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1 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 05 月 02 日 行业 研究 证券研究报告 农林牧渔 行业动态分析 2021 年 1 季报总结和趋势展望 投资要点 根据 2021 年 1 季报披露的数据，农业各子行业中表现较好的板块主要有饲料动 保、种子和宠物食品等。其中，饲料动保板块 1 季度 业绩 表现较为突出，主要 是受益于养殖后周期和生猪存栏回升。畜禽养殖板块整体表现落后，主要原因在 于生猪价格同比明显下滑和白羽肉鸡行情回落。 年初以来国内生猪价格出现了明显回调， 随着消费需求的季节性回升和供给的阶 段性紧缩，我们预计国内生猪价格后续有望迎来反弹，但我们认为这是下行大周 期中的局部反弹，国内生猪养殖企业后续业绩同比增长的驱动力仍主要来源于以 量补价。随着生猪产能的进一步恢复，禽业产能过剩的矛盾将进一步突出。展望 2021 年后续 趋势，我们预计禽业板块整体景气度仍将处于低位，同时黄羽肉鸡 的表现 有望优于白羽肉鸡。 从水产饲料行业的运行特征和历史经验来看，水产品价格与水产饲料销售一般表 现出较为明显的正相关性。与生猪和禽业不同，水产养殖种类较多，各品种的价 格走势可能会出现不完全一致的情况，但是 从价格大周期角度，由于水产品之间 存在消费替代，因而往往具有 价格趋同性。以草鱼和鲫鱼为例， 2005-2020 年 趋同性和周期性较为明显，且呈现 4-5 年一周期的特征。从猪价和鱼价的历史走 势来看，并不完全一致，生猪养殖前三轮周期高点分别出现在 2008 年上半年、 2011 年下半年、 2016 年上半年，而鱼价前三轮周期高点分别出现在 2008 年年 中、 2012-2013 年、 2017 年 ，水产价格滞后于猪价周期。 在经历过 2017 年的 前轮周期高点、 2018-2019 年的周期下行、以及 2020 年疫情和洪水的扰动后， 2021 年水产养殖有望迎来高景气行情。 2021 年年初以来的水产品价格和种苗价 格纷纷走高，以及水产饲料行业产量同比增速回升，使得景气周期得到初步印证。 我们继续重点推荐海大集团，主要逻辑在于： （ 1）进入 2021 年，饲料动保板 块景气度有望延续上升周期，海大集团是在该板块中，综合考量业绩成长性、持 续性和估值水平等框架下的优选标的；（ 2）根据过去几轮周期的运行规律，水 产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期，且呈现出 4-5 年一轮周期的特征。我 们认为在经历过 2017 年的前轮周期高点、 2018-2019 年的周期下行、以及 2020 年疫情和洪水的扰动后， 2021 年水产饲料有望迎来高景气行情， 2021 年初以来 的水产品涨价和水产饲料行业产量同比高增已经得到初步印证；（ 3）公司有望 加快产能扩张和行业并购整合，完善产业布局，进一步提升市场 份额；（ 4）公 司最近公布的 2021 年股票期权激励计划，员工覆盖面广、目标清晰；（ 5）公 司开始布局反刍动物饲料板块，反刍动物饲料渗透率低、增速高、市场分散，是 有待开发的一片蓝海，有望成为公司中长期的又一新增长点。我们预测公司 2021 年至 2023 年每股收益分别为 2.00、 2.35 和 2.80 元，维持买入 -A 建议。 风险提示： 畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量 低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。 投资评级 同步大市 -A 维持 首选股票 评级 002311 海大集团 买入 -A 603697 有友食品 买入 -B 一年 行业 表现 资料来源：贝格数据 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.62 4.50 -30.67 绝对收益 -2.35 -2.37 0.28 分析师 陈振志 SAC 执业证书编号： S0910519110001 021-20377051 相关报告 农林牧渔：反刍动物饲料 :有待开发的一片蓝 海 2021-03-22 农林牧渔： 2021 年中央一号文件点评 2021-02-22 农林牧渔： 2021 年继续重点首推海大集团 2021-01-04 农林牧渔：建议关注结构性机会：后周期 & 成本端改善 2020-12-04 农林牧渔：继续首推海大集团，同时看好生 猪养殖股配置价值 2020-07-14 -9% -1% 7% 15% 23% 31% 39% 47% 2020!