通信2021年中期策略报告：紧抓数字化转型浪潮基建、平台及应用渐次受益.pdf

东吴通信侯宾 】 中期策略报告：紧抓数字化转型浪潮，基建、平台 及应用渐次受益 证券分析师 侯宾 联系电话： 17610770101、 010-66573632 联系邮箱： 执业证号： S0600518070001 日期： 2021年 5月 24日 证券研究报告 2 第一章：数字化转型开启下一个黄金时代 第二章：从基础设施、技术到应用渐次受益 第四章：风险提示 第三章 ：相关细分赛道的标的 目录 3 核心观点 数字化转型是大势所趋。高速、互联以及智能等通信技术推动我们逐步进入数字时代，当前政策红利、企业诉求、 IT支出以及技术等基础设施建设均推动传统产业逐步向网联化以及数字化转型，未来数字化转型也将成为释放经济 活力的强力引擎。 随着产业技术的进步，全球云计算渗透率加速上升，云计算市场规模快速提升。当前三大运营商正加速业务转型， 重点发力云计算新兴业务，我们预计运营商云会在未来几年快速发展，带动运营商业绩持续提升。 万物智联大趋势下，人工智能应用将加快落地。当前人工智能已在安防、教育等多个场景取得有效应用，随着未来 相关技术的不断成熟和应用场景的拓展， AI将赋能社会方方面面，带动全社会的智能化转型浪潮。 风险提示： 5G产业进度不及预期；政策支持力度减弱；中美贸易摩擦缓和进度低于预期。 4 第一章： 数字化转型开启新的下一个黄金时代 5 1.1.四维分析数字化转型 云计算、边缘计算 以及 AI等技术为数 字化转型提供扎实 的技术基础 企业重视 IT系统资 金投入 传统企业业务线 条复杂，降本提 效诉求不断增强。 3G-基础设施建设 4G-企业上云 5G-全社会的数字 化转型目标 政策 需求 技术资本 云厂商边缘计算布局时间： AI、大数据 ： 亚马逊 2013年 谷歌、微软 2011年 阿里云 2011年 腾讯云 2012年 百度云 2011年 6.5% 25.6% 36.9% 21.2% 6.4% 3.4% 1.5% 7.4% 20.7% 26.1% 32.5% 9.9% 2.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 1万元以下 1万 10万元 10万 30万元 30万 100万元 100万 1000万元 1000万 1亿元 1亿元以上 图：中国 企业 不同 IT支出情况 占比（ %） 2020年 2019年 数据来源：中国软件网、海比研究院、新华三等，东吴证券研究所整理 2020.10，十四五规划 经济体系数字化，建设网络强国、数字中国 产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合 数字化社会，加强数字政府建设 文化数字化，提升公共文化服务水平 服务业数字化，加快发展现代服务业 财税体制数字化，稳妥推进数字货币研发 6 1.2高速、互联、智能推动我们进入新的数字时代 根据 2020全球数字报告 ：当前 超过 45亿人使用互联网，社交媒体 用户已突破 38亿人，全球近 60的 人已经上网。 2020全球网络趋势报告 ：到 2023年，全球联网设备将达 489亿 台。 据 eMarketer统计， 2020年全 球电子商务销售额突破 4万亿 美元 AR/VR 云游戏 4K/8K高清直播 智慧医疗 智慧家居 智慧教育 智慧水务 数智化城市 智慧车联网 智能制造 智慧农业 数据来源： 2020年全球数字报告 、 2020全球网络趋势报告 、 eMarketer ，东吴证券研究所整理 7 工业 1.0 工业 2.0 工业 3.0 工业 4.0 全 球 生 产 总 值 （ 万 亿 美 元） 0.7 2.8 20 90 数据来源： ZVEI，东吴证券研究所整理 过去 30年，数字技术投资的平均回报是非数字技术 投资的 6.7倍。 1.3 数字化转型是释放经济活力的“强劲引擎” 8 1.4全球持续加快数字化转型进程 数据来源：中国电子学会、 IDC等，东吴证券研究所整理 50%50% 图： 2021年全球数字经济规模 （ 45万亿美元） 数字经济 其他 55%45% 图： 2021年中国数字经济规模（ 8.5 万亿美元） 数字经济 其他 12000 2300 17000 3100 0 5000 10000 15000 20000 全球 中国 图： 数字化转型相关的 ICT支出（亿美元） 2017 2019 35% 42% 表 ： 世界各国的数字化转型情况 国家 现状 俄罗斯 注重技术自主研发；着力夯实数字化转型基础 美国 聚焦前沿技术和高端制造业；引领全球数字化 转型浪潮 日本 以技术创新和互联工业为突破口，建造智能社 会 韩国 以建设智能工厂为先导，为制造业转型积极布 局 泰国 以泰国 4.0为战略引领，积极开放国际合作 新加坡 描绘数字化蓝图，助理服务业转型升级 欧盟 打造统一数字市场；构建产业转型共同体 法国 明确工业转型和人才培养方案，打造欧洲经济 