钢铁行业2020年报&2021Q1季报总结.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业深度 报告 2021 年 05 月 05 日 钢铁 盈利止跌 反弹 -钢铁 行业 2020 年报 &2021Q1 季报总结 Table_Main Table_Title 评级： 中性 （ 维持 ） 分析师：郭皓 执业证书编号： S0740519070004 电话： 021-20315128 Email： 分析师：曹云 执业证书编号： S0740519070006 电话： 021-20315766 Email： Table_Profit 基本状况 上市公司数 33 行业总市值 (百万元 ) 952,286.84 行业流通市值 (百万元 ) 800,982.38 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 20210424 20210417 20210410 20210403 20210327 20210320 20210313 20210306 20210227 20210220 20210206 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 甬金股份 29.6 0 1.78 2.37 3.02 3.67 16.6 3 12.49 9.80 8.07 2.11 买入 久立特材 13.3 9 0.79 1.03 1.05 1.09 16.9 5 13.00 12.75 12.28 2.71 增持 永兴材料 59.1 5 0.66 1.67 2.43 4.1 89.6 2 35.42 24.34 14.43 5.55 增持 宝钢股份 8.63 0.57 1.04 0.72 0.84 15.1 4 8.30 11.99 10.27 1.01 增持 华菱钢铁 7.86 1.04 1.54 1.12 1.21 7.56 5.10 7.02 6.50 1.37 增持 备注 ： 股价取 2021 年 4 月 30 日收盘价 Table_Summary 投资要点 营收成本双增，毛利率同比小幅下滑： 2020 年钢铁行业上市公司合计实现 营收 16697 亿元，同比增 2.4%。 量方面， 2020 年钢铁上市公司钢材产量 合计 3.29 亿吨，同比增 3.7%； 价方面， 2020 年 Myspic 综合钢价指数同 比降 2.03%。 成本端由 于国内外疫情不同步导致铁矿石供需错配，矿价中 枢同比继续提升 ， 2020 年钢坯平均吨钢生产成本 同比增 141 元 至 2916 元， 2020 年钢铁行业上市公司平均毛利率 10.6%，同比降 0.6pct。 期间费用率小幅下降，净利率仅微降： 2020 年钢铁行业上市公司期间费用 率 5.80%，同比降 0.62pct； 净利润 645 亿元，同比微增 0.07%， 对应 净 利润率 3.86%，同比微降 0.09pct，降幅低于毛利率。 偿债指标延续改善，资本结构保持合理： 2020 年末钢铁行业上市公司平均 资产负债率 51%，同比降 0.1pct。从偿债指标看， 2020 年钢铁板块流动比 率和速动比率分别为 0.82 和 0.57，延续改善趋势。 存货周转天数、营运周期同比基本持平： 2020 年末原材料存货同比增 4. 8%，产成品库存同比增 1.2%，钢铁板块存货周转天数维持 52 天，营业周 期同比缩短 1 天至 60 天。库存同比小幅抬升一方面有疫情影响因素， 202 0 年一季度由于下游需求几乎停滞及交通受阻，钢厂成品库存创历史新高， 二季度起通过赶工逐步恢复正常；另一方面， 2020 年钢厂继续挖潜增效， 钢产量继续创出历史新高，产成品库存随之提升。 钢管盈利最优，长强板弱反转： （ 1） 钢管 特钢 普钢： 2020 年钢铁行业 营收同比增 2.4%，其中仅钢管营收同比降 4%，特钢和普钢营收同比分别 增 2.9%和 2.4%。 从盈利能力看， 2020 年钢管、特钢及普钢销售毛利率同 比下降 0.1/2.5/0.7pct 至 13.8%/20.3%/10.1%，对应净利率同比变动 +0.3/ +0.2/-0.1pct 至 5.3%/10.6%/3.6%。 （ 2）长强板弱格局反转： 2020 年长材 代表企业的毛利率和净利率仍然高于板材，但同比降幅更大，长材和板材 盈利差正逐渐收敛。 