2021-2022数控硬质合金刀具行业顺周期+进口替代分析报告.pptx

2021-2022数控 硬质合 金刀具 行业 顺周期 +进口替代 分析报告 核心内容 我国硬质合金刀具市场前景广 阔 ， 5年内复合增速有望 在 20%以上 。 目前国 内 硬质合金刀具占刀具 市 场 53%， 市场规模约在 200亿 元左 右 。 制 造 业 顺周 期 和 机 床 更 新周 期 叠 加 促 使 数 控 刀 具 行 业进 入 高 景 气 时 代 。 相 比 于 普 通 高速 钢 刀 具 ， 硬 质合 金 综 合 性 能 更 为突 出 ， 适 合 数 控机 床 高 强 度 的 加工 工 作 。 未 来 五 年 我国机 床高 端 化 和 数 控 化率 提 升 是 长 期 趋 势 ， 硬 质 合 金 刀具 市 场 规 模 复 合 增 速有 望 在 20%以 上 。 进 口 替 代 前 景可 期 ， 优 质 民 营企 业 加 速 成 长 。 国 内 硬 质 合金 刀 具 市 场 国 产率 不 到 30%， 进 口替 代 前 景 较 大 。 日 韩 刀 具 品 牌 占 比 20-25%， 产 品 竞 争力 略 强于 国内 品 牌 ， 是国 内民 营企 业 现 阶 段 进 行进 口 替 代 的 主 要目 标 。 下 游 需 求的 景 气 叠 加 疫 情对 海 外 产 能 供给 的 冲击 ， 给 国产 品 牌 带 来 了 进口 替 代 的 良 机 。 伴 随 着 国 产优 质 民 营 厂 商 在技 术 实 力 、 渠 道和 规 模 上 优 势 的逐 步 积 累 ， 行业 竞 争格 局 有望加 速 优 化 。 建 议 关注 ： 硬质 合 金 刀 具需 求 有 望 持 续 维持 高 景 气 ， 国 产刀 具 厂 商 技 术 的进 步 有 望 加 快 行业 国 产 替 代 的 进 程 ， 优 质 的 民 营国 产 刀具厂商值得持续关注 。 建议关注通用数控刀片专家华锐精 密 (688059.SH)， 以及刀片牌号种类齐全的区域龙头欧科 亿 （ 688308.SH)。 风 险提 示 ： 下游 需 求不 达 预 期 、 国 产替 代 进程不 及 预 期 、 行业竞 争 加剧 目录 CONTENTS 建议关注 02 03 01 硬质合金 刀具 是一个成 长与 升级并存 的市场 进口 替 代 加 速 ， 优 质 民 营 刀 具品 牌 有 望 脱 颖而出 硬质合金刀具是工业的牙齿 刀具 ， 指机 械 制造 中 用于 切 削加工 的 工 具 ， 又称 切 削 工 具 ， 一 般 由 刀 杆 （ 或 刀盘 ） 和 刀 片 两部 分 组成 。 其 中 ， 刀片 是金属加工中起切削作用的关键执行部件 。 数控刀具 按切削方式分类 车削刀片 铣削刀片 钻削刀片 按材质分类 高速钢 硬质合金 陶瓷 超硬材料 硬质合 金逐渐替代高速钢 适用于 特殊材料的加工 依据工 件和刀片的相对运动方式进 行区分 ， 适用于不同的加工场景 刀具按切削方式分类 产品图片 名称 车削 刀片 铣削 刀片 钻削 刀片 工艺特点 加工 时工 件 做旋 转 运动 （ 主运 动 ） ， 刀 具在 平面 内 作直 线 或曲 线 运动 的 切削 加 工方 式 ， 通 常用 于 回转 类 零件 的 加 工 。 加工 时刀具做旋 转 运动 （ 主运 动 ） ， 工 件保 持固定或移 动 切削加工方 式 ， 通 常 用于 各类平面 、 曲 面等零件的 加 工 。 加工 时刀具和工 件 做相对旋转 运 动 ， 并 沿刀 具轴向方向 做 相对运动的 切 削 加工 方式 ， 通常用于 各 种类型的孔 加 工 。 