通信行业20年报与21一季报总结.pdf

证券研究报告行业研究 通信 通信 行业 20 年报与 21 一季报总结 1 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 DTable_Main 通信行业维持较快增长，估值整体处于低位， 运营商板块业绩企稳回升 增持 （ 维持 ） 投资要点 20Q4 与 21Q1 通信行业走势整体弱于大盘，估值处于历史低位： 截止 5 月 7 日， 2021 年通信行业指数下滑 16.30%，其中 20Q4 通信行业指数 下降 7.01%，整体走势弱于沪深 300 指数 20.61%； 21Q1 通信行业指数 下降 11.42%，整体走势弱于沪深 300 指数 8.30%。 通信行业整体 TTM PE 为 31.91 倍，相比今年估值高点下降 7 倍，观察通信行业过去十年的估 值水平，当前估值水平仅超过历史 4.26%的区间。 考虑到通信全行业业 绩仍在 稳步 提升， 行业主要产品与技术应用场景依然广泛， 未来通信行 业估值有望 回升 。 21Q1 行业 营收和扣非归母净利润 增速较快 ， 持续研发投入 将带动 行业 业绩进一步提升 ： 20Q4 行业实现营收 1982.32 亿，同比上升 6.07%， 实 现扣非归母净利润 -49.13 亿元，同比下降 82.41%； 21Q1 行业实现营收 1808.10 亿元，同比上升 20.07%， 实现扣非归母净利润 52.52 亿元，同 比上升 212.35%。 横向比较来看， 行业 20Q4 归母净利润同比增长 72.47%，在 28 个行业中排名第 10； 21Q1 单季度扣非归母净利润 同比 增加 111.97%，在 28 个行业中排名 16， 在疫情与国际形势双重压力下 总体表现 良好 。 20Q4 行业研发费用 126.22 亿元，同比增加 21.01%； 21Q1 行业研发费用 93.30 亿元，同比增加 24.32%。 新基建政策 持续为 全行业 带来收益 ， 下游 5G 和数据中心 需求持续向好 ， 有望带动 通信行业业绩 将实现进一步增长。 行业多个细分赛道呈现快速增长态势： 2020 年全年来看， IDC、光模块 和光纤光缆板块业绩实现较快增长；由于疫情影响， 21Q1 通信细分板 块业绩均实现较快增长，其中运营商板块归母净利润同比增长 12.68%， 业绩实现企稳回升。 投资建议： 建议重点关注两条主线 ： 1） 5G 持续渗透下三大运营商 ARPU 企稳回升，产业互联网收入快速上升，运营商板块投资机会凸显； 2） 以物联网、车联网、高清视频为代表的具备长期成长空间的 5G 应用领 域，建议关注在具有长期成长空间的市场拥有前瞻卡位、布局的公司。 建议关注的标的 ： 运营商： 中国电信、中国移动、中国联通； 物联网 / 车联网： 美格智能、威胜信息、移远通信、广和通 等 ； 5G 主设备： 中 兴通讯 ； 光模块： 天孚通信、中际旭创； 高清视频： 淳中科技 ； 碳中和： 科信技术、英维克； 产业互联网： 朗新科技。 风险提示： 中美摩擦带来的供应体系风险；政策变动带来行业下游需求 放缓的风险；行业竞争加剧风险。 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、通信行业跟踪周报：本周专 题：数字化转型，运营商与设备 商成长的新机遇 2021-05-05 2、通信行业点评报告：智慧轨 交加快落地，需求从单专业向多 维度转变，行业龙头优势愈加显 著 2021-05-01 3、通信行业点评报告：中国电 信 Q1 业绩持续提升，运营商数 字化转型持续推进 2021-04-29 Table_Author 2021 年 05 月 11 日 证券分析师 侯宾 执业证号： S0600518070001 021-60199793 研究助理 姚久花 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2020-05 2020-09 2021-01 通信 沪深 300 2 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 内容目录 1. 20Q4 与 21Q1 行业走势偏弱，估值处于历史低位 . 4 1.1. 通信 20 年四季度与 21 年一季度股价走势弱于大盘 . 4 1.2. 当前通信行业处于历史估值低位，配置价值凸显 . 4 1.3. 通信三季度涨跌幅前十股票 . 5 2. 业绩稳步提高，净利率环比提 升 . 6 2.1. 通信行业 20Q4 与 21Q1 业绩增速放缓 . 6 2.2. 业绩保持平稳增速，下游应用成熟将有望带动业绩提升 . 7 2.3. 毛利率环比小幅下降，净利率受费用控制影响下降 . 7 2.4. 研发费用同比稳健增长，未来将保持增加态势 . 8 3. 细分板块 20 年全年与一季度业绩表现 . 8 3.1. 通信行业整体表现良好，个别细分赛道高速增长 . 9 3.2. 运营商： 5G 渗透率持续提升，运营商业绩企稳向上 . 9 3.3. 网络设备： 5G 建设持续推进，业绩维持良好增速 . 