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发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 华 大 基 因 V S 圣 湘 生 物 V S 达 安 V S 之 江 V S 硕 世 核 酸 检 测 产 业 链 深 度 梳 理 在 卫 生 事 件 前 线 ， 核 酸 检 测 作 为 确 诊 病 例 的 “ 金 标 准 ” ， 被 快 速 推 广 。 截 至 2 0 2 0 年 7 月 底 ， 全 国 医 疗 卫 生 机 构 进 行 核 酸 检 测 累 计 数 据 达 到 1 . 6 亿 人 份 ， 核 酸 日 检 测 能 力 达 到 4 8 4 万 份 。 作 为 核 酸 检 测 试 剂 的 提 供 方 ， 因 此 而 受 益 。 根 据 2 0 2 0 年 年 报 业 绩 预 告 ， 华 大 基 因 收 入 同 比 预 增 1 9 2 . 8 1 % - 2 0 7 . 1 0 % ， 归 母 净 利 润 同 比 预 增 6 2 3 . 7 7 % - 7 3 2 . 3 4 % ； 圣 湘 生 物 归 母 净 利 润 同 比 预 增 1 9 2 . 8 1 % - 2 0 7 . 1 0 % 。 如 今 ， 虽 然 已 是 后 卫 生 事 件 时 代 ， 但 管 控 仍 然 不 能 放 松 。 2 0 2 1 年 春 节 期 间 ， 出 于 防 控 需 要 ， 回 乡 人 员 须 持 有 7 日 以 内 核 酸 检 测 阴 性 证 明 ， 这 使 得 沪 上 医 疗 机 构 核 酸 检 测 量 迅 速 攀 升 。 地 处 人 口 密 集 地 区 的 市 北 医 院 更 是 忙 得 不 可 开 交 ， 现 在 每 天 的 核 酸 采 样 量 一 下 子 猛 增 近 1 0 倍 。 值 得 注 意 的 是 ， 核 酸 检 测 产 品 想 要 出 口 ， 只 有 美 国 F D A 或 者 欧 盟 C E 认 证 还 不 够 ， 必 须 要 得 到 国 内 N M P A 认 证 才 行发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 目 前 ， 据 不 完 全 统 计 ， 国 内 从 事 新 冠 检 测 相 关 产 品 研 发 生 产 的 企 业 近 千 家 ， 但 是 其 中 ， 同 时 取 得 国 内 N M P A 注 册 、 欧 盟 C E 认 证 和 美 国 F D A 、 E U A 认 证 的 企 业 ， 只 有 三 家 ： 华 大 基 因 、 迈 克 生 物 、 复 星 医 药 。 核 酸 检 测 ， 分 子 诊 断 的 一 个 技 术 分 支 ， 属 于 体 外 诊 断 ( I V D ) 的 细 分 赛 道 。 对 体 外 诊 断 行 业 ， 我 们 之 前 研 究 过 免 疫 诊 断 （ 新 产 业 V S 安 图 生 物 V S 迈 瑞 ） 、 P O C T （ 万 孚 生 物 V S 基 蛋 生 物 ） ， 详 见 科 技 版 报 告 库 。 因 此 ， 从 产 业 链 来 看 ： 上 游 原 材 料 供 应 商 ， 及 抗 原 、 抗 体 、 酶 与 辅 酶 等 多 种 原 材 料 。 国 内 厂 商 仍 无 法 大 面 积 自 产 ， 主 要 从 B B I S o l u t i o n 、 M e r i d i a n 等 进 口 品 牌 采 购 。 国 内 目 前 有 菲 鹏 生 物 （ 创 业 板 ） 、 诺 唯 赞 （ 科 创 板 ） 两 家 I V D 原 材 料 公 司 ， 均 在 2 0 2 0 年 申 请 上 市 。 此 外 ， 还 有 高 分 子 塑 胶 耗 材 厂 商 ， 如 昌 红 科 技 。 诊 断 仪 器 商 ， 包 括 核 酸 提 取 仪 、 P C R 增 强 仪 、 核 酸 分 子 杂 交 仪 、 基 因 芯 片 仪 、 基 因 测 序 仪 等 。 代 表 企 业 有 罗 氏 、 i l l u m i n a 、 达 安 基 因 、 贝 瑞 、 华 大 基 因 等发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 中 游 试 剂 生 产 商 ， 以 经 销 或 直 销 的 方 式 销 售 产 品 。 代 表 企 业 有 华 大 基 因 、 明 德 生 物 、 迈 克 生 物 、 圣 湘 生 物 、 之 江 生 物 等 。 