2020 年长材和板材毛利率同比降 7.8pct 和 5.1pct 至 1 2.6%和 10.0%，对应净利率同比降 6.2pct 和 4.1pct 至 6.3%和 4.1%。 2021Q1-供给扰动下，盈利快速回升 ： 2021Q1 钢铁行业上市公司 营业收 入 5171 亿元，同比增 49.1%，环比增 8.8%； 净利润 287 亿元，同比增 2 35.2%，环比增 45.8%。 2021Q1 钢铁行业上市公司综合毛利率 12.1%， 同比增 1.9%，环比增 2.1%；期间费用率 5.1%，同比降 1.6%，环比增 0. 2%；净利润率 5.5%，同比增 3.1%，环比增 1.4%。 此外 ， 2021Q1 钢价 及成本中枢均提升 ， 2021Q1 钢材均价同比增 27%，环比增 12.5%；普氏 均价 166.82 美元 /干吨，同比增 86.6%，环比增 23.4%；平均吨钢钢坯生 产成本 3822 元，同比增 41.7%，环比增 17.2%。 投资建议： 目前需求端处于 旺季释放期，预计可维持至二季度末，下半年 存在淡季需求边际走弱及中长期需求拐点到来的可能； 供给端则 在碳中和 大背景下， 市场预期会有全国性的限产政策出台，由于 目前 行业已处于产 能瓶颈状态，如果进一步压缩供应，会加大钢铁短缺程度，有利于钢铁短 期吨盈利的强势。综上而言，中短期行业供需共振的基本面可继续维持， 钢价和利润也有望在二季度维持强势，但后续应关注需求放缓的速度。 钢 铁股方面，二季度行业盈利有望重回历史峰值，如果股价因此次 出口退税 取消 政策出现一轮调整，可逢低布局，在需求明显降温之前仍可交易半年 报超 预期机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三 钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。 风险提示 ： 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加 ； 行业 数据进行了一定的筛选和划分，存在与实际情况出现偏差风险；研究报告 - 1 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 2 0 . 0 0 % 3 0 . 0 0 % 4 0 . 0 0 % 5 0 . 0 0 % 6 0 . 0 0 % 20-04 20-06 20-07 20-08 20 - 10 20-11 20-12 21-02 21-03 21-04 钢铁 (申万 ) 沪深 300 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 内容目录 2020 年综述：先抑后扬，盈利同比企稳 . - 4 - 营收成本双增，毛利率同比小幅下滑 . - 4 - 期间费用率小幅下降，净利率仅 微降 . - 6 - 偿债指标延续改善，资本结构保持合理 . - 8 - 存货周转天数、营运周期同比基本持平 . - 9 - 钢管盈利最优，长强板弱反转 . - 10 - 2021Q1 综述：供给扰动下，盈利快速回升 . - 12 - 一季度供给端扰动政策频现 . - 12 - 营收和净利同比环比双升 . - 12 - 二季度展望：关注限产政策落地情况 . - 13 - 风险提示 . - 14 - 图表目录 图表 1： 2020 年钢材产量同比继续增长 . - 4 - 图表 2： 2020 年 Myspic 综合钢价指数同比降 2.03% . - 5 - 图表 3： 2020 年普氏均价同比继续增长 17% . - 5 - 图表 4：唐山方坯价格同比降 3.3% . - 5 - 图表 5： 2020 年钢铁上 市公司营业收入、营业成本、毛利率同比变动一览 . - 6 - 图表 6： 2020 年期间费用率同比降 0.62%，净利率同比微降 0.09% . - 7 - 图表 7：吨钢毛利、吨钢期间费用、吨钢净利变动一览 . - 8 - 图表 8：偿债指标连续提升 . - 8 - 图表 9： 2020 年末资产负债率同比微 降 . - 9 - 图表 10： 2020 年存货周转天数、营业周期同比变动 . - 10 - 图表 11： 2016-2020 年行业产成品存货运行状况 . - 10 - 图表 12： 2015-2020 年行业原材料存货运行状况 . - 10 - 图表 13：板块内特钢、钢管、普钢企业业绩表现状况 . - 11 - 图表 14：长材、板材代表公司盈利对比 . - 11 - 图表 15： 2021Q1 营收、净利润、归母净利同比环比变动 . - 12 - 图表 16： 2021Q1 毛利率、期间费用率、净利率同比环比变动 . - 13 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 研究 2020 年综述： 先抑后扬，盈利同比企稳 营收成本 双增， 毛利率 同比 小幅下滑 量升价减，营收同比增长： 2020 年钢铁行业上市公司合计实现营业收入 16697 亿元，同比增 2.4%， 内部结构表现为量升价减。量方面， 2020 年钢铁上市公司钢材产量合计 3.29 亿吨（剔除部分特钢及钢管公司）， 同比增 3.7%，从 同比 增长绝对值看，排名前三的分别是山东钢铁（ +250 万吨）、华菱钢铁（ +228 万吨）和首钢股份（ +193 万吨），宝钢股份因 高炉检修同比下滑最多（ -125 万吨） 。价方面， 2020 年钢材价格呈现先 抑后扬走势， Myspic 综合钢价指数同比降 2.03%，其中长材降 3.66%， 板材增 0.03%，长强板弱格局有所扭转。 图表 1： 2020 年钢材产量同比继续增长 来源： 公司公告， 中泰证券研究所 证券代码 证券简称 2 0 1 9 年钢材产量 （万吨） 2 0 2 0 年钢材产量 （万吨） 同比变动 6 0 1 0 0 3 . S H 柳钢股份 809 962 1 8 . 9 % 6 0 0 0 2 2 . S H 山东钢铁 1351 1601 1 8 . 5 % 6 0 0 3 0 7 . S H 酒钢宏兴 740 875 1 8 . 3 % 6 0 0 5 0 7 . S H 方大特钢 367 425 1 5 . 9 % 0 0 0 9 5 9 . S Z 首钢股份 1640 1833 1 1 . 8 % 0 0 0 9 3 2 . S Z 华菱钢铁 2288 2516 1 0 . 0 % 0 0 2 0 7 5 . S Z 沙钢股份 318 346 8 . 8 % 6 0 0 5 8 1 . S H 八一钢铁 551 597 8 . 3 % 0 0 0 7 1 7 . S Z 韶钢松山 713 768 7 . 7 % 6 0 0 5 6 9 . S H 安阳钢铁 742 798 7 . 5 % 6 0 0 8 0 8 . S H 马钢股份 1877 1986 5 . 8 % 0 0 0 7 0 8 . S Z 中信特钢 1373 1452 5 . 7 % 6 0 1 0 0 5 . S H 重庆钢铁 643 678 5 . 4 % 0 0 0 7 7 8 . S Z 新兴铸管 517 545 5 . 4 % 6 0 0 1 1 7 . S H 西宁特钢 181 189 4 . 7 % 6 0 0 1 2 6 . S H 杭钢股份 432 450 4 . 1 % 6 0 0 7 8 2 . S H 新钢股份 874 909 4 . 0 % 6 0 0 2 8 2 . S H 南钢股份 992 1021 2 . 9 % 6 0 0 0 1 0 . S H 包钢股份 1458 1469 0 . 8 % 0 0 0 7 6 1 . S Z 本钢板材 1227 1224 - 0 . 3 % 0 0 0 8 2 5 . S Z 太钢不锈 1086 1069 - 1 . 6 % 0 0 0 7 0 9 . S Z 河钢股份 2532 2487 - 1 . 8 % 6 0 0 2 3 1 . S H 凌钢股份 588 576 - 2 . 0 % 6 0 0 0 1 9 . S H 宝钢股份 4687 4562 - 2 . 7 % 0 0 0 8 9 8 . S Z 鞍钢股份 2542 2457 - 3 . 3 % 0 0 2 1 1 0 . S Z 三钢闽光 1238 1153 - 6 . 9 % 31765 32947 3 . 7 %合计 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 研究 图表 2： 2020 年 Myspic 综合钢价指数 同比降 2.03% 来源： Wind， 中泰证券研究所 矿价中枢提升，毛利率同比微降 ： 2020 年钢铁行业上市公司营业成本合 计 14921 亿元，同比增 3.1%，主要源于 国内外疫情不同步导致铁矿石 供需错配，矿价中枢同比 继续 提升 。