2021年我国工程机械行业信用风险展望.pdf

1 2021年我国 工程机械 行业信用风险展望 一、行业现状 2020 年以来，我国工程机械行业景气度仍处于较高水平，下游行业需求旺盛，各产品 销量同比增长，挖掘机销量增速持续保持高位。 2020年 1 3月，受新冠肺炎疫情影响，国 内企业推迟复工，工程机械行业销量承压，但从 3月份开始，各地复工复产逐步加快，经销 商补库存， 逆周期调整政策的不断加码，下游行业 对各类工程机械产品需求加大。 出口方面， 二季度海外疫情处于扩散期，短期内出口销量受到影响 ， 但出口 销量 自 7月份开始修复 ， 9 月份销量创新高 。 2020 年 前三季度， 我国工程机械行业维持较高景气度，疫情后的积压需求的释放，以 及国内投资与重大项目陆续开工成为主要的推动力，由此带来的新增需求形成了有效的短期 支撑，整体市场 超 预期， 挖掘机前三季度累计销量已超 2019年全年 。 2020年 1 9月， 我 国挖掘机 累计 销量 1236508台 ，较 上年同期增长 31.98%，增速较上年同期 上升 17.29个百分 点 。 其中 小挖销量为 129246台，同比增长 35.2%； 中挖销量为 55322台，同比增长 34.1%； 大挖销量为 28252 台，同比增长 23.2%。 我国 起重机 累计 销量 41387 台 ， 较上年同期 增长 24.50%，增速较上年同期下降 9.92个百分点 ；装载机累计销量 91947台 ， 较上年同期增长 4.64%，增速较上年同期下降 2.45个百分点 。 图 1 近年来工程机械主要产品销量情况 图 2 2020年单季度 工程机械主要产品销量情况 （单位：台、 %） （单位：台、 %） 资料来源： Wind 资料来源： Wind 出口方面， 2020年 上半年 ，受海外疫情的影响，挖掘机出口增速 下降， 我国挖掘机出口 销量 14532台，较上年 同期 增长 17.81%。 随着海外疫情有所控制， 自 7月份开始出口明显 改善， 2020年 1 9月，出口销量 单月 增速分别为 35.32%、 62.51%、 17.71%、 0.88%、 3.25%、 7.64%、 32.51%、 25.74%、 31.30%。 随着全球经济自疫情后的持续复苏 ，预计 2021 年我国 工程机械出口销量仍将保持增长 。 1 数据来自中国工程机械工业协会，统计范 围含 25家主机制造企业 。 2 图 3 近年来我国挖掘机出口情况 图 4 2020年单季度 我国挖掘机出口情况 （单位：台、 %） （单位：台、 %） 资料来源： Wind 资料来源： Wind 从需求端看 ， 房地产开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域 。 2020年 一季度， 新冠肺炎疫情推迟基建相关下游行业开工 ，我国完成固定资产投资 84145.00亿元， 较上年同期下降 16.10%，完成房地产开发投资 21962.61亿元 ，较上年同期下降 7.70%。 随 着国内疫情影响逐渐消散，从 3月份开始，各地复工复产逐步加快 ， 2020年 3月，我国完 成固定资产投资 50822.00亿元，环比增长 52.51%，完成房地产开发投资 11847.19亿元，环 比增长 17.12%。 2020年 1 10月，我国完成固定资产投资 483292.00亿元，较上年同期增 长 1.80%，完成房地产开发投资 116556.00亿元，较上年同期增长 6.30%。 图 5 近年来我国固定资产投资及房地产开发投资情况（单位：亿元、 %） 资料来源： Wind 资料来源： Wind 二 、 行业政策 从政策上看，我国财政政策推动基建投资回暖，拉动工程机械 行业 新增需求 ；环保政策 趋严，加快旧机设备退出市场，为 更新需求提供支撑，利好工程机械行业稳健发展。 财政政策方面， 2020年 5月，全国两会上李克强总理作 2020政府工作报告政府工作报 告，对全球疫情和经贸形势均面临较大不确定性背景下的全年政府工作做总体 部署。本次政 府工作报告明确提出“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”， 2020年财政赤字率拟按 3.6%以上安排，财政赤字规模比 上年 增加 1万亿元；实施扩大内需 战略，扩大有效投资， 2020 年拟安排地方政府专项债券 3.75 万亿元 ， 较 2019 年大幅增加 1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，重点支持既促消费惠民生又调结构增 后劲的“两新一重”建设，主要是加强新型基础设施建设、发展新一代信息网络、拓展 5G 应用，建设数据中心，增加充电桩、换电站设施等。 