计算机2021年下半年策略报告：新科技2.0白马以正合黑马以奇胜.pdf

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 新科技 2.0，白马以正合，黑马以奇胜 2021 年下半年策略报告 行业深度研究 | 计算机 证券研究报告 2021 年 05 月 10 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 计算机 -3.92 -8.13 -17.21 沪深 300 0.50 -13.98 26.05 分析师 邢开允 S0800519070001 相关研究 计算机：百度健康豪掷 20 亿现金补贴共创互 联网医疗， MEMS 技术将成主流 计算机行 业周报（ 20210426-20210430） 2021-05-06 计算机： 9 只智能驾驶概念股 2020 年净利润 增幅翻倍，互联网医疗企业上市潮起 计算机 行 业 周 报 （ 20210412-20210416 ） 2021-04-18 计算机：反垄断罚单落地，引导平台经济规范 健康持续发展 计 算 机 行 业 周 报 （ 20210405-20210409） 2021-04-12 -17% -8% 1% 10% 19% 28% 37% 46% 2020-05 2020-09 2021-01 计算机 沪深 300 Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 2021年以来计算机板块市场表现继续下探，估值得到初步消化。 1） 2020年 以来 计算机指数累计跌幅为 3.94%，位列申万一级行业涨幅第 23名。 2021年 以来计算机指数持续下跌，累计跌幅为 12.48%，位列 26； 2）计算机板块在 2021年 Q1的公募持仓总市值环比下降到 77.37亿元，在公募基金重仓总市值 中占比下降了 1.35个百分点，至 2.71%。 3）从估值数据看，截至 2021年 5月 7日，申万计算机估值（ PE TTM）为 48.60倍，整体处于自 2017年以来历史 相对高位，但年初以来已有可观幅度的消化。 我们通过配置意愿（持仓分析）、短期业绩弹性、长期预期空间三个维度构建 打分体系：电商 SaaS（ 10.00）、金融（ 9.00）、大交通（ 9.00）、工业（ 9.00）、 医疗（ 8.33）、云基建 /云计算（ 7.33）、企业 IT（ 7.33)、教育（ 7.33）、安全 （ 6.33）、信创（ 5.40）、大政务（ 4.33）、电信（ 4.00）、视频监控智慧城市 （ 3.33）。 寻新成长板块高景气度，布局高潜力龙头。 优选高景气度成长性行业，符合 国家产业、经济政策，新技术和新模式渗透率尚低，正处于高景气成长阶段， 长期发展空间大。电商 SaaS：紧随微信电商化 +视频化大趋势，行业双龙头 格局强化，重点推荐：微盟集团；工业互联网：战略重点发展板块，关注渗 透率提升、格局改善前景，重点推荐：中望软件、国联股份；自动驾驶：产 业链整体发力，关注商业化落地进程正加速，重点推荐：鸿泉物联、中科创 达； 人工智能：关注技术产品化力增强，重点推荐：汉王科技； 互联网医疗： 商业模式闭环逐步形成，盈利模式走向多元，重点推荐：京东健康。 观传统板块改善，自 下而上挖掘个股机会 。行业信息化、安全需求正处于需 求修复阶段，挖掘个股基本面改善的利好机会，信息安全：行业安全边际高， 新安全场景持续扩容行业空间，重点推荐：奇安信；金融科技： 兼具 周期性 与成长性，强属性金融科技畅享盛宴，建议关注恒生电子；云计算基础 设施产业链整体预期降低，产业链信号提示景气向好，核心标的低估明显， 重点推荐：浪潮信息、光环新网、宝信软件； SaaS应用关注核心龙头相对收 益机会，挖掘个股突破潜力，重点推荐：用友网络、金山办公、广联达。 风险提示： 云计算基础设施需求不及预期。自主可控进程不及预期。 5G应用 渗透率不及预期。工业互联网发展不及预期。企业 IT支出与财政 IT开支不及 预期。 行业深度研究 | 计算机 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 索引 内容目录 一、 2021 年以来计算机板块市场表现继续下探，估值得到初步消化 . 6 1.1 2021 年以来计算机板块继续下探 . 6 1.2 公募基金重仓市值环比有所下降 . 6 1.3 估值水平有所消化，但仍处于历史相对高位 . 7 二、计算机各板块 Q4 恢复幅度较大，各领域业绩均表现向好 . 9 三、寻新成长板块高景气度，布局高潜力龙头 . 13 3.1 电商 SaaS：紧 随微信电商化 +视频化大趋势，行业双龙头格局强化 . 14 3.2 工业互联网：战略重点发展板块，关注渗透率提升方向和格局改善个股 . 18 3.3 自动驾驶：产业链上下游齐发力，商业化落地进程加速 . 20 3.4 人工智能：市场预期与技术成熟度偏离度开始降低，关注技术产品化力增强 . 21 3.5 互联网医疗：商业模式闭环逐渐形成，盈利模式更加多元化 . 23 四、观传统板块变化，自下而上挖掘个股机会 . 