蓝牙芯片产业链深度梳理：恒玄科技VS博通集成VS炬芯科技.pdf

并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 恒 玄 科 技 V S 博 通 集 成 V S 炬 芯 科 技 蓝 牙 芯 片 产 业 链 深 度 梳 理 在 上 篇 物 联 网 系 列 报 告 中 ， 我 们 研 究 了 广 域 网 无 线 通 信 模 组 产 业 链 ， 本 篇 报 告 ， 我 们 接 着 来 看 一 下 ： 局 域 网 无 线 通 信 产 业 链 。 对 物 联 网 整 条 大 产 业 链 ， 我 们 依 次 研 究 过 M C U 、 控 制 器 、 通 信 模 组 ， 详 见 科 技 版 报 告 库 。 在 局 域 网 无 线 通 信 产 业 链 里 ， 目 前 的 主 流 技 术 ， 主 要 有 蓝 牙 （ B l u e t o o t h ） 、 W i F i 、 Z i g b e e （ 紫 蜂 ） 、 N F C 四 种 ， 其 中 ： 蓝 牙 由 E r i c s s o n 主 导 开 发 的 一 种 短 距 离 无 线 网 络 通 信 技 术 。 在 传 输 距 离 （ 可 达 3 0 0 m ） 、 功 耗 、 成 本 、 效 率 和 安 全 性 上 具 有 较 大 的 优 势 ， 集 成 m e s h 组 网 技 术 后 也 可 实 现 大 规 模 网 络 连 接 ， 应 用 优 势 较 为 明 显 。 W I F I 由 电 气 和 电 子 工 程 师 协 会 （ I E E E ） 定 义 的 一 种 允 许 电 子 设 备 连 接 到 无 线 局 域 网 的 技 术 。 其 特 点 是 传 输 速 度 快 ， 可 实 现 与 互 联 网并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 的 无 缝 连 接 ， 在 手 机 、 笔 记 本 电 脑 等 消 费 电 子 终 端 中 应 用 比 较 广 泛 。 缺 点 是 安 全 性 不 高 。 Z i g b e e 一 种 基 于 I E E E 8 0 2 . 1 5 . 4 标 准 的 低 功 耗 局 域 网 协 议 ， 特 点 是 近 距 离 、 低 功 耗 、 可 实 现 m e s h 组 网 ， 在 小 型 廉 价 设 备 的 联 网 控 制 方 面 具 有 优 势 ， 主 要 应 用 于 智 能 照 明 、 遥 控 装 置 等 对 数 据 传 输 速 率 要 求 不 高 的 场 景 。 N F C 主 要 应 用 于 近 场 识 别 与 通 讯 ， 通 信 距 离 较 短 ， 主 要 应 用 于 无 线 支 付 领 域 ， 应 用 场 景 较 为 局 限 。 考 虑 到 N F C 和 Z i g b e e 的 应 用 范 围 比 较 局 限 ， 同 时 目 前 国 内 W i F i 芯 片 及 模 组 厂 商 大 多 未 上 市 。 因 此 ， 本 篇 报 告 ， 我 们 主 要 来 看 实 现 蓝 牙 技 术 的 核 心 蓝 牙 芯 片 。 从 产 业 链 上 来 看 ， 蓝 牙 芯 片 产 业 上 中 下 游 ， 依 次 为 ： 上 游 主 要 为 I P 授 权 、 E D A 软 件 以 及 晶 圆 代 工 、 封 装 测 试 等 。 I P 授 权 商 主 要 有 C E V A ( 毛 利 率 8 8 . 4 % ) 、 A R M （ 已 退 市 ） 等 ； E D A 软 件 供 应 商 主 要 有 C a d e n c e （ 毛 利 率 8 8 . 6 % ） 、 S y n o p s y s （ 毛 利 率 7 7 . 6 % ） ； 晶 圆 代 工 主 要 有 ： 台 积 电 （ 毛 利 率 4 6 . 0 5 % ） 、 中 芯 国 际并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 （ 毛 利 率 2 0 . 8 3 % ） 、 华 虹 半 导 体 （ 毛 利 率 3 0 . 2 9 % ） 等 ； 封 测 主 要 包 括 ： 长 电 科 技 （ 毛 利 率 1 1 . 1 8 % ） 、 华 天 科 技 （ 毛 利 率 1 6 . 3 3 % ） 、 通 富 微 电 （ 毛 利 率 1 3 . 6 7 % ） 等 。 