-05 2020!-09 2021!-01 沪深 300 农林牧渔 行业动态分析 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 农业行业 2021 年 1 季度业绩总览 . 4 畜禽养殖板块展望 . 4 生猪养殖板块 2021 年 Q1 整体业绩同比回落，内部分化加剧 . 4 猪价后续有可能出现周期下行中的局部反弹，以量补价仍在路上 . 5 禽业板块 Q1 业绩整体表现欠佳，黄羽肉鸡优于白羽肉鸡 . 7 受产能高位、猪价下行影响，禽业板块整体景气度 仍将处于低位 . 8 饲料动保板块展望 . 10 饲料动保板块 Q1 业绩表现突出 . 10 2021 年水产养殖和水产饲料有望迎来 高景气行情 . 11 饲料动保板块后续有望延续高景气度 . 12 种子行业板块展望 . 14 种业行业景气度有望进一步修复 . 14 投资建议：继续重点首推海大集团 . 16 风险提示 . 16 图表目录 图 1：农业各子行业营业收入同比增长趋势 . 4 图 2：农业各子行业归属净利润同比增长趋势 . 4 图 3：农业各子行业毛利率变化 趋势 . 4 图 4： 农业各子行业销售净利率变化趋势 . 4 图 5：生猪养殖上市公司归属净利润同比增速（累计） . 5 图 6：生猪养殖上市公 司单季度净利润趋势 . 5 图 7：我国生猪和能繁母猪存栏量历史变动趋势（万头） . 6 图 8：国内生猪存栏同比增速（单位： %） . 6 图 9：国内猪饲料产量同比增速 . 6 图 10：国内生猪价格走势（单位：元 /公斤） . 6 图 11：国内猪肉价格走势（单位：元 /公斤） . 6 图 12：国内二元母猪价格走势（单位：元 /公斤） . 7 图 13：国内仔猪价格走势（单位：元 /公斤） . 7 图 14：自繁自养的生猪养殖利润（元 /头） . 7 图 15：外购仔猪的生猪养殖利润（元 /头） . 7 图 16：禽业养殖上市公司归属净利润同比增速（累计） . 8 图 17：禽业养殖上市公司单季度净利润趋势 . 8 图 18：我国白羽肉鸡主产区平均价（元 /公斤） . 9 图 19：江苏黄羽活鸡平均价（元 /公斤） . 9 图 20：我国祖代白羽肉种鸡历 史引种量（万套） . 9 图 21：我国商品代白羽肉鸡苗历史价格走势（元 /羽） . 9 图 22：全国祖代在产白羽肉种鸡存栏（万套） . 9 图 23：全国父母代在产白 羽肉种鸡存栏（万套） . 9 图 24：全国祖代在产黄羽肉种鸡存栏（万套） . 10 图 25：全国父母代在产黄羽肉种鸡存栏（万套） . 10 图 26：饲料动保上市公司营业收入增长趋势 . 10 行业动态分析 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 27：饲料动保上市公司归母净利润增长趋势 . 10 图 28：饲料动保上市公司毛利率趋势 . 11 图 29：饲料动保上市公司销售净利率趋势 . 11 图 30：草鱼、鲫鱼和生猪的价格周期波动（元 /公斤） . 12 图 31：全球和中国玉米库存消费比变化趋势 . 13 图 32：全球和中国大豆库 存消费比变化趋势 . 13 图 33：国内玉米现货价格（元 /吨） . 14 图 34：国内豆粕现货价格（元 /公斤） . 14 图 35：育肥猪配合饲料价格 （ 元 /公斤） . 14 图 36： 肉鸡饲料价格（元 /公斤） . 14 图 37：种业上市公司营业收入增长趋势 . 15 图 38： 种业上市公司归母净利 润增长趋势 . 15 图 39：全国杂交玉米制种面积和制种量趋势 . 15 图 40：全国杂交玉米库存消费比趋势 . 15 图 41：全国杂交水稻制种面积和制 种量趋势 . 15 图 42：全国杂交水稻库存消费比趋势 . 15 行业动态分析 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农业行业 2021 年 1 季度业绩总览 根据 2021 年 1 季报披露的数据 ， 农业各子行业中 表现较好的 板块主要有 饲料动保、种子 和宠物 食品等。其中， 饲料动保 板块 1 季度表现较为突出，主要是受益于养殖后周期和生猪存栏回升 。 