10 3.4. IDC：云计算带动下，板块业绩仍保持快速增长 . 11 3.5. 光 模块：业绩维持较高增速，数据中心建设驱动长效增长 . 12 3.6. 物 /车联网及模组： 5G 技术催化行业成熟，板块业绩增幅明显 . 13 3.7. 云计算：短期业绩承压，长期空间广阔 . 14 3.8. 光纤光缆：一季度业绩增速较快，整体呈现企稳迹象 . 16 3.9. PCB：下游需求驱动业绩增长，国产替代拓宽行业空间 . 17 4. 建议关注个股 2020 年全年与 2021 年一季度业绩情况 . 18 5. 投资建议及建议关注的标的 . 20 6. 风险提示 . 20 3 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 图表目录 图 1：通信（申万）指数 2020 年至今走势（截止 2021 年 5 月 7 日） . 4 图 2：通信（申万）指数近 10 年 TTM PE 情况（倍）（截止 2021 年 5 月 7 日） . 5 图 3： 20Q4 通信行业涨幅前十股票（ %） . 5 图 4： 20Q4 通信行业跌幅前十股票（ %） . 5 图 5： 21Q1 通信行业涨幅前十股票（ %） . 6 图 6： 21Q1 通信行业跌幅前 十股票（ %） . 6 图 7：申万行业 20Q4 归母净利润增速横向比较（ %） . 6 图 8：申万行业 21Q1 归母净利润增速横向比较（ %） . 7 图 9：通信（申万）行业营业收入（亿元， %） . 7 图 10：通信（申万）扣非 归母净利润（亿元， %） . 7 图 11：通信（申万）行业累计毛利率和净利率（ %） . 8 图 12：通信（申万）行业单季度研发费用和同比（亿元， %） . 8 图 13：运营商板块营业总收入（亿元， %） . 10 图 14：运营商板块归母净 利润（亿元， %） . 10 图 15：中国联通研发支出（亿元， %） . 10 图 16：网络设备板块营业总收入（亿元， %） . 11 图 17：网络设备板块归母净利润（亿元， %） . 11 图 18：网络设备商板块研发支出（亿元， %） . 11 图 19： IDC 板块营业总 收入（亿元， %） . 12 图 20： IDC 板块归母净利润（亿元， %） . 12 图 21： IDC 板块研发支出（亿元， %） . 12 图 22：光模块板块营业总收入（亿元， %） . 13 图 23：光模块板块归母净 利润（亿元， %） . 13 图 24：光模块板块研发支出（亿元， %） . 13 图 25：物 /车联网及模组板块营业总收入（亿元， %） . 14 图 26：物 /车联网及模组板块归母净利润（亿元， %） . 14 图 27：物 /车联网及模组板块研发支出（亿元， %） . 14 图 28：云计算板块营业总收入（亿元， %） . 15 图 29：云计算板块归母净利润（亿元， %） . 15 图 30：云计算及模组板块研发支出（亿元， %） . 16 图 31：光纤光缆板块 营业总收入（亿元， %） . 16 图 32：光纤光缆板块归母净利润（亿元， %） . 16 图 33：光纤光缆板块研发支出（亿元， %） . 17 图 34： PCB 板块营业总收入（亿元， %） . 17 图 35： PCB 板块归母净利润（亿元， %） . 17 图 36： PCB 板块研发支出（亿元， %） . 18 表 1： 2020 年全年通信各子板块业绩表现 . 9 表 2： 2021 年 Q1 通信各子板块业绩表现 . 9 表 3：行业建议关注个股业绩一 览（数据截止 2020 年 5 月 7 日） . 18 4 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 1. 20Q4 与 21Q1 行业走势偏弱， 估值处于历史低位 1.1. 通信 20 年四季度与 21 年一季度 股价走势弱于大盘 截止 2020 年 12 月 31 日， 2020 年通信行业指数下滑 25.40%， 其中 Q4 季度通信行 业指数下降 7.01%，沪深 300 上升 13.60%，通信行业整体走势弱于沪深 300 指数 20.61%。 从 2021 年来看， 截止 5 月 7 日， 2021 年通信行业指数下滑 16.30%， 其中 Q1 季度 通信行业指数下降 11.42%，沪深 300 下降 3.13%，通信行业整体走势弱于沪深 300 指数 8.30%。 图 1：通信（申万）指数 2020 年 至今 走势 （截止 2021 年 5 月 7 日） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.2. 当前通信行业处于 历史 估值低位 ，配置价值 凸显 从 TTM PE 情况来看，截止 5 月 7 日，通信行业整体 TTM PE 为 31.91 倍，相比 今 年 估值高点下降 7 倍， 观察通信行业过去十年的估值水平， 当前估值水平仅超过历史 4.26%的区间。 考虑到通信全行业业绩仍在 稳步 提升， 我们认为 未来 通信行业 估值有望 修复 ，当下配置价值较高 。