商贸零售行业2020年年报及2021年一季报总结.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 5 月 2 日 行业 研究 可选消费景气上行，建议关注黄金珠宝和百货个股 商贸零售行业 2020 年年报及 2021 年一季报总结 批发和零售贸易 2020 年零售行业 受疫情冲击较大 ， 1Q2021 消费景气度恢复良好 零售行业主要的 53 家上市公司 2020 年共计实现营业收入 4777.62 亿元，同比 减少 26.32%。实现毛利 1278.64 亿元，同比减少 14.54%。实现归母净利润 141.38 亿元，同比减少 43.86%。实现扣非归母净利润 80.61 亿元，同比减少 59.40%。零售行业 2020 年的毛利率为 26.76%，较 2019 年上升 3.69 个百分点， 期间费用率为 21.00%，较 2019 年上升 4.36 个百分点。 从单季度情况来看， 零售行业主要的 53 家上市公司 1Q2021 实现营业收 入 1367.60 亿元，同比增长 8.70%。 实现毛利 361.00 亿元，同比增长 13.05%。 实现归母净利润 63.46 亿元，同比增长 89.96%。实现扣非归母净利润 54.17 亿 元，同比增长 121.97%。 零售行业 1Q2021 的毛利率为 26.40%， 较 4Q2020 上 升 0.22 个百分点，期间费用率为 19.83%，较 4Q2020 上升 0.01 个百分点 。 1Q2021 可选消费品类景气上行，黄金珠宝利润增速领跑 1Q2021 可选品相关子行业表现乐观： 1）黄金珠宝行业营收平均增速为 16.26% （整体法，下同），归母净利润增速 为 104.85%。 2）百货行业营收增速为 33.46%。 3） 专业市场 及 连锁 行业 的收入平均增速为 34.35%， 归母净利润增速为 57.92%。 投资策略： 关注黄金珠宝和 百货个股 整体 而言 ，可选 消费子行业公司在 1Q2020 的基础上均有较好的业绩复苏表现， 展望二季度末及下半年 ，预计 2Q2021 可选消费品收入和利润将持续复苏 ， 维持 同比增长态势 。 2021 年下半年虽有同期 高基数压力 ， 但经济复苏大趋势明朗， 外加 零售板块相对估值较低 ， 有一定反弹优势 ， 因此 预计 可选消费品龙头企业在 2021 年下半年 依然有较好表现 。 此外，新租赁准则实 施后，租赁物业占比较高 的公司表观利润会有较大程度的下滑，而自有物业占比较高的公司受准则影响较 小，尤其部分 自有物业 占比 较高的百货目前市净率在 0.7-1， 处于较低位置 ， 从 长期价值投资角度 看 已经步入可投资区间。 我们建议关注可选品， 看好黄金珠宝股 和 百货个股的表现 。建议关注：百联股份， 天虹股份，老凤祥，潮宏基，王府井，华致酒行。 风险分析： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速， 渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（ X） 投资 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 600612.SH 老凤祥 55.23 3.03 3.63 3.98 18 15 14 买入 600827.SH 百联股份 22.98 0.45 0.55 0.60 51 42 38 买入 600859.SH 王府井 33.39 0.50 1.13 1.33 67 29 25 买入 002345.SZ 潮宏基 4.93 0.15 0.33 0.41 32 15 12 买入 002419.SZ 天虹股份 6.92 0.21 0.19 0.23 33 36 29 买入 300755.SZ 华致酒行 37.29 0.90 1.60 2.09 42 23 18 买入 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-04-30 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号： S0930516050001 021-52523866 行业与沪深 300 指数对比图 - 1 0 % 5% 20% 36% 51% 0 4 /2 0 0 7 /2 0 1 0 /2 0 0 1 /2 1 批发和零售贸易 沪深 300 资料来源： Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 零售行业： 2020 受疫情冲击明显， 1Q2021 可选品复苏迹象明显 . 5 1.1、 2020 营收同减 26%，归母净利润同减 44% . 5 1.2、 2020 受疫情冲击明显，超市板块受影响较小 . 5 1.3、 1Q2021 营收同增 9%，归母净利润同增 90% . 6 1.4、 1Q2021 可选消费品复苏迹象明显，超市板块业绩同比下滑 . 7 2、 百货行业： 2020 年疫情与新收入准则双重承压， 1Q2021 扭亏为盈 . 8 2.1、 2020 营收同减 59%，归母净利润同减 66% . 8 2.2、 1Q2021 营收同增 33%，归母净利润扭亏为盈 . 9 3、 超市行业： 2020 必选品景气度维持， 1Q2021 受新租赁准则影响较大 . 