中 游 蓝 牙 芯 片 厂 商 ， 可 以 分 为 综 合 型 大 厂 和 专 业 型 厂 商 两 大 类 。 综 合 型 厂 商 主 要 为 国 外 半 导 体 大 厂 ， 代 表 公 司 有 高 通 （ 毛 利 率 6 4 . 5 7 % ） 、 德 州 仪 器 （ 毛 利 率 6 3 . 7 1 % ） 、 美 满 （ 未 上 市 ） 、 瑞 昱 （ 毛 利 率 4 3 . 7 6 % ） 、 联 发 科 （ 毛 利 率 4 1 . 8 5 % ） 等 ； 专 业 型 厂 商 主 要 有 博 通 集 成 （ 毛 利 率 3 6 . 2 5 % ） 、 炬 芯 科 技 （ 毛 利 率 3 7 . 5 2 % ） 、 恒 玄 科 技 （ 毛 利 率 3 7 . 6 9 % ） 、 珠 海 杰 理 （ 未 上 市 ） 、 中 科 蓝 讯 （ 未 上 市 ） 等 。 下 游 终 端 应 用 环 节 ， 主 要 应 用 于 手 机 、 平 板 电 脑 及 P C 、 音 频 及 娱 乐 设 备 、 汽 车 设 备 、 蓝 牙 互 联 设 备 等 物 联 网 场 景 。 代 表 公 司 主 要 有 苹 果 公 司 （ 毛 利 率 3 7 . 8 2 % ） 、 小 米 集 团 （ 毛 利 率 1 3 . 8 7 % ） 、 漫 步 者 （ 毛 利 率 3 5 . 3 % ） 等 。 （ 以 上 毛 利 率 均 为 2 0 1 9 年 数 据并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 产 业 链 来 源 ： 塔 坚 研 究 对 于 这 条 产 业 链 ， 我 们 需 要 深 入 思 考 几 个 问 题并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 1 ） 这 条 产 业 链 的 增 长 前 景 如 何 ？ 长 期 增 长 驱 动 力 是 什 么 ？ 2 ） 这 条 产 业 链 的 竞 争 格 局 怎 样 ？ 未 来 什 么 样 的 产 业 布 局 ， 更 具 备 长 期 竞 争 优 势 ？ （ 壹 ） 由 于 综 合 型 厂 商 业 务 范 围 比 较 广 ， 无 线 通 信 芯 片 业 务 占 比 不 高 。 这 里 ， 我 们 仅 对 比 国 内 三 家 专 业 型 蓝 牙 芯 片 厂 商 ： 恒 玄 科 技 V S 博 通 集 成 V S 炬 芯 科 技 。 此 外 ， 蓝 牙 芯 片 领 域 比 较 重 要 的 还 有 诸 如 泰 凌 微 电 子 、 中 科 蓝 讯 、 珠 海 杰 理 等 创 业 型 公 司 ， 由 于 还 未 上 市 ， 这 里 我 们 暂 不 纳 入 对 比 范 围 。 首 先 ， 从 收 入 结 构 上 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 收 入 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 博 通 集 成 2 0 1 9 年 收 入 规 模 1 1 . 7 5 亿 元 ， 其 蓝 牙 芯 片 业 务 未 单 列 拆 分 ， 而 是 包 含 在 无 线 数 传 和 无 线 音 频 类 产 品 中 。 其 中 ， 无 线 数 传 类 芯 片 （ 主 要 包 括 E T C 芯 片 、 低 功 耗 蓝 牙 芯 片 、 普 通 蓝 牙 芯 片 等 ） 收 入 8 . 7 3 亿 元 ， 占 比 7 4 . 3 4 % ； 无 线 音 频 类 芯 片 （ 主 要 包 括 无 线 音 频 系 统 芯 片 、 蓝 牙 音 频 芯 片 、 收 音 机 芯 片 等 ） 收 入 3 . 0 1 亿 元 ， 占 比 2 5 . 6 6 % 。 炬 芯 科 技 2 0 1 9 年 收 入 规 模 3 . 6 1 亿 元 ， 其 中 蓝 牙 音 频 S o C 芯 片 收 入 1 . 7 亿 元 ， 占 比 4 7 . 0 7 % 。 此 外 ， 便 携 式 音 视 频 S o C 芯 片 收 入 占 比 4 5 . 2 7 % ， 智 能 语 音 交 互 S o C 芯 片 占 比 5 . 8 8 % ， 以 及 1 . 7 8 % 的 其 他 业 务 收 入 。 恒 玄 科 技 2 0 1 9 年 收 入 规 模 6 . 4 9 亿 元 ， 其 中 ， 智 能 蓝 牙 音 频 芯 片 收 入 2 . 