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 通信 (申万 ) 沪深 300（右） 5 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 图 2：通信（申万） 指数近 10 年 TTM PE 情况 （倍） （截止 2021 年 5 月 7 日） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.3. 通信 三季度涨跌幅前十股票 从个股涨跌幅情况来看， 2020 年四季度（ 10 月 1 日至 12 月 31 日）通信行业涨幅 前十的股票分别是亿联网络、深桑达 A、广哈通信、移为通信、三峡新材、盛洋科技、 杰赛科技、会畅通讯、高鸿股份和 *ST 信通； 行业跌幅前十的股票分别是 立昂技术、 *ST 北讯、永鼎股份、 *ST 实达、有方科技、 *ST 信威、剑桥科技、东土科技、震有科技和 ST 新海 。 图 3： 20Q4 通信行业涨幅前十股票 （ %） 图 4： 20Q4 通信行业跌幅前十股票 （ %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 一季度（ 1 月 1 日至 3 月 31 日）通信行业涨幅前十的股票分别是 *ST 实达、亿通科 技、 *ST 高升、深桑达 A、宁通信 B、华测导航、中嘉博创、中天科技、盛洋科技和移 远通信 ；行业跌幅前十的股票分别是 *ST 北讯、 仕佳光子、震有科技、恒实科技、东土 科技、 *ST 信威、中际旭创、映翰通、澄天伟业和金信诺 。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2010/11 2011/11 2012/11 2013/11 2014/11 2015/11 2016/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 6 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 图 5： 21Q1 通信行业涨幅前十股票 （ %） 图 6： 21Q1 通信行业跌幅前十股票 （ %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 2. 业绩 稳步提高 ，净利率环比提升 2.1. 通信行业 20Q4 与 21Q1 业绩增速放缓 我们选取申万行业指数进行横向对比，通信行业 2020 年 Q4 单季度归母净利润 同比 增长 72.47%，在 28 个行业中排名 第 10，总体表现 优于行业综合水平 。 通信行业 2021 年 Q1 单季度归母净利润 同比增加 111.97%，在 28 个行业中排名 16。 我们认为， 当前 新基建 政策 带动下游 5G 和数据中心的快速建设 ， 通信全行业 有望在未 来提升业绩水平。 图 7：申万行业 20Q4 归母净利润 增速 横向比较 （ %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 7 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 图 8：申万行业 21Q1 归母净利润 增速 横向比较 （ %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 2.2. 业绩 保持平稳增速 ， 下游应用成熟将 有望 带动业绩提升 2020 年 Q4 单季度通信（申万）行业实现营收 1982.32 亿元，同比 上升 6.07%，相 比 Q3（ 10.60%） 下降 4.53pp；实现扣非归母净利润 -49.13 亿元，同比 下降 82.41%。 2021 年 Q1 单季度通信（申万）行业实现营收 1808.10 亿元，同比上升 20.07%，相 比 20Q4（ 6.07%）提升 14pp；实现扣非归母净利润 52.52 亿元，同比上升 212.35%。通 信行业自 20 年一季度受疫情影响出现业绩下滑，但 20 年二季度以来全行业营收和归母 净利润同比均实现较快增长。 我们认为， 目前行业 下游 5G 和数据中心 仍 处于快速建设 期， 将 带动通信行业业绩提升。 图 9： 通信（申万） 行业 营业收入（亿元， %） 图 10： 通信（申万）扣非归母 净 利润 （亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 2.3. 