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1/15 请务必阅 读正文 之后的 免责条 款部 分 Table_main 宏观 研 究类 模板 宏 观 经 济 报告日期 ：2021 年 03 月 29 日 绿色金融是否会带来投资机会？ 碳 中和系 列研 究七 报告导读 碳达峰、 碳 中和 的推进 将推 动金融市 场投资 逻辑发 生变 化， 并催生 更多 的投资 机会 。 我们认为， 对于股 票投资， 未来关注 受益于 需求拉 动的 新能源行 业， 受益 于供给 收 缩 的 传 统 行 业 技 改 龙 头 ， 后 者 核 心 逻 辑 在 于 在 技 改 的 过 程 中 ， 碳 配 额 将 成 为 其 增 值 资 产 ， 这也是 市场最 大的预 期 差 ； 对于债 券投资， 预计碳 中和推进 对传统 行业信 用债 短 期影响有 限， 但长 期利好 传 统行业技 改龙头 ， 受 “碳中 和” 助力， 绿 色债券 将迎来 新 机遇 ， 发行 规模及 交易规 模 将进一步 扩大 ； 虽 然当前 绿 色衍生品 仍在发 展初期， 但 今 年年初 广 州 期 货 交 易 所 正 式 获 批 设 立 ， 预 计 将 为 我 国 碳 金 融 乃 至 整 个 绿 色 衍 生 品 的 发展创造 新的机 遇和投 资空 间。 股 票 ： 受益 于 需求 拉 动的 新能 源 行 业， 受 益于 供 给收 缩的 传 统 行业 技 改龙 头 碳 达 峰 、 碳 中 和 的 推 进 将 直 接 利 好 两 类 行 业 的 权 益 市 场 投 资 机 会 ， 一 类 是 以 光 伏 、 风 电 、 特 高 压 为 典 型 代 表 的 新 能 源 相 关 行 业 ， 一 类 是 传 统 行 业 中 环 保 技 改 能 力 强 的 企 业 投 资机 会， 前 者受 益 于需 求 拉 动， 后者 受 益于 供 给收 缩 。 第一类中， 能源生 产 端 主要是风 电、 光 电对于 传统 能源发电 的逐步 替代， 能源 运输端主 要 是特 高压运 输与 电 网的铺设， 能源消 费端重 点 关注新能 源汽车 的相关 产业 链。 对于第 二类， 本 轮碳中 和 环 保 治 理 有 利 于 现 存 传 统 行 业 龙 头 企 业 继 续 推 进 环 保 技 改 和 产 能 升 级 ， 在 技 改 的 过 程中， 碳配额 将成为 其增值 资产 ， 如电力 、 煤 炭 、 天然 气及钢铁 、 化 工、 建材等 行 业。 债券： “碳 中 和” 助 力， 绿色 债 券 迎来 新 机遇 预计 碳中 和推进 对传统 行业 信用债短 期影响 有限， 但长 期利好传 统行业 技改龙 头，同 样是 技改 过程中 碳配额 增值 逻辑。 我国 绿色 债券 市 场将 迎来新机 遇 ， 我 国 绿色 债券 市 场发展始于 2015 年底，起 步晚但发 展迅速 。截至 2020 年末，我国累 计发行 绿色 债 券约 1.2 万亿元， 规 模仅次 于美国 ， 绿色 债券存量 8132 亿元， 居世 界第二 。 目 前 看， 企业绿色债券融资 规模仍远 小于绿色贷款，未 来发展空 间仍然较大。 作 为 绿 色 融 资 的 重 要 工 具 ， 绿 色 债 券 可 以 为 企 业 向 环 境 友 好 型 转 型 提 供 更 为 稳 定 的 融 资 ， 也 为 关 注 E SG 标 准 的 投 资者 提 供更 符 合 投资 理 念的 投 资标 的。 绿 色 衍 生品 未 来 有 较 大市 场空 间 当前我国 碳市场 以现货 交易 为主， 碳金 融衍生 品主要 依 托于各碳 排放权 交易所 进行 ， 主要品种 包括碳 远期 、 碳期 权、 碳 掉期等 ， 但交易 规模 仍然较小 ， 制 度也仍 不规范 ， 相 比 海 外 更 加 成 熟 的 碳 市 场 以 衍 生 品 交 易 为 主 的 交 易 状 况 ， 我 国 绿 色 衍 生 品 发 展 仍 有较大的 提升空 间。 我 国各 地方交易 所也都 在进行 各类 绿色衍生 品的尝 试， 但 碳金 融 仍处于零 星试点 状态， 区 域 发展不均 衡， 缺乏 系统完 善 的碳 金融 市场， 因 此还不 能 有 效满足控 排企业 的碳资 产管 理需求 。 不 过 ， 近 期 我 国碳金 融 市 场建 设 也有 新 突破 ， 今 年 1 月 22 日 ， 经 国务 院同 意 ， 中国 证 监会 正 式批 准设 立 广 州 期 货 交易 所 ，我 们预 计 ， 全 国 性 的 碳 金 融 衍 生 品 市 场 将 从 广 期 所 起 步 ， 统 一 的 交 易 场 所 和 标 准 化 合 约 将 为我国 碳金 融 乃至 整 个绿 色衍 生 品 的发 展 创造 新 的机 遇和 投 资 空间 。 绿 色 金 融体 系 其他 产 品也 均将 有 更 大的 发 展空 间 绿色金融 体系是 指通过 绿色 信贷、 绿色 债券、 绿 色股票 指数和相 关产品、 绿色发 展 基 金、 绿色保 险、 碳金 融等金 融工具和 相关政 策支持 经济 向绿色化 转型的 制度安 排。 目 前看， 我国 相关绿 色 基金 逐 步设立， 绿 色信托、 绿色保 险和绿色 租赁等 处在初 期发 展 阶段， 碳排 放权、 水 权、 排 污权、 用能 权等环 境权益 交 易也正逐 步发展 完善， 我 们 预 计随着碳 中和的 推进， 我国 绿色金融 体系逐 步完善 ， 将 为投资者 提供更 与国际 接轨 的 交易制度， 更丰富 的交易 产 品， 更透明 的交易 数据， 相 关产品将 有更大 的市场 空间 。 风 险 提 示： 政 策落 地 不及 预期 ； 碳 金融 市 场受 阻 使得 市场 广 度 深度 不 足， 无 法满 足 投 资 者 需求 。 中 国 宏 观 深 度 研 究 分 析师：李 超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱： 分 析师：孙 欧 执业证书编号：S1230520070006 邮箱： T a b le_ r e la te 相 关报告 证 券 研 究 报 告
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