3 2 亿 元 ， 占 比 3 5 . 7 6 % ， 普 通 蓝 牙 音 频 芯 片 收 入 3 . 0 1 亿 元 ， 占 比 4 6 . 3 6 % ， T y p e - C 音 频 芯 片 收 入 1 . 1 6 亿 元 ， 占 比 1 7 . 8 7 % 。 从 总 收 入 规 模 来 看 ， 博 通 集 成 恒 玄 科 技 炬 芯 科 技并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 接 下 来 ， 我 们 从 2 0 2 0 年 三 季 报 数 据 ， 分 别 对 比 一 下 各 自 的 增 长 情 况 ： 图 ： 三 季 报 数 据 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 三 季 报 数 据 来 看 ， 各 家 收 入 增 速 差 异 较 大 。 恒 玄 科 技 增 速 较 快 ， 炬 芯 科 技 仅 实 现 小 幅 增 长 ， 博 通 集 成 增 速 为 负 。 我 们 来 分 析 一 下 具 体 原 因 ： 恒 玄 科 技 2 0 2 0 年 前 三 季 度 营 业 收 入 实 现 大 幅 增 长 ， 主 要 受 益 于 T W S 耳 机 市 场 的 快 速 发 展 ， 产 品 结 构 改 善 以 及 由 此 带 来 的 规 模 效 应 ， 实 现 了 营 业 收 入 和 净 利 润 的 大 幅 增 长 。 其 净 利 润 增 速 远 高 于 收 入 增 速 ， 一 方 面 ， 由 于 其 前 期 收 入 、 净 利 润 规 模 小 ， 基 数 较 低 ； 另 一 方 面 ， 由 于 其 高 端 芯 片 占 比 提 升 ， 促 使 毛 利 率 提 升 所 致并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 炬 芯 科 技 根 据 招 股 说 明 书 披 露 ， 2 0 2 0 年 上 半 年 受 卫 生 事 件 影 响 ， 下 游 客 户 采 购 有 所 下 降 ， 对 收 入 带 来 负 面 影 响 。 三 季 度 开 始 ， 受 益 于 营 业 收 入 开 始 反 弹 ， 整 体 实 现 小 幅 增 长 。 博 通 集 成 2 0 2 0 年 前 三 季 度 收 入 下 降 幅 度 较 大 ， 主 要 是 由 于 2 0 2 0 年 E T C 后 装 市 场 规 模 减 少 ， 需 求 放 缓 ， E T C 芯 片 业 务 收 入 大 幅 减 少 。 而 E T C 前 装 市 场 受 卫 生 事 件 影 响 有 所 延 后 ， 尚 未 带 来 业 绩 贡 献 。 净 利 润 的 大 幅 下 降 ， 一 方 面 ， 是 因 为 W i - F i 芯 片 产 品 尚 处 于 运 营 效 率 提 升 的 爬 坡 阶 段 ， 规 模 效 应 尚 未 体 现 ， 整 体 利 润 水 平 较 低 。 另 一 方 面 ， 则 是 由 于 为 了 提 升 蓝 牙 音 频 芯 片 产 品 的 市 场 占 有 率 ， 而 采 取 了 降 价 策 略 ， 拉 低 了 毛 利 水 平 。 （ 贰 ） 复 盘 完 当 年 业 绩 ， 我 们 再 来 看 一 下 ， 近 几 个 季 度 的 收 入 增 长 情 况并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 季 度 收 入 增 速 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 增 长 趋 势 来 看 ， 炬 芯 科 技 和 恒 玄 科 技 的 增 长 趋 势 比 较 趋 同 ， 而 博 通 集 成 的 收 入 增 速 波 动 较 大 。 而 从 平 均 增 速 来 看 ， 恒 玄 科 技 博 通 集 成 炬 芯 科 技 。 由 于 2 0 2 0 年 的 收 入 变 动 情 况 ， 我 们 在 上 面 已 经 详 细 分 析 ， 此 处 不 再 赘 述 。 我 们 具 体 来 看 2 0 1 9 年 各 季 度 情 况 ： 恒 玄 科 技 2 0 1 9 年 受 益 于 T W S 耳 机 （ 非 苹 果 ） 的 市 场 规 模 快 速 扩 张 ， 智 能 蓝 牙 音 频 S o C 芯 片 进 入 多 家 主 流 手 机 品 牌 和 专 业 音 频 厂 商 的 供 应 链 体 系 ， 出 货 量 大 幅 增 加 。 