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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 人工智能 C 端破局：科大讯飞启示录 智能花开 2021 系列报告之三 人工智能市场迎来“深度学习后浪”。 信息技术的不断发展为 AI 应用 提供了良好的基础条件，以统计 +深度学习为代表的算法以先在工业、 互联网领域得到广泛应用，图像识别，智能语音等技术与自然语言处 理已大规模商业化落地。美国政府 2019 年启动“美国人工智能计划”， 将 AI 作为未来 20 年最重要的战略。在过去 20 年中，互联网使全球股 票市场市值增加 13 万亿美元。截至 2020 年，深度学习已创造 2 万亿美 元的市值 。 公司是国内 AI 行业的绝对领导者。 公司不仅在语音技术领域是毫无 争议的全球领军者，更早已深度布局 AI 全产业链。在目前的国内语音 识别市场上，公司研发的语音合成产品的市场份额达到 70%以上，在 电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到 80%以上，开发伙 伴超过 10000 家，以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。公司不 仅有着深厚的语音技术实力，其布局已经覆盖了整个 AI 产业链 。 公司形成“云 -芯 -端”的 AIoT 生态圈。 公司 2010 年上线讯飞开放者 平台，开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断 扩大，开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一 体化，并形成了可以共同运营的流量。 C 端产品中，讯飞翻译机、讯 飞智能会议系统、讯飞录音笔等智能硬件设备底层采用 AI 芯片，顶层 嵌入打包好的 AI 算法，能够离线使用；讯飞有声、讯飞输入法及讯飞 智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络，研发出高精 度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术，从而落地语音输入、语 音交互、语音记录等典型应用场景 。 To B+To C 双轮驱动引领 AI 商业化。 To B 市场具有需求量大，标准 化、集约化程度较高等特点，创新科技的商业化落地往往选择 To B 市 场进行“着陆”。科技产品前期投入巨大，大规模，较标准化的 To B 项目能够使企业快速回拢成本，并逐渐形成规模效应，实现稳定边际 成本目标。公司主体业务 围绕智能语音技术开展，目前已在智慧教育、 智慧医疗、智能服务（家政服务热线、自然语言开放平台等）等多个 行业得到应用。此外，公司利用雄厚的智能语音技术，开发了多个 To C 产品，讯飞听见能够为个人提供录音快速转写服务；讯飞有声可为个 人提供文章播报、小说有声阅读等服务；讯飞配音为用户打造一站式 配音新体验，通过输入文字，讯飞配音可为用户生成个性化语音（语 Table_Tit le 2021 年 03 月 09 日 科大讯飞 （ 002230.SZ） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 增值服务 投资评级 买入 -A 维持 评级 6 个月目标价： 60.00 元 股价（ 2021-03-08） 46.01 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 102,360.18 流通市值（百万元） 93,238.16 总股本（百万股） 2,224.74 流通股本（百万股） 2,026.48 12 个月价格区间 31.55/56.82 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源： Wind资讯 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 14.14 18.9 -12.93 绝对收益 5.33 19.38 10.25 吕伟 分析师 SAC 执业证书编号： S1450516080010 021-35082935 胡又文 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511050001 021-35082010 Tabl e_Report 相关报告 