6 刀具按材质分类 刀具 材料 特 点 应用 领域 国外 主要 厂 商 国内 主要 厂 商 工具 钢 高 ， 广泛用于中低速切 削 的成 形 刀具 ， 不 齿刀 、 拉刀等刀具 ， 尤 适 用于 制 造耐冲 三菱综合材料 、 特固克 、 克洛 伊 哈尔滨第一工具制造 硬度 、 耐磨性 、 耐热性 相 对差 ， 抗弯 强 度 常用于钻头 、 丝锥 、 锯 条 以及 滚 刀 、 插 山特维克 、 伊斯卡 、 肯 纳 金属 、 恒锋工 具 、 汉 江工 具 、 适合高速切削 击的金属切削刀具 有限公司 硬质 合金 综合性能突出 ， 硬度高 、 耐磨 、 强度 和 韧 常用于切削铸铁 、 有色 金 属 、 塑 料 、 石 山特维克 、 伊斯卡 、 肯 纳 金属 、 性较好 、 耐热 、 耐腐蚀 等 ， 强 度 低于 高 速 墨 、 玻璃 、 石材和普通 钢 材 ， 也 可以 用 三菱综合材料 、 京瓷 、 特 固克 、 株 洲 钻 石 、 厦 门金 鹭 、 钢 ， 不适合冲击性强的 工 况 来切削耐热钢 、 不锈钢 、 工具 钢 等难加 克洛伊 工的材料 欧科亿 、 华锐精密 陶瓷 高硬度 、 耐磨性 、 耐热 性 、 化 学 稳定 性 、 适用于 钢 料 、 铸铁 、 高硬 材 料 （ 淬火 钢 ） 山特维克 、 伊斯卡 、 肯 纳 金属 、 摩擦系数低 、 强度与韧 性 低 ， 热 导率低 连续切削的半精加工或 精 加工 三菱综合材料 、 京瓷 、 特 固克 超硬 材料 性好但不耐温 ， 价格昂 贵 ， 加 工 、 焊 接 都 非常困难 最高的硬度和耐磨性 ， 摩 擦系 数 小 ， 导 热 主要用于有色金属的高 精 度 、 低 粗糙度 山特维克 、 伊斯卡 、 肯 纳 金属 、 沃尔德 、 郑州市钻石 切削 ， 以及非金属材料 的 精加工 三菱综合材料 、 京瓷 、 特 固克 、 精密制造有限公司 、 克洛伊 威硬工具 、 中天超硬 刀具关键工艺步骤和下游应用领域 下游应用领域 汽 车 、 摩 托 车 21% 机 床 工具 18% 通 用 机械 15% 模具 7% 工 程 机械 7% 3% 3C 医 疗 器 械4% 4% 军工 5% 航 空 航天 6% 发 电 设 备 3% 铁 路 运输 其他 农 用 机械 2% 5% 关键工艺步骤 基体材料 槽型设计 精密成形 表面涂层 硬质合金刀具市场规 模 200亿 ， 行业呈现较强成长性 全 球刀 具 市 场 规 模 稳定 增 长 我 国刀 具 市 场 规 模 长期 向 好 刀 具消 费 额 占 比 逐 年提 升 刀具市场规模 400亿元 ， 硬质 合 金刀具 占 53%。 我国刀具 行 业 市场 规 模伴 随制 造业 投 资和 需求 结构 的 波动 呈现 出一 定 的 周期 性 。 2019年全国 刀 具 消费 金 额 约 393亿 元 ， 其 中 硬 质 合金刀 具 占 53%， 市场规模 在 207亿 元 左右 。 我 国 刀具消 费 比例 仍 处于升 级 阶 段 。 2015年 到 2019年我 国 刀 具消费 额 占机 床 消费比 例 从 17.5%提升至 25.3%， 相 比 于 欧 美 日韩 等 发达 国家 （ 50%左右 ） 仍 有较 大 差 距 ， 未 来有 进 一 步提 升 空间 。 331 340 349 320 330 340 350 2016 2017 2018 全球切削刀具消费额 (单 位 ： 亿 美 元 ) 17.50% 17.18% 16.24% 14.13% 19.81% 17.71% 17.47% 16.85% 21.06% 25.26% 10% 15% 20% 25% 30% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国刀具消费额占机床消费额比例 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国刀具行业市场规模 (亿元 ) 硬质合金刀具市场规模 (亿元 ） 9 制造业 +机床更新周期共 振 ， 机床刀具需求迎来黄金时代 下 游 制造业 持 续复 苏 。 2020年工业 产 能利用率已恢 复 到历史高 位 ， 有 望 持续 驱 动机床 行 业需 求 增 长 。 机床更新 换 代 周 期已 至 。 按机 床 通常 的 更新 周 期 10年计算 ， 自 2017年 起机床更 新 需 求 已超过产 量 ， 更 新需求占 产 量 比 重 从 2017年的 0.9快速 增长至 2020年 的 1.6左右 ， 更新 换 代需求有 望 与 制 造业复苏 叠 加 ， 进一 步 推动 机 床行业 景 气度 上 行 。 8 7 6 5 4 3 2 1 0 60% 65% 70% 75% 80% 80% 金属切削机床 产 量企稳回 升 。 