地方政府经济财力债务专题：300个城市经济财政债务数据有何变化？.pdf

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 300 个城市经济财政 债务 数据 有何 变化 ？ 证券 研究报告 2021 年 04 月 07 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516090003 谭逸鸣 联系人 近期 报告 1 固定收益：仍建议关注中低价基本 面 较 优 标 的 - 可 转 债 市 场 周 报 （ 2021.04.02） 2021-04-05 2 固定收益：如何看待加强地方国企 债 务 风 险 管 控 ？ - 信 用 周 报 （ 2021-04-05） 2021-04-05 3 固定收益：开工数据怎么看？ -宏 观利率周报（ 2021-04-05 ） 2021-04-05 地方政府 经济财力债务 专题 哪些地市州的 GDP 值得关注？ 我们着重观察 GDP 增速出现超出疫情影响 下滑以及连续下降的地市州：（ 1）湖北省内各地市州受疫情影响， GDP 增 速出现了超出全国平均水平的下滑；（ 2）河南焦作 2020 年 GDP 增速下滑 显著，为 -20.6%；辽宁葫芦岛、福建漳州、内蒙古呼伦贝尔、鄂尔多斯、 巴彦卓尔、通辽同样出现了超出疫情平均影响水平的下滑而整体呈现负增 长，增速分别为 -4.8%、 -3.9%、 -3.30%、 -2.9%、 -1.5%、 -0.90%；（ 3） GDP 增速连续 4 年呈现下降的城市值得着重关注其发展态势（共 34 个）：比如 内蒙古通辽市、广东揭阳市、福建南平市等。 哪些地市州的一般预算收入值得关注？ 我们着重关注一般预算收入增速超 出疫情影响冲击下滑、增速不稳定或者下滑显著的地市州： （ 1）湖北各地 市州 受疫情冲击严重，一般预算收入下降幅度较大，尤其像宜昌、 襄阳这 两个湖北副中心城市， 2020 年一般预算收入增速均低于 -40%，但中央对应 给与的转移支付支持力度较大； （ 2）湖南湘西州、吉林吉林市、安徽六安、 广西桂林、新疆昌吉州和巴音郭勒州、陕西渭南、广西柳州等地市州 2020 预算收入增速均低于 -20%，出现下滑幅度较大，但都属于整体产业经济实 力偏弱的地市，受疫情冲击较为明显； （ 3）历年财政收入并不稳定（对应 产业创税的增长不稳定）以及过去几年一般预算收入连续呈现下滑态势的 地市， 需审慎关注其产业创税实力以及其背后偿债能力的变化，我们通过 观察 2014-2020 年一般预算收 入复合增长率来看，呈现负增长的有 58 个 地市州。 如何看待一般预算收入与支出的关系？ 在一般预算收入之外，实际上还包 含了上级政府转移支付、上级政府债务转贷收入，三种收入合计值基本对 应一个地区的可支配财力（还有一部分则是从其他账本的调入资金以及结 转结余这一打平科目），对应着实际的可支出规模。因此，财政自给率除了 体现地方自身财政承受能力之外也隐含着上级政府对下级政府的支持力度 方面的信息。全国范围内来看，各地级市的财政自给率低于 60%的地级市 占比超过 80%，这也是分税制体制和我国当下经济发展不均衡背景下的分 配结果 。 具体从区域来看， 财政自给率较低的地级市，主要分布在东北和 西部地区，这类区域也是我们通常所比较熟悉的中央转移支付力度比较大 的地区。但由于一般预算体系更多体现的是保民生保运转相关的刚性支出， 上级转移支付有其对应决定因素，其变化幅度相对是比较稳定的（除开特 定变化），因此在评估地区财力时我们认为是需要把转移考虑进来的，尤其 是部分央企较多的地市州，其部分税收或通过税收转移支付下来。 各地市州债务水平变化有何值得关注？ 首先，我们列示出城投债务率在 2020 年增长超过 30%和降低超过 30%的地市州 、以及 2020 年 广义债务率增 长超过 50%和下 降超过 50%的地市州以供市场参考，关注其整体偿债能力和 债务压力的边际变化。 此外，城市的发展以及产业的导入（税收的增长） 与债务的积累往往是相生相伴的，在观察存量数据的同时，我们以发展的 眼光来看待：观察历年税收收入的复合增长率与城投 广义 债务率之间的关 系，对于城投债务率当下相对偏高，但区位较好产业结构较优（对应税收 增长迅速）的区域可以积极关注。 风险 提示 ： 地方政府 财政预算数据与决算数据存在差异 、疫情影响下的 2020 年地方财力下滑 严重、城投信用风险事件超预期 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 各地市州 2020 年经济财政有何变迁？ . 3 1.1. 哪些地市州的 GDP 值得关注？ . 3 1.2. 哪些地市州的一般预算收入值得关注？ . 8 1.3. 如何看待一般预算收入与支出的关系？ . 11 1.4. 如何看待政府性基金预算收入 /总财力的关系？ . 12 1.5. 各地市州债务水平变化有何值得关注？ . 13 2. 总结 . 16 图表目录 图 1：我国东、中、西、东北四大经济分区 . 3 图 2：连续 4 年 GDP 增速出现下滑的地市州 . 4 图 3：各地级市 GDP 增速情况分布 . 4 图 4：东部地区各省省内 GDP 增速差 . 5 图 5：西部地区各省省内 GDP 增速差 . 5 图 6：中部及东北地区各省省内 GDP 增速差 . 6 图 7：各地级市一般公共预算收入增速分布 . 8 图 8： 2014-2020 年一般预算收入复合增长率为负的地市州 . 8 图 9：东部地区省份一般预算收入增速分布 . 9 图 10：西部地区省份一般预算收入增速分布 . 9 图 11：中部及东北地区省份一般预算收入增速分布 . 10 图 12：各地级市财政自给率情况 . 11 图 13：各省财政自给率的区间分布情况 . 12 图 14：各地级市政府性基金收入情况 . 12 图 15：各地级市土地出让依赖情况 . 13 图 16： 2020 年城投债务率变化明显的地市州 . 14 图 17： 2020 年广义债务率变化明显的地市州 . 14 图 18： 2014-2020 年城市税收复合增长率与 2020 年城投广义债务率散点图 . 15 图 19：城投广义债务率偏高城市的 税收复合增长率表现 . 15 表 1： 2020 年 GDP 增速值得关注的地级市 . 6 表 2： 2020 年一般预算收入与下降幅度超过 5%的地级市 . 10 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 各地 市州 2020 年经济财政 有何变迁 ？ 本 文 我们主要对 2020 年各 地市州 的 GDP、一般预算收入、一般预算支出、 政府性 基金预 算收入数据进行搜集整理，数据来源包括但不限于各 地 市 州的 政府工作报告、国民经 济和社会发展统计公报、关于 2020 年预算执行情况和 2021 年预算草案的报告、经 济运行快报，以及财政 局 、统计 局 等政府部门公开发布的信息 ，并对相应地市州的债务 水平进行分析梳理 。 此外， 为科学反映我国不同区域的社会经济发展状况 ， 根据 2012 年发布的 中共中央、 国务院关于促进中部地区崛起的若干意见、国务院发布关于西部大开发若干政策措施的 实施意 见 ， 以及党的十六大报告的精神，我国的经济区域划分为 东部、中部、西部和东 北四大地区 1。 在本章中为方便阐述， 我们对四大经济分区中各地方政府经济财政状况分别 进行比较。 图 1： 我国 东、中、西、东北 四大经济分区 资料来源： 发改委 ， 天风证券研究所 1.1. 哪些 地市 州 的 GDP 值得关注？ 我们统计了 300 个目前已公布 2020 年 GDP 规模以及 实际增速的 地市州 。 整体来看， 2020 年各地级市 GDP 增速主要分布在 2.5%-5.0%区间内 ， 300 个地市 州 GDP 增 速平均值在 3.19%，其中， 增速排名前 10 的地级市 GDP 增速均大于 8.0%，其中 5 个 地级 市 分布在 陕西 省（ 安康市、汉中市、延安市、榆林市、西安市 ）， 其余 5 个 地级市分布在 甘肃 省（ 金昌市 ）， 浙江 省（ 丽水市、湖州市 ）、 湖南 省（ 衡阳市 ）、 广西 省（ 梧州市 ） ，观 察来看 部分地市 有低基数的问题 。 此外，我们 着重观察 GDP 增速出现超出疫情影响下滑以及连续下降的地市州： （ 1） 湖北 省内各地市州受疫情影响， GDP 增速出现了超出全国平均水平的下滑； （ 2）河南焦作 2020 年 GDP 增速下滑显著，为 -20.6%； 辽宁葫芦岛、福建漳州 、内蒙古呼伦贝尔、鄂尔多斯、 巴彦卓尔、通辽 同样出现了超出疫情平均影响水平的下滑 而整体呈现负增长 ， 增速分别为 -4.8%、 -3.9%、 -3.30%、 -2.9%、 -1.5%、 -0.90%； （ 3） GDP 增速连续 4 年 呈现下降的城市亦 值得着重关注其发展态势 （共 34 个城市） ： 比如内蒙古通辽市、广东揭阳市、福建南平市 等。 