航空、机场行业2020年报及2021年一季报综述.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 航空 、机场行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 推荐 （ 维持 ） 疫情影响致行业亏损，货运业务成亮点，华夏 航空为 20 年唯一盈利并增长航企 航空行业年报及一季报综述： 20 年华夏航空唯一盈利并实现增长， 21Q1 三大 航大幅亏损，民营航司韧性更强。 1） 2020 年 财务数据： 6 家航司合计亏损 375 亿 ， 19 年为盈利 156 亿，其中三大航合计亏损 371 亿， 3 家民营航司亏损 4.49 亿。 特别的，华夏航空 20 年归属净利 6 亿，同比增 22%，扣非净利 4.97 亿， 同比增 1.1%，唯一较 2019 年有增长航司。 春秋航空 剔除春航日本投资损失和 资产减值（合计 7.3 亿），则盈利 1.4 亿。 2） 21 年一季报财务数据： 6 家 公司 合计亏损 146 亿，较 20Q1 小幅减亏。其中：三大航合计亏损 140 亿，同比基 本持平，春秋亏损有所扩大至 2.9 亿，吉祥、华夏同比减亏， 分别亏损 2.8 及 0.5 亿。华夏亏损绝对值最小，减亏幅度最大。 航空公司 2020 年报分析： 1）经营数据：春秋航空客座率保持领先。 20 年 春 秋（ 79.7%， -11.1%） 吉祥（ 75.2%， -10.0%） 南航（ 71.5%， -11.4%） 东 航（ 70.6%， -11.5%） 国航（ 70.4%， -10.6%） 华夏（ 69.6%， -11.0%）。 2） 收益水平：座公里收益双位数下降，华夏 降幅最小。 座公里收益： 华夏（ 0.391， -10.7%） 国航（ 0.357， -17.5%） 东航（ 0.347， -19.0%） 南航（ 0.328， -18.6%） 吉祥（ 0.301， -24.6%） 春秋（ 0.238， -27.5%）。 3）货运成为全年经营亮点。 全年三大航合计货运收入 299.4 亿，同比增长 56.2%，收入占比达到 13.6%， 而 19 年仅为 4.7%。 4）成本端：油价成本大幅下降，单位扣油成本民营航司 普遍好于三大航。 座公里成本： 春秋（ 0.264， -12%） 吉祥（ 0.330， -7%） 华夏（ 0.381， -11%） 南航（ 0.442， 12%） 东航（ 0.466， 17%） 国航（ 0.485， 23%）； 座公里扣油成本： 春秋（ 0.203， -1%） 吉祥（ 0.260， 5%） 华夏（ 0.299， 2%） 南航（ 0.354， 31%） 东航（ 0.371， 38%） 国航（ 0.390,45%）。 航空公司 2021 年一季报简述： 1）业绩表现： 测算 Q1 扣非扣汇扣投资收益后 业绩 ：国航（ -49.5） 东航（ -42.2） 南航（ -36.1） 吉祥（ -3.5） 春秋（ -2.9） 吉祥（ 73.3%， 6.4%） 南航（ 69.3%， 1.3%） 国航（ 66.1%， -1.8%） 东航（ 65.9%， -1.8%） 华夏（ 65.5%， 2.4%）。 3）收益端：因春运处于冰点， Q1 各航司座公里收入均明显下降 。华夏（ 0.41， -14.6%） 南航（ 0.33， -8.3%） 国航（ 0.33， -15.2%） 东航（ 0.31， -14.5%） 吉祥（ 0.26， -24.4%） 厦门（ 0.47， 1455%） 白云（ -1.6， -146%） 上机（ -4.4， -642%） 。 投资建议：强调航空股春天已至，持续强推华夏、春秋。 1） 行业基本面向上 趋势相对明确， 持续看好华夏航空成长性与创新性仍被低估，年内目标市值 200 亿 +， 看好春秋航空有望走出龙头扩张逻辑，年内目标市值 650 亿 +。同时 看好近期航班量迅速修复的吉祥（比价春秋具备性价比）以及三大航的向上弹 性。 2）机场： 关注后疫情时代流量恢复节奏及长期价值。 