宠物行业专题报告之二：爱宠有道未来可期.pdf

本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 农 林 牧 渔 行 业推 荐 （ 维 持 ） 爱 宠 有 道 ， 未 来 可 期风 险 评 级 ： 中 风 险 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二2021 年 3 月 16 日分 析 师 ： 魏 红 梅SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340513040002电 话 ： 0769-22119410邮 箱 ： 研 究 助 理 ： 雷 国 轩 SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340119070037电 话 ： 0769-23320072邮 箱 ： 农 林 牧 渔 指 数 走 势 资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， Wind相 关 报 告宠 物 行 业 专 题 报 告 ： 萌 宠 时 代 ， 结 宠同 行中 宠 股 份 （ 002891） 深 度 报 告 ： 萌 宠当 道 ， 爱 宠 同 行 投 资 要 点 ： 中 国 宠 物 行 业 正 处 于 快 速 发 展 期 。 回 顾 美 国 宠 物 行 业 历 史 ， 经 济 的 快速 增 长 、 宠 物 数 量 的 膨 胀 、 人 口 结 构 的 变 化 、 宠 物 角 色 的 转 变 、 产 业模 式 的 升 级 、 企 业 整 合 并 购 是 产 业 扩 张 的 核 心 原 因 ， 而 当 代 中 国 正 经历 类 似 的 过 程 。 2010年 以 后 ， 中 国 宠 物 行 业 进 入 快 速 发 展 期 ， 行 业 的增 长 不 仅 仅 源 于 宠 物 数 量 的 持 续 高 速 增 长 ， 更 加 有 消 费 升 级 的 带 动 。 宠 物 食 品 行 业 增 长 最 为 迅 猛 ， 中 国 市 场 规 模 增 速 有 望 达 20%。 根 据 欧睿 国 际 ， 从 2010年 至 2020年 ， 中 美 两 国 宠 物 护 理 市 场 规 模 CAGR分 别 为18.41%和 4.92%， 中 国 市 场 增 速 显 著 高 于 成 熟 期 的 美 国 。 预 测 从 2021年 至 2025年 ， 中 国 宠 物 护 理 、 食 品 、 产 品 市 场 分 别 有 望 维 持 17.24%、19.48%、 13.31%的 复 合 增 速 ， 食 品 行 业 是 其 中 的 最 优 赛 道 。 养 宠 热 情 上 涨 ， 家 庭 饲 养 率 有 长 足 的 上 升 空 间 。 2020年 ， 中 美 两 国 猫饲 养 率 分 别 为 14.5%和 34.0%， 狗 饲 养 率 分 别 为 18.7%和 38.5%， 中 国 家庭 饲 养 率 均 不 足 美 国 的 一 半 。 中 国 老 龄 化 和 少 子 化 推 动 下 ， 未 来 饲 养率 大 概 率 延 续 上 升 趋 势 。 从 户 均 饲 养 量 看 ， 从 2010年 到 2020年 ， 中 国猫 户 均 养 猫 数 从 0.04只 上 升 到 0.19只 ， 狗 从 0.10只 上 升 到 0.20只 ， 意味 着 平 均 每 五 个 中 国 家 庭 中 ， 就 有 一 个 家 庭 饲 养 猫 狗 ， 养 宠 概 念 逐 步深 入 人 心 ， 但 户 均 饲 养 量 还 仅 有 美 国 的 三 分 之 一 左 右 。 中 国 市 场 分 散 度 高 ， 中 小 企 业 更 具 竞 争 空 间 。 从 集 中 度 看 ， 2019年 美国 护 理 市 场 CR5为 48.30%， 中 国 为 13.50%； 美 国 食 品 市 场 CR5为 72.30%，中 国 为 22.50%。 2019年 巨 头 玛 氏 仅 在 中 国 护 理 和 食 品 市 场 中 取 得 了7.0%和 11.4%的 市 场 份 额 ， 尚 未 形 成 寡 头 垄 断 。 在 快 速 增 长 的 中 国 宠物 市 场 中 ， 本 土 企 业 以 新 时 代 的 经 营 模 式 快 速 抢 占 市 场 ， 在 分 散 度 高 的 中 国 市 场 中 具 有 更 高 的 成 长 空 间 。 维 持 宠 物 行 业 整 体 “ 推 荐 ” 评 级 ， 重 点 关 注 品 牌 竞 争 力 上 升 、 渠 道 搭建 完 善 、 产 品 质 量 和 种 类 领 先 的 企 业 。 