博 通 集 成 2 0 1 9 年 ， 受 交 通 部 门 大 力 推 广 普 及 E T C 设 备 影 响 ， 带 动 E T C 芯 片 出 货 量 大 幅 增 加并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 炬 芯 科 技 2 0 1 9 年 前 三 季 度 ， 受 单 价 较 高 的 便 携 式 音 视 频 S o C 芯 片 销 量 下 滑 影 响 ， 收 入 增 速 下 滑 。 四 季 度 ， 受 益 于 新 产 品 的 发 布 及 终 端 品 牌 客 户 的 开 拓 ， 带 来 营 业 收 入 同 比 大 幅 增 长 。 综 上 ， 可 以 明 显 看 出 ， 蓝 牙 芯 片 厂 商 收 入 增 长 受 下 游 物 联 网 终 端 场 景 景 气 度 影 响 较 大 。 （ 叁 ） 增 长 看 完 后 ， 我 们 再 来 看 回 报 对 比 ： 图 ： 回 报 对 比并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 回 报 层 面 来 看 ， 博 通 集 成 回 报 表 现 较 好 ， R O E / R O A / R O I C 均 高 于 其 余 几 家 ， 并 且 比 较 稳 定 。 其 中 ， 恒 玄 科 技 2 0 1 7 年 回 报 为 负 ， 主 要 是 因 为 实 施 员 工 股 权 激 励 计 划 ， 当 年 确 认 的 股 份 支 付 金 额 较 高 ， 导 致 管 理 费 用 大 幅 上 升 ， 净 利 润 为 负 。 2 0 1 9 年 回 报 大 幅 增 加 ， 主 要 是 由 于 2 0 1 9 年 营 业 收 入 增 长 较 快 ， 带 来 净 利 润 的 大 幅 增 加 。 炬 芯 科 技 2 0 1 7 年 回 报 为 负 ， 主 要 是 由 于 企 业 成 立 初 期 销 售 规 模 较 小 ， 毛 利 较 低 而 研 发 投 入 相 对 较 大 ， 因 此 净 利 润 为 负 。 2 0 1 8 年 随 着 销 售 规 模 扩 大 ， 规 模 效 应 拉 低 成 本 ， 提 升 了 毛 利 ， 带 来 净 利 润 大 幅 提 升 。 我 们 再 来 通 过 杜 邦 分 析 ， 看 看 造 成 回 报 差 异 的 原 因 在 哪 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 杜 邦 分 析 来 源 ： 塔 坚 研 究 销 售 净 利 率 方 面 ， 博 通 集 成 的 销 售 净 利 率 较 高 。 造 成 差 异 的 原 因 主 要 由 于 博 通 集 成 研 发 投 入 较 少 ， 期 间 费 用 率 较 低 。 总 资 产 周 转 率 方 面 ， 恒 玄 科 技 总 资 产 周 转 率 较 高 ， 主 要 是 由 于 其 固 定 资 产 以 办 公 及 研 发 设 备 为 主 ， 办 公 场 所 均 为 租 赁 ， 因 而 固 定 资 产 周 转 率 较 高 。 同 时 由 于 其 主 要 采 取 先 款 后 货 的 销 售 结 算 方 式 ， 因 而 应 收 账 款 周 转 率 也 较 高并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 权 益 乘 数 方 面 ， 整 体 差 异 不 大 。 其 中 ， 炬 芯 科 技 及 恒 玄 科 技 在 企 业 早 期 整 体 负 债 率 较 高 ， 随 着 收 入 规 模 的 扩 大 以 及 融 资 渠 道 的 拓 宽 ， 整 体 杠 杆 率 逐 年 下 降 。 看 完 回 报 ， 我 们 再 来 看 行 业 增 长 的 驱 动 力 。 （ 肆 ） 蓝 牙 芯 片 ， 简 单 来 说 就 是 集 成 了 蓝 牙 功 能 的 电 路 集 合 ， 可 以 实 现 无 线 音 频 传 输 、 数 据 传 输 、 室 内 定 位 、 设 备 组 网 等 功 能 。 