2020年 8 9月，地方政府专项债券 分 别发行了 7199.29亿元和 5083.14亿元，这是继 5月份（专项债发行 10309.65亿元）的又一 3 高点。截至 2020年 9月底，地方政府专项债券累计发行 36966.97亿元，已经完成全年计划 （ 37500.00亿元）的 98.58%，财政部表示，将确保新增专项债于 10月底发行完成。 2020年 8 10月地方政府专项债发行提速。 专项债可用作资本金项目范围扩大，投向基建比例将明 显提升。基建投资增速的回升直接拉动工程机械的需求。 环保政策方面， 2019年 2月 20日，生态环境部发布了非道路移动机械用柴油机排气 污染物排放限值及测量方法（中国第三、四阶段）（ GB20891-2014）修改单（征求意见稿）， 修改单中提到 “ 自 2020 年 12 月 1 日起，凡不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械 不得生产、进口、销售；不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械用柴油机不得生产、 进口、销售和投入使用 ” 。 “ 国四 ” 标准的实施将强制推动不符合排放标准的非道路工程机 械（如 挖掘机、推土机、压路机等）淘汰换新，推动工程机械销量进一步提升。 根据生态环境部发布的重型柴油车污染物排放限值及测量方法，自 2021年 7月 1日 起所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车（包括混凝土泵车、混凝土搅拌车）应符 合“国六”标准要求。根据 市场数据， 国内目前泵车保有量中“国三”设备占 57%，比例最 高 。 目前 18个省市提前于 2019年 7月执行重型柴油车的“国六”排放标准， 2019年开始 “国三”面临加速淘汰，并在 2021年 达到高峰。 表 1 各阶段国家非道路移动机械排放标准 排放阶段 发布时间 实施时间 具体政策 第 I阶段 2007.4.3 2007.10.1 自规定实施日期之后一年起，所有制造和销售非道路移 动机械用柴油机，其污染物排放必须符合本标准要求 第 II阶段 2007.4.3 2009.10.1 第 III阶段 2013.6.13 2016.4.1 自 2015年 10月 1日起，所有制造销售的非道路移动机 械用柴油机，其排气污染物排放必须符合本标准第三阶 段要求。自 2016年 4月 1日起，所有制造、进口、销 售的非道路移动机械不得装用不符合非道路标准第 三阶段要求的柴油机（农用机械除外）。农用机械延迟 至 2016年 12月 1日期执行 第 IV阶段 2019.2.20 2020.12.1 自 2020年 12月 1日期，凡不满足本标准第四阶段要求 的非道路移动机械不得生产、进口、销售；不满足本标 准第四阶段要求的非道路移动机械用柴油机不得生产、 进口、销售和投入使用 资料来源：生态环境部 三 、 行业内企业信用状况分析 从 工程机械 发债企业级别分布来看， AAA级别 企业居多，无 AA及 以下企业，行业内 企业 整体 信用水平 和 偿债能力 表现良好 ； 行业内 企业财务报表 持续 修复， 龙头企业营收和净 利润保持高增长的态势； 2020年 1 10月 ，行业内 新发债券规模较上年同期 大幅增加 ， 到 期债券均已顺利完成兑付 。 1信用等级调整情况 截至 2020 年 10 月底，市场上有公开级别且尚在有效期的工程机械整车制造企业共 7 家，其中级别为 AAA的有 6家，级别 AA+的 1家，我国工程机械发债企业以 AAA级别居 多，信用水平良好。 随着我国工程机械行业景气度的提升，行业内企业财务报表 持续 修复。 2016 年下半年 以来，龙头企业营收和净利润 持续 保持高增长的态势，期间费用率控制良好 ， 行业资金回流 速度进一步加快，现金类资产占比逐渐提升。截至 2020年 10月底， 7家 工程机械整车制造 4 企业 的级别和展望均无调整。 