光伏玻璃行业深度研究报告：光伏玻璃供需双涨供给宽松预计Q3显现.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 光伏玻璃 行业深度研究报告 推荐 （ 维持 ） 光伏玻璃供需双涨，供给宽松预计 Q3 显现 短期供需失衡下， 2020 年光伏玻璃涨价 70%。 2020 年光伏玻璃原片涨价 幅度 70%，攀升至历史峰值。 价格大幅跳涨，主要原因在于短期的供需失衡。 供给 端， 2018 年 工业和信息化部关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法 的通知将光伏压延玻璃 列入产能置换范围，新增产能受到限制， 政策影响在 2020 年开始显现； 短视角下疫情影响有效产能。需求端 下半年 复苏， 四季度 抢装潮装机量占比超全年的 60%；光伏产业快速发展的预期开始强烈，组件扩 产导致需求集中释放。 装机量增长和双玻渗透率提升拉动需求， 2021 表观 需求预计 34000t/d 以上 。 光伏玻璃的需求增长由光伏装机量增长、双玻组件渗透率提升共同推动。 2020 年 国内光伏新增装机量 48.2GW，同比增长 60.1%；全球预计达到 130GW，未 来 2020 年至 2025 年复合增长率 预计 约 9%， 光伏玻璃 需求受益。双玻组件 渗 透率提升给玻璃需求带来更大弹性， 2.0mm 双玻推广 ，过去双玻 组件 重量较大 的痛点得以消除，凭借寿命更长和发电功率更高的优势，渗透率有望快速提升， 根据中国光伏行业协会预计， 2025 年双玻组件市场渗透率有望达到 60%。我 们 测算 2021-2023 年光伏玻璃原片需求分别为 1251.61 万吨、 1539.62 万吨、 1877.36 万吨，对应日熔量分别为 34291t/d、 42181t/d、 51435t/d，同比增速分 别为 36%、 23%、 22%。 2021 三季度供给宽松开始体现，大尺寸窑炉结构性紧张 。 光伏玻璃产能经历 四轮政策变动，在 2020 年 12 月有条件适度放开 。 之后 大量光伏玻璃产线开始 筹建，预计 2021 年和 2022 年分别有 27670t/d 和 26100t/d 产能投放， 同比增 长 94%和 46%。 未来新增产能 主要来自于龙头企业， 2021-2022 年信义光能预 计新增 8000t/d 产能，为行业扩产规模最大的 企业；旗滨集团 预计 提升 8000t/d 以上； 南玻和福莱特，未来两年分别有 6800t/d 和 5800t/d 产能投放。供给增 长快于装机量需求增长， 2021Q3 供给宽松程度扩大。根据目前扩产计划，可 满足不断增长的装机量需求量。预计 2021 一季度至四季度的单季度有效产能 分别为 7929t/d、 8973t/d、 10110t/d、 12525t/d。假设装机需求按照 20%、 25%、 25%、 30%的比例分配在一至四季度， 供需差 为 16%、 5%、 18%、 22%，全年 来看供需差在 26%左右， 2022 年扩大至 67%。 表观存在 20%以上供需差， 但 我们 认为装机量代表了当年落地的需求即表观消耗量，类似于交付竣工， 组件 产量出货 量、新增产能带来的潜在拿货需求才是行业真实需求，类似于施工和 新开工，供给和真实需求的供需差或小于上述测算的表观供需差，对价格有所 支撑。 综合组件产量出货量代表的真实需求、新增产能带来的边际供需对比 来看， 2021 年光伏玻璃的供需差预计小于根据表观装机量测算的 26%，若假 设真实需求量对应 200GW， 2021 年光伏玻璃的供需差在 10%左右 。 整体 供 需 宽松以外， 500W 以上组件需要 的大尺寸 玻璃预计 结构性紧张 。硅片尺寸变 化加快，导致玻璃产线需要满足新的尺寸要求， 窑炉口宽在 2.8 米以上才可匹 配 210 组件所需的 1300mm 宽 版玻璃。若 假设新增的产能中， 25%为 2.8 米口 径的产能，全部生产 2.0mm 双玻，可支撑 28GW 装机量；而 210 组件渗透率 达到 25%对应装机量 43GW，存在一定的供需缺口。 规模、客户、资源、融资为光伏玻璃行业四重核心竞争力 。 2020 年底压延玻 璃产能放开的背景下，越来越多的企业 准备进入光伏玻璃行业。