2016年-2020年上半年中国消费行业并购活动回顾及趋势展望.pdf

疫情影响下的零售 消费品行业投资 乘风破浪 不畏前行 2016 年-2020 年上半年 中国消 费 行业 并购活 动 回顾 及趋势 展 望 2020 年9 月普华永道 1 总体趋势 概览 3 2 各行业板 块的并 购 活动回顾 8 3 行业趋势 及投资 展 望 14 目录 2 疫 情 影响下 的零售 消费品 行业投 资 乘 风 破浪 不畏 前行1 九月 2020 Draft 1 总体趋势概览 3普华永道 总体并购交易趋势概览 2020 年上半年并购交易数量较2019年同期下降19% ，但由于3 宗10 亿美金以上的超大型交 易影响，2020年上半年披露并购交易金额为202亿美元，较2019 年同期基本持平；疫情影 响逐步退去后，中国消费行业投资恢复“新常态”。 1 总 体 趋势概览 4 疫 情 影响 下 的零 售 消费 品 行业 投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行 2016-2020 年 上 半年 中国消 费行业 并购交 易金额 注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 总 金额（ 十亿美 元） 平 均交易 金额（ 百万美 元） 12 4 2 8 7 7 7 5 6 9 7 5 5 5 3 2 5 4 3 5 3 5 4 8 3 5 6 12 1 1 3 1 4 4 5 1 2 3 3 2 3 8 2 2 2 7 1 0 3 3 5 2 7 1 130.0 54.1 65.3 82.5 58.8 90.9 72.4 93.8 75.5 - 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2016 年1H 2016 年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020 年1H 互联网零售 传统零售 食品与饮料 酒店、餐饮、休闲 纺织品与服装 其他 平均交易金额 合 计 ：206 亿 美元 合 计 ：144 亿 美元 合 计 ：252 亿 美元 合 计 ：238 亿 美元 合 计 ：202 亿 美元 各行业板 块的所 占份额 25% 15% 15% 18% 9% 19% 2019 年 31% 18% 31% 5% 9% 7% 2020 年1H 合 计 ：442 亿 美元 合 计 ：348 亿 美元 合 计 ：204 亿 美元 合 计 ：293 亿 美元普华永道 总体并购交易趋势概览 受疫情影响，投资仍趋于谨慎。消费模式的转变进一步提升了线上线下的整合速度，投资 者更关注数字化、多渠道的健康产品以及抗周期板块； 投融资的热门赛道集中在互联网零 售、食品与饮料板块 1 总 体 趋势概览 5 疫 情 影响 下 的零 售 消费 品 行业 投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行 2016-2020 年 上 半年 中国消 费行业 并购交 易数量 注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 各行业板 块的所 占份额 189 125 84 91 124 132 135 117 123 128 159 94 134 107 107 58 103 73 72 94 56 68 86 101 92 65 80 43 20 21 61 62 80 95 68 41 45 69 47 70 66 69 71 56 42 28 37 14 44 25 73 59 57 53 - 100 200 300 400 500 600 2016 年1H 2016 年2H 2017年1H 2017 年2H 2018年1H 2018 年2H 2019 年1H 2019年2H 2020年1H 互联网零售 传统零售 食品与饮料 酒店、餐饮、休闲 纺织品与服装 其他 合 计 ：505 笔 合 计 ：504 笔 合 计 ：316 笔 合 计 ：510 笔 合 计 ：466 笔 合 计 ：468 笔 合 计 ：470 笔 合 计 ：562 笔 合 计 ：412 笔 26% 16% 16% 17% 13% 12% 30% 18% 19% 10% 10% 13% 2019 年 2020 年1H普华永道 交易规模 2020 年上半年平均交易规模较2019年同期小幅上升4% ，但超过5 亿美元以上的超大型交 易数量回落5 笔；互联网零售及传统零售千万级投资占比上升，而酒店、餐饮、休闲领域 投资者仍处于观望阶段 1 总 体 趋势概览 6 疫 情 影响 下 的零 售 消费 品 行业 投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行 2020 年 上 半年中 国消费 行业细分 板块并 购交易 数量占 比 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 