2020年中国消费券发放情况及影响因素浅析.pdf

研究报告 （2020 年第12 期 总第93 期） 2020 年9 月7 日 2020 年中 国消费 券 发放 情 况及 影 响因 素 浅析 民生财富管理研究中心 曹泉伟 陈卓 李想 王平凡 【摘要】2020 年初 ， 新 冠 肺 炎 在 全 国 范 围 内 爆 发 ， 对 居 民 生 活 和企业生产都造成了巨大影响。有鉴于此，全国已有多个省市 级 政府 采用消费券这一财政手段来刺激纾困、提振信心。消费券通过“促进 终端消费- 企 业 扩大 再 生 产- 企 业 用工 稳 定- 员 工 收 入提 升- 消费需求增 加 ” 的 良 性 循 环 机 制 ， 使 企 业 的 扩 大 再 生 产 做 到 “ 有 的 放 矢 ” ， 实 现 供给端与需求端的共同恢复。 本报告简要介 绍 了 我国各地政府发放 消 费 券 的 特 殊 背 景 和 发 放 情 况 ， 梳理了不同消费券的设计特征 ， 并探究了影响消费券发放决策的 潜在因素，主要内容 包 括 ： （1 ）消费券发放的特殊背景、消费券的基 本概念以及数字消费券的经济意义； （2 ） 消 费 券 的 发放 日 期 、 发 放 总 额、品类、面额、覆盖人群和有效期； （3 ）通过“最小杠杆”来量化地方政府期望实现的“乘数效应” ； （4 ）关于地域宏观经济变量如何 影响消费券发放总额和“最小杠杆”的实证分析。Research Report Sep 7th, 2020 Brief Analysis of Consumption Voucher Issuing and Influence Factors in China (2020) Minsheng Wealth Management Research Center CAO Quanwei, CHEN Zhuo, LI Xiang and WANG Pingfan Abstract: Faced with COVID-19 pandemic outburst across the entire country, causing tremendous disruption in both citizens everyday lives as well as businesss daily economic activities, a large number of regional governments in China decided to employ Consumption Voucher as the fiscal policy tool to contain recession and boost domestic demand. In a virtuous cycle where increased consumption lead to expanded production, stabilized employment, raised citizen income and further enhanced domestic consumption, regional governments expected the Voucher to ultimately bring about healthy rebound from both the supply and demand side. This paper summarizes multiple aspects of the Voucher design and researches into potential influence factors behind the Voucher release, including (1) The special macroeconomic background before Voucher release, the definition of Voucher and its economic importance. (2) Different regional governments Voucher release date, release amount, consumptioncategories, face value, citizen coverage and term of validity. (3) A new concept “Minimum Leverage” to quantify the Multiplier Effects regional governments expect to achieve through their Voucher programs. (4) Empirical study in how region specific effect could affect Voucher release amount and their Minimum Leverages.1 一 、消 费券 概况 1. 