科大讯飞：详解科大讯飞 AI 教育业务 智能花 开 2021 系列报告 /吕伟 2021-01-25 科大讯飞：三季度业绩大 幅增长，人工智能 2.0 战略 见成效 /胡又文 2020-10-27 科大讯飞：推出公司史上 覆盖人数最多股权激励， 剑指人工智能 2.0/胡又文 2020-09-21 科大讯飞：环比迅速修复， 医疗 AI 业务是最大亮点 / 胡又文 2020-08-23 科大讯飞：现金流创历史 最好水平，人均效益持续 改善 /胡又文 2020-04-21 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 音效果较讯飞有声更加流利自然） 。 投资建议： 公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突 飞猛进，正进入人工智能 2.0 阶段，人均效益有望显著提升。预计 2020-2021 年 EPS 分别为 0.58 元、 0.92 元，维持“买入 -A”评级 。 风险提示： 智慧教育产品推广不及预期；应用软件用户增长不及预期； 市场竞争加剧导致毛利率降低 。 (百万元 ) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 7,917.2 10,078.7 15,118.0 22,677.1 35,149.4 净利润 542.1 819.2 1,222.3 1,932.9 3,076.4 每股收益 (元 ) 0.26 0.39 0.58 0.92 1.47 每股净资产 (元 ) 3.58 5.13 6.18 6.83 7.86 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率 (倍 ) 186.1 123.1 82.5 52.2 32.8 市净率 (倍 ) 13.5 9.4 7.8 7.1 6.1 净利润率 6.8% 8.1% 8.1% 8.5% 8.8% 净资产收益率 7.5% 8.0% 9.2% 13.2% 18.4% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.4% 0.6% 0.9% ROIC 12.4% 17.3% 16.2% 23.4% 28.6% 数据来源： Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 深度学习 “后浪 ”汹涌 . 5 2. 人工智能迎大浪，深度学习有讯飞 . 6 2.1. 公司 AI 技术和产业布局底蕴深厚 . 6 2.2. 顶天立地，强大技术实力赋予产品核心竞争力 . 7 3. To B+To C 的双轮驱动之路 . 9 3.1. AI 商业化进程遵循 To B 到 To C 规律 . 9 3.2. To B+To C，讯飞的 “双轮驱动 ”之路 . 10 4. To C 产品引领 AI 产品更好商业化落地 . 12 4.1. 智能硬件 . 13 4.1.1. 讯飞智能办公本 . 13 4.1.2. 讯飞翻译机 . 15 4.2. 软件应用 . 17 4.2.1. 讯飞有声 . 17 4.2.2. 讯飞输入法 . 19 5. 投资建议 . 20 6. 风险提示 . 21 图表目录 图 1：深度学习将在未来 15-20 年内实现 30 万亿美元市值 . 5 图 2：海量平衡数据采集需要大量成本 . 5 图 3：发力深度学习，科大讯飞迈向 AI2.0 . 6 图 4：公司研发费用投入远 超行业平均水平 . 7 图 5：公司研发投入较大 . 7 图 6：公司研发投入主要用于人工智能各大应用场景 . 7 图 7：科大讯飞在多项 AI 算法大赛上夺得头筹 . 8 图 8：科大讯飞前端降噪处理准确率对比 . 8 图 9：科大讯飞前端降噪处理准确率 对比 . 8 图 10： 2018IWSLT 国际口语翻译大赛翻译准确率 . 8 图 11：科大讯飞方言识别准确率 . 8 图 12：科大讯飞 C 端产品双十一销量夺得头筹 . 9 图 13：产品应用遵循先 To B，再 To C 规律 . 9 图 14：科大讯飞围绕 智能语音技术开拓各业务板块 . 10 图 15：科大讯飞智能语音技术商业化模式落地变迁 . 10 图 16： 2014 年是科大讯飞 To C 产品起飞元年 .11 图 17：智能语音行业主要公司 . 12 图 18：智能语音公司销售费用率、研发费用率对比 . 12 图 19：科大讯飞 To C 产品生态圈 . 13 图 21：讯飞办公本 X2 语音转写功能 . 14 图 22：讯飞办公本 X2 方言识别功能 . 