在 实 际 应 用 中 ， 蓝 牙 芯 片 多 以 S o C 形 式 存 在 ， 除 了 蓝 牙 模 块 外 ， 一 般 还 集 成 了 处 理 数 据 的 C P U 单 元 、 音 频 编 解 码 的 D S P 单 元 、 存 储 单 元 、 电 源 管 理 单 元 等 多 个 功 能 模 块并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 智 能 蓝 牙 音 频 S o C 芯 片 示 意 图 来 源 ： 恒 玄 科 技 招 股 书 由 于 蓝 牙 技 术 应 用 生 态 完 善 ， 在 众 多 无 线 通 信 技 术 中 普 及 度 较 高 ， 已 成 为 现 阶 段 主 流 的 物 联 网 连 接 方 式 之 一 。 广 泛 应 用 于 手 机 / 平 板 / P C 、 音 频 及 娱 乐 设 备 、 汽 车 设 备 及 其 他 互 联 设 备 等 移 动 无 线 产 品 的 无 线 互 联 。 图 ： 蓝 牙 终 端 设 备 规 模 占 比 （ 2 0 1 9 年 ） 来 源 ： A B I R e s e a r c h 、 蓝 牙 市 场 资 讯 2 0 2 0 从 蓝 牙 技 术 的 下 游 应 用 领 域 来 看 ， 手 机 、 平 板 电 脑 及 个 人 电 脑 设 备 是 蓝 牙 技 术 的 主 要 应 用 领 域 ， 其 次 为 音 频 及 娱 乐 设 备 ， 两 者 合 计 占 据 全并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 体 蓝 牙 终 端 设 备 6 9 % 的 份 额 。 因 此 ， 我 们 主 要 来 关 注 这 两 个 部 分 的 增 长 情 况 。 对 于 其 市 场 规 模 ， 我 们 可 以 用 如 下 公 式 表 示 ： 蓝 牙 芯 片 市 场 规 模 = 蓝 牙 芯 片 出 货 量 * 蓝 牙 芯 片 平 均 单 价 1 、 手 机 、 平 板 电 脑 及 个 人 电 脑 手 机 、 平 板 电 脑 及 个 人 电 脑 作 为 物 联 网 的 中 枢 设 备 ， 通 过 蓝 牙 技 术 能 在 设 备 间 实 现 方 便 快 捷 、 灵 活 安 全 、 低 成 本 、 低 功 耗 的 数 据 通 信 和 语 音 通 信 。 从 出 货 量 角 度 来 看 ， 全 球 手 机 、 平 板 电 脑 及 个 人 电 脑 自 2 0 1 5 年 达 到 1 9 . 2 亿 部 的 峰 值 后 ， 近 年 来 出 货 量 略 有 下 滑 ， 但 整 体 保 持 平 稳 。 考 虑 到 智 能 手 机 的 发 展 对 平 板 和 P C 在 功 能 上 存 在 一 定 替 代 性 ， 因 此 ， 整 体 上 出 货 量 将 维 持 稳 定 ， 增 长 空 间 不 大并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 全 部 手 机 、 平 板 电 脑 及 个 人 电 脑 出 货 量 （ 单 位 ： 百 万 部 ） 来 源 ： w i n d 从 渗 透 率 角 度 来 看 ， B l u e t o o t h S I G （ 蓝 牙 技 术 联 盟 ） 大 中 华 区 技 术 市 场 经 理 吕 荣 良 在 “ 2 0 1 1 中 国 无 线 世 界 暨 物 联 网 大 会 ” 上 表 示 ， 2 0 1 0 年 全 球 蓝 牙 设 备 出 货 量 将 近 2 0 亿 ， 目 前 在 智 能 手 机 中 蓝 牙 渗 透 率 已 经 超 过 9 5 % 。 1 此 外 ， 根 据 H I S 之 前 作 出 的 预 测 ， 蓝 牙 连 接 在 笔 记 本 电 脑 市 场 中 的 渗 透 率 在 2 0 1 8 年 就 会 达 到 7 5 % 的 渗 透 率 水 平 。 2 台 式 电 脑 虽 然 渗 透 率 略 低 ， 但 作 为 中 枢 设 备 的 台 式 电 脑 往 往 需 要 连 接 众 多 周 边 外 设 （ 键 盘 、 鼠 标 、 打 印 机 、 耳 机 、 音 响 等 ） ， 而 蓝 牙 技 术 的 使 用 使 得 电 脑 外 设 摆 脱 了 连 接 线 的 束 缚 ， 极 大 的 推 动 蓝 牙 配 件 的 增并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 长 。 根 据 蓝 牙 技 术 联 盟 预 计 ， 至 2 0 2 4 年 7 0 % 的 配 件 将 采 用 蓝 牙 技 术 连 接 ， 以 摆 脱 连 接 线 的 束 缚 ， 提 升 用 户 体 验 。 