消费券的特殊 发放背景 2020 年 初 ， 新 冠 肺 炎 疫 情 在 全 球 范 围 内 迅 速 蔓 延 ， 全 球 主 要 经 济 体 增 速 下 滑 ， 虽 然 我 国 在 疫 情 防 控 和 刺 激 经 济 方 面 一 直 走 在 世 界 前 列 ， 但 是 疫 情 蔓延 对 我国 经 济 的 冲 击 前 所 未 有 。 据 国 家 统 计 局 数 据显示，2020 年 中国 一季度 GDP 同 比增速为-6.8% ， 呈明显放缓趋势 。 经 济 进 入 下 行 周 期 ， 在 出 口 方 面 ， 海 关 总 署 披 露 数 据 显 示 ， 今 年 一 季 度 ， 货 物 贸 易 进 出 口 总 值 同 比 增 速 为-6.4% ， 出 口 总 值 同 比 下 降 11.4% 。投资方面， 私 人 部 门 受 到 疫 情 影 响 ， 投 资 情 况 不 容 乐 观 ， 主 要 还 是 依 靠 政 府 部 门 的 力 量 。 在 投 资 与 出 口 这 两 驾 马 车 短 暂 “ 失 灵 ” 的 情 况 下 ， 消 费 在 促 进 我 国 经 济 复 苏 中 发 挥 着 愈 加 重 要 的 基 础 性 作 用。 受 疫 情 冲 击 ， 今 年 消 费 疲 软 ， 一 季 度 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 下降 19.0% 。为促 进国内消费，在国内疫情基本得以控制之时，3 月 13 日，发改委等23 部门联合发布关 于促进消费扩容提质加快形成 强 大 国 内 市 场 的 实 施 意 见 ， 提 出 一 系 列 助 力 消 费 扩 容 的 举 措 。 为 落 实 党 中 央 精 神 ， 在 市 场 “ 无 形 的 手 ” 不 能 发 挥 有 效 作 用 之 时 ， 各 地政府 相 继 出 台 各 类 消 费 券 ， 充 分 发 挥 政 府 “ 有 形 的 手 ” 的 作用 ， 拉动内需，复苏经济 。 2. 消费券的基本 概念 消 费 券 一 般 是 指 在 经 济 极 速 下 滑 期 间 ， 由 政 府 部 门 出 资 为 居 民 发 放 的 一 种 支 付 凭 证 ， 居 民 领 取 消 费 券 后 ， 在 指 定 期 限 和 限 定 商 家2 消 费 时 ， 通 过 消 费 券 可 以 享 受 一 定 金 额 的 抵 扣 ， 由 于 这 部 分 资 金 出 自 政 府 财 政 ， 因 而 商 家 和 消 费 者 都 是 消 费 券 的 受 益 者 。 政 府 通 过 转 移 支 付 促 进 居 民 消 费 ， 以 少 量 的 资 金 撬 动 更 多 的 消 费 金 额 ， 以 此 拉 动 经 济 增 长 。 消 费 券 曾 在 我国 台 湾 、 美 国 、 日 本 、 法 国 等 国 家 和 地 区 推 行 过 ， 并 取 得 了 一 定 成 效 ， 我 国 此 时 推 出 消 费 券 不 失 为 一 种 及 时有效的短期经济措施。 我国各地政府 发放 消费券大多采 取 的 是 “ 政 商 合 作 ” 的 方式, 即 政府牵头, 企 业 协 同 发 放, 线 上 线 下 联 动 。 消 费 券 的 发 放 依 托 于 互 联 网 平 台 ， 如 美 团 、 支 付 宝 、 京 东 等 ， 这 些 平 台 自 身 拥 有 足 够 多 的 流 量 ， 消 费 券 借 助 这 些 平 台 不 仅 能 够 带 动 更 多 的 商 户 参 与 活 动 ， 还 能 够 引 导 消 费 券 与 商 家 促 销 相 结 合 ， 从 而 扩 大 消 费 券 的 发 放 效 果 。 如 果 消 费 券 仅 适 用 于 大 型 商 超 、 家 电 零 售 等 领域 ， 居 民 大 多 会 将 消 费 券 用 来 购 买 生 活 用 品 ， 而 生 活 用 品 本 身 属 于 必 需 品 ， 受 疫 情 影 响 并 不 严 重 ， 消 费 券 只 起 到 了 替 代 作 用 并 不 能 发 挥 乘 数 效 用 ， 刺 激 经 济 的 效 果 将 大 打 折 扣 。 