中心 德国 以及践行工业 4.0，明确五大行动领域 英国 强化战略引领作用，打造数字化强国 9 1.5 国内数字化进程仍有更大发展空间 数据来源： IDC，东吴证券研究所整理 10.7% 45.8% 26.7% 15.9% 0.9% 6.6% 27.1% 31.7% 28.1% 6.5% 16.3% 29.8% 29.1% 20.4% 4.5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 单点试验 局部推广 扩展复制 运行管理 优化创新 中国 美国 全球 数字化入门者 数字化探索者 数字化组织 数字化转型者 数字化颠覆者 图：国内外数字化转型阶段对比 10 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 100 200 300 400 500 600 700 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 3G基站（万个，左轴） 4G基站（万个，左轴） 5G基站（万个，左轴） 流量增速（ %，右轴） 4G牌照 5G牌照 2008年 3G牌照 1.4 数字化转型或将带来更持久的的流量增长 数据来源：工信部及其公告，东吴证券研究所整理 我们回顾， 3/4G时期流量的增长趋势，随着基础设施的完善以及终端手机渗透率的不断提升，应用的形式不断丰富，因此流 量增速持续向上的周期不断拉长，我们预计，数字化转型带来流量需求的进一步增长，或将拉长 5G流量增速向上的周期。 11 建立、 维护、 断开物 理连接 物理层 建立逻 辑联系 数据链路层 实现不 同网络 之间路 径选择 网络层 流控和 差错校 验 传输层 建立、 管理、 终止会 话 会话层 数据表 示 表示层 与用户 对接 应用层 从 OSI七层模型角度理解通信数字化转型进程与投资节奏 本 地 信 息 数字 化信 息 数字化转型演进路径 数 据 应 用 流量使能过程 流量带动效应逐步加大基站建设带动效果显著 数据来源： 东吴证券研究所 整理 各个层在传输过程中的扮演不同角色 基础设施 流量控制平台 应用层 运营商 主设备商 IDC 光模块 服务器 光纤光缆PCB 运营商 边缘计算 AI 云计算 大数据 数智化城市 物联网 车联网 智慧水务 12 第二章： 从基础设施、技术到应用渐次受益 13 2.1.1 运营商： ToC业务稳步改善，加快布局 ToB业务 基础资源是实现 2B应用场景的关键 2.6GHz中国移动 3.4-3.6GHz 3.3-3.4GHZ联通 管理功能 :完成设备的认证 、 管理与维护 :安全功能 :实现 RSU自 身以及 RSU与其他交互对象之间 信息交互的安全保护 包括汽车动力控制系统 、 汽 车仪表信息系统 、 汽车 ABS 刹车控制 、 汽车安全控制 、 汽车热管理系统 、 门窗座椅 控制 、 车身控制等 。 1.汽车智能化功能增加带动车 载软件单车价值提升 。 为满 足消费者对高级别智能化的 需求 ， 车载软件的单车价值 量将持续增长 。 特斯拉 FSD的 定价模式直观体现了当前车 载软件单车价值量提升的趋 势 。 1.高级别智能驾驶汽车正迎 上市热潮 。 将带动车载软件 渗透率提升 。 2.智能化正由高端车型向低 端车型渗透 。 汽车智能化功 能正向低端车型渗透 ， 未来 将进一步提升车载软件需求 。 应用领域 市场持续增长 根据盖世汽车研究院的数据 ， 2017年全球汽车电子市场规 模为 14568亿元 ， 预计至 2022 年达到 21399 亿元 ， 2017- 2022年复合增长率为 6.7%。 汽车电子化水平的提升 、 汽 车电子市场的持续增长将会 推动汽车用智能控制器市场 的持续增长 。 47 第三章 相关细分赛道的标的 48 上海瀚讯 中兴通讯 震 有科技 数据港 宝信软件 新易盛 博创科技 光迅科技 移为通信 万集科技 英维克 科信技术 移远通信 广和通 美格智能 中国联通 中国移动 中国电信 中新赛克 小基站 IDC上游 物联网（模组 /终端） IDC 主设备及解决方案 小基站 光模块 运营商 可视化 物联网 3.1 数字新基建相关标的 中际旭创 天孚通信 光模块 数据来源：东吴证券研究所整理 图：数字新基建相关标的 49 3.2 “ 数字 +” 转型相关标的 中科创达 道通科技 锐明技术 淳中科技 亿联网络 会畅通讯 网宿科技 优刻得 浩云科技 佳讯飞鸿 中新赛克 海能达 梦网集团 恒华科技 朗新科技 每日互动 慧辰资讯 东方国信 科大讯飞 海康威视工业富联 威胜信息 视频会议 5G专网及应用 可视化 云计算 高清视频 车联网行业数字化 数据中台 AI+行业 工业互联网 产业互联网 数据来源：东吴证券研究所整理 图：数字 +转型相关标的 50 3.3 中兴通讯：不断崛起的全球设备龙头厂商 中兴作为国内主设备龙头，在运营商招标份额排名靠前，将持续 充分受益于 5G建设大周期，公司的高端路由等产品出货量领先； 业绩方面： 2020年公司实现营业收入 1014.15亿元，同比增长 11.8%，实现归母净利润 42.6亿元，同比减少 17.3%，主要原因是 2019年第三季度资产处置带来 一次性税前利益 26.6亿元从而增加 2019年净利润。 