整 体 来 看 ， 手 机 、 平 板 电 脑 及 个 人 电 脑 的 渗 透 率 继 续 提 升 空 间 不 大 ， 蓝 牙 渗 透 率 的 提 升 主 要 体 现 在 电 脑 周 边 产 品 的 发 展 。 根 据 蓝 牙 市 场 资 讯 2 0 2 0 数 据 ， 2 0 1 9 年 蓝 牙 手 机 、 平 板 电 脑 及 个 人 电 脑 设 备 出 货 量 达 2 0 . 2 亿 部 ， 预 计 至 2 0 2 4 年 ， 出 货 量 将 达 2 1 . 1 亿 部 ， 年 复 合 增 速 仅 为 0 . 8 8 % 。 2 、 音 频 及 娱 乐 设 备 T W S 耳 机 ， 是 将 T W S （ T r u e W i r e l e s s S t e r e o ） 技 术 应 用 于 蓝 牙 耳 机 领 域 所 产 生 的 一 种 新 的 智 能 穿 戴 产 品 。 自 2 0 1 6 年 苹 果 推 出 首 款 T W S 耳 机 A i r p o d s 以 来 ， T W S 耳 机 逐 渐 成 为 音 频 及 娱 乐 设 备 的 增 长 点 。 蓝 牙 技 术 与 音 频 编 解 码 技 术 的 水 平 决 定 了 T W S 耳 机 信 号 传 输 效 果 和 音 质 ， 而 这 些 功 能 一 般 集 成 在 蓝 牙 芯 片 S o C 内 。 因 此 ， 蓝 牙 芯 片 是 T W S 耳 机 信 号 传 输 和 音 质 表 现 的 关 键并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 近 年 来 ， 由 于 T W S 的 方 便 性 ， 出 货 量 迅 速 增 长 。 根 据 C a n a l y s 数 据 ， 2 0 1 9 年 T W S 耳 机 出 货 量 为 1 . 2 9 亿 副 ， 同 比 增 长 1 8 0 . 4 3 % 。 预 计 至 2 0 2 4 年 全 球 T W S 无 线 耳 机 销 量 将 达 5 亿 副 以 上 ， 年 复 合 增 长 率 高 达 1 9 . 8 % 。 图 ： 全 球 T W S 耳 机 出 货 量 来 源 ： 民 生 证 券 此 外 ， 随 着 新 一 代 蓝 牙 音 频 技 术 标 准 L E A u d i o 的 推 出 ， 将 有 助 于 音 频 娱 乐 设 备 实 现 更 高 音 质 和 更 低 功 耗 ， 也 将 进 一 步 推 动 蓝 牙 音 频 及 娱 乐 设 备 的 发 展并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 根 据 蓝 牙 市 场 资 讯 2 0 2 0 数 据 ， 2 0 1 9 年 蓝 牙 音 频 及 娱 乐 设 备 出 货 量 达 1 3 . 5 亿 部 ， 预 计 至 2 0 2 4 年 ， 出 货 量 将 达 1 9 . 1 亿 部 ， 年 复 合 增 速 约 为 7 . 1 9 % 。 综 上 ， 根 据 蓝 牙 技 术 联 盟 （ S I G ） 数 据 ， 2 0 1 9 年 ， 全 球 蓝 牙 设 备 年 度 总 出 货 量 为 4 2 亿 台 ， 预 计 至 2 0 2 4 年 蓝 牙 设 备 年 出 货 量 将 达 6 2 亿 台 ， 年 复 合 增 长 率 为 8 % 。 整 体 上 看 ， 增 速 并 不 是 很 高 ， 这 与 物 联 网 的 高 速 发 展 似 乎 并 不 匹 配 。 那 么 ， 导 致 这 种 差 异 的 原 因 是 什 么 呢 ？ （ 伍 ） 我 们 接 着 来 看 一 看 另 外 一 种 短 距 离 无 线 通 信 技 术 W i F i 的 情 况 。 W i F i （ W i r e l e s s F i d e l i t y ） 技 术 ， 是 由 电 气 和 电 子 工 程 师 协 会 （ I E E E ） 定 义 的 一 种 将 电 子 终 端 设 备 以 无 线 方 式 互 相 连 接 的 局 域 网 通 讯 技 术 。 与 蓝 牙 功 耗 低 、 体 积 小 、 易 开 发 等 特 征 相 比 ， W i F i 具 有 传 输 速 率 高 、 组 网 成 本 低 等 特 点 ， 适 用 于 大 规 模 、 大 范 围 的 数 据 传 输 和 信 号 覆 盖并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 蓝 牙 V S W i F i 来 源 ： 塔 坚 研 究 同 蓝 牙 一 样 ， 手 机 、 平 板 电 脑 、 笔 记 本 电 脑 等 消 费 电 子 终 端 也 是 W i F i 技 术 应 用 的 主 要 场 景 。 