14 图 23：电子阅读器口碑对比 . 15 图 24： 2019 年境外旅行人次已达 1.5 亿 . 15 4 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 25： 2018 年翻译机 市场规模已达 1.52 亿元 . 15 图 26：讯飞翻译机 3.0 功能丰富，应用场景进一步拓展 . 16 图 27：移动互联网用户流量已走向存量时代 . 17 图 28：讯飞有声主要功能 . 17 图 29：讯飞有声个人主播界面 . 18 图 30：网络文学用户规模稳步增长 . 19 图 31： 2020Q3 中国主流手机输入法市场份额 . 19 图 32： 2020Q3 中国主流手机输入法环比增长率 . 19 图 33：主流输入法综合满意度评分 . 20 图 34：主流输入法用户满意度评分 . 20 图 35：讯飞输入法创新性功能 . 20 表 1：国内主流阅读器产品对比 . 14 表 2：国内市场上部分翻译机产品 . 16 5 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 深度学习“后浪”汹涌 深度学习创造的市值将比互联网大 12.5 倍。 深度学习是人工智能最广泛使用的方法层。 ARK 基金创始人 Catherine Wood 表示，深度学习创造的市值将比互联网大 2.5 倍。美国政府 2019 年启动“美国人工智能计划”，将 AI 作为未来 20 年最重要的战略。在过去 20 年中，互联网 使全球股票市场市值增加 13 万亿美元。截至 2020 年，深度学习已创造 2 万亿美元的市值。 图 1：深度学习将在未来 15-20 年内实现 30 万亿美元市值 数据来源： Envolve Group，安信证券研究中心 深度学习市场高度碎片化。 短时间内，深度学习方法论层面趋近成熟，导致下游行业应用如 机器视觉，目标检测，自然语言处理等不会有太大突破。目前，业界对深度学习的愿景主要 集中在方法泛化能力提升。由于深度学习基础是海量“平衡数据”的输入，“平衡数据”要 求数据不仅能够覆盖所有场景，还要求数据呈平均分布。然而企业级数据基本服从正态分布， “平衡数据”只能通过采集、标注、清洗，更多的处于长尾尾部的数据得到。越长的尾部， 数据需求量相比能采集到的数据的比例越大，难度就越大。因此，目前深度学习市场依旧呈 现碎片化特点。 图 2：海量平衡数据采集需要大量成本 数据来源： Envolve Group，安信证券研究中心 0 .0 % 7. 5 % 1 5 .0 % 2 2 .5 % 3 0 .0 % 19 97 20 20 20 37 信息技术 互联网 深度学习 $200bn $ 2 ,0 0 0 b n $ 3 ,0 0 0 b n $ 2 ,0 0 b n CAG R 17% 互联网浪潮 深度学习浪潮 平衡数据 （无特征） 平衡数据 （有特征） 待挖掘特征 深度学习成本 衍生场景 自动 驾驶 机器 视觉 AI 语音 非 标准化、齐套数据 6 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 人工智能迎大浪，深度学习有讯飞 2.1. 公司 AI 技术和产业布局底蕴深厚 公司不仅在语音技术领域是毫无争议的全球领军者，更早已深度布局 AI 全产业链。 根据中 国报告网发布的 2018-2023 年中国人工智能行业市场竞争现状分析与投资发展前景研究报 告显示，在目前的国内语音识别市场上，公司研发的语音合成产品的市场份额达到 70%以 上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到 80%以上，开发伙伴超过 10000 家，以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。公司不仅有着深厚的语音技术实力，其布 局也已经覆盖了整个 AI 产业链。 公司在业内首发远场麦克风阵列识别技术。 智能硬件产品在很多场景下因语音交互体验不如 人意而深受诟病，究其原因主要是受限于背景噪音、其他人声干扰、回声、混响等多重复杂 因素，进而导致的识别距离近、识别率低等明显痛点，讯飞远场识别技术能够很好地解决这 些问题。公司在 CHiME 比赛中斩获全部三个项目的桂冠并大幅刷新了各项目的历史最好记 录，证明了其在语音技术方面世界领先的地位。 公司数据资源优势奠定极深护城河。 海量数据是人工智能发展的基础，各类硬件和传感器的 数据是大数据的核心，伴随着物联网的发展，数据开始以指数级规模增长，大量数据应用到 人工智能算法模型的训练中， AI 才能快速发展。