银行2020年年报综述：利润增速大幅转正资产质量显著改善.pdf

证券研究报告 分析师：傅慧芳 （ S0190513080006） 陈绍兴 （ S0190517070003） 报告发布日期： 2021-4-1 利润增速大幅转正，资产质量显著改善 银行 2020年年报综述 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 2 KEY POINTS投资要点 盈利： 4季度营收增速环比提升 ， 减值大幅节约反哺利润 ， 利润大幅转正 。 已披露年报的大行 +股份行全年营收增速 +5.1%， PPoP+5.7%， 归母净利 润增速大幅转正至 +0.5%， 趋势较 2、 3季度持续改善 。 邮储 、 招行业绩增速较快 ， Q4大行业绩增速明显高于股份行 。 息差： LPR下行拖累定价 ， 主动负债占比高的银行更具优势 ， 四季度逐步筑底企稳 。 2020年 ， 逆周期调节下信贷供给宽松 、 LPR报价下行以及政策 引导银行向实体让利的影响下 ， 贷款利率尤其是企业贷款与票据贴现利率大幅下行 ， 已披露年报的上市大行 +股份行整体资产端收益率同比下滑 22bps， 负债端成本下降 14bps， 息差同比下滑 8bps。 四季度新发放贷款定价呈现企稳态势 ， 息差逐步筑底企稳 。 规模扩张加速 ， 股份行增速快于大行 ， 零售投放逐步恢复 。 已披露年报的大行 +股份行整体规模增速 10.0%， 贷款同比增速高达 11.8%， 股份行贷款 投放增速快于大行 。 存款方面 ， 股份行同比增长 11.5%， 大行同比增长 9.7%， 尤其是招行 、 浙商 、 光大等银行 ， 存款同比增速均在 15%以上 。 上半 年对公贷款投放资源明显加大 ， 主要是疫情影响下加大了对实体经济的逆周期信贷支持 。 Q1零售业务受疫情影响较大 ， Q2后逐步进入恢复期 ， 下 半年零售增长恢复较快 ， 贷款占比提升明显 。 资产质量：对公好于预期 +零售暴露高峰已过 ， 加速核销处置 ， 拨备有所消耗 ， 资产质量夯实 。 已披露年报的大行 +股份行资产质量整体呈现 “ 二三 季度不良暴露加速 、 关注逾期改善 、 减值加大计提力度 +核销处置提速 、 拨备小幅释放 ” 特征 。 随着宏观经济回升 ， 四季度减值计提大幅节约 ， 大 行 +股份行整体不良率环比三季度 -2bps至 1.49%， 关注率较中期下降 17bps至 2.02%， 贷款逾期率改善显著 ， 拨备覆盖率环比下降约 3pcts。 下半年 ， 随着零售不良高峰逐步过去 ， 对公资产质量好于预期 ， 减值计提力度明显减小 ， 行业信用成本逐步下降 。 投资建议： 2021年无论从宏观经济 、 货币环境还是监管政策来看 ， 均是近年来银行业经营景气度较高的一年 。 在经济上行 +信用边际收紧的环境中 ， 银行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好 。 我们继续坚定看好兴业 、 平安 、 招行 、 杭州 、 邮储等基本面优秀个股全年的表现 。 此外 ， 建议 投资者关注 低估值 +基本面良好个股 ， 重点推荐南京 、 光大 、 工行 、 建行 等 。 风险提示：银行资产质量超预期恶化 ， 监管政策超预期变化 。 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 盈利：以量补价、减值拖累大幅收敛，利润增速回正！ 3 20.4% -6.9% 3.0% -1.3% -1.7% -11.9% 0.5% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 规模 息差 手续费 其它非息 业务管理费 资产减值 归母净利润 利润驱动拆分 2019A 1Q20 1H20 9M20 2020A 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 盈利：大行利润增速全面转正，邮储、招行增速高 4 营收 P P oP 净利润 营收 P P oP 净利润 营收 P P oP 净利润 2019A 2020A 变化/ b p s 2019A 2020A 变化/ p ct s 工商银行 2. 9% 3. 0% -9. 2% 3. 2% 4. 3% 1. 2% 4. 1% 9. 2% 44. 2% 1. 08% 1. 00% (8) 13. 05% 11. 95% (1. 10) 建设银行 5. 9% 5. 9% -8. 7% 7. 1% 8. 3% 1. 6% 11. 1% 17. 6% 57. 6% 1. 11% 1. 02% (9) 13. 18% 12. 12% (1. 06) 农业银行 4. 9% 5. 7% -8. 5% 4. 9% 6. 4% 1. 8% 4. 9% 8. 7% 61. 0% 0. 90% 0. 83% (7) 12. 