对 标 美 国 宠 物 行 业 高 速 发 展 期 ，中 国 当 今 社 会 在 经 济 增 长 、 人 口 结 构 、 商 业 模 式 、 养 宠 文 化 等 方 面 具有 诸 多 相 似 点 ， 由 饲 养 热 情 和 消 费 升 级 带 来 的 行 业 快 速 扩 张 正 在 上 演中 。 在 尚 为 分 散 的 中 国 宠 物 市 场 中 ， 本 土 企 业 加 强 自 主 品 牌 建 设 ， 同时 快 速 拓 展 经 营 品 类 、 渠 道 、 产 能 ， 以 期 加 快 抢 占 尚 为 分 散 的 宠 物 市场 ， 发 展 潜 力 巨 大 。 风 险 提 示 ： 原 材 料 价 格 波 动 、 新 产 品 市 场 接 受 度 不 及 预 期 、 渠 道 搭 建不 及 预 期 、 产 能 上 限 风 险 、 食 品 安 全 问 题 、 贸 易 关 税 政 策 变 动 、 汇 率波 动 、 市 场 竞 争 加 剧 等 。 专题报告行业 研究证券研究 报告 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 目 录1、 以 史 为 鉴 ， 对 比 中 美 宠 物 行 业 发 展 历 史 .51.1 历 经 百 年 ， 美 国 宠 物 行 业 到 达 了 成 熟 期 .51.2 在 人 口 结 构 和 新 经 济 刺 激 下 ， 中 国 宠 物 市 场 正 经 历 快 速 增 长 阶 段 .52、 宠 物 食 品 行 业 增 长 最 为 迅 猛 ， 中 国 市 场 规 模 增 速 有 望 达 20%.62.1 中 国 宠 物 护 理 市 场 未 来 数 年 增 速 有 望 维 持 17%以 上 .72.2 中 国 宠 物 食 品 行 业 增 长 最 快 ， 猫 食 品 未 来 增 速 高 于 狗 食 品 .82.3 宠 物 产 品 市 场 增 速 超 10%， 增 速 低 于 食 品 市 场 .103、 中 国 养 宠 热 情 上 涨 ， 家 庭 饲 养 率 有 长 足 的 上 升 空 间 .113.1 中 国 家 庭 饲 养 率 不 足 美 国 一 半 ， 可 上 升 空 间 巨 大 .113.2 预 期 未 来 中 国 猫 狗 数 量 增 速 放 缓 .124、 宠 物 消 费 水 平 逐 年 增 长 ， 老 龄 化 影 响 下 养 宠 需 求 提 升 .14 4.1 近 十 年 人 均 GDP加 速 增 长 ， 宠 物 消 费 能 力 增 加 .144.2 人 口 老 龄 化 影 响 下 养 宠 需 求 提 升 .164.3 中 国 市 场 分 散 度 高 ， 跨 国 品 牌 市 占 率 下 降 .174.4 线 上 经 济 为 宠 物 零 售 注 入 新 活 力 ， 未 来 几 年 渠 道 占 比 有 望 过 半 .195、 转 型 自 主 品 牌 模 式 ， 本 土 企 业 迸 发 发 展 新 动 力 .215.1 中 宠 股 份 （ 002891） .225.2 佩 蒂 股 份 （ 300673） .236、 投 资 策 略 .25 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 插 图 目 录图 1 ： 美 国 宠 物 行 业 发 展 历 程 .5图 2 ： 中 国 宠 物 行 业 发 展 历 程 .6图 3 ： 2020年 全 球 宠 物 护 理 市 场 规 模 占 比 .7图 4 ： 2020年 全 球 宠 物 食 品 市 场 规 模 占 比 .7图 5 ： 2020年 全 球 宠 物 产 品 市 场 规 模 占 比 .7图 6 ： 中 美 两 国 宠 物 护 理 市 场 规 模 （ 亿 美 元 ） .8图 7 ： 中 美 两 国 宠 物 护 理 市 场 规 模 同 比 增 速 .8图 8 ： 2019年 宠 物 细 分 市 场 份 额 .8图 9 ： 中 美 两 国 宠 物 食 品 市 场 规 模 （ 亿 美 元 ） .9图 10 ： 中 美 两 国 宠 物 食 品 市 场 规 模 同 比 增 速 .9图 11 ： 中 国 宠 物 食 品 市 场 增 速 高 于 护 理 市 场 和 产 品 市 场 .9 图 12 ： 中 美 猫 食 品 市 场 对 比 .10图 13 ： 中 美 狗 食 品 市 场 对 比 .10图 14 ： 人 均 宠 物 年 消 费 金 额 持 续 上 升 （ 元 ） .10图 15 ： 2019年 宠 物 主 人 收 入 分 布 .10图 