24 4.1 信息安全：行业安全边际高，新安全持续扩容行业空间 . 25 4.2 金融科技：兼具周期性和成长性，强 属性金融科技畅享 盛宴 . 27 4.3 云计算：基础设施产业链低估， SaaS 应用看预期差 . 29 4.3.1 IaaS 产业链：产业信号提示景气向好，重点推荐确定性成长、低估值核心标的 . 29 4.3.2 SaaS：关注核心龙头相对收益机会，挖掘个股突破预期的潜力 . 30 五、重点标的推荐 . 31 微盟集团：受益微信电商发展，看好公司未来线下业务 . 31 用友网络：云转型进程加速，业绩估值有望迎来双升 . 32 汉王科技： AI+笔交互 +跨境，技术产品化实力雄厚 . 32 中望软件：国产研 发设计软件稀缺标的 . 33 国联股份：高速增长的 B2B 电商平台 . 34 漫步者：看好公司安卓 TWS 耳机业务布局 . 34 光环新网：核心城市优质机房资源规模释放在即，期待全国性布局扩张 . 35 浪潮信息：受益行业景气提升的云服务器龙头 . 36 奇安信：网安一哥领跑新安 全，经营质量持续提升 . 36 深信服：以信息安全为起点，多条成长曲线支撑千亿市值 . 37 恒生电子：超越资本市场周期波动，国际领先的金融科技企业 . 38 阿里健康：平台基因 +流量优势，扭亏为盈发展潜力大 . 38 京东健康： 供应链为核心，健康产品和服务双轮驱动 . 39 中科创达：智能汽车 +AioT，智能驾驶核心资产具备长期配置价值 . 39 鸿泉物联：技术与政策共振，商用车联网龙头延续高增长 . 40 行业深度研究 | 计算机 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 六、风险提示 . 41 附录 . 42 图表目录 图 1：计算机涨跌幅相对大盘表现 . 6 图 2： 2020 年初至今计算机指数累计涨幅情况 . 6 图 3： 2021Q1 计算机板块公募基金持仓下降 . 7 图 4： 2021Q1 计算机板块公募基金持仓比例在申万行业分类中位列 12 位 . 7 图 5：当前板块估值（ PE TTM）位于 2017 年以来高位 . 8 图 6：计算机各板块估值情况 . 8 图 7：分行业板块 PE TTM 走势图 . 8 图 8： 分行业板块 PS TTM 走势图 . 8 图 9： 2020 年全年计算机板块总收入变化 . 9 图 10： 2020 年全年计算机板块扣非后净利润变化 . 9 图 11：行业收入增速逐季度提升 . 9 图 12：行业利润增速逐季度提升 . 9 图 13： 2020 年全年 IT 服务营收情况 . 10 图 14： 2020 年全年 IT 服务扣非净利润情况 . 10 图 15： 2020 年全年计算机设备营收情况 . 10 图 16： 2020 年全年计算机设备扣非净利润情况 . 10 图 17： 2020 年全年软件开发营收情况 . 10 图 18： 2020 年全年软件开发扣非净利润情况 . 10 图 19： 2020 年全 年计算机各板块毛利率水平 . 11 图 20： 2020 年全年计算机各板块净利率水平 . 11 图 21： 2020 年垂直板块收入同比增速 . 11 图 22： 2020 年全年各板块净利润同比增速情况 . 11 图 23：社交电商发展规模 . 15 图 24：微信电商导流、平台、活跃复购三大 环节 . 15 图 25：微信 GMV 变化 . 15 图 26： 2020 年零售企业 100 强微信小程序服务商情况 . 17 图 27： 美股 SaaS 增长率和 PS . 18 图 28： 美股 SaaS 以及部分港股 SaaS PS/G 情况 . 18 图 29：全球工业软件市场规模 . 18 图 30：中国工业软件市场规模 . 19 图 31：中国工业软件发展程度低 . 19 图 32：工业互联网分析体系 . 19 图 33：我国研发设计类软件市场份额 . 20 图 34：我国生产控制类市场格局 . 20 行业深度研究 | 计算机 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 图 35： 5G 已来，车联网进入智能网联阶段 . 21 图 36：人工智能行业市场规模预期 . 22 图 37： 2020 年 B2C 市场规模 接近 1800 亿，同比增速超过 80% . 24 图 38： 中国医药电商 O2O 空间预测 . 24 图 39：医药电商成长曲线 . 24 图 40： 2020 年网络安全公司营收及增速情况 . 26 图 41： 2019 年至今网络安全指数 PS 水平，目前已处于估值相对低点 . 26 图 42： 2024 年中国 IT 安全市场支出达到 172.7 亿美元 . 27 图 43： IT 安全市场结构向软件及服务主导转变 . 27 图 44：中美证券化率存在差距，恒生电子、富达股价和中美证券化率具有相关性 . 28 图 45： DCEP 产业链 . 28 图 46： 2020H1 国有银行 IT 投入同比增长 60% . 29 图 47： 2019 年券商 IT 投入 yoy+70%，达到 216.69 亿元 . 