化工行业专题研究：2020年景气复苏2021一季度盈利大幅提升.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 化工 证券 研究报告 2021 年 05 月 12 日 投资 评级 行业 评级 中性 (维持 评级 ) 上次评级 中性 作者 李辉 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517040001 张峰 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518080008 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519070001 郭建奇 联系人 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 化工 -行业专题研究 :2021Q1 持仓配 置持续提升，龙头聚焦效应依旧明显 2021-05-09 2 化工 -行业研究周报 :粘胶和 VE 需求 持 续 恢 复 ， 价 格 呈 现 上 涨 趋 势 2021-05-09 3 化工 -行业研究周报 :钛白粉价格维 持高位，醋酸、草甘膦和 VE 启动涨价 2021-05-02 行业走势图 2020 年景气复苏， 2021 一季度盈利大幅提升 2020 年 全年度景气复苏，营收及利润保持增长 2020 年全年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化 工上市公司合计 387 家）共实现营业收入 20759 亿元，同比增长 9.6%，实 现营业利润 1710 亿元，同比增长 92.7%，实现归属上市公司股东的净利润 1196 亿元，同比增长 108.14%。行业整体综合毛利率为 19.4%，同比下跌 0.1pcts；期间费用率为 10.5%，同比增长 0.6pcts。行业整体净利率为 6.5%， 同比增长 3.2pcts。 2020 年 Q4 及 2021 年 Q1 单季度营收及盈利水平均有所提升 2020 四季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 5083 亿 元，同比增长 22.7%；实现营业利润 316 亿元，同比增加 676 亿元；实现归 属母公司所有者净利润为 175 亿元，同比增加 575 亿元。单季度净利率 4.0%。 期间费用率 8.2%， 同比下降 5.42pcts。 2021 年第一季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 5323 亿元， 同比增长 55.3%；实现营业利润 680 亿元，同比增长 211.6%；实现归属母公 司所有者净利润为 507 亿元，同比上升 227.9%。提升幅度较大系去年同期 受疫情影响较大。单季度净利率 10.6%。期间费用率为 8.5%，同比下降 3.6pcts。 资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 2020Q4/2021Q1 基础化工样本上市公司资产负债率分别为 55.6%/56.0%，同 比 +0.5pcts/-0.7pcts ；固定资产总额 10407 亿元 /10369 亿元，同比 +16.4%/+16.6%；在建工程总额 2706 亿元 /2867 亿元，同比 +35.0%/+27.0%。 在建工程投资占总资产比例 9.6%/9.5%，同比 +1.6pcts/+0.8pcts。分行业来看， 除去在建工程额较高 的涤纶、聚氨酯板块，其他在建工程增加较多的子行业 为钛白粉、煤化工、塑料、民爆用品和氟化工。基础化工行业样本上市公司 存货占流动资产比重为 23.0%/23.3%。经营性现金流净额为 898 亿元 /253 亿 元，同比 +83.2%/+148.0%。从子行业看， 2020Q4 仅钾肥和其他纤维单季度 经营性现金流为负，其他均为正； 2021Q1 仅农药、民爆用品、日用化学品 等 9 个子行业单季度经营性现金流为负，其余 21 个子行业均为正。 投资策略与观点 （ 1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是 重要观察窗口期，看 好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推 荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术 及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制 剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。 （ 2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车， 疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新 宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推 荐万润股份。 （ 3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 风险 提示 ： 贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩 张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险 -3% 7% 17% 27% 37% 47% 57% 2020-05 2020-09 2021-01 化工 沪深 300 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2020 年全年度景气复苏，营收及利润保持增长 . 5 2. 2020 年四季度单季度营收及盈利水平均有所提升 . 9 2.1. 营业收入同比增长，净利润提升显著 . 9 2.2. 毛利率小幅波动，期间费用率大幅下降 . 12 2.3. 资产负债率微降，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 . 14 3. 2021 年一季度单季度收入与利润整体大幅上升 . 19 3.1. 营业收入同比增长，净利润提升显著 . 19 3.2. 毛利率上升，期间费用率大幅下降 . 22 3.3. 资产负债率微降，在建工程保持增长，经营性现金流同比大幅提升 . 24 4. 投资观点及建议 . 29 5. 风险提示 . 29 图表目录 图 1： 2020 全年度基础化工行业累计收入及同比增速 . 5 图 2： 2020 全年度基础化工行业累计净利润及同比增速 . 5 图 3： 2020 全年度基础化工行业毛利率及净利率 . 5 图 4： 2020 全年度基础化工行业期间费用率情况 . 5 图 5： 2020 全年度基础化工行业（样本）累计收入及同比增速 . 6 图 6： 2020 全年度基础化工行业（样本）累计净利润及同比增速 . 6 图 7： 2020 全年度基础化工行业（样本）毛利率及净利率 . 6 图 8： 2020 全年度基础化工行业（样本）期间费用率情况 . 6 图 9：基础化工各子行业（样本） 2020 年全年度收入及利润全景图 . 9 图 10： 20Q4 基础化工行业单季度收入及同比增速 . 10 图 11： 20Q4 基础化工行业（样本）单季度收入及同比增速 . 10 图 12： 20Q4 基础化工行业单季度净利润及同比增速 . 10 图 13： 20Q4 基础化工行业（样本）单季度净利润及同比增速 . 10 图 14： 基础化工各子行业（样本） 2020 年第四季度营业收入及同比 . 11 图 15：基础化工各子行业（样本） 2020 年第四季度净利润及同比 . 11 图 16： 20Q4 基础化工行业单季度毛利率、净利率 . 12 图 17： 20Q4 基础化工行业（样本）单季度毛利率、净利率 . 12 图 18：基础化工各子行业（样本） 2020 年第四季度毛利率 . 12 图 19： 20Q4 基础化工行业单季度费用率 . 13 图 20： 20Q4 基础化工行业（样本）单季度费用率 . 13 图 21：基础化工 各子行业 (样本） 2020 年第四季度费用率 . 13 图 22： 2020Q4 基础化工行业资产负债率 . 14 图 23： 2020Q4 基础化工行业（样本）资产负债率 . 14 图 24： 2020Q4 基础化工各子行业（样本）资产负债率 . 14 图 25： 20Q4 基础化工行业在建工程及同比增速 . 15 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 26： 20Q4 基础化工行业（样本）在建工程及同比增速 . 15 图 27： 20Q4 基础化工行业固定资产及同比增速 . 15 图 28： 20Q4 基础 化工行业（样本）固定资产及同比增速 . 15 图 29： 20Q4 基础化工行业 -扣除涤纶板块固定资产及同比增速 . 15 图 30： 20Q4 基础化工（样本） -扣除涤纶板块固定资产及同比增速 . 15 图 31： 20Q4 基础化工行业固定资产投资完成额累计同比 . 16 图 32： 20Q4 龙头企业固定资产同比增速 . 16 图 33： 20Q4 基础化工行业固定资产及在建工程占比 . 16 图 34： 20Q4 基础化工行业（样本）固定资产及在建工程占比 . 16 图 35：基础化工各子行业 (样本） 2020 年四季度在建工程同比增加额 . 16 图 36： 20Q4 基础化工行业应收账款及票据占流动资产比重 . 17 图 37： 20Q4 基础化工（样本）应收账款及票据占流动资产比重 . 17 图 38： 20Q4 基础化工行业存货占流动资产比重 . 17 图 39： 20Q4 基础化工行业（样本）存货占流动资产比重 . 