下 游 需 求 方 ， 主 要 包 括 医 院 终 端 、 第 三 方 检 测 机 构 及 第 三 方 实 验 室 等 。 代 表 企 业 有 迪 安 诊 断 、 金 域 医 学 、 艾 迪 康 等 。 图 ： 产 业 链 结 构发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 来 源 ： 塔 坚 研 究 看 到 这 里 ， 我 们 需 要 思 考 几 个 问 题 ： 1 ） 新 冠 核 酸 检 测 的 驱 动 力 是 什 么 ？ 未 来 市 场 空 间 有 多 大 ？ 2 ） 这 条 产 业 链 上 ， 哪 个 环 节 占 据 价 值 中 枢 ， 哪 家 企 业 更 具 竞 争 力 ？ （ 壹 ） 核 酸 检 测 是 分 子 诊 断 的 主 要 组 成 部 分 。 核 酸 检 测 是 基 于 核 酸 双 链 互 补 配 对 原 则 的 核 酸 杂 交 技 术 ， 合 成 一 段 与 特 定 病 原 体 D N A 或 者 R N A 互 补 的 单 链 核 酸 序 列 作 为 探 针 ， 并 用 生 物 素 、 放 射 性 同 位 素 、 酶 等 进 行 标 记 ， 让 其 与 待 测 病 原 体 的 核 酸 进 行 杂 交 。 如 果 探 针 能 与 待 测 病 原 体 的 核 酸 互 补 配 对 ， 便 能 观 察 到 标 记 物 的 信 号 ， 这 样 就 可 以 证 实 待 测 病 原 体 的 种 类 。 按 照 检 测 方 法 ， 核 酸 检 测 可 以 分 为 三 类 ： 临 床 感 染 性 疾 病 病 原 体 核 酸 检 测 、 血 液 筛 查 核 酸 检 测 、 人 体 基 因 核 酸 检 测 。 前 两 类 都 是 检 测 病 原 体 ， 后 者 为 人 体 基 因 。 但 由 于 人 体 基 因 非 常 复 杂 ， 目 前 还 处 于 早 期 起 步 阶 段发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 对 于 人 体 基 因 核 酸 检 测 ， 从 技 术 路 径 来 看 ， 核 酸 检 测 的 方 法 包 括 ： 聚 合 酶 链 式 反 应 （ 如 ， P C R ） 、 核 酸 分 子 杂 交 （ 如 ， 荧 光 原 位 杂 交 - F I S H ） 、 基 因 测 序 （ 二 代 测 序 - N G S ） 、 基 因 芯 片 。 其 中 ， P C R 技 术 是 目 前 极 为 成 熟 、 临 床 应 用 极 广 泛 的 核 酸 诊 断 技 术 。 它 通 过 对 目 标 D N A 或 R N A 的 几 何 级 数 的 扩 增 ， 能 够 实 现 对 极 微 量 标 的 检 测 。 与 其 他 技 术 相 比 ， P C R 技 术 具 有 灵 敏 度 高 、 特 异 性 好 、 及 时 方 便 等 优 点 。 图 ： 分 子 诊 断 结 构 图 来 源 ： 广 证 恒 生发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 图 ： 核 酸 检 测 技 术 对 比 来 源 ： 广 证 恒 生 目 前 ， 核 酸 检 测 可 应 用 的 领 域 包 括 几 大 场 景 ： 传 染 病 、 优 生 优 育 （ 无 创 产 前 诊 断 - N I P T ） 、 肿 瘤 早 筛 、 肿 瘤 伴 随 诊 断 等 。 从 行 业 远 景 和 竞 争 优 势 上 看 ， 其 实 目 前 传 染 病 核 酸 检 测 市 场 已 经 比 较 成 熟 ， 值 得 花 时 间 研 究 的 赛 道 是 反 而 是 肿 瘤 早 筛 、 肿 瘤 伴 随 诊 断 C D x 这 些 新 兴 领 域 。 图 ： 核 酸 检 测 应 用 场 景 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 考 虑 到 新 冠 检 测 的 特 殊 性 ， 在 新 冠 疫 苗 未 能 完 全 覆 盖 群 体 免 疫 人 群 之 前 ， 新 冠 检 测 试 剂 仍 是 主 要 监 控 、 防 控 的 手 段 。 因 此 ， 常 规 化 筛 查 仍 具 有 现 实 意 义 。 本 案 ， 我 们 主 要 分 析 新 冠 检 测 市 场发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 （ 贰 ） 新 冠 病 毒 检 测 有 两 种 思 路 ， 直 接 法 和 间 接 法 。 