29 图 48： 2020 年 Q4 全球 IaaS 市场厂商构成 . 29 图 49： 2020 年 Q4 我国 IaaS 市场厂商构成 . 29 图 50：我国云计算基础设施市场占全球比重逐步提升 . 30 图 51：北美互联 网科技公司资本开支（百万元美金）及增速（右） . 30 图 52：国内主要互联网公司资本开支（百万元）及增速（右） . 30 图 53： IAAS 产业链 . 30 图 54：中国软件业务市场规模增速远低于于企业级 SaaS 市场规模增速 . 31 图 55：微盟集团营收和归母净利润情况 . 32 图 56： 微盟集团 主营业务营收情况 . 32 图 57：用友网络营收和归母净利润情况 . 32 图 58： 用友网络 主营业务营收情况 . 32 图 59：汉王科技营收和归母净利润情况 . 33 图 60： 汉王科技 主营业务营收 情况 . 33 图 61：中望软件营收和归母净利润情况 . 34 图 62： 中望软件 主营业务营收情况 . 34 图 63：国联股份营收和归母净利润情况 . 34 图 64： 国联股份 主营业务营收 情况 . 34 图 65：漫步者营收和归母净利润情况 . 35 图 66： 漫步者主营业务营收情况 . 35 图 67：光环新网营收和归母净利润情况 . 36 图 68： 光环新网 主营业务营收情况 . 36 图 69：浪潮信息营收和归母净利润 情况 . 36 图 70： 浪潮信息 主营业务营收情况 . 36 图 71：奇安信营收和归母净利润情况 . 37 图 72： 奇安信 主营业务营收情况 . 37 图 73：深信服营收和归母净利润情况 . 38 行业深度研究 | 计算机 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 图 74： 深信服 主营业务营收情况 . 38 图 75：恒生电子营收和归母净利润情况 . 38 图 76：恒生电子主营业务营收情况 . 38 图 77：阿里健康营收和归母净利润情况 . 39 图 78： 阿里健康 主营业务营收 情况 . 39 图 79：京东健康营收和归母净利润情况 . 39 图 80： 京东健康 主营业务营收情况 . 39 图 81：中科创达营收和归母净利润情况 . 40 图 82： 中科创达 主营业务营收 情况 . 40 图 83：鸿泉物联营收和归母净利润情况 . 41 图 84： 鸿泉物联 主营业务营收情况 . 41 表 1： 2020Q1 至 2021Q1 计算机板块公募基金前十大重仓股 . 7 表 2：垂直行业季度收入（亿元）表现 . 12 表 3：垂直行业分季度净利润（亿元）表现 . 13 表 4：板块成长性评判 . 14 表 5：标的推荐一览表（一） . 14 表 6：微信加速电商和短视频布局（一） . 16 表 7：微信加速电商和短视频布 局（二） . 17 表 8：人工智能产业政府政策 . 22 表 9：处方外流空间测算 . 23 表 10：板块成长性评判 . 25 表 11：推荐标的一览表（二） . 25 表 12：板块成长性评判依据 . 42 行业深度研究 | 计算机 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 一 、 2021年以来计算机板块市场表现继续下探，估值得到 初步消化 1.1 2021年以来计算机板块继续下探 2020 年初至今，申万计算机指数表现呈倒“ V”发展趋势。 2020M1 国内疫情爆发，作为 新基建代表，计算机指数一直表现优异，同时 2020M2、 M3 以及 Q2 相关产业复工复产， 疫情逐渐得到控制，经济活动开始恢复，整体领跑态势更趋明显， 7 月涨幅达到最高点， 随后 11 月，计算机累计涨幅开始落后于沪深 300 指数。 2021 年初计算机板块涨幅开始与 沪深 300 拉大差距， 3 月以来差距收窄， 并与市场同步回调。 图 1： 计算机涨跌幅相对大盘表现 资料来源： wind、 西部证券研发中心 2020 年以来 计算机指数累计跌幅为 3.94%，位列申万一级行业涨幅第 23 名。 2021 年 以 来计算机指数持续下跌， 累计跌幅为 12.48%，位列 26。 图 2： 2020 年初至今计算机指数累计涨幅情况 资料来源： wind、 西部证券研发中心 数据统计截至 2021 年 5 月 7 日 1.2 公募 基金 重仓市值环比有所下降 计算机板块在 2021 年 Q1 的公募持仓总市值环比下降到 77.37 亿元，在公募基金重仓总 市值中占比下降了 1.35 个百分点，至 2.71%， 保持低配。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 计算机 (申万 ) 沪深 300 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 行业深度研究 | 计算机 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 图 3： 2021Q1 计算机板块公募基金持仓下降 资料来源： wind、 西部证券研发中心 横向对比来看，申万行业中，计算机板块的公募持仓比位列第 十二 ，环比排名 下降 4 名。 