风险提示： 经济大幅下滑，国际航线修复低于预期，疫情反复影响超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 华夏航空 15.25 0.7 1.05 1.32 21.79 14.52 11.55 3.93 强推 春秋航空 64.3 1.64 2.87 3.77 39.21 22.4 17.06 4.16 强推 吉祥航空 14.81 0.41 0.73 1.18 36.12 20.29 12.55 2.68 推荐 中国国航 8.18 0.04 0.43 0.73 204.5 19.02 11.21 1.53 推荐 资 料 来源： Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 04 月 30 日 收盘价 证券分析师：吴一凡 电话： 021-20572539 邮箱： 执业编号： S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话： 021-20572552 邮箱： 执业编号： S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱： 联系人：周儒飞 邮箱： 行业基本数据 占比 % 股票家数 (只 ) 8 0.2 总市值 (亿元 ) 4,371.28 0.52 流通市值 (亿元 ) 3,165.49 0.5 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.22 21.55 27.57 相对表现 -2.49 15.11 -3.38 相关研究报告 航空运输行业 2021 年 1 月数据点评：疫情反复 致 1 月及春节假期客座率处低位， 2 月起航班量 同比明显增长，持续强推春秋航空与华夏航空 2021-02-19 航空运输行业 2 月数据点评：各航司客座率同 比环比均提升， 3 月以来行业需求加速恢复，预 计航空股春天已至 2021-03-15 航空运输行业 2021 年 3 月数据点评： 3 月数据 全面回暖，各航司客座率同比环比大幅提升，强 调航空股春天已至 2021-04-16 -5% 13% 30% 48% 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 2020-05-06 2021-04-30 沪深 300 航空运输 华创证券研究所 行业研究 航 空 2021 年 05 月 05 日 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、航空行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 . 5 （一）业绩综述： 20 年华夏航空唯一盈利并实现增长， 21Q1 三大航大幅亏损，民 营航司韧性更强 . 5 （二）航空公司 20 年报分析：疫情影响致行业亏损，货运业务成亮点，华夏航空为 20 年唯一盈利并增长航企 . 6 （三）航空公司 21Q1 总结：疫情反复致亏损，民营航司表现相对更好 . 12 （四）高频数据：国内需求加速恢复 . 14 二、机场行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 . 16 （一）业绩综述：上机、白云亏损，国内业务占比高的深圳、厦门实现盈利 . 16 （二） 2020 年报分析 . 21 三、投资建议 . 24 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 重点航空公司业绩汇总 . 6 图表 2 2020 年上市航司营业收入 . 6 图表 3 2020 年上市航 司归母净利润 . 6 图表 4 上市航司 ASK/RPK . 7 图表 5 航空公司客座率 . 7 图表 6 客公里收益 . 8 图表 7 座公里收益 . 8 图表 8 航空公司货邮经营数据 . 9 图表 9 各航司座公里成本 . 10 图表 10 各航司座公里成本 . 10 图表 11 航司 2020 年业绩汇总 . 11 图表 12 各航司营业收入 . 12 图表 13 各航司净利润 . 12 图表 14 各航司 ASKRPK . 13 图表 15 各航司客座率 . 13 图表 16 航司 21Q1 单位收益同比 . 13 图表 17 航司 21Q1 单位成本同比 . 13 图表 18 航空公司 21Q1 业绩汇总 . 14 图表 19 各航司航班量 . 15 图表 20 各航司航班量月度同比 . 15 图表 21 春秋航空航班量 . 15 图表 22 春秋航空航班量 . 