1 （ 1）东部地区包括北京市、天津市、河北省、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、广东省及海南省在内的“七省三 市”；（ 2）中部地区包括山西省、安徽省、江西省、河南省、湖北省及湖南省在内的六个省份； （ 3）西部地区包括内蒙古自治区、广西壮族自治区、重庆市、四川省、贵州省、云南省、西藏自治区、陕西省、甘肃省、青海 省、宁夏回族自治区及新疆维吾尔自治区十二个地区；（ 4）东北地区包括辽宁省、吉林省、黑龙江省三省。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 2： 连续 4 年 GDP 增速出现下滑的地市州 资料来源： Wind， 天风证券研究所 进一步 分地区来看， 东部地区（ 84 个城市）、东北地区（ 24 个城市）、中部地区（ 86 个城 市）以及西部地区（ 106 个城市） 2020 年 GDP 平均增速分别为 3.88%、 1.19%、 1.68%和 4.33%，整体来看东北地区和中部地区 GDP 平均增速要低于东部和西部地区 。 图 3： 各地级市 GDP 增速情况分布 资料来源： 各 地级市 政府 网站 ， Wind， 天风证券研究所 下面对东部、东北、中部以及西部地区城市 GDP 增速作具体分析 ： 东部地区 东部地区 各地市 GDP 增速 多 高于 全国经济增速 。 东部地区已公布 GDP 增速的 84 个地级 地区 城市 2020GDP(亿 元) 2020GDP实际 增速(%) 2019GDP实际 增速(%) 2018GDP实际 增速(%) 2017GDP实际 增速(%) 2016GDP实际 增速(%) 内蒙古自治区 通辽市 1276.64 (0.90) 4 6 9.1 9.3 东部地区 儋州市 359.41 0.10 6.5 7.5 8.4 8.9 广东省 揭阳市 2102.14 0.20 3 5.3 8.7 10.3 福建省 南平市 2007.40 0.25 6 6.6 7.6 9.2 东北地区 鹤岗市 - 0.50 3 5 5.1 8.6 东北地区 哈尔滨市 5183.80 0.60 4.4 5.5 6.8 8.9 辽宁省 辽阳市 837.70 0.70 2.5 6 6.6 7.8 东北地区 双鸭山市 493.90 1.20 4.8 5.2 6.8 8.2 广东省 潮州市 1096.98 1.30 5 5.3 9.2 11.4 广东省 河源市 1102.74 1.30 5.5 6.3 8.1 8.3 广东省 茂名市 3279.31 1.50 4.3 5.5 8.8 9.0 广东省 湛江市 3100.22 1.90 4 6 7.5 7.7 辽宁省 阜新市 504.60 2.30 6.4 6.6 7.1 8.6 甘肃省 兰州市 2886.74 2.40 6 6.5 7.2 9.3 东北地区 佳木斯市 811.80 2.80 3.6 4 7.1 8.0 山东省 聊城市 2316.84 2.80 4.5 5.35 7.5 7.9 西部地区 克孜勒苏柯尔克孜州 1106.29 3.10 5.2 5.7 5.9 8.3 江苏省 苏州市 20170.50 3.40 6 6.8 7.1 7.8 东北地区 齐齐哈尔市 1200.40 3.50 6 6.3 7.6 8.0 江苏省 盐城市 5900.00 3.50 5.1 5.5 6.7 9.1 江苏省 泰州市 5312.00 3.60 6.5 6.7 12.1 13.3 河南省 驻马店市 2859.27 3.60 7.4 8.7 11.3 11.7 山西省 临汾市 1505.20 3.70 6 7.4 8.0 10.1 西部地区 南宁市 4726.34 3.70 5 5.4 8.0 8.5 四川省 攀枝花市 1040.82 3.90 6.3 7.5 8.5 8.9 河北省 承德市 1550.30 4.00 6.7 7.3 7.8 8.6 四川省 成都市 17716.67 4.00 7.8 8 9.1 9.5 安徽省 马鞍山市 2186.90 4.20 8 8.2 10.0 10.2 安徽省 合肥市 10045.72 4.30 7.6 8.5 9.1 10.6 山西省 大同市 1369.90 4.30 6.5 7.4 8.2 9.0 甘肃省 定西市 441.36 4.40 6 6.3 6.9 7.0 四川省 雅安市 754.59 4.40 8 8.1 8.5 8.7 江苏省 常州市 7700.00 4.50 6.8 7 7.9 9.0 江苏省 南京市 14800.00 4.60 7.8 8 8.2 8.5 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 市 GDP 平均增速在 3.88%；其中 有 69 个 地级市 GDP 增速高于或等于 2.3%； 15 个 地级市 GDP 增速低于 2.3%。 