2021年第一季度公司实现营业收入 262.42亿元， 同比增长 22.14%，实现归母净利润 21.82亿元，同比上升 179.70%。 2020年国内 5G基站大规模建设取得良好开局，中兴全球 5G基站发 货量第二名；同时公司 5G专利数量达到全球第三，技术实力突出 。 风险提示：中美贸易摩擦加剧； 5G产业进度不及预期。 图：中兴通讯 PE估值和 PE-Band 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：中兴通讯营收和归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：全球主设备商排名情况一览 数据来源： DellOro Group， C114以及观研天下等，东吴证券研究所 0 2 4 6 8 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 华为 诺基亚 爱立信 阿尔卡特朗讯 三星 Ciena 中兴 思科 -350% -300% -250% -200% -150% -100% -50% 0% 50% -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 51 3.4 宝 信软件：抢占一线城市资源， IDC行业龙头地位不改 图：宝信软件 EV/EBITDA 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：宝信软件营收和归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图： 2019年中国 IDC行业竞争格局分析情况 数据来源：中国通信院 ODCC，东吴证券研究所 30.60% 19.10%12.60% 4.80% 4.50% 1.80%1.80% 1.50%0.80% 22.50% 中国电信 中国联通 中国移动 万国数据 世纪互联 光环新网 鹏博士 宝信软件 数据港 其他 宝信软件传统业务为钢铁信息化 ， 同时凭借一线城市的优质 资源 ， 一举成为国内 IDC行业龙头企业 ， 2019年国内市场份 额为 1.5%。 2020实现营业收入 95.18亿元 ， 同比增长 38.96%； 2021年 Q1 实现营业收入 18.61亿元 ， 同比增长 43.47%。 公司 顺应 “ 新 基建 ” ， 积极应对市场环境变化 ， 稳步推进宝之云新一代信 息基础设施全国布局战略 ， 已交付项目整体上架率攀升 ， 持 续推动效益释放 。 风险提示 ： IDC行业竞争加剧；软件业务不及预期的风险 。 0 10 20 30 40 50 60 20 17 /0 2 20 17 /0 4 20 17 /0 6 20 17 /0 8 20 17 /1 0 20 17 /1 2 20 18 /0 2 20 18 /0 4 20 18 /0 6 20 18 /0 8 20 18 /1 0 20 18 /1 2 20 19 /0 2 20 19 /0 4 20 19 /0 6 20 19 /0 8 20 19 /1 0 20 19 /1 2 20 20 /0 2 20 20 /0 4 20 20 /0 6 20 20 /0 8 20 20 /1 0 20 20 /1 2 20 21 /0 2 20 21 /0 4 -10%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 100 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 52 3.5 数据港：聚焦优质资源，发展势头迅猛 数据港深度绑定阿里巴巴，两年三倍业绩提前实现， 未来业绩有望加速发展； 截止 2020年末公司机柜合计电力容量 250.3MW，以 5kW标准机柜折算，数据港机柜数量达到 5.01万个； 公司 2020年 EBITDA为 5.41亿元，同比增长 53.82%； 2021年 Q1EBITDA为 1.73亿元，同比增长 66.39%。流 量拉动 IDC续需求，行业景气度持续向上，后续公司 规模逐步稳定叠加机柜上架率提升， EBITDA仍将加速 上升 。 风险提示 ： IDC产业竞争加剧；数据中心建设、结算进 度不及预期。 