公司 To B 端数据丰富：长期深耕教育与智 慧城市等领域，积累深厚。公司 To C 端数据爆发增长：发布多款 To C 端智能硬件，翻译机 等设备大受好评；利用语音技术赋能各大行业巨头与开发者，数据来源进一步扩大：拥有 45 万开发合作伙伴，他们开发了大量的 APP、机器人、智能硬件等产品，这些产品只要联网就 能获得用户的行为数 据、交互数据。在保证用户隐私的前提下，公司每天从 15.9 亿台终端 设备上获取约 40 亿条数据。 图 3：发力深度学习，科大讯飞迈向 AI2.0 数据来源：公司官网，安信证券研究中心 研发 投入彰显公司深耕深度学习。 纵向比较 ， 2015 年 -2019 年，公司平均研发费用率为 21.8%， 复合增速达 4.8%，占营运费用率很大比重。横向比较，公司研发费用率远超行业平均投入， 2015-2019 年，行业平均研发费用率分别为 11.3%、 11.8%、 11.8%、 12.1%及 12.8%。公 司研发投入主要用于各类深度学习开发平台的建设，涉及教育、 To B+To C 智能硬件、司法、 医疗及智慧城市等多个领域。 涉足智慧医疗，智慧教育等复杂场景，迈向 AI2 . 0发力深度学习，应用领域由 AI 语音向其他领域扩展 语音识别、图像识 别等技术快速发展 并迅速产业化 21 世纪初 2006 2010 2014 2001 2008 2012 2016 公司“半汤会议”正 式确定了专注语音产 业的发展方向 深度学习概念问世 公司首次参加国际 语音合成大赛，夺 得第一，目前已十 四连冠 公司成功上市， 成为国内语音界 率先上市企业 DNN 在语音识别领 域得突破 公司开展 DNN 研究 “ 讯飞超脑 ” 计划启动基 于 ANN 研究认知系统 全球 AI 市场快速增长 在国际语音合成大赛 中让机器超过人类说 话水平，成为当时首 家语音合成超过普通 话的公司 CNN 在图像识别 领域大获成功 公司在语音合成 超过普通人水平 2019 - 公司以 AI 应用规模化 落地为核心任务，向 “人工智能 2 . 0 ”迈进 立足 AI 语音，成为国内领先 7 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 公司研发费用投入远超行业平均水平 图 5： 公司研发投入较大 数据 来源： Wind， 安信证券研究中心 数据 来源： 公司公告， 安信证券研究中心 图 6：公司研发投入主要用于人工智能各大应用场景 数据 来源： 公司公告， 安信证券研究中心 2.2. 顶天立地，强大技术实力赋予产品核心竞争力 坚持顶天立地发展战略，深耕深度学习各项领域。 近年来公司 技术能力不断突破，在智能语 音、计算机视觉、认知智能等 AI 核心技术领域持续保持国际领先： 2020 年 1 月， 公司 在德 国 The 20BN-Jester Dataset 手势识别评测中以 97.26%的准确率斩获冠军，并刷新世界纪录； 2020 年 5 月，国际多通道语音分离和识别大赛（ CHiME）组委会在线揭晓最新一届 CHiME-6 成绩， 公司 第三次参赛并成功取得三连冠；同在 5月，公司在多步推理阅读理解评测 HotpotQA 中再次荣登榜首，并全面刷新所有评测指标，为实现更深层次的语义理解打下基础； 2020 年 6 月，在 ICFHR 2020 OffRaSHME 数学公式识别挑战赛中， 公司 以显著优势获得冠军。 1 1 . 3 % 1 1 . 8 % 1 1 . 8 % 1 2 . 1 % 1 2 . 8 % 2 3 . 1 % 2 1 . 4 % 2 1 . 0 % 2 2 . 4 % 2 1 . 3 % 0 . 0 % 5 . 0 % 1 0 . 0 % 1 5 . 0 % 2 0 . 0 % 2 5 . 0 % 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 行业平均研发费用率 科大讯飞研发费用率 1 5 .0 1 % 1 9 .5 4 % 2 0 .4 1 % 2 1 .8 0 % 1 7 .6 6 % 1 7 .6 3 % 1 4 .9 9 % 1 9 .5 5 % 2 0 .4 0 % 11 .9 6% 7 .0 1 % 6 .7 1 % 2 3 .0 7 % 2 1 .3 6 % 21 .0 3% 2 2 .3 9 % 2 1 .2 6 % 2 2 .4 3 % 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 Q 1 - Q 3 销售费用率 管理费用率 研发费用率 239 372 549 834 1 ,0 4 0 41% 52% 48% 47% 