43% 11. 35% (1. 08) 中国银行 3. 0% 3. 7% -8. 7% 3. 0% 3. 4% 2. 9% 2. 8% 2. 4% 69. 5% 0. 92% 0. 87% (5) 11. 45% 10. 61% (0. 84) 交通银行 5. 2% 3. 1% -12. 4% 5. 9% 5. 8% 1. 3% 8. 2% 14. 2% 49. 2% 0. 80% 0. 77% (3) 11. 20% 10. 35% (0. 85) 邮储银行 2. 8% -0. 1% -2. 7% 3. 4% 0. 3% 5. 4% 5. 3% 2. 5% 70. 9% 0. 62% 0. 60% (2) 13. 10% 11. 84% (1. 26) 招商银行 6. 6% 4. 8% -0. 8% 7. 7% 5. 3% 4. 8% 11. 4% 7. 1% 32. 7% 1. 32% 1. 24% (8) 16. 84% 15. 73% (1. 11) 兴业银行 11. 1% 13. 0% -5. 5% 12. 0% 14. 7% 1. 2% 14. 9% 20. 7% 34. 6% 0. 96% 0. 90% (6) 14. 02% 12. 62% (1. 40) 浦发银行 1. 6% 0. 9% -7. 5% 3. 0% 1. 2% -1. 0% 7. 6% 2. 3% 28. 6% 0. 90% 0. 79% (11) 12. 29% 10. 81% (1. 48) 中信银行 4. 8% 8. 5% -9. 4% 3. 8% 5. 5% 2. 0% 0. 8% -5. 2% 66. 1% 0. 76% 0. 69% (7) 11. 07% 10. 11% (0. 96) 民生银行 7. 7% 7. 3% -18. 0% 2. 5% 1. 9% -36. 3% -12. 0% -16. 2% -136 . 4% 0. 87% 0. 51% (35) 12. 40% 6. 81% (5. 59) 光大银行 6. 6% 10. 5% -5. 7% 7. 3% 8. 4% 1. 3% 9. 4% 2. 2% 38. 0% 0. 82% 0. 75% (7) 11. 77% 10. 71% (1. 06) 平安银行 13. 2% 16. 2% -5. 2% 11. 3% 12. 0% 2. 6% 5. 7% -0. 4% 42. 8% 0. 77% 0. 69% (8) 11. 30% 9. 58% (1. 72) 浙商银行 2. 4% 0. 4% -9. 7% 2. 9% 3. 2% -4. 8% 4. 2% 11. 4% 28. 5% 0. 76% 0. 65% (11) 12. 92% 10. 03% (2. 89) 合计 4. 9% 5. 3% -8. 2% 5. 1% 5. 7% 0. 5% 5. 7% 7. 4% 44. 9% 0. 95% 0. 87% -7. 8 11. 93% 10. 62% -1. 32 六大行 4. 1% 4. 2% -8. 7% 4. 5% 5. 4% 1. 9% 5. 9% 9. 9% 55. 3% 0. 96% 0. 90% -6. 3 11. 88% 10. 79% -1. 09 股份行 6. 9% 7. 8% -7. 0% 6. 5% 6. 5% -3. 3% 5. 4% 2. 1% 15. 6% 0. 93% 0. 81% -11. 9 12. 08% 10. 13% -1. 95 9M2 0 Y o Y 20A Y o Y 4Q 20 Y o Y ROA ROE 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 息差：行业筑底，兴业表现亮眼 5注：由于上市银行报表口径调整，信用卡分期收入分类至利息收入，息差 2019年回溯后和 2020年可比。但 2020中报数据未回溯，不可比。 19A 1H 20 20A Y oY H oH 19A 1H 20 20A Y oY H oH 19A 1H 20 20A Y oY H oH 工商银行 2. 30% 2. 13% 2. 15% ( 15) 2 3. 88% 3. 69% 3. 64% ( 24) ( 5) 1. 76% 1. 71% 1. 67% ( 9) ( 4) 建设银行 2. 32% 2. 14% 2. 19% ( 13) 5 3. 92% 3. 74% 3. 77% ( 15) 3 1. 76% 1. 75% 1. 73% ( 3) ( 2) 农业银行 2. 23% 2. 14% 2. 20% ( 3) 6 3. 89% 3. 72% 3. 75% ( 14) 3 1. 80% 1. 74% 1. 71% ( 9) ( 3) 中国银行 1. 89% 1. 82% 1. 85% ( 4) 3 3. 68% 3. 47% 3. 38% ( 30) ( 9) 1. 93% 1. 77% 1. 