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中泰证券研究所 专业 领先深度诚信 证 券 研 究 报 告 2021. 5 . 11 机械设备行业 2020年报及 2021年一 季报业绩分析 冯胜 中泰机械行业首席 执业证书 编号： S0740519050004 目 录 CONTENTS 重点细分板块财务数据分析 投资建议 机械行业 2020年报及 2021年一季报 业绩概览 1 2 3 3 1、行业 估值中枢环 比下行 ，市值 中位数降至 38.27亿 元 市值 中位数： 截至 2021年 4月 30日 ，机械设备上市公司的市值中位数为 38.27亿 元，较 2020 年底降低 6.36%。 估值 水平： 截至 2021年 4月 30日 ，机械设备行业 PE（ TTM ）为 27.95X，与沪深 300的比值 为 2.00， 均较 2020年 底 有 所下滑。 图表 1： 机械行业市值中位数水平变化 图表 2： 机械行业估值水平变化 来源： wind、 中泰证券研究所 来源： wind、 中泰证券研究所 58.1 32.3 30.9 37.0 51.3 83.8 65.3 46.4 30.5 37.4 40.9 38.6 38.3 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 市值中位数（亿元） 0 1 2 3 4 5 6 7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 机械行业估值溢价率（右轴） 机械行业 PETTM（左轴） 沪深 300PETTM（左轴） 4 2、 2020年业绩保持快速增长， 2021年一季度业绩表现靓丽 利润 表 ： 2020年，机械 设备行业实现 营收 17051.61亿 元，同比增长 12.68%； 实现归母净利润 1082.81亿 元，同比 增长 62.15%。 2021年一季度，机械设备行业实现营收 4282.53亿元，同比增长 53.23%；实现归母净 利润 332.22亿元，同比增长 170.53%；一季度行业整体净利率达 7.76%，同比增加 3.36pct。 资产负债表： 2020年，机械 设备行业应收账款及应收票据 为 5714.16亿元（ +6.86%）；存货 为 4698.70亿 元（ +1.94%）；合同负债为 2188.65亿元（ +70.55%）。 2021年一季度，机械设备行业应收账款及应收票据 为 6166.72亿元（ +16.73%）；存货为 5258.81亿元（ +12.21%）；合同负债为 2352.64亿元（ +21.03%）。 图表 3： 机械设备行业整体财务数据历年变化 来源： wind，中泰证券研究所 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 7331.61 7308.64 7798.92 8108.16 8626.84 9530.74 11494.31 13578.84 15132.96 17051.61 4282.53 29.93% -0.31% 6.71% 3.97% 6.40% 10.48% 20.60% 18.14% 11.45% 12.68% 53.23% 630.38 498.84 498.16 450.09 421.89 229.08 712.50 632.33 667.78 1082.81 332.22 29.43% -20.87% -0.14% -9.65% -6.27% -45.70% 211.03% -11.25% 5.61% 62.15% 170.53% 1680.38 1645.42 1731.25 1891.94 1983.56 2143.40 2783.02 3157.75 3641.32 3971.97 983.72 34.48% -2.08% 5.22% 9.28% 4.84% 8.06% 29.84% 13.46% 15.31% 9.08% 52.16% 50.82 74.39 89.41 158.54 197.04 359.77 255.03 335.74 (312.25) (234.93) (4.71) 19.15% 46.38% 20.19% 77.31% 24.29% 82.59% -29.11% 31.65% -193.00% 24.76% 62.00% 2114.73 2661.28 3214.40 3555.92 4105.22 4651.91 5266.14 5473.85 5347.28 5714.16 6166.72 47.06% 25.84% 20.78% 10.62% 15.45% 13.32% 13.20% 3.94% -2.31% 6.86% 16.73% 1901.36 2101.38 2175.48 2442.58 2792.32 3365.43 3846.11 4213.43 4609.28 4698.70 5258.81 26.26% 10.52% 3.53% 