16 ： 中 美 两 国 宠 物 产 品 市 场 规 模 （ 亿 美 元 ） .11图 17 ： 中 美 两 国 宠 物 产 品 市 场 规 模 同 比 增 速 .11图 18 ： 中 美 两 国 家 庭 饲 养 率 对 比 （ 猫 ） .11图 19 ： 中 美 两 国 家 庭 饲 养 率 对 比 （ 狗 ） .11图 20 ： 中 美 两 国 养 猫 家 庭 数 量 对 比 （ 万 个 ） .12图 21 ： 中 美 两 国 养 狗 家 庭 数 量 对 比 （ 万 个 ） .12图 22 ： 中 美 两 国 养 猫 家 庭 数 量 对 比 （ 万 个 ） .12图 23 ： 中 美 两 国 养 狗 家 庭 数 量 对 比 （ 万 个 ） .12图 24 ： 中 美 猫 数 量 对 比 （ 万 只 ） .13 图 25 ： 中 美 狗 数 量 对 比 （ 万 只 ） .13图 26 ： 中 美 不 同 体 型 狗 数 量 对 比 （ 万 只 ） .13图 27 ： 中 美 不 同 体 型 狗 数 量 增 速 对 比 .13图 28 ： 中 国 2020年 不 同 体 型 狗 占 比 分 布 .14图 29 ： 美 国 2020年 不 同 体 型 狗 占 比 分 布 .14图 30 ： 中 美 人 均 GDP对 比 （ 美 元 ） .14图 31 ： 人 均 GDP逐 年 上 升 .15图 32 ： 人 均 可 支 配 收 入 逐 年 上 升 .15图 33 ： 人 均 宠 物 年 消 费 金 额 持 续 上 升 （ 元 ） .15图 34 ： 宠 物 消 费 占 居 民 消 费 比 例 提 升 .15图 35 ： 中 美 65 岁 及 以 上 人 口 比 重 对 比 .16图 36 ： 中 国 老 龄 化 呈 加 速 趋 势 .17图 37 ： 中 国 老 年 人 占 比 已 超 过 世 界 平 均 水 平 .17 图 38 ： 玛 氏 雀 巢 在 护 理 市 场 中 的 全 球 份 额 减 少 .17图 39 ： 玛 氏 雀 巢 在 食 品 市 场 中 的 全 球 份 额 减 少 .17图 40 ： 美 国 其 他 品 牌 份 额 呈 上 升 趋 势 （ 护 理 市 场 ） .18图 41 ： 美 国 其 他 品 牌 份 额 呈 上 升 趋 势 （ 食 品 市 场 ） .18图 42 ： 中 国 前 五 大 品 牌 市 占 率 （ 护 理 市 场 ） .18图 43 ： 中 国 前 五 大 品 牌 市 占 率 （ 食 品 市 场 ） .18图 44 ： 2019年 中 美 宠 物 护 理 市 场 CR5对 比 .18 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 4请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 45 ： 2019年 中 美 宠 物 食 品 市 场 CR5对 比 .18图 46 ： 中 美 宠 物 护 理 商 超 渠 道 市 场 规 模 对 比 .19图 47 ： 中 美 宠 物 护 理 线 上 渠 道 市 场 规 模 对 比 .19图 48 ： 中 美 宠 物 护 理 零 售 额 线 上 渠 道 占 比 .19图 49 ： 宠 物 信 息 获 取 渠 道 TOP5.20图 50 ： 宠 物 主 人 关 注 内 容 TOP5.20图 51 ： 宠 物 食 品 购 买 渠 道 偏 好 .21图 52 ： 2019年 宠 物 食 品 线 上 购 买 渠 道 TOP8.21图 53 ： 宠 物 用 品 购 买 渠 道 偏 好 .21图 54 ： 2019年 宠 物 用 品 线 上 购 买 渠 道 TOP5.21图 55 ： 公 司 产 品 一 览 .22图 56 ： 公 司 新 产 品 冻 干 粮 .22图 57 ： 公 司 营 收 快 速 增 长 .22 图 58 ： 公 司 归 母 净 利 润 快 速 增 长 .22图 59 ： 公 司 毛 利 率 与 净 利 率 情 况 .23图 60 ： 公 司 ROE和 ROA情 况 .23图 61 ： 公 司 产 品 一 览 .23图 62 ： 公 司 产 品 一 览 .23图 63 ： 公 司 营 收 快 速 增 长 .24图 64 ： 公 司 归 母 净 利 润 情 况 .24图 65 ： 公 司 毛 利 率 与 净 利 率 情 况 .24图 66 ： 公 司 ROE和 ROA情 况 .24表 格 目 录表 1 ： 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 （ 2021/3/16） .25 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 5请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 1、 以 史 为 鉴 ， 对 比 中 美 宠 物 行 业 发 展 历 史1.1 历 经 百 年 ， 美 国 宠 物 行 业 到 达 了 成 熟 期美 国 宠 物 行 业 经 历 百 年 发 展 。 