2% 3% 9% 11% 9% 20% 27% 21% 53% 57% 21% 38% 45% 53% 24% 26% 45% 27% 8% 16% 15% 6% 24% 13% 20% 6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 其他 纺 织 品 与服 装 酒 店 、 餐饮、休闲 食 品 与 饮料 传统零售 互 联 网 零售 10 亿 美 元以上 1 亿-10 亿 美元 1千万-1 亿美元 1百万-1 千万美元 小于1 百万美 元 各行 业板 块交 易 特征 受超大型交易 影响，2020 年 上 半年 平均 交易 规 模约为美元 7,550 万 元，较2019 年同期平 均交易规模人民币7,240 万元 上升4% 2020 年上半年有5 笔超过5 亿 美元的超 大型交 易，交 易 金额 总计约66.0 亿美元（2019年上 半年10 笔，交易 金额超过83.4 亿美元普华永道 投资者类型 2020 年上半年，财务投资者依然是消费行业并购的主导者；与此同时，国内间企业加速了 市场整合，海外并购跌至历史低点 1 总 体 趋势概览 7 疫 情 影响 下 的零 售 消费 品 行业 投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行 2020 年 上 半年中 国消费 行业各类 投资者 交易数 量占比 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 各行 业板 块交 易 特征 财务投资 者 财务投资 者仍然 倾向于 互 联 网零 售等 “新 消 费” 版 块 。 酒店、餐 饮与休 闲板块 受 疫 情冲击， 继续承 压，热 度 有 所下降。 战略投资 者（国 内间企 业 并购） 传统实体 零售商 继续与 国 内 领先互联 网企业 展开深 化 合 作，如京 东、拼 多多加 码 国 美，从而 利线上 线下优 势 ， 实现供应 链的整 合互补 和 资 源共享。 乳制品、 休闲食 品等细 分 市 场日渐升 温。 34% 31% 44% 39% 29% 74% 47% 52% 54% 51% 64% 19% 6% 4% 1% 2% 13% 17% 2% 6% 5% 6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 其他 纺 织 品 与服 装 酒 店 、 餐饮、休闲 食 品 与 饮料 传统零售 互 联 网 零售 财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购 海外并购1 九月 2020 Draft 2 各行业板块的 并购活动回顾 9普华永道 互联网零售 消费者在疫情好转后仍部分保留了线上消费的习惯，体现了其对便利性的持续需求；互联 网零售企业的供应链能力在疫情中得到了锻炼和提升，成为居民消费的主要场景 2 各 行 业板块的 并购活 动回顾 9 2016-2020 年 上 半年 互联网 零售行 业并购 交易 *2016年 出 现京东收购一号店，蘑菇街收购美丽说，当当网私有化等国内企业间的重大交易。 注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 百 万美元 5,277 2,384 773 6,401 2,237 5,534 5,494 1,895 3,180 5,812 1,115 1,132 113 2,437 445 2,355 2,465 - 48 669 16 1,174 20 127 1,145 2,257 1,151 1,447 352 535 189 125 84 91 124 132 135 117 123 - 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2016 年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018 年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H 财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购 海外并购 并购交易数量 合 计 ：71 亿美元 合 计 ：53 亿美元 交 易数量 交易特征 * 消费者在 疫情好 转后仍 部 分保留了 线上消 费的习 惯 ，使得互 联网零 售版块 的 并购交易 在疫情 影响下 仍 然保持高 度活跃 ；财务 投 资者仍为 该版 块的主导者，2020 年上半年来自 该类投 资者的 交易占 比达到74% 2020年上半年，发生3 笔超过5 亿美 元的大 型交易 ，分别 是：1 ） 阿里健 康全资 收购Ali JK ZNS Ltd ，运营天猫及天猫国际 中涉及 药品、 医疗器 械及健康服务相关产品；2 ）黑 马 资本 和 腾讯 控 股组 成 的买 方 团对 汽 车交 易 平台 易 鑫集 团 进行 强 制要 约 收购 ； 以及3 ） 滴滴 旗 下青 桔 单车 完 成 了10亿美元的融资。 