12.28% 14.32% 20.52% 14.28% 9.55% 9.39% 1.94% 12.21% 640.80 683.83 726.45 901.73 960.64 1274.63 1464.62 1188.40 1283.27 2188.65 2352.64 18.50% 6.72% 6.23% 24.13% 6.53% 32.69% 14.91% -18.86% 7.98% 70.55% 21.03% 582.78 580.71 551.61 620.64 746.61 760.46 782.96 898.11 836.34 1013.77 1048.87 17.57% -0.35% -5.01% 12.51% 20.30% 1.85% 2.96% 14.71% -6.88% 21.22% 21.31% 222.19 444.46 482.22 514.65 452.21 743.30 809.06 926.29 1335.73 1469.65 (265.67) -50.62% 100.04% 8.50% 6.73% -12.13% 64.37% 8.85% 14.49% 44.20% 10.03% 15.82% 在建工程（亿元） 在建工程同比 经营性净现金流（亿元） 经营性净现金流同比 应收账及应收票据款同比 存货（亿元） 存货同比 预收账款/ 合同负债（亿元） 预收账款/ 合同负债同比 毛利润（亿元） 毛利润同比 资产减值损失（亿元） 资产减值同比 应收账款及应收票据（亿元） 细分行业参数 收入（亿元） 收入同比 归母净利润（亿元） 归母净利润同比 5 2、 2020年业绩保持快速增长， 2021年一季度业绩表现靓丽 分季度来看 ，一季度 表现亮眼 。 2021年第一季度， 机械设备行业 实现 营收 4282.53亿元，同比增长 53.23%；实现归母净利润 332.22亿 元，同比增长 170.53%； 一季度行业整体净利率达 7.76%，维持在较高水平 。考虑到疫情带来的低基数因 素，我们以 2019Q1为基础， 2021Q1的收入和净利润增速分别 为 39.93%、 82.26%， 依然维持高景气度。 2020年第四季度，机械设备行业实现营收 5422.91亿元，同比增长 12.15%；实现归母净利润 243.36亿 元，同比扭亏为盈；净利率为 4.49%，同比提升 4.58pct。 图表 4： 机械设备行业分季度业绩情况 来源： wind，中泰证券研究所 3,060 3,757 3,480 4,836 2,795 4,508 4,326 5,423 4,283 182 264 226 (5) 123 394 323 243 332 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 机械设备行业营收（亿元） 机械设备行业净利（亿元） 机械设备行业营收同比（ %） 6 3、细分领域：机械行业全面开花 通用 机械板块迎来复苏 。 2020年以来，以机床 、注塑机 、 工业机器人 、内燃机 等为代表的通用机械产销 量增速逐步提升 。 2020年，机械基础件、内燃机、泛机床工具、其它通用机械净利润分别同比增长 419.49%、 192.94%、 166.92%、 90.27%； 2021年一季度，泛机床工具、其它通用机械、内燃机净利润分别同比增长 416.57%、 233.03%、 182.12%。 专用 设备景气度高涨 。 2020年以来， 以工程机械、光伏设备 、半导体设备等 为代表的专用设备持续发力 。 2020年，半导体设备、光伏设备、工程机械净利润分别同比增长 94.02%、 87.22%、 40.43%。 2021年一季度， 半导体设备、工程机械、光伏设备净利润同比增长 472.47%、 150.39%、 81.78%。 图表 5： 机械行业细分板块收入变化 图表 6： 机械行业细分板块净利润变化 来源： wind、 中泰证券研究所 来源： wind、 中泰证券研究所 行业名称 2 0 2 0 年营收 （亿元） 2 0 1 9 年营收 （亿元） 2 0 2 0 同比增 长 2 0 2 1 Q 1 营收 （亿元） 2 0 2 0 Q 1 营收 （亿元） 2 0 2 1 Q 1 同比 增长 其它通用机械 842.46 506.75 66.25% 220.67 93.00 137.27% 工程机械 3337.40 2553.98 30.67% 1071.98 569.53 88.22% 光伏设备 412.73 306.24 34.78% 123.62 69.31 78.35% 内燃机 179.33 142.28 26.04% 53.74 30.70 75.01% 金属制品 1509.77 1289.94 17.04% 435.83 250.59 73.92% 半导体设备 134.46 98.26 36.83% 34.06 19.75 72.42% 楼宇设备 490.39 443.32 10.62% 104.57 61.61 69.74% 泛机床工具 801.93 