具体来看： GDP 增速超过 7.0%的地级市主要分布在浙江省，包括丽水市（ 8.17%）、湖州市（ 8.05%）、 温州市（ 7.77%）、嘉兴市（ 7.60%）、台州 市 （ 7.57%）、衢州市（ 7.20%）、绍兴市（ 7.20%）、 宁波市（ 7.00%）；此外淄博市（山东省） 2020 年 GDP 增速也在 7%以上。 而 GDP 增速偏低（低于 1.50%）的城市主要分布在广东省，包括梅州市、中山市、惠州市、 茂名市（ 1.50%）、潮州市、河源市（ 1.30%）、东莞市（ 1.10%）、揭阳市（ 0.20%） ，但整体仍 呈现正增长，尽管增速有所放缓 ； 此外，南平市（福建省）、 儋州市 （福建省）的 2020 年 GDP 增速也较低。 而漳州市（福 建省）是东部地区唯一 2020 年 GDP 增速为负的地级市 ，其石化支柱产业或受疫情影响较 大，值得重点关注 。 西部地区 西部地区 地市州的 GDP 平均 增速在四大经济区域中最高。 西部地区已公布 GDP 增速的 106 个地级市 GDP 平均增速在 4.33%。其中有 94 个地级市， 2020 年 GDP 增速高于全国平均， 低于 2.3%的仅 12 个地级市。具体来看： GDP 增速在 8.0%及以上的地级市主要分布在陕西省， 包括安康市（ 10.20%）、汉中市（ 9.50%）、 延安市（ 9.10%）、榆林市（ 9.00%）、西安市（ 8.20%）、商洛市（ 8.00%）；此外还有金昌市（甘 肃省）、梧州市（广西省） 2020 年 GDP 增速也在 8%以上 ，可以看到除了西安之外，其他 地市基数都相对较低 。 而 GDP 增速低于全国平均增速的地级市有 12 个，主要分布在内蒙古自治区内。 其中有 5 个地级市 2020 年 GDP 增速为负值，包括内蒙古自治区内的通辽市（ -0.90%）、巴彦淖尔市 （ -1.50%）、鄂尔多斯市（ -2.90%）以及呼伦贝尔市（ -3.30%） ，属受疫情影响较全国其他城 市更为明显 ；此外，北海市（广西省）的 2020 年 GDP 增速也为负值（ -1.30%）。 此外，东部 及西部 地区各省内地级市间 GDP 增速差异较大 ，且西部地区内部差异要高于 东部地区 。 2020 年，东部地区中，福建、海南、山东、广东、浙江、江苏及河北省内 GDP 增速差分别为 9.94%、 5.20%、 4.59%、 4.40%、 2.67%、 1.70%、 0.90%；西部地区中，广西、内 蒙古、甘肃、云南、新疆、陕西、四川、贵州、宁夏省内 GDP 增速差分别为 9.30%、 6.80%、 6.30%、 5.90%、 5.60%、 4.20%、 2.10%、 1.90%、 1.10%。 图 4： 东部地区各省省内 GDP 增速差 图 5： 西部地区各省省内 GDP 增速差 资料来源： 各 地级市 政府 网站 ， Wind， 天风证券研究所 资料来源： 各 地级市 政府 网站 ， Wind， 天风证券研究所 中部地区 中部地区 GDP 平均增速整体低于全国平均 增速，其中湖北各地市 受疫情影响最为明显， 均出现 较大程度 负增长 （也拖累了整个 地区 的数据表现） 。 在 中部地区已公布 GDP 增速的 86 个地级市 GDP 平均增速在 1.68%。 从分布上来看 其中有 59 个地级市 2020 年 GDP 增速 高于全国平均，低于 2.3%的有 27 个地级市。具体来看： 0 2 4 6 8 10 福建省 海南省 山东省 广东省 浙江省 江苏省 河北省 GD P 增速差% 0 2 4 6 8 10 广 西 省 内 蒙 古 甘 肃 省 云 南 省 新 疆 陕 西 省 四 川 省 贵 州 省 宁 夏 GD P 增速差% 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 GDP 增速在 5.0%及以上的地级市有 5 个，主要分布在湖南及山西省，包括衡阳市（ 8.10%）、 湘潭市（ 7.60%）、晋城市（ 6.10%）、长治市（ 6.00%）、运城市（ 5.20%）。 