合 计 ：123 亿 美元 合 计 ：35 亿美元 合 计 ：20 亿美元 合 计 ：77 亿美元 合 计 ：70 亿美元 合 计 ：69 亿美元 合 计 ：62 亿美元 疫 情 影响下 的零售 消费品 行业投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行普华永道 传统零售 在拉动内需和提振新零售的背景下， 线上线下渠道融合和多业态布局的步伐加速 2 各 行 业板块的 并购活 动回顾 10 2016-2020 年 上 半年 传统零 售行业 并购交 易 注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应 关系。 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 百 万美元 交 易数量 交易特征 * 国内间企业并购在交易数 量上为 该版块 的主导 ，2020 年上半 年贡献 了传统 零售行 业并购 数量的60% 以 上。 互联 网零 售企 业 持续 对 线 下渠 道进 行布 局 和整 合 ， 京东 、拼 多多 与 国美 形 成 战略 联盟 ，推 动 线上 线 下 融合 ，进 一步 深 化在 流 量 端和 供应 链端 的合作。 269 3,759 2,195 2,387 574 1,891 1,179 552 1,042 4,665 2,658 844 2,536 3,457 1,102 1,020 4,089 2,535 492 87 148 62 4 346 - 3,154 759 2,187 114 644 125 224 174 62 128 159 94 134 107 107 58 103 73 - 20 40 60 80 100 120 140 160 180 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2016 年1H 2016 年2H 2017年1H 2017年2H 2018 年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020 年1H 财务投资者境内 投资 国内间企业并购 境外投资者入境 并购 海外并购 并购交易数量 合 计 ：86 亿美元 合 计 ：73 亿美元 合 计 ：54 亿美元 合 计 ：51 亿美元 合 计 ：47 亿美元 合 计 ：31 亿美元 合 计 ：24 亿美元 合 计 ：52 亿美元 合 计 ：36 亿美元 疫 情 影响下 的零售 消费品 行业投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行普华永道 食品与饮料 对优质产品的需求持续推动食品与饮料板块的并购活跃度；消费者对休闲/ 健康产品的需 求日益增长，方便食品、休闲食品及乳制品等备受投资者青睐。 2 各 行 业板块的 并购活 动回顾 11 2016-2020 年 上 半年 食品与 饮料行 业并购 交易 2018 年 的 境外投资者入境并购主要是喜 力以243.5 亿港元收购华润雪花啤酒40% 股份和和帝亚吉欧要约收购四川水井 坊。 注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 百 万美元 交 易数量 交易特征 * 消费者对休闲/ 健康 产品的 需求日 益增长 ，方便 食品、 休闲食 品及乳 制品等 备受投 资者青 睐。 2020年上半年，百事宣布将出资7.05 亿美 元 收购 百 草味 ， 体现 了 境外 投 资者 正 在通 过 加码 数 字化 、 多渠 道 的健 康 产品 以 加速 其 在中 国 市场 的 转型；以王饱饱、元气森 林等为 代表的 麦片/ 饮 料行业 受到财 务投资 者的追 捧；印 多福食 品以30 亿 美元现 金全资 收购即 食面生 产商Pinehill Co Ltd 创下近年来该板块 海外并 购新高 。 1,078 3,392 628 1 320 1,842 108 1,057 688 1,278 1,291 1,680 3,982 2,696 1,220 2,049 1,741 66 286 29 10 995 3,113 146 754 835 282 1,113 974 365 1,329 1,971 1,373 3,108 72 94 56 68 86 101 92 65 80 - 20 40 60 80 100 120 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2016 年1H 2016年2H 2017 年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020 年1H 财务投资者境内 投资 国内间企业并购 境外投资者入境 并购 海外并购 并购交易数量 合 计 ：50 亿美元 合 计 ：33 亿美元 合 计 ：53 