通信设备行业有望把握修复机遇工业富联龙头稳固.pdf

0 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固 研 究 机 构支 持 机 构报 告 主 编 陈 小 辉执 笔 团 队 杨 蕙 溢 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ，工 业 富 联 龙 头 稳 固 2021 添 加 小 壹 微 信 ， 加 入 行 业 群每 日 获 取 更 多 深 度 报 告 0 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固 0 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固 3月 13日 ， 国 家 正 式 发 布 中 华 人 民 共 和 国 国 民 经 济 和社 会 发 展 第 十 四 个 五 年 规 划 和 2035 年 远 景 目 标 纲 要 （ 下 文 称 纲 要 ） ， 对 “ 十 四 五 ” 及 未 来 通 信 产 业 网 络建 设 和 远 景 目 标 擘 画 蓝 图 。 通 信 设 备 业 务 的 发 展 是 我 国通 信 行 业 发 展 的 重 要 领 域 ， 随 着 5G建 设 的 稳 步 推 进 ， 云计 算 、 物 联 网 的 进 一 步 发 展 ， 通 信 设 备 行 业 有 望 迎 来 盈利 复 苏 机 会 ， 实 现 可 持 续 发 展 。 通 信 设 备 行 业 整 体 营 收 增 速 放 缓 ， 净 利 润 持 续 走 低 ， 但是 净 利 润 规 模 缩 小 主 要 是 由 于 研 发 投 入 持 续 提 升 ， 从 长期 来 看 有 利 于 通 信 设 备 行 业 提 质 增 效 升 级 。 通 信 设 备 行 业 顺 周 期 软 件 业 ， 营 收 及 盈 利 走 势 趋 同 。 由于 2019 年 我 国 正 处 于 4G 向 5G 的 转 换 阶 段 ， 4G 通 信 设备 需 求 大 幅 下 降 ， 5G设 备 新 需 求 尚 未 完 全 展 开 ， 使 得 通信 设 备 行 业 增 长 承 压 。 摘 要Abstract 1 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固 “ 十 四 五 ” 规 划 强 调 加 快 建 设 新 型 基 础 设 施 ， 受 益 于 政策 利 好 ， 通 信 设 备 行 业 发 展 动 力 持 续 释 放 。 未 来 五 年 随着 5G、 数 据 中 心 、 工 业 互 联 网 的 进 一 步 发 展 与 完 善 ， 通信 设 备 行 业 将 迎 来 黄 金 机 遇 期 。 工 业 富 联 发 展 节 奏 稳 健 ， 云 计 算 业 务 客 户 结 构 持 续 改 善 ，但 受 到 高 利 润 大 客 户 产 品 备 货 推 迟 影 响 ， 20Q3业 绩 未 达预 期 ， 看 好 20Q4业 绩 弹 性 。 净 利 润 稳 定 增 长 ， 费 用 率 持 续 下 降 ， 持 续 加 码 研 发 支 出 ， 推 进 内 部 效 率 提 升 。 工 业 富 联 确 立 “ 智 能 制 造 +工 业 互 联 网 ” 双 轮 驱 动 战 略 ，将 “ 三 硬 三 软 ” 作 为 战 略 实 现 的 核 心 基 础 ， 持 续 加 强 关键 领 域 的 技 术 研 发 及 完 善 市 场 布 局 。 2 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固 内容目录一 、 通 信 设 备 行 业 整 体 情 况 .4（ 一 ） 营 收 增 速 放 缓 ， 净 利 润 持 续 走 低 .4（ 二 ） 通 信 设 备 行 业 顺 周 期 软 件 业 ， 营 收 及 盈 利 走 势 趋 同 .6（ 三 ） 新 基 建 机 遇 来 临 ， 通 信 设 备 行 业 长 期 前 景 持 续 看 好 .71.推 动 数 字 产 业 化 ， 构 建 基 于 5G的 应 用 场 景 和 生 态 .72.重 点 提 及 工 业 互 联 网 ， 信 息 化 建 设 赋 能 全 产 业 链 .7二 、 “ 智 能 制 造 +工 业 互 联 网 ” 双 轮 驱 动 ， 工 业 富 联 龙 头 地 位 稳 固 .9（ 一 ） 工 业 富 联 发 展 节 奏 稳 健 ， 20Q4 业 绩 弹 性 可 期 .9 （ 二 ） 净 利 润 稳 定 增 长 ， 降 本 提 效 初 见 成 效 .9（ 三 ） 全 场 景 互 联 互 通 ， 全 力 赋 能 制 造 业 .111.聚 焦 智 能 制 造 ， 培 育 壮 大 “ 新 动 能 ” .112.