49% 0% 1 0 % 20 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 0 2 0 0 40 0 6 0 0 8 0 0 1 , 0 0 0 1 , 2 0 0 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 资本化研发费用 占研发投入比 ( 百万元 ) 项目名称 主题 应用行业 基于大数据的精准教学与智能学习平台 深度学习、大数据、精准教学 智能语音交互能力平台 N LP 、智能语音交互 科大讯飞人工智能开放平台及商业变现体系 研发 深度学习开放平台 司法认知 AI 平台 大数据 + AI 司法 人工智能辅助诊断及大数据平台 智慧医疗 基于讯飞超脑的智慧城市政务超脑及系列产 品开发 深度学习、数字城市 教学 语音 平台 司法 医疗 智慧 城市 2019 8 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7：科大讯飞在多项 AI 算法大赛上夺得头筹 数据来源：科大讯飞 2020 消费类新品发布会，安信证券研究中心 图 8：科大讯飞前端降噪处理准确率对比 图 9：科大讯飞前端降噪处理准确率对比 数据来源：科大讯飞 2020 消费类新品发布会，安信证券研究中心 数据来源：科大讯飞 2020 消费类新品发布会，安信证券研究中心 图 10： 2018IWSLT 国际口语翻译大赛翻译准确率 图 11：科大讯飞方言识别准确率 数据来源：科大讯飞 2020 消费类新品发布会，安信证券研究中心 数据来源：科大讯飞 2020 消费类新品发布会，安信证券研究中心 强大技术实力赋予 C 端产品竞争力。 公司 C 端产品在 2020 年“ 618 大促”中斩获京东、天 猫、苏宁易购三大平台 22 项第一，核心品类连续多年保持销售额第一，在疫情影响下实现 逆势增长，整体销售额累计同比增长超 40%，剔除翻译机影响，其他硬件同比增长 140%， To C 业务在整体营收中占比达 37.59%，进一步提升。 语音合成 2006 年至 2019 年于国际大赛 Bli zz ard Chal le nge 屡获第一，保 持十四连贯 语音识别 于 2018 - 2020 年连续获得国际大 赛 CHIM E 冠军 声音定位与检测 DCASE 2020 T as k3 冠军 图文识别 201 8 ICPR MTWI 夺得 魁首 手势识别 2020 年获得 20BN - Ja ate r Data se t 第一名 机器翻译 2014 年、 2018 年 IWSL T 国际口语机器 翻译测评第一 语义模型 2019 年获得 M ath Ques tion Ans weri ng 第一名 机器阅读 2019 年 Ques tio n Ans weri ng in Context 第一名 逻辑推理 2016 年 Wi nog rad Sc hema Chall enge 第一 图像识别 智能语音 自然语言处理 8 8 % 8 3 % 5 5 % 9 7 % 8 9 % 8 0 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 1 2 0 % S N R 5 d B S N R 0 d B S N R - 5 d B 传统信号处理 N N & 信号处理 9 6 % 8 7 % 8 3 % 6 6 % 9 6 % 9 1 % 8 9 % 8 2 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 1 2 0 % 1M 3M 5M 1 0 M 传统信号处理 N N & 信号处理 1 9 . 4 0 % 1 0 . 2 4 % 8 . 4 0 % 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 2 0 . 0 0 % 2 5 . 0 0 % 讯飞系统 端到端模型 其他参赛系统 8 0 % 8 1 % 8 9 % 9 1 % 9 2 % 9 2 % 9 3 % 7 0 % 7 5 % 8 0 % 8 5 % 9 0 % 9 5 % 西安 合肥 山东 四川 粤语 东北 河南 9 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 12：科大讯飞 C 端产品双十一销量夺得头筹 数据来源：科大讯飞公众号，安信证券研究中心 3. To B+To C 的双轮驱动之路 3.1. AI 商业化进程遵循 To B 到 To C 规律 技术创新， To B 先行。 