美 国 宠 物 行 业 百 年 前 已 开 始 萌 芽 ， 伴 随 着 美 国 经 济 的 飞 速发 展 ， 美 国 宠 物 消 费 行 业 迅 速 兴 起 。 宠 物 文 化 深 植 于 美 国 文 化 中 ， 在 各 类 影 视 作 品 和 文学 作 品 中 ， 传 统 美 国 家 庭 中 一 对 夫 妇 一 般 拥 有 两 个 孩 子 、 一 只 宠 物 。 从 经 济 总 量 看 ， 美国 当 前 拥 有 世 界 上 规 模 最 大 、 最 发 达 的 宠 物 经 济 体 ， 规 模 远 超 其 他 国 家 。 回 顾 美 国 宠 物行 业 历 史 ， 我 们 将 其 分 为 四 个 时 期 ， 分 别 为 萌 芽 期 、 快 速 发 展 期 、 高 质 发 展 期 、 成 熟 期 。从 历 史 中 我 们 发 现 ， 经 济 的 快 速 增 长 、 宠 物 数 量 的 膨 胀 、 人 口 结 构 的 变 化 、 宠 物 角 色 的转 变 、 产 业 模 式 的 升 级 、 企 业 整 合 并 购 、 渠 道 多 元 深 化 是 产 业 扩 张 的 核 心 原 因 。 中 国 正经 历 类 似 的 过 程 ， 故 此 ， 我 们 选 择 美 国 宠 物 行 业 作 为 主 要 参 照 ， 在 快 速 增 长 的 中 国 宠 物 行 业 中 寻 找 机 遇 。 1.2 在 人 口 结 构 和 新 经 济 刺 激 下 ， 中 国 宠 物 市 场 正 经 历 快 速 增 长 阶 段中 国 宠 物 行 业 处 于 快 速 发 展 期 。 中 国 现 代 意 义 上 的 宠 物 行 业 始 于 20 世 纪 90年 代 。 1992年 ， 中 国 小 动 物 保 护 协 会 成 立 ， 向 整 个 社 会 宣 导 了 保 护 动 物 、 爱 护 动 物 、 动 物 是 人 类 的朋 友 等 象 征 社 会 文 明 的 理 念 。 在 重 新 为 宠 物 定 义 的 同 时 ， 将 养 宠 物 的 生 活 方 式 提 高 到 一个 以 教 育 文 化 为 基 础 的 概 念 之 上 ， 让 大 家 对 “ 宠 物 ” 有 了 初 步 的 认 知 。 小 动 物 保 护 协 图 1： 美 国 宠 物 行 业 发 展 历 程 资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 6请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 会 的 成 立 标 志 着 国 内 宠 物 行 业 的 形 成 。 随 后 玛 氏 、 皇 家 等 国 外 宠 物 行 业 巨 头 纷 纷 进 入 中国 。 进 入 21 世 纪 ， 中 国 宠 物 数 量 快 速 增 长 ， 同 时 ， 宠 物 角 色 开 始 转 变 ， 宠 物 在 家 庭 中从 “ 看 家 护 院 ” 的 功 能 性 角 色 向 着 “ 孩 子 、 亲 人 ” 的 情 感 性 角 色 转 变 。 国 内 开 始 出 现 以宠 物 产 品 生 产 制 造 的 规 模 化 工 厂 ， 一 些 国 内 知 名 企 业 开 始 涌 现 ； 伴 随 互 联 网 大 潮 ， 第 一批 线 上 宠 物 服 务 平 台 出 现 。 2010年 以 后 ， 中 国 宠 物 行 业 进 入 快 速 发 展 期 ， 行 业 的 增 长 不仅 仅 源 于 宠 物 数 量 的 持 续 高 速 增 长 ， 更 加 有 消 费 升 级 的 带 动 。 由 于 GDP的 提 升 ， 人 均 可支 配 收 入 增 加 ， 老 龄 化 社 会 提 升 了 孤 独 感 ， 人 均 对 宠 物 的 支 出 迅 速 增 加 。 除 宠 物 平 台 外 ，共 享 经 济 /云 养 宠 等 新 型 服 务 模 式 也 在 宠 物 市 场 展 开 扩 张 ， 线 上 经 济 蓬 勃 发 展 则 为 行 业覆 盖 提 供 了 巨 大 的 便 利 。 