新 基 建 新 机 遇 ， 双 轮 驱 动 长 期 看 好 .12 目 录Contents 3 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固通信设备行业整体情况01 4 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固一 、 通 信 设 备 行 业 整 体 情 况（ 一 ） 营 收 增 速 放 缓 ， 净 利 润 持 续 走 低据 Wind数 据 库 ， 2017-2019年 通 信 设 备 行 业 营 业 总 收 入 虽 然 在 稳 步 增 长 ， 但 高 增 长 趋 势未 能 维 持 ， 2019年 营 收 增 速 达 三 年 内 最 低 ， 仅 为 6.53%（ 表 1-1） 。 盈 利 能 力 上 看 ， 行 业净 利 润 与 营 业 收 入 变 动 趋 势 相 背 离 ， 行 业 净 利 润 增 速 在 2018年 由 正 转 负 ， 在 2019年 度仍 保 持 负 增 速 （ 表 1-2） 。 表 1-1： 2017-2019 年 通 信 设 备 行 业 营 收 及 增 速 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心表 1-2： 2017-2019 年 通 信 设 备 行 业 营 收 及 增 速 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心 5 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固但 是 ， 净 利 润 的 持 续 走 低 并 不 意 味 着 行 业 景 气 度 渐 颓 。 数 据 显 示 ， 通 信 设 备 行 业 的 研 发投 入 持 续 提 升 ， 2018年 增 速 高 达 443.38倍 ， 远 超 其 他 三 个 细 分 领 域 （ 销 售 费 用 、 管 理费 用 、 财 务 费 用 ） 的 增 长 率 （ 表 1-3） 。 加 大 研 发 投 入 ， 有 利 于 通 信 设 备 行 业 长 期 提 质 增效 升 级 ， 同 时 也 是 上 市 公 司 进 行 创 新 的 基 本 保 障 ， 研 发 费 用 占 营 业 收 入 比 重 较 高 的 公 司 ，未 来 发 展 的 动 力 往 往 更 加 充 足 ， 研 发 营 收 占 比 前 10的 企 业 排 名 如 下 （ 表 1-4） 。表 1-3： 2017-2019 年 行 业 各 费 用 增 长 率 变 化 趋 势 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心表 1-4： 2019 年 研 发 /营 收 占 比 前 10 名 企 业企 业 名 称 研 发 费 用 /营 业 收 入 （ %） 排 名*ST盈 方 307.72 1ST网 力 83.23 2*ST信 威 47.70 3*ST华 讯 35.05 4 国 民 技 术 33.27 5苏 州 科 达 27.29 6恒 为 科 技 25.37 7 6 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固上 海 瀚 讯 24.96 8*ST华 映 24.18 9国 盾 量 子 23.54 10数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心（ 二 ） 通 信 设 备 行 业 顺 周 期 软 件 业 ， 营 收 及 盈 利 走 势 趋 同 通 信 设 备 行 业 近 三 年 营 收 及 盈 利 增 速 走 势 与 软 件 业 业 对 应 数 据 走 势 （ 表 1-5 及 表 1-6）大 致 相 同 ， 但 业 绩 表 现 不 如 软 件 业 亮 眼 ， 这 主 要 是 由 于 2019 年 我 国 正 处 于 4G 向 5G 的转 换 阶 段 ， 4G通 信 设 备 需 求 大 幅 下 降 ， 5G设 备 新 需 求 尚 未 完 全 展 开 ， 使 得 整 体 行 业 增长 承 压 。 表 1-5： 2017-2019 年 全 国 软 件 行 业 上 市 公 司 营 收 总 和 及 增 速 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心 7 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固表 1-6： 2017-2019 年 全 国 软 件 行 业 上 市 企 业 净 利 润 总 和 及 增 速 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心（ 三 ） 新 基 建 机 遇 来 临 ， 通 信 设 备 行 业 长 期 前 景 持 续 看 好“ 十 四 五 ” 规 划 强 调 加 快 建 设 新 型 基 础 设 施 ， 受 益 于 政 策 利 好 ， 通 信 设 备 行 业 发 展 动 力持 续 释 放 。 