如 果 消 费 券 还 适 用 于 餐 饮 、 旅 游 、 住 宿 等 产 业 链 上 游 行 业 ， 在 促进 消 费 的 同 时 横 向 带 动 其 关 联 行业发展 ， 拉 动 更 多 企 业 扩 大 再 生 产 ， 进 而 增 加 就 业 岗位 ， 并 带 来 进 一 步 的 消 费 ， 在 这样的良性循环下，经济得以复苏。 3. 数字消费券的 经济意义 消 费 券 历 来 是 政 府 在 经 济 下 行 时 期 用 于 刺 激 纾 困 、 提 振 经济 的 有 效 逆 周 期 调 节 手 段 ， 世界 各 国 政 府 均 具 有 丰 富 的 实 践 经 验 。 随 着 时 代 的 发 展 、 经 济 理 论 的 完 善 以 及 科 技 手 段 的 进 步 ， 消 费 券 自 身 也3 在 不 断 进 化 ， 其 演 变 路 径 可 以 概 括 为 “ 现 金- 普 通 消 费 券- 数 字 消 费 券”。2020 年初，新冠肺炎爆 发， 我国各级政府 积极 响应中央号召， 在“互联网平台+ 数字消费券”领域 迈出全新的一步， 既完成了刺激 消 费 拉 动 需 求 的 政 策 使 命 ， 也 彰 显 了 我 国 政 务 系 统 长 期 以 来 不 断 数 字 化 智 慧 化 的 努 力 成 果 。 数 字 消 费 券 不 但 继 承 了 传 统 消 费 券 的 经 济 意义，同时还兼具新时代技术水平和政策理念所赋予的经济效能。 在 传 统 经 济 意 义 方 面 ， 对 企 业 而 言 ， 消 费 券 的 发 放 优 于 政 府 直 接补贴。在经济下 行 或 衰 退 期 ， 消 费 券 通 过 “ 促 进 终 端 消 费- 企业扩 大再生产- 企业用工稳定- 员工收入提升- 消费需求增加”的良性循环 机 制 ， 从 刺 激 消 费 端 来 实 现 供 给 端 的 平 稳 恢 复 ， 对 企 业 而 言 更 加 “ 健 康 ” ， 使 企 业 的 扩 大 再 生 产 做 到 “ 有 的 放 矢 ” 。 对 中 小 微 企 业 而言，发放 消 费 券 间 接 起 到 减 免 税 收 的 作 用 。 对 个 人 而 言 ， 政 府 发 放 消 费 券 的 效 果 要 优 于 发 放 现 金 。 一 方 面 我 国 居民 具 有 高 储 蓄 率 的 特 点 ， 发 放 现 金 给居民很难 进 入 消 费 市 场 ， 而 消 费 券 可以 在 短 期 内 直 接 刺 激 消费 增 长 ， 从而 完 成 其 政 策 使 命 ； 另 一 方 面 ， 多地 政 府 消 费 券 采 用 “ 满 减 ” 设 计 模 式 ， 消 费 时 需 达 到 一 定 门 槛 才 能 抵 用 ， 具 有现金无法 比拟的乘数效应。 在 互 联 网 技 术 为 消 费 券 赋 能 的 “ 新 经 济 意 义 ” 方 面 ， 数 字 消 费 券 能 够 聚 合 数 据 、 算 法 、 算 力 等 新 要 素 ， 对 人 群 进 行 精 准 画 像 ， 为 各 地 政 府 的 精 准 决 策 提 供 了 科 学 依 据 。 不少 地 方 政 府 均 施 行 消 费 券 多 轮 发 放 ， 互 联 网 技 术 的 应用 能 够 实 现 在 消 费 券 首 轮 发 放 前 通 过 问 卷 调 查 等 形 式 制 定 初 步 发 放 策 略 ， 并 在 各 轮 结 束 后 依 据 新 获 得 的 数4 据 对 发 放 策 路 不 断 调 整 ， 解 决 了 发 多 少 、 怎 么 发 、 给 谁 发 等 核 心 问 题。 此 外 ， 数 字 消 费 券 依 托 于 互 联 网 平 台 进行 发 放 ， 进 一 步 培 育 了 全 国 用 户 数 字 化 消 费 的 习 惯 ， 同 时 也 帮 助 所 有 参 与 消 费 券 活 动 的 商 户 提 升 了 数 字 化 营 销 能 力 ， 对 我 国 实 体 经 济 的 转 型 升 级 具 有 推 动 作 用。 二 、各 城市 消费 券的 发放 情况 分析 （一） 消费券的发放简况 1. 覆盖城市与日 期 本报告根据 地 方 政 府 消 费 券 政策发放主体 的 不 同 ， 将 消 费 券 政 策分为省 市级政策和 地市级政策。