2、 宠 物 食 品 行 业 增 长 最 为 迅 猛 ， 中 国 市 场 规 模 增 速 有 望 达 20%美 国 宠 物 市 场 规 模 远 超 其 他 国 家 ， 中 国 位 居 第 二 。 根 据 欧 睿 国 际 分 类 ， 宠 物 护 理 市 场 等于 宠 物 食 品 市 场 和 宠 物 产 品 市 场 之 和 。 根 据 欧 睿 国 际 统 计 ， 2020 年 ， 全 球 （ 53 个 主 要国 家 样 本 数 据 ， 按 合 理 汇 率 换 算 成 美 元 ） 宠 物 护 理 市 场 规 模 为 1321.00亿 美 元 ， 其 中 美国 占 比 42.98%， 中 国 占 比 8.47%； 全 球 宠 物 食 品 市 场 规 模 为 934.04 亿 美 元 ， 其 中 美 国 图 2： 中 国 宠 物 行 业 发 展 历 程 资 料 来 源 ： 中 国 宠 物 行 业 白 皮 书 ， 东 莞 证 券 研 究 所 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 7请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 占 比 38.87%， 中 国 占 比 7.26%； 全 球 宠 物 产 品 市 场 规 模 为 396.96 亿 美 元 ， 其 中 美 国 占比 52.90%， 中 国 占 比 11.40%。 美 国 凭 借 高 人 口 基 数 和 领 先 的 经 济 体 ， 其 宠 物 市 场 规 模远 超 其 他 国 家 。 中 国 市 场 位 居 第 二 ， 其 后 主 要 为 发 达 国 家 。 2.1 中 国 宠 物 护 理 市 场 未 来 数 年 增 速 有 望 维 持 17%以 上中 国 宠 物 护 理 市 场 高 速 增 长 中 ， 未 来 数 年 增 速 有 望 维 持 17%以 上 。 中 国 宠 物 行 业 2010年 后 进 入 了 高 速 发 展 期 ， 市 场 规 模 显 著 提 速 。 根 据 欧 睿 国 际 （ 为 方 便 计 算 ， 本 文 美 元 兑人 民 币 汇 率 取 6.5， 下 同 ） ， 从 2010年 至 2020 年 ， 中 国 宠 物 护 理 市 场 规 模 从 20.65 亿美 元 上 升 到 111.90 亿 美 元 ， CAGR 为 18.41%； 同 期 美 国 宠 物 护 理 市 场 规 模 从 351.29 亿美 元 上 升 到 567.73 亿 美 元 ， CAGR 为 4.92%； 处 于 高 速 增 长 期 的 中 国 市 场 发 展 速 度 显 著高 于 成 熟 期 的 美 国 市 场 。 欧 睿 预 测 从 2021年 至 2025年 ， 中 国 宠 物 护 理 市 场 规 模 从 132.83 图 3： 2020 年 全 球 宠 物 护 理 市 场 规 模 占 比 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所备 注 ： 已 按 合 理 汇 率 换 算 ， 统 计 样 本 为 53个 主 要 国 家图 4： 2020 年 全 球 宠 物 食 品 市 场 规 模 占 比 图 5： 2020 年 全 球 宠 物 产 品 市 场 规 模 占 比 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所备 注 ： 已 按 合 理 汇 率 换 算 ， 统 计 样 本 为 53个 主 要 国 家 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所备 注 ： 已 按 合 理 汇 率 换 算 ， 统 计 样 本 为 53个 主 要 国 家 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 8请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 亿 美 元 上 升 到 250.99 亿 美 元 ， CAGR为 17.24%， 仍 然 属 于 高 速 增 长 的 市 场 。 宠 物 食 品 行 业 增 长 最 为 迅 猛 ， 市 场 占 有 率 最 高 。 宠 物 细 分 市 场 可 分 为 食 品 、 服 务 、 用 品三 大 种 类 。 根 据 普 华 永 道 分 析 ， 2019年 宠 物 食 品 、 服 务 、 用 品 行 业 市 占 率 分 别 约 为 55%、25%、 20%； 2014 年 至 2019 年 的 年 均 复 合 增 长 率 分 别 约 为 30%、 18%、 14%。 