17 图 40： 20Q4 基础化工行业单季度经营性现金流净额 . 18 图 41： 20Q4 基础化工行业（样本）单季度经营性现金流净额 . 18 图 42：基础化工各子行业 (样本） 2020 年四季度经营性现金流及同比下降 . 18 图 43： 21Q1 基础化工行业单季度收入及同比增速 . 19 图 44： 21Q1 基础化工行业（样本）单季度收入及同比增速 . 19 图 45： 21Q1 基础化工行业单季度净利润及同比增速 . 19 图 46： 21Q1 基础化工行业（样本）单季度净利润及同比增速 . 19 图 47：基础化工各子行业（样本） 2021 年第一季度营业收入及同比 . 21 图 48：基础化工各子行业（样本） 2021 年第一季度净利润及同比 . 21 图 49： 21Q1 基础化工行业单季度毛利率、净利率 . 22 图 50： 21Q1 基础化工行业（样本）单季度毛利率、净利率 . 22 图 51： 基础化工各子行业（样本） 2021 年第一季度毛利率 . 22 图 52： 21Q1 基础化工行业单季度费用率 . 23 图 53： 21Q1 基础化工行业（样本）单季度费用率 . 23 图 54：基础化工各子行业 (样本） 2021 年第一季度费用率 . 23 图 55： 21Q1 基础化工行业资产负债率 . 24 图 56： 21Q1 基础化工行业（样本）资产负债率 . 24 图 57： 21Q1 基础化工各子行业（样本）资产负债率 . 24 图 58： 21Q1 基础化工行业在建工程及同比增速 . 25 图 59： 21Q1 基础化工行业（样本）在建工程及同比增速 . 25 图 60： 21Q1 基础化工行业固定资产及同比增速 . 25 图 61： 21Q1 基础化工行业（样本）固定资产及同比增速 . 25 图 62： 21Q1 基础化工行业 -扣除涤纶板块固定资产及同比增速 . 25 图 63： 21Q1 基础化工（样本） -扣除涤纶板块固定资产及同比增速 . 25 图 64： 21Q1 基础化工行业固定资产投资完成额累计同比 . 26 图 65： 21Q1 龙头企业固定资产同比增速 . 26 图 66： 21Q1 基础化工行业固定资产及在建工程占比 . 26 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 67： 21Q1 基础化工行业（样本）固定资产及在建工程占比 . 26 图 68： 基础化工各子行业 (样本） 2021 年一季度在建工程同比增加额 . 27 图 69： 21Q1 基础化工行业应收账款及票据占流动资产比重 . 27 图 70： 21Q1 基础化工（样本）应收账款及票据占流动资产比重 . 27 图 71： 21Q1 基础化工行业存货占流动资产比重 . 28 图 72： 21Q1 基础化工行业（样本）存货占流动资产比重 . 28 图 73： 21Q1 基础化工行业单季度经营性现金流净额 . 28 图 74： 21Q1 基础化工行业（样本）单季度经营性现金流净额 . 28 图 75： 基础化工各子行业 (样本） 2021 年一季度经营性现金流及同比 . 29 表 1：基础化工行业（样本） 2020 年全年度行业财务数据 . 6 表 2：基础化工各子行业（样本） 2020 年全年度财务数据（单位：亿元） . 7 表 3：基础化工各子行业（样本） 2020 年全年度财务指标 . 8 表 4：基础化工行业（样本） 2020 年第四季度行业财务数据（单位：亿元） . 9 表 5：基础化工各子行业（样本） 2020 年第四季度营业收入及净利润情况（单位：亿元） . 10 表 6：基础化工行业（样本） 2021 年第一季度行业财务数据（单位：亿元） . 19 表 7：基础化工各子行业（样本） 2021 年第一季度营业收入及净利润情况（单位：亿元） . 20 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2020 年全年度景气复苏，营收及利润保持增长 2020 年全年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 387 家）共实现营业收入 20759 亿元，同比增长 9.6%，实现营业利润 1710 亿元，同比增 长 92.7%，实现归属上市公司股东的净利润 1196 亿元，同比增长 108.14%。 行业整体综合毛利率为 19.4%，同比下跌 0.1pcts；期间费用率为 10.5%，同比增长 0.6pcts。 行业整体净利率为 6.5%，同比增长 3.2pcts。 