表 2 2020年 1 10月工程 机械制造发债企业主体级别情况 发行人中文名称 主体级别 评级展望 级别变动方向 最新评级时间 中联重科股份有限公司 AAA 稳定 维持 2020-05-25 徐工集团工程机械有限公司 AAA 稳定 维持 2020-07-20 三一集团有限公司 AAA 稳定 维持 2020-06-08 徐工集团工程机械股份有限公司 AAA 稳定 维持 2020-08-17 三一重工股份有限公司 AAA 稳定 维持 2020-06-19 广西柳工集团有限公司 AA+ 稳定 维持 2020-08-13 广西柳工机械股份有限公司 AAA 稳定 首次 2020-08-12 资料来源： Wind 2 工程机械企业新发债情况 2020年 1 10月， 受新冠肺炎疫情影响，工程机械类企业融资规模大幅增加，行业 7家 工程机械企业 共 发行 41支信用债券，发行规模 合计 508.00亿元，较上年同期发行规模 增加 336.00亿元。 从发行期限上看， 1年期及 1年期以内的短期融资券和超短期融资债券占比较 高，发行票面利率在 1.504.80%之间。 表 3 2020年 1 10月工 程机械行业债券发行情况（单位：亿元、年、 %） 债券简称 发行人简称 发行规模 起息日 到期日 发行期限 票面利率 主体评级 债券评级 评级展望 20 中联重科 SCP001 中联重科 10.00 2020-02-19 2020-03-25 0.10 2.40 AAA - 稳定 20 中联重科 (疫情防控债 )SCP002 中联重科 10.00 2020-03-03 2020-06-11 0.27 2.40 AAA - 稳定 20 中联 01 中联重科 20.00 2020-03-12 2025-03-12 5.00 3.30 AAA AAA 稳定 20 中联重科 SCP003 中联重科 10.00 2020-04-20 2020-09-25 0.43 1.90 AAA - 稳定 20 中联重科 SCP004 中联重科 10.00 2020-04-22 2020-09-25 0.43 1.90 AAA - 稳定 20 中联重科 SCP006 中联重科 10.00 2020-07-20 2020-09-25 0.18 1.80 AAA - 稳定 20 中联重科 SCP005 中联重科 10.00 2020-07-20 2020-09-25 0.18 1.80 AAA - 稳定 20 徐工 SCP001 徐工 集团 8.00 2020-01-09 2020-09-30 0.72 3.03 AAA - 稳定 20 徐工 CP001 徐工 集团 9.00 2020-01-10 2021-01-10 1.00 3.10 AAA A-1 稳定 20 徐工 (疫情防控债 )SCP002 徐工 集团 3.00 2020-02-14 2020-11-10 0.74 2.69 AAA - 稳定 20 徐工 SCP003 徐工 集团 5.00 2020-02-25 2020-08-23 0.49 2.45 AAA - 稳定 20 徐工 SCP004 徐工 集团 9.00 2020-03-09 2020-09-05 0.49 2.35 AAA - 稳定 20 徐工 SCP005 徐工 集团 21.00 2020-03-17 2020-06-15 0.25 2.35 AAA - 稳定 20 徐工 SCP006 徐工 集团 18.00 2020-04-30 2020-10-27 0.49 1.60 AAA - 稳定 20 徐工 SCP007 徐工 集团 18.00 2020-06-11 2020-12-08 0.49 1.98 AAA - 稳定 20 徐工 SCP008 徐工 集团 13.00 2020-08-21 2021-02-17 0.49 2.40 AAA - 稳定 20 徐工 01 徐工机械 20.00 2020-08-25 2023-08-25 3.00 3.72 AAA AAA 稳定 20 徐工 SCP009 徐工 集团 14.00 2020-09-02 2021-03-01 0.49 2.25 AAA - 稳定 20 徐工 SCP010 徐工 集团 8.00 2020-09-25 2021-03-24 0.49 2.35 AAA - 稳定 20 三一 MTN001 三一集团 10.00 2020-02-21 2023-02-21 3.00 3.38 AAA AAA 稳定 20 三一 (疫情防控债 )SCP001 三一集团 10.00 2020-02-21 2020-08-19 0.49 