11 3.1、 2020 营收同减 0.1%，归母净利润同增 47% . 11 3.2、 1Q2021 营收同减 8%，归母净利润同减 79% . 12 4、 黄金珠宝行业： 2020 年疫情压力明显， 1Q2021 强劲复苏 . 13 4.1、 2020 营收同减 6%，归母净利润同减 63% . 13 4.2、 1Q2021 营收同增 16%，归母净利润同增 105% . 14 5、 专业市场及连锁行业：部分细分赛道 2020 保持坚挺， 1Q2021 普遍向好 . 15 5.1、 2020 营收同 减 6%，归母净利润同减 44% . 15 5.2、 1Q2021 营收同增 34%，归母净利润同增 58% . 16 6、 1Q2021 A 股零售板块表现 . 17 6.1、 从整体上看，零售行业市场表现不及大盘 . 17 6.2、 细分行业中，黄金珠宝和百货表现较好 . 18 6.3、 从个股来看，百货行业增幅靠前 . 18 7、 投资策略 . 18 8、 风险提示 . 19 附录 . 20 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 批发和零售贸易 图目录 图 1：零售行 业主要上市公司收入及毛利同比增速（ 2016-2020） . 5 图 2：零售行业主要上市公司 (扣非 )归母净利润同比增速（ 2016-2020） . 5 图 3： 零售行业主要细分行业的营业收入同比增速 . 6 图 4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速 . 6 图 5：零售行业主要上市公司单季度 收入及毛利 同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 7 图 6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 7 图 7： 零售行业主要细分行业营业收入增速 . 7 图 8： 零售行业主要细分行业归母净利润增速 . 8 图 9： 百货行业主要上市公司收入及毛利 同比增速（ 2016-2020） . 8 图 10： 百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（ 2016-2020） . 8 图 11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 10 图 12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 10 图 13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（ 2016-2020） . 11 图 14：超市行业主要上 市公司（扣非）归母净利润同比增速（ 2016-2020） . 11 图 15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 12 图 16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 12 图 17：黄金珠宝行业主要上市公司收入及毛利同比增速（ 2016-2020） . 13 图 18：黄金珠宝行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（ 2016-2020） . 13 图 19：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 14 图 20：黄金珠宝行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 14 图 21：专业市场及连锁行业主要上市公司收入及毛利同比增 速（ 2016-2020） . 15 图 22：专业市场及连锁行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（ 2016-2020） . 15 图 23：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 16 图 24：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（ 1Q2020-1Q2021） . 16 图 25： 2021 年以来 A 股零售板块表现 （ 截至 2020/04/30） . 17 图 26： 2021 年以来 29 个中信一级行业的涨幅 （ %， 截至 2020/04/30） . 17 图 27： 2021 年以来 A 股零售板块细分行业表现 （ 截至 2020/04/30） . 18 图 28： A 股零售板块细分行业的动态市盈率变动 （ 截至 2021/04/30） . 18 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 批发和零售贸易 表目录 表 1： 2020 百货行业主要 A 股上市公司经营情况 . 9 表 2： 1Q2021 百货行业主要 A 股上市公司经营情况 . 10 表 3： 2020 超市行业主要 A 股上市公司经营情况 . 11 表 4： 1Q2021 超市行业主要 A 股上市公司经营情况 . 