图 1： 2020 全年度 基础化工行业累计收入及同比增速 图 2： 2020 全年度 基础化工行业累计净利润及同比增速 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源： wind，天风证券研究所 图 3： 2020 全年度 基础化工行业毛利率及净利率 图 4： 2020 全年度 基础化工行业期间费用率情况 资料来源： wind，天风证券研究所 备注：管理费用率包含研发费用 资料来源： wind，天风证券研究所 考虑到行业运行情况可比性角度，且近年来上市公司较多，我们选取 227 家 2016 年 1 月 1 日以前上市且具有连续可比口径财务数据的基础化工企业作为统计样本（即 2015 年后数 据均可比），下文关于子行业数据分析皆基于此样本数据。 2020 年全年度样本上市公司合计实现营业收入 17863 亿元，同比增长 9.5%，实现营业利 润 1381 亿元，同比上升 134.4%，实现归属母公司所有者净利润为 911 亿元，同比上升 184.2%。 整体综合毛利率为 18.6%，同比增长 0.2pcts；期间费用率维持在 10.1%，同比下降 0.9pcts。 行业整体净利率为 5.9%，同比增长 3.7pcts。 -1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 30 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 0 50 00 1 0 0 0 0 15 00 0 20 00 0 25 00 0 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 12 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 14 Q 3 14 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 亿元 营业收入 收入增速 Y O Y -10 0% -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 0 % 2 5 0 % 3 0 0 % 0 20 0 40 0 60 0 8 0 0 10 00 12 00 14 00 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 12 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 1 4 Q 3 14 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 1 5 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 亿元 归母净利润 净利润增速 Y O Y 0% 5% 10 % 15 % 2 0 % 25 % 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 12 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 14 Q 3 14 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 净利润率 毛利率 0% 2% 4% 6% 8% 10 % 12 % 14 % 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 12 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 14 Q 3 14 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 管理费用率 销售费用率 期间费用率 财务费用率 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 表 1： 基础化工行业（样本） 2020 年全年度行业财务数据 单位：亿元 全年度 年度同比增速 项目 2016 2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020 营业收入 10017 13283 15550 16314 17863 32.6% 17.1% 4.9% 9.5% 营业成本 8229 10761 12576 13304 14539 30.8% 16.9% 5.8% 9.3% 毛利 1788 2522 2974 3010 3324 41.1% 17.9% 1.2% 10.4% 期间费用 1206 1484 1701 1877 1797 23.0% 14.7% 10.4% -4.3% 归母净利润 391 686 888 321 911 75.3% 29.4% -63.9% 184.2% 毛利率 17.9% 19.0% 19.1% 18.5% 18.6% 1.1% 0.1% -0.7% 0.2% 期间费用率 12.0% 11.2% 10.9% 11.5% 10.1% -0.9% -0.2% 0.6% -1.4% 净利率 3.9% 5.2% 5.7% 2.0% 5.1% 1.3% 0.5% -3.7% 3.1% 经营性现金流 823 1044 1450 1812 