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请务必阅 读正文 之后的 免责条 款部 分 宏观研 究类 模板 宏 观 经 济 报告日期 ： 年 月 日 碳中和如何影响 PPI 和 CPI ？ 碳 中 和 系列 研 究 之 五 核心观点 从短期看， 为达碳 中和目 标 ， 碳排放大 户 （钢铁、 水 泥 、 化工、 有色等 行业） 可 能 会 面临行政 限产压 力， 供需缺 口将带动 相应工 业品价 格快 速上涨 ， 并拉动 上行 。 从 长期看， 新能源 有望逐 渐替 代 传统化 石能源 ， 中 高 波动因子 的权重 将逐渐 下降 ， 被 “油 价” 绑架的 局面 或被打破 。 另 外， “碳中 和 ” 政策 与供给 侧改革 、 环保 限 产的背景 相似 ， 属于 供给收 缩推动 上升， 在终端 需 求未明显 改善的 情况下 ， 预 计 向 传 导的力 度较弱 。 短 期 偏 供给 抑 制 ， 小 幅拉动 P PI 上行 为了达到 碳中和 目标 ， 碳排 放贡献较 多的几 大行业 （电 力、 黑 金冶炼 、 非金属 制品 、 化工、 交运 等） 和用 电量较 多的高耗 能制造 业 （电解 铝 、 水泥等） 在 生产方 面可能 会 面临行政 限产 压 力， 供给将 被 压缩 。 需 求 基 本 稳 定而 供给 受 到 外生 冲 击 ， 由 此 产生的 供 需 缺 口将 带 动相 应 工业 品价 格 快 速上 涨 ，并 拉 动 PPI 上行。此外，推 进碳交 易 市 场建设 、 提高碳 排放成 本也 将推动相 应工业 品涨价 。 不过 ， 由于 缺乏需 求侧刺 激， 拉 升幅度不 会太大 ，对 的 影响约在 个百分点 。 长 期 偏 需求 替 代，对 P PI 形 成 负 向 拖累 黑金冶炼 、石化 、化工 、有 色冶炼、 煤炭采 选是传 统影 响我国 最 主要的 五类 行 业， 碳排放 量较高。 随着碳 中和的推 进， 中国 能源结 构 有望从 “ 开” 变成 “ 开 ” ， 2060 年 中 国非 化 石能 源 占比 有 望 达到 80% 左右 ， 新 能源 有 望 逐渐 替 代 PPI 中 的 高 波 动变量 。 “ 碳中 和 ” 使 得 能源 投 资 逐渐 转 化为 制 造业 投资 ， 新能源行 业更加 偏向于 装 备制造业 。 历 史上 ， 能源品 是影响 上涨的 主要因 素 ， 而装 备制造 业产品 价格整 体 稳 定 甚 至 有 一 定 的 降 价 趋 势 。 因此 ， 随 着 化 石 能 源 需 求 被 新 能 源 所 替 代 ， 长 期 会 对 形成负 向拖累 。 需 求 并 未显 著 改善 ， P PI 向 CP I 传导不畅 向 传 导顺畅 的核心 在于总需 求的有 效复苏 。 “ 碳 中 和 ”政 策 与 供 给 侧改 革、 环 保 限 产的 背 景相 似 ，属 于供 给 收 缩推 动 PPI 上 升 ，在 终 端 需求 未 明显 改 善的 情况 下 ， 预 计今 年 PPI 向 CPI 传 导 的 力度 较 弱 ， 仅有 非食品项 中的水 电燃料 、 交 通 工具用燃 料等因 原油价 格大 幅回升而 涨价比 较明显 。 风 险 提 示： 新 冠病 毒 变异 导致 疫 情 二次 爆 发； 中 美摩 擦超 预 期 变化 中 国 宏 观 专 题 报 告 分 析师：李 超 执业证书编号： 邮箱： 分 析师 ：张 迪 执业证书编号： 邮箱： Table_relate 相 关报告 碳 中 和 使 得 能 源 投 资 逐 渐 转 化 为 制造业投资碳中和系列研究二 碳 中 和 观 念 发 生 根 本 性 转 变 碳中和系列研究一 证 券 研 究 报 告
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