728.04 10.15% 203.70 122.37 66.47% 农用机械 82.37 68.18 20.82% 34.78 22.14 57.10% 制冷空调设备 161.81 159.37 1.53% 42.48 27.46 54.68% 印刷包装机械 61.23 62.31 -1.73% 17.00 11.11 52.93% 仪器仪表 351.89 339.62 3.61% 87.07 58.34 49.25% 纺织服装设备 147.02 185.70 -20.83% 42.40 29.02 46.12% 其它专用机械 1574.81 1442.43 9.18% 387.19 268.92 43.98% 磨具磨料 84.44 91.80 -8.02% 23.23 16.47 41.01% 环保设备 261.27 267.45 -2.31% 55.44 40.69 36.25% 航空装备 66.98 59.85 11.92% 17.85 13.29 34.33% 煤炭机械 537.28 520.48 3.23% 140.64 106.42 32.16% 其他采掘 59.35 58.00 2.33% 19.53 15.00 30.22% 机械基础件 593.88 570.49 4.10% 139.58 110.02 26.86% 铁路设备 2918.06 2958.56 -1.37% 526.04 423.08 24.34% 重型机械 808.50 712.68 13.45% 167.71 149.67 12.05% 油服设备 1452.02 1400.53 3.68% 278.05 249.63 11.38% 行业整体 17051.61 15132.96 12.68% 4282.53 2794.90 53.23% 行业名称 2 0 2 0 年净利 润（亿元） 2 0 1 9 年净利 润（亿元） 2 0 2 0 同比增 长 2 0 2 1 Q 1 净利 润（亿元） 2 0 2 0 Q 1 净利 润（亿元） 2 0 2 1 Q 1 同比 增长 制冷空调设备 12.48 17.00 -26.56% 2.80 0.17 1531.20% 金属制品 75.93 17.19 341.66% 21.52 (4.58) 569.49% 印刷包装机械 (0.45) (4.70) 90.39% 1.40 0.22 535.74% 纺织服装设备 (7.24) (0.43) -1584.98% 2.09 (0.55) 476.82% 半导体设备 18.34 9.45 94.02% 4.21 0.73 472.47% 泛机床工具 24.13 (36.06) 166.92% 15.43 2.99 416.57% 楼宇设备 34.42 26.48 29.98% 4.92 1.01 386.90% 重型机械 16.47 8.18 101.32% 3.57 (1.48) 341.11% 其它通用机械 65.60 34.48 90.27% 26.70 8.02 233.03% 其他采掘 9.71 5.29 83.72% 4.46 1.53 192.12% 内燃机 5.93 (6.38) 192.94% 1.77 0.63 182.12% 其它专用机械 75.47 89.85 16.00% 32.74 12.29 166.37% 工程机械 338.50 241.04 40.43% 121.89 48.68 150.39% 环保设备 21.90 6.91 216.80% 5.22 2.24 132.52% 仪器仪表 25.74 25.96 -0.85% 7.13 R 113.63% 农用机械 0.26 0.82 -68.22% 3.57 1.84 93.86% 航空装备 3.44 2.75 24.91% 0.76 0.40 88.76% 光伏设备 39.21 20.95 87.22% 11.70 6.44 81.78% 煤炭机械 33.02 8.04 310.85% 9.16 5.45 68.02% 铁路设备 170.92 186.57 -8.39% 21.87 13.09 67.00% 油服设备 48.41 49.18 -1.57% 6.41 4.57 40.43% 机械基础件 53.97 (16.89) 419.49% 12.99 9.37 38.58% 磨具磨料 (12.59) (43.18) 70.83% 1.48 1.30 13.28% 行业整体 1082.81 667.78 62.15% 332.22 122.80 170.53% 7 3、细分领域：机械行业全面开花 2020年，光伏设备、其它通用设备、半导体设备、农用机械存货增长相对较快，分别同比增长 42.67%、 35.71%、 31.25%、 27.10%。 2021年一季度，其它通用机械、光伏设备、半导体设备、泛机床工具存货增 长相对较快，分别同比增长 76.58%、 62.84%、 43.70%、 32.08%。 2020年，光伏设备、半导体设备、楼宇设备、工程机械应收账款增长相对较快，分别同比增长 37.04%、 24.58%、 19.99%、 17.61%。 