畜禽养殖板块整体表现落后，主要原因在于生猪价格同比明显下滑和白羽肉鸡行情 回落 。 图 1：农业各子行业营业收入同比增长趋势 图 2：农业各子行业 归属净利润 同比增长趋势 资料来源：公司公告、 Wind、华金证券研究所 资料来源：公司公告、 Wind、华金证券研究所 图 3： 农业各子行业 毛利率变化趋势 图 4： 农业各子行业销售净利率变化趋势 资料来源：公司公告、 Wind、华金证券研究所 资料来源：公司公告、 Wind、华金证券研究所 畜禽养殖 板块 展望 生猪养殖板块 2021 年 Q1 整体 业绩同比 回落 ， 内部 分化 加剧 随着国内生猪产能的逐渐恢复以及年初北方疫情的影响 ， 国内生猪价格在 2021 年 1 季度 同比出 现明显回落 。受猪价 同比下滑影响 ，生猪养殖上市公司 2021 年 1 季报 整体业绩同比也有所回落， 表现明显弱于 2020 年 。 与此同时，部分企业通过生猪出栏量的同比大幅增长，实现“以量补价”， 2021 年 Q1 业绩同比仍实现 不同程度增长 ，行业内部的分化开始有所加剧。 营业收入同比增速 2 0 1 9 - 1 2 - 3 1 2 0 2 0 - 0 3 - 3 1 2 0 2 0 - 0 6 - 3 0 2 0 2 0 - 0 9 - 3 0 2 0 2 0 - 1 2 - 3 1 2 0 2 1 - 0 3 - 3 1 种子生产 8 . 3 6 % 5 . 7 1 % 5 . 4 6 % 5 . 9 6 % 5 . 4 1 % 1 7 . 5 9 % 粮食种植 3 6 . 7 0 % 7 . 5 6 % 2 1 . 9 2 % 1 0 . 6 6 % 6 . 4 8 % 2 4 . 6 3 % 其他种植业 5 7 . 9 4 % 3 7 . 2 5 % 0 . 4 3 % 1 1 . 0 7 % 1 2 . 5 8 % 1 8 . 7 8 % 果蔬加工 7 . 1 1 % - 2 . 3 0 % 3 4 . 4 9 % 1 7 . 6 0 % 9 . 0 6 % 4 0 . 1 0 % 粮油加工 7 . 6 8 % 0 . 7 6 % 1 5 . 1 1 % 1 8 . 5 3 % 1 9 . 3 2 % 4 0 . 4 8 % 其他农产品加工 1 0 . 8 7 % 1 . 6 9 % 1 3 . 5 8 % 8 . 9 6 % 8 . 6 7 % 3 1 . 3 1 % 饲料（含养殖） 1 4 . 3 3 % 2 3 . 9 9 % 2 5 . 7 0 % 3 3 . 4 8 % 3 9 . 3 5 % 5 3 . 4 8 % 海洋捕捞 1 0 . 0 4 % - 1 0 . 9 4 % - 1 2 . 8 0 % - 1 6 . 4 0 % - 1 3 . 4 9 % 8 . 7 9 % 水产养殖 - 3 . 6 0 % - 2 1 . 1 1 % - 1 7 . 1 4 % - 1 4 . 3 4 % - 1 2 . 4 0 % 9 . 8 4 % 畜禽养殖 1 4 . 6 7 % - 2 . 4 2 % - 3 . 2 2 % - 2 . 4 3 % 0 . 9 2 % 9 . 1 4 % 动物保健 - 6 . 7 4 % 4 0 . 6 0 % 2 2 . 8 5 % 2 5 . 7 6 % 2 7 . 1 2 % 3 3 . 8 0 % 农业综合 3 4 . 8 9 % - 3 6 . 5 5 % - 2 3 . 3 6 % - 2 2 . 0 0 % - 1 2 . 8 0 % 8 6 . 3 2 % 宠物食品 1 9 . 4 1 % 1 3 . 1 4 % 3 2 . 2 4 % 3 5 . 3 9 % 3 1 . 1 3 % 4 3 . 4 5 % 归属净利润增速 2 0 1 9 - 1 2 - 3 1 2 0 2 0 - 0 3 - 3 1 2 0 2 0 - 0 6 - 3 0 2 0 2 0 - 0 9 - 3 0 2 0 2 0 - 1 2 - 3 1 2 0 2 1 - 0 3 - 3 1 种子生产 - 1 6 8 . 1 9 % - 4 0 . 5 0 % 8 2 . 1 9 % 7 4 . 9 8 % 1 6 7 . 5 3 % 5 7 . 7 4 % 粮食种植 - 8 . 7 6 % 1 3 . 2 2 % 1 4 . 6 3 % 1 1 . 6 2 % - 4 6 . 9 2 % 8 . 7 2 % 其他种植业 - 1 2 . 