从公募基金的计算机板块个股看， 2021Q1 前十大重仓股的持仓总市值占比 76.22 %， 其 中 前十大为深信服、广联达、恒生电子、金山办公、中科创达、用友网络、宝信软件、科 大讯飞、卫宁健康和柏楚电子。 图 4： 2021Q1 计算机板块公募基金持仓比例在申万行业分类中位列 12 位 资料来源： wind、 西部证券研发中心 表 1： 2020Q1 至 2021Q1 计算机板块公募基金前十大重仓股 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2020Q1 浪潮信息 恒生电子 用友网络 金山办公 紫光股份 中科曙光 广联达 深信服 卫宁健康 中国软件 2020Q2 恒生电子 金山办公 广联达 用友网络 深信服 卫宁健康 紫光股份 中科曙光 宝信软件 浪潮信息 2020Q3 恒生电子 广联达 金山办公 深信服 用友网络 宝信软件 中科曙光 启明星辰 华宇软件 同花顺 2020Q4 恒生电子 广联达 金山办公 深信服 用友网络 宝信软件 中科曙光 启明星辰 华宇软件 同花顺 2021Q1 深信服 广联达 恒生电子 金山办公 中科创达 用友网络 宝信软件 科大讯飞 卫宁健康 柏楚电子 资料来源： wind、西部证券研发中心 1.3 估值水平有所消化，但 仍处于 历史相对 高位 从估值数据看，截至 2021 年 5 月 7 日，申万计算机估值（ PE TTM）为 48.60 倍， 年初 以来明显下降，但 整体处于自 2017 年以来的历史相对高位。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 计算机重仓市值占比 计算机板块 /A股流通市值占比 行业深度研究 | 计算机 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 图 5： 当前板块估值（ PE TTM）位于 2017 年以来高位 资料来源： wind、 西部证券研发中心 计算机板块估值分化 情况依然存在 ，云 SaaS（企业 IT） 、电商为代表的板块估值远高于 计算机行业整体估值水平 ， 2021 年以来估值有所消化，但仍处于相对高位 ； 云计算基建、 医疗、金融、交通等行业 IT 板块更具安全边际。 图 6： 计算机各板块估值情况 资料来源： wind、 西部证券研发中心 图 7： 分行业板块 PE TTM 走势图 图 8： 分行业板块 PS TTM 走势图 资料来源： wind、 西部证券研发中心 资料来源： wind、 西部证券研发中心 0 50 100 150 200 250 SW计算机 SW软件开发 SW计算机设备 III 0 20 40 60 80 100 120 信创 云基建 企业 IT 金融 IT 医疗 电商 网安 交通 AI 工业 PE TTM PS LYR 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2021-01-08 2021-03-08 云基建 企业 IT 金融 IT 医疗 网安 交通 AI 工业 0 5 10 15 20 25 30 35 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 云基建 企业 IT 金融 IT 医疗 电商 网安 交通 AI 工业 行业深度研究 | 计算机 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 二、 计算机各板块 Q4恢复幅度较大， 各 领域业绩均表现 向 好 2020 年全年 IT 需求平稳，逐季度增长改善显著。 2020 年计算机板块收入达到 7786.09 亿元，同比 +6.28%，扣非后净利润达到 127.76 亿元，同比 +172%，其中 2020Q4 实现收 入 2949.69 亿元，同比 +15.13%，实现扣非后净利润 25.80 亿元，同比 +195.01%。一季 报由于低基数效应，增长 将 继续提速。 图 9： 2020 年全年计算机板块总收入变化 图 10： 2020 年全年计算机板块扣非后净利润变化 资料来源： wind、 西部证券研发中心 资料来源： wind、 西部证券研发中心 图 11： 行业收入增速逐季度提升 图 12： 行业利润增速逐季度提升 资料来源： wind、 西部证券研发中心 资料来源： wind、 西部证券研发中心 业务属性区分来看， 2020Q4， IT 服务、计算机设备和软件开发板块单季度收入同比 +12.58%、 20.41%和 15.79%，三大板块收入增速环比上扬，计算机设备和软件开发板块 增长幅度超过行业增长水平； IT 服务、计算机设备和软件开发板块单季度扣非净利润分别 同比 +40.27%， 247.78%、 122.63%，计算机设备和软件开发 Q4 扣非后净利润增速都有 所下降，但是计算机设备和软件开发扣非净利润增长速度高于行业总体水平。 