2021年一季度，光伏设备、其他采掘、内燃机、楼宇设备应收账款增长相对 较快，分别同比增长 44.66%、 32.66%、 29.33%、 28.99%。 图表 7： 机械行业细分板块存货变化 图表 8： 机械行业细分板块应收账款变化 来源： wind、 中泰证券研究所 来源： wind、 中泰证券研究所 行业名称 2 0 2 0 年应收 账款（亿 元） 2 0 1 9 年应收 账款（亿 元） 2 0 2 0 同比增 长 2 0 2 1 Q 1 应收 账款（亿 元） 2 0 2 0 Q 1 应收 账款（亿 元） 2 0 2 1 Q 1 同比 增长 光伏设备 104.63 76.35 37.04% 115.45 79.81 44.66% 其他采掘 13.28 11.53 15.21% 14.64 11.03 32.66% 内燃机 46.11 46.29 -0.40% 63.93 49.43 29.33% 楼宇设备 120.26 100.22 19.99% 121.00 93.81 28.99% 纺织服装设备 71.14 69.17 2.84% 73.74 58.76 25.49% 工程机械 1144.91 973.46 17.61% 1366.01 1093.56 24.91% 半导体设备 51.85 41.63 24.58% 55.47 45.14 22.90% 其它通用机械 179.63 163.14 10.11% 183.63 152.35 20.53% 环保设备 77.47 92.05 -15.84% 78.70 65.90 19.43% 金属制品 343.90 292.92 17.41% 351.48 296.53 18.53% 泛机床工具 286.44 274.00 4.54% 293.37 248.90 17.87% 铁路设备 1195.57 1076.24 11.09% 1300.86 1119.48 16.20% 仪器仪表 141.60 128.23 10.43% 140.83 123.23 14.28% 重型机械 350.08 413.62 -15.36% 371.35 327.14 13.52% 其它专用机械 584.79 574.99 1.70% 599.29 528.52 13.39% 煤炭机械 219.06 212.51 3.08% 239.47 213.66 12.08% 机械基础件 182.15 189.96 -4.11% 186.77 171.36 8.99% 航空装备 45.93 44.38 3.49% 48.64 47.76 1.85% 油服设备 412.38 407.51 1.19% 399.97 406.14 -1.52% 印刷包装机械 15.35 19.26 -20.28% 16.90 18.63 -9.31% 制冷空调设备 45.23 54.07 -16.35% 47.04 52.58 -10.54% 磨具磨料 25.30 34.53 -26.74% 27.35 31.41 -12.92% 农用机械 9.73 14.81 -34.28% 18.30 21.85 -16.27% 行业整体 5714.16 5347.28 6.86% 6166.72 5283.05 16.73% 行业名称 2 0 2 0 年存货 （亿元） 2 0 1 9 年存货 （亿元） 2 0 2 0 同比增 长 2 0 2 1 Q 1 存货 （亿元） 2 0 2 0 Q 1 存货 （亿元） 2 0 2 1 Q 1 同比 增长 其它通用机械 198.94 146.60 35.71% 223.92 126.81 76.58% 光伏设备 152.48 106.88 42.67% 190.36 116.90 62.84% 半导体设备 86.13 65.62 31.25% 102.90 71.61 43.70% 泛机床工具 312.96 257.47 21.55% 352.37 266.79 32.08% 制冷空调设备 46.54 40.70 14.35% 54.12 42.70 26.75% 航空装备 30.62 24.49 24.99% 31.52 25.09 25.64% 内燃机 26.34 21.39 23.13% 27.57 22.17 24.34% 工程机械 685.94 553.53 23.92% 749.82 607.81 23.36% 印刷包装机械 44.05 38.82 13.47% 45.84 37.80 21.29% 农用机械 16.12 12.68 27.10% 14.48 12.39 16.80% 纺织服装设备 51.78 47.64 8.69% 56.34 49.57 13.65% 其它专用机械 546.75 523.23 4.50% 614.31 498.77 13.39% 重型机械 517.44 373.23 13.45% 167.71 149.67 12.05% 楼宇设备 146.01 130.66 11.75% 158.83 144.02 10.28% 机械基础件 