而中部地区有 18 个地级市 2020 年 GDP 增速为负，以湖北省居多（ 16 个地级市），此外还 有河南省 2 个地级市（商丘市、焦作市） ，其中焦作支柱产业受影响明显， GDP 增速大幅 下滑 。 东北地区 东北地区 地市州 GDP 平均 增速在四大经济区域中最低。 东北 地区已公布 GDP 增速的 24 个地级市 GDP 平均增速在 1.19%（吉林省多数地级市 2020 年 GDP 增速尚未公布，故此处 以黑龙江省和辽宁省地级市为主）。其中仅 9 个地级市 2020 年 GDP 增速高于全国平均， 低于 2.3%的有 15 个地级市。具体来看： GDP 增速最高的为长春市（ 3.60%），其次是齐齐哈尔市（ 3.50%）、黑河市（ 3.50%）、盘锦 市（ 3.10%）； GDP 增速在 2.30%-3.00%之间的有佳木斯市（ 2.80%）、朝阳市（ 2.80%）、本溪 市（ 2.50%）、铁岭市（ 2.30%）、阜新市（ 2.30%）。 而 GDP 增速低于全国平均增速的地级市有 15 个，且多低于 1%。 其中有 2 个地级市 2020 年 GDP 增速为负值，均在辽宁省内：抚顺市（ -3.00%）、葫芦岛市（ -4.80%）。 图 6： 中部及东北地区各省省内 GDP 增速差 资料来源： 各 地级市 政府 网站 ， Wind， 天风证券研究所 表 1： 2020 年 GDP 增速值得关注的地级市 地区 GDP 增速 省份 城市 GDP 增速 GDP 增速 省份 城市 GDP 增速 GDP增速超 过 7.00% 浙江省 丽水市 8.17% GDP 增速低于 1.50% 广东省 梅州市 1.50% 东部地 区 湖州市 8.05% 中山市 1.50% 台州市 7.57% 惠州市 1.50% 衢州市 7.20% 茂名市 1.47% 绍兴市 7.20% 潮州市 1.30% 宁波市 7.00% 河源市 1.30% 山东省 淄博市 7.39% 东莞市 1.10% 揭阳市 0.20% 福建省 南平市 0.25% 漳州市 -3.90% 西部地 区 GDP增速超 过 8.00% 陕西省 安康市 10.20% GDP 增速低于 全国平均增速 内蒙古自治 区 通辽市 -0.90% 汉中市 9.50% 巴彦淖尔 市 -1.50% 0 5 10 15 20 25 河 南 省 湖 北 省 湖 南 省 山 西 省 安 徽 省 江 西 省 黑 龙 江 省 辽 宁 省 GD P 增速差% 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 延安市 9.10% 鄂尔多斯 市 -2.90% 榆林市 9.00% 呼伦贝尔 市 -3.30% 西安市 8.20% 广西省 北海市 -1.30% 商洛市 8.00% 甘肃省 金昌市 8.70% 广西省 梧州市 8.00% 中部地 区 GDP增速超 过 5.00% 湖南省 衡阳市 8.10% GDP 增速为负 湖北省 武汉市 -4.70% 湘潭市 7.60% 襄阳市 -5.30% 山西省 晋城市 6.10% 宜昌市 -4.70% 长治市 6.00% 黄冈市 -6.60% 运城市 5.20% 河南省 焦作市 -20.60% 商丘市 -0.80% 东北地 区 GDP增速高 于全国平均 增速 吉林省 长春市 3.60% GDP 增速低于 全国平均增速 辽宁省 抚顺市 -3.00% 黑龙江省 齐齐哈尔市 3.50% 葫芦岛市 -4.80% 黑河市 3.50% 佳木斯市 2.80% 辽宁省 盘锦市 3.10% 朝阳市 2.80% 本溪市 2.50% 铁岭市 2.30% 阜新市 2.30% 资料来源： 各 地级市 政府 网站 ， Wind， 天风证券研究所 对于其中变化较为明显的地市我们予以着重分析： GDP 增速较高：西安市（ 8.20%） ： 2020 年，西安市 GDP 首次破万亿，达 10020 亿元左右， 按可比价格计算，比上年增长 5.2%， 增速高于全国、全省 分别 2.9 和 3.0 个百分点。 西安市 GDP 增速较高的主要原因有： （ 1） 固定投资增速较高 ， 全年全社会固定资产投资比上年增长 12.3%， 基础设施投资增长 5.5%， 房地产开发投资增 长 6.5%，即在 政策倾斜定位之下，西安的建投投资支出仍大；并且在产 业经济支撑人口流入之下，房地产投资坚挺 。