直 接 法 ， 即 病 毒 特 异 性 抗 原 检 测 和 病 毒 核 酸 检 测 ； 间 接 法 ， 即 血 清 I g M 和 I g G 抗 体 检 测 。 不 过 ， 在 不 同 的 病 毒 感 染 周 期 内 ， 所 检 测 的 各 种 指 标 如 抗 原 、 核 酸 、 抗 体 等 ， 其 出 现 和 峰 值 分 布 的 时 间 并 不 一 致 ， 没 有 一 个 指 标 会 横 跨 整 个 病 原 感 染 周 期 ， 一 直 处 于 高 峰 状 态 。 根 据 柳 叶 刀 子 刊 3 月 2 3 日 刊 发 的 一 篇 论 文 显 示 ， 新 冠 患 者 在 发 病 初 期 病 毒 载 量 即 出 现 峰 值 ， 这 意 味 着 许 多 新 冠 患 者 在 处 于 轻 症 状 态 时 ， 可 能 已 无 形 中 成 为 了 巨 大 的 移 动 “ 病 毒 源 ”发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 图 ： 感 染 检 测 图 来 源 ： 基 因 谷 因 此 新 冠 病 毒 在 早 期 窗 口 期 的 检 测 非 常 重 要 。 而 核 酸 检 测 适 用 于 病 毒 感 染 初 期 较 高 ， 灵 敏 度 高 ， 属 于 新 冠 检 测 的 “ 金 标 准 ” 。 而 I g M 抗 体 检 测 ， 虽 在 感 染 早 中 期 开 始 出 现 ， 但 滞 后 于 核 酸 检 测 的 灵 敏 度 窗 口 期 ； I g G 抗 体 检 测 则 在 感 染 中 后 期 才 出 现 ， 检 测 灵 敏 度 高 ， 但 特 异 性 相 对 前 二 种 方 法 较 差 ， 一 般 用 于 辅 助 判 断 出 院 。 1发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 图 ： 病 毒 感 染 之 后 抗 体 出 现 趋 势 来 源 ： 体 外 诊 断 网 并 且 ， 由 于 单 个 的 抗 体 检 测 无 法 作 为 确 诊 依 据 ， 存 在 假 阳 性 、 假 阴 性 等 问 题 。 因 此 ， 新 冠 检 测 仍 以 核 酸 检 测 为 主 ， 抗 原 抗 体 的 检 测 为 辅 。 并 且 ， 不 同 检 测 方 法 又 有 不 同 的 技 术 路 径 ， 其 中 ： 核 酸 检 测 ， 是 基 于 分 子 诊 断 原 理 ， 检 测 方 法 有 P C R 、 基 因 测 序 （ N G S ） 、 核 酸 分 子 杂 交 （ F I S H ） 、 基 因 芯 片 等 。 不 过 ， 由 于 N G S 成 本 高 ， 所 以 ， 在 本 次 新 冠 检 测 中 ， 主 要 以 P C R 为 主 要 检 测 技 术 ； 抗 原 、 抗 体 检 测 ， 是 基 于 免 疫 诊 断 原 理 ， 方 法 包 括 化 学 发 光 法 、 酶 联 免 疫 吸 附 法 和 胶 体 金 法 ， 因 为 化 学 发 光 法 需 要 大 型 仪 器 配 套 ， 即 化 学 发 光 的 试 剂 仅 能 配 套 自 家 的 仪 器 使 用 ， 其 他 家 的 不 行 ， 具 有 全 封 闭 的 特 性 。 所 以 ， 本 次 新 冠 检 测 中 ， 主 要 采 用 了 胶 金 体 法发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 截 至 2 0 2 0 年 1 1 月 5 日 ， 监 管 层 共 批 准 了 2 4 个 核 酸 检 测 试 剂 （ 4 7 . 0 6 % ） ， 2 5 个 抗 体 检 测 试 剂 （ 4 9 . 0 2 % ） , 抗 原 检 测 试 剂 2 个 。 其 中 ， 核 酸 检 测 中 荧 光 P C R 占 比 7 0 . 8 3 % ， 代 表 公 司 有 之 江 生 物 、 迈 克 生 物 、 华 大 生 物 、 明 德 生 物 、 圣 湘 生 物 等 ； 抗 体 检 测 试 剂 中 胶 体 金 法 占 比 3 6 % ， 代 表 公 司 有 万 孚 生 物 。 今 天 ， 我 们 找 出 重 点 代 表 公 司 对 比 ： 达 安 基 因 V S 圣 湘 生 物 V S 之 江 生 物 V S 硕 世 生 物 V S 凯 普 生 物 V S 华 大 基 因 ， 来 看 看 新 冠 检 测 行 业 空 间 。 （ 叁 ） 从 收 入 结 构 来 看 ， 大 多 数 企 业 均 以 试 剂 收 入 为 主 ， 只 是 具 体 细 分 类 别 略 有 不 同 。 