受 制造业景气上 行 和更新周期共 振 驱 动 ， 60% 2020年金属切 削 机床产量 同 比 增 长 23.26%， 结束了自 2017年来 连 续 三 年 的下 滑 趋势 ， 新 一轮 增 长周期 起 步态 势 明 显 。 中国金属切削机床产量 (万 台 ) 制 造业 产 能 利 用 率 恢复 到 历 史 高 位 19年 来 国内 金 属 切 削机 床 产 量 稳 步 增 长 制造业工业产能利用率 (%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 20% 0% 180% 160% 140% 120% 100% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 金属切削机床产量 (万 台 ) 预计更新需求 (万台 ) 更新需求占比 机 床更 新 换 代 需 求 旺 盛 机床全面数控化时代推动硬质合金刀具渗透率持续爬坡 世 界切 削 刀 具 材 质 使用 量 占 比 国 内切 削 刀 具 材 质 使用 量 占 比 我 国机 床 数 控 化 率 稳定 增 长 硬质合金刀具广泛用于数控机床中 ， 占比逐年提升 。 硬质合金相 较于高速钢有更高的硬度和耐磨性 ， 与陶瓷和超硬材料相比应用 范围更广 ， 是数控机床中应用最多的刀片材料 。 我国硬质合金刀 具 产值 占 比已 从 2015年的 39.5%提 升 至 2019年 的 47.5%， 但 相 较 于世界整体水 平 (使用量占比 63%左 右 )仍 有 较 大 提 升 空间 。 我国机床数控化率稳步上升 ， 有望带动硬质合金刀具消费增长 。 我国 切 削 机 床 数 控化 率从 2013年 的 28.8%快 速 提 升 至 2018年的 39.0%， 数控机床所主要使用的硬 质 合金 刀 具占 比 有望 加 速增 长 。 硬质合金 63% 高速钢 26% 金刚石 3% 金属陶瓷 2% 立方氮化 硼 4% 其他 2% 硬质合金 53% 高速钢 21% 陶瓷 8% 立方氮化 硼 6% 金刚石 8% 其他 4% 28.83% 30.36% 31.15% 31.92% 34.68% 39.02% 25% 30% 35% 40% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 中国金属切削机床数控化率 51.45% 50.15% 46.46% 44.52% 39.45% 39.96% 40.06% 44.25% 47.47% 30% 35% 40% 45% 50% 2015 2016 2017 2018 2019 高速钢 硬质合金 51.31% 55% 我 国硬 质 合 金 刀 具 产值 占 比 逐 年 增 加 硬质合金刀具市 场 规模复合增速有望高于 20% 关键假设 ： 机床平均单 价 ： 机床单价主要受机床产品结构变化影响 （ 龙门卧式加 工 和小 型 立式 加 工中 心 价格 差 别较 大 ）， 假 设 2020- 2025年机床平均单价维持在 39万元 /台 ； 刀具消费占 比 ： 美国 、 德国 、 日本等发达国家刀具消费占每年的机床 消 费占 比 均 在 50%以 上 ， 假 设 我国 刀 具占 机 床消 费 占比 每年提升 2-3pct， 到 2025年有望提升至 40%； 硬质合金刀 具占 比 ： 硬质合金相比于高速钢具有更强的综合性能 ， 更适合数 控 机床 的 工作 ， 发达 国 家硬 质 合金 消 费占 比 在 60%以上 。 假设我国硬质合金占比 每 年提升 3pct， 到 2025年 达到 65%的 水 平 。 