12 表 5： 2020 黄金珠宝行业主要 A 股上市公司经营情况 . 13 表 6： 1Q2021 黄金珠宝行业主要 A 股上市公司经营情况 . 14 表 7： 2020 专业市场及连锁行业主要 A 股上市公司经营情况 . 15 表 8： 1Q2021 专业市场及连锁行业主要 A 股上市公司经营情况 . 16 表 9： 2021 年以来零售行业涨幅前五名个股（截至 2021/04/30） . 18 表 10：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 . 19 表 11：纳入统计的 零售行业 A 股上市公司（百货类） . 20 表 12：纳入统计的零售行业 A 股上市公司（非百货类） . 21 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 批发和零售贸易 1、 零售行业： 2020 受疫情冲击明显， 1Q2021 可选品复苏迹象明显 1.1、 2020 营收同减 26%，归母净利润同减 44% 2020 年 零售行业营收及归母净利润增速均大幅降低。 零售行业主要的 53 家上 市公司 2020 年实现营业收入 4777.62 亿元，同比减少 26.32%， 而 2019 年同 比增长 5.82%。实现毛利 1278.64 亿元，同比减少 14.54%， 而 2019 年同比增 长 8.21%。实现归母净利润 141.38 亿元，同比减少 43.86%， 而 2019 年同比减 少 0.23%。实现扣非归母净利润 80.61 亿元，同比减少 59.40%， 而 2019 年同 比增长 4.09%。 零售行业 2020 年的毛利率为 26.76%，较 2019 年上升 3.69 个百分点，期间费 用率为 21.00%，较 2019 年上升 4.36 个百分点。 图 1：零售行业主要上市公司收入 及毛利 同比增速（ 2016-2020） 图 2：零售行业主要上市公司 (扣非 )归母净利润同比增速 （ 2016-2020） - 30 - 25 - 20 - 15 - 10 - 5 0 5 10 15 2016 2017 2018 2019 2020 零售行业的营业收入增速（ % ） 零售行业的毛利增速 (% ) - 70 - 60 - 50 - 40 - 30 - 20 - 10 0 10 20 30 40 2016 2017 2018 2019 2020 零售行业的归母净利润增速 (% ) 零售行业的扣非归母净利润增速 (% ) 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 1.2、 2020 受疫情冲击明显，超市板块受影响较小 2020 年 零售行业 的主要细分行业中， 1） 黄金珠宝行业营收平均增速为 -5.61% （整体法，下同），归母净利润增速为 -63.19%； 龙头 老凤祥营收增速为 4.22%, 归母净利润增速为 12.64 %。 2）百货 行业 营收增速为 -58.63%， 归母净利润增 速为 -65.64%；龙头 王府井 营收增速为 -69.30 %， 归母净利润增速为 -59.77%。 3） 超市 行业营收增速为 -0.09%，归母净利润增速为 46.67 %； 龙头永辉超市营收 增速为 9.80 %，归母净利润增速为 14.76%。 4） 专业市场 及连锁行业 的收入增 速为 -6.15%， 归母净利润增速为 -43.55%； 龙头 美凯龙 营收增速为 -13.56 %， 归 母净利润增速为 -61.37%。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 批发和零售贸易 图 3： 零售行业主要细分行业的营业收入同比增速 - 5 8 . 6 3 - 0 . 0 9 - 6 . 1 5 - 5 . 6 1 - 0 . 5 2 1 1 . 5 3 1 5 . 2 2 1 0 . 1 6 - 70 - 60 - 50 - 40 - 30 - 20 - 10 0 10 20 百货 超市 专业市场及连锁 黄金珠宝 2020 营业收入同比增速（ % ） 2019 营业收入同比增速（ % ） 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 图 4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速 - 6 5 . 6 4 4 6 . 6 7 - 4 3 . 5 5 - 6 3 . 1 9 - 6 . 7 0 - 1 5 . 7 1 4 . 0 7 5 . 0 2 - 80 - 60 - 40 - 20 0 20 40 60 百货 超市 专业市场及连锁 黄金珠宝 2020 归母净利润同比增速（ % ） 2019 归母净利润同比增速（ % ） 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 1.3、 1Q2021 营收同增 9%，归母净利润同增 90% 1Q2021 零售行业 受益于 1Q2021 低基数效应，营业收入和归母净利润均保持较 好的增长态势。 零售行业主要的 53 家上市公司 1Q2021 实现营业收入 1367.60 亿元，同比增长 8.70%， 而 4Q2020 同比减少 26.48%。