182.87 184.26 -0.75% 194.07 176.76 9.79% 仪器仪表 90.33 84.45 6.97% 97.76 89.77 8.90% 铁路设备 730.42 705.61 3.52% 875.41 812.02 7.81% 磨具磨料 34.17 34.48 -0.91% 35.34 32.93 7.31% 油服设备 266.59 484.86 -45.02% 294.75 282.16 4.46% 环保设备 154.70 146.88 5.33% 151.45 146.92 3.08% 煤炭机械 115.19 117.22 -1.73% 119.85 120.51 -0.54% 其他采掘 4.43 7.74 -42.78% 4.18 5.72 -26.80% 金属制品 246.24 491.96 -49.95% 297.14 510.26 -41.77% 行业整体 4698.70 4609.28 1.94% 5258.81 4686.50 12.21% 8 4、机械行业 2021年 1-4月行情回顾 自 2021年 1月 1日 至 4月 30日 ，上证综 指 下跌 0.75%，沪深 300下跌 1.68%；机械设备行业 表现 整体 下跌 1.14%，跑 赢 沪深 300指数 0.54个 百分点 ，在申万一级行业分类中排名第 16位。 在 机械行业细分板块方面 ， 1-4月 ，金属制品、其它通用机械、纺织服装设备、制冷空调 设备 涨幅 靠前 ， 分别 上涨 32.92%、 29.78%、 19.91%、 19.32%；而半导体设备、内燃机、工业 自动化、家具产业链跌幅较大，分别下跌 12.84%、 12.15%、 9.13%、 7.72%。 图表 9： 申万一级行业 1-4月涨跌幅 图表 10： 机械行业各细分版块 1-4月涨跌幅 来源： wind、 中泰证券研究所 来源： wind、 中泰证券研究所 -1.14% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 钢铁 休闲服务 有色金属 轻工制造 化工 银行 采掘 建筑材料 医药生物 综合 纺织服装 建筑装饰 公用事业 电气设备 农林牧渔 上证综指 机械设备 沪深 300 电子 交通运输 食品饮料 房地产 商业贸易 汽车 传媒 家用电器 计算机 通信 非银金融 国防军工 2021年 1-4月涨跌幅 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 金属制品 其它通用机械 纺织服装设备 制冷空调设备 印刷包装机械 机械基础件 楼宇设备 环保设备 机床工具 煤炭机械 铁路设备 其它专用设备 仪器仪表 油服设备 农用机械 磨具磨料 激光装备 重型机械 工程机械 光伏设备 家具产业链 工业自动化 内燃机 半导体设备 2021年 1-4月涨跌幅 9 4、机械行业 2021年 1-4月行情回顾 2021年 1-4月，在 机械 行业 453家 上市 公司中 ， 有 151家 公司股价实现上涨。其中 有 18只 个 股涨幅 超过 50%， 56只 个股涨幅 超过 20%， 85只 个股涨幅 超过 10%。 图表 11： 1-4月机械行业涨幅较高的个股排名 来源： wind，中泰证券研究所 证券代码 证券名称 区间涨跌幅 证券代码 证券名称 区间涨跌幅 003043.SZ 华亚智能 119.24% 000425.SZ 徐工机械 37.43% 688308.SH 欧科亿 116.08% 688169.SH 石头科技 36.10% 003036.SZ 泰坦股份 91.75% 688665.SH 四方光电 35.04% 600499.SH 科达制造 88.30% 002532.SZ 天山铝业 33.82% 603486.SH 科沃斯 85.34% 002884.SZ 凌霄泵业 33.18% 002730.SZ 电光科技 81.98% 300193.SZ 佳士科技 33.01% 002158.SZ 汉钟精机 75.07% 688188.SH 柏楚电子 32.34% 002645.SZ 华宏科技 72.03% 002667.SZ 鞍重股份 32.07% 002472.SZ 双环传动 71.98% 300480.SZ 光力科技 31.34% 300400.SZ 劲拓股份 66.29% 000528.SZ 柳工 30.16% 002192.SZ 融捷股份 65.73% 300442.SZ 普丽盛 29.05% 603277.SH 银都股份 60.52% 300316.SZ 晶盛机电 28.59% 000890.SZ *ST胜尔 60.35% 300756.SZ 金马游乐 28.20% 688059.SH 华锐精密 58.41% 600243.SH *ST海华 28.06% 300421.SZ 力星股份 56.02% 300382.SZ 斯莱克 28.06% 603901.SH 永创智能 51.43% 603159.SH 上海亚虹 26.98% 300307.SZ 慈星股份 50.39% 