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 机床销量 （ 万台 ） 48.3 41.3 39.1 45 51 57 60 63 机床平均单价 （ 万元 ） 41.39 37.67 39 39 39 39 39 39 机床消费金额 （ 亿元 ） 1999.1 1555.8 1523 1755 1989 2223 2340 2457 刀具消费占比 21.06% 25.26% 28% 31% 33% 35% 38% 40% 刀具消 费金额 (亿元 ) 421.0 393.0 426.4 544.1 656.4 778.1 889.2 982.8 硬质合金刀具占比 44.25% 47.50% 50% 53% 56% 59% 62% 65% 硬质合 金刀具市场规模 (亿元 ) 186 187.0 213.2 288.3 367.6 459.0 551.3 638.8 硬质合金刀具市场规模增速 0.4% 14.0% 35.2% 27.5% 24.9% 20.1% 15.9% 目录 CONTENTS 建议关注 02 03 01 硬质合 金 刀 具 是一个 成 长 与 升级并 存 的 市 场 进口替代 加速 ， 优 质民 营刀具 品 牌有 望脱颖 而 出 全球刀具行业竞争格局 第一梯队 第二梯队 第三梯队 第四梯队 山特维克 伊斯卡 肯纳金属 全球 销售 收 入 100亿元 国内 销售 收 入 10亿元 三菱材料 京瓷 中钨高新 欧科亿 华锐精密 国内 销售 收 入 5亿元 厦门钨业 沃尔德 国内 销售 收 入 2亿元 众多 国内 销 售收 入 1亿 元 的中 小 企业 趋势一 ： 顺周期叠加疫情催 化 ， 硬质合金刀片迎来国产替代黄金时期 刀具国产 替 代 趋 势明 显 。 我国 刀 具市 场 国产 化程 度相 对 较 低 。 2019年进 口 刀具 市 场 份 额为 34.6%， 其 中 硬质 合 金 刀 具 进 口份 额 超 过 60%。 从趋 势 来 看 ， 整 个刀 具 市场的 进 口 份 额 在 逐步 降 低 ， 未 来 国产 品 牌仍有 较 大进 口 替代空 间 。 日 韩品 牌 是现阶 段 国产刀 具 的主 要 替代目 标 。 从产 品 竞 争 力来看 ， 目前国内市场 以 山特维克为代 表 的欧美品牌 为 第 一梯队 ， 日韩品牌第二 梯 队 ， 以华锐 、 欧 科 亿 、 株钻 为 代 表的国 产 一线品牌为第 三 梯 队 。 国产一 线 品牌在技术 实 力 上已经 和 日韩品牌较为 接近 ， 个别优势 牌 号已达到甚 至 超 越日韩 水 平 ， 而价格仅 为 日 韩 60%左右 。 在 3-5年内 ， 三 菱 、 京瓷等 日 韩品牌是国产 刀 具企业的主要 替 代目 标 。 目 前 日 韩 品 牌 占 国 内 刀 具 行 业 20-25%的 市 场 份 额 。 滑 9.4%， 国产刀 具 有望 借 此机会 进 一步 扩 大市场 份 额 。 33.33% 33.75% 33.82% 34.85% 35.94% 35.15% 34.61% 32% 33% 34% 35% 36% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国进 口 刀具 市 场消 费额 占比 37.18% 37.17% 35.82% 37% 38% 中 国进 口 刀 具 消 费 额占 比 逐 年 下 滑 进口 金额 (亿 美 元 ) 同 比 消费 额 (亿美 元 ) 同比 切削刀具 14.8 -9.40% - - 2020年 1-12月 机 床 主要 产 品 进 口 金 额大 幅 下 降 疫 情驱 动 国产 替 代加 速 。 2020年 受疫情影 响 ， 部 分欧 美 、 金属切削机床 49 -14.90% 138.7 -2.1% 日韩刀 具 的进口业务受 到 阻 碍 ， 切削刀 具 进口金额同 比 下 金属成形机床 10.6 -30.30% 74.4 -8.7% 趋势二 ： 技 术 、 资金 、 渠道三重壁垒 ， 行业格局加速整合 中 国刀 具 市 场 零 散 我 国 刀 具 市 场结 构 零 散 ， 多 数国 内 主 要 企 业 的市 占 率 不 到 1%。 现 处于 第 三 梯 队 的 欧科 亿 和 华 锐 精 密向 上 有 望 通 过 产品 质 量提 升 以及 性 价 比 优 势 对第 二 梯 队 中 的 日韩 企 业 发 起 冲击 ， 向 下有 望 利用 技 术积累 和 资金 优 势加快 对 第四 梯 队的产 能 整 合 。 刀具行 业 技术壁垒和研 发 投入 高 。 硬质合 金 刀具工艺流 程 复 杂 ， 刀具从技术研发到产品上市的周期通常需 要 5年以上 。 