66% ( 27) ( 11) 交通银行 1. 58% 1. 65% 1. 57% ( 1) ( 8) 4. 04% 3. 87% 3. 77% ( 27) ( 10) 2. 56% 2. 42% 2. 29% ( 27) ( 13) 邮储银行 2. 53% 2. 42% 2. 42% ( 11) 0 4. 07% 3. 96% 3. 97% ( 10) 1 1. 59% 1. 60% 1. 61% 2 1 招商银行 2. 59% 2. 50% 2. 49% ( 10) ( 1) 4. 38% 4. 23% 4. 13% ( 25) ( 10) 1. 90% 1. 81% 1. 73% ( 17) ( 8) 兴业银行 2. 25% 1. 93% 2. 36% 11 43 4. 62% 4. 13% 4. 47% ( 15) 34 2. 66% 2. 46% 2. 36% ( 30) ( 10) 浦发银行 2. 34% 1. 86% 2. 02% ( 32) 16 4. 81% 4. 16% 4. 30% ( 51) 14 2. 54% 2. 35% 2. 33% ( 21) ( 2) 中信银行 2. 45% 1. 99% 2. 26% ( 19) 27 4. 80% 4. 30% 4. 47% ( 33) 17 2. 44% 2. 39% 2. 29% ( 15) ( 10) 民生银行 2. 14% 2. 11% 2. 14% 0 3 4. 83% 4. 38% 4. 53% ( 30) 15 2. 69% 2. 50% 2. 41% ( 28) ( 9) 光大银行 2. 31% 2. 30% 2. 29% ( 2) ( 1) 4. 76% 4. 68% 4. 59% ( 17) ( 9) 2. 58% 2. 48% 2. 39% ( 19) ( 9) 平安银行 2. 62% 2. 59% 2. 53% ( 9) ( 6) 5. 17% 4. 90% 4. 75% ( 42) ( 15) 2. 64% 2. 42% 2. 32% ( 32) ( 10) 浙商银行 2. 39% 2. 25% 2. 19% ( 20) ( 6) 4. 94% 4. 73% 4. 68% ( 26) ( 5) 2. 81% 2. 74% 2. 69% ( 12) ( 5) 合计 2. 21% 2. 05% 2. 13% -8 8 4. 11% 3. 87% 3. 89% - 22 2 2. 03% 1. 94% 1. 88% - 14 -6 六大行 2. 18% 2. 05% 2. 09% -9 4 3. 88% 3. 71% 3. 68% - 20 -3 1. 85% 1. 78% 1. 74% - 11 -5 股份行 2. 32% 2. 06% 2. 25% -6 19 4. 73% 4. 33% 4. 47% - 26 14 2. 49% 2. 35% 2. 26% - 23 -8 净息差（财报披露值） 生息资产收益率（财报披露值） 计息负债成本率（财报披露值） 单位： % / bps 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 规模：股份行贷款增速快于大行，招行 /浙商 /光大 /建行 /邮储存款增长好于同业 6 总资产 贷款 存款 总资产 贷款 存款 总资产 贷款 存款 工商银行 8. 7% 8. 5% 7. 3% 10. 7% 11. 1% 9. 4% -0. 4% 1. 0% -1. 8% 建设银行 9. 5% 8. 8% 7. 4% 10. 6% 11. 6% 12. 2% -0. 6% 0. 5% -1. 6% 农业银行 10. 0% 11. 8% 6. 9% 9. 4% 13. 5% 9. 9% -0. 3% 1. 4% -2. 0% 中国银行 7. 1% 10. 7% 6. 3% 7. 2% 8. 7% 6. 7% -1. 2% -0. 6% -2. 9% 交通银行 3. 9% 9. 3% 4. 8% 8. 0% 10. 4% 8. 8% -0. 9% 0. 6% -0. 1% 邮储银行 7. 4% 15. 9% 8. 0% 11. 1% 14. 6% 11. 2% 2. 0% 1. 1% 3. 5% 招商银行 10. 0% 14. 1% 10. 1% 12. 7% 12. 3% 16. 2% 2. 5% 0. 6% 2. 4% 兴业银行 6. 5% 17. 9% 14. 9% 10. 5% 15. 6% 7. 6% 3. 6% 3. 0% 1. 9% 浦发银行 11. 4% 13. 8% 12. 6% 13. 5% 12. 7% 12. 6% 3. 6% 5. 8% 1. 0% 中信银行 11. 3% 10. 7% 11. 6% 11. 3% 12. 0% 12. 3% 2. 6% 3. 1% 0. 9% 民生银行 11. 5% 14. 0% 13. 9% 4. 0% 10. 