实现毛利 361.00 亿元， 同比增长 13.05%， 而 4Q2020 同比减少 19.10%。实现归母净利润 63.46 亿元， 同比增长 89.96%， 而 4Q2020 同比减少 87.83%。实现扣非归母净利润 54.17 亿元，同比增长 121.97%， 而 4Q2020 同比减少 172.40%。 零售行业 1Q2021 的毛利率为 26.40%， 较 4Q2020 上升 0.22 个百分点，期间 费用率为 19.83%，较 4Q2020 上升 0.01 个百分点。 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 批发和零售贸易 图 5：零售行业主要上市公司单季度 收入及毛利 同比增速 （ 1Q2020-1Q2021） 图 6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增 速（ 1Q2020-1Q2021） - 35 - 30 - 25 - 20 - 15 - 10 - 5 0 5 10 15 20 1 Q 2 0 2 0 2 Q 2 0 2 0 3 Q 2 0 2 0 4 Q 2 0 2 0 1 Q 2 0 2 1 零售行业的单季度营业收入增速 % 零售行业的单季度毛利增速 (% ) - 200 - 150 - 100 - 50 0 50 100 150 1 Q 2 0 2 0 2 Q 2 0 2 0 3 Q 2 0 2 0 4 Q 2 0 2 0 1 Q 2 0 2 1 零售行业的单季度归母净利润增速 (% ) 零售行业的单季度扣非归母净利润增速 (% ) 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 1.4、 1Q2021 可选消费品复苏迹象明显，超市板块业绩 同比下滑 1Q2021 零售行业 的主要细分行业中， 1）黄金珠宝行业营收平均增速为 16.26% （整体法，下同），归母净利润增速为 104.85%。龙头 老凤祥营收增速为 18.70 %， 归母 净利润 增速为 74.46 %。 2）百货 行业 营收增速为 33.46%。龙头王府井营 收增速为 63.60 %。 3） 超市 行业营收增速为 -8.34%，归母 净利润 增速为 -79.06%。 龙头永辉超市营收增速为 -9.99 %，归母 净利润 增速为 -98.51 %。 4）专业市场 及 连锁 行业 的收入平均增速为 34.35%，归母 净利润 增速为 57.92%。龙头美凯龙 营收增速为 30.7%，归母 净利润 增速为 83.79%。 图 7： 零售行业主要细分行业营业收入增速 3 3 . 4 6 - 8 . 3 4 3 4 . 3 5 1 6 . 2 6 - 5 0 . 8 3 - 7 . 2 4 - 0 . 2 4 - 6 . 6 3 - 60 - 50 - 40 - 30 - 20 - 10 0 10 20 30 40 百货 超市 专业市场及连锁 黄金珠宝 1 Q 2 0 2 1 营业收入同比增速（ % ） 4 Q 2 0 2 0 营业收入同比增速（ % ） 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 批发和零售贸易 图 8： 零售行业主要细分行业归母净利润增速 - 7 9 . 0 6 5 7 . 9 2 1 0 4 . 8 5 - 2 3 . 1 0 - 8 2 . 1 1 - 1 6 2 . 6 2 - 200 - 150 - 100 - 50 0 50 100 150 百货 超市 专业市场及连锁 黄金珠宝 1 Q 2 0 2 1 归母净利润同比增速（ % ） 4 Q 2 0 2 0 归母净利润同比增速（ % ） 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 ， 注： 百货 1Q2021 年归母净利润同比增速和超市 4Q2020 年归母净利润同比增速 因 基值为负无法计算 2、 百货行业： 2020 年疫情与 新 收入准则双 重承压， 1Q2021 扭亏为盈 2.1、 2020 营收同减 59%，归母净利润同减 66% 2020 年 百货行业的营收和归母净利润收受疫情及收入准则调整双重影响，降幅 均较上年扩大。 百货行业 主要的 24 家上市公司 2020 年实现营业收入 896.67 亿 元，同比减少 58.63%， 而 2019 年同比减少 0.52%。实现毛利 345.39 亿元，同 比减少 30.42%， 而 2019 年同比增长 0.10%。实现归母净利润 25.94 亿元，同 比减少 65.64%， 而 2019 年同比减少 6.70%。实现扣非归母净利润 16.08 亿元， 同比减少 75.34%， 而 2019 年同比减少 12.89%。 百货行业 2020 年的毛利率为 38.52%，较 2019 年上升 15.62 个百分点，期间 费用率为 31.57%，较 2019 年上升 15.17 个百分点。 