食 品 行 业 是市 占 率 最 高 的 行 业 ， 且 增 速 最 高 ， 进 入 门 槛 较 低 ， 投 资 吸 引 力 强 。 2.2 中 国 宠 物 食 品 行 业 增 长 最 快 ， 猫 食 品 未 来 增 速 高 于 狗 食 品中 国 宠 物 食 品 行 业 增 速 高 于 行 业 整 体 增 速 。 宠 物 数 量 增 长 叠 加 消 费 升 级 刺 激 ， 中 国 宠 物食 品 市 场 未 来 几 年 有 望 经 历 超 越 整 体 护 理 市 场 的 增 长 。 根 据 欧 睿 ， 从 2010年 至 2020年 ，中 国 宠 物 食 品 市 场 规 模 从 7.19亿 美 元 上 升 到 67.18 亿 美 元 ， CAGR为 25.04%； 同 期 美 国宠 物 食 品 市 场 规 模 从 233.26 亿 美 元 上 升 到 363.02亿 美 元 ， CAGR为 4.52%； 中 国 宠 物 食品 市 场 过 往 十 年 年 均 增 速 超 25%， 为 同 期 美 国 增 速 的 五 倍 以 上 ， 表 现 出 中 国 宠 物 行 业 在快 速 发 展 期 的 高 增 长 潜 力 。 欧 睿 预 测 从 2021 年 至 2025 年 ， 中 国 宠 物 食 品 市 场 规 模 从82.30 亿 美 元 上 升 到 167.70 亿 美 元 ， CAGR为 19.48%， 食 品 市 场 增 速 将 超 过 整 体 护 理 市场 ， 是 整 个 宠 物 行 业 中 的 最 优 赛 道 。 图 6： 中 美 两 国 宠 物 护 理 市 场 规 模 （ 亿 美 元 ） 图 7： 中 美 两 国 宠 物 护 理 市 场 规 模 同 比 增 速 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所图 8： 2019 年 宠 物 细 分 市 场 份 额 资 料 来 源 ： Euromonitor， 普 华 永 道 分 析 ， 东 莞 证 券 研 究 所 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 9请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 中 国 猫 食 品 市 场 未 来 增 速 高 于 狗 食 品 市 场 。 根 据 2019年 中 国 宠 物 行 业 白 皮 书 （ 以 下简 称 白 皮 书 ） ， 从 宠 物 类 型 看 ， 2019 年 城 镇 犬 猫 占 全 类 型 宠 物 的 97.50%， 饲 养 犬 猫 是绝 对 的 主 流 ， 相 应 的 服 务 市 场 也 较 为 完 善 。 宠 物 食 品 市 场 中 猫 食 品 和 狗 食 品 占 据 绝 大 部分 比 例 ， 分 开 猫 食 品 和 狗 食 品 市 场 来 看 ， 欧 睿 预 测 从 2021 年 至 2025年 ， 中 国 猫 食 品 市场 规 模 从 42.98 亿 美 元 上 升 到 101.13 亿 美 元 ， CAGR为 23.85%； 中 国 狗 食 品 市 场 规 模 从39.16 亿 美 元 上 升 到 66.34 亿 美 元 ， CAGR为 14.08%。 未 来 猫 食 品 市 场 增 速 和 规 模 将 显 著超 过 狗 食 品 市 场 ， 原 因 主 要 有 猫 食 品 饲 养 量 相 对 较 少 ， 养 猫 成 本 比 狗 更 低 ， 中 国 大 城 市养 猫 渗 透 率 高 ， 居 住 空 间 限 制 下 养 猫 倾 向 高 于 养 狗 等 。 根 据 白 皮 书 ， 2019年 人 均 单 只 宠物 消 费 5561 元 ， 其 中 狗 主 人 单 只 消 费 6082 元 ， 猫 主 人 单 只 消 费 4755 元 ， 养 猫 消 费 低于 养 狗 ； 另 外 ， 2019 年 中 国 宠 物 主 人 均 月 收 入 在 4000 元 以 下 的 占 比 49.6%， 中 低 收 入人 群 为 主 要 养 宠 群 体 ， 在 养 宠 经 济 压 力 较 大 的 情 况 下 更 倾 向 于 选 择 养 猫 。 