15 图表 23 三大航航班量 . 16 图表 24 机场公司业绩汇总 . 17 图表 25 各机场营业收入 . 17 图表 26 各机场净利润 . 17 图表 27 各机场 21Q1 营业收入 . 17 图表 28 各机场 21Q1 净利润 . 17 图表 29 各机场起降架次 . 18 图表 30 各机场旅客吞吐量 . 18 图表 31 各机场货邮运输量 . 18 图表 32 各机场国内旅客吞吐量 . 19 图表 33 各机场国际 +地区旅客吞吐量 . 19 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表 34 各机场分区域旅客吞吐量占比 . 19 图表 35 上海机场起 降架次 . 20 图表 36 上海机场旅客吞吐量 . 20 图表 37 白云机场起降架次 . 20 图表 38 白云机场旅客吞吐量 . 20 图表 39 深圳机场起降架次 . 20 图表 40 深圳机场旅客吞吐量 . 20 图表 41 各航司航空性收入 . 21 图表 42 免税租金占公司收入比重 . 22 图表 43 补充协议下国际客流与对应保底销售提成 . 22 图表 44 各机场营业成本 . 23 图表 45 各机场人工成本 . 23 图表 46 各机场折旧摊销 . 23 图表 47 各机场运行成本 . 24 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 一、 航空 行业 2020 年报 及 2021 年一季报 综述 （一） 业绩综述 ： 20 年华夏航空唯一盈利并实现增长， 21Q1 三大航大幅亏损，民营航 司韧性更强 1、 2020 年 财务数据： 1） 收入端 ： 2020 年 6 家 重点上市航司（三大航 +春秋 +吉祥 +华夏）实现营业收入 2449 亿元，同比下滑 45.4%， 其中 三大航 合计营业收入 2207 亿元，同比下滑 46.3%， 三家民营航司 合计营业收入 242 亿元，同比下滑 34.5%。 2） 利润端： 6 家 航司 合计亏损 375 亿， 19 年为盈利 156 亿，其中三大航合计亏损 371 亿， 19 年为盈利 123 亿， 3 家民营航司合计亏损 4.49 亿， 19 年为盈利 33 亿。 2020 年体现民营航空公司更强的经营韧性， 尤其 20Q4 三大航合计亏损百亿，而三民企 整体可实现主业盈利（剔除春航日本减值因素）。 特别的，华夏航空 2020 年归属净利 6 亿，同比增 22%，扣非净利 4.97 亿，同比增 1.1%， 唯一较 2019 年有增长航司。 2、 21 年一季报 财务数据：南航、吉祥、华夏收入同比增长，各公司均亏损。 1）收入 端 ： 6 家公司合计收入 492 亿，同比下降 9%，其中， 三大航 合计营业收入 492 亿元，同比下降 8.6%，其中 南航 收入同比增长 0.5%， 国航、东 航 分别下滑 15.5%和 13.3%， 民营三航企 ： 春秋 受石家庄疫情影响，收入下滑 6.8%， 吉祥、华夏 同比分别增长 3.2% 和 4.8%。 2）利润 端 ： 6 家公司合计亏损 146 亿，较 20Q1 小幅减亏。其中： 三大航 合计亏损 140 亿 ，同比基本持平 ， 国航 亏损扩大 14 亿至 -62.1 亿， 南航、东航 分 别减亏 12.5 和 1.2 亿至 -40.1、 -38.5 亿。 民营航司 ： 春秋 亏损有所扩大至 2.9 亿， 吉祥、 华夏 同比减亏，分别亏损 2.8 及 0.5 亿。 华夏亏损绝对值 最小， 减亏幅度最大。 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 1 重点航空公司业绩汇总 资料来源：公司年报，华创证券 （二）航空公司 20 年报分析： 疫情影响致行业亏损，货运业务成亮点，华夏航空为 20 年唯一盈利并增长航企 1、财务数据： 华夏航空唯一盈利且增长 收入 ： 下滑幅度 最小的为华夏航空（ -12.6%），其次春秋航空（ -46.7%）和吉祥航空（ -39.7%）， 三大航中南航下滑 40.0%，下滑明显较小，国航、东航分别下滑 49.0%和 51.5%。 利润 ： 国航、东航、南航分别亏损 144、 118 和 108 亿，吉祥亏损 4.7 亿，春秋亏损 5.9 亿， 华夏航空盈利 6.1 亿，且同比增长 22.0%， 扣非净利 4.97 亿，同比增 1%， 为唯一 盈利 且增长的公司。 