截至 2020 年 6 月 6 日，根据公开 信息统计得出，在省级政策中，我国已经有 14 个省市 级 政府发布了 消 费 券 政 策 。 如 图 1 所示，发放消费券的省 市主要 集中在我国 东部 和南部地区，中部和西部发放省级消费券政策的态度并不积极。图 2 展示了 2020 年 2 至 6 月期间，每月 出台省 市级消费券政策的省份数 量。据图可知，4 月是出台省 市级消费券政策的高峰期，此时 我国逐 渐 进 入 后 疫 情 时 代 ， 百 货 、 餐 饮 等 商 业 活 动 急 需 复 苏 ， 省 市 级 政府 此 时 出 台 消 费 券 以 期 重 振 线 下 消 费 。 具 体 来 看 ， 首 先 出 台 省 级 消 费 券政策的省份为广西和湖南，二者都于 3 月出台消费券 政策，4 月出 台消费券的省份分别为江西、天津、海南、山东和贵州，5 月和 6 月 皆 有 3 个省份推行消费券， 分别为 浙 江 、 黑 龙 江 和 江 苏 ， 内 蒙 古5 北 京 和 重 庆 。 截 至 目 前 ， 作 为 疫 情 爆 发 的 中 心 地 ， 湖 北 省 尚 未 出 台 相关省级消费券政策。 图 1 省 市 级消费 券政策 的热力图 ：截至 2020/6/6 图 2 各月 发放省 市级消费 券政策的 省市 ：截 至 2020/6/6 图 3 和图 4 分别 展 示的是截至 2020 年 6 月 6 日，我国 发放 地市 级 消 费 券 的 城 市 热 力 图 和 每 个 月 发 布 消 费 券 政 策 的 地级 城 市 数 量 。 数据显示 ，我国 已有 155 个 地级城市推行消 费 券 政策， 发 放 消 费 券 的 地级 城 市 主 要 集 中 在 我 国 中 北 部 和 东 南 部 地 区 。 与 省 市 级 消 费 券 政策一致，4 月是 地 市级政府发布消费券 政策的高峰时期，共计有95 个城市。具体来看，济南于3 月2 日 发放消费券，是国内首家发放消 费券的城市，疫情重灾区的武汉在4 月19 日发布消费券政策。 图 3 地 市级消费 券政策 的热力图 ：截至 2020/6/6 图 4 各月 发放 地 市级消费 券政策的 城市：截 至 2020/6/6 3 3 5 2 1 0 1 2 3 4 5 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 3 37 96 19 0 20 40 60 80 100 6 月 5 月 4 月 3 月6 2. 发放总额 各 城 市 发 放 消 费 券 的 力 度 不 尽 相 同 。 图 5 为我国地市 级政府 消 费券 的 发 放 总额 情 况 。 通 过 公 开 数 据 统 计 ， 共 有 126 个地市 级 政 府 有消费券发放面额总量数据。其中，发放消费券总额小于 5000 万元 的城市共计有93 个，占比 （74%） 最多，发放消费券总额在5 千万1 亿元和大于1 亿元 的城市分别有11 个和22 个，占比 依次为8% 和18% 。 图 6 为我国地市级 城市消费券发放总额与 2018 年当地 财政收入的占 比情况。据图 6 可 知，约有近半数地级市消费券发放总额占 2018 年 当 地 财 政 收 入 总 额 的 比 例 不 足 0.1% ； 近 九 成 地 级 市 消 费 券 发 放 总 额 占2018 年当地财 政收入总额的比例不足0.5% ；仅有3% 的地级市消费 券发放总额占 2018 年当地财政收入总额的比例大于 1%，这些城市 依 次 为 合 肥 、 东 莞 、 赣 州 、 吉 安 、 衢 州 、 三 门 峡 、 濮 阳 、 攀 枝 花 、 福 州 、 嘉 兴 、 阜 阳 、 珠 海 、 绍 兴 、 成 都 、 郑 州 、 深 圳 、 杭 州 、 金 华 、 咸阳、台州、温州和武汉。 图 5 地级 城市消 费券发放 面额 总 量 图6 地级 城市消费 券发放 面额 总 量占各 城市 财政 收入的 比例 如表 1 所示， 有 11 个省市级地区有 发放面额总量数据 ，其中浙 25.4% 48.4% 8.7% 17.5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 48.4% 40.5% 7.1% 4.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 607 江省 和北京市发放消费券的总额最高 ， 分别为2.2 亿元 和122 亿元。 