（ 2） 产业体系完备，科技创新能力不断驱动。 工业方面具备 “ 6+5+6+1”现代产业体系 ， 2020 年 总产值突破 4000 亿元 。全年规模以 上工业总产值中，装备制造业、战略性新兴产业和高技术制造业增速均达 13%以上。支柱 行业中， 计算机、通信和其他电子设备制造业 增速高达 40%以上。 GDP 增速较低：焦作市（ -20.6%） 2020 年，焦作市 GDP 增速跌负，为 -20.6%，相较于 2019 年增速（ 8.0%），下降 28.6%。 2021 年，其 GDP 目标增速为 7.0%左右。（ 1） 焦作作为传统工业城市，正面临产业转型升级的 挑战。 但在其 2019 年 国民经济和社会发展统计公报 中披露，其行业发展势头较好的仍然 为传统工业行业，例如 全市规模以上工业 38 个行业大类中，增加值居前 五 位的行业增速 分别为：化学原料和化学制品制造业增长 8.4%，非金属矿物制品业下降 5.8%，通用设备制 造业增长 43.5%，橡胶和塑料制品业增长 11.6%，专用设备制造业增长 52.7%。 因此，焦作 市的转型升级可能经历一段阵痛期。（ 2） 此外，旅游业作为 焦作市 一大支柱产业（ 拥有云 台山、神农山和青天河等优质旅游资源 ） ，新冠疫情对此有一定负面冲击作用 。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 1.2. 哪些 地 市州 的一般预算收入值得关注？ 截止目前，共有 289 个地级市披露 了 2020 年的一般公共预算收入情况，因此，本节我们 仅对已公布数据的 地级市 进行分析。 整体来看，东部、中部、西部以及东北地区分别有 80、 82、 100、 28 个地级市披露了 2020 年一般公共预算收入， 各地区一般预算收入 平均增速 分别为 4.03%、 -3.27%、 9.04%以及 -4.28%。 图 7： 各地级市一般公共预算收入增速分布 资料来源： 各地级市政府网站， Wind， 天风证券研究所 首先 ，我们着重关注一般预算收入增速超出疫情影响冲击下滑、增速不稳定或者下滑显著 的地市州：（ 1） 湖北各地市州受疫情冲击严重，一般预算收入下降幅度较大，尤其像宜昌、 襄阳这两个湖北副中心城市， 2020 年一般预算收入增速均低于 -40%，但中央对应给与的转 移支付支持力度较大；（ 2）湖南湘西州、吉林吉林市、安徽六安、广西桂林、新疆昌吉州 和巴音郭勒州、陕西渭南、广西柳州等地市州 2020 预算收入增速均低于 -20%，出现下滑 幅度较大，但都属于整体产业经济实力偏弱的地市 ，受疫情冲击较为明显 ；（ 3） 历年财政 收入并不稳定（对应产业创税 的增长不稳定）以及过去几年一般预算收入连续呈现下滑态 势的地市，需审慎关注其产业创税实力以及其背后偿债能力的变化，我们通过观察 2014-2020 年一般预算收入复合增长率来看，呈现负增长的有 58 个地市州。 图 8： 2014-2020 年一般预算收入复合增长率为负的地市州 资料来源： Wind， 天风证券研究所 城市 2020公共财 政预算收入 (亿元) 2020公共财 政预算收入 增速(%) 2019公共财 政预算收入 增速(%) 2018公共财 政预算收入 增速(%) 2017公共财 政预算收入 增速(%) 复合增长率 通化市 33.95 -36.30% -3.62% -10.63% -25.25% - 1 6 .3 6 % 吉林市 44.89 -40.61% -27.53% -0.54% -22.64% - 1 5 .3 7 % 文山州 65.66 3.04% 5.62% 6.07% 4.00% - 1 5 .1 2 % 白山市 23.44 -1.31% 4.53% -15.70% -42.70% - 1 3 .2 7 % 铁岭市 50.41 0.94% -4.33% 6.21% 5.86% - 1 3 .1 6 % 辽源市 17.03 -2.46% -2.13% -2.73% -24.25% - 1 2 .8 1 % 阜新市 44.40 4.23% 1.40% 10.03% 6.53% - 1 2 .7 1 % 四平市 33.80 -33.41% 18.60% -24.44% -10.72% - 1 0 .8 1 % 本溪市 69.66 3.05% 7.92% -3.02% 16.57% - 9 .8 0 % 恩施州 57.65 -28.47% 0.49% 7.09% 4.16% - 9 .5 9 % 松原市 50.30 5.01% 6.21% -5.77% -5.62% - 8 .9 3 % 白城市 40.79 -7.30% 7.06% -0.99% -1.26% - 7 .7 9 % 宜昌市 139.98 -41.86% -11.88% 12.86% -19.32% - 7 .4 5 % 黔西南州 113.13 3.14% -6.96% 3.07% 0.49% - 7 .0 8 % 黔东南州 62.47 2.87% -8.51% -23.31% -21.79% - 6 .7 0 % 六盘水市 108.95 2.00% -24.64% 2.24% 3.69% - 6 .3 6 % 襄阳市 160.00 -46.70% 1.59% -6.16% -1.81% - 5 .7 1 % 鞍山市 157.27 2.61% 1.21% 8.00% 5.46% - 5 .5 5 % 朝阳市 77.77 4.17% 6.02% 21.67% 13.45% - 5 .2 4 % 梅州市 88.18 -3.71% -5.68% -10.56% 2.93% - 5 .2 3 % 商洛市 20.85 -0.52% -3.99% 0.32% -18.71% - 5 .1 7 % 包头市 145.20 -4.36% 3.91% 6.17% -49.26% - 4 .8 2 % 资阳市 53.13 0.08% -2.08% 8.94% 6.26% - 4 .5 6 % 葫芦岛市 69.50 -17.55% 2.46% 13.01% 19.93% - 4 .5 4 % 通辽市 76.50 0.37% 0.96% 7.14% -45.10% - 4 .4 7 % 大连市 702.70 1.43% -1.59% 7.05% 7.48% - 4 .3 4 % 梧州市 76.00 -10.19% 5.83% -5.43% -11.57% - 3 .8 7 % 呼伦贝尔市 79.80 -4.96% -2.42% 0.93% -19.60% - 3 .5 1 % 哈尔滨市 339.60 -8.44% -3.50% 4.42% -2.16% - 3 .3 7 % 淮安市 264.21 2.68% 4.06% 7.22% -26.91% - 3 .2 7 % 阿勒泰地区 47.10 3.36% 5.02% 3.24% 8.32% - 3 .2 4 % 乌鲁木齐市 392.64 -16.89% 3.09% 14.35% 8.42% - 2 .4 1 % 乌兰察布市 56.30 12.91% 7.93% 7.17% -23.91% - 2 .3 6 % 揭阳市 73.97 1.31% -7.98% 8.97% -1.13% - 2 .3 4 % 塔城地区 49.35 0.14% 1.78% 5.26% 3.72% - 2 .3 1 % 营口市 135.80 2.03% 1.35% 15.51% 8.08% - 2 .2 0 % 庆阳市 54.50 -7.06% 10.43% 13.51% 9.40% - 2 .1 5 % 盐城市 400.10 4.46% 0.52% 5.83% -13.29% - 2 .1 1 % 辽阳市 98.20 3.03% 6.62% 10.78% 14.02% - 2 .0 6 % 连云港市 245.17 1.13% 3.47% 9.06% 1.60% - 1 .9 4 % 池州市 66.90 5.19% -1.38% -1.07% -8.76% - 1 .7 9 % 安顺市 67.03 3.68% -16.39% 1.42% 8.42% - 1 .6 6 % 来宾市 39.41 14.73% 22.46% 1.48% -8.84% - 1 .4 1 % 张掖市 26.95 0.11% -3.30% 5.78% -2.88% - 1 .4 1 % 南平市 98.18 2.03% 1.81% 8.54% 4.95% - 1 .3 8 % 巴彦淖尔市 56.91 2.19% 0.27% -2.95% -18.18% - 1 .3 7 % 巴音郭楞州 28.67 -22.16% 4.81% 2.90% 7.43% - 1 .1 5 % 酒泉市 36.17 -2.27% 1.34% 5.86% -4.75% - 0 .8 8 % 潮州市 48.63 1.28% 