0 2 % - 6 0 . 4 6 % - 9 2 . 2 0 % - 3 . 5 2 % - 1 6 4 . 0 2 % 5 4 . 9 1 % 果蔬加工 2 0 0 . 1 7 % 4 9 4 . 6 0 % 4 8 2 . 0 0 % 4 9 9 . 0 7 % - 5 3 . 0 9 % 3 6 . 6 1 % 粮油加工 - 1 5 9 . 4 3 % - 3 0 . 6 7 % - 1 9 . 4 3 % - 1 1 . 8 2 % 1 9 2 . 7 0 % 3 9 . 2 8 % 其他农产品加工 3 2 . 6 1 % 2 . 3 5 % 1 2 9 . 2 9 % 1 9 6 . 2 5 % 2 8 3 . 9 9 % 2 2 2 . 9 6 % 饲料（含养殖） 1 2 9 . 1 9 % 7 8 3 . 8 0 % 2 4 6 . 4 5 % 1 9 6 . 4 6 % 9 7 . 6 2 % - 3 5 . 0 6 % 海洋捕捞 - 1 . 9 2 % 3 3 . 5 1 % 1 2 . 4 8 % - 6 7 . 8 9 % - 1 0 6 . 5 9 % 6 6 . 7 0 % 水产养殖 - 4 7 4 . 5 6 % 6 4 1 . 2 3 % - 1 0 . 3 5 % - 9 9 . 1 2 % 7 9 . 1 5 % - 2 0 4 . 2 9 % 畜禽养殖 2 7 8 . 5 2 % 1 0 0 . 4 6 % 6 . 8 7 % - 1 4 . 3 3 % - 5 4 . 9 4 % - 5 2 . 2 2 % 动物保健 - 3 6 . 4 8 % 7 2 . 4 7 % 4 . 1 2 % 5 1 . 6 8 % 6 8 . 1 2 % 5 1 . 6 8 % 农业综合 1 6 2 . 0 8 % - 5 8 . 5 9 % 3 9 . 9 2 % 3 3 . 9 5 % - 3 . 6 2 % 1 1 7 . 3 8 % 宠物食品 - 3 4 . 4 3 % 5 4 . 3 4 % 1 2 9 . 0 0 % 1 3 1 . 8 0 % 9 3 . 5 5 % 1 2 2 . 0 7 % 毛利率 2 0 1 9 - 1 2 - 3 1 2 0 2 0 - 0 3 - 3 1 2 0 2 0 - 0 6 - 3 0 2 0 2 0 - 0 9 - 3 0 2 0 2 0 - 1 2 - 3 1 2 0 2 1 - 0 3 - 3 1 种子生产 2 7 . 7 9 % 3 0 . 1 1 % 2 6 . 1 4 % 2 3 . 3 5 % 2 7 . 8 5 % 2 9 . 2 1 % 粮食种植 3 3 . 0 9 % 3 2 . 4 6 % 2 5 . 2 9 % 2 5 . 8 6 % 2 3 . 5 4 % 3 2 . 6 2 % 其他种植业 1 0 . 6 8 % 1 2 . 8 2 % 8 . 5 9 % 8 . 7 2 % 9 . 0 3 % 1 1 . 6 7 % 果蔬加工 1 2 . 1 8 % 1 6 . 4 0 % 1 4 . 2 6 % 1 4 . 4 9 % 1 3 . 4 4 % 1 2 . 9 0 % 粮油加工 1 4 . 9 4 % 1 4 . 9 1 % 1 4 . 7 5 % 1 3 . 8 4 % 1 1 . 0 0 % 1 1 . 3 4 % 其他农产品加工 1 9 . 1 2 % 1 8 . 4 8 % 1 8 . 7 8 % 1 8 . 0 0 % 1 5 . 5 9 % 1 6 . 3 5 % 饲料（含养殖） 1 3 . 8 9 % 1 7 . 5 9 % 1 7 . 5 1 % 1 7 . 7 2 % 1 5 . 7 7 % 1 3 . 8 8 % 海洋捕捞 2 8 . 3 3 % 2 7 . 9 0 % 2 6 . 0 8 % 2 8 . 5 0 % 2 6 . 2 4 % 3 2 . 9 0 % 水产养殖 1 6 . 1 1 % 1 4 . 6 3 % 1 3 . 4 4 % 1 4 . 0 1 % 1 4 . 0 8 % 1 7 . 2 6 % 畜禽养殖 2 7 . 3 1 % 2 0 . 1 1 % 2 0 . 8 8 % 2 0 . 3 9 % 1 8 . 4 5 % 1 4 . 6 0 % 动物保健 4 2 . 3 6 % 4 5 . 6 0 % 4 4 . 2 3 % 4 5 . 0 1 % 4 3 . 4 9 % 4 6 . 