图 9： 百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（ 2016-2020） 图 10： 百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速 （ 2016-2020） - 70 - 60 - 50 - 40 - 30 - 20 - 10 0 10 20 2016 2017 2018 2019 2020 百货行业的营业收入增速（ % ） 百货行业的毛利增速 (% ) - 100 - 80 - 60 - 40 - 20 0 20 40 60 2016 2017 2018 2019 2020 百货行业的归母净利润增速 (% ) 百货行业的扣非归母净利润增速 (% ) 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 批发和零售贸易 表 1： 2020 百货 行业主要 A 股 上市公司经营情况 证券代码 公司简称 营业收入 (亿元 ) 归母净利 润 (亿元 ) 扣非 归母 净利润 （ 亿元 ） 营业收入 增速 (%) 归母净利润 增速 (%) 扣非 归母 净利润 增速 (%) 毛利率 (%) 期间费用率 (%) 1 600859.SH 王府井 82.23 3.87 4.08 -69.30 -59.77 -55.70 35.43 24.82 2 600694.SH 大商股份 81.17 4.99 5.00 -62.92 -44.10 -39.90 33.55 20.30 3 002419.SZ 天虹股份 118.00 2.53 0.31 -39.15 -70.51 -95.68 42.88 40.71 4 000501.SZ 鄂武商 A 76.39 5.47 4.66 -56.98 -55.31 -59.85 35.12 25.23 5 600697.SH 欧亚集团 80.02 0.23 -0.39 -52.16 -90.47 -117.50 41.73 34.45 6 600858.SH 银座股份 54.12 -3.86 -4.26 -55.87 -830.92 -917.53 35.18 37.31 7 600828.SH 茂业商业 36.99 2.13 3.04 -69.76 -83.09 -75.09 61.99 44.66 8 000417.SZ 合肥百货 63.30 1.37 0.82 -41.97 -14.13 -22.51 28.92 24.37 9 600723.SH 首商股份 31.43 -0.34 -0.69 -68.40 -108.56 -120.57 28.79 29.17 10 600280.SH 中央商场 31.83 0.81 -0.26 -60.72 NA NA 41.89 36.77 11 002187.SZ 广百股份 23.56 0.68 0.51 -70.62 -39.88 -62.79 39.57 33.38 12 600814.SH 杭州解百 17.90 2.67 2.02 -72.04 13.42 44.39 78.77 39.90 13 002277.SZ 友阿股份 23.13 1.39 1.52 -62.98 -56.09 -50.10 45.24 51.45 14 601010.SH 文峰股份 23.49 2.68 2.41 -60.80 -19.76 -13.72 45.44 29.27 15 600778.SH *ST 友好 19.55 -2.87 -3.25 -62.68 -347.59 -1660.60 27.26 26.41 16 603123.SH 翠微股份 40.93 0.81 -1.03 -48.43 -66.22 -192.19 27.42 24.27 17 603101.SH 汇嘉时代 21.21 0.16 0.21 -51.84 -41.62 37.69 32.72 29.21 18 000419.SZ 通程控股 21.43 1.81 1.10 -37.99 3.84 -32.83 27.12 26.73 19 601086.SH 国芳集团 10.21 1.01 0.94 -63.07 -12.26 -7.84 44.97 29.01 20 000715.SZ 中兴商业 8.58 0.97 0.88 -68.23 -37.13 -28.32 52.20 33.46 21 600861.SH 北京城乡 7.04 -0.74 -0.84 -67.35 -852.26 NA 50.90 59.24 22 002561.SZ 徐家汇 5.89 0.75 0.42 -69.46 -64.60 -76.96 57.29 29.74 23 600712.SH 南宁百货 7.79 -1.30 -1.18 -58.05 -2841.89 -1139.87 24.21 28.92 24 600628.SH 新世界 10.46 0.71 0.07 -36.71 92.85 NA 35.93 33.21 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理， NA 表示因基值为负无法计算 2.2、 1Q2021 营收同增 33%，归母净利润扭亏为盈 从单季度情况来看，百货行业主要的 24 家上市公司 1Q2021 实现营业收 入 261.87 亿元，同比增长 33.46%， 而 4Q2020 同比减少 50.83%。实现毛利 107.53 亿元，同比增长 44.05%， 而 4Q2020 同比减少 28.72%。实现归母净利润 20.09 亿元，而 1Q2020 实现归母净利润 -6.89 亿元 。实现扣非归母净利润 17.09 亿元， 而 1Q2020 实现扣非归母净利润 -7.72 亿元 。 