未来竞争加剧 的情况下，玻璃企业的核心竞争力体现在规模（大窑炉优势）、客户资源绑定 （稳定贡献业绩 、供应商 认证周期长形成壁垒 ）、上游资源 （超白石英砂和自 有港口码头） 、资本开支能力 （融资 -扩产 -再融资的正循环） 等四个方面。 建议 关注： 重点关注产能规模持续扩张的 福莱特、信义光能、 深加工龙头并扩 建自有原片产能的 亚玛顿、 多元化高端化发展进军光伏领域的 旗滨集团。 风险提示 ： 上游原材料大幅涨价；新增产能投放超预期；光伏新增装机量不及 预期；单一客户依赖度过高的风险。 证券分析师：王彬鹏 邮箱： 执业编号： S0360519060002 联系人：王卓星 电话： 021-20572580 邮箱： 联系人：郭亚新 邮箱： 行业基本数据 占比 % 股票家数 (只 ) 8 0.19 总市值 (亿元 ) 1,622.35 0.19 流通市值 (亿元 ) 936.19 0.14 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.02 47.72 72.22 相对表现 3.22 34.32 41.19 相关研究报告 浮法玻璃行业深度研究报告：竣工逻辑有望继 续演绎， 2021 年供需格局或仍趋紧 2021-01-04 -16% 24% 64% 103% 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 2020-02-28 2021-02-26 沪深 300 玻璃制造 华创证券研究所 行业研究 玻璃制造 2021 年 02 月 28 日 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 投资 主题 报告亮点 本篇报告重点从需求和供给两侧对光伏玻璃市场进行研究，并测算未来行业整 体供需差 。 需求端： 光伏玻璃的需求增长由光伏装机量增长、双玻组件渗透率提升共同推 动 。依据装机量 提升 、双玻渗透率 提升 、 2.0mm 双玻普及度增长等三重推动因 素的假设，我们 测算 2021-2023 年光伏玻璃原片需求 。 供给端： 回顾从 2018 年首次将光伏玻璃产能纳入产能置换至今，共 四轮政策 变动， 最终 2020 年 12 月工信部有条件适度放开光伏压延产能限制。 依据 现有 企业产能扩张规划，测算未来供需差。并进一步分析认为， 装机量代表了当年 落地的需求即表观消耗量，类似于交付竣工，组件产量出货量、新增产能带来 的潜在拿货需求才是行业真实需求，类似于施工和新开工，供给和真实需求的 供需差或小于上述测算的表观供需差。 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 目 录 一、产业链：光伏玻璃处于光伏产业链中游，采用透光率高的超白玻璃 . 7 （一）光伏玻璃是光伏组件重要组成部分，位于光伏产业链中游 . 7 （二）光伏玻璃选用超白玻璃，相比普通玻璃透光率更高 . 8 （三）超白玻璃分为压延和浮法工艺，压延为光伏玻璃首选 . 8 （四）二十年发展史，我国光伏玻璃从依赖进口成长为引领全球 . 10 二、价格回顾： 2020 年光伏玻璃涨价 70%，玻璃占组件报价比重提升 4% . 13 三、装机量增长和双玻渗透率提升拉动需求， 2021 需求预计 34000t/d 以上 . 15 （一）光伏发电平价化和环保目标推动光伏装机量持续增长 . 15 （二）双玻组件渗透率 5 年有望翻倍增长，带来更大需求弹性 . 17 （三）预计 2021-2023 年光伏玻璃产能需求为 34291/42181/51435t/d . 19 四、 2021 三季度供给宽松开始体现，大尺寸窑炉结构性紧张 . 21 （一）四轮政策出台， 2020 年底光伏压延玻璃产能限制适度放开 . 21 （二）供给端龙头扩产步伐最快， 2021Q3 供需差扩大，但玻璃扩产幅度不及组件 . 22 （三）硅片尺寸大型化节奏快，大口径窑炉预计结构性紧张 . 27 五、规模、客户、资源、融资为光伏玻璃行业四重核心竞争力 . 30 （一）规模优势：大窑炉单耗更低存在规模效应，初始投资额大抬升准入门槛 . 30 （二）客户优势：签订长协绑定客户，供应商认证周期长形成壁垒 . 33 （三）资 源优势：自有超白石英砂和码头资源，保障供应安全和价格稳定性 . 35 （四）资本开支优势： “融资、资本开支投入、提升规模、依靠规模再融资 ”的正循 环 . 36 六、 建议 关注 . 37 （一）福莱特（ 601865.SH） /福莱特玻璃（ 6865.HK） . 