0% 5% 10% 15% 20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2017 2018 2019 2020 SW计算机总收入（亿元） yoy(右轴） -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 50 100 150 200 250 300 350 2017 2018 2019 2020 SW计算机扣非净利润（亿元） yoy(右轴） -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2019Q4 2020Q2 2020Q4 SW计算机总收入（亿元） 同比（右） -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% -20 0 20 40 60 80 100 120 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31 计算机行业单季度扣非（亿元） yoy（右） 行业深度研究 | 计算机 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 图 13： 2020 年全年 IT 服务营收情况 图 14： 2020 年全年 IT 服务扣非净利润情况 资料来源： wind、 西部证券研发中心 资料来源： wind、 西部证券研发中心 图 15： 2020 年全年计算机设备营收情况 图 16： 2020 年全年计算机设备扣非净利润情况 资料来源： wind、 西部证券研发中心 资料来源： wind、 西部证券研发中心 图 17： 2020 年全年软件开发营收情况 图 18： 2020 年全年软件开发扣非净利润情况 资料来源： wind、 西部证券研发中心 资料来源： wind、 西部证券研发中心 毛利率水平整体稳中有进，业务盈利性水平保持稳健。 2020Q4计算机行业毛利率 29.44%， 其中软件开发和计算机设备毛利率分别为 53.34%和 24.54%， IT 服务毛利率 20.54%。从 净利率来看， 2020Q4 环比下降，计算机行业净利率为 2.10%，同比 +5.78pct。 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 500 1000 1500 2000 2019Q4 2020Q2 2020Q4 IT服务（亿元） 同比（右） -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% -200 -150 -100 -50 0 50 2019Q4 2020Q2 2020Q4 IT服务扣非净利润（亿元） 同比（右） -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2019Q4 2020Q2 2020Q4 计算机设备 III（亿元） 同比（右） -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% -30 -20 -10 0 10 20 30 2019Q4 2020Q2 2020Q4 计算机设备 III扣非净利润（亿元） 同比（右） -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2019Q4 2020Q2 2020Q4 软件开发（亿元） 同比（右） -200% -100% 0% 100% 200% 300% -20 0 20 40 60 80 2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4 软件开发扣非净利润（亿元） 同比（右） 行业深度研究 | 计算机 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 图 19： 2020 年全年计算机各板块毛利率水平 图 20： 2020 年全年计算机各板块净利率水平 资料来源： wind、 西部证券研发中心 资料来源： wind、 西部证券研发中心 根据上市公司所处垂直产业链或概念板块分类 ， 2020 年收入增长领先的板块主要有工业、 网络安全、电商，政务、视频监控、电信行业出现下滑。利润端主要垂直领域维持了稳健 增长，其中电信、电商、交通、政务板块明显下滑。 