具体来看， 2020 年普氏 62%指数 均价 109.20 美元 /干吨，同比增 15.86 美元 /干吨， 增幅 17.0%；废钢均 价同比降 16 元至 2388 元 /吨，降幅 0.7%； 山西主焦煤均价同比降 402 元至 1185 元 /吨，降幅 25.3%；唐山二级冶金焦均价同比降 32 元至 1895 元 /吨，降幅 1.7%。 根据我们测算， 2020 年钢坯平均吨钢生产成本 2916 元，同比增加 141 元，增幅 5.1%。综合营 业收入和营业成本来看， 2020 年钢铁行业上市公司平均毛利率 10.6%，同比降 0.6pct。 图表 3： 2020 年普氏均价同比继续增长 17% 图表 4： 唐山方坯价格同比 降 3.3% 来源： Wind， 中泰证券研究所 来源： Wind， 中泰证券研究所 100 110 120 130 140 150 160 170 180 190 200 J a n - 1 9 A p r - 1 9 J u l - 1 9 O c t - 1 9 J a n - 2 0 A p r - 2 0 J u l - 2 0 O c t - 2 0 M y s p i c 综合钢价指数 M y S p i c 指数 : 长材 M y S p i c 指数 : 扁平 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 J a n - 1 9 A p r - 1 9 A u g - 1 9 N o v - 1 9 M a r - 2 0 J u l - 2 0 O c t - 2 0 F e b - 2 1 普氏铁矿石指数 :62% CFR - 美元 / 干吨 2800 3300 3800 4300 4800 5300 J a n - 1 9 M a y - 1 9 S e p - 1 9 J a n - 2 0 J u n - 2 0 O c t - 2 0 F e b - 2 1 唐山 Q 2 3 5 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 研究 图表 5： 2020 年钢铁上市公司营业收入、营业成本、毛利率同比变动一览 来源： Wind， 中泰证券研究所 期间费用率 小幅下降 ，净利 率仅微降 2020 年钢铁行业上市公司期间费用率 5.80%，同比降 0.62pct，其中方 大特钢同比降幅 最明显 ，同比降 5.26pct， 酒钢宏兴同比增长最多，同比 增 1.98pct， 合计 24 家公司期间费用率波动在 1%之内。 在期间费用 率同比下滑的基础上， 2020 年钢铁行业上市公司实现净利润 645 亿元， 同比微增 0.07%，同比增幅前三分别为八一钢铁（ +184.6%）、金洲管道 （ +107.65%）和抚顺特钢（ +82.64%）， 2020 年钢铁板块净利润率 3.86%， 同比微降 0.09pct， 降幅低于毛利率。 证券代码 证券简称 2 0 2 0 年营业收入 （百万元） 同比变动 2 0 2 0 年营业成本 （百万元） 同比变动 2 0 2 0 年毛利率 同比变动 0 0 0 7 0 8 . S Z 中信特钢 74728 2 . 9 % 61300 2 . 9 % 1 8 . 0 % 0 . 0 % 0 0 0 7 0 9 . S Z 河钢股份 107657 - 1 1 . 4 % 94339 - 1 0 . 7 % 1 2 . 4 % - 0 . 7 % 0 0 0 7 1 7 . S Z 韶钢松山 31556 8 . 3 % 27711 8 . 2 % 1 2 . 2 % 0 . 1 % 0 0 0 7 6 1 . S Z 本钢板材 48685 - 7 . 7 % 46392 - 5 . 7 % 4 . 7 % - 2 . 0 % 0 0 0 7 7 8 . S Z 新兴铸管 42961 5 . 1 % 37377 6 . 3 % 1 3 . 0 % - 1 . 0 % 0 0 0 8 2 5 . S Z 太钢不锈 67419 - 4 . 3 % 59803 - 3 . 5 % 1 1 . 3 % - 0 . 7 % 0 0 0 8 9 8 . S Z 鞍钢股份 100903 - 4 . 4 % 91605 - 5 . 3 % 9 . 2 % 0 . 9 % 0 0 0 9 3 2 . S Z 华菱钢铁 116276 8 . 