38 （二）信义光能（ 0968.HK） . 39 （三）亚玛顿（ 002623.SZ） . 41 （四）旗滨集团（ 601636.SH） . 43 七、风险提示 . 44 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表目录 图表 1 太阳能光伏组件结构示意图 . 7 图表 2 光伏玻璃生产流程分为原片生产和深加工（压延工艺为例） . 7 图表 3 光伏玻璃位于光伏产业链中游 . 8 图表 4 普通玻璃和超白玻璃特征对比 . 8 图表 5 超白玻璃分为超白压延和超白浮法 . 9 图表 6 压延玻璃花纹成型示意图 . 9 图表 7 压延玻璃生产线剖面图 . 9 图表 8 压延工艺和浮法工艺流程对比 . 9 图表 9 3.2mm 光伏压延玻璃六棱台花纹示意图 . 10 图表 10 2.0mm 厚度压延玻璃和浮法玻璃透光率对比 . 10 图表 11 不同厚度（ 1.6mm/2.0mm/3.2mm）压延和浮法玻璃破碎强度对比 . 10 图表 12 我国光伏玻璃公司突破性进展情况 . 11 图表 13 全球及中国光伏玻璃销售额（亿元） . 12 图表 14 全球及中国光伏玻璃产能（千吨 /天） . 12 图表 15 全球及中国光伏玻璃产量（亿平方米） . 13 图表 16 2020 年光伏玻璃原片均价走势 . 14 图表 17 2020 年光伏镀膜玻璃均价走势 . 14 图表 18 玻璃价格占组件价格的比例提升明显 . 14 图表 19 国内光伏新增装机量（ GW） . 15 图表 20 国内分季度光伏新增装机量（ GW） . 15 图表 21 全球光伏新增装机量（ GW） . 15 图表 22 2013-2019 年我国光伏玻璃产量情况（百万平方米） . 16 图表 23 光伏组件厂商扩产情况 . 16 图表 24 晶硅组件和薄膜组件对比 . 17 图表 25 光伏组件分类情况（ 2020 年） . 18 图表 26 双玻组件示意图 . 18 图表 27 双玻组件分类（ 2019 年数据） . 18 图表 28 单玻组 件和双玻组件玻璃用量和组件重量对比 . 19 图表 29 光伏玻璃成片效率及成品率对比 . 19 图表 30 光伏玻璃需求量测算 . 20 图表 31 光伏玻璃产能政策变迁梳理 . 22 图表 32 2018-2020 年光伏玻璃原片日熔量 . 22 图表 33 2020 年各光伏玻璃企业产能情况 . 23 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 图表 34 2019 年光伏玻璃行业市场份额 . 23 图表 35 2020 年光伏玻璃行业市场份额 . 23 图表 36 CR2 持续提升 CR5 调头向下 . 24 图表 37 光伏玻璃未来产能测算 . 25 图表 38 2021-2022 年各光伏玻璃企业预计新增产能（ t/d） . 25 图表 39 光伏玻璃未来供需差测算： 2021Q3 供给宽松程度提升 . 26 图表 40 全球组件产能和产量 . 27 图表 41 硅片尺寸的三次变革 . 27 图表 42 182 和 210 大尺寸硅片占比或将提升至 50% . 28 图表 43 不同硅片尺寸的组件版型对比 . 28 图表 44 不同尺寸组件所需配套玻璃窑炉口径 . 29 图表 45 玻璃原片生产线产生废边 . 29 图表 46 650t/d 窑炉口宽 2.4 米可一切二生产 1100mm 宽玻璃 . 29 图表 47 一切二生产 1150mm 玻璃需要 2.6 米炉口 . 30 图表 48 一切二生产 1300mm 玻璃需要 2.8 米炉口 . 30 图表 49 福莱特光伏玻璃单位成本 . 31 图表 50 福莱特光伏玻璃单位毛利 . 31 图表 51 光伏玻璃企业光伏玻璃分业务毛利率对比 . 31 图表 52 超白压延玻璃一窑四线生产线平面图 . 31 图表 53 光伏玻 璃厂商现有和在建单生产线最大日熔量 . 32 图表 54 不同规模光伏玻璃产能初始投资额（亿） . 32 图表 55 光伏玻璃单位产能投资额（万） . 32 图表 56 光伏玻璃企业与下游组件公司签订长协情况 . 33 图表 57 福莱特光伏玻璃业务前五大客户占比呈提升趋势 . 33 图表 58 主要光伏玻璃企业国内产能分布 . 35 图表 59 主要组件企业国内产能分布 . 