从 2010 年 至 2020年 ， 中 国 猫 食 品 市 场 年 均 增 速 为 29.30%， 狗 食 品 市 场 年 均 增 速 为 22.27%， 至 2020 图 9： 中 美 两 国 宠 物 食 品 市 场 规 模 （ 亿 美 元 ） 图 10： 中 美 两 国 宠 物 食 品 市 场 规 模 同 比 增 速 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所图 11： 中 国 宠 物 食 品 市 场 增 速 高 于 护 理 市 场 和 产 品 市 场 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 10请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 年 猫 食 品 和 狗 食 品 市 场 规 模 已 相 当 ， 分 别 为 33.96 亿 美 元 和 33.67 亿 美 元 。 与 中 国 形 成鲜 明 对 比 ， 美 国 2020 年 狗 食 品 市 场 规 模 为 247.98 亿 美 元 ， 猫 食 品 市 场 规 模 为 104.90亿 美 元 ， 狗 市 场 规 模 远 超 猫 市 场 ， 主 要 原 因 有 美 国 养 狗 文 化 深 厚 、 经 济 水 平 较 高 能 支 撑高 消 费 、 生 存 空 间 广 阔 等 因 素 影 响 。 在 中 国 养 宠 家 庭 和 宠 物 数 量 持 续 上 升 的 大 环 境 下 ，宠 物 食 品 作 为 养 宠 刚 性 消 费 ， 行 业 渗 透 率 和 消 费 规 模 有 望 持 续 快 速 上 升 ， 有 望 致 使 宠 物食 品 行 业 成 为 整 个 宠 物 行 业 中 增 长 最 快 的 部 分 。 2.3 宠 物 产 品 市 场 增 速 超 10%， 增 速 低 于 食 品 市 场预 期 未 来 产 品 市 场 增 速 比 以 往 有 所 提 升 。 宠 物 产 品 种 类 多 ， 如 项 圈 、 食 盆 、 玩 具 、 衣 服 、笼 子 、 垫 子 、 猫 砂 、 自 动 投 喂 机 、 洗 浴 用 品 等 ， 属 于 非 宠 物 刚 性 消 费 ， 品 种 繁 多 ， 进 入门 槛 高 于 食 品 行 业 。 根 据 欧 睿 ， 从 2010年 至 2020年 ， 中 国 宠 物 产 品 市 场 规 模 从 13.47亿 美 元 上 升 到 44.12亿 美 元 ， CAGR为 12.60%； 同 期 美 国 宠 物 产 品 市 场 规 模 从 118.03 亿美 元 上 升 到 204.71亿 美 元 ， CAGR 为 5.66%； 中 国 宠 物 产 品 市 场 增 速 显 著 低 于 食 品 市 场 ，主 要 原 因 有 产 品 渗 透 率 不 及 食 品 、 非 刚 需 性 消 费 属 性 、 行 业 门 槛 较 高 、 种 类 复 杂 繁 多 等 。欧 睿 预 测 从 2021年 至 2025年 ， 中 国 宠 物 产 品 市 场 规 模 从 50.53 亿 美 元 上 升 到 83.09亿美 元 ， CAGR 为 13.31%， 产 品 市 场 增 速 不 及 整 体 护 理 市 场 增 速 ， 但 预 期 增 速 比 以 往 有 所上 升 ， 预 测 主 要 有 消 费 升 级 的 带 动 。 图 12： 中 美 猫 食 品 市 场 对 比 图 13： 中 美 狗 食 品 市 场 对 比 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所图 14： 人 均 宠 物 年 消 费 金 额 持 续 上 升 （ 元 ） 图 15： 2019 年 宠 物 主 人 收 入 分 布 资 料 来 源 ： 中 国 宠 物 行 业 白 皮 书 ， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 中 国 宠 物 行 业 白 皮 书 ， 东 莞 证 券 研 究 所 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 11请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 3、 中 国 养 宠 热 情 上 涨 ， 家 庭 饲 养 率 有 长 足 的 上 升 空 间3.1 中 国 家 庭 饲 养 率 不 足 美 国 一 半 ， 可 上 升 空 间 巨 大中 国 过 往 十 年 家 庭 饲 养 率 快 速 上 升 。 从 历 史 经 验 看 ， 宠 物 行 业 高 速 增 长 的 重 要 特 征 之 一是 家 庭 饲 养 率 的 提 升 。 