我 们 具 体 来 看 ： 达 安 基 因 新 冠 核 酸 检 测 试 剂 盒 占 比 6 2 . 1 6 % ， 其 次 是 其 他 生 物 制 品 （ 3 6 . 6 9 % ） 、 金 融 服 务 （ 1 . 1 5 % ） 。 圣 湘 生 物 以 试 剂 收 入 为 主 ， 包 括 核 酸 检 测 试 剂 （ 6 3 . 6 1 % ） 、 生 化 诊 断 试 剂 （ 5 . 5 1 % ） 、 提 取 试 剂 （ 1 . 0 4 % ） ， 仪 器 （ 1 9 . 9 4 % ）发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 检 测 服 务 （ 9 . 8 % ） 。 2 0 2 0 年 三 季 报 未 披 露 新 冠 带 来 的 收 入 金 额 ， 但 其 表 示 新 冠 核 酸 检 测 试 剂 及 相 关 仪 器 收 入 、 检 验 服 务 收 入 增 幅 较 大 ， 营 业 收 入 增 速 1 3 8 1 . 4 7 % 。 之 江 生 物 核 酸 检 测 试 剂 盒 占 比 7 2 . 7 6 % ， 包 括 妇 科 （ 3 . 4 2 % ， 以 高 危 型 H P V 产 品 为 主 ） 、 呼 吸 道 （ 6 5 . 8 2 % ） 、 肝 炎 （ 1 . 0 5 % ） 、 肠 道 （ 0 . 4 8 % ） 、 生 殖 道 （ 0 . 7 5 % ） ， 其 中 ， 新 冠 检 测 试 剂 盒 占 收 入 的 比 例 为 5 8 . 7 % ； 分 子 诊 断 仪 器 则 占 比 1 9 . 9 4 % 。 硕 世 生 物 试 剂 收 入 占 比 9 4 . 6 5 % 、 其 次 是 诊 断 仪 器 （ 2 . 6 9 % ） 。 其 中 ， 诊 断 试 剂 包 括 核 酸 分 子 诊 断 试 剂 、 核 酸 纯 化 试 剂 、 干 化 学 诊 断 试 剂 。 凯 普 生 物 核 酸 检 测 试 剂 收 入 占 比 4 0 . 8 3 % ， 检 测 收 入 占 比 4 7 . 9 6 % 。 华 大 基 因 主 要 是 高 通 量 测 序 （ N G S ） 实 验 室 相 关 检 测 服 务 ， 占 比 7 2 . 8 4 % ， 其 次 是 生 育 健 康 基 础 研 究 和 临 床 应 用 服 务 （ 1 3 . 8 3 % ） 主 要 是 无 创 产 检 （ N I P T ） ， 然 后 是 传 染 病 检 测 （ 主 要 是 新 冠 检 测 试 剂 ）发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 图 ： 收 入 结 构 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 整 体 来 说 ， 受 新 冠 影 响 由 高 到 低 依 次 是 （ 参 考 2 0 2 0 年 中 报 数 据 ） ： 达 安 基 因 （ 1 3 亿 ） 之 江 生 物 （ 7 . 5 6 亿 ） 圣 湘 生 物 （ 7 . 1 4 亿 ） 凯 普 生 物 （ 2 . 0 6 亿 ） 。 （ 华 大 基 因 暂 未 披 露 ， 但 根 据 2 0 2 0 年 业 绩 预 告 倒 推 ， 粗 略 预 计 有 5 0 亿 新 冠 收 入 ） （ 另 外 注 意 ， 迈 克 生 物 、 明 德 生 物 、 东 方 生 物 也 受 益 于 新 冠 检 测 ， 但 是 ， 他 们 分 别 属 于 免 疫 诊 断 和 P O C T 诊 断 赛 道 ， 主 业 并 非 核 酸 检 测 诊 断 ， 此 处 不 纳 入 对 比发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 再 从 近 期 季 度 的 收 入 增 速 看 ： 图 ： 业 绩 情 况 （ 单 位 ： 亿 元 、 % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 收 入 规 模 上 ， 排 序 由 大 到 小 ， 依 次 是 ： 华 大 基 因 （ 6 7 . 5 2 亿 元 ） 圣 湘 生 物 （ 3 6 . 0 5 亿 元 ） 达 安 基 因 （ 3 5 . 6 亿 元 ） 硕 世 生 物 （ 1 1 . 0 1 亿 元 ） 凯 普 生 物 （ 9 . 1 7 亿 元 ） 。 