亿美元 合 计 ：34 亿美元 合 计 ：44 亿美元 合 计 ：75 亿美元 合 计 ：30 亿美元 合 计 ：46 亿美元 合 计 ：63 亿美元 疫 情 影响下 的零售 消费品 行业投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行普华永道 酒店、餐饮与休闲 酒店、餐饮与休闲行业受疫情影响，并购交易金额和并购活跃度呈现双降 2 各 行 业板块的 并购活 动回顾 12 2016-2020 年 上 半年 酒店、 餐饮与 休闲行 业并购 交易 2016 年 巨 型交易包括私募基金Ocean Imagination45.9 亿美元收购去哪儿，安邦65 亿美元收购美国strategic hotels 。 注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 百 万美元 交 易数量 交易特征 * 疫情期间，酒店、餐饮等 人流聚 集场所 受到较 大冲击 ，酒店 、餐饮 与休闲 板块热 度大幅 减退。2020 年上半年 披露交 易金额 仅为10 亿 美元， 交 易活跃度降至2018 年以来新低。 鉴于当前全球疫情形势， 酒店、 餐饮与 休闲板 块仍将 面临巨 大挑战 ，疫情 或催动 下半年 行业整 合。2020 年8 月 底传出 法国雅 高酒店 集团 正 在 考 虑收 购洲 际酒 店 集团 。 若 收购 成功 ，雅 高 将超 越 万 豪集 团成 为全 球 最大 的 酒 店集 团。 4,687 213 1 188 270 1,941 1,337 236 272 625 481 250 2,195 529 275 201 747 745 0 - 3 611 475 6,686 - 412 169 640 2,180 1,683 3,415 1 43 20 21 61 62 80 95 68 41 - 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2016 年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018 年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H 财务投资者境内 投资 国内间企业并购 境外投资者入境 并购 海外并购 并购交易数量 合 计 ：7 亿 美元 合 计 ：7 亿 美元 合 计 ：26 亿美元 合 计 ：14 亿美元 合 计 ：44 亿美元 合 计 ：38 亿美元 合 计 ：49 亿美元 合 计 ：120 亿 美元 合 计 ：10 亿美元 疫 情 影响下 的零售 消费品 行业投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行普华永道 纺织品与服装 纺织品与服装板块延续了低迷态势，鲜有10 亿美元以上的巨型交易 2 各 行 业板块的 并购活 动回顾 13 2016-2020 年 上 半年 纺织品 与服装 行业并 购交易 注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。 来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析 百 万美元 交 易数量 交易特征 * 2020 年上半年纺织品与服装行业 延续了 低迷态 势，披 露交易 金额环 比下降6% ，并购 活跃度 显著下 降。 除2018 年安踏斥资50 亿美元以上收 购芬兰 运动品 牌Amer Sports 外，鲜有10 亿美 元以上 的巨型 交易， 交易规 模主要 集中在 千万美 元 级 别 。 857 1,155 1,312 81 1,229 1,677 395 1,413 888 446 1,555 564 1,356 1,652 504 1,411 227 809 225 163 552 130 49 39 5 38 120 241 13 231 5,384 560 217 47 45 69 47 70 66 69 71 56 42 - 10 20 30 40 50 60 70 80 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2016 年1H 2016年2H 2017 年1H 2017年2H 2018 年1H 2018年2H 2019年1H 2019 年2H 2020 年1H 财务投资者境内 投资 国内间企业并购 境外投资者入境 并购 海外并购 并购交易数量 合 计 ：27 亿美元 合 计 ：16 亿美元 合 计 ：32 亿美元 合 计 ：16 亿美元 合 计 ：30 亿美元 合 计 ：76 亿美元 合 计 ：24 亿美元 合 计 ：19 亿美元 合 计 ：17 亿美元 疫 情 影响下 的零售 消费品 行业投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行1 九月 2020 Draft 3 行业趋势及 投资展望 15普华永道 投资并购趋势展望 3 行 业 趋势及投 资展望 16 传 统 零 售 传统 零售 业和 电商 通过 构 筑线 上线 下 融合 的消 费场 景， 深化 供 应链 整合 ， 改善 物流 以及 整体 的消 费 者体 验。 