未 来 五 年 随 着 5G、 数 据 中 心 、 工 业 互 联 网 的 进 一 步 发 展 与 完 善 ， 通 信 设 备 行业 将 迎 来 黄 金 机 遇 期 。1.推 动 数 字 产 业 化 ， 构 建 基 于 5G的 应 用 场 景 和 生 态 纲 要 指 出 要 加 快 推 动 数 字 产 业 化 ， 培 育 壮 大 人 工 智 能 、 大 数 据 、 区 块 链 、 云 计 算 、网 络 安 全 等 新 兴 数 字 产 业 ， 提 升 通 信 设 备 、 核 心 电 子 元 器 件 、 关 键 软 件 等 产 业 水 平 。 构建 基 于 5G 的 应 用 场 景 和 产 业 生 态 ， 在 智 能 交 通 、 智 慧 物 流 、 智 慧 能 源 、 智 慧 医 疗 等 重 点 领 域 开 展 试 点 示 范 。通 信 设 备 产 业 的 发 展 再 一 次 被 强 调 。 5G网 络 、 数 据 中 心 等 新 基 建 进 程 的 加 速 推 进 直 接 催生 对 通 信 设 备 产 品 的 需 求 ， 对 通 信 设 备 行 业 的 发 展 有 较 大 的 提 振 作 用 。2.重 点 提 及 工 业 互 联 网 ， 信 息 化 建 设 赋 能 全 产 业 链工 业 互 联 网 是 5G行 业 应 用 领 域 的 代 表 场 景 ， 在 信 息 化 建 设 赋 能 全 产 业 作 用 方 面 ， 纲 要 着 重 强 调 了 工 业 互 联 网 相 关 的 制 造 业 升 级 、 服 务 业 的 数 字 化 转 型 以 及 智 慧 农 业 。 顺 应 上行 的 景 气 周 期 ， 通 信 行 业 的 应 用 层 诸 如 工 业 互 联 网 的 发 展 也 会 开 拓 相 关 产 业 的 发 展 空 间 。 8 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固代表性企业研究02 9 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固二 、 “ 智 能 制 造 +工 业 互 联 网 ” 双 轮 驱 动 ， 工 业 富 联 龙 头 地 位 稳 固站 在 数 字 经 济 时 代 的 风 口 下 ， 制 造 业 正 面 临 智 能 制 造 转 型 的 关 键 节 点 。 如 何 带 动 行 业 实现 技 术 应 用 上 的 协 同 突 破 ， 帮 助 企 业 进 行 数 智 化 转 型 ， 是 全 行 业 乃 至 全 社 会 所 共 同 关 注的 重 大 课 题 ， 因 此 本 报 告 选 取 通 信 设 备 行 业 代 表 性 企 业 工 业 富 联 进 行 研 究 分 析 。（ 一 ） 工 业 富 联 发 展 节 奏 稳 健 ， 20Q4 业 绩 弹 性 可 期2020年 10月 30日 ， 工 业 富 联 发 布 的 第 三 季 度 财 报 显 示 ， 前 三 季 度 ， 工 业 富 联 营 收 2825.77 亿 元 ， 同 比 微 增 0.96%； 净 利 润 为 88.05亿 元 ， 同 比 下 降 13.54%。 系 疫 情 停 工 期 间 成 本支 出 相 对 刚 性 所 致 ， 工 业 富 联 在 20Q1 营 收 较 上 年 同 期 基 本 持 平 的 情 况 下 ， 归 母 净 利 润同 比 下 滑 35.01%。 但 随 着 国 内 疫 情 的 有 效 防 控 ， 以 及 市 场 供 需 两 端 的 逐 步 复 苏 ， 工 业富 联 20Q2 收 入 同 比 增 长 6.87%， 归 母 净 利 润 同 比 增 长 21.85%。 工 业 富 联 20Q3 营 业 收入 及 盈 利 今 年 同 比 下 降 两 个 季 度 环 比 增 长 。2020年 工 业 富 联 盈 利 能 力 改 善 主 要 由 于 云 计 算 业 务 客 户 结 构 持 续 改 善 ， CSPODM客 户 (北美 +中 国 区 )增 速 高 且 份 额 持 续 提 升 ， 有 望 持 续 提 振 工 业 富 联 毛 利 率 。 但 受 到 高 利 润 大 客户 产 品 备 货 推 迟 影 响 ， 工 业 富 联 20Q3业 绩 未 能 达 到 预 期 ， 展 望 20Q4， 工 业 富 联 为 苹 果新 机 高 端 机 型 主 要 供 应 商 之 一 ， 主 要 看 好 苹 果 4款 新 机 上 市 出 货 下 公 司 弹 性 。