毛利率 环比小幅 下降， 净利率 受费用控制影响下降 -25% 175% 375% 575% 775% 975% 1175% 1375% 1575% 1775% 1975% 化工 采掘 汽车 纺织服装 计算机 交通运输 有色金属 钢铁 休闲服务 机械设备 商业贸易 轻工制造 电子 电气设备 通信 家用电器 建筑材料 传媒 建筑装饰 医药生物 公用事业 食品饮料 非银金融 综合 银行 农林牧渔 房地产 国防军工 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1000 1500 2000 2500 1Q1 5 3Q1 5 1Q1 6 3Q1 6 1Q1 7 3Q1 7 1Q1 8 3Q1 8 1Q1 9 3Q1 9 1Q2 0 3Q2 0 21 Q1 营业收入 YoY -600% -400% -200% 0% 200% 400% -300 -200 -100 0 100 1Q1 5 3Q1 5 1Q1 6 3Q1 6 1Q 17 3Q1 7 1Q1 8 3Q1 8 1Q1 9 3Q1 9 1Q2 0 3Q2 0 21 Q1 扣非归母净利润 YoY 8 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 2020 年以来 通信（申万）行业 毛利率呈下滑态势， 20 年全年 全行业 毛利率 24.73%， 相比 前三季度 （ 25.18%）下降 0.45pp。 20 年全年 全行业期间费用率为 14.15%， 相比 前 三季度 （ 14.26%）下降 0.12pp； 20 年 全年 全行业净利率为 3.40%， 相比 前三季度 （ 4.98%） 下降 1.57pp。 21 年一季度全行业毛利率 25.24%，相比 20 年全年（ 24.73%） 上升 0.51pp。 21 年 一季度全行业期间费用率为 14.27%，相比 20 年全年 （ 14.15%） 上升 0.12pp； 21 年一季 度 全行业净利率为 4.84%， 相比 20 年全年 （ 3.40%） 上升 1.43pp。 图 11： 通信（申万）行业 累计毛利率 和净利率 （ %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 2.4. 研发 费用 同比稳健增长， 未来将保持增加态势 20 年 Q4 通信（申万）行业 研发 费用 126.22 亿元， 同比增加 21.01%，相比 Q3（ 26.03%） 下降 5.01pp。 21 年一季度 通信（申万） 行业研发 费用 93.30 亿元， 同比增加 24.32%， 相比 20Q4（ 21.01%）增加 3.30pp。 我们认为， 随着运营商设备、云计算、模组等细分 行业的发展加速，未来通信行业研发 费用 将继续保持增长趋势 。 图 12： 通信（申万）行业 单季度 研发费用和 同比 （ 亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 3. 细分板块 20 年全年与一季度 业绩表现 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1Q1 5 2Q1 5 3Q1 5 4Q1 5 1Q1 6 2Q1 6 3Q1 6 4Q1 6 1Q 17 2Q1 7 3Q1 7 4Q1 7 1Q1 8 2Q1 8 3Q1 8 4Q1 8 1Q1 9 2Q1 9 3Q1 9 4Q1 9 1Q2 0 2Q2 0 3Q2 0 20 Q4 21 Q1 毛利率 净利率 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 20 40 60 80 100 120 140 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 20Q4 21Q1 研发费用 YOY 9 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 3.1. 通信行业整体表现良好，个别细分赛道高速增长 从全行业 2020 年的业绩情况来看，行业总体增速表现良好，八个细分板块中五个 板块全年归母净利润实现增长。 通信行业 所有 细分板块 中，光模块 和光纤光缆两 细分赛 道的公司业绩 增速较快 ，归母净利润的同比增速分别为 56.86%和 42.28%。 2021 年 Q1， 通信行业各细分板块整体继续保持良好发展态势，八个细分板块中七 个板块单季度归母净利润实现增长 ， 这主要是由于去年 Q1 受疫情影响 ， 行业各细分板 块业绩大幅下滑。 其中运营商板块 Q1 归母净利润实现企稳回升，随着未来 5G 渗透率 持续提升，运营商业绩有望持续向好。 表 1： 2020 年全年 通信各子 板 块业绩表现 细分行业 2020 年全年 营业总收入 （ 亿 元） 营收同比 归母净利润 （ 亿 元） 归母同比 运营商 8912.02 33.76% 194.70 -23.64% 网络设备 2555.72 10.92% 81.54 -14.10% IDC 826.61 14.43% 47.30 19 年亏损 11.63 亿元 光模块 228.81 29.63% 27.63 56.86% 物 /车联网及模组 373.15 19.08% 14.43 3.19% 云计算 81.42 8.23% -1.23 -320.49% 光纤光缆 987.85 6.82% 34.47 42.28% PCB 451.79 10.32% 58.15 10.75% 资料来源： Wind，东吴证券研究所 表 2： 2021 年 Q1 通信各子 板 块业绩表现 细分行业 2021 年 Q1 营业总收入 （ 亿 元） 营收同比 归母净利润 （ 亿 元） 归母同比 运营商 1891.45 12.17% 81.33 12.68% 网络设备 573.62 22.89% 27.68 199.26% IDC 224.89 41.49% 41.49% 41.49% 光模块 58.70 73.91% 5.97 146.62% 物 /车联网及模组 99.00 74.00% 6.90 170.54% 云计算 17.49 -11.59% -0.90 -245.12% 光纤光缆 234.36 27.75% 9.07 171.11% PCB 123.47 29.68% 13.86 17.72% 资料来源： Wind，东吴证券研究所 3.2. 