考虑到 To B 市场具有需求量大，标准化、集约化程度较高等特点， 创新科技的商业化落地往往选择 To B 市场进行“着陆”。科技产品前期投入巨大，大规模， 较标准化的 To B 项目能够使企业快速回拢成本，并逐渐形成规模效应，实现稳定边际成本 目标。 To B 业务实施能够协助企业收集标准化场景数据。 近年来，科技产品通常伴随着算法的迭代 与创新。顶层算法模型又是以深度学习、特征工程等大数据挖掘技术为基础的，此类方法需 要海量数据输入，使得模型能够“识别”不同特征。 To B 项目较为标准化的数据能够使得算 法模型快速学习对应特征，并提升算法精准率与识别度。由于 To C 层面的数据个性化较强， 口径不统一，如算法直接应用于 To C 产品 ，很可能出现精准度不高等情况，影响用户体验。 如 IBM 的个人计算机首先进入的是商用市场，最早的门户网站是为了整合企业网站，电子邮 箱最初是商用收费的，电子商务最初也是 To B 的业务。 图 13：产品应用遵循先 To B，再 To C 规律 数据来源：安信证券研究中心整理 大数据 产品 2B 项目 数据 标准化 项目 规模化 从 0 到 1 产品迭代 2C 应用 从 0 到 1 到 N 产品迭代 个性化 界面 设计 由先到后 图像识别 : 企业园区 住宅 物业 NL P: 企业语音识别 AI 输 入 决策规划 : 工厂调度 自动 驾驶 10 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3.2. To B+To C，讯飞的“双轮驱动”之路 To B 领域坚持核心赛道， To C 领域聚焦核心技术做产品。 公司 主体业务围绕智能语音技术 开展，目前已在智慧教育、智慧医疗、智能服务（家政服务热线、自然语言开放平台等）等 多个行业得到应用。此外，公司利用雄厚的智能语音技术，开发了多个 To C 端产品，讯飞 听见能够为个人提供录音快速转写服务；讯飞有声可为个人提供文章播报、小说有声阅读等 服务；讯飞配音为用户打造一站式配音新体验，通过输入文字，讯飞配音可为用户生成个性 化语音（语音效果较讯飞有声更加流利自然）。 图 14：科大讯飞围绕智能语音技术开拓各业务板块 数据来源：公司官网，安信证券研究中心整理 图 15：科大讯飞智能语音技术商业化模式落地变迁 数据来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 T o G 业务 T o B 解决方案 T o C 产品 智慧教育 智慧司法 智慧医疗 智慧城市 工业智能 智能汽车 AI 纪检监察 AI 营销 智能服务 讯飞有声 讯飞智能硬件 11 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “讯飞开放平台”加速商业化落地。 2010 年，讯飞开放者平台正式上线，经过 10 年的培育 和发展，开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大，开发者伙伴的 “端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化，并形成了可以共同运营的流量。开放 者平台的布局使得智能语音的发展空间已远远不止下游 B端品牌设备商在设备开发过程中支 付的技术付费。一方面，技术提供方可以通过提供芯片、麦克风阵列解决方案、 AI 算法的 全链方案，增加技术输出的“厚度”；另一层面，开放者平台令使研发环节的模块标准化成 为可能，开发配臵的门槛得以进一步降低。技术层面的“解压”让公司更加注重应用场景的 理解与用户交互体验感 的优化。 To C 产品更加重营销，重用户体验。 对于人工智能企业 To B 业务来说，技术壁垒对利润的 影响往往大于销售渠道，对于科大讯飞而言，早期的高技术投入已经明确其在智能语音界的 “龙头”地位。公司技术的不断迭代也加速了技术商业化落地。 2014 年 6 月，公司发布多 款 To C 端产品： （ 1） 灵犀 3.0 智能语音助手： 公司联合中国移动发布的升级版语音助手，在原有的语音拨 号、发短信、本地查询、声纹锁屏等基础功能之上，增加了秒呼、语音唤醒、音乐随 心听、有声“悦”读、男女声识别等功能，同时宣布开放 300 万首正版歌曲、 40 万 册正版图书访问。 （ 2） 讯飞语音云 3.0： 在语音合成、识别、搜索等基础智能语音功能之上，新增方言语音 识别、多语种识别、个性化识别、人脸识别、手势识别、声纹识别等创新功能，以及 各类彩铃、广告、数据分析等增值服务，增强了产品的实用性、易用性和通用性。 （ 3） 智能音箱产品： 整合了移动音乐基地数百万首正版音乐，用户可以用语音、哼唱、 原声等多种方式进行音乐的检索，并可以通过手机远程操控。 此外，公司还于 2014 年同安徽广电签署战略协议，在广电网络运营方面的技术及应用创新 合作、在电视购物方面的深度合作及在广告传播方面的深度 合作。 图 16： 2014 年是科大讯飞 To C 产品起飞元年 数据来源：安信证券研究中心 讯飞开放者平台帮助公司降本增效。 2019 年，公司销售费用率为 17.7%，较低的销售费用 率得力于公司 To C 产品体系的不断完善。截至 2020 年 12 月 31 日，讯飞开放平台已聚集 超过 175.6 万开发者团队，总应用数超过 99.6 万。庞大的用户基数为公司带来很强的规模 化效应。开放者平台能够让个人用户自主研发 AI 产品，增强了用户黏性的同时也节约了销 售费用。 讯飞语音云 3 .0 支持人脸识别 支持手势交互 适应方言口音 灵犀 3 .0 手机端拓展 至家庭设备 智能音箱产品 同中国移动合作 整合数百万正版音乐 支持哼唱识曲 C 端 产品 0 . 0 % 5 . 0 % 1 0 . 0 % 1 5 . 0 % 2 0 . 0 % 2 5 . 0 % 3 0 . 0 % 3 5 . 0 % 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 Q 3 销售费用率 研发费用率 12 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 17：智能语音行业主要公司 数据来源：艾媒咨询，安信证券研究中心 图 18：智能语音公司销售费用率、研发费用率对比 数据来源： Wind，公司招股书，安信证券研究中心 4. To C 产品引领 AI 产品更好商业化落地 科大讯飞已形成“云 -芯 -端”的 AIoT生态圈。 公司 2010 年上线讯飞开放者平台，开发者伙 伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大，开发者伙伴的“端”、“芯”与讯 飞开放平台的“云”已实现一体化，并形成了可以共同运营的流量。目前，“云 -芯 -端”的生 态圈已成功应用在 To C 产品线中。 C 端产品中，讯飞翻译机、讯飞智能会议系统、讯飞录 音笔等智能硬件设备底层采用 AI 芯片，顶层嵌入打包好的 AI 算法，能够使用户离线使用； 讯飞有声、讯飞输入法及讯飞智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络，研发 出高精度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术，从而落地语音输入、语音交互 、语音记 录等典型应用场景；讯飞开放平台主要为用户提供自主软件开发平台，并利用开发用户所形 成的产业生态，持续地从终端使用中提供其未来发展战略决策的一线数据支撑。根据讯飞开 成 长 能 力 综合实力 神州泰岳 2 0 . 4 % 1 0 . 9 % 2 2 . 5 % 3 . 7 % 2 7 . 8 % 1 6 3 . 6 % 7 9 . 7 % 1 4 6 . 9 % 2 1 . 8 % 1 1 . 9 % 2 2 . 2 % 5 . 1 % 1 4 . 8 % 7 7 . 6 % 9 2 . 8 % 9 5 . 8 % 1 7 . 7 % 1 6 . 3 % 3 3 . 8 % 1 3 . 0 % 2 5 . 8 % 1 1 7 . 8 % 5 8 . 3 % 9 1 . 7 % 0 . 0 % 5 0 . 0 % 1 0 0 . 0 % 1 5 0 . 0 % 2 0 0 . 0 % 2 5 0 . 0 % 3 0 0 . 0 % 3 5 0 . 0 % 4 0 0 . 0 % 科大讯飞销售费用率 科大讯飞研发费用率 神州泰岳销售费用率 神州泰岳研发费用率 云知声销售费用率 云知声研发费用率 依图科技销售费用率 依图科技研发费用率 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 13 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 放平台官网数据，讯飞开放平台已拥有 396 项 AI 产品及方案，合计链接 200 万合作伙伴 共建人工智能生态。 图 19：科大讯飞 To C 产品生态圈 数据来源：公司官网，安信证券研究中心 4.1. 智能硬件 4.1.1. 讯飞智能办公本 AI 为魂、用户体验为器，讯飞智能办公本的 2.0 之路。 