注：春秋剔除春航日本投资损失和资产减值（合计 7.3 亿），则盈利 1.4 亿 。 图表 2 2020 年上市航司营业收入 图表 3 2020 年上市航司归母净利润 资料来源：公司年报，华创证券 资料来源：公司年报，华创证券 2、经营数据：华夏航空供需两端降幅最小，春秋航空客座率领先 全年全行业共完成旅客运输量 4.2 亿人次，同比下滑 38.3%。货邮成为行业亮点，全行业 共完成货邮运输量 676.6 万吨，同比下滑 10.2%，远低于旅客运输量降幅。 客运方面 ： 收入 归属净利 收入同比 利润同比 收入 归属净利 收入同比 利润同比 收入 归属净利 收入同比 利润同比 南方航空 213 - 4 0 . 1 1% 24% 926 - 1 0 8 - 4 0 % - 5 0 9 % 272 - 3 4 - 2 8 % - 1 3 7 % 中国国航 146 - 6 2 . 1 - 1 6 % - 2 9 % 695 - 1 4 4 - 4 9 % - 3 2 5 % 210 - 4 3 - 3 6 % - 1 1 1 6 % 东方航空 134 - 3 8 . 1 - 1 3 % 3% 586 - 1 1 8 - 5 1 % - 4 7 0 % 163 - 2 7 - 4 0 % - 1 3 3 % 春秋航空 22 - 2 . 8 - 7 % - 2 5 % 94 -6 - 3 7 % - 1 3 2 % 25 -4 - 2 1 % - 4 5 9 % 吉祥航空 25 - 2 . 8 3% 43% 101 -5 - 4 0 % - 1 4 8 % 29 0 - 2 2 % 102% 华夏航空 11 - 0 . 5 5% 50% 47 6 - 1 3 % 22% 14 4 2% 224% 合计 550 - 1 4 6 . 3 - 8 % 1% 2 , 4 4 9 - 3 7 5 - 4 5 % - 3 4 1 % 715 - 1 0 4 - 3 3 % - 2 5 4 % 三大航 492 - 1 4 0 . 2 - 9 % 0% 2 , 2 0 7 - 3 7 1 - 4 6 % - 4 0 3 % 646 - 1 0 4 - 3 4 % - 2 5 2 % 民航三航司 58 - 6 . 1 - 1 % 25% 242 -4 - 3 5 % - 1 1 3 % 69 0 - 1 8 % - 5 1 % 2 1 Q 1 2020 2 0 Q 4 - 60 % - 50 % - 40 % - 30 % - 20 % - 10 % 0% 0 20 0 40 0 60 0 80 0 1 0 0 0 12 00 14 00 16 00 1 8 0 0 南方航空 中国国航 东方航空 吉祥航空 春秋航空 华夏航空 20 19 20 20 同比 - 1 0 8 .4 - 1 4 4 .1 - 11 8.4 - 4 .7 - 5 .9 6 .1 -1 6 0 -14 0 -1 2 0 -1 0 0 -8 0 -6 0 -4 0 -2 0 0 20 南方航空 中国国航 东方航空 吉祥航空 春秋航空 华夏航空 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 ASK： 三大航 合计 ASK 同比下滑 42.0%，华夏（ -3.2%） 春秋（ -13.4%） 吉祥（ -23.6%） 南航（ -37.6%） 东航（ -43.7%） 国航（ -45.8%）； RPK： 三大航合计 RPK 同比下滑 49.9%，华夏（ -16.4%） 春秋（ -24.0%） 吉祥（ -32.6%） 南航（ -46.1%） 东航（ -51.6%） 国航（ -52.9%）。 民营航司 ASK 与 RPK 降幅均显著小于三大航，华夏航空降幅最小。反映出疫情下支线 航空需求韧性。 图表 4 上市航司 ASK/RPK 资料来源：公司年报，华创证券 客座率：春秋航空保持领先。 三大航合计客座率 70.9%，下降 11.1 个百分点。