运营商 ： 5G 渗透率持续提升，运营商业绩企稳向上 2020 全年，除一季度受疫情影响营收同比下降 0.39%外，其他三季度营收均呈增 长态势。 其中， 2020 年 Q4 单季度增速 为 7.89%，增速较 Q3（ 5.63%）上升 2.26pp； 2020 年 Q4 实现归母净利润 28.82 亿元，同比上升 3.13%，增速较 Q3（ 7.20%） 下降 4.07pp。 10 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 2021 年 Q1 单季度实现营收 1891.45 亿元，同比 上升 12.17%；实现归母净利润 81.33 亿元，同比上升 12.68%，增速较 20Q4（ 3.13%）上升 9.55pp。 我们认为， 当前运营商 业绩已呈现逐季度加速态势，在 5G 渗透率逐步提升和运营商 ARPU 逐步企稳向好情况 下，未来运营商业绩有望进一步提升。 图 13： 运营商板块营业总收入（亿元， %） 图 14： 运营商板块归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 注：不包含中国移动 数据来源： Wind，东吴证券研究所 注：不包含中国移动 从研发支出上看，运营商 板块研发支出快速提升 。 以中国联通为例， 20Q4 中国联 通 研发费用为 33.86 亿元，同比增长 67.45%， 21Q1 中国联通研发支出为 3.81 亿元，同 比增长 24.41%。 我们认为，当前运营商大力发展产业物联网和云计算业务，带动研发 支出快速上升，未来产业互联网和云计算等业务有望为运营商业绩提供新的增长点。 图 15： 中国联通 研发支出（ 亿 元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 3.3. 网络设备 ： 5G 建设持续推进， 业绩维持良好增速 2020 年全年，网络设备公司实现营收 2555.72 亿元，同比增长 10.92%。其中， 20Q4 实现营收 721.92 亿元，同比增速较 Q3（ 12.80%）下降 3.79pp。此外，全年实现归母净 利润 81.54 亿元，同比下降 14.10%；其中 Q4 实现归母净利润 29.11 亿元，同比增长 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 营业总收入 YoY -800% -700% -600% -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% -20 0 20 40 60 80 100 120 归母净利润 YoY 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 研发支出 YoY 11 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 16.18%，增速较 Q3（ -48.18%） 上升 64.36pp。 2021 年 Q1，网络设备公司实现总营收 573.62 亿元，同比增长 22.89%；实现归母 净利润 27.68 亿元，同比增长 199.26%。 图 16： 网络设备板块营业总收入（亿元， %） 图 17： 网络设备板块归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 研发支出方面，网络设备商维持高位 ，且近期增幅相对稳定 。 2020 年 Q4，网络设 备公司单季度研发支出为 81.22 亿元，同比增长 23.10%。 2021 年 Q1，网络设备 公司 单季度研发支出达 65 亿元，同比增长 23.86%，较 2020 年 Q4（ 23.10%）上升 0.76pp。 图 18： 网络设备商板块研发支出（ 亿 元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 3.4. IDC： 云计算带动下，板块业绩仍保持快速增长 2020 年全年 IDC 板块实现营收 826.61 亿元，同比上升 14.43%；实现归母净利润 47.30 亿元 ，扭亏为盈（ 2019 全年亏损 11.63 亿元 ） ， 行业整体呈现高速增长态势 。 