百货行业 1Q2021 的毛利率为 41.06%，较 4Q2020 上升 8.41 个百分点，期间 费用率为 28.82%，较 4Q2020 上升 6.57 个百分点。 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 批发和零售贸易 图 11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速 （ 1Q2020-1Q2021） 图 12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增 速（ 1Q2020-1Q2021） - 80 - 60 - 40 - 20 0 20 40 60 1 Q 2 0 2 0 2 Q 2 0 2 0 3 Q 2 0 2 0 4 Q 2 0 2 0 1 Q 2 0 2 1 百货行业的单季度营业收入增速 % 百货行业的单季度毛利增速 (% ) - 140 - 120 - 100 - 80 - 60 - 40 - 20 0 1 Q 2 0 2 0 2 Q 2 0 2 0 3 Q 2 0 2 0 4 Q 2 0 2 0 1 Q 2 0 2 1 百货行业的单季度归母净利润增速 (% ) 百货行业的单季度扣非归母净利润增速 (% ) 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 表 2： 1Q2021 百货 行业主要 A 股 上市公司经营情况 证券代码 公司简称 营业收入 (亿元 ) 归母净利润 (亿元 ) 扣非 归母 净利润 （ 亿元 ） 营业收入 增速 (%) 归母净利润 增速 (%) 扣非 归母 净利润 增速 (%) 毛利率 (%) 期间费用率 (%) 1 600859.SH 王府井 24.87 2.63 4.08 63.60 NA NA 40.09 11.59 2 600694.SH 大商股份 24.63 2.90 0.58 19.12 431.94 707.11 42.13 16.63 3 002419.SZ 天虹股份 33.69 0.67 0.78 12.42 NA NA 37.10 32.04 4 000501.SZ 鄂武商 A 20.03 2.67 0.18 55.10 NA NA 44.24 21.57 5 600697.SH 欧亚集团 20.22 0.12 0.97 14.21 NA NA 40.51 12.91 6 600858.SH 银座股份 16.65 0.33 0.99 27.31 NA NA 36.74 28.72 7 600828.SH 茂业商业 12.10 2.12 1.10 58.89 178.46 192.28 60.05 26.27 8 000417.SZ 合肥百货 19.02 1.08 0.24 9.02 80.26 110.48 31.22 7.65 9 600723.SH 首商股份 9.09 0.54 0.22 44.74 NA NA 41.51 12.20 10 600280.SH 中央商场 10.63 0.33 0.97 96.92 NA NA 42.12 18.24 11 002187.SZ 广百股份 8.92 0.55 0.04 118.65 NA NA 30.69 18.67 12 600814.SH 杭州解百 6.02 1.37 -0.10 123.66 NA NA 79.96 12.59 13 002277.SZ 友阿股份 6.70 1.12 0.77 43.04 190.18 203.30 52.32 27.17 14 601010.SH 文峰股份 7.66 0.84 0.09 55.00 276.28 618.19 47.91 14.52 15 600778.SH *ST 友好 5.96 0.43 0.19 23.81 NA NA 33.52 13.52 16 603123.SH 翠微股份 9.85 0.62 0.21 7.39 NA NA 32.13 16.38 17 603101.SH 汇嘉时代 6.80 0.37 0.21 32.61 637.88 1001.49 35.65 19.53 18 000419.SZ 通程控股 5.34 0.20 0.10 41.45 6.54 25.67 28.27 11.47 19 601086.SH 国芳集团 3.12 0.42 0.01 52.81 235.86 311.43 43.73 14.95 20 000715.SZ 中兴商业 2.31 0.24 -0.01 13.18 NA NA 50.97 4.63 21 600861.SH 北京城乡 1.94 -0.07 0.03 8.82 NA NA 53.65 28.16 22 002561.SZ 徐家汇 1.69 0.37 -0.02 35.75 245.99 295.51 61.37 11.45 23 600712.SH 南宁百货 1.96 0.01 0.03 27.73 NA NA 27.76 13.60 24 600628.SH 新世界 2.69 0.24 0.02 33.72 NA NA 39.97 10.97 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理， NA 表示因基值为负无法计算 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 批发和零售贸易 3、 超市行业： 2020 必选品景气度维持， 1Q2021 受新租赁准则影响较大 3.1、 2020 营收同减 0.1%，归母净利润同增 47% 2020 年 超市行业营收增速同比微降，归母净利润增速同比大幅提升。 