2.50 AAA - 稳定 20 三一重工 SCP001 三一重工 10.00 2020-02-27 2020-08-25 0.49 2.40 AAA - 稳定 5 20 三一重工 SCP002 三一重工 10.00 2020-02-28 2020-11-24 0.74 2.35 AAA - 稳定 20 三一 MTN002 三一集团 10.00 2020-03-16 2023-03-16 3.00 3.20 AAA AAA 稳定 20 三一重工 SCP003 三一重工 10.00 2020-03-13 2020-12-08 0.74 2.35 AAA - 稳定 20 三一 SCP002 三一集团 10.00 2020-03-24 2020-12-19 0.74 2.35 AAA - 稳定 20 三一 SCP003 三一集团 10.00 2020-04-15 2021-01-10 0.74 2.25 AAA - 稳定 20 三一 MTN003 三一集团 10.00 2020-04-20 2023-04-20 3.00 3.00 AAA AAA 稳定 20 三一重工 SCP004 三一重工 10.00 2020-04-20 2021-01-15 0.74 2.05 AAA - 稳定 20 三一 SCP004 三一集团 10.00 2020-04-28 2020-10-25 0.49 1.98 AAA - 稳定 20 三一重工 SCP005 三一重工 10.00 2020-05-11 2020-11-07 0.49 1.78 AAA - 稳定 20 三一 SCP005 三一集团 10.00 2020-05-25 2021-02-19 0.74 2.10 AAA - 稳定 20 三一 SCP006 三一集团 10.00 2020-06-08 2020-12-05 0.49 2.00 AAA - 稳定 20 三一 SCP007 三一集团 9.00 2020-06-23 2020-12-20 0.49 1.95 AAA - 稳定 20 三一 SCP008 三一集团 10.00 2020-08-13 2020-11-11 0.25 1.95 AAA - 稳定 20 三一 SCP009 三一集团 10.00 2020-08-17 2021-02-10 0.48 2.15 AAA - 稳定 20 三一 SCP010 三一集团 10.00 2020-09-02 2020-12-01 0.25 1.90 AAA - 稳定 20 三一 EB 三一集团 80.00 2020-09-14 2026-09-14 6.00 1.50 AAA - 稳定 20 三一 SCP011 三一集团 10.00 2020-10-27 2021-01-25 0.25 2.00 AAA - 稳定 20 柳工 MTN001 柳工集团 3.00 2020-07-21 2023-07-21 3.00 4.80 AA+ AA+ 稳定 20 柳工机械 SCP001 柳工机械 10.00 2020-08-24 2020-12-22 0.33 3.20 AAA - 稳定 资料来源： Wind 3 工程机械企业到期偿还情况 工程机械企业到期债券 均已顺利完成兑付 。 2020年 1 10月，工程机械行业共 27支债 券摘牌兑付，兑付规模 333.00亿元 ，较上年同期到期规模 增加 176.91亿元。 表 4 2020年 1 10月 工程机械企业债券兑付情况（单位：亿元、 年、 %） 证券代码 证券名称 发行规模 (亿 ) 起息日 到期日期 发行期限 票面利率 兑付情况 011900987.IB 19 徐工 SCP001 17.00 2019-04-24 2020-01-15 0.73 3.28 已兑付 011901036.IB 19 三一 SCP001 10.00 2019-04-26 2020-01-21 0.74 3.20 已兑付 011901844.IB 19 三一 SCP002 10.00 2019-08-16 2020-02-12 0.49 3.00 已兑付 011901970.IB 19 三一 SCP003 10.00 2019-08-28 2020-02-24 0.49 2.98 已兑付 011901484.IB 19 徐工 SCP003 8.00 2019-07-04 2020-03-13 0.69 2.95 已兑付 011901467.IB 19 徐工 SCP002 7.00 2019-07-03 