3% 3. 6% 0. 3% 0. 7% -0. 5% 光大银行 8. 6% 12. 0% 17. 3% 13. 4% 11. 3% 15. 3% 1. 5% 1. 8% -1. 4% 平安银行 15. 2% 15. 9% 14. 5% 13. 4% 15. 6% 9. 6% 2. 8% 3. 7% 4. 8% 浙商银行 9. 4% 19. 3% 17. 3% 13. 7% 16. 7% 16. 8% -0. 2% 3. 2% -2. 1% 合计 8. 8% 11. 2% 8. 3% 10. 0% 11. 8% 10. 1% 0. 3% 1. 2% -0. 8% 六大行 8. 3% 10. 2% 7. 0% 9. 6% 11. 4% 9. 7% -0. 4% 0. 6% -1. 3% 股份行 10. 3% 14. 1% 13. 3% 11. 2% 12. 9% 11. 5% 2. 4% 2. 7% 1. 1% 19A Y o Y 20A Y o Y 20A Qo Q 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 结构：贷款占比普遍提升 7 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 工行 建行 农行 中行 交行 邮储 招行 兴业 浦发 中信 民生 光大 平安 浙商 大行 股份行 贷款占生息资产比重（ 2020A） 贷款占比（ %） 较 19A变化（ pcts，右轴） 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 结构：零售投放恢复，占比稳步提升 8 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 工行 建行 农行 中行 交行 邮储 招行 兴业 浦发 中信 民生 光大 平安 浙商 大行 股份行 贷款结构（ 2020A） 对公贷款占比（ %） 零售贷款占比（ %） 零售占比变化（右轴， pcts) 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 结构：招行存款占比提升较多 9 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 工行 建行 农行 中行 交行 邮储 招行 兴业 浦发 中信 民生 光大 平安 浙商 大行 股份行 存款占计息负债比重（ 2020A） 存款占比（ %） 较 19A变化（ pcts，右轴） 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 结构：招行存款活期率逆势提升明显 10 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 工行 建行 农行 中行 交行 邮储 招行 兴业 浦发 中信 民生 光大 平安 浙商 大行 股份行 存款结构（ 2020A） 零售存款占比（ %） 存款活期率（ %） 活期率 YoY（右轴， pcts） 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 资产质量：不良暴露峰值已过，未来已来 11 19A 9M 20 20A QoQ 19A 1H20 20A HoH 1H20 20A HoH 1H20 20A HoH 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 工商银行 1. 43% 1. 55% 1. 58% 3 2. 71% 2. 41% 2. 21% (20) 1. 37% 1. 44% 7 62% 57% (5) 0. 17% 0. 29% 0. 25% 0. 29% 0. 14% 建设银行 1. 42% 1. 53% 1. 56% 3 2. 93% 2. 99% 2. 95% (4) 1. 14% 1. 09% (5) 52% 49% (3) 0. 15% 0. 17% 0. 29% 0. 32% 0. 09% 农业银行 1. 40% 1. 52% 1. 57% 5 2. 24% 2. 09% 2. 01% (8) 1. 33% 1. 29% (4) 58% 49% (9) 0. 11% 0. 18% 0. 17% 0. 33% 0. 09% 中国银行 1. 37% 1. 48% 1. 46% (2) 2. 22% 1. 94% 1. 87% (7) 1. 36% 1. 26% (9) 66% 60% (5) 0. 26% 0. 14% 0. 13% 0. 27% 0. 10% 交通银行 1. 47% 1. 67% 1. 67% 0 2. 16% 1. 78% 1. 41% (37) 1. 74% 1. 54% (20) 80% 66% (14) 0. 24% 0. 37% 0. 36% 0. 