图 21： 2020 年 垂直板块收入同比增速 资料来源： wind、 西部证券研发中心 图 22： 2020 年全年各板块净利润同比增速情况 资料来源： wind、 西部证券研发中心 主要板块 Q4 均在明显提速，云基建产业链主要包含了服务器、 IDC 服务及云服务， 2020 年全年正向增长，增速为 21.55%， Q3、 Q4 单季度收入向下明显波动，主要体现在服务 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 SW计算机 SW IT服务 SW计算机设备 III SW软件开发 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 SW计算机 SW IT服务 SW计算机设备 III SW软件开发 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 2020收入同比增速 -800% -700% -600% -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% 2020净利润同比增速 行业深度研究 | 计算机 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 器厂商，与产业链供需节奏相关。 企业 IT 主要包含 ERP、 OA、办公软件等通用 IT 需求， 2020 年全年收入 +6.59%，增长 幅度较小，但是 Q4 单季收入增速高增。 大政务板块主要受政府财政开支影响，向抗疫等领域倾斜，整体表现不佳， 2020 年全年 收入同比 -21.71%。信创、网络安全、教育、医疗等下游需求同样来源政府等相关主体， 前三季度的收入增速在 Q4 逐渐得到 修复， 信创、网络安全、教育、医疗 Q4 增速分别为 11.51%、 12.38%、 31.29%、 12.97%。 表 2： 垂直行业季度收入（亿元）表现 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 信创 150.31 64.27 90.71 103.66 167.61 yoy 5.76% -19.97% -0.44% 10.13% 11.51% 云基建 229.65 185.96 269.67 241.69 127.53 yoy 5.75% 13.61% 38.13% -2.18% -44.47% 企业 IT 50.43 18.76 30.74 28.66 56.52 yoy 17.57% -2.79% 0.79% 10.72% 12.07% 金融 208.96 116.43 164.09 170.48 176.77 yoy 4.28% -15.47% 10.22% 16.78% -15.40% 医疗 106.32 43.44 61.44 68.45 120.12 yoy 8.20% -11.26% -2.86% 5.86% 12.97% 安全 149.66 34.66 73.42 85.55 168.18 yoy 40.82% -26.65% 3.14% 14.48% 12.38% 大交通 140.07 55.08 82.62 88.99 136.50 yoy 40.60% -4.87% 13.67% 10.91% -2.55% 大政务 240.71 73.01 98.05 69.78 216.14 yoy 79.33% -22.06% -18.61% -45.84% -10.21% 工业 90.63 47.73 74.73 85.42 153.57 yoy 69.65% 35.65% 49.36% 72.82% 69.44% 教育 50.39 18.03 40.81 40.90 66.16 yoy 17.75% -36.75% 21.71% 21.73% 31.29% 电信 34.66 8.39 14.41 17.04 31.00 yoy 14.85% -21.57% 1.22% 18.94% -10.55% 资料来源： wind、 西部证券研发中心 行业深度研究 | 计算机 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 表 3： 垂直行业分季度净利润（亿元）表现 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 信创 27.72 -3.64 1.68 5.83 37.19 yoy 19.95% -515.48% -50.38% 123.71% 128.82% 云基建 14.85 5.79 7.96 6.90 22.11 yoy 36.18% 1.49% 8.02% -15.53% 107.95% 企业 IT 11.40 -0.74 6.28 2.64 15.32 yoy 63.80% -147.58% 7.91% 230.23% 1509.43% 金融 8.31 5.04 26.44 19.43 16.65 yoy -53.52% -71.75% 25.79% 21.15% -8.83% 医疗 -21.29 -0.59 3.43 4.52 -6.38 yoy -457.66% -111.87% -41.58% -30.89% -414.88% 安全 37.15 -13.76 1.52 3.11 48.13 yoy 42.54% -142.98% -36.12% 28.95% 122.15% 大交通 21.38 2.25 11.26 7.58 -0.31 yoy 309.59% -14.26% 88.19% 41.94% -103.15% 大政务 2.44 -3.62 7.13 1.78 10.33 yoy -38.04% -149.17% 