收 入 增 速 上 ， 圣 湘 生 物 、 达 安 基 因 、 之 江 生 物 的 收 入 增 速 较 为 迅 猛 ， 都 是 受 益 于 新 冠 检 测 试 剂 的 爆 发 。 复 盘 完 近 期 季 度 数 据 ， 我 们 往 前 倒 退 ， 看 看 近 几 个 季 度 的 收 入 增 长 情 况发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 图 ： 近 几 个 季 度 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 以 上 来 看 ， 达 安 基 因 在 2 0 1 9 年 季 度 中 收 入 增 速 大 幅 下 滑 ， 远 低 于 同 行 代 表 。 这 是 因 为 当 年 将 云 康 健 康 剥 离 ， 不 再 纳 入 合 并 报 表 。 其 他 公 司 中 ， 凯 普 生 物 体 量 较 小 ， 增 速 较 为 稳 定 。 华 大 基 因 增 速 从 3 0 % 下 降 到 1 0 % 左 右 。 （ 肆发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 图 ： 回 报 情 况 来 源 ： 塔 坚 研 究 图 ： 杜 邦 因 子 拆 分 来 源 ： 塔 坚 研 究发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 整 体 看 ， 回 报 较 好 的 是 凯 普 生 物 、 硕 世 生 物 ， 圣 湘 生 物 、 达 安 基 因 、 华 大 基 因 的 回 报 偏 低 。 圣 湘 生 物 、 达 安 基 因 的 回 报 处 于 较 低 水 平 ， 主 要 原 因 是 净 利 率 偏 低 。 均 是 收 入 结 构 中 ， 受 低 毛 利 的 仪 器 及 检 测 业 务 影 响 所 致 （ 他 们 这 两 项 业 务 占 比 较 同 行 高 ） ， 且 营 销 推 广 投 入 较 多 ， 导 致 销 售 费 用 增 长 较 快 。 华 大 基 因 近 些 年 净 利 率 持 续 下 滑 ， 是 因 为 应 收 账 款 计 提 减 值 损 失 所 致 。 3 ） 总 资 产 周 转 率 中 ， 整 体 差 异 不 大 ， 达 安 基 因 、 之 江 生 物 的 周 转 率 较 行 业 均 值 偏 低 。 接 下 来 ， 我 们 继 续 沿 着 新 冠 核 酸 检 测 产 业 链 来 分 析 ， 来 看 看 它 的 核 心 驱 动 力 及 未 来 前 景 。 （ 伍 ） 根 据 当 下 卫 生 事 件 反 复 情 况 ， 及 相 关 会 议 指 出 ： 我 国 需 要 做 好 常 态 化 防 控 ， 其 中 ， 要 提 升 检 测 能 力 ， 大 规 模 开 展 核 酸 和 抗 体 检 测 。 此 外 ， 通 知 要 求 各 地 统 一 新 冠 病 毒 核 酸 检 测 结 果 报 告 单 格 式 ， 检 测 机 构 要 通 过 自 助 打 印 、 网 络 查 询 、 快 递 邮 寄 等 多 种 方 式 ， 为 受 检 者 出 具 检 测 报 告发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 对 于 发 热 门 诊 患 者 的 核 酸 检 测 ， 要 在 6 小 时 内 报 告 结 果 ， 并 争 取 缩 短 至 4 小 时 ； 对 于 普 通 门 急 诊 、 住 院 患 者 及 陪 护 人 员 等 人 群 的 核 酸 检 测 ， 原 则 上 要 在 1 2 小 时 内 报 告 结 果 ； 对 于 “ 愿 检 尽 检 ” 人 群 的 核 酸 检 测 ， 一 般 在 2 4 小 时 内 报 告 结 果 。 日 前 ， 春 节 期 间 ， 监 管 层 还 宣 布 ： 春 运 期 间 出 行 及 返 乡 人 员 ， 每 人 必 须 要 做 核 酸 检 测 。 由 此 可 见 ， 我 国 将 继 续 加 强 新 冠 病 毒 检 测 ， 包 括 住 院 病 人 、 门 急 诊 常 规 化 、 复 学 人 群 、 返 乡 人 群 等 检 测 。 因 此 ， 新 冠 检 测 行 业 的 增 速 ， 用 公 式 可 以 表 达 为 ： 行 业 增 速 = （ 1 + 入 院 人 数 增 速 ） * （ 1 + 门 急 诊 常 规 化 检 测 增 速 ） * （ 1 + 返 乡 人 次 增 速 ） * （ 1 + 检 测 产 品 价 格 增 速 ） ； 其 中 ， 返 乡 人 群 包 括 学 生 、 务 工 族 、 探 亲 人 口 、 旅 游 及 差 旅 人 口 等 。 