28% 0. 22% 邮储银行 0. 86% 0. 88% 0. 88% 0 0. 66% 0. 53% 0. 53% 0 0. 88% 0. 79% (8) 68% 63% (4) 0. 04% 0. 11% 0. 12% 0. 03% 0. 13% 招商银行 1. 16% 1. 13% 1. 07% (6) 1. 17% 0. 99% 0. 81% (18) 1. 35% 1. 12% (23) 80% 76% (4) 0. 15% 0. 14% 0. 25% 0. 35% 0. 02% 兴业银行 1. 54% 1. 47% 1. 25% (22) 1. 78% 1. 67% 1. 37% (30) 1. 92% 1. 32% (60) 86% 66% (20) 0. 25% 0. 39% 0. 23% 0. 47% 0. 07% 浦发银行 2. 03% 1. 85% 1. 73% (12) 2. 50% 2. 80% 2. 58% (22) 2. 53% 2. 14% (40) 87% 84% (3) 0. 74% 0. 31% 0. 46% 0. 34% 0. 37% 中信银行 1. 65% 1. 98% 1. 64% (34) 2. 22% 2. 55% 2. 01% (53) 3. 11% 2. 03% (108) 87% 72% (16) 0. 39% 0. 36% 0. 36% 0. 45% 0. 39% 民生银行 1. 56% 1. 83% 1. 82% (1) 2. 96% 3. 13% 2. 98% (15) 1. 96% 2. 03% 7 80% 74% (6) 0. 39% 0. 47% 0. 45% 0. 55% 0. 65% 光大银行 1. 56% 1. 53% 1. 38% (15) 2. 21% 2. 19% 2. 15% (4) 2. 22% 2. 15% (7) 79% 80% 1 0. 70% 0. 41% 0. 62% 0. 50% 0. 30% 平安银行 1. 65% 1. 32% 1. 18% (14) 2. 01% 1. 86% 1. 11% (75) 2. 54% 1. 61% (93) 80% 75% (5) 0. 68% 0. 25% 0. 43% 0. 48% 0. 54% 浙商银行 1. 37% 1. 44% 1. 42% (2) 2. 34% 2. 16% 1. 75% (41) 1. 64% 1. 81% 18 80% 88% 9 - - - - - - 合计 1. 43% 1. 51% 1. 49% (2) 2. 31% 2. 19% 2. 02% (17) 1. 54% 1. 39% (14) 68% 61% (7) 六大行 1. 37% 1. 48% 1. 50% 2 2. 38% 2. 20% 2. 08% (12) 1. 30% 1. 26% (4) 62% 55% (6) 股份行 1. 58% 1. 59% 1. 45% (14) 2. 11% 2. 15% 1. 85% (30) 2. 18% 1. 75% (42) 83% 76% (7) 名义不良率（ %/bps ） 关注率（ %/bps ） 逾期率（ %/bps ） 逾期9 0 天/ 不良（ %/p cts ） 不良净生成率 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 资产质量：对公大幅好于预期，零售不良高峰已过，环比改善 12 19A 20A YoY 19A 20A YoY 19A 20A YoY 19A 20A YoY 19A 20A YoY 19A 20A YoY 19A 20A YoY 工商银行 1. 43% 1. 58% 15 2. 02% 2. 29% 27 0. 61% 0. 56% -5 0. 23% 0. 28% 6 2. 21% 1. 89% -32 2. 30% 2. 00% -31 2. 23% 1. 30% -93 建设银行 1. 42% 1. 56% 14 2. 47% 2. 56% 9 0. 41% 0. 41% 0 0. 24% 0. 19% -5 1. 03% 1. 40% 37 1. 39% 0. 98% -41 1. 41% 1. 39% -2 农业银行 1. 40% 1. 57% 17 2. 10% 2. 37% 27 0. 59% 0. 62% 3 0. 30% 0. 38% 8 1. 57% 1. 55% -2 1. 04% 2. 04% 100 1. 71% 1. 03% -68 中国银行 1. 37% 1. 46% 9 2. 43% 2. 42% -1 0. 63% 0. 65% 2 0. 29% 0. 32% 3 2. 22% 2. 50% 28 - - - 1. 67% 1. 45% -21 交通银行 1. 47% 1. 67% 20 1. 78% 2. 13% 35 1. 06% 0. 