在 表 面涂 层 工 艺 上 国 内企 业 仍 和 进 口 品牌 有 较 为 明 显 差 距 。 近年 来 ， 国 内 企 业 在 基 础材 料 和 工 艺 技 术方 面 进 步 明 显 ， 研 发 投入 逐 年增 长 ， 有 望 利 用自 身 研 发 优 势 与中 小 企 业 进 一 步拉开差 距 。 基体材料 槽型结构 精密成型 表面涂层 基础材料研究 工艺技术积累 a: 2018年数据 ； b: 2019年数据 ； c: 2020年数据 企业 国别 全球 市场 份 额 中国 区域 刀 具 营收 (亿元 ) 中国 市场 份 额 山特维克 瑞典 13.30% 31.20a 7.41% 伊斯卡 以色列 8.79% 7.00a 1.66% 肯纳金属 美国 6.71% 17.04a 4.05% 三菱综合材料 日本 4.41% 8.50a 2.02% 京瓷 日本 - 5.98a 1.42% 特固克 韩国 - 6.55a 1.56% 克洛伊 韩国 0.54% 3.17a 0.75% 株洲钻石 中国 - 12.47b 3.17% 厦门金鹭 中国 - 3.51c 0.83% 恒锋工具 中国 - 3.87c 0.90% 沃尔德 中国 - 2.55b 0.56% 欧科亿 中国 - 3.03c 0.65% 华锐精密 中国 - 3.12c 0.65% 趋势二 ： 技 术 、 资金 、 渠道三重壁垒 ， 行业格局加速整合 刀 具 企业扩 产 迅 速 ， 资金需 求 紧 迫 。 由于下游需求持 续 旺盛 ， 国内主 要厂商近几年 不 断加大投 入 ， 欧 科亿未来 两 年 产 能有望翻 倍 ， 华 锐 精 密 也 将扩 产 80%以 上 ， 有较强资金 募 集能力的厂商 有 望在新一轮产 能 扩 张中 取 得先机 。 刀具终端用户分 散 ， 渠道是公司角逐重要竞争 力 。 刀具用户数量众多 ， 6000 地域分布分 散 ， 为进一步扩大 市 占 率 ， 消 化 新 增 产 能 ， 拓 宽 销 售 渠 道 是必要途径 。 主 要厂商均已在 进 一步加大 经 销 渠 道的拓展 力 度 ， 如华 锐 精密 经 销商数 量 已 从 2017年 的 86家 提 升 至 2020年 的 119家 。 华 锐精 密 经 销 商 数 量稳 步 增 长 （ 家 ） 欧 科亿 产 能 布 局 情 况 华 锐精 密 产 能 布 局 情 况 0 2000 4000 8000 10000 12000 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 产能 (万片 ) 0 2000 4000 6000 8000 2017 2018 2019 2020E 2021E 产能 (万片 ) 80 90 100 110 120 2017 2018 2019 2020H1 经销商数量 +100% +70% 以全球行业龙头山特维克为鉴 以 质量 取 胜 ： 山 特 维克历 经 百年发 展 ， 在众 多 下 游 领 域都 积 累 了 丰 富 的材 料 端 和 工 艺 端生 产 经 验 ， 同 时 不 断更 新 最 新 的 合 成和 检 测 设 备 ， 使产 品 的 技 术 水 平 、 生 产效 率 和质量 得 到持 续 提 升 。 脚踏实 地 ， 稳步拓宽品类 ： 自成立以 来 ， 山特维克一 直与 下 游 行 业 共 同成长 ， 在 满 足 下游 行 业 不 断 变 化 的 需求 过 程中 ， 将 产品 种 类 从 硬 质 合金 刀 片 逐 渐 发 展 到 包括 涂 层 刀 片 和 其他 各 类 特 殊 材 料刀 片 的 五 万 多 种 品 类 ， 建 立 了为客 户 提供 整 体解决 方 案的 强 大能 力 。 从产品到服务 ， 营销有方 ： 山特维克始终致力于拓宽 销 售 渠 道 ， 成功 建 立 了 与 下 游客 户 间 稳 定 的 合作 关 系 。 除产 品 端 外 ， 山 特维 克 还 推 出 了 刀具 咨 询 和 定 制 化 服 务 ， 在 更 好 地 为 客户 服 务 的 同 时 ， 进 一 步 拓 宽 客 户 范 围 、 强 化 品牌效 应 。 