综 上 ， 其 主 要 核 心 驱 动 力 分 别 是 ： 1 ） 入 院 人 数 ； 2 ） 门 急 诊 常 规 化 检 测 ； 3 ） 返 乡 人 群发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 4 ） 核 酸 检 测 价 格 。 接 下 来 ， 我 们 挨 个 来 看 。 （ 陆 ） 1 ） 入 院 人 数 根 据 国 家 卫 计 委 统 计 ， 2 0 1 9 年 入 院 人 数 为 2 . 6 6 亿 人 ， 较 2 0 1 8 年 同 比 增 长 4 . 5 % 。 历 史 近 几 年 入 院 人 数 呈 现 上 升 趋 势 ， 近 三 年 复 合 增 速 为 4 . 4 1 % 。 考 虑 ， 我 国 当 前 防 疫 措 施 得 当 ， 对 于 新 冠 的 管 理 及 隔 离 手 段 较 为 成 熟 ， 国 内 普 遍 已 经 恢 复 正 常 生 活 ， 因 此 医 院 的 看 病 人 流 将 不 会 受 到 新 冠 的 影 响 。 因 此 ， 我 们 假 设 未 来 入 院 人 数 的 增 速 仍 将 保 持 历 史 复 合 增 速 ， 4 . 4 1 发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 图 ： 入 院 人 数 情 况 （ 单 位 ： 人 、 % ） 来 源 ： w i n d 2 ） 门 急 诊 常 规 化 检 测 2 0 1 9 年 ， 我 国 门 急 诊 诊 疗 人 次 达 8 3 . 7 5 亿 次 ， 同 比 增 长 4 . 9 8 % 。 但 2 0 2 0 年 初 受 新 冠 冲 击 ， 据 中 商 产 业 研 究 院 统 计 ， 2 0 2 0 年 一 季 度 ， 总 诊 疗 人 次 为 1 4 . 8 亿 人 次 ， 同 比 下 降 2 7 . 2 % 。 考 虑 以 往 常 规 诊 疗 人 次 的 增 长 情 况 ， 叠 加 新 冠 冲 击 ， 2 0 2 0 年 的 诊 疗 人 次 会 有 所 下 降 ， 但 我 国 防 治 较 好 ， 因 此 后 续 影 响 不 大 ， 仍 可 保 持 历 史 增 长 水 平发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 因 此 ， 我 们 预 计 2 0 2 1 年 增 速 下 滑 1 1 . 1 1 % （ 逐 渐 从 - 2 7 . 2 % 恢 复 至 之 前 水 平 ， 取 平 均 值 ） ， 后 续 门 急 诊 常 规 化 检 测 增 速 将 保 持 2 0 1 9 年 的 增 速 4 . 9 8 % 。 图 ： 门 急 诊 诊 疗 人 次 （ 单 位 ： 亿 次 ） 来 源 ： w i n d 3 ） 返 乡 人 次 从 历 年 春 运 客 运 量 来 看 ， 降 幅 较 大 的 分 别 是 2 0 1 5 年 、 2 0 2 0 年 。 2 0 1 5 年 ， 客 运 量 下 滑 是 由 于 统 计 口 径 的 变 化 所 致 ； 而 2 0 2 0 年 则 是 由 于 卫 生 事 件 的 冲 击 ， 导 致 客 流 量 再 次 大 幅 下 滑发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 图 ： 春 运 客 运 量 （ 单 位 ： 亿 次 、 % ） 来 源 ： w i n d 抛 开 这 两 点 因 素 ， 2 0 1 5 年 以 后 ， 我 国 春 运 客 流 量 基 本 保 持 在 2 9 . 8 亿 次 的 规 模 ， 同 时 ， 由 于 流 动 人 口 及 劳 动 力 人 口 下 滑 ， 春 运 客 流 量 预 计 会 保 持 相 对 稳 定 。 但 2 0 2 1 年 春 节 前 ， 部 分 地 区 卫 生 事 件 开 始 小 反 弹 。 因 此 监 管 层 发 布 相 关 规 定 ： 春 节 返 乡 人 员 须 持 有 7 日 内 核 酸 阴 性 检 测 证 明 才 能 返 乡 ， 并 在 后 续 补 充 返 乡 加 码 “ 六 不 准 ” 。 但 是 ， 仍 有 一 些 地 区 返 乡 管 控 政 策 加 码 ， 或 者 是 一 刀 切 。 