美 国 市 场 早 年 已 成 熟 ， 饲 养 率 十 数 载 基 本 持 平 ， 从 2006年 至 2020年 ， 猫 饲 养 率 仅 从 32.8%上 升 到 34.0%， 狗 饲 养 率 仅 从 36.9%上 升 到 38.5%， 年 均 升 幅 极低 。 中 国 方 面 ， 饲 养 率 从 2010 年 的 高 速 增 长 期 开 始 明 显 加 速 ， 从 2010 年 至 2020 年 ，猫 饲 养 率 从 2.7%上 升 到 14.5%， 狗 饲 养 率 从 8.6%上 升 到 18.7%。 2020 年 ， 中 美 两 国 猫 饲养 率 分 别 为 14.5%和 34.0%， 狗 饲 养 率 分 别 为 18.7%和 38.5%， 中 国 家 庭 饲 养 率 均 不 足 美国 的 一 半 。 随 着 养 宠 概 念 深 入 人 心 ， 在 高 速 发 展 期 中 未 来 饲 养 率 大 概 率 延 续 上 升 趋 势 。 中 国 养 宠 家 庭 数 量 快 速 上 升 。 美 国 养 宠 家 庭 数 量 过 往 十 年 维 持 了 非 常 慢 的 增 长 ， 相 比 之 图 16： 中 美 两 国 宠 物 产 品 市 场 规 模 （ 亿 美 元 ） 图 17： 中 美 两 国 宠 物 产 品 市 场 规 模 同 比 增 速 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 图 18： 中 美 两 国 家 庭 饲 养 率 对 比 （ 猫 ） 图 19： 中 美 两 国 家 庭 饲 养 率 对 比 （ 狗 ） 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 宠 物 行 业 专 题 报 告 之 二 12请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 下 中 国 在 2010年 后 的 快 速 增 长 期 中 ， 养 宠 家 庭 数 量 实 现 了 快 速 增 长 。 从 2010年 至 2020年 ， 中 国 养 猫 家 庭 从 1146.31 万 个 上 升 到 7067.09 万 个 ， CAGR 为 19.95%； 养 狗 家 庭 从3596.59万 个 上 升 到 9105.01万 个 ， CAGR为 9.73%。 宠 物 数 量 和 养 宠 家 庭 数 量 增 长 在 2016年 后 有 所 放 缓 ， 未 来 随 着 精 细 化 养 宠 观 念 普 及 ， 中 国 宠 物 行 业 有 望 从 粗 放 式 增 长 到 精 细化 增 长 转 变 ， 宠 物 和 养 宠 家 庭 数 量 大 概 率 维 持 正 增 长 但 增 速 相 对 过 往 十 年 或 将 放 缓 。 中 国 户 均 猫 狗 数 量 快 速 上 升 。 在 2010 年 ， 中 国 户 均 养 猫 数 量 为 0.04 只 ， 美 国 为 0.65只 ， 相 差 十 倍 以 上 ； 经 过 十 年 的 高 速 发 展 ， 2020 年 中 国 户 均 养 猫 数 量 为 0.19只 ， 美 国为 0.64 只 ， 差 距 缩 小 到 三 倍 左 右 。 在 2010 年 ， 中 国 户 均 养 狗 数 量 为 0.10 只 ， 美 国 为0.60只 ； 到 了 2020 年 ， 中 国 户 均 养 狗 数 量 为 0.20只 ， 美 国 为 0.64只 。 仅 从 2010年 到2020年 ， 中 国 户 均 养 猫 数 从 0.04只 上 升 到 0.19只 ， 户 均 养 狗 数 从 0.10只 上 升 到 0.20只 ， 意 味 着 平 均 每 五 个 中 国 家 庭 中 ， 就 有 一 个 家 庭 饲 养 猫 狗 ， 养 宠 概 念 逐 步 深 入 人 心 。 3.2 预 期 未 来 中 国 猫 狗 数 量 增 速 放 缓美 国 猫 狗 数 量 增 长 缓 慢 ， 中 国 未 来 几 年 猫 狗 数 量 预 期 增 长 放 缓 。 美 国 早 年 已 度 过 了 猫 狗数 量 快 速 增 长 的 阶 段 ， 从 2010年 至 2020 年 ， 美 国 猫 数 量 从 7685.96万 只 上 升 到 8279.30 图 20： 中 美 两 国 养 猫 家 庭 数 量 对 比 （ 万 个 ） 图 21： 中 美 两 国 养 狗 家 庭 数 量 对 比 （ 万 个 ） 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 欧 睿 国 际 ， 东 莞 证 券 研 究 所图 22： 中 美 两 国 养 猫 家 庭 数 量 对