6 % 99664 7 . 6 % 1 4 . 3 % 0 . 8 % 0 0 0 9 5 9 . S Z 首钢股份 79951 1 6 . 1 % 73073 1 8 . 3 % 8 . 6 % - 1 . 7 % 0 0 2 0 7 5 . S Z 沙钢股份 14427 7 . 1 % 12546 3 . 8 % 1 3 . 0 % 2 . 7 % 0 0 2 1 1 0 . S Z 三钢闽光 48636 - 4 . 7 % 42949 - 1 . 1 % 1 1 . 7 % - 3 . 2 % 0 0 2 3 1 8 . S Z 久立特材 4955 1 1 . 7 % 3508 9 . 0 % 2 9 . 2 % 1 . 8 % 0 0 2 4 4 3 . S Z 金洲管道 5110 1 . 2 % 4364 1 . 8 % 1 4 . 6 % - 0 . 5 % 0 0 2 4 7 8 . S Z 常宝股份 3942 - 2 5 . 4 % 3241 - 1 7 . 4 % 1 7 . 8 % - 8 . 0 % 0 0 2 7 5 6 . S Z 永兴材料 4973 1 . 3 % 4360 1 . 1 % 1 2 . 3 % 0 . 2 % 6 0 0 0 1 0 . S H 包钢股份 59266 - 6 . 5 % 53538 - 3 . 1 % 9 . 7 % - 3 . 2 % 6 0 0 0 1 9 . S H 宝钢股份 283674 - 2 . 7 % 252938 - 2 . 7 % 1 0 . 8 % 0 . 0 % 6 0 0 0 2 2 . S H 山东钢铁 87317 2 2 . 8 % 81686 2 3 . 0 % 6 . 4 % - 0 . 1 % 6 0 0 1 1 7 . S H 西宁特钢 10076 2 . 3 % 8784 4 . 2 % 1 2 . 8 % - 1 . 5 % 6 0 0 1 2 6 . S H 杭钢股份 32425 2 1 . 2 % 30454 2 1 . 5 % 6 . 1 % - 0 . 2 % 6 0 0 2 3 1 . S H 凌钢股份 20297 - 3 . 9 % 18974 - 3 . 4 % 6 . 5 % - 0 . 5 % 6 0 0 2 8 2 . S H 南钢股份 53123 1 0 . 7 % 47327 1 3 . 8 % 1 0 . 9 % - 2 . 4 % 6 0 0 3 0 7 . S H 酒钢宏兴 37021 - 2 0 . 8 % 32773 - 2 1 . 4 % 1 1 . 5 % 0 . 6 % 6 0 0 3 9 9 . S H 抚顺特钢 6272 9 . 3 % 4893 2 . 2 % 2 2 . 0 % 5 . 4 % 6 0 0 5 0 7 . S H 方大特钢 16601 7 . 9 % 12831 1 0 . 7 % 2 2 . 7 % - 2 . 0 % 6 0 0 5 6 9 . S H 安阳钢铁 31896 6 . 9 % 28622 6 . 4 % 1 0 . 3 % 0 . 4 % 6 0 0 5 8 1 . S H 八一钢铁 21723 5 . 4 % 19440 3 . 5 % 1 0 . 5 % 1 . 7 % 6 0 0 7 8 2 . S H 新钢股份 72412 2 5 . 1 % 68123 2 9 . 2 % 5 . 9 % - 3 . 0 % 6 0 0 8 0 8 . S H 马钢股份 81614 4 . 3 % 73635 3 . 3 % 9 . 8 % 0 . 9 % 6 0 1 0 0 3 . S H 柳钢股份 54694 1 2 . 5 % 50411 1 4 . 9 % 7 . 8 % - 1 . 9 % 6 0 1 0 0 5 . S H 重庆钢铁 24490 4 . 3 % 22658 4 . 3 % 7 . 5 % 0 . 0 % 6 0 3 8 7 8 . S H 武进不锈 2401 3 . 3 % 1962 1 1 . 2 % 1 8 . 3 % - 5 . 8 % 6 0 3 9 9 5 . S H 甬金股份 20443 2 9 . 2 % 19388 2 9 . 8 % 5 . 2 % - 0 . 5 % 6 8 8 1 8 6 . S H 广大特材 1810 1 4 . 0 % 1383 1 1 . 2 % 2 3 . 6 % 1 . 