但 是 近 年 来 ， 随 着 消 费 电 子 终 端 市 场 出 货 量 趋 于 平 稳 ， W i F i 技 术 逐 步 拓 展 应 用 市 场 ， 向 智 能 家 居 、 智 慧 城 市 、 智 能 制 造 等 物 联 网 应 用 场 景 渗 透 ， 与 蓝 牙 技 术 形 成 直 接 竞 争 。 那 么 ， 在 物 联 网 领 域 ， W i F i 和 蓝 牙 谁 更 有 优 势 ？ 对 比 蓝 牙 和 W i F i ， 我 们 需 要 从 各 自 的 技 术 特 点 及 发 展 历 程 出 发 ， 来 看 看 谁 更 有 优 势并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 蓝 牙 V S W i F i 来 源 ： 塔 坚 研 究 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 科 技 版 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 科 技 版 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 4 - 1 3 财务分析专业研究机构 【 版 权 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 声 明 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 声 明 ： 如 报 告 内 容 有 引 用 但 未 标 注 来 源 ， 请 随 时 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 声 明 ： 我 们 只 负 责 财 务 分 析 、 产 业 研 究 ， 内 容 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 也 不 支 撑 任 何 形 式 投 资 建 议 。 本 文 是 基 于 公 众 公 司 属 性 ， 根 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 的 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 为 未 来 变 化 做 背 书 ， 未 来 发 生 任 何 变 化 均 与 本 文 无 关 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 。 所 有 内 容 仅 服 务 于 行 业 研 究 、 学 术 讨 论 需 求 ， 如 为 股 市 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 。 4 ） 阅 读 权 限 声 明 ： 我 们 仅 在 公 众 平 台 仅 呈 现 部 分 报 告 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 声 明 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 重 点 行 业 及 案 例 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 能 覆 盖 ， 也 不 接 受 私 人 咨 询 和 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 声 明 ： 所 有 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 内 容 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 理 杏 仁 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 大 家 对 以 上 数 据 终 端 有 意 向 ， 欢 迎 和 我 们 联 系 ， 我 们 可 代 为 联 络 相 关 负 责 人