春秋（ 79.7%， -11.1%） 吉祥（ 75.2%， -10.0%） 南航（ 71.5%， -11.4%） 东航（ 70.6%， -11.5%） 国航（ 70.4%， -10.6%） 华夏（ 69.6%， -11.0%） 图表 5 航空公司客座率 资料来源：公司年报，华创证券 收益水平： 座公里收益 双 位数下降， 华夏唯一客公里收益增长 - 60 % - 50 % - 40 % - 30 % - 2 0 % - 10 % 0% 0 50 0 1, 00 0 1, 50 0 2, 00 0 2, 50 0 南方航空 中国国航 东方航空 吉祥航空 春秋航空 华夏航空 A S K RP K ASK 同比 RP K 同比 - 14 % - 1 2 % - 10 % - 8% - 6% - 4 % - 2% 0% 0. 0 0 . 1 0. 2 0. 3 0. 4 0 . 5 0. 6 0. 7 0 . 8 0. 9 1. 0 南方航空 中国国航 东方航空 吉祥航空 春秋航空 华夏航空 20 19 20 20 同比 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 三大航 ：整体 客公里收益 0.473元，同比下降 6.3%； 座公里收益 0.335元，同比下降 19.0%； 民营航司： 吉祥、春秋、华夏 客公里收益 分别为 0.400、 0.299 和 0.610 元，同比分别下 滑 14.5%、 下滑 17.3%和增长 3.1%。 座公里收益 分别为 0.301、 0.238 和 0.381，同比分别下降 24.6%、 27.5%和 10.7%。 华夏航空为唯一客公里收益增长航司，且座公里收益下降幅度最小，显示出支线航空的 需求刚性，且 公司独飞航线占比高，有助于稳定公司收益水平。 客公里收益： 华夏（ 0.610,3.1%） 国航（ 0.507， -5.0%） 东航（ 0.492， -5.7%） 南航（ 0.459， -5.7%） 吉祥（ 0.400， -14.5%） 春秋（ 0.299， -17.3%）； 座公里收益： 华夏（ 0.391， -10.7%） 国航（ 0.357， -17.5%） 东航（ 0.347， -19.0%） 南航（ 0.328， -18.6%） 吉祥（ 0.301， -24.6%） 春秋（ 0.238， -27.5%） 图表 6 客公里收益 图表 7 座公里收益 资料来源：公司年报，华创证券 资料来源：公司年报，华创证券 3、 货运成 为全年经营亮点 由于东航和国航均已剥离全货机业务，货运收入弹性较小，南航受益较大。 全年 三大航 合计货运收入 299.4 亿，同比增长 56.2%，收入占比达到 13.6%，而 19 年仅 为 4.7%。其中 南航 货运收入 164.9 亿，同比增长 71.5%，国航、东航分别为 85.5 和 49.0 亿，同比分别增长 49.2%和 27.9%。 民营航司货运同样受益，体量和弹性相对较小。 吉祥得益于宽体机引进及疫情期间迅速 开辟客改货业务，货运收入 6.20 亿，同比增长 107%，占比提升 4.34 个百分点至 6.13%； 春秋货运收入 1.48 亿，同比增长 19.9%，占比 提升 0.75 个百分点至 1.58%；华夏航空货 运收入 0.21 亿，同比增长 93.1%，占比提升 0.24 个百分点至 0.44%。 收益水平上 ，鉴于客机大量停航，总体各航司货运运力供给有不同程度下降，但得益于 货运需求相对刚性，货运单位收益大幅提升，国航、吉祥单位运价同比增长 100%以上， 南航、东航增长 70%以上。 - 20 % - 15 % - 1 0 % - 5% 0% 5% 0. 0 0 . 1 0. 2 0. 3 0. 4 0. 5 0. 6 0. 7 南方航空 中国国航 东方航空 吉祥航空 春秋航空 华夏航空 20 19 20 20 同比 - 30 % - 25 % - 2 0 % - 1 5 % - 10 % - 5% 0% 0. 00 0 . 0 5 0. 10 0. 15 0. 20 0 . 2 5 0. 30 0. 35 0 . 4 0 0. 45 0. 