2021 年 2 月 24 日，讯飞智能办公本 X2 发布，讯飞智能办公本主打会议场景中同声转写功能，基于说话人迭代估计算法的自动 分离和标记技术，实现了多说话人场景下 95%的自动标识正确率（该项技术在 2021 年 1 月 获得国际说话人角色分离比赛冠军）。除此之外，首次上线的离线识别引擎技术也应用到了 讯飞智能办公本 X2 中，实现了无网状态下的语音识别转写，讯飞在手写识别、语音合成方 面取得的新进展也均应用于新品。 在外观方面，讯飞智能办公本 X2 拥有更纤薄的 5.8 毫米机身、更大的屏占比，以及更加坚 固耐磨的镁合金边框及雾面炫光背 壳， X2 的皮革封面也采用了可拆卸的专利设计。在语音 传递方面， X2 首次搭载了臻享 4+1 声麦系统，它被设计在 X2 的顶部，能够更靠近会议场景 下说话人的方向，书写的时候也避免了对麦克风的遮挡，收音因而会更加精准。在书写方面， X2 保留了 X1 广受好评的柔性墨水屏及 0.1 毫米悬空专利技术，同时采用了 T1000 显示芯片， 让书写延迟近乎人眼无感，完全可以媲美真实的纸笔书写体验。 讯飞智能办公本 X2 在语音转文字功能上，开创性地支持了多人模式，能够智能区分说话人， 并可实时编辑人名，实现了分角色转写，从而让记录结果呈现的更加清晰，回顾记录时能够 对说话人与内容一目了然。除 X2 自身支持 12 种方言识别外， X2 也支持搭载讯飞输入法， 在使用输入法进行记录时能够支持多达 23 种方言。 用户体验为上， X2 采用多种创新技术。 从用户角度出发，讯飞智能办公本 X2 提升更大的是 安全性。 X2 不仅增加了指纹解锁，而且也首次采用了本地引擎，实现了无需网络的离线转 写，适合涉及机密信息、安全保密要求更高的会议及对话场景，转写不再依赖云端算 力支持， 本地转写、本地保存，转写准确率并未受到影响。此外， X2 还内臵了国密二级认证加密芯 片，让办公本的数据安全得到了更进一步的保障。 在办公功能上， X2 深度适配了 WPS，实现了办公本上的文档编辑、手写批注，同时支持多 邮箱管理，非常方便工作中常见的邮件、文档操作。办公本专属 App 读写客在 X2 上也得到 了全新升级，可以实现全终端的数据同步，而且还支持办公本、手机、电脑之间的文件互传。 智能硬件 讯 飞会议系统 讯 飞翻译机 讯 飞智能办公本 讯 飞儿童智能 主要通过底层 AI 芯片及顶层 AI 算 法为消费者提供翻译等语音服务 开放平台 396 项 AI 产品及方案，链接 200 万合作伙伴共建人工智 能生态 软件应用 讯 飞有声 讯 飞智能转写 讯 飞输入法 通过 AI 语音技术为用户提供语 音播报、配音、快速转写等增 值服务 2 1 3 以“云 - 芯 - 端”为发展重点，构建 A Io T 生态圈，实现可持续流量运营 To C 产品生态 14 公司深度分析 /科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 X2 还支持了华为分享，可以快速进行文件传输。此外， X2 还支持无线投屏、无线打印，帮 助实现更加轻松便捷的办公体验。 X2 在阅读功能 上也进行了优化提升，拥有了更丰富的阅读资源、更便捷的书籍搜索方式， 而且 A.I.听书功能也得到了升级，依赖于讯飞语音合成 2.0 技术， A.I.模拟主播的朗读声音抑 扬顿挫、惟妙惟肖。 图 20：讯飞办公本 X2 语音转写功能 图 21：讯飞办公本 X2 方言识别功能 数据来源：科大讯飞公众号，安信证券研究中心 数据来源：科大讯飞公众号，安信证券研究中心 目前国内同类产品按系统分类主要分为安卓系统与 Linux 系统两大类，其中安卓系统因为可 兼容第三方软件，为主流选择。而安卓系统自身又可分为开放与封闭两大类型。讯飞智能办 公本采用安卓系统下的封闭系统，很大程度上保证了用户数据的隐私性。另一方面，讯飞智 能办公本同咪咕阅读、快看漫画等电子书平台达成合作，图书资源丰富。就国内市场而言， Kindle 依旧是用户首选，然而 Kindle 仅仅拥有阅读功能，在办公等应用场景不及讯飞办公 X2。就应用场景与体验感而言，讯飞办公 X2 同文石产品不相上下。但讯飞采用封闭式系统， 在商务应用场景 中能够很好保护用户隐私，讯飞的 AI 算法更大大提升语音同步转写过程中 的准确性。 表 1：国内主流阅读器产品对比 系统 品牌 特点 产品线 书城 安卓系统 开放 墨案 小米生态 10 寸、 10.3 寸 小米多看阅读 汉王 电子阅读器老兵，了解用户习惯 6 寸、 9.7 寸、 10.3 寸、 13.3寸 汉王书城 海信 功能繁多，可插入电话卡 5,84 寸
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