其中， 2020 年 Q4 单季度营收为 246.45 亿元，同比增长 22.79%；实现归母净利润 -9.82 亿元， 同比下降 79.07%。这主要是鹏博士、立昂技术两家企业严重亏损所致。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 营业总收入 YoY -600% -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% -60 -40 -20 0 20 40 60 归母净利润 YoY -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 研发支出 YoY 12 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 2021 年 Q1， IDC 板块维持良好势头 。 Q1 单季度营收 224.89 亿元，同比增长 41.49%， 较 20Q4（ 22.79%）上升 18.70pp。 由于 5G 建设带动流量 持续提升 ， 我们认为 数据中心 需求将长期 持续 高速 增长， IDC 板块公司业绩 也 将随着下游 旺盛的 需求 向好发展 。 图 19： IDC 板块营业总收入（亿元， %） 图 20： IDC 板块归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 在研发支出方面， IDC 板块近年研发投入比较稳定。 2020 年 全年， IDC 公司的研 发投入总计达 30.64 亿元。其中， Q4 单季度研发投入为 13.92 亿元，同比增长 10.63%。 21Q1 单季度研发投入 5.29 亿元，同比增长 26.41%，增速较 20Q4（ 10.63%）上升 15.78pp。 图 21： IDC 板块研发支出（ 亿 元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 3.5. 光模块 ： 业绩 维持较高增速 ， 数据中心 建设驱动 长效 增长 2020 年，光模块板块整体表现良好， 业绩维持较快增速 。 光模块板块 2020 全年实 现营收 228.81 亿元，同比增长 29.63%；实现归母净利润 27.63 亿元，同比增长 56.86%。 其中， 2020 年 Q4 实现营收 62.51 亿元，同比增长 20.72%；实现归母净利润 6.73 亿元， -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 50 100 150 200 250 300 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21 营业总收入 YoY -600% -400% -200% 0% 200% 400% 600% -60 -40 -20 0 20 40 归母净利润 YoY -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 研发支出 YoY 13 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 同比增长 64.85%。 光模块板块 2021 年 Q1 单季度实现营收 58.70 亿元，同比增长 73.91%，较 20Q4 （ 20.72%）上升 53.20pp；实现归母净利润 5.97亿元，同比增长 146.62%，较 20Q4（ 64.85%） 上升 81.76pp。整体来看，光模块近期整体业绩大幅增长。 我们认为 ， 在数据中心快速 扩张 的 行业环境下 ，光模块 公司 业绩 将长期保持增长态势 。 图 22： 光模块板块营业总收入（亿元， %） 图 23： 光模块板块归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 从研发支出上看，光模块整体研发支出 自 2019 年以来均维持较快增长 。 2020 年，光 模块公司的研发投入共计为 21.74 亿元。其中， 2020 年 Q4 单季度研发投入为 9.55 亿元， 同比增长 17.20%。 2021 年 Q1， 行业单季度研发支出 4.27 亿元，同比增长 30.89%，较 20Q4（ 16.21%） 上升 14.68pp。 图 24： 光模块板块研发支出（ 亿元 ， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 3.6. 物 /车联网及模组 ： 5G 技术催化行业成熟， 板块 业绩增幅明显 2020 年全年，物 /车联网及模组细分赛道实现营收 373.15 亿元，同比增长 19.08%； -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18 4Q18 3Q19 2Q20 1Q21 营业总收入 YoY -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 2 4 6 8 10 12 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18 4Q18 3Q19 2Q20 1Q21 归母净利润 YoY -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2 4 6 8 10 12 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 研发支出 YoY 14 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 全年实现归母净利润 14.43 亿元，同比增长 3.19%。 