1.35% 6.21% 0.45% - 0 .7 3 % 牡丹江市 54.50 -7.31% -1.14% -16.10% 4.23% - 0 .6 8 % 阳泉市 56.90 -0.85% -0.40% 15.24% 21.12% - 0 .5 7 % 承德市 116.14 3.23% 7.55% 17.26% 8.61% - 0 .4 0 % 喀什地区 61.30 5.42% 3.18% -3.08% -8.80% - 0 .2 8 % 沈阳市 736.10 0.80% 1.34% 9.81% 5.68% - 0 .2 4 % 黔南州 111.05 0.36% -7.23% 0.22% 8.15% - 0 .2 2 % 陇南市 23.20 -1.74% -14.89% 6.00% -1.95% - 0 .1 7 % 威海市 252.39 1.02% -12.15% 4.15% 4.83% - 0 .0 4 % 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 东部地区 ： 东部地区 90%以上地级市 2020 年一般公共预算收入 呈现 正增长。 截止目前， 在 80 个 东部地区 地级市 当中， 有 7 个地级市 一般预算收入呈现 负增长，正增长地级市占 比超过 90%： （ 1）廊坊（ -6.18%）、 漳州（ -0.81%）、泉州（ -0.39%）、梅州（ -3.71%）、枣 庄（ -4.41%） 、淄博（ -12.87%）、台州市（ -8.51%）等地市呈现负增长 ，其中部分地市州处 相对发达区域但负增长幅度较大，需审慎关注其财力变化 ； （ 2）江苏所有地市一般预算收 入均呈现正增长（且增速多处于 2.5%-5%之间），河北省内有 5 个地市 2020 年一般预算收 入增速在 10%左右（石家庄、邢台、秦皇岛、邯郸、唐山）。 图 9： 东部地区省份一般预算收入增速分布 资料来源： 各 地级市 政府 网站 ， Wind， 天风证券研究所 西部地区： 西部地区一般公共预算收入增速 整体 最高，且有 70%以上地市 州 一般公共预算 收入 呈现 正增长。 截至目前 ， 在西部地区 100 个地市 州 中 ，其中有 27 个地市 州 一般预算 收入增速呈现 负增长，正增长地市 州 占比 约 70%。 和东部地区相比 ，西部地区一般预算收 入虽平均增速较高 （有低基数的缘由） ，但区域内分化较大（从一般预算收入增速的区间 分布也可以看出来）。 从一般预算收入的增速区间来看： （ 1） 陕西省各 地级 市 2020 年一般 预算收入增速均为负值 ，其中渭南增速为 -21.86%， 而 西安徘徊在 -0.23%；（ 2）甘肃、广 西、内蒙古、新疆等省份 内 一般预算收入负增长 的地市州 比例超过了 20%； 而四川省内各 地市州 2020 年一般预算收入增速均呈现正增长，且有半数以上地市增速高于 5%。 图 10： 西部地区省份一般预算收入增速分布 资料来源： 各 地级市 政府 网站 ， Wind， 天风证券研究所 中部地区 及东北地区 ： 中部地区一般预算收入增速平均为负 ，近 1/3 地级市一般预算收入 负增长 ，尤其是湖北省内各地市州 。 截至目前，中部地区有 81 个地级市公布了 2020 年一 般预算收入增速，其中有 26 个地市 州呈现 负增长，占比 32%。东北地区一般公共预算收入 平均增速最低，且 有 11 个地级市（占比 接近 40%）一般预算收入负增长，在四大经济区域 中表现相对最差。 从一般预算收入的增速区间来看： （ 1）湖北省各地级市 2020 年一般 预算收入增速均为负 0 .0 0 % 2 0 .0 0 % 4 0 .0 0 % 6 0 .0 0 % 8 0 .0 0 % 1 0 0 . 0 0 % 福建省 广东省 河北省 江苏省 山东省 浙江省 负值 0 - 2 .5 % 2 .5 % - 5 % 高于 5% 0 .0 0 % 2 0 .0 0 % 4 0 .0 0 % 6 0 .0 0 % 8 0 .0 0 % 1 0 0 . 0 0 % 甘肃省 广西省 贵州省 内蒙古 陕西省 四川省 新疆 云南省 低于 - 10% - 1 0 % - 0 % 0 - 5 % 5 % - 1 0 % 高于 10% 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 值 ，其中襄阳和宜昌一般预算收入增速下滑至 -46.7%、