2201 26.9% 38.8% 25.0% 21.5% 固定资产 6195 6638 7269 8939 10407 7.1% 9.5% 23.0% 16.4% 在建工程 1146 1149 2340 2005 2706 0.3% 103.6% -14.3% 35.0% 资产负债率 53.4% 53.0% 53.9% 56.7% 55.6% -0.4% 0.9% 2.8% -1.1% 资料来源： wind，天风证券研究所 图 5： 2020 全年度 基础化工行业（样本）累计收入及同比增速 图 6： 2020 全年度基础化工行业（样本）累计净利润及同比增速 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源： wind，天风证券研究所 图 7： 2020 全年度基础化工行业（样本）毛利率及净利率 图 8： 2020 全年度基础化工行业（样本）期间费用率情况 资料来源： wind，天风证券研究所 备注：管理费用率包含研发费用 资料来源： wind，天风证券研究所 -1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 0 20 00 40 00 60 00 80 00 10 00 0 12 00 0 14 00 0 16 00 0 18 00 0 20 00 0 15 Q 1 1 5 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 1 9 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 亿元 营业收入 收入增速 Y O Y -10 0% -50 % 0% 50 % 10 0% 15 0% 20 0% 0 10 0 20 0 30 0 4 0 0 50 0 60 0 70 0 80 0 9 0 0 10 00 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 2 0 Q 3 20 Q 4 亿元 归母净利润 净利润增速 Y O Y 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 1 7 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 净利润率 毛利率 0% 2% 4% 6% 8% 10 % 12 % 14 % 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 1 7 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 管理费用率 销售费用率 期间费用率 财务费用率 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 从我们筛选的 30 个子行业数据看， 20 个子行业收入同比增长，其中涨幅居前的为玻纤、涤纶、钛白粉、有机硅、塑料、 维纶、中间体、农药和聚氨酯； 16 个子行业毛利率同比增长，包括无机盐、煤化工、氮肥、氨纶、其他纤维、聚氨酯、 氟化工及制冷剂、磷化工、中间体、民爆用品、涂料油漆油墨制造、日用化学品、轮 胎、炭黑、其他橡胶制品和塑料； 10 个子行业归母净利润同比增长，按涨幅分别为磷肥、涂料油漆油墨制造、轮胎、有 机硅、维纶、农药、氯碱、玻纤、维纶、玻纤、涤纶和民爆用品； 而磷化工、日用化学产品、复合肥、合成革、氟化工等行业盈利水平下滑程度较大。 表 2： 基础化工各子行业（样本） 2020 年全年度财务数据（单位：亿元） 子行业 营业收入 YOY 营业利润 YOY 归母净利润 YOY 无机盐 无机盐 170.60 0.2% 18.48 -25.8% 14.43 -19.4% 煤化工 煤化工 314.54 -3.7% 22.96 -1.4% 19.69 -0.4% 两碱 纯碱 362.12 -11.9% 7.49 -73.8% 0.93 -95.4% 氯碱 1847.79 2.9% 113.15 46.3% 90.25 36.8% 农用化工 氮肥 506.02 -6.3% 22.40 - 18.16 - 磷肥 598.65 0.4% 12.62 244.8% 6.71 1131.0% 钾肥 189.34 -18.0% 39.09 - 26.37 - 复合肥 406.79 0.9% (5.75) - -12.53 - 农药 847.94 6.6% 60.71 35.5% 45.34 47.5% 化纤 氨纶 171.65 5.1% 29.67 24.8% 25.40 23.4% 涤纶 4361.23 20.6% 436.17 48.5% 272.14 26.4% 维纶 70.54 11.0% 6.97 61.6% 6.11 58.8% 粘胶 104.26 -6.4% (5.41) - -5.98 - 其他纤维 112.62 -29.7% 4.91 -12.4% 4.09 -5.7% 染料 纺织化学用品 241.07 -24.7% 59.13 -23.5% 45.84 -29.1% 聚氨酯 聚氨酯 831.32 6.4% 125.63 -3.2% 106.91 -0.6% 合成革 合成革 51.75 -4.0% (3.61) - -4.13 - 氟化工 氟化工及制冷剂 237.13 3.7% 2.69 -72.3% 2.64 -64.8% 磷化工 磷化工及磷酸盐 214.54 0.5% (13.87) - -15.92 - 有机硅 有机硅 171.25 14.5% 13.63 67.8% 10.57 82.2% 中间体 中间体 73.49 6.9% 4.87 -45.2% 3.16 -42.6% 民爆用品 民爆用品 289.04 4.7% 25.88 20.9% 17.20 24.0% 涂料 涂料油漆油墨制造 53.66 2.0% 5.23 88.0% 4.67 154.2% 钛白粉 钛白粉 207.80 17.7% 32.06 -11.2% 25.79 -16.3% 日用化学产品 日用化学产品 228.72 -31.2% (45.33) - -40.78 - 玻纤 玻纤 359.75 26.1% 60.10 29.8% 51.33 28.4% 橡胶 轮胎 350.16 0.9% 34.33 102.9% 28.59 111.6% 炭黑 102.47 -16.1% 3.95 - 3.33 - 其他橡胶制品 69.18 2.8% 9.78 4.4% 8.06 2.2% 塑料 塑料 727.39 12.5% 45.35 - 30.98 - 资料来源： wind，天风证券研究所 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 表 3： 基础化工各子行业（样本） 2020 年全年度财务指标 子行业 毛利率 YOY 期间费用率 YOY 净利率 YOY 无机盐 无机盐 24.6% 1.5% 13.5% -3.3% 8.5% 1.5% 煤化工 煤化工 14.8% 2.2% 8.7% -2.9% 6.3% 2.2% 两碱 纯碱 17.4% -3.9% 12.9% -1.6% 0.3% 0.3% 氯碱 12.4% -3.9% 7.8% -1.7% 4.9% 2.6% 农用化工 氮肥 12.3% 7.0% 7.7% -2.2% 3.6% -2.7% 磷肥 12.8% -4.3% 10.4% -1.7% 1.1% 0.9% 钾肥 37.4% -1.0% 10.4% -8.9% 13.9% -1.2% 复合肥 17.6% -0.9% 11.9% -3.0% -3.1% -0.9% 农药 28.5% -5.0% 22.3% -2.4% 5.3% -13.0% 化纤 氨纶 24.6% 1.4% 7.7% -2.2% 14.8% -2.2% 涤纶 14.7% -0.9% 4.9% -0.3% 6.2% -9.1% 维纶 18.5% -5.7% 8.4% -4.0% 8.7% 2.3% 粘胶 9.6% -0.6% 15.3% 0.4% -5.7% -3.7% 其他纤维 15.2% 0.3% 11.5% 4.5% 3.6% 0.9% 染料 纺织化学用品 36.3% -5.7% 19.7% 1.4% 19.0% 5.2% 聚氨酯 聚氨酯 25.8% 4.9% 10.2% -0.3% 12.9% -5.0% 合成革 合成革 22.8% -0.7% 16.0% -0.2% -8.0% -20.7% 氟化工 氟化工及制冷剂 12.5% 1.3% 12.6% -0.1% 1.1% 0.3% 磷化工 磷化工及磷酸盐 15.7% 2.2% 10.8% 0.3% -7.4% 4.3% 有机硅 有机硅 17.9% -1.7% 10.4% -2.5% 6.2% 4.6% 中间体 中间体 32.4% 6.1% 22.3% 1.1% 4.3% -0.1% 民爆用品 民爆用品 27.4% 1.1% 16.4% -2.0% 6.0% 12.3% 涂料 涂料油漆油墨制造 29.2% 2.2% 20.9% 0.2% 8.7% -0.2% 钛白粉 钛白粉 30.2% -3.3% 11.2% -2.4% 12.4% -3.3% 日用化学产品 日用化学产品 27.3% 3.5% 25.9% 6.0% -17.8% -6.9% 玻纤 玻纤 29.8% -2.9% 13.6% -1.6% 14.3% -0.7% 橡胶 轮胎 22.7% 2.7% 14.5% -0.5% 8.2% 1.8% 炭黑 11.7% 1.9% 7.1% -2.8% 3.2% 1.8% 其他橡胶制品 26.6% 1.9% 11.6% -2.4% 11.7% 0.5% 塑料 塑料 23.2% 8.4% 12.0% -2.2% 4.3% 7.1% 资料来源： wind，天风证券研究所 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图 9： 基础化工各子行业（ 样本 ） 2020 年全年度收入及利润全景图 资料来源： wind，天风证券研究所 2020 年四季度单季度营收及盈利水平均有所提升 营业收入 同比增长，净利润提升显著 2020 年第四季度基础化工行业上市公司（合计 387 家），共实现营业收入 6043 亿元，同 比增长 22.8%；实现营业利润 414 亿元，同比增加 703 亿元 ； 实现归属母公司所有者净利 润为 263 亿元，同比 增长 601 亿元，单季度净利率 4.9%。 