本报告 还 发 现 ， 除 北京市发放 的 消 费 券 总 额 占 比 （2.11% ） 较高外 ， 各省 市级地区发放消费券总额占 当地 2018 年财政收入 的 比例都不超 过0.1% 。 表 1 部分省市级政府 消 费券 发放情况 省 市 发放总 额（万元） 财政收入（亿元） 占比（% ） 黑龙江 900 1282.50 0.01 江西 2000 2372.33 0.01 海南 3000 752.66 0.04 天津 3100 2106.19 0.01 江苏 5000 8630.16 0.01 贵州 9000 1726.80 0.05 广西 10000 1681.48 0.06 重庆 11900 2265.52 0.05 山东 13800 6485.40 0.02 浙江 22000 6598.08 0.03 北京 1220000 5785.92 2.11 图7 和图8 分别为 地 市级政府消费券 和省市级政府消费券发放面 额 总 量 热 力 图 。 从 图 7 中 可以看出， 地 市 级 政 府 消 费 券 发放总 额 较 高的城市 主 要 集 中 在 我国经济 较 为 发 达 的 东部沿海地区 。 值 得 注 意 的 是 ， 浙 江 省 实 力 强 劲 ， 省 下 多 个 地 级 市 发放 消 费 券 总 额 均 位 于 全 国 前 列 ， 如 杭州 、 温 州 、 嘉 兴 、 绍 兴 、 台 州 以及金华等 城 市 消 费 券 的发放总额都 在 1 亿元以上，并且发放总额 皆超过 20 亿元 。武汉和 郑 州 作 为 中部 地 区 中 实 力 强 劲 的 省 会 城 市 ， 其 政 府 消 费 券 发放总额 分别 为5 亿元和2 亿元。此外， 发放消费券力度 在1 亿元 以上的城市 还有深圳、成都、福州 、咸阳、珠海、阜阳 等。从图8 中 可以看出， 省 市 级 消 费 券 政策 中 发放 面 额 总 量 较高 的 地 区 主 要 位 于 我 国 经 济 发 达 的 东 部 沿 海 和 西南部地区 。 作 为 首 都 ， 北 京 的 热 力 值 居 于 全 国 第8 一。 图 7 地级 消费券 政策 中发 放面额 总量热力 分布图 图 8 省级 消费券 政策 中发 放面额 总量 热力分布 图 3. 抵扣面额 前 面 提 到 ， 我国不少地方政府希 望 通 过 推出 消 费 券 政策来拉动 当地 经 济 ， 发 挥 消 费 券 的 乘 数 效 应 ， 使 得 当 地 的 消 费 规 模 大 于 其 消 费 券 发 放 规 模 。 为 了 更 好 地 理 解 我 国 各 地 政 府 想 要 拉 动 的 消 费 总 量 ， 除 了 研 究 各 地 消 费 券 的 发 放 总 额 外 ， 研 究 政 策 中 的 “ 乘 数 ” 也 有 一 定 帮 助 。 本 报 告 将 采 用 “ 最 小 杠 杆 ” 对 消 费 券 的 乘 数 效 应 进 行 保 守 估计。 首先，大部分 地 方 政 府 消费券 在 设计时 ， 不 同 面 额 消 费 券 的 “预期杠杆” 是 相 等 的 。 以 吕 梁 市 为 例 ， 其 消 费 券 的 抵扣规则为 “满30 减3 ，满100 减10 、满200 减20、满1000 减100 ”。可以看 出 ， 消 费 者 若 要 使 用 其 中 任 意 一 种 面 额 的 消 费 券 ， 至 少 需 要 购 买 10 倍于消费券面额的商品或服务 ，此时的 “最小杠杆”等于 1000% 。也 就是说，吕梁市政府投放了 2000 万 元的通用消费券，在完全核销的 前提下，希望撬动2 亿元的地方消费。9 其 次 ， 部 分 地 方 政 府 消 费 券 在 设 计 时 ， 不 同 面 额 的 消 费 券 所 对 应 的 “ 预 期 杠 杆 ” 并 不 相 等 。 以 鄂 州 市 为 例 ， 其 消费券 的 抵 扣 规 则 为“满30 减10，满50 减20，满100 减50”。可以看 到，10 元券的 预期杠杆是 3 倍，20 元券的预期杠 杆 是 2.5 倍，50 元券的预期杠杆 是 2 倍，此时的 “最小杠杆”等于 200% 。之所以 如此设定，原因有 二 。 其 一 ， 假 设 消 费 者 是 “ 理 性 人 ” ， 一 定 会 选 择 其 中 打 折 力 度 最 大的消费券进行抵扣，10 元券相当 于打六七折，20 元券相当于打六 折，50 元券相当 于打五折，那么消费者必定优先选择 50 元券进行抵 扣。