50 南方航空 中国国航 东方航空 吉祥航空 春秋航空 华夏航空 20 19 20 20 同比 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 图表 8 航空公司货邮经营数据 国航 南航 东航 春秋 吉祥 华夏 货邮收入 85.5 164.9 49.0 1.5 6.2 0.2 同比 49.2% 71.5% 27.9% 19.90% 107% 93.10% 占比 12.3% 17.8% 8.3% 1.6% 6.1% 0.4% AFTK 96 146 69 2.0 9.2 4.2 同比 -12.0% -5.8% -23.9% -15.7% -9.0% 3.0% RFTK 36 73 22 1.5 2.1 0.2 同比 -25.5% -4.3% -25.9% 27.0% -3.7% 59.0% 货邮载运率 36.9% 49.8% 31.7% 77.2% 23.1% 5.4% 每收入货运吨公里收益 2.40 2.27 2.22 0.97 2.92 0.92 同比 100.4% 79.3% 72.8% -5.6% 114.9% 21.4% 资料来源：公司年报，华创证券 4、 成本端：油价成本大幅下降，单位扣油成本 民营航司普遍好于三大航 1） 航油价格下跌推动整体成本下降。 成本端 ： 三大航 合计营业成本 2413 亿元，同比下滑 32%，小于收入下滑幅度。其中航油成本 475 亿元，同比下降 58%，主要得益于油价同比下滑 35%，扣油成本 1939 亿元，同比下降 20%。座公里成本 0.462 元，同比增长 17%，座公里扣油成本 0.371 元，同比增长 38%。 民营航司中， 吉祥 、春秋、华夏 营业成本分别为 103、 100 和 41 亿，同比分别下降 29%、 24%和 14%，航油成本分别为 22、 23 和 9 亿，同比分别下降 50%、 45%和 40%，扣油成 本分别为 81、 77 和 32 亿，分别下降 19%、 14%和 1%。 分公司来看， 座公里成本 ：春秋（ 0.264， -12%） 吉祥（ 0.330， -7%） 华夏（ 0.381， -11%） 南航（ 0.442， 12%） 东航（ 0.466， 17%） 国航（ 0.485， 23%）； 座公里扣油成本 ：春秋（ 0.203， -1%） 吉祥（ 0.260， 5%） 华夏（ 0.299， 2%） 南航 （ 0.354， 31%） 东航（ 0.371， 38%） 春秋（ 1.2 亿） 吉祥（ -8.8 亿） 南航（ -143 亿） 国航（ -157 亿） 东航（ -187 亿） 。 图表 11 航司 2020 年业绩汇总 资料来源：公司年报，华创证券 2020 国航 南航 东航 三大航 吉祥 春秋 华夏 收入（亿元） 6 9 5 . 0 9 2 5 . 6 5 8 6 . 4 2 2 0 7 . 0 1 0 1 . 0 9 3 . 7 4 7 . 3 同比 - 49 . 0% - 40 . 0% - 51 . 5% - 46 . 3% - 39 . 7% - 36 . 7% - 12 . 6% 客运收入 5 5 7 . 3 7 0 3 . 5 4 9 1 . 3 1 7 5 2 . 1 9 3 . 8 9 0 . 2 4 5 . 4 同比 - 55 . 2% - 49 . 2% - 55 . 5% - 53 . 1% - 42 . 4% - 37 . 2% - 13 . 8% 客运收入占比 80% 76% 84% 79% 93% 96% 96% 货运收入 8 5 . 5 1 6 4 . 9 4 9 . 0 2 9 9 . 4 6 . 2 1 . 5 0 . 2 同比 49 . 2% 71 . 5% 27 . 9% 56 . 2% 10 7. 4% 20 . 3% 93 . 5% 归属净利 - 1 4 4 . 1 - 1 0 8 . 4 - 1 1 8 . 4 - 3 7 0 . 9 - 4 . 7 - 5 . 9 6 . 1 同比 - 32 4. 8% - 50 9. 0% - 47 0. 4% - 40 2. 6% - 14 7. 6% - 13 1. 9% 22 . 0% 扣非归属净利 - 1 4 7 . 4 - 1 1 6 . 6 - 1 2 6 . 8 - 3 9 0 . 8 - 6 . 7 - 8 . 0 5 . 0 汇兑 36 . 0 34 . 9 24 . 9 95 . 8 1. 5 0. 0 0. 3 投资收益 - 59 . 2 - 4. 0 - 0. 8 - 63 . 9 0. 9 - 3. 8 0. 0 资产减值损失 - 4. 8 - 40 . 2 - 1. 8 - 46 . 8 0. 0 - 3. 5 0. 0 其他收益 40 . 8 41 . 8 53 . 5 13 6. 0 6. 4 12 . 7 6. 3 扣非扣汇归属净利 - 1 7 4 . 4 - 1 4 2 . 