000584.SZ 哈工智能 26.59% 688686.SH 奥普特 50.36% 688056.SH 莱伯泰科 26.37% 603915.SH 国茂股份 47.40% 002122.SZ *ST天马 26.17% 601028.SH 玉龙股份 45.32% 688155.SH 先惠技术 26.07% 600172.SH 黄河旋风 44.82% 688383.SH 长川科技 25.59% 002658.SZ 雪迪龙 44.79% 300604.SZ 菲达环保 24.72% 601882.SH 海天精工 42.84% 600526.SH 威海广泰 24.18% 300415.SZ 伊之密 42.27% 002111.SZ 弘亚数控 23.82% 603076.SH 乐惠国际 41.83% 002833.SZ 巨星科技 23.43% 688558.SH 国盛智科 37.58% 002444.SZ *ST秦机 23.34% 10 5、机械行业投资策略： 全面开花，龙头为先 展望 2021机械行业：全面开花，龙头为 先。 （ 1）后疫情时代，把握中国制造业在全球竞争力系统性提升带来的投资机会。原因在于： 2021年，作 为中国代工制造竞争对手的东南亚、印度等国家和地区新冠疫苗难以全面普及；中国供应链的可靠性在 疫情期间得到了进一步证明，持续迭代的技术能力、快速响应的售后维保和供应链的完整性构成了国产设 备的核心竞争力；国内高端制造业投资占比提升，研发投入的快速增长是制造业提质增效的有效保障； 中美贸易问题加速了国内企业走出去的步伐，疫情后中国企业的海外生产基地也会受益 。 （ 2）我们按照 5个思路选股：轻总量，重周期。 2009年始的“四万亿”投资带来了制造业固定资产投资 的峰值，按照机械设备 10年折旧期，更新周期有望主导设备需求，推荐工程机械、机床行业。轻总量， 重结构。全球范围内，存量博弈特征越发明显，“马太效应”进一步强化，龙头企业有望受益存量转移， 进而实现增长，如光伏设备、注塑机、轮胎模具的龙头公司。美国房市火爆，驱动国内出口产业链。新 冠疫情促使美联储实施宽松货币政策，房地产市场表现抢眼，看好在全球具有比较优势的家具机械产业链。 通胀预期，驱动大宗商品采掘产业链。全球货币泛滥叠加新冠疫苗推出预期， 2021年全球需求有望回暖， 通胀预期浓厚，大宗商品景气攀升将带动固定资产投资，看好油服设备产业链、矿山破碎分选设备。 2021年制造业固定资产投资将由负转正，诸多行业迎来“困境反转”逻辑。 2020年制造业固定资产投资下 滑 2.2%，但是 2021年预计将回到正常增长的轨道上来，意味着此前受疫情负面影响的诸多细分领域迎来景 气度反转，如牙科设备、舞台设备、餐饮设备等 。 2021年 一季度 ， 机械设备行业实现营收 4282.53亿元，同比增长 53.23%；实现归母净利润 332.22亿元， 同比增长 170.53%。一季度， 光伏设备、 半导体设备、 工程机械 、泛 机床工具、其它通用机械、 内燃机等细 分领域业绩均保持快速增长，细分领域龙头企业 一季报业绩表现靓丽。这与 我们的策略 观点“全面开花、 龙头为先”相吻合。 11 目 录 CONTENTS 重点细分板块财务数据分析 投资建议 机械行业 2020年报及 2021一季报业 绩概览 1 2 3 12 1、工程机械财务 数据分析 整体 业绩 ： 2020收入 3337.40亿 元（ +30.67%），归母净利润 338.50亿 元（ +40.43%）； 2021Q1收入 1071.98亿 元 (+88.22%），归母净利润 121.89亿 元（ +150.39%） 。挖掘机械、起重机械、混凝土机械等工 程机械产品产销两旺，主要企业订单 和销量持续向好 ，经营业绩持续高增长。 其他指标与业绩展望： 2020年底和 2021Q1底存货分别同比 增长 23.92%、 23.36%；合同负债分别同比 29.12%、 44.02%， 表明工程机械企业 发货和新增订单依旧处于良好 态势。一季度，挖掘机销售再创历史 新高，我们预计 2021年全年挖机销量增速将超过 20%；混凝土机械、起重机械等后周期产品更新高峰期仍 将持续，预计 2021年工程机械行业景气度依然保持高位。 图表 12： 工程机械行业 整体财务数据历年变化 （ 单位：亿元 ） 来源： wind，中泰证券研究所 营业收入及同比增长 归母净利润及同比增长 毛利润及同比增长 资产减值损失及同比增长 应收账款 、 应收票据及同比增长 存货及同比增长 预收账款 （ 合同负债 ） 及同比增长 在建工程及同比增长 经营性净现金流及同比增长 - 4 0 % - 2 0 % 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1 ,0 0 0 1 ,5 0 0 2 ,0 0 0 2 ,5 0 0 3 ,0 0 0 3 ,5 0 0 4 ,0 0 0 - 6 0 0 % - 5 0 0 % - 4 0 0 % - 3 0 0 % - 2 0 0 % - 1 0 0 % 0% 100% 