（ 二 ） 净 利 润 稳 定 增 长 ， 降 本 提 效 初 见 成 效 2019年 工 业 富 联 实 现 营 业 收 入 4087亿 元 ， 同 比 下 降 1.61%， 在 与 2018年 营 收 基 本 持 平的 基 础 上 ， 公 司 的 净 利 润 实 现 了 10.06%的 增 长 ， 达 到 了 186 亿 元 （ 表 1-7 及 表 1-8） 。工 业 富 联 致 力 于 优 化 产 品 结 构 ， 实 现 5G领 域 多 产 品 布 局 ， 包 括 覆 盖 5G相 关 的 云 、 网 、端 各 类 软 硬 件 设 备 、 小 型 基 站 、 5G核 心 网 服 务 器 等 ， 增 加 优 质 客 户 占 比 ， 帮 助 工 业 富 联在 基 本 盘 稳 定 之 下 实 现 2019 年 利 润 的 超 预 期 增 长 。 10 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固表 1-7： 2017-2019 年 工 业 富 联 营 收 及 增 速 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心表 1-8： 2017-2019 年 工 业 富 联 净 利 润 及 增 速 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心费 用 率 持 续 下 降 ， 内 部 效 益 优 化 已 见 成 效 。 从 2017年 开 始 ， 工 业 富 联 三 费 （ 管 理 费 用 、销 售 费 用 及 财 务 费 用 ） 总 计 保 持 负 增 长 趋 势 （ 表 1-9） 。 持 续 加 码 研 发 支 出 ， 推 进 内 部 效率 提 升 。 工 业 富 联 研 发 费 用 持 续 提 升 （ 表 1-10） ， 从 中 长 期 来 看 ， 有 助 于 工 业 富 联 取 得长 足 发 展 。 11 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固表 1-9： 2017-2019 年 工 业 富 联 各 费 用 增 长 率 变 化 趋 势 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心表 1-10： 2017-2019 年 工 业 富 联 各 费 用 增 长 率 变 化 趋 势 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心（ 三 ） 全 场 景 互 联 互 通 ， 全 力 赋 能 制 造 业工 业 富 联 确 立 “ 智 能 制 造 +工 业 互 联 网 ” 双 轮 驱 动 战 略 ， 将 “ 三 硬 三 软 ” （ 其 中 “ 三 硬 ”指 装 备 、 工 具 和 材 料 ， “ 三 软 ” 指 工 业 大 数 据 、 人 工 智 能 和 软 件 ） 作 为 战 略 实 现 的 核 心基 础 ， 持 续 加 强 关 键 领 域 的 技 术 研 发 及 完 善 市 场 布 局 。1.聚 焦 智 能 制 造 ， 培 育 壮 大 “ 新 动 能 ”在 通 信 及 移 动 网 络 设 备 领 域 ， 工 业 富 联 毛 利 率 11.17%， 同 比 提 升 0.1%。 2019 年 度 ， 工业 富 联 在 全 球 通 信 及 移 动 网 络 设 备 领 域 保 持 领 先 优 势 ， 并 实 现 了 5G 领 域 多 方 位 、 全 矩 12 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固阵 的 产 品 布 局 及 智 能 制 造 核 心 技 术 升 级 ， 5G网 络 的 全 面 商 用 ， 驱 动 营 收 持 续 增 长 。在 云 计 算 领 域 ， 工 业 富 联 2019年 营 业 收 入 为 1629.23亿 元 ， 同 比 增 长 6.33%。 营 收 的 增长 主 要 来 源 于 区 域 结 构 优 化 以 及 客 户 群 多 元 化 。 据 工 业 富 联 2019 年 度 报 告 ， 来 自 中 国地 区 的 业 务 收 入 同 比 增 长 148%， 来 自 云 服 务 商 （ CSP） 客 户 的 营 收 同 比 增 长 49%。 随 着在 线 办 公 爆 发 式 增 长 ， 数 据 中 心 、 服 务 器 等 的 市 场 需 求 预 计 将 进 一 步 提 升 。在 科 技 服 务 领 域 ， 公 司 运 用 工 业 互 联 网 平 台 进 行 内 部 升 级 改 造 ， 着 力 提 升 工 业 机 器 人 的自 动 化 及 智 能 化 生 产 水 平 。 