其二，假设消费者将券包中的 10 元券、20 元券 和 50 元券全部 核销，那么根据“木桶原理”，鄂州市政府发放的 2000 万元价值的 券包，至少能够拉动当地 4000 万元 的消费。因此，考虑到核销率低 于 100% ，“最小杠杆”可以 更为真 实地反应地 方版消 费 券实际拉动 的乘数效应。 第 三 ， 极 少 数 地 方 政 府 消 费 券 的 设 计 比 较 特 殊 ， 我 们 将 其 从 样 本 中 除 去 。 以 长 春 市 为 例 ， 其 消 费 券 的 满 减 规 则 是 “ 消 费 者 在 指 定 商 家 消 费 单 笔 满 200 元 及 以 上 时 ， 即 获 得 一 次 赠 券 机 会 ， 获 得 率 100% ，消费券面额 随机产生，面额设置为20 元、50 元、100 元、500 元、1000 元五档”，由于消 费者是 先进行消费 ，再获 得消费券，所 以 消 费 者 无 法 根 据 抵 扣 规 则 制定 自 己 的 消 费 金 额 。 此 时 乘 数 效 应 或 “最小 杠杆”也失去了意义，因此不予考虑。 最 后 ， 对 于 同 时 发 放 了 不 同 品 类 消 费 券 的 城 市 ， “ 最 小 杠 杆 ” 的 选 取 将 优 先 考 虑 零 售 和 餐 饮 通 用 券，由于 其 他 类 型 消 费 券 的 实 际10 发 放 力 度 和 实 际 核 销 率 相 对 较 小 ， 即 使 “ 最 小 杠 杆 ” 出 现 在 这 些 消 费 券 中 ， 也 将 忽 略 不 计 。 以 南 京 市 首 轮 发 放 的 消 费 券 为 例 ， 其 券 包 由“满 150 减 100 元”餐饮通用券、“满 101 减 100 元”信息券、 “满 100 减 50 元 ”图书券和“满 30 减 30 元”体育券组成。可以得 到，餐饮券的预期杠杆为 150% ，信 息券的预期杠杆为 101% ，图书券 的预期杠杆为 200% ，体育券的预期杠杆 100% 。虽然 体育券和信息券 的 杠 杆 率 最 低 ， 但 由 于 这 两 类 消 费 券 的 实 际 核 销 率 和 实 际 发 放 力 度 远 低 于 餐 饮 类 型 通 用 券 ， 可 以 忽 略 不 计 ， 应 选 取 餐 饮 类 通 用 券 的 预 期杠杆（150% ）作 为“最小杠杆”。 由图9 可知，在符 合条件的149 个省市 级政府中，绝大 多数省市 级 政府 消 费 券 的 杠 杆 率 在 100%400% 内 。 其 中 ， 选 择 100%200% 为 “ 最 小 杠 杆 ” 的 省 市 级 政 府 数 量 最多 （43 家），选择 200%300% 和 300%400% 的省市 级政府分别为36 家和38 家，有20 家省市级 政府的 “最小杠杆” 选择在400%500% ，几 乎没有省市级政府的杠杆率处于 500%900% 之间。 最后，有9 家政府 选择了900%1000% 较为激进的预 期杠杆率。11 图 9 不同 省市“ 最小杠杆 ”分布 这种杠杆率的分布是由何造成的呢？在 100%200% 的 43 家省市 级 政 府 中 ， 存在 个 别 极 端 情 况 。 例 如 厦 门 市 政 府 消费券政策 选 择 了 100% 的杠杆率，消 费券设计为“满 50.01 减 50”，完 全舍弃了乘数 效 应 。 这 主 要 得 益 于 厦 门 市 受 疫 情 影 响 较 小 ， 同时 市 政 府 应 当 具 有 不 错 的 财 政 收 入 ， 并 相 信 市 民 的 消 费 欲 望 受 到 疫情冲击的 程 度 较 小 ， 只 要 稍 加 鼓 励 就 会 完 成 反 弹 。 此 外 ， 部 分 省市级政 府 选 择 了 高 达 10 倍（1000% ）的预期杠杆率。为 此， 本报告后续将 采用 回归分析来探 究何种因素能够影响地方政府消费券杠杆率的设计。 4. 品类 为 保 证 数 字 消 费 券 的 发 放 和 使 用 能 够 有 条 不 紊 地 进 行 ， 各 地 政 府 会 事 先 通 过 协 商 或 自 主 报 名 的 形 式 ， 确 定 消 费 券 活 动 所 覆 盖 的 行 业 和 商 户 ， 使 得 之 后 推 出 的 消 费 券 在 品 类 上 具 有 较强的 针 对 性 。 