3 5 % 农业综合 1 8 . 6 9 % 2 8 . 2 6 % 2 3 . 8 7 % 2 2 . 4 5 % 2 1 . 9 4 % 1 9 . 7 6 % 宠物食品 2 4 . 2 3 % 2 2 . 8 3 % 2 4 . 8 3 % 2 6 . 1 9 % 2 5 . 0 0 % 2 1 . 9 0 % 销售净利率 2 1 9 - 1 2 - 3 1 2 0 2 0 - 3 - 3 1 2 0 2 0 - 0 6 - 3 0 2 0 2 0 - 0 9 - 3 0 2 0 2 0 - 1 2 - 3 1 2 0 2 1 - 0 3 - 3 1 种子生产 - 6 . 2 0 % 4 . 4 0 % 2 . 2 9 % - 2 . 9 3 % 4 . 7 0 % 7 . 1 7 % 粮食种植 1 2 . 9 8 % 2 4 . 2 2 % 1 9 . 3 7 % 1 8 . 7 5 % 1 4 . 1 9 % 2 0 . 2 1 % 其他种植业 2 . 3 3 % 1 . 8 7 % 0 . 0 3 % 1 . 6 7 % - 1 . 6 7 % 2 . 7 0 % 果蔬加工 3 . 0 2 % 4 . 0 6 % 4 . 4 2 % 4 . 5 9 % 1 . 1 8 % 4 . 2 1 % 粮油加工 - 3 . 0 4 % 3 . 4 4 % 3 . 5 9 % 3 . 2 9 % 1 . 9 8 % 3 . 3 4 % 其他农产品加工 - 2 . 2 9 % 2 . 9 7 % 4 . 5 0 % 6 . 2 8 % 3 . 6 7 % 6 . 5 3 % 饲料（含养殖） 5 . 7 1 % 9 . 0 6 % 9 . 3 9 % 1 0 . 4 0 % 7 . 9 5 % 4 . 1 6 % 海洋捕捞 7 . 2 7 % - 7 . 7 2 % - 2 . 5 2 % 2 . 2 8 % - . 4 5 % - 1 . 6 0 % 水产养殖 - 1 7 . 2 2 % 2 . 0 5 % 0 . 3 0 % 0 . 3 0 % - 3 . 8 1 % - 2 . 0 1 % 畜禽养殖 1 8 . 8 8 % 1 0 . 6 1 % 1 0 . 3 1 % 1 2 . 0 9 % 8 . 3 5 % 4 . 9 7 % 动物保健 1 3 . 1 8 % 2 1 . 2 5 % 2 0 . 2 3 % 1 9 . 2 4 % 1 7 . 4 2 % 2 4 . 2 1 % 农业综合 5 . 7 7 % 5 . 1 6 % 7 . 8 5 % 7 . 0 5 % 6 . 9 2 % 4 . 5 9 % 宠物食品 5 . 2 1 % 4 . 0 2 % 6 . 2 2 % 7 . 4 9 % 7 . 5 0 % 5 . 6 8 % 行业动态分析 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 5： 生猪养殖上市公司归属净利润同比增速（累计） 资料来源： 公司公告、 Wind、华金证券研究所 图 6：生猪 养殖上市公司单季度净利润趋势 资料来源：公司公告、 Wind、华金证券研究所 猪价后续有可能出现周期下行中的局部反弹，以量补价仍在路上 根据我国猪肉传统消费习惯 ， 一般春节后到五一 节 前后为传统消费淡季 。 受到传统消费淡季的影 响 ， 叠加北方疫情的冲击 ， 年初以来国内生猪价格出现了明显回调 。 后续随着消费需求的 季节性 回升和供给的阶段性紧缩 ， 我们预计国内生猪价格后续有望迎来反弹 ， 但我们认为这是下行大周 期中的局部反弹 ， 反弹高点也难以突破前期高位 。由于去年猪价的高基数， 国内生猪养殖企业后 续业绩同比增长的驱动力仍主要来源于以量补价 。 归属净利润同比增 速（累计） 20 19 -12 -31 20 20 -03 -31 20 20 -06 -30 20 20 -09 -30 20 20 -12 -31 20 21 -03 -31 牧原股份 1075.37% 863.75% 7026.08% 1413.28% 348.97% 68.54% 傲农生物 -3. 