据 工 业 富 联 2019年 度 报 告 ， 精 密 工 具 产 能 较 上 年 增 长 15%，直 接 人 数 降 低 26%， 人 均 产 值 增 长 48%。 表 1-11： 2019 年 工 业 富 联 主 营 业 务 营 收 占 比 情 况主 营 构 成 主 营 收 入 （ 亿 元 ） 占 比 （ %）通 信 及 移 动 网 络 设 备 2445.54 59.84云 计 算 1629.23 39.86科 技 服 务 6.24 0.15 数 据 来 源 ： 零 壹 研 究 院 数 据 中 心2.新 基 建 新 机 遇 ， 双 轮 驱 动 长 期 看 好在 过 去 的 一 年 里 ， 工 业 富 联 将 “ 智 能 制 造 +工 业 互 联 网 ” 作 为 公 司 的 发 展 战 略 ， 在 新 基建 的 5G、 大 数 据 中 心 、 工 业 互 联 网 、 云 计 算 领 域 中 持 续 深 耕 布 局 ， 展 现 了 龙 头 企 业 的 前瞻 布 局 和 发 展 韧 性 。在 智 能 制 造 领 域 ， 工 业 富 联 已 建 立 起 “ 电 子 化 、 零 组 件 、 模 块 机 光 电 垂 直 整 合 服 务 商 业模 式 ” ， 形 成 了 全 球 3C电 子 行 业 最 完 整 、 最 高 效 的 供 应 链 和 最 大 规 模 、 快 速 量 产 的 智 能制 造 能 力 。 随 着 5G 建 设 的 不 断 推 进 ， 预 计 下 游 市 场 需 求 将 有 望 持 续 释 放 并 进 而 拉 动 公司 业 绩 的 增 长 。 在 5G技 术 布 局 上 ， 工 业 富 联 除 了 积 极 参 与 5G+工 业 互 联 网 3GPP国 际 标 准 的 制 定 外 ， 还聚 焦 发 展 多 样 性 设 备 及 终 端 方 案 。 2019年 ， 工 业 富 联 成 功 发 布 了 全 球 首 款 为 工 业 互 联 网设 计 的 5G小 基 站 ， 同 时 联 合 中 国 移 动 为 全 球 首 款 5G笔 记 本 电 脑 提 供 全 世 界 规 格 最 小 的5G M.2通 用 模 组 ， 在 5G云 办 公 终 端 产 品 嵌 入 式 模 组 等 产 品 线 建 立 了 领 先 优 势 。 13 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固在 从 传 统 制 造 、 精 密 制 造 向 智 能 制 造 的 升 级 转 型 过 程 中 ， 工 业 富 联 积 极 打 造 工 业 互 联 网平 台 ， 借 助 工 业 5G网 络 和 工 业 互 联 网 等 新 兴 技 术 ， 实 现 对 外 跨 行 业 、 跨 领 域 服 务 应 用 ，工 厂 全 要 素 及 上 下 游 产 业 互 联 互 通 。5G开 启 数 字 化 新 时 代 ， 工 业 互 联 网 是 5G最 主 要 的 应 用 场 景 ， “ 5G 工 业 互 联 网 ” 将 是 产业 融 合 的 重 要 方 向 ， 有 助 于 促 进 各 生 产 要 素 间 的 高 效 协 同 ， 加 速 企 业 实 现 数 字 化 转 型 升级 。 在 国 家 政 策 的 大 力 引 导 下 ， 5G与 工 业 互 联 网 建 设 备 受 关 注 。 作 为 全 球 领 先 智 能 制 造服 务 商 ， 在 工 业 互 联 网 从 概 念 走 向 落 地 阶 段 ， 工 业 富 联 未 来 有 望 持 续 受 益 。 后 疫 情 时 代 云 端 经 济 的 快 速 发 展 预 计 将 持 续 带 动 数 据 中 心 、 服 务 器 等 的 市 场 需 求 ， 公 司 业 绩 后 续 也将 相 应 进 一 步 提 升 。十 四 五 开 局 之 年 ， 国 家 政 策 面 为 通 信 设 备 行 业 发 展 指 明 了 方 向 ， 旨 在 通 过 科 技 改 变 社 会 、带 动 经 济 发 展 。 在 此 背 景 下 ， 工 业 富 联 业 务 将 继 续 保 持 强 劲 增 长 ， 持 续 巩 固 在 “ 新 基 建 ”领 域 的 领 先 地 位 。 0 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固 1 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固 2 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固 3 通 信 设 备 行 业 有 望 把 握 修 复 机 遇 ， 工 业 富 联 龙 头 稳 固