200% ( 5 0 ) 0 50 100 150 200 250 300 350 400 - 4 0 % - 2 0 % 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 - 1 5 0 % - 1 0 0 % - 5 0 % 0% 50% 100% 150% (2 0 ) 0 20 40 60 80 100 120 140 - 2 0 % - 1 0 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 200 400 600 800 1 ,0 0 0 1 ,2 0 0 1 ,4 0 0 1 ,6 0 0 - 2 0 % - 1 0 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 - 4 0 % - 2 0 % 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 - 6 0 % - 4 0 % - 2 0 % 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 120 - 1 0 0 0 % - 5 0 0 % 0% 500% 1 0 0 0 % 1 5 0 0 % 2 0 0 0 % 2 5 0 0 % 3 0 0 0 % (5 0 ) 0 50 100 150 200 250 300 350 400 13 1、工程机械财务 数据分析 公司层面： 2020年， 三一 重 工 、中联重科、恒立液压 归 母净利润同比 增长 37.70%、 66.55%、 73.88%。 2021年一季度，三一重工、中联重科、徐工机械、柳工归母净利润分别同比增长 152.45%、 135.41%、 182.44%、 146.22%， 工程机械 龙头主机厂产销旺盛， 业绩 实现快速 增长 ；恒立液压、艾迪精密归母净利润 分别同比增长 73.88%、 50.82%，核心零部件企业排产饱满，一季度业绩持续高增长。 行情表现： 2021年 1-4月，徐工机械、柳工、中联重科涨幅靠前，分别上涨 37.43%、 30.16%、 19.29%； 而三一重工、恒立液压、浙江鼎力分别下跌 11.72%、 23.89%、 27.47%。 图表 13： 2020和 2021Q1工程机械行业各企业财务状况及涨跌幅 来源： wind，中泰证券研究所 2020年营收（亿元） 2020营收增速（ %） 2021Q1营收（亿元） 2021Q1营收增速（ %） 2020归母 净利润 （亿元） 2020归母净 利润增速（ %） 2021Q1归 母净利润 （亿元） 2021Q1归母 净利润增速 （ %） 2021年 1-4 月涨跌幅 （ %） 000425.SZ 徐工机械 739.68 25.00% 249.78 80.40% 37.29 2.99% 17.27 182.44% 37.43% 000528.SZ 柳工 230.03 19.95% 77.32 72.59% 13.31 30.87% 4.18 146.22% 30.16% 000157.SZ 中联重科 651.09 50.34% 190.50 110.11% 72.81 66.55% 24.16 135.41% 19.29% 600815.SH 厦工股份 19.20 2.60% 4.67 92.94% 0.38 103.26% 0.14 -4.82% 14.72% 002097.SZ 山河智能 93.77 26.25% 33.20 107.82% 5.65 12.35% 2.97 119.75% 4.15% 600984.SH 建设机械 40.01 23.06% 8.96 94.30% 5.53 9.46% 0.66 207.70% 0.08% 603298.SH 杭叉集团 114.52 29.34% 33.52 63.92% 8.38 29.99% 2.21 44.92% -0.24% 600262.SH 北方股份 13.88 -2.06% 2.72 -19.09% 0.65 4.29% 0.17 5.67% -4.50% 603611.SH 诺力股份 40.77 32.06% 13.55 29.91% 2.42 0.05% 0.67 1.76% -7.57% 603638.SH 艾迪精密 22.56 56.38% 8.95 134.19% 5.16 50.82% 1.96 127.88% -11.34% 600031.SH 三一重工 1000.54 32.23% 335.13 94.09% 154.31 37.70% 55.38 152.45% -11.72% 600761.SH 安徽合力 127.97 26.32% 34.72 84.47% 7.32 12.38% 1.79 141.19% -13.24% 600375.SH 汉马科技 64.28 0.
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