63.13% -84.70% -5.54% 工业 11.92 3.00 7.39 6.65 12.55 yoy 65.89% 20.47% -24.08% 65.29% 16.70% 教育 -8.31 -2.43 8.15 3.65 -18.34 yoy 15.57% -246.95% 265.59% 8.73% -470.24% 电信 5.95 -0.28 1.90 1.94 -10.13 yoy 273.28% -132.42% 47.73% -12.41% -708.50% 资料来源： wind、 西部证券研发中心 三、 寻新成长板块高景气度， 布局 高潜力龙头 我们通过配置意愿（持仓分析）、短期业绩弹性、长期预期空间三个维度进行对计算机细 分板块进行打分和 区分（打分体系见附录） 。 精选其中高天花板、正值行业高景气阶段的 新成长领域：电商 SaaS、自动驾驶（包含于交通）、互联网医疗（包含于医疗）、工业互 联网及人工智能（渗透多应用领域的底层技术）；对于金融、网安、云计算、医疗等传统 成长领域密切关注产业、个股边际变化。 行业深度研究 | 计算机 14 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 表 4： 板块成长性评判 主要板块 综合得分 (满分 10） 配置意愿（持仓分析） （ 2 年）短期业绩弹性 长期预期空间 比重 33.33% 33.33% 33.33% 电商 SaaS 10.00 10 10 10 金融（恒生） 9.00 10 7 10 大交通 9.00 7 10 10 工业 9.00 10 7 10 医疗 8.33 5 10 10 云基建 /云计算 7.33 7 5 10 企业 IT（企业与行业 SaaS) 7.33 10 5 7 教育 7.33 5 7 10 安全 6.33 7 5 7 大政务 4.33 3 5 5 电信 4.00 0 7 5 视频监控、智慧城市 3.33 0 5 5 信创 5 7 5 资料来源： wind、西部证券研发中心 表 5：标的推荐一览表（一） 板块维度 个股维度 代码 简称 收盘价 （元） 总市值（亿 元） PE PEG PS 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 工业互联网 弹性 603613.SH 国联股份 126.20 299.31 60.59 38.57 1.02 0.65 0.94 0.57 弹性 688083.sh 中望软件 533.00 330.16 188.66 134.21 4.39 3.12 51.59 35.93 自动驾驶 弹性 688288.SH 鸿泉物联 37.72 37.72 30.18 22.32 0.79 0.58 5.42 3.85 弹性 002970.SZ 锐明技术 36.47 63.02 32.63 24.81 8.15 6.20 2.48 1.88 白马 300496.SZ 中科创达 125.50 531.05 74.69 56.32 1.63 1.23 303.46 215.88 人工智能 弹性 002362.SZ 汉王科技 17.72 43.32 21.13 18.12 0.41 0.35 1.80 1.31 弹性 002230.SZ 科大讯飞 48.72 1083.89 62.52 46.05 1.99 1.47 6.57 5.11 电商 SaaS 弹性 2013.HK 微盟集团 15.14 344.53 11.79 9.37 弹性 8083.HK 中国有赞 2.21 381.45 11.90 8.15 医疗互联网 弹性 6618.HK 京东健康 115.30 3671.58 13.71 9.94 弹性 0241.HK 阿里健康 22.90 3088.74 11.01 7.12 资料来源： Wind，西部证券研发中心 截至 2021 年 5 月 7 日收盘价 3.1 电商 SaaS：紧随微信电商化 +视频化大趋势， 行业双龙头格局强化 社交电商发展空间广阔， 微信 电商生态闭环已经形成。 1） 据弗若斯特沙利文报告，预计 微信的月活人数按 6.9%的复合年增长率自 2017 年的 9.89 亿人增长至 2022 年的 13.79 亿人。用于社交电商的微信功能包括微信即时通讯、微信朋友圈、微信公众号及微信小程 序。 2）微信电商生态闭环已经形成，微信 自研 SaaS 平台和微信小商店基础设施和功能 的不完善以及微信开放包容性为第三方 SaaS 带来广阔发展空间。 行业深度研究 | 计算机 15 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 10 日 图 23： 社交电商发展规模 图 24： 微信电商导流、平台、活跃复购三大环节 资料来源： 弗若斯特沙利文报告、 西部证券研发中心 资料来源： 公开资料整理、 西部证券研发中心 微信电商交易规模倍增可期。 2020 年微信电商 GMV 达到 2 万亿以上，微信电商 GMV 实 现翻倍增长，基础设施逐渐完善，紧跟电商化 +视频化趋势，逐渐缩小了与成熟电商平台 的差距。 2020