16.45 300816 艾可蓝 买入 1.29 1.68 2.47 3.82 62.2 48 33 21 80.38 目彔 2020:业绩 企 稳 ， 股 价 前 高 后低 ， 估 值 底 部 2021： 拐点 已 现 投资 策 略 ： 围 绕碳 减 排 、 大 固废 挖 掘 高 景 气个股 投资标 的 分析 卓越新能 卓越新能是国内以地沟 油 为原 料 生产 生 物柴 油 的龙 头 企业 ： 2020年公司生 物 柴油 产 能达 到 28万吨 ， 80%左史 出 口欧 盟 ， 是 国 内生 物 柴 油产能 、 出口规模双龙 头 企业 。 根据 规 划 ， 预 计 到 2023年公 司 生物 柴 油产 能 达到 60万 吨 ， 各 类 化学 品 总产 能 达 到 79万 吨 。 推荐逻 辑 ： 可再生能源指 令 将于 2021年实施 ， 推动欧洲生物燃料需求迎新一轮增长 ， 到 2030年生物柴油需求有望翻倍 至 2800万吨 左右 。 国内 “ 达峰计 划 ” 提升可再生能源重要性 ， 有望打开国内 450万吨的生物柴油添加市场 。 公司进入产能释放 期 ， 2021受益复产及新产能投放 ， 生物柴油产销量有望增长 50%； 未来 3年公司生物柴油总产 能 60万吨 ， 增长接 近 200%； 资料来源 ： 公司公告 ， 太 平洋 证 券研 究 院整理 表 ： 公司产能预测表 （ 万吨 ） 表 ： 公司盈利预测表 （ 百万元 ） 产 品名称 2020 2021E 2022E 2023E 生 物 柴 油 28 40 50 50 烃 基生 物 柴油 10 小计 28 40 50 60 生 物质 增 塑剂 4 4 4 4 工 业甘油 2 2 2 2 醇 酸树脂 3 3 3 3 天 然脂 肪 醇 5 丙 二醇 5 合计 37 49 59 79 项目 /年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1294.53 1399.65 2175.36 2826.43 增长率 （ %） 27.22% 8.12% 55.42% 29.93% 归母净利润 215.56 231.11 346.81 464.17 增长率 （ %） 61.25% 7.21% 50.06% 33.84% EPS（ 元 /股 ） 1.80 1.93 2.89 3.87 市盈率 （ P/E） 22.71 31 21 16 市净率 （ P/B） 2.37 2.83 2.45 2.07 华宏科技 公司是废钢加工设备 、 稀 土回 收 、 电 梯 零部 件 的细 分 领域 龙 头 ： 公 司废 钢 加工 设 备市 占 率约 在 30%左 史 ， 是 该 领域 龙 头企 业 。 2020年 幵购的鑫泰科技为稀土 回 收综 合 利用 领 域龙 头 ， 镨 钕 氧化 物 产 能 3000吨 ， 稀 土废 料 回收 镨 钕氧 化 物领 域 的全 球 市占 率 约 为 15%； 2015 年完成 幵 购的 威 尔曼 为电 梯外观 件 细分 领 域龙 头之 一 ， 市 占 率约 为 15%。 公 司各板 块 趋
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