7 - 1 4 5 . 5 - 4 6 2 . 6 - 7 . 8 - 0 . 7 5 . 0 扣汇扣资产减值扣投资收益利润总额 - 1 5 6 . 9 - 1 4 2 . 5 - 1 8 7 . 1 - 4 8 6 . 5 - 8 . 8 1 . 2 6 . 9 A S K （亿公里） 1, 56 1 2, 14 7 1, 52 1 5, 22 9 312 378 107 同比 - 45 . 8% - 37 . 6% - 43 . 7% - 42 . 0% - 23 . 6% - 13 . 4% - 3. 2% R P K （亿公里） 1, 09 8 1, 53 4 1, 07 3 3, 70 6 234 301 74 同比 - 52 . 9% - 46 . 1% - 51 . 6% - 49 . 9% - 32 . 6% - 24 . 0% - 16 . 4% 客座率 7 0 . 4 % 7 1 . 5 % 7 0 . 6 % 7 0 . 9 % 7 5 . 2 % 7 9 . 7 % 6 9 . 6 % 客公里收益（元） 0. 50 7 0. 45 9 0. 49 2 0. 47 3 0. 40 0 0. 29 9 0. 61 0 同比 - 5. 0% - 6. 1% - 5. 7% - 6. 3% - 14 . 5% - 17 . 3% 3. 1% 座公里收益（元） 0 . 3 5 7 0 . 3 2 8 0 . 3 4 7 0 . 3 3 5 0 . 3 0 1 0 . 2 3 8 0 . 4 2 5 同比 - 17 . 5% - 18 . 6% - 19 . 0% - 19 . 0% - 24 . 6% - 27 . 5% - 11 . 0% 成本 756 949 708 2 , 4 1 3 103 100 41 同比 - 33 % - 30 % - 34 % - 32 % - 29 % - 24 % - 14 % 航油成本 148 188 138 475 22 23 9 同比 - 59 % - 56 % - 60 % - 58 % - 50 % - 45 % - 40 % 扣油成本 608 761 570 1 , 9 3 9 81 77 32 同比 - 21 % - 18 % - 22 % - 20 % - 19 % - 14 % - 1% 单位座公里成本 0 . 4 8 5 0 . 4 4 2 0 . 4 6 6 0 . 4 6 2 0 . 3 3 0 0 . 2 6 4 0 . 3 8 1 同比 23% 12% 17% 17% - 7% - 12 % - 11 % 单位座公里扣油成本 0 . 3 9 0 0 . 3 5 4 0 . 3 7 5 0 . 3 7 1 0 . 2 6 0 0 . 2 0 3 0 . 2 9 9 同比 45% 31% 39% 38% 5% - 1% 2% 三费合计（扣汇） 13 4. 0 15 7. 2 11 7. 9 40 9. 1 14 . 0 4. 5 6. 7 三费率合计 1 9 . 3 % 1 7 . 0 % 2 0 . 1 % 1 8 . 5 % 1 3 . 9 % 4 . 8 % 1 4 . 2 % 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 （ 三 ）航空公司 21Q1 总结：疫情反复致亏损，民营航司表现相对更好 1、财务数据：南航、吉祥、华夏收入同比增长，各公司均亏损。 1）收入： 三大航 合计营业收入 492 亿元，同比下降 8.6%，其中 南航 收入同比增长 0.5%， 国航、东 航 分别下滑 15.5%和 13.3%， 民营三航企 ： 春秋 受石家庄疫情影响，收入下滑 6.8%， 吉祥、华夏 同比分别增长 3.2% 和 4.8%，华夏同比增速最快。 2）利润 ：三大航合计亏损 140 亿 ，同比基本持平 ，其中 国航 亏损扩大 14 亿至 -62.1 亿， 南航、东航 分别减亏 12.5 和 1.2 亿至 -40.1、 -38.5 亿。 民营航司 ： 春秋 亏损有所扩大至 2.9 亿， 吉祥、春秋 同比减亏，分别亏损 2.8 及 0.5 亿。 华夏亏损绝对值 最小， 减亏幅度最大。 