2020-03-13 0.69 3.20 已兑付 041900114.IB 19 徐工 CP001 21.00 2019-03-22 2020-03-22 1.00 3.35 已兑付 012000433.IB 20 中联重科 SCP001 10.00 2020-02-19 2020-03-25 0.10 2.40 已兑付 101754034.IB 17 三一 MTN001 15.00 2017-04-19 2020-04-19 3.00 5.88 已兑付 101773007.IB 17 徐工 MTN001 20.00 2017-05-15 2020-05-15 3.00 5.68 已兑付 011902674.IB 19 三一 SCP004 10.00 2019-11-18 2020-05-16 0.49 2.80 已兑付 012000647.IB 20 中联重科 (疫情防控债 )SCP002 10.00 2020-03-03 2020-06-11 0.27 2.40 已兑付 012000880.IB 20 徐工 SCP005 21.00 2020-03-17 2020-06-15 0.25 2.35 已兑付 012000468.IB 20 三一 (疫情防控债 )SCP001 10.00 2020-02-21 2020-08-19 0.49 2.50 已兑付 012000537.IB 20 徐工 SCP003 5.00 2020-02-25 2020-08-23 0.49 2.45 已兑付 101773018.IB 17 徐工 MTN002 13.00 2017-08-25 2020-08-25 3.00 4.98 已兑付 6 012000565.IB 20 三一重工 SCP001 10.00 2020-02-27 2020-08-25 0.49 2.40 已兑付 012000725.IB 20 徐工 SCP004 9.00 2020-03-09 2020-09-05 0.49 2.35 已兑付 012001395.IB 20 中联重科 SCP003 10.00 2020-04-20 2020-09-25 0.43 1.90 已兑付 012001474.IB 20 中联重科 SCP004 10.00 2020-04-22 2020-09-25 0.43 1.90 已兑付 012002541.IB 20 中联重科 SCP005 10.00 2020-07-20 2020-09-25 0.18 1.80 已兑付 012002540.IB 20 中联重科 SCP006 10.00 2020-07-20 2020-09-25 0.18 1.80 已兑付 112592.SZ 17 徐工 Y1 27.00 2017-09-25 2020-09-25 3.00 5.30 已兑付 012000065.IB 20 徐工 SCP001 8.00 2020-01-09 2020-09-30 0.72 3.03 已兑付 041900391.IB 19 徐工 CP002 14.00 2019-10-21 2020-10-20 1.00 3.25 已兑付 012001642.IB 20 三一 SCP004 10.00 2020-04-28 2020-10-25 0.49 1.98 已兑付 012001729.IB 20 徐工 SCP006 18.00 2020-04-30 2020-10-27 0.49 1.60 已兑付 资料来源： Wind 四 、行业展望 挖掘机 方面， 2020年 销售增速的超预期 ， 使得 挖掘机销量迎来历史高点 ； 2021年在高 基数的背景下 ， 挖掘机销量可能会出现下降 ， 但幅度有限 ， 波动率将比上一轮 周期 小很多， 整体会保持平稳状态；下游方面， 预计 2021年房地产行业的拉动效应将有所减弱 ， 政府对 基建项目融资的支持力度可能会有所减弱 ，我们更加关注 环保要求趋严下的更新需求的快 速释放、 机器替人、 成本下降带来的 市场扩容现象为行业带来的内生动力。 在上一年的行业展望中 ，我们预计 2020 年挖掘机有望实现 56%的销量增速 ， 更新需 求 将在 2021年迎来 拐点 。现实情况是， 为应对 新冠肺炎 疫情影响， 我国 推出了逆周期的新 基建政策，工程机械的新增需求显著提升。另外随着环境保护力度加强带来的替换需求 以及 产品迭代设备更新需求增长，挖掘机 行业 维持高景气度， 2020 年前三季度，我国挖掘机累 计销量 同比增长超过 30%，预计全年挖掘机销量有望超过 30万台 ， 迎来历史高点 。 