山 特维 克 金 属 切 割 装备 营 收 山 特维 克 数 控 刀 具 业务 大 事 记 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 营业收入 (百万欧元 ) YOY(%) 核心原材料价格由硬质合金需求主 导 ， 行业盈利能力稳定 碳化 钨 , 87.13% 钽铌固溶 体 , 0.96% 钴 , 8.74% 其他 , 3.17% 碳 化钨 价 格 占 刀 具 厂原 材 料 成 本 超 过 80% 国 内钨 产 量 占 全 球 80%以上 硬 质合 金 占 全 国 钨 料用 量 60% 原 材 料 供 给 充 分 ， 价 格 自 下 而上 传导 ， 行 业 盈利 能 力 稳定 。 硬 质 合 金刀 具 原 材 料以 碳 化 钨 (约 80%)和 钴 (约 10%)为 主 。 从供 给 端 看 ， 我国钨 年 产量占比位居 全 球第 一 (约 占 58%)， 供应量较为 稳定 。 国 内碳 化 钨的市 场 价格 公 开透 明 ， 企业 竞 争充分 ， 原材 料 供应充 足 。 从需 求 端 看 ， 目前我 国 60%左 右的碳化 钨 用于硬质合 金 ， 其价格受硬质 合 金 刀 具 需求 影 响较大 ， 价格 自 下而上 传 导 ， 行 业能够 保 持较 为 稳定的 盈 利水 平 。 60% 40% 硬质合金 其他 行 业毛 利 率 稳 定 性 较 强 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010 2012 2014 2016 2018 2020 其他国家钨产量 中国钨产量 150 200 250 300 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 2017 2018 *注 ： 新锐 股 份 2020年毛 利 率为 2020H1数据 2019 2020 华锐精密 欧科亿 新锐股份 碳化钨 价格 （ 元 /kg， 右轴 ） 目录 CONTENTS 建议关注 02 03 01 硬质合 金 刀 具 是一个 成 长 与 升级并 存 的 市 场 进口 替 代 加 速 ， 优 质 民 营 刀 具品 牌 有 望 脱 颖而出 建议关注 ： 华锐精 密 （ 688059.SH） 华锐 精 密 成 立于 2007年 3月 ， 主 营数 控 刀 片 。 公 司 2020年 实 现 营 业收 入 7.02 亿 元 ， YOY+16.5% ； 归母净利 润 1.07 亿 元 ， YOY+21.0%。 公 司生产的数 控刀 片包括 车 、 铣 、 钻三类切 削 刀片 。 公司 2020年 产品 综 合 毛 利率 为 50.9%， 处 于 行 业 较 高 水平 。 主要 原因是 公 司专做通用数 控 刀 片 ， 壁垒相 对 较高的同时能够 释 放 出 规 模 效 应 。 公 司营 业 收 入 和 净 利润 规 模 公 司毛 利 率 水 平 位 居行 业 前 列 车削刀片 62% 铣削刀片 34% 钻削刀片 3% 其他 1% 车削刀片 铣削刀片 钻削刀片 其他 公 司硬 质 合 金 刀 具 收入 占 比 超 过 95% 350 300 250 200 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 营业收入 (百万元 ) 净利润 (百万元 ) 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2017 2018 2019 2020 华锐精密 沃尔德 厦门金鹭 株洲钻石 欧科亿 产品和经销模式积极转 型 ， 高管经验丰富助力长期发展 华 锐精 密 发 展 历 史 华 锐精 密 股 权 结 构 公司发展过 程中 ， 完成 了 从非 标 定制 化 到标 准 化 ， 从 直销 到 经销 的 结构 转 变 。 公司具备基体材料 、 槽型结构 、 精密成型和表 面涂层四大领域核心技术 ， 并借此 进 入了 由 欧美 和 日韩 刀 具企 业 长期 占 据的 国 内中 高 端市 场 。 公司高管具 备丰 富 的行 业 经验 。 肖旭凯 、 高颖 、 王玉琴为公司实际控制人 ， 三人合计持有 比 例 为 38.89%。 