超市行业 主要的 10 家上市公司 2020 年实现营业收入 1744.84 亿元，同比减少 0.09%， 而 2019 年同比增长 11.53%。实现毛利 411.98 亿元，同比增长 4.52%， 而 2019 年同比增长 10.56%。实现归母净利润 33.18 亿元，同比增长 46.67%， 而 2019 年同比减少 15.71%。实现扣非归母净利润 15.68 亿元，同比增长 5.24%， 而 2019 年同比减少 1.63%。 超市行业 2020 年的毛利率为 23.61%，较 2019 年上升 1.04 个百分点，期间费 用率为 21.65%，较 2019 年上升 1.19 个百分点。 图 13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（ 2016-2020） 图 14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速 （ 2016-2020） - 2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2016 2017 2018 2019 2020 超市行业的营业收入增速（ % ） 超市行业的毛利增速 (% ) - 50 0 50 100 150 200 250 2016 2017 2018 2019 2020 超市行业的归母净利润增速 ( % ) 超市行业的扣非归母净利润增速 (% ) 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理 表 3： 2020 超市 行业主要 A 股 上市公司经营情况 证券代码 公司简称 营业收入 (亿元 ) 归母净利润 (亿元 ) 扣非 归母 净利润 （ 亿元 ） 营业收入 增速 (%) 归母净利润 增速 (%) 扣非 归母 净利润 增速 (%) 毛利率 (%) 期间费用率 (%) 1 601933.SH 永辉超市 931.99 17.94 5.80 9.80 14.76 -45.35 21.37 19.27 2 002251.SZ 步步高 156.38 1.12 0.85 -20.47 -35.35 -27.85 30.14 29.03 3 000759.SZ 中百集团 131.29 0.43 0.49 -15.56 323.01 46.98 23.90 23.55 4 603708.SH 家家悦 166.78 4.28 4.07 9.27 -6.54 -6.95 23.48 19.76 5 600361.SH 华联综超 95.49 1.03 0.91 -20.38 22.38 35.06 27.91 26.03 6 002697.SZ 红旗连锁 90.53 5.05 4.57 15.73 -2.20 -7.43 29.45 24.30 7 002336.SZ *ST 人乐 59.81 0.35 -3.48 -21.31 -7.00 NA 25.59 32.16 8 002264.SZ 新华都 51.91 1.82 1.57 -13.56 NA NA 23.97 20.53 9 601116.SH 三江购物 43.00 1.22 1.04 8.08 -23.77 -3.22 24.34 20.60 10 603031.SH 安德利 17.66 -0.07 -0.13 -6.96 -143.14 -245.32 20.35 19.23 资料来源： Wind， 光大证券研究所整理， NA 表示因基值为负无法计算 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 批发和零售贸易 3.2、 1Q2021 营收同减 8%，归母净利润同减 79% 1Q2020 超市行业的营收同比降幅扩大，归母净利润同比下降程度较大。 从单季 度情况来看，超市行业主要的 10 家上市公司 1Q2021 实现营业收入 482.28 亿 元，同比减少 8.34%， 而 4Q2020 同比减少 7.24%。实现毛利 111.93 亿元，同 比减少 11.39%， 而 4Q2020 同比减少 7.13%。实现归母净利润 4.38 亿元，同 比减少 79.06%。 实现扣非归母净利润 5.02 亿元，同比减少 71.06%。 超市行业 1Q2021 的毛利率为 23.21%，较 4Q2020 上升 0.80 个百分点，期间 费用率为 21.78%，较 4Q2020 下降 0.95 个百分点。 图 15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速 （ 1Q2020-1Q2021） 图 16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增 速（ 1Q2020-1Q2021） - 15 - 10 - 5 0 5 10 15 20 25 30 35 1 Q 2 0 2 0 2 Q 2 0 2 0 3 Q 2 0 2 0 4 Q 2 0 2 0 1 Q 2 0 2 1 超市行业的单季度营业收入增速 % 超市行业的单季度毛利增速