35 图表 60 组件商和玻璃商海外产能布局情况 . 35 图表 61 龙头企业石英砂矿资源及码头港口资源 . 36 图表 62 光伏玻璃企业历年吸收投资收到的现金对比（亿元） . 37 图表 63 光伏玻璃主要企业历年资本开支对比（亿元） . 37 图表 64 重点光伏玻璃企业产能扩张情况（ t/d） . 38 图表 65 福莱特收入及增速情况 . 38 图表 66 福莱特归母净利润及增速情况 . 38 图表 67 福莱特现有产能情况 . 38 图表 68 福莱特规划在建产能 列表 . 39 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 69 福莱特光伏玻璃原片产能扩张情况（ t/d） . 39 图表 70 信义光能收入及增速情况 . 40 图表 71 信义光能归母净利润及增速情况 . 40 图表 72 信义光能现有产能情况 . 40 图表 73 信义光能规划在建产 能列表 . 40 图表 74 信义光能光伏玻璃原片产能扩张情况（ t/d） . 41 图表 75 亚玛顿收入及增速情况 . 42 图表 76 亚玛顿归母净利润及增速情况 . 42 图表 77 亚玛顿现有产能情况 . 42 图表 78 亚玛顿规划在建产能 列表 . 42 图表 79 亚玛顿光伏玻璃原片产能扩张情况（ t/d） . 42 图表 80 旗滨集团收入及增速情况 . 43 图表 81 旗滨集团归母净利润及增速情况 . 43 图表 82 旗滨集团现有光伏产能 . 43 图表 83 旗滨集团预计扩产光 伏产能 . 43 图表 84 旗滨集团光伏玻璃原片产能扩张情况（ t/d） . 44 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 一、 产业链：光伏玻璃处于光伏产业链中游 ， 采用 透光率高的 超白玻璃 （一） 光伏玻璃是光伏组件重要组成部分 ，位于光伏产业链中游 光伏玻璃构成光伏组件最外层结构，起到保护和透光作用。 光伏玻璃是指用在太阳能光 伏组件上的玻璃，起到保护电池片和透光的作用，保护机械强度较差的电池片破裂和易 氧化生锈的电极，延长组件使用寿命 ，同时 保证较高的透光率 。光伏玻璃可以分为盖板 （面板）和背板，构成了光伏组件的最外层结构。 图表 1 太阳能光伏组件 结构示意图 资料来源： 福莱特招股书， 华创证券 光伏玻璃的生产环节可以细分为原片生产和深加工。 光 伏玻璃的 生产可进一步分为原片 生产和深加工，原片需要经过磨边、镀膜、钢化等环节制成可应用的光伏玻璃成片。镀 膜是在光伏玻璃原片上覆盖镀膜液，确保有更高的光线透过率，保证太阳能电池片的发 电效率；钢化工艺使得光伏玻璃具有更高的强度，可承受风压和温差变动。 图表 2 光伏玻璃生产流程分为原片生产和深加工（压延工艺为例） 资料来源：福莱特招股书，华创证券 光伏玻璃位于光伏产业链中游，下游客户为组件企业。 从光伏产业链来看，光伏玻璃处 于产业链中游 ；产业链 上游为 原材料，主要包括生产玻璃所需的石英砂和生产电池片所 需的硅料 ； 中游为光伏组件 各部分的制造环节，主要包括电池片 、光伏玻璃及其他辅材 （ EVA 胶膜 、铝合金边框等 ）的制造 环节 ；下游 是将电池片、光伏玻璃用 EVA 胶膜 密 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 封， 用铝边框和接线盒封装起来的 光伏组件 ； 终端应用 领域，光伏组件与逆变器 组合应 用于 光伏电站。 图表 3 光伏玻璃位于 光伏产业链 中游 资料来源：福莱特招股书，华创证券 （ 二 ） 光伏玻璃选用 超白玻璃 ，相比普通玻璃透光率更高 光伏玻璃 选用透光率高的超白玻璃 ，超白玻璃所需超白石英砂较为稀缺 。 光伏玻璃要求 具有较高的透光率 ，透光率直接决定光伏组件的发电效率， 超白玻璃是光伏玻璃原片的 唯一选择。普通玻璃 铁含量在 0.1%左右，玻璃颜色呈现为绿色 ， 透光率较低 ， 3.2mm 的 普通玻璃透光率约为 88%；超白玻璃 是超透明低铁玻璃， 含铁量低于 0.015%， 具有自爆 率低、颜色一致性高、透光率高、性能稳定等优点 ， 3.2mm 超白玻璃的透光率约 91.5%， 相比普通玻璃高出 3.5 个百分点 。 目前行业内各公司的超白玻璃产品均在 91.5%左右，进 一步提升光伏玻璃透光率需借助镀制减反膜的方式，可提高 2%左右的透光率。 