究其原 因 ， 我们发现受到 新冠肺炎 疫情影响 ， 下游固定资产投资以及房地产投资带来的新增需求， 以及行业自身扩容（价格下降， 机器替人趋势更加明显， 使用场景 不断拓展 ）是超预期的最 主要原因 ，而出口和更新需求则在 2020年表现较为一般 。 一般来说，挖掘机寿命均值为 8年左右。 假设第 T年的更新需求为第 T-8、 T-9、 T-10年 销售的平均值 ， 2014 2015 年 ， 即 上一轮周期 低谷期 ， 更新 需求在当年销量中的占比 不断 提升， 2015年 达到 82.50%； 进入 2016年 ，行业内更新需求达到顶峰， 占比 达到 89.03%， 支撑起工程机械行业新一轮的复苏， 随之 2017 2019年 出现下降， 维持 在 55%60%左右 。 经过测算，预计 2020 2025年更新 需求 分别为 15.36万台、 13.54万台、 10.61万台 、 8.64万台 、 7.24万台 和 8.90万台 ， 增速 分别为 4.69%、 -11.81%、 -21.62%、 -18.60%、 -16.23% 和 22.93%， 呈逐年下降态势 ， 并于 2025年回正 。 也就是 说， 在 外部环境不发生变化， 下游 行业不提供新增需求的情况下，我国工程机械行业将在 2021年 迎来拐点。 图 6 2014年 以来我国挖掘机更新需求情况 （单位： 台、 %） 7 资料来源： Wind，联合资信整理 环保政策方面 ，“国二” 阶段的挖掘机将是 2021年 非道路移动机械环保切换中重点淘汰 的设备，目前 “国二” 设备保有量占比超过 40%。“ 国四 ” 排放标准预计在 2020年底至 2021 年初期之间推出 ， 届时 低于 “ 国四 ” 标准的新机将不允许被销售 ， 一定程度上会刺激库存机 的集中销售 。 “国一 ”“ 国二” 标准的机型目前已经在一些一线城市及部分省会城市开始禁 用，全国各级地市陆续出台旧排放标准的禁用公告，将为更新需求提供持续性支撑。展望 2021 年 ， 预计在环保政策趋严的背景下， 更新需求将加快释放，行业内实际更新需求将超 过之前预测值。 下游 需求 方面 ， 预计 2021年房地产行业的拉动效应将有所减弱 ， 三条红线对房地产企 业拿地形成约束 ， 新开工项目投资可能受到影响 ， 但房地产企业为保证资金的回笼 ， 预计投 资依然保持高位 ， 但增速会有所下降 。 基建方面，如果 2021年国内疫情继续得到有效控制 ， 随着经济增长的反弹， 预计政府对基建项目融资的 支持力度可能会有所减弱。尽管如此，随 着在建项目的推进，再加上 “ 十四五 ” 规划里的新重大项目开工，基建投资仍有望保持中低 速 的增长。 行业 扩容方面， 我国城镇化建设规模仍在不断增长，挖掘机人均保有量依然低于发达国 家 ，新增需求 有进一步提升的空间。同时，随着人口老龄化的加剧、基建和农村劳动力缺失， 使得挖掘机人力替代趋势更加明显。 以及挖掘机对装载机、农用机械的替代，例如小挖、微 挖在典型的农耕 活动中，具有适用性强、功能多样、效率高等优势，可实现对拖拉机等传统 农机的有效替代 。 近年来，挖掘机零部件的国产化也带动了销售价格的下降， 性价比大幅提 高，也加快了 对人力 的替代效应 。 起重机方面，随着上一轮周期汽车起重机销量高峰（ 2011年）的设备逐渐进入更换期， 预计 2021 年更新需求 将达到高点；塔式起重机未来市场需求量较大，国内处于起步阶段， 近 几年周期性会相对较弱。 起重机设备中以汽车起重机为主，汽车起重机由于保有量和应用场景相比挖掘机少、细 分市场不如挖掘机成熟、区域市场相对更不平衡，因而导致汽车起重机销量相比挖掘机的波 动性更强。起重机寿命均值在 10年左右 ， 假设第 T年的更新需求为第 T-10、 T-11、 T-12年 销售的平均值，经过测算，预计 2020 2023年 更新销量为 2.81万台 、 3.27万台 和 3.13万台 和 2.55万台 ， 呈逐年递减态势 。 起重机属于重型柴油机 ， 面临“ 国五 ” 升级到 “ 国六 ” 的排 放要求 。环保标准的升级 以及下游行业持续稳增长 ， 预计 2021年 汽车起重机 市场将迎来旧 机替换的新一轮高峰 。 8 塔式起重机主要用于房屋建筑施工中物料的垂直和水平输送及建筑构件的安装。虽然塔 机行业保有量超 40万台，但目前能用于装配式建筑的中大塔保有量不到 4万台。 