22 % 767.69% 1479.32% 1141.49% 1865.27% 7.26% 唐人神 47.78% 3844.97% 859.06% 444.73% 369.64% 31.19% 罗牛山 -92 .27 % 265.98% 242.81% 340.77% 239.83% 100.73% 温氏股份 252.94% 510.93% 200.33% 35.44% -46 .83 % -71 .28 % 天康生物 105.43% 1056.82% 942.09% 389.75% 166.94% -10 .03 % 新五丰 276.62% 441.27% 2384.61% 668.37% 346.66% -56 .69 % 新希望 195.78% 144.13% 102.57% 65.54% -1. 94 % -91 .59 % 天邦股份 117.55% 242.05% 517.84% 23553.38% 3131.98% -58 .98 % 正邦科技 751.53% 318.63% 979.24% 10711.29% 248.75% -76 .63 % 大北农 1.26% 1298.16% 2556.20% 390.88% 281.02% -16 .01 % 金新农 148.94% 723.36% 971.48% 830.25% -5. 89 % -71 .76 % 单季度净利润 （百万） 2 0 1 8 - 0 3 - 3 1 2 0 1 8 - 0 6 - 3 0 2 0 1 8 - 0 9 - 3 0 2 0 1 8 - 1 2 - 3 1 2 0 1 9 - 0 3 - 3 1 2 0 1 9 - 0 6 - 3 0 2 0 1 9 - 0 9 - 3 0 2 0 1 9 - 1 2 - 3 1 2 0 2 0 - 0 3 - 3 1 2 0 2 0 - 0 6 - 3 0 2 0 2 0 - 0 9 - 3 0 2 0 2 0 - 1 2 - 3 1 2 0 2 1 - 0 3 - 3 1 牧原股份 1 3 6 . 0 4 ( 2 1 4 . 6 9 ) 4 2 8 . 8 5 1 7 0 . 0 2 ( 5 4 0 . 9 4 ) 3 8 5 . 2 4 1 , 5 4 2 . 6 1 4 , 7 2 7 . 4 5 4 , 1 3 1 . 3 9 6 , 6 5 2 . 6 4 1 0 , 2 0 3 . 8 0 6 , 4 6 3 . 5 9 6 , 9 6 3 . 0 7 温氏股份 1 , 4 0 8 . 3 9 ( 4 9 1 . 0 5 ) 1 , 9 8 2 . 5 4 1 , 0 5 7 . 5 6 ( 4 6 0 . 4 6 ) 1 , 8 4 3 . 3 9 4 , 7 0 2 . 0 7 7 , 8 8 2 . 2 0 1 , 8 9 2 . 1 6 2 , 2 6 1 . 1 8 4 , 0 8 8 . 1 5 ( 8 1 5 . 6 1 ) 5 4 3 . 5 2 新希望 6 0 3 . 7 1 2 4 2 . 3 4 6 0 4 . 7 0 2 5 3 . 9 1 6 6 6 . 3 9 8 9 5 . 4 6 1 , 5 0 9 . 7 4 1 , 9 7 0 . 4 1 1 , 6 2 6 . 8 7 1 , 5 3 7 . 0 0 1 , 9 2 0 . 7 2 ( 1 4 0 . 3 9 ) 1 3 6 . 8 1 正邦科技 6 4 . 3 8 ( 2 5 5 . 3 2 ) 2 2 6 . 1 1 1 5 8 . 2 6 ( 4 1 4 . 2 3 ) 1 3 9 . 3 0 3 2 5 . 1 8 1 , 5 9 6 . 8 0 9 0 5 . 6 2 1 , 5 1 1 . 6 0 3 , 0 1 5 . 7 9 3 1 1 . 1 3 2 1 1 . 6 4 天康生物 5 5 . 2 5 5 2 . 8 1 1 5 1 . 2 5 5 4 . 4 1 2 8 . 9 2 5 1 . 0 9 2 2 1 . 6 9 3 4 2 . 7 8 3 3 4 . 5 5 4 9 9 . 2 4 6 4 3 . 7 9 2 4 2 . 8 3 3 0 1 . 0 1 大北农 1 8 0 . 8 7 ( 7 6 . 8 8 ) 3 3 6 . 5 9 6 6 . 3 3 ( 3 8 . 8 5 ) 7 2 . 4 7 2 6 8 . 4 2 2 1 1 . 2 5 4 6 5 . 4 6 4 2 7 . 6 1 5 8 9 . 6 1 4 7 3 . 0 4 3 9 0 . 9 3 天邦股份 3 2 . 1 8 4 8 . 4 0 4 0 . 2 7 ( 6 9 2 . 8 1 ) ( 3 3 5 . 2 9 ) ( 3 2 . 0 5 ) 3 7 9 . 2 8 8 8 . 4 6 4 7 6 . 