9 % 1669737 2 . 4 % 1492053 3 . 1 % 1 0 . 6 % - 0 . 6 %合计 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 研究 图表 6： 2020 年期间费用率同比降 0.62%，净利率同比微降 0.09% 来源： Wind， 中泰证券研究所 吨钢数据 ： 为统一口径，我们以钢材产量等同于钢材销量，剔除部分特 钢及钢管标的，最终以 26 家上市公司为基准，测算行业平均吨钢售价 4916 元 ，同比降 76 元；吨钢成本 4398 元，同比降 37 元；吨钢毛利 519 元，同比降 40 元；吨钢期间费用 284 元，同比降 35 元；吨钢净利 186 元，同比降 8 元。整体从盈利角度而言， 2020 年钢铁行业上市公司 营收端量增对冲价减，同比小幅增长，成本端受矿价拖累 ，毛利有所下 降，但随着效率提升，期间费用同比下滑 使得净利润同比微增 。 证券代码 证券简称 2 0 2 0 年期间费用率 同比变动 2 0 2 0 年净利润 （百万元） 同比变动 2 0 2 0 年净利率 同比变动 0 0 0 7 0 8 . S Z 中信特钢 6 . 8 2 % - 0 . 8 6 % 6028 1 1 . 8 6 % 8 . 0 7 % 0 . 6 5 % 0 0 0 7 0 9 . S Z 河钢股份 1 0 . 0 0 % 0 . 2 7 % 2029 - 2 9 . 0 4 % 1 . 8 9 % - 0 . 4 7 % 0 0 0 7 1 7 . S Z 韶钢松山 4 . 7 8 % - 0 . 7 7 % 1861 2 . 0 6 % 5 . 9 0 % - 0 . 3 6 % 0 0 0 7 6 1 . S Z 本钢板材 2 . 6 6 % - 2 . 3 5 % 391 - 2 9 . 7 0 % 0 . 8 0 % - 0 . 2 5 % 0 0 0 7 7 8 . S Z 新兴铸管 4 . 7 1 % - 1 . 7 3 % 1964 2 3 . 8 1 % 4 . 5 7 % 0 . 6 9 % 0 0 0 8 2 5 . S Z 太钢不锈 7 . 6 2 % - 0 . 0 9 % 1709 - 1 7 . 1 8 % 2 . 5 4 % - 0 . 4 0 % 0 0 0 8 9 8 . S Z 鞍钢股份 5 . 6 8 % 0 . 0 6 % 1996 1 3 . 4 1 % 1 . 9 8 % 0 . 3 1 % 0 0 0 9 3 2 . S Z 华菱钢铁 7 . 0 8 % 1 . 3 4 % 6964 4 . 7 0 % 5 . 9 9 % - 0 . 2 2 % 0 0 0 9 5 9 . S Z 首钢股份 4 . 7 4 % - 2 . 0 4 % 2411 4 2 . 4 7 % 3 . 0 2 % 0 . 5 6 % 0 0 2 0 7 5 . S Z 沙钢股份 2 . 8 0 % 0 . 2 4 % 1213 2 6 . 3 9 % 8 . 4 1 % 1 . 2 9 % 0 0 2 1 1 0 . S Z 三钢闽光 3 . 9 5 % 0 . 7 8 % 2565 - 4 0 . 8 6 % 5 . 2 7 % - 3 . 2 2 % 0 0 2 3 1 8 . S Z 久立特材 1 3 . 3 6 % - 0 . 5 4 % 776 5 2 . 8 6 % 1 5 . 6 5 % 4 . 2 2 % 0 0 2 4 4 3 . S Z 金洲管道 6 . 0 0 % - 2 . 8 5 % 609 1 0 7 . 6 5 % 1 1 . 9 1 % 6 . 1 1 % 0 0 2 4 7 8 . S Z 常宝股份 8 . 9 6 % - 0 . 8 6 % 138 - 7 9 . 2 3 % 3 . 5 1 % - 9 . 0 9 % 0 0 2 7 5 6 . S Z 永兴材料 5 . 6 9 % 0 . 1 2 % 257 - 2 4 . 3 6 % 5 . 1 8 % - 1 . 7 6 % 6 0 0 0 1 0 . S H 包钢股份 7 . 3 7 % - 2 . 3 9 % 662 - 2 5 . 9 9 % 1 . 1 2 % - 0 . 2 9 % 6 0 0 0 1 9 . S H 宝钢股份 6 . 1 6 % - 0 . 8 1 % 13985 3 . 8 3 % 4 . 