根据 中 国国务院办公厅及住房和城乡建设部颁发的国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导 意见 ，截至 2020年和 2025年 底 ，装配式建筑占新结构建筑的比例将分别超过 15%及 30%。 2019年 ， 我国装配式建筑的渗透率仅为 14.4%， 相较于 欧美等发达国家 80%以上的渗透率 ， 国内目前仍处于起步阶段 。 根据工程机械协会的预测， 2020 2021 年装配式建筑带来的塔 机需求为 3.8万台和 4.7万台， 塔机行业总产值预计会持续向上，未来几年周期性相对会较 弱。 混凝土 机械 在 施工阶段 的后周期属性， 以及 作为 道路 机械， 升 级 “ 国六 ” 所 带来的更新 需求， 预计 2021年仍将会保持高景气度。 混凝土机械主要包括混凝土泵车、混凝土泵、混凝土搅拌站、混凝土搅拌运输车等，其 中混凝土搅拌车所占比重最大。 由于 混凝土 机械 的后周期属性， 滞后挖掘机约 36个月。 叠 加上一轮的过度销售，其真正的复苏开始于 2017年 。 随着下游客户的资金状况不断好转， 客户 购置新机的意愿将不断增强， 以及升级“国六”所带来 的更新 需求， 预计 混凝土 机械 更 新需求将会持续到 2021年。 从行业 竞争 看， 我国 工程机械龙头企业优势明显， 行业集中度高；未来， 市场份额 将 逐 渐向规模大、实力强的企业靠拢。 国内龙头在产品、技术研发、服务、规模、渠道等多方面优势明显，与外资品牌相比性 价比优势愈来愈突出，因而市场份额不断提升。据行业协会统计数据， 2020年 1 9月， 国 产挖掘机销量进一步增长 ， 占比达到 69.05%， 较上年底提升 5.96 个百分点 ； 欧美、日系、 韩系挖掘机销量占比分别为 14.13%、 7.99%和 8.82%。 具体来看 ， 占据我国挖掘机市场份额 前五的品牌依次为三一 重工 （ 26.27%）、徐工 集团 （ 15.74%）、卡特皮勒（ 10.64%）、山东临 工（ 8.33%）和柳工（ 7.88%）。 起重 机械 方面，徐工 集团 、中联重科和三一重工位列行业前 三。混凝土机械方面，三一重工和中联重科占据行业前两名，销售合计占比超过 50%，市场 集中度较高。 图 7 2020年 1 9月 国内挖掘机厂商份额 情况 （单位： %） 资料来源： Wind，联合资信整理 综上 ，预计 2021年，我国工程 机械行业 在高基数背景下可能出现 增速下降 ， 但波动幅 度相对有限 ， 整体会保持平稳状态 ，不会出现上一轮周期的剧烈波动；下游行业投资增速可 能会下降，但环保 升级 、机器替人、出口等因素将会成为 2021年 支撑工程机械 销售的动力 ， 9 行业景气度仍将持续 ；龙头企业依靠产品自身优势、供应链优势以及资金优势，市场占有率 会进一步提升，对日系、韩系厂商将造成一定压力，行业格局更加优化，国内龙头企业的信 用水平 将会 大概率 维持稳定 。 10 研究报告声明 联合资信评估股份有限公司 （以下简称 “ 联合 资信 ” ）具有中国证券监督管理委员会核 准的证券市场资信评级业务资格。 联合资信在自身所知情范围内，与本研究报告中可能所涉及的证券或证券发行方不存在 法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合资信对这些信息的准确性、完整性或可靠 性不作任何保证。本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当 期的判断，仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况 下，本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。使用者应结合自己的投资 目标和财 务状况自行判断是否采用本研究报告所载内容和信息并自行承担风险，联合资信对 使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本研究报告版权为联合资信所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用须注明出处为 “ 联合资信评估股份有限公司 ” ，且不得 对本报告进行有 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