肖 旭凯 先 生在 1995 至 2001年间历任株洲硬质 合 金集 团 有限 公 司一 分 厂职 工 和销 售 部区 域 经理 ， 2001年 至 2006年 ， 任 株 洲钻 石 切削 工 具股 份 有限 公司销售部大区经理 ； 2007年至 今 历任 公 司执 行 董事 、 董事 长 兼总 经 理 ， 具 备丰 富 的行 业 经验 与 管理 经 验 ， 有 助于 公 司的长 远发展 。 国产通用刀片专 家 ， 向整体解决方案供应者进发 公 司研 发 费 用 总 额 和占 比 稳 步 增 长 公 司四 大 核 心 技 术 领域 硕 果 累 累 公 司采 用 “ 集 中 优 势 ， 单 品 突 破 ” 的研 发 战 略 ， 瞄 准中小 企 业通 用 刀具市 场 ， 并专 注 于硬 质 合金数 控 刀片 基 体材料 、 槽型结 构 、 精 密 成型和 表 面涂 层 四大领 域 的研究 和 创新 。 截 至目 前 ， 公司 已 基于 核 心技术 形 成专利 技 术 33项 ， 其 中 发 明 专利 10项 ， 未来还将 进军金属陶瓷 、 陶瓷 、 超硬材料等 新 材料 领域 ； 同时通过新品项目的开发 ， 向 工具 系统 、 精密复杂组合刀具领域拓展 。 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 2500 7.0% 2000 1500 1000 500 0 2017 2018 2019 2020 研发费用 (万 元 ) 占营收比例 公司产能持续扩 张 ， 力争完成智能化转型 公 司募 投 资 金 使 用 计 划 未 来两 年 公 司 将 扩 产 70% 公 司产 能 利 用 率 维 持高 位 未 来 2年 ， 公司产能 将 从目前 的 4500万片提 升 至 7500万片 ， 产 能将扩 张 约 70%。 公司目前的 产 品结构以通用 数 控刀片为 主 ， 产 品线的覆盖广度较为薄 弱 ， 不能一 站 式满足终端客 户 整体用刀需 求 。 通 过 本次扩 产 ， 公 司 将新增 金 属陶瓷 数 控刀 片 、 硬质 合 金整体刀具和刀 杆 、 刀盘等数控刀 具 配套产 品 产能 ， 为 未来转型向终 端 客户提供整体刀具 解 决方案打下坚 实 基 础 ， 同 时 加大 生 产装备 的 智能 化 和生产 线 的数 字 化升 级 。 0 2000 4000 6000 8000 2017 2018 2019 2020E 2021E 产能 (万片 ) +70% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2017 2018 2019 2020 产能利用率 项目 名称 投资 总额 (万 元 ) 具体 内容 精密数控刀具数字化生 产线建设项目 44986 新增硬质合金数控刀片 3,000万片 、 金属陶瓷 数控刀片 500万片 、 硬质合金整体刀具 200万 支 。 研发中心项目 5000 新建研发中心将建立刀具硬质材料研究 、 槽 型结构设计及综合使用测试评估平台 。 补充流动资金项目 10000 改善公司的流动性指标 。 合计 59986 建议关注 ： 欧科 亿 （ 688308.SH） 欧科 亿 成 立 于 1996年 ， 主 营 硬 质 合 金制 品 和 数 控 刀 具产 品 。 2020 年 公司实 现 营 业 收 入 7.02亿 元 ， YOY+16.7%； 归 母净利 润 1.07亿 元 ， YOY+20.9%。 2020年硬 质 合金和数控刀 具 分别实现 收 入 3.97和 3.03亿 元 ， YOY+15.0%/18.3%， 数 控 刀 具占比逐年提 高 。 公司 2020年综 合 毛利率 为 31.5%， 其中 数 控刀 具 和硬质 合 金 制 品 毛利率分别为 42.8%和 22.8%。 随着公司数控刀具产品占比的逐 年 提高 ， 公司毛 利 率有 望 进一步 提 升 。 