3） 测算 扣非扣汇扣投资收益后净利润： 国航（ -49.5） 东航（ -42.2） 南航（ -36.1） 吉祥（ -3.5） 春秋（ -2.9） 吉祥 （ 73.3%， 6.4%） 南航 （ 69.3%， 1.3%） 国航 （ 66.1%， -1.8%） 东航 （ 65.9%， -1.8%） 华夏 （ 65.5%， 2.4%） - 2 0 % - 1 5 % - 10 % - 5% 0% 5% 10 % 0 50 1 0 0 15 0 20 0 25 0 南航 国航 东航 吉祥 春秋 华夏 20 20 Q 1 20 21 Q 1 同比 - 40 % - 30 % - 20 % - 10 % 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % - 70 - 6 0 - 50 - 40 - 30 - 20 - 10 0 国航 南航 东航 春秋 吉祥 华夏 20 20 Q 1 20 21 Q 1 同比 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 图表 14 各航司 ASKRPK 图表 15 各航司客座率 资料来源：公司年报，华创证券 资料来源：公司年报，华创证券 3、运营分析：客公里收益普遍下滑，民企座公里成本降显著 1）收益端：因春运处于冰点， Q1 各航司座公里收入均明显下降，南航表现相对较好。 华夏（ 0.41， -14.6%） 南航（ 0.33， -8.3%） 国航（ 0.33， -15.2%） 东航（ 0.31， -14.5%） 吉祥（ 0.26， -24.4%） 上机（ 8.7， -47.1%） 深圳（ 7.9， 39.8%） 厦门（ 3.2， 36.2%）。 2） 利润端： 4 家机场 合计亏损 4.94 亿，上年同期为亏损 1.01 亿，亏损扩大 3.93 亿，主 要由于上机业绩转亏所致。 深圳（ 0.5， 141%） 厦门（ 0.47， 1455%） 白云（ -1.6， -146%） 上机（ -4.4， -642%）。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 1 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日 2021 年 2020 年 2019 年 三大航航班量 航空、机场 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 17 图表 24 机场公司业绩汇总 资料来源：公司年报，华创证券 图表 25 各机场营业收入 图表 26 各机场净利润 资料来源：公司年报，华创证券 资料来源：公司年报，华创证券 图表 27 各机场 21Q1 营业收入 图表 28 各机场 21Q1 净利润 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 3、经营数据： 1） 2020 年经营数据： 疫情致经营数据大幅下滑，国际业务冰点 受疫情影响， 20 年 各机场经营数据大幅下降。 起降架次 合计 116 万架次，同比下降 26.0%，其中上机下降 36.4%，降幅最大，主要由于 国际业务量显著下降，而上机国际占比最高。白云、深圳、厦门分别下降 24.0%、 13.5% 证券简称 营业收入 归属净利 收入同比 利润同比 营业收入 归属净利 收入同比 利润同比 营业收入 归属净利 收入同比 利润同比 深圳机场 7 . 9 0 . 5 0 3 9 . 8 % 1 4 1 . 2 % 3 0 . 0 0 . 2 8 - 2 1 . 3 % - 9 5 . 3 % 8 . 6 0 . 9 0 - 1 3 . 3 % - 2 1 . 2 % 厦门空港 3 . 2 0 . 4 7 3 6 . 2 % 1 4 5 4 . 7 % 1 2 . 3 1 . 7 1 - 3 1 . 4 % - 6 6 . 9 % 3 . 9 0 . 7 5 - 1 2 . 3 % - 3 8 . 2 % 白云机场 1 1 . 9 - 1 . 5 5 - 9 . 8 % - 1 4 5 . 6 % 5 2 . 2 - 2 . 5 0 - 3 3 . 6 % - 1 2 5 . 0 % 1 4 . 6 0 . 4 9 - 2 8 . 2 % - 8 8 . 5 % 上海机场 8 . 7 - 4 . 3 6 - 4 7 . 1 % - 6 4 1 . 6 % 4 3 . 0 - 1 2 . 6 7 - 6 0 . 7 % - 1 2 5 . 2