95% -11 0. 36% 0. 38% 2 2. 38% 2. 27% -11 - - - 2. 24% 1. 49% -75 邮储银行 0. 86% 0. 88% 2 0. 89% 0. 94% 5 0. 99% 0. 97% -2 0. 38% 0. 47% 9 1. 74% 1. 83% 9 1. 23% 1. 17% -6 2. 42% 1. 99% -43 招商银行 1. 16% 1. 07% -9 1. 84% 1. 58% -26 0. 73% 0. 81% 8 0. 25% 0. 29% 5 1. 35% 1. 66% 32 - - - 0. 93% 0. 84% -8 兴业银行 1. 54% 1. 25% -29 2. 35% 1. 56% -79 0. 75% 1. 04% 29 0. 33% 0. 53% 20 1. 47% 2. 16% 69 - - - 1. 44% 1. 35% -9 浦发银行 2. 03% 1. 73% -30 3. 08% 2. 33% -74 1. 32% 1. 35% 3 0. 27% 0. 34% 7 2. 30% 2. 52% 21 - - - 1. 98% 2. 10% 12 中信银行 1. 65% 1. 64% -1 2. 60% 2. 42% -18 0. 88% 1. 10% 23 - - - - - - - - - - - - 民生银行 1. 56% 1. 82% 26 1. 48% 1. 91% 43 1. 85% 1. 96% 10 - - - - - - - - - - - - 光大银行 1. 56% 1. 38% -18 1. 76% 1. 59% -17 1. 38% 1. 19% -19 - - - - - - - - - - - - 平安银行 1. 65% 1. 18% -47 2. 54% 1. 39% -115 1. 19% 1. 13% -6 0. 30% 0. 31% 1 1. 66% 2. 16% 50 1. 02% 0. 86% -16 3. 63% 1. 09% -254 浙商银行 1. 37% 1. 42% 5 1. 71% 1. 86% 15 0. 90% 0. 72% -18 - - - - - - - - - - - - 消费贷 个人经营性及其它 单位 ： %/bps 不良率 对公 零售 按揭 信用卡 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 资产质量：全年信用成本上升，核销力度加大，拨备小幅释放 13 9M 20 20A QoQ 9M 20 20A QoQ 18A 19A 9M 20 20A 工商银行 190% 181% (10) 2. 94% 2. 86% (8) 1. 09% 1. 11% 1. 36% 1. 15% 建设银行 218% 214% (4) 3. 33% 3. 33% 0 1. 13% 1. 13% 1. 36% 1. 22% 农业银行 272% 261% (12) 4. 14% 4. 08% (6) 1. 21% 1. 10% 1. 31% 1. 16% 中国银行 177% 183% 5 2. 62% 2. 96% 34 0. 88% 0. 82% 0. 94% 0. 87% 交通银行 151% 144% (7) 2. 52% 2. 40% (12) 0. 92% 1. 02% 1. 24% 1. 11% 邮储银行 403% 408% 5 3. 55% 3. 60% 5 1. 40% 1. 20% 1. 02% 0. 94% 招商银行 425% 438% 13 4. 79% 4. 67% (12) 1. 62% 1. 45% 1. 47% 1. 36% 兴业银行 212% 219% 7 3. 11% 2. 74% (37) 1. 73% 1. 82% 2. 14% 2. 03% 浦发银行 149% 153% 3 2. 77% 2. 74% (3) 1. 79% 1. 97% 1. 97% 1. 86% 中信银行 170% 172% 2 3. 37% 2. 90% (47) 1. 71% 2. 02% 2. 21% 1. 96% 民生银行 146% 139% (7) 2. 67% 2. 53% (14) 1. 58% 1. 92% 2. 28% 2. 53% 光大银行 182% 183% 1 2. 79% 2. 53% (26) 1. 61% 1. 92% 2. 02% 1. 99% 平安银行 218% 201% (17) 2. 87% 2. 37% (50) 2. 59% 2. 76% 2. 96% 2. 82% 浙商银行 196% 191% (5) 2. 83% 2. 72% (11) 1. 70% 2. 00% 1. 60% 1. 82% 合计 214% 211% (2. 9) 3. 23% 3. 14% -9 1. 26% 1. 29% 1. 46% 1. 