公 司营 业 收 入 和 净 利润 规 模 产 品结 构 改 善 提 升 毛利 率 水 平 公 司产 品 以 硬 质 合 金制 品 和 数 控 刀 片为 主 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2017 2018 2019 2020 营业收入 (百万元 ) 净利润 (百万元 ) 其他 硬质合金制品 数控刀具 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2017 2018 2019 2020 10% 20% 30% 40% 50% 2017 2018 2019 2020 综合毛利率 数控刀具 硬质合金制品 紧跟制造业升级脚 步 ， 大力发展硬质合金刀具 从硬质合金制品到数控刀 具 ， 紧跟制造业升级脚 步 ： 欧科亿早期以硬质合金制品为 主 要产 品 (如锯齿 刀片和圆 片 )， 目前已发展为国 内 锯齿刀片生产 规 模 最 大 的 企 业 ， 与 百 得 工 具 、 乐 客 、 金 田 锯 业 等 国 内 外 知名 的 工 具 企 业 建立 了 长 期 稳 定 的 合 作关 系 。 近年 来 ， 为顺应我国 数 字化制造技术 发 展趋 势 ， 公 司 依 托 成 熟的 硬 质 合 金 制 品生 产 经 验 ， 将业 务 延 伸 至 数 控刀 片 制 造 领 域 ， 形 成 产 业 协 同 优 势 ， 现 已 发 展成 为 国 产 数 控 刀片 的 主 要 制 造 商 之 一 。 欧 科亿 股 权 结 构 核心技术团队实力突 出 ， 注重产研结合 公 司研 发 费 用 总 额 和占 比 稳 步 增 长 公 司核 心 技 术 团 队 实力 强 大 着 力发 展 核 心 技 术 。 公 司 在结构 设 计 、 基 体材料 设 计 与 制 备 、 精 密 制 造 和 涂 层 设 计 与 制 备 方 面 都 有 核 心 技 术 储备 ， 采用核 心 技术 生 产的核 心 重点 产 品包括 不 锈 钢 和钢 加 工数控 刀 片 、 耐 腐蚀锯 齿 刀片 和 超薄圆 片 。 紧 跟行 业 需 求 ， 注 重产 研 结 合 。 在 新产 品 开发方 面 ， 公 司针 对 行业新 需 求重 点 开发了 铸 铁加 工 刀 、 螺 纹 刀 、 金 属陶 瓷 刀片等 多 种新 产 品 ； 在 新 工艺 优 化方面 ， 公 司 开发 改 进了烧 结 等工 艺 技术 。 公 司依 托 项目合 作 ， 已 与多 家 高校建 立 了紧 密 的合作 关 系 ， 通 过关键 技 术 攻 关及 学 术交流 ， 促进 企 业技术 进 步 。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2017 2018 2019 2020 研发费用 (万 元 ) 占 营收 比 例 产品牌号数量领 先 ， 22年产能再翻一倍 公 司募 投 资 金 使 用 计 划 未 来 3年 公 司将扩 产 1倍 公 司产 能 利 用 率 维 持高 位 未来 3年 ， 公 司 数控刀片产能 将 从目前 的 5000万 片左右提升 至 1亿片 以突破 目 前的产能 瓶 颈 ， 满足下游 日 益 增 长的需求 。 同 时 ， 项 目 将 采用 现 代 信 息 化 智能 控 制 措 施 ， 进一 步 提 升 公 司 数 控 刀 具 产 品 性能 的 一 致 性 和 稳定 性 ， 提 高 公 司产 品 的 市 场 竞 争 力 ， 加 速 实 现 “ 成 为 国 内 领 先 、 国 际 知 名 的 数控 刀 具 综 合 供 应 商 和系 统 服务商 ” 的战 略 目标 。 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 产能 (万片 ) +100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 产能利用率 项目 名称 投资 总额 (万 元 ) 具体 内容 年产 4,000 万片高端 数 控刀片智造基地 建设项目 45046 项目建成后 ， 公司数控刀具的 产量占比将超过 50% 数控精密刀具研发平台升级项目 5800 提升公司研发实力 ， 加强公司 核心技术转化能力 ， 从而提高 公司经营效益 。 合计 50846 下 游 需求 不 达 预 期 ； 国 产 替代 进 程 不 及预 期 ； 行 业 竞争 加 剧 风险提示 THANKS 感谢聆听