虽 然 有 部 分 政 府 将 消 费 券 命 名 为 “ 通 用 电 子 消 费 券 ” ， 但 在 覆 盖 的 商 户名单中，往往能找到其具体对应的行业。 本报告将截至 2020 年 612 月 6 日前发放的所有消费券 品类归 为餐饮、零 售、文 旅、汽车、家 电、体育、信息七种。 餐 饮 消 费 券 主 要 用 于 线 下 实 体 门 店 的 满 减 消 费 ， 部 分 餐 饮 消 费 券 也 支 持 消 费 者 在 饿 了 么 、 美 团 等 主 流 外 卖 平 台 进 行 线 上 抵 扣 。餐 饮 消 费 券 是 所 有 披 露 了 具 体 品 类 的 省 市 级 政 府 中 占 比 最 高 的 ， 共 有 141 个地方政府选 择 发放，占比为 85% 。由于该类消费 券十分契合国 人 “ 民 以 食 为 天 ” 的 消 费 观 念 ， 因 此 拉 动 消 费 的 乘 数 效 应 最 为 明 显 。 此 外 ， 餐 饮 行 业中 以 小 微 企 业 为 主 ， 其 风 险 防 控 能 力 较 差 ， 疫 情 期 间 遭 受 的 损 失 也 较 为 惨 重 ， 但 餐 饮 业 又 具 有 轻 资 产 和 投 资 回 报 快 的 特 性 。 因 此 ， 消 费 券 的 短 期 刺 激 对 餐 饮 业 能 够 起 到 最 好 的 回 血 效 果 。 零 售 消 费 券 的 细 分 门 类 最 多 ， 我 们 将 商 超 券 、 百 货 券 、 购 物 券 、 电 商 券 、 特 产 券 等 以 快 消 类 商 品 或 生 活 必 需 品 为 主 要 抵 扣 对 象 的 消 费 券 统 称 为 零 售 消 费 券 。 结 果 显 示 ， 共 有 120 个 省市级 政 府 发 放 了 零售消费券，占比为 72% 。疫情自 2020 年 1 月底爆发，至 4 月初逐 渐 稳 定 ， 居 民 处 于 完 全 禁 足 状 态 也 不 过 一 个 多 月 ， 不 可 能 完 全 停 止 对 生 活 必 需 品 的 消 费 。 因 而 ， 零 售 消 费 券 搭 配 商 家 自 身 让 利 ， 能 快 速 清 理 库 存 ， 回 归 正 常 运 营 状 态 ， 从 而 刺 激 产 业 链 上 游 厂 家 尽快 恢 复生产，将疫情造成的损失最小化。 文 旅 消 费 券 主 要 用 于 酒 店 住 宿 、 景 区 门 票 的 满 减 优 惠 ， 图 书 购 买消费券也划归于此类，但占比很小。结果显示，共有 67 个地方政 府发放了文旅消费券，占比为 40%。 与前两种消费券不同的是，文旅 消 费 券 的 发 放 主 要 集 中 在 江 苏 、 浙 江 、 海 南 、 云 南 、 广 东 、 福 建13 江 西 等 疫 情 扩 散 相 对 不 严 重 ， 将 旅 游 业 作 为 支 柱 产 业 的 省市 。 由 于 疫 情 爆 发 于 除 夕 前 后 ， 这 些 东 南 沿 海 地 区 经 营 酒 店 、 景 区 的 企 业 的 旺 季 收 入 损 失 惨 重 ， 文 旅 消 费 券 旨 在 精 准 刺 激 和 提 振 这 两 种 产 业 。 另外，旅游业能够带动周边产 业共同恢复。数据显示，在这 67 个发 放文旅消费券的省市级地方政府中，有 51 家政府同时 发放了餐饮消 费券，有 46 家政 府同时发放了零售消费券。例如，亳州市政府直接 配套发放了价值 80 元的特产购物券 。由此可见，地方政府在制定消 费券政策时会考虑不同品类间的联动性。 统计显示，发放家电消费券的地方政府仅有 15 个，占 比为 9%。 消 费 券 作 为 短 期 工 具 ， 对 非 生 活 必 需 品 消 费 的 短期 刺 激 效 果 显 然 没 有 对 零 售 业 消 费 的 刺激 效 果 明 显 。 因 此 使 用 这 一 手 段 的 地 方 政 府 相 对较少，优惠力度也相对较小，主要作为配套政策推出。 汽 车 消 费 券 包 括 购 车 券 和 加 油 券 。 加 油 券 在 疫 情 不 严 重 地 区 能 够 起 到 刺 激 市 民 出 行 的 效 果 。 其中 ， 购 车 券 和 家 电 消 费 券 有 点 类 似 ， 一 个 平 均 收 入 水 平 家 庭 购 车 与 否 是 由 长 期 需 求 决 定 的 ， 依 靠 优 惠 力 度不超过1 万元的购车券来撬动20 倍甚至30 倍的经济杠杆还是有一 定 难 度 的 。 