超白玻璃 用石英砂质量要求高 ， 对含铁量的要求十分严格， 天然超白石英砂矿较为稀缺，国内仅 有 安徽凤阳、湖南、广东河源、广西和海南 等少数地区存有砂矿资源。 图表 4 普通玻璃和超白玻璃特征对比 种类 透光率（ 3.2mm） 含铁量 耐高温上限 抗腐蚀性 抗冲击性 生产技术壁垒 普通玻璃 88.0% 约 0.1% 80 度 较弱 较弱 较低 超白玻璃 91.5% 低于 0.015% 250 度 较强 钢化深加工 较高 资料来源：福莱特招股书，华创证券 （ 三 ） 超白玻璃 分为压延和浮法工艺，压延为光伏玻璃首选 超白玻璃分为超白压延和超白浮法 。 根据生产工艺，超白玻璃分为超白压延玻璃和超白 浮法玻璃。超白压延玻璃是采用压延工艺，利用压延机 将熔融的玻璃液辊压成板状玻璃 带，再经过退火得到玻璃原片。 压延工艺制成的玻璃表面带有特殊花纹可以增加透光率， 是目前光伏玻璃的主流产品。超白浮法玻璃是采用浮法工艺，将玻璃熔液注入锡液表面， 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 利用重力形成表面平整的玻璃，最后经退火制成超白浮法原片。 图表 5 超白玻璃分为超白压延和超白浮法 资料来源：徐鹏金浅谈超白玻璃用石英砂，华创证券 图表 6 压延玻璃花纹成型示意图 图表 7 压延玻璃生产线剖面图 资料来源：卢雁鹏光伏压延玻璃花纹成型对原片透过 率的影响，华创证券 资料来源：福莱特招股书，华创证券 图表 8 压延工艺和浮法工艺流程对比 资料来源：福莱特招股书，华创证券 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 超白压延的透光率更高 ，是面板首选材料，背板采用超白浮法也被下游接受 。 与超白浮 法玻璃相比 ，超白压延 玻璃 表面 经过压延形成了特殊的花纹 ， 凹凸花纹减少 光反射、增 加了太阳光从不同入射角的透过率，使得压延玻璃 的透光率更高。 根据周欣双玻组件 用背板玻璃材料的性能分析， 2.0mm 厚度的压延玻璃和浮法玻璃平均透光率分别为 91.93%和 88.27%。 整体来看，超白压延玻璃比超白浮法玻璃的综合透光率高出 3%-4%。 透光 率每提高 1%，光伏电池组件发电功率可提升约 0.8%，因此超白压延 玻璃是 光伏 组件面板的 首选材料。 双玻组件采用超白浮法玻璃作为背板已成为一种趋势，背板发电 功率本身较低， 整体来看 采用 浮法 做 背板的 组件 功率损失约 1-3W， 降幅 1%左右，在压 延和浮法存在一定价差的情况下可被下游接受。 超白压延玻璃表面有花纹，抗冲击性较 低， 超白浮法玻璃平整度较高，抗冲击性较强， 而随着 厚度降低，抗冲击强度相差越大 ， 1.6mm 厚度下浮法玻璃平均抗冲击高度高出压延玻璃 97%。未来在封装玻璃超薄趋势下， 浮法玻璃相对压延玻璃的替代性或有望增强。 图表 9 3.2mm 光伏压延玻璃六棱台花纹示意图 资料来源：卢雁鹏光伏压延玻璃花纹成型对原片透过率的影响，华创证券 图表 10 2.0mm 厚度压延玻璃和浮法玻璃 透光率对比 图表 11 不同厚度 （ 1.6mm/2.0mm/3.2mm） 压延和浮法玻璃破碎 强度对比 资料来源： 周欣双玻组件用背板玻璃材料的性能分 析， 华创证券 资料来源： 周欣双玻组件用背板玻璃材料的性能分析， 华创证券 （ 四 ） 二十年发展史，我国光伏玻璃从依赖进口成长为引领全球 从 2000 年算起，光伏玻璃在我国经历二十年发展，经历了“外资企业主导，国内需求依 赖进口”、“政策扶持光伏产业，国产化玻璃起步”、“规模技术引领全球”几个阶段。 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 11 2000-2006 年光伏玻璃被外资企业主导。 2006 年之前，光伏行业本身发展速度不高， 光伏玻璃需求较弱。国内市场被法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本旭硝子、日本板 硝子四家外资企业垄断，国产光伏玻璃的产品较少，国内的组件需要依靠高价进口 国外的光伏玻璃产品。 2006-2011 年福莱特、信义和南玻率先打破外企垄断，国产玻璃占一半全球份额。 2006 年是光伏玻璃国产化的开端， 2006 年 6 月福莱特引进第一条 100t/d 的光伏玻璃生产 线，打破旭硝子、板硝子、圣戈班、皮尔金顿的垄断， 10 月南玻 250t/d 产线点火投 产。