2 8 1 , 0 5 8 . 6 0 1 , 2 8 9 . 4 9 4 2 0 . 6 2 1 9 5 . 3 9 唐人神 4 4 . 3 9 2 5 . 9 0 5 6 . 6 0 1 0 . 0 4 5 . 3 9 3 9 . 6 2 8 4 . 6 6 7 2 . 6 8 2 1 2 . 7 8 2 1 8 . 9 4 2 7 4 . 6 5 2 4 3 . 9 7 2 7 9 . 1 5 傲农生物 1 4 . 0 8 2 . 7 7 1 4 . 8 4 ( 1 . 5 7 ) 1 7 . 4 1 3 . 9 9 1 9 . 0 6 ( 1 1 . 3 0 ) 1 5 1 . 0 6 1 8 6 . 8 5 1 6 4 . 3 6 7 0 . 7 1 1 6 2 . 0 2 新五丰 ( 4 . 7 4 ) ( 5 1 . 3 5 ) 1 2 . 6 4 7 . 6 2 ( 2 9 . 4 5 ) 3 5 . 4 6 ( 4 7 . 7 5 ) 1 0 5 . 0 3 1 0 0 . 4 9 4 8 . 8 5 8 7 . 8 8 4 5 . 5 0 4 3 . 5 2 金新农 1 8 . 6 4 ( 5 4 . 9 2 ) ( 1 8 . 4 3 ) ( 2 3 2 . 4 7 ) ( 1 0 . 9 7 ) 2 8 . 2 6 1 7 . 6 8 1 0 5 . 5 6 6 8 . 4 0 1 1 6 . 8 3 1 4 0 . 0 6 ( 1 9 3 . 0 4 ) 1 9 . 3 1 罗牛山 3 3 1 . 3 4 4 . 0 2 5 4 . 3 8 ( 1 . 0 4 ) ( 1 3 . 4 5 ) ( 3 3 . 9 8 ) 6 . 1 9 7 1 . 2 7 2 2 . 3 2 4 5 . 4 1 3 1 . 5 5 2 . 8 0 4 4 . 8 1 行业动态分析 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7： 我国 生猪和 能繁母猪存栏量历史变动趋势（万头） 资料来源： Wind、 华金证券研究所 图 8：国内生猪 存栏同比增速 （单位： %） 图 9：国内猪 饲料产量同比增速 资料来源： Wind、 华金证券研究所 资料来源： 中国饲料工业协会 、 华金证券研究所 图 10：国内生猪价格走势（单位：元 /公斤） 图 11：国内猪肉价格走势（单位：元 /公斤） 资料来源： Wind、 华金证券研究所 资料来源： Wind、 华金证券研究所 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 20 08 /12 /1 20 09 /6/1 20 09 /12 /1 20 10 /6/1 20 10 /12/ 1 20 11 /6/1 20 11 /12 /1 20 12 /6/1 20 12 /12/ 1 20 13 /6/1 20 13 /12 /1 20 14 /6/1 20 14 /12/ 1 20 15 /6/1 20 15 /12 /1 20 16 /6/1 20 16 /12/ 1 20 17 /6/1 20 17 /12 /1 20 18 /6/1 20 18 /12 /1 20 19 /6/1 20 19 /12 /1 20 20 /6/1 20 20 /12 /1 生猪存栏量 能繁母猪存栏量 (右轴） -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 20 08 /6/1 20 09 /2/1 20 09 /10 /1 20 10 /6/1 20 11 /2/1 20 11 /10 /1 20 12 /6/1 20 13 /2/1 20 13 /10 /1 20 14 /6/1 20 15 /2/1 20 15 /10 /1 20 16 /6/1 20 17 /2/1 20 17 /10 /1 20 18 /6/1 20 19 /2/1 20 19 /10 /1 20 20 /6/1 20 21 /2/1 16.40% 79.90% 75.90% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 20 06 /7/7 20 07 /3/7 20 07 /11 /7 20 08 /7/7 20 09 /3/7 20 09 /11 /7 20 10 /7/7 20 11 /3/7 20 11 /11 /7 20 12 /7/7 20 13 /3/7 20 13 /11 /7 20 14 /7/7 20 15 /3/7 20 15 /11 /7 20 16 /7/7 20 17 /3/7 20 17 /11 /7 20 18 /7/7 20 19 /3/7 20 19 /11 /7 20 20 /7/7 20 21 /3/7 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 20 06 /7/7 20 07 /3/7 20 07 /11 /7 20 08 /7/7 20 09 /3/7 20 09 /11 /7 20 10 /7/7 20 11 /3/7 20 11 /11 /7 20 12 /7/7 20 13 /3/7 20 13 /11 /7 20 14 /7/7 20 15 /3/7 20 15 /11 /7 20 16 /7/7 20 17 /3/7 20 17 /11 /7 20 18 /7/7 20 19 /3/7 20 19 /11 /7 20 20 /7/7 20 21 /3/7 行业动态分析 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 12：国内二元母猪价格走势（单位：元 /公斤） 图 13：国内仔猪价格走势（单位：元 /公斤） 资料来源： Wind、 华金证券研究所 资料来源： Wind、 华金证券研究所 图 14：自繁自养的生猪养殖利润（元 /头） 图 15：外购仔猪的 生猪养殖利润（元 /头） 资料来源： Wind、 华金证券研究所 资料来源： Wind、 华金证券研究所 禽业 板块 Q1 业绩整体表现欠佳 ，黄羽肉鸡优于白羽肉鸡 受禽业养殖行情 周期 回落影响， 国内 禽业养殖板块在 2021 年 1 季度 整体 业绩 同比出现下滑，延 续 2020 年初以来的季度业绩趋势 。 与 此同时，禽业养殖板块内部出现 分化，黄羽肉鸡优于白羽 肉鸡，主要 原因在于黄羽肉鸡行业去年 1 季度受疫情和地方活禽交易政策措施冲击较大，今年 1 季度同比有所恢复 。 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 20 12 /7/1 2 20 13 /1/1 2 20 13 /7/1 2 20 14 /1/1 2 20 14 /7/1 2 20 15 /1/1 2 20 15 /7/1 2 20 16 /1/1 2 20 16 /7/1 2 20 17 /1/1 2 20 17 /7/1 2 20 18 /1/1 2 20 18 /7/1 2 20 19 /1/1 2 20 19 /7/1 2 20 20 /1/1 2 20 20 /7/1 2 20 21 /1/1 2 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 20 06 /7/7 20 07 /3/7 20 07 /11 /7 20 08 /7/7 20 09 /3/7 20 09 /11 /7 20 10 /7/7 20 11 /3/7 20 11 /11 /7 20 12 /7/7 20 13 /3/7 20 13 /11/ 7 20 14 /7/7 20 15 /3/7 20 15 /11 /7 20 16 /7/7 20 17 /3/7 20 17 /11 /7 20 18 /7/7 20 19 /3/7 20 19 /11 /7 20 20 /7/7 20 21 /3/7 -500.00 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 4000.00 20 10 /1/8 20 10 /7/8 20 11 /1/8 20 11 /7/8 20 12 /1/8 20 12 /7/8 20 13 /1/8 20 13 /7/8 20 14 /1/8 20 14 /7/8 20 15 /1/8 20 15 /7/8 20 16 /1/8 20 16 /7/8 20 17 /1/8 20 17 /7/8 20 18 /1/8 20 18 /7/8 20 19 /1/8 20 19 /7/8 20 20 /1/8 20 20 /7/8 20 21 /1/8 -40
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