以 金 华 市 的 汽 车 消 费 券 为 例 ， “ 购 买 3 万元（含）以上 10 万元以下车辆 补贴 3000 元；购 买 10 万元（含） 以上 20 万元以下 车辆补贴 5000 元 ；购买 20 万元（ 含）以上 30 万元 以下车辆补贴 8000 元；购 买 30 万元（含）以上车辆补贴 1 万元”。 可见 ，随着消 费档次 提高，相应 的的最大杠杆率也随之 增大，分别为 10 倍、20 倍、 25 倍和30 倍。可 以推断出汽车消费券主要针对 于有硬性代步需求的14 原 本 计 划 在 疫 情 爆 发 前 后 买 车 的 家 庭 ， 但 对 于 那 些 原 本 计 划 要 更 新 换 代 或 是 购 买 二 车 、 三 车 的 家 庭 而 言 ， 他 们 更 可 能 选择 持 币 观 望 ， 这部分损失 相对难以用消费券回补。 另 外 ， 体 育 消 费 券 主 要 用 于 在 健 身 场 馆 购 买 健 身 课 程 的 满 减 抵 扣，共有 12 个省 市级政府采用 此政策 ，占比约为 7% 。信息消费券主 要 在 三 大 运 营 商 购 买 相 关 服 务 时 使 用 ， 共 有 4 个 省市级政府采用， 占比约为2%。 图10 各品类 消费券 的数量 占比 情况 5. 覆盖人群 整体来看 ， 我 国 各 地 发 放 的 消 费 券 在 使 用 人 群 上 以 本 地 市 民 为 主 ， 多 数 消 费 券 同 时 也 面 向 在 市 内 工 作 学 习 、 观 光 旅 游 外 来 人 员 。 此外， 消 费 券 主要 面 向 不 定 向 人 群 ， 仅 有 武 汉 、 南 京 、 杭 州 等 城 市 定 向 发 放 消 费 券 给 低 收 入 群 体 ， 且 面 额 较 低 。 值 得 注 意 的 是 ， 大 多 数 消 费 券 依 托 线 上 平 台 进 行 发 放 ， 一些 老 年 人 对 电 子 设 备 的 使 用 具 有 一 定 难 度 。 比 如 晋 江 市 要 求 消 费 券 的 使 用 人 群 是 市 内 所 有 支 付 宝 用户( 已 绑 定 手 机 号 码 且 已 完 成 支 付 宝 实 名 认 证) ， 再 比 如 新 余 市 要 85% 72% 9% 11% 40% 7% 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 餐饮 零售 家电 汽车 文旅 体育 信息15 求 领 取 消 费 券 的 居 民 需 要 在 “ 新 余 市 防 疫 电 子 通 行 证 ” 上 注 册 ， 并 进行扫码通行 ，都对老年 人领取消费券加大了难度 。 6. 有效期 消 费 券 的 有 效 期 是 指 从 消 费 券 领 取 日 至 消 费 券 失 效 日 的 总 时 长 。 各 地 政 府 消 费 券 对 有 效 期 的 表述方式 不 尽 相 同 ， 有 的 指 定 截 止 日 ， 有 的 指 明 了 有 效 时 长 。 由 于 各 省 市 级 地 方 政 府 消 费 券 均 采 取 多 轮 发 放 的 形 式 ， 并 且 每 轮 发放 消 费 券 的 有 效 期 各 不 相 同 ， 因 此 在 样 本 中 同一城市不同 轮次发放 的消费券区分为不同样本点。 图11 消费券 有效期 时长分布 由 于 消 费 券 是 短 期 调 节 手 段 ， 为 刺 激 消 费 尽快反 弹 ， 大 部 分 省 市级地方政府都 将 消费券的有效期设置 得较短。其中，有 61 轮消费 券的有效期为 7 天（一周），占样本的 35%；有 31 轮消费券的有效 期是 14 天或 15 天（两周或半个月），占样本的 17% ；有 11 轮消费16 券的有效期为 30 天（一个月）。由图可知，有效时长小于或等于一 个月的消费券共154 轮，占整个样 本的88% 。 此外，从截止日角度来看，共有 134 轮消费券截止于 2020 年 5 月 31 日前，占整 个样本的 77% ，说 明各省市级地方政府在设计消费 券 时 ， 都 希 望 其 乘 数 效 应 尽 早 启 动 ， 进 而 带 动 地 方 经 济 ， 实 现 灾 后 反弹。 图12 消费券 有效期 截止日分布 （二） 影响消费券的发放 因素 1. 实证结果 表 2 、表 3 分别为以 消费券发放总额和消费券“最小杠杆”作为 因 变 量 的 回 归 结 果 。 探 究 可 能 影 响 消 费 券 发 放 的 因 素 包 括 地 方 政 府 的财政自给率（财 政收入/ 财 政 支 出 ）