9 3 % 0 . 3 1 % 6 0 0 0 2 2 . S H 山东钢铁 4 . 1 4 % - 0 . 7 0 % 1580 7 4 . 4 2 % 1 . 8 1 % 0 . 5 4 % 6 0 0 1 1 7 . S H 西宁特钢 9 . 7 5 % - 2 . 0 2 % 108 - 2 4 . 1 0 % 1 . 0 7 % - 0 . 3 7 % 6 0 0 1 2 6 . S H 杭钢股份 1 . 6 2 % - 0 . 5 2 % 1148 2 3 . 0 7 % 3 . 5 4 % 0 . 0 5 % 6 0 0 2 3 1 . S H 凌钢股份 1 . 8 1 % - 0 . 9 2 % 558 3 0 . 4 8 % 2 . 7 5 % 0 . 7 2 % 6 0 0 2 8 2 . S H 南钢股份 4 . 5 2 % - 0 . 5 3 % 3188 - 5 . 2 7 % 6 . 0 0 % - 1 . 0 1 % 6 0 0 3 0 7 . S H 酒钢宏兴 9 . 6 6 % 1 . 9 8 % 519 - 5 8 . 2 7 % 1 . 4 0 % - 1 . 2 6 % 6 0 0 3 9 9 . S H 抚顺特钢 1 1 . 3 6 % 0 . 6 6 % 552 8 2 . 6 4 % 8 . 7 9 % 3 . 5 3 % 6 0 0 5 0 7 . S H 方大特钢 3 . 8 8 % - 5 . 2 6 % 2158 2 5 . 8 5 % 1 3 . 0 0 % 1 . 8 6 % 6 0 0 5 6 9 . S H 安阳钢铁 8 . 7 8 % 0 . 6 8 % 229 - 3 . 8 8 % 0 . 7 2 % - 0 . 0 8 % 6 0 0 5 8 1 . S H 八一钢铁 8 . 2 6 % 0 . 3 4 % 316 1 8 4 . 5 8 % 1 . 4 6 % 0 . 9 2 % 6 0 0 7 8 2 . S H 新钢股份 1 . 6 5 % - 0 . 7 9 % 2746 - 1 9 . 9 3 % 3 . 7 9 % - 2 . 1 3 % 6 0 0 8 0 8 . S H 马钢股份 6 . 0 0 % - 0 . 3 4 % 2578 5 0 . 4 1 % 3 . 1 6 % 0 . 9 7 % 6 0 1 0 0 3 . S H 柳钢股份 4 . 2 1 % 0 . 0 9 % 1764 - 2 4 . 5 6 % 3 . 2 3 % - 1 . 5 8 % 6 0 1 0 0 5 . S H 重庆钢铁 3 . 3 3 % - 0 . 4 6 % 638 - 3 1 . 0 3 % 2 . 6 1 % - 1 . 3 4 % 6 0 3 8 7 8 . S H 武进不锈 6 . 9 9 % - 1 . 2 7 % 220 - 2 9 . 9 9 % 9 . 1 8 % - 4 . 3 7 % 6 0 3 9 9 5 . S H 甬金股份 2 . 2 7 % - 0 . 2 9 % 491 2 6 . 7 7 % 2 . 4 0 % - 0 . 0 5 % 6 8 8 1 8 6 . S H 广大特材 1 2 . 1 2 % - 0 . 2 2 % 173 2 2 . 3 7 % 9 . 5 7 % 0 . 6 6 % 5 . 8 0 % - 0 . 6 2 % 64527 0 . 0 7 % 3 . 8 6 % - 0 . 0 9 %合计 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 研究 图表 7： 吨钢毛利、吨钢期间费用、吨钢净利变动一览 来源： Wind， 中泰证券研究所 偿债指标 延续改善 ，资本结构 保持合理 资本结构保持合理 ： 2020年末钢铁行业上市公司平均资产负债率 51%， 同比 降 0.1pct，保持连续第五年下滑， 其中重庆钢铁因融入中国宝武后 新增融资 54亿元，资产负债率从 2019年底 28.1%提升 21.7pct至 49.8%， 虽然增幅第一，但资本结构仍较为合理， 若剔除重庆钢铁 ，行业资产负 债率同比降 0.8pct。从偿债指标看， 2020 年钢铁板块流动比率和速动比 率分别为 0.82 和 0.57，延续改善趋势。 