21Q1 季度，物 /车联网及模组行业实现快速发展，单季度营业总收入达 99 亿元，同 比增长 74.00%，较 20Q4（ 14.75%）上升 59.25pp；单季度实现归母净利润 6.90 亿元， 同比增长 170.54%，较 20Q4（ -60.84%）上升 231.38pp。 当前板块表现良好，业绩增速 较快， 随着 5G 技术与各细分场景 的 深度融合 有望进一步释放 物联网、车联网及其配套 设施 的市场 需求。 图 25： 物 /车联网及模组板块营业总收入（亿元， %） 图 26： 物 /车联网及模组板块归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 研发支出方面，物 /车联网板块研发投入 增速 稳步上升 。 2020 年 ，行业研发投入总计 达 37.92 亿元，其中 Q4 单季度研发投入为 17.07 亿元，同比增长 26.87 亿元。 2021 年 Q1，行业单季度研发投入 9.15 亿元，同比增长 51.21%，较 20Q4（ 26.87%） 上升 24.34pp。 在 5G 技术逐步探索、落地过程中， 预计行业整体 研发投入仍将维持上升 趋势。 图 27： 物 /车联网及模组板块研发支出（ 亿元 ， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 3.7. 云计算 ：短期业绩 承压 ，长期空间广阔 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20 40 60 80 100 120 140 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18 4Q18 3Q19 2Q20 1Q21 营业总收入 YoY -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 归母净利润 YoY -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 研发支出 YoY 15 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 2020 年全年，云计算细分赛道实现营收 81.42 亿元，同比增长 8.23%；全年实现归 母净利润 -1.23 亿元，同比下降 320.49%， 这主要是因为优刻得在 2020 年全年出现 较大 亏损。 2020 年 Q4 单季度营收为 20.49 亿元，同比增长 8.92 亿元。 2021 年 Q1 季度，云计算板块营业总收入为 17.49 亿元，同比下降 11.59%，较 20Q4 （ -9.61%）下降 20.51pp；单季度实现归母净利润 -0.90 亿元，同比下降 245.12%，较 20Q4（ 79.21%）下降 165.92pp， 整体来看，云计算赛道目前仍处于初步探索和发展阶段，因此受规模限制，行业内 厂商盈利能力较弱、利润空间受限。 但从长期来看，随着云计算与具体行业、场景的深 度融合，算力需求将进一步释放，规模效应将逐步呈现。 因此，在全行业成熟后，行业 内入局玩家业绩有望实现跨越式提升。 图 28： 云计算板块营业总收入（亿元， %） 图 29： 云计算板块归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 在研发投入上，云计算板块 研发投入 较为 稳定 。 2020 年全年，云计算企业的研发投 入总计为 24.17 亿元。其中， Q4 单季度研发投入为 8.33 亿元，同比下降 4.66%。 2021 年 Q1， 行业单季度研发投入 5.23 亿元， 同比下降 8.66%，较 20Q4（ -4.66%） 下降 2.00pp。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18 4Q18 3Q19 2Q20 1Q21 营业总收入 YoY -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 归母净利润 YoY 16 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 图 30： 云计算及模组板块研发支出（ 亿元 ， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 3.8. 光纤光缆 ： 一季度业绩 增