综 上 ， 卫 生 事 件 仍 影 响 2 0 2 1 年 春 运 ， 且 政 策 提 倡 就 地 过 年 ， 参 考 国 家 交 通 部 数 据 ， 2 0 2 1 年 春 运 客 流 量 预 计 1 7 亿 人 次 ， 这 相 较 于 2 0 2 0 年 降发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 幅 约 8 . 2 % ， 相 较 于 往 年 正 常 水 平 下 降 5 0 % 。 假 设 2 0 2 2 年 春 运 恢 复 正 常 ， 增 速 3 3 . 7 5 % ， 随 后 春 运 保 持 正 常 ， 增 速 为 0 。 4 ） 核 酸 检 测 价 格 2 0 2 0 年 6 月 1 9 日 ， 监 管 层 发 布 关 于 配 合 做 好 进 一 步 提 升 新 冠 病 毒 检 测 能 力 有 关 工 作 的 通 知 ， 文 件 提 出 ， 各 地 要 将 核 酸 检 测 及 相 关 耗 材 纳 入 医 保 报 销 范 围 。 根 据 草 根 调 研 数 据 ， 核 酸 检 测 收 费 国 内 基 本 上 在 1 2 0 元 - 2 0 0 元 （ 各 地 区 及 检 测 机 构 有 所 差 异 ， 主 要 分 为 医 院 和 第 三 方 检 测 机 构 ， 第 三 方 检 测 机 构 价 格 高 于 医 院 ） ， 抗 体 检 测 收 费 在 1 0 0 元 左 右 ， 绝 大 多 数 医 保 承 担 ， 部 分 自 费 隔 离 患 者 自 己 承 担 。 2 0 2 1 年 1 月 2 7 日 ， 卫 健 委 疾 病 预 防 控 制 局 发 布 关 于 有 序 做 好 春 运 期 间 群 众 出 行 核 酸 检 测 工 作 的 通 知 ， 要 求 “ 积 极 探 索 降 低 核 酸 检 测 成 本 ” “ 降 低 单 次 核 酸 检 测 价 格 ” “ 核 酸 检 测 可 以 采 取 1 0 混 1 混 采 技 术 开 展 检 测 ” 等 内 容 。 2 因 此 ， 各 省 市 纷 纷 下 调 了 新 冠 病 毒 核 酸 检 测 价 格 ， 甚 至 有 地 区 1 0 合 1 混 检 测 价 格 降 至 了 每 人 1 5 元 / 次 。 新 调 整 的 价 格 ， 对 于 终 端 检 测 人 群发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 各 地 水 平 大 约 保 持 在 8 0 - 1 0 0 元 之 间 。 而 对 于 试 剂 厂 商 来 说 ， 其 产 品 集 采 价 格 在 1 5 元 至 2 5 元 之 间 。 总 体 来 看 ， 国 家 为 了 促 进 新 冠 检 测 的 覆 盖 及 效 率 ， 一 再 控 价 。 因 此 ， 我 们 假 设 核 酸 检 测 的 价 格 保 持 不 变 ， 增 速 为 0 % 。 综 合 以 上 ， 2 0 2 1 年 的 新 冠 核 酸 检 测 的 市 场 平 均 增 速 在 1 2 % 左 右 。 而 后 ， 如 果 新 冠 被 完 全 控 制 住 ， 预 计 不 再 有 检 测 需 求 。 （ 柒 ） 看 完 以 上 分 析 ， 我 们 对 新 冠 核 酸 检 测 市 场 规 模 做 一 个 大 致 测 算 。 首 先 ， 我 们 需 要 思 考 的 是 ， 什 么 时 候 人 们 生 活 恢 复 正 常 ， 新 冠 什 么 时 候 才 会 结 束 ？ 根 据 麦 肯 锡 发 表 过 有 关 新 冠 的 预 测 研 究 ， 下 图 是 他 们 分 别 在 去 年 1 1 月 2 3 号 和 今 年 1 月 1 5 号 发 表 的 两 次 预 测 美 国 和 英 国 实 现 群 体 免 疫 的 时 间 。 当 曲 线 位 于 峰 值 （ 黑 色 箭 头 ） 时 ， 群 体 免 疫 实 现 的 概 率 较 大发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 在 疫 苗 安 全 （ 未 出 现 频 繁 疫 苗 安 全 事 故 ） 且 接 种 速 度 符 合 预 期 ， 变 异 病 毒 并 不 影 响 疫 苗 效 应 的 前 提 下 ， 2 0 2 1 年 Q 4 人 们 生 活 和 经 济 回 归 正 常 ， 随 之 新 冠 逐 渐 减 弱 ， 发 达 国 家 大 约 三 年 时 间 。 图 ： 预 测 概 率 曲 线 图 来 源 ： 一 个 衣 衫 褴 褛 的 植 物 学 家 那 么 ， 我 们 分 国 内 、 国 外 两 个 市 场 来 预 测 ： 对 于 国 内 市 场 ， 我 们 按 各 领 域 人 群 分 类 进 行 测 算 ， 包 括 确 诊 人 数 、 入 院 患 者 、 陪 护 人 员 、 医 护 人 员 、 境 外 输 入 人 员 、 返 乡 人 员 等 。 