此后，国内企业不断扩大规模，在下游光伏行业需求的带动下，国产光伏玻璃 快速发展，产能产量、销售额占全球比重不断提升，至 2011 年时中国已成为全球最 大的光伏玻璃生产国，占据约一半的全球份额。 2011 年之后政策刺激带动需求爆发，国内企业开始海外建厂。 2011 年和 2012 年， 美国和欧盟分别对中国光伏行业展开“双反”调查，国内光伏产业发展遭遇“贸易 战” 的阻碍。为应对美欧“双反”调查的不利影响， 2012 年下半年政府出台六项鼓 励性政策，刺激光伏产业链发展。政策刺激下光伏玻璃需求增长较大， 2012-2013 年 国内光伏玻璃销售额均实现 25%以上的增长。至 2016 年时，中国光伏玻璃规模已占 全球份额 80%以上，国内企业也开始在海外布局产能，信义在马来西亚投产 900t/d 光伏玻璃产线，福莱特也在越南扩张产能。 2006 年到 2016 年的十年时间，中国光 伏玻璃行业实现从依赖进口到国产替代再到替代进口的转变。目前我国是全球最大 光伏玻璃产国， 2019 年光伏玻璃销售额 141.11 亿元，全球占比 85%；光伏玻璃产量 4.66 亿平米，全球占比 86%。 图表 12 我国光伏玻璃公司突破性进展情况 时间 公司 突破性进展 2006 年 6 月 福莱特 引进第一条 100t/d 的光伏玻璃生产线 2006 年 10 月 南玻 国内第一条 250t/d 生产线 2008 年 11 月 福莱特 国内第一条 300t/d 生产线 2009 年 11 月 信义 国内第一条 500t/d 生产线 2014 年 7 月 信义 国内第一条 900t/d 生产线 2016 年 11 月 信义 国内第一条 1000t/d 生产线 2020 年 福莱特 旗滨集团 南玻 开始投资建设 1200t/d 生产线 资料来源：上述各公司公告，华创证券 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 图表 13 全球及中国光伏玻璃销售额（亿元） 资料来源：中国产业信息网 2018 年中国光伏玻璃行业发展现状及市场格局分析，华创证券 图表 14 全球及中国光伏玻璃产能（千吨 /天） 资料来源：中国产业信息网 2018 年中国光伏玻璃行业发展现状及市场格局分析，华创证券 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 图表 15 全球及中国光伏玻璃产量（亿平方米） 资料来源：中国产业信息网 2018 年中国光伏玻璃行业发展现状及市场格局分析，华创证券 二 、 价格回顾： 2020 年 光伏玻璃涨价 70%， 玻璃占组件报价比重提升 4% 2020 年光伏玻璃原片涨价 70%，攀升至历史峰值。 2020 年光伏玻璃价格呈一路上涨态 势， 3.2mm 原片从年初 20 元 /平方涨价至年末 34 元 /平方，涨幅 70%，原片价格已处于历 史高点； 3.2mm 镀膜均价从年初 29 元 /平方涨价至年末 42 元 /平方，涨幅 45%，部分小厂 散单价格涨至 48-50 元 /平方。 2020 年光伏玻璃 高 度景气，价格大幅跳涨，主要原因在于短期的供需失衡： 供给端： 长视角下 政策压制 2020 年供给 ， 2018 年出台的工业和信息化部关于印 发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知，将光伏压延玻璃也列入产能置换 范围，新增产能受到限制，光伏压延玻璃生产线从建设到产能释放约 2 年时间， 2018 年政策压制的新增产能在 2020 年开 始显现出影响。 短视角下 疫情影响有效产能 ， 2020 年上半年疫情影响需求，导致部分产能提前进入冷修， 2020 年 6 月 时 光伏玻璃 原片有效产能 24460t/d，相比年初缩减 520t/d。 需求端： 上半年疫情影响国内外需求，整体市场平淡、需求萎缩。 下半年 需求复苏， 此外 光伏补贴弱化，竞价项目多数要求在 2020 年年底前完成并网 ，四季度存在抢装 潮，国内前三季度装机 18.7GW，四季度 29.5GW，四季度占比超过 60%；同时， 光 伏 产业 快速 发展 的预期开始强烈， 组件扩产 导致需求集中释放 。双玻组件渗透率的 提升也增加了对光伏玻璃的需求。 