2020 年第四季度基础化工行业样本上市公司（合计 227 家），共实现营业收入 5083 亿元， 同比增长 22.7%；实现营业利润 316 亿元，同比增加 676 亿元 ； 实现归属母公司所有者净 利润为 175 亿元，同比 增长 575 亿元 。 单季度净利率 4.0%。 表 4： 基础化工行业（样本） 2020 年第四季度行业财务数据（单位：亿元） 单位：亿元 第四季度 第四季度同比增速 项目 2016 2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020 营业收入 2964 3512 4075 4143 5083 18.5% 16.0% 1.7% 22.7% 营业成本 2458 2827 3417 3344 4199 15.0% 20.9% -2.2% 25.6% 毛利 506 685 658 800 884 35.4% -3.9% 21.5% 10.6% 期间费用 356 455 507 564 416 27.7% 11.5% 11.2% -26.2% 归母净利润 65 64 19 (400) 175 -1.0% -70.9% -2237.5% -143.7% 毛利率 17.1% 19.5% 16.1% 19.3% 17.4% 2.4% -3.4% 3.2% -1.9% 期间费用率 12.0% 13.0% 12.4% 13.6% 8.2% 0.9% -0.5% 1.2% -5.4% 净利率 2.2% 1.8% 0.5% -9.7% 3.4% -0.4% -1.4% -10.1% 13.1% 资料来源： wind，天风证券研究所 无机盐 煤化工 纯碱 氯碱 氮肥 磷肥 钾肥 复合肥 农药 氨纶 涤纶 维纶 粘胶 其他纤维 染料 聚氨酯 合成革 氟化工 磷化工 有机硅 中间体 民爆用品 涂料油漆油墨 钛白粉 日化产品 玻纤 轮胎 炭黑 其他橡胶制品 塑料 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 % 45 % - 40 % - 30 % - 20 % - 10 % 0% 10 % 20 % 30 % 2020 全年度毛利率 2020 全年度收入同比增速 气泡大小： 202 0 年全年度收入 行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图 10： 20Q4 基础化工行业单季度收入及同比增速 图 11： 20Q4 基础化工行业 （样本） 单季度收入及同比增速 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源： wind，天风证券研究所 图 12： 20Q4 基础化工行业单季度 净利润 及同比增速 图 13： 20Q4 基础化工行业 （样本） 单季度 净利润 及同比增速 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源： wind，天风证券研究所 从我们筛选的 30 个子行业数据看， 21 个子行业收入同比增长，其中涨幅居前的为氨纶、无机盐、中间体、玻纤、磷肥、 合成革和钛白粉；而纺织化学用品、日用化学产品、炭黑和其他纤维等子行业收入同 比下滑较多。 21 个子行业归母净利润同比增长，按涨幅分别为磷肥、钾肥、氨纶、塑料、粘胶、轮 胎和合成革；而日用化学产品、纯碱、氮肥、氟化工及制冷剂等子行业净利润同比下 滑程度较大。 表 5： 基础化工各子行业（样本） 2020 年第四季度营业收入及净利润情况（单位：亿元） 子行业 营业收入 YOY 营业利润 YOY 归母净利润 YOY 无机盐 无机盐 56.14 -37.6% 7.28 -28.5% 5.80 -27.0% 煤化工 煤化工 90.38 14.0% 15.81 549.7% 13.78 414.3% 两碱 纯碱 104.28 3.9% 9.17 290.9% 7.32 303.6% 氯碱 486.84 17.3% 67.08 572.7% 51.29 335.9% 农用化工 氮肥 140.70 3.5% 10.35 - 7.64 - 磷肥 142.98 -0.8% 4.33 - 2.24 - 钾肥 (4.90) -111.5% 7.81 - 2.37 - 复合肥 83.78 41.6% (22.91) - (25.57) - 农药 212.47 13.0% 3.18 -123.9% 1.34 - -2 0 % -1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 %