34% 六大行 217% 212% (4. 4) 3. 21% 3. 19% -2 1. 09% 1. 06% 1. 24% 1. 09% 股份行 206% 207% 0. 7 3. 27% 2. 99% -28 1. 76% 1. 93% 2. 07% 2. 00% 拨备覆盖率（ %/p cts) 拨贷比（ %/bps ） 信用成本 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 资本： Q4利润大幅回正，核心一级资本增厚 14 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 工行 建行 农行 中行 交行 邮储 招行 兴业 浦发 中信 民生 光大 平安 浙商 核心一级资本充足率（ %） QoQ（右轴， bps） 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。 15 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 16 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 免责声明 DISCLAIMER 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分 为股票评级和行业评级（另有说 明的除外）。评级标准为报告发 布日后的 12个月内公司股价（或 行业指数）相对同期相关证券市 场代表性指数的涨跌幅。其中： A 股市场以上证综指或深圳成指为 基准，香港市场以恒生指数为基 准；美国市场以标普 500或纳斯达 克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15% 审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% 15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -5% 5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于 -5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 17 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信 息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、 财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果， 本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司 并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌， 过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含 信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任 何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建 议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以 及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律 或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国 公民（ 1934年美国 证券交易所 第 15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外）。 本 报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本 公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明 DISCLAIMER 数据来源：上市公司定期财务报告、兴业证券经济与金融研究院整理 18 特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争 取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲 突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 免责声明 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