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 14 图表 16 2020 年光伏玻璃原片均价走势 图表 17 2020 年光伏镀膜玻璃均价走势 资料来源：卓创资讯，华创证券 资料来源：卓创资讯，华创证券 2020 年 玻璃价格 大涨，玻璃占组价报价比例提升 4pct，组件的玻璃成本抬升 50%左右 。 光伏玻璃价格连续上涨，使得玻璃毛利率也跟着不断提升，根据卓创资讯的数据， 12 月 价格高位时 3.2mm原片毛利率已达到 50%左右，大窑炉的毛利率部分可以达到 60%以上。 上游玻璃盈利提升，但 对于下游组件造成了一定的压力。我们测算， 1 月和 6 月时，单 玻组件报价中玻璃价格占比在 6%左右； 12 月，玻璃价格上涨至高位，单玻组件中玻璃 价格占比约 10%，双玻组件中占比 16%。 而供应偏紧，也卡住光伏组件厂商扩产速度 ， 同样出现涨价紧缺的硅料还可以借助国外进口，但光伏玻璃 90%以上供应来自国内。 对 此，六大组件企业东方日升、晶澳科技、 晶科能源、隆基股份、天合光能和阿特斯联合 倡导放开光伏玻璃产能置换限制。 12 月 16 日工信部水泥玻璃行业产能置换实施办法 （修订稿）， 有条件放开光伏压延玻璃产能限制 。 此外， 由于光伏 压延 玻璃 价格过高， 下游组件对于超白浮法的替代方案接受度提升 。 图表 18 玻璃价格占组件价格的比例提升明显 项目 2020 年 1 月初 2020 年 6 月底 2020 年 12 月底 单玻 3.2mm 单玻 3.2mm 单玻 3.2mm 双玻 2.0mm 组件均价（元 /W） 1.72 1.51 1.64 光伏玻璃均价（元 /平方） 29 24 43 35 组件玻璃用量（平方） 1.635 1.635 1.635 3.27 玻璃总价（元） 47.42 39.24 70.30 114.45 玻璃单瓦价格（元 /W） 0.12 0.09 0.16 0.26 玻璃 价格 占组件比例 6.89% 5.97% 9.85% 16.04% 资料来源： PVInfolink， 华创证券 测算 注： 组件功率提升， 1 月采用 400W 组件、 6 月和 12 月采用 435W 组件计算单瓦数据 。 假设单玻组件和双玻组件同价； 60 片排列组件（ 6*10）面积约 1.635 平米（ 0.991m*1.650m）； 72 片排列组件（ 6*12）面积约 1.938 平米（ 0.991m*1.956m）。 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 15 三 、 装机量增长和双玻渗透率提升拉动需求， 2021 表观 需求预计 34000t/d 以 上 （一 ） 光伏发电平价化和环保目标推动光伏装机量持续 增长 装机量提升驱动之一：光伏平价化。 光伏发电逐步进入平价周期 ， 2021 年预计可于煤电 同价 。 过去 近 20 年 ，光伏发电的规模增长很大程度是由政府补贴和环保目标推动 ，光伏 发电的成本缺少 市场化 竞争力 。 2018 年 -2019 年，国内光伏装机量连续两年出现下滑， 便是受到 2018 年“ 531”政策的影响，国内市场的短期需求受到抑制，直至 2019 年 5 月 底光伏政策落地，推行竞价补贴和平价并行。 2020 年， 随着组件 等关键设备的效率提升、 运 维能力提高 ，光伏发电成本逐渐下降，逐步实现平价。根据 CPIA中国光伏产业发展 路线图的数据， 2020 年我国地面光伏电站初始投资成本为 3.99 元 /W，较 2019 年下降 12.3%。 发电成本来看， 预计 2021 年大部分地区可实现与煤电基准价同价。光伏度电成 本的下降，推动光伏逐步进入平价周 期，支持光伏发电装机需求持续增长。 图表 19 国内 光伏新增装机量（ GW） 图表 20 国内 分季度 光伏新增装机量（ GW） 资料来源： CPIA中国光伏产业发展路线图，华创证券 资料来源： CPIA中国光伏产业发展路线图，华创证券 图表 21 全球光伏新增装机量（ GW） 资料来源： CPIA中国光伏产业发展路线图，华创证券 装机量提升驱动之二：“碳达峰”“碳中和”等环保目标。 为达到 2030 年中国非化石能 源比重 25%，年均新增装机量将在 70-95GW。 2020 年 9 月联合国大会上总书记表示力 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 16 争 2030 年前实现碳达峰， 2060 年前实现碳中和 ，之后的经济工作会议上明确要做好“碳 达峰”、“碳中和”工作，加快调整优化产业结构、能源结构，大力发展新能源 。 