公 式 为 ： 新 冠 核 酸 检 测 市 场 规 模 = （ 入 院 患 者 人 数 人 均 检 测 次 数 + 医 护 人 员 数 人 均 检 测 次 数 + 境 外 输 入 人 员 数 人 均 检 测 次 数 + 返 乡 人 员 数 人 均 检 测 次 数 + 自 愿 检 测 人 数 人 均 检 测 次 数 ） 核 酸 检 测 价 格发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 （ 注 ： 各 领 域 人 群 的 人 均 检 测 次 数 是 不 同 的 ， 返 乡 人 员 检 测 次 数 为 2 次 ， 入 院 患 者 、 陪 护 人 员 为 1 次 ， 现 有 确 诊 患 者 和 境 外 输 入 人 员 检 测 次 数 5 次 ， 医 护 人 员 检 测 次 数 2 次 ） 考 虑 到 国 内 防 控 较 好 ， 乐 观 预 计 2 0 2 2 年 国 内 生 产 、 生 活 秩 序 回 归 正 常 ， 无 需 再 做 核 酸 检 测 。 而 2 0 2 1 年 ， 受 政 策 要 求 ， 返 乡 人 群 会 增 加 核 酸 检 测 的 需 求 。 此 处 ， 我 们 依 据 2 0 2 1 年 的 核 酸 检 测 场 景 ， 简 单 做 个 峰 值 测 算 ： 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8发布于 2 0 2 1 - 2 - 2 4 财务分析专业研究机构 【 版 权 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 声 明 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 声 明 ： 如 报 告 内 容 有 引 用 但 未 标 注 来 源 ， 请 随 时 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 声 明 ： 我 们 只 负 责 财 务 分 析 、 产 业 研 究 ， 内 容 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 也 不 支 撑 任 何 形 式 投 资 建 议 。 本 文 是 基 于 公 众 公 司 属 性 ， 根 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 的 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 为 未 来 变 化 做 背 书 ， 未 来 发 生 任 何 变 化 均 与 本 文 无 关 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 。 所 有 内 容 仅 服 务 于 行 业 研 究 、 学 术 讨 论 需 求 ， 如 为 股 市 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 。 4 ） 阅 读 权 限 声 明 ： 我 们 仅 在 公 众 平 台 仅 呈 现 部 分 报 告 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 声 明 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 重 点 行 业 及 案 例 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 能 覆 盖 ， 也 不 接 受 私 人 咨 询 和 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 声 明 ： 所 有 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 内 容 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 理 杏 仁 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 大 家 对 以 上
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