高科 技赋 能的 全渠 道布 局 将更 受投 资 机构 青睐 。 全渠 道布 局日 益 升温 纺 织 品 与 服 装 受贸 易摩 擦升 级和 国内 经 济放 缓的 综合 影响 ，短 期 低迷 ；如 何把 握机 遇， 适应 多变 、多 元 、多 维的 环境 变化 成为 主 要挑 战 杠杆经营 承压， 行业 内洗牌或 将加速 互 联 网 零 售 短视频和直播的 兴起 ，短 期内MCN 机构融资/ 上市爆 发 中国消费 者对便 利性的 持 续需求， 为互联网 零售版 块投融 资 带来持 续热度。 多元化营 销场景 ，加 速数字化 升级 食 品 与 饮 料 消费 者对 健康 和保 健产 品 的需 求日 益增长，乳制品 、休 闲/ 健 康食 品等 仍存 在整 合和 提升 空间 伴随 跨国 公司 业务 整合 ， 各类 投资 者将 继续 对优 质资 产的 追 逐， 细分 市场 竞争 加剧 。 消费 升级 ，催 化 行业 内整 合加 速 酒 店 、 餐 饮 与 休 闲 新生 代消 费者 ，尤 其是 崇 尚个 性、 关 注新鲜的Z 世代 （95后） 正 在推 动着 中国 消费 市场 的变 动 。 反周 期行 业正 成为 消费 行 业的 新投 资 热点 。 新生代消 费者注 入新 鲜血液 疫 情 影响下 的零售 消费品 行业投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行普华永道 严格保密 2020年上半年5 亿美元以上交易概览 3 行 业 趋势及投 资展望 17 序号 标的公司 所属行业 投资方 公布日期 交易金额 （亿美元） 描述 1 派恩希尔 公司 （Pinehill Co Ltd ） 食品与饮料 印多福食 品 （Indofood Sukses Makmur ） 2020.02.11 30.0 Indofood Sukses Makmur 同意以30 亿美元现 金全资收购Pinehill Co Ltd 。Pinehill 集团的业 务主要集 中在沙 特阿拉 伯 、尼日利 亚、埃 及、 土耳其等八个国家， 以Indomie 品牌制造 及销售即食面。该交易分 别从Pinehill Corpora Ltd 收购51% 股份以及Steele Lake Ltd 收购49% 股份。 2 Ali JK ZNS Ltd 互联网与直销零售 阿里健康 2020.02.07 12.9 阿里健康同意从阿里巴巴 控股全 资收购Ali JK ZNS Ltd ，该交易为换股 交易， 阿里健 康在交 易中发行8.609 亿股新股，总 价值90 亿元 。Ali JK ZNS Limited 的核心业务是天猫产品及 服务 及天猫国 际产品 及服务 ， 涉及药品 、医疗 器械、 保健用品 、医疗 及健康 服 务。 3 青桔单车 互联网与直销零售 滴滴出行 君联投资 软银 2020.04.17 10.0 滴滴旗下 独立品 牌青桔 单 车（共享 单车业 务） 完成了一轮10 亿美 元的 融 资， 其中8.5 亿美元 来自滴滴出行，1.5 亿美 元来自君 联投资 和软 银。 4 百草味 ( 杭州郝姆斯食品 有限公司) 食品与饮料 百事公司 (Pepsi) 2020.02.23 7.1 百事公司以7.1 亿美 元现 金从 好 想你 全 资收 购 百 草味。该 品牌以 线上渠 道 为主，产 品包括 坚果、 果干 、肉 脯、 糕 点、 膨 化 等全 品类 休闲 零 食。 5 易鑫集团 互联网与直销零售 黑马资本 腾讯控股 2020.06.15 6.1 黑马资本 和腾讯 控股组 成 的买方团 拟以每 股 1.74 元的价格，总计43 亿元对 易鑫集 团 36.839% 股份进行强制要约， 易鑫集 团是一 家 总部位于 上海的 新车和 二 手车交易 平台。 来源: 公开市场信息、汤森路透、投资中国及普华永道分析 疫 情 影响下 的零售 消费品 行业投 资 乘 风 破浪 不 畏 前行联络我们 叶永辉 普 华永道 中国内 地及香 港 消费 市场 行 业交易 服务咨 询部 主 管合伙 人 +852 2289 1892 张炯 普 华永道 中国交 易服务 咨询部 合伙人 +86 (21) 2323 3120 郑焕然 普 华永道 亚太区 、中国 内地及 香港消 费市场 行业 主 管合伙 人 +852 2289 1033 叶旻 普 华永 道 中国 消 费市 场 行业 主 管合 伙 人 +86 (21) 2323 3325 谢谢 本文仅为 提供一 般性信 息 之目的， 不应用 于替代 专 业咨询者 提供的 咨询意 见 。 2020 普华永道。版权所有，未 经普华 永道允 许不得 分发。 普华永 道系指 普华永 道网络 中国成 员机构 ，有时 也指普 华永道 网络。 详情请 进入 。每家成员机构各自独 立，并 不就其 他成员 机构的 作为或 不作为 负责