为达 到 2030 年中国非化石能源占一次能源消费比重 25%目标，“十四五”期间光伏年均新增 装机量将在 70-95GW 间。 光伏装机量 提升将 带动光伏玻璃需求持续扩容。 光伏发电大幅推广 应用 ，组件 作为核心 产品，装机量保持持续增长态势 。 2020 年，国内光伏新增装机量 48.2GW，同比增长 60.1%； 全球预计达到 130GW。 根据 CPIA 在中国光伏产业发展路线图中的乐观预测， 2021 年全球新增光伏装机量达到 155GW，国内新增装机量预计达到 60GW 以上 ， 2020 年至 2025 年复合增长率约 9%。 光伏玻璃的需求 预计未来 受益于光伏装机量的提升进一步扩 容。 图表 22 2013-2019 年我国光伏玻璃产量情况（百万平方米） 资料来源：南玻 A 公告，华创证券 图表 23 光伏组件厂商扩产情况 公司 公告时间 预计投产时间 项目名称 投资额 （亿） 扩产规模 （ GW） 天合光能 2019 年 8 月 2020 年 年产 3GW 高效单晶切半组件项目 7.15 3.00 2019 年 7 月 2021 年 5GW 高效太阳能电池组件生产基地 30.00 5.00 2019 年 7 月 2021 年 高效太阳能电池组件生产基地项目 60.00 8.00 2020 年 8 月 2021 年 投资新建 7.6GW 高效 210mm 大尺寸太阳能电池项目 30.00 7.60 2020 年 8 月 2020 年 技改升级 2.4GW 高效 210mm 大尺寸太阳能电池项目 - 2.40 2020 年 9 月 2023 年 常州高新区建设 15GW 大功率高效组件项目 30.00 15.00 2020 年 9 月 2022 年 年产 10GW 高效光伏组件及光伏衍生产品 25.00 10.00 中环股份 2020 年 2 月 2020 年 3GW 高效叠瓦太阳能电池组件项目一期 30.00 3.00 2020 年 2 月 2021 年 3GW 高效叠瓦太阳能电池组件项目二期 30.00 3.00 隆基股份 2019 年 10 月 2020 年 嘉兴年产 5GW 单晶组件项目 19.48 5.00 2019 年 10 月 2021 年 滁州二期年产 5GW 单晶组件项目 20.21 5.00 2019 年 10 月 2021 年 咸阳年产 5GW 单晶组件项目 18.39 5.00 2019 年 8 月 2020 年 泰州年产 5GW 单晶组件项目 17.90 5.00 2020 年 7 月 2022 年 银川年产 15GW 单晶硅棒、硅片项目 45.90 15.00 光伏玻璃 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 17 2020 年 7 月 2022 年 西安泾渭新城年产 5GW 单晶电池项目 24.60 5.00 2020 年 9 月 曲靖年产 20GW 单晶电池建设项目 40.00 20.00 2020 年 9 月 2022 年 丽江年产 10GW 单晶硅棒建设项目 25.00 10.00 2020 年 11 月 2022 年 曲靖年产 10GW 单晶电池建设项目 56.00 10.00 2020 年 12 月 2021 年 宁夏乐叶年产 3GW 单晶电池项目 13.97 3.00 2021 年 1 月 2022 年 西咸新区年产 15GW 单晶电池建设项目 80.00 10.00 晶科能源 2020 年 4 月 2021 年 上饶 10GW 组件、 10GW 金刚线切片、 10GW 高效电池片 145.00 10.00 2020 年 3 月 2021 年 海宁 7.5GW 高效电池、 7GW 高效电池组件项目 105.00 7.00 2019 年 11 月 2020 年 来安年产 16GW 高效太阳能组件生产线建设项目 110.00 16.00 2019 年 10 月 2022 年 义乌年产 16GW 高效太阳能组件生产基地项目 110.00 16.00 晶澳太阳能 2020 年 2 月 2021 年 年产 10GW 高效电池和 10GW 高效组件项目一期 51.00 5.00 2020 年 2 月 2023 年 年产 10GW 高效电池和 10GW