图表 8： 偿债指标连续提升 来源： Wind， 中泰证券研究所 证券代码 证券简称 2 0 2 0 年钢材产量 （万吨） 2 0 2 0 吨钢售价 （元） 同比变动 2 0 2 0 吨钢成本 （元） 同比变动 2 0 2 0 吨钢毛利 （元） 同比变动 2 0 2 0 吨钢期间费用 ( 元） 同比变动 2 0 2 0 吨钢净利 （元） 同比变动 0 0 0 7 0 8 . S Z 中信特钢 1452 5147 - 1 4 2 4222 - 1 1 4 925 - 2 7 351 - 5 5 415 23 0 0 0 7 0 9 . S Z 河钢股份 2487 4329 - 4 7 0 3793 - 3 7 8 536 - 9 1 433 - 3 4 82 - 3 1 0 0 0 7 1 7 . S Z 韶钢松山 768 4109 21 3608 16 501 5 197 - 3 0 242 - 1 3 0 0 0 7 6 1 . S Z 本钢板材 1224 3979 - 3 2 0 3792 - 2 2 0 187 - 1 0 0 106 - 1 1 0 32 - 1 3 0 0 0 7 7 8 . S Z 新兴铸管 545 7880 - 2 6 6856 59 1024 - 8 5 371 - 1 3 8 360 54 0 0 0 8 2 5 . S Z 太钢不锈 1069 6308 - 1 7 7 5595 - 1 1 2 713 - 6 5 480 - 2 0 160 - 3 0 0 0 0 8 9 8 . S Z 鞍钢股份 2457 4107 - 4 7 3728 - 7 9 378 32 233 0 81 12 0 0 0 9 3 2 . S Z 华菱钢铁 2516 4621 - 6 0 3961 - 8 8 660 27 327 58 277 - 1 4 0 0 0 9 5 9 . S Z 首钢股份 1833 4362 164 3987 220 375 - 5 5 207 - 7 8 132 28 0 0 2 0 7 5 . S Z 沙钢股份 346 4164 - 6 9 3621 - 1 7 5 543 106 117 8 350 49 0 0 2 1 1 0 . S Z 三钢闽光 1153 4218 95 3725 216 493 - 1 2 1 166 36 222 - 1 2 8 6 0 0 0 1 0 . S H 包钢股份 1469 4036 - 3 1 4 3646 - 1 4 5 390 - 1 6 9 297 - 1 2 7 45 - 1 6 6 0 0 0 1 9 . S H 宝钢股份 4562 6218 -3 5544 0 674 -3 383 - 5 1 307 19 6 0 0 0 2 2 . S H 山东钢铁 1601 5454 192 5102 187 351 4 226 - 2 9 99 32 6 0 0 1 1 7 . S H 西宁特钢 189 5328 - 1 2 5 4645 - 2 5 683 - 1 0 0 520 - 1 2 2 57 - 2 2 6 0 0 1 2 6 . S H 杭钢股份 450 7200 1016 6762 967 438 48 117 - 1 6 255 39 6 0 0 2 3 1 . S H 凌钢股份 576 3525 - 6 8 3295 - 4 6 230 - 2 2 64 - 3 4 97 24 6 0 0 2 8 2 . S H 南钢股份 1021 5206 370 4638 444 568 - 7 4 235 -9 312 - 2 7 6 0 0 3 0 7 . S H 酒钢宏兴 875 4229 - 2 0 8 5 3744 - 1 8 8 6 485 - 1 9 9 408 - 7 6 59 - 1 0 9 6 0 0 5 0 7 . S H 方大特钢 425 3909 - 2 8 9 3021 - 1 4 1 888 - 1 4 8 152 - 2 3 2 508 40 6 0 0 5 6 9 . S H 安阳钢铁 798 3998 - 2 3 3588 - 3 8 410 15 351 25 29 -3 6 0 0 5 8 1 . S H 八一钢铁 597 3639 - 1 0 2 3256 - 1 5 3 382 51 300 4 53 33 6 0 0 7 8 2 . S H 新钢股份 909 7966 1341 7494 1463 472 - 1 2 2 131 - 3 0 302 - 9 0 6 0 0 8 0 8 . S H 马钢股份 1986