图：数据港 EV/EBITDA 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：数据港营收和 EBITDA（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 表 ： 公司部署机柜发展情况及 IDC资源扩张（截止 2020年） 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 0 20 40 60 80 100 20 17 /0 2 20 17 /0 4 20 17 /0 6 20 17 /0 8 20 17 /1 0 20 17 /1 2 20 18 /0 2 20 18 /0 4 20 18 /0 6 20 18 /0 8 20 18 /1 0 20 18 /1 2 20 19 /0 2 20 19 /0 4 20 19 /0 6 20 19 /0 8 20 19 /1 0 20 19 /1 2 20 20 /0 2 20 20 /0 4 20 20 /0 6 20 20 /0 8 20 20 /1 0 20 20 /1 2 20 21 /0 2 20 21 /0 4 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 2 4 6 8 10 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 EBITDA 营收同比 EBITDA同比 地区 现状 内蒙古 建设中 北京 3万平方米， 1600KW 河北 3.11万平方米， 15710KW 江苏 建设中 上海 2.64万平方米， 15810KW 浙江 5.51万平方米， 26390KW 广东 2.9万平方米， 10190KW 53 3.6 英维克：领先的空调制冷设备供应商， IDC等下游需求强劲 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：英维克营收和归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：英维克 PE估值和 PE-Band 维谛 佳力图 艾特网能 依米康 华为 英维克 世图兹 施耐德 海信 申菱 其他 图： 2019年国内机房空调市场份额（ %） 数据来源： ICTresearch，东吴证券研究所 英维克长期专注于空调制冷产品的研发和生产，是国内技术领先 的精密温控节能设备提供商，产品结构中 47%应用于数据中心机 房， 28%用于户外机柜， 15%用于轨道交通列车制冷。 2020年公司营收为 17.03亿元，同比增长 27.35%； 2021年 Q1公司 营收 3.41亿元，同比增长 57.53%。未来随着国家对 IDC能耗指标 的限制，制冷成为首要把控环节，同时 5G基站所释放的高耗能所 带来的控温需求将持续为机房空调带来增长空间。 据 ICTresearch统计， 2019年国内机房空调市场份额中，英维克占 比 9%，排名第六 。 风险 提示 ：政策变动风险；宏观经济波动风险。 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5 10 15 20 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 54 3.7 万国 数据：第三方 IDC之首，业绩维持高增长 万国数据是国内面向 5G、人工智能、工业互联网、区块链 等领域的新一代信息技术基础设施服务提供商。截至 2020 年，数据中心近 70座，总面积超 40万平方米，运营中的数 据中心使用率为 71.1%，位列第三方 IDC之首。 2020年营收 57.39亿元，同比增长 39.21%，销售订单落实 强劲导致业绩增长 迅速。 风险提示 ： IDC行业竞争加剧；疫情影响项目进度的风险。 图：万国数据营收和 EBITDA（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 评级 数据中心 位置 面积 /平方米 PUE 运行 AAAAA 腾讯光明、中国移动、 万国数据中心二期 深圳光明新 区 29800 1.28 运行 AAAA 北京一号数据中心 北京 9461 1.29 运行 AAAA 深圳一号数据中心 深圳 15700 1.42 运行 AAAA 广州一号数据中心 广州 15100 1.39 运行 AAAA 上海三号数据中心 上海 11000 运行 AAAA 昆山花桥数据中心 昆山 24000 合计 105061 图：万国数据绿色数据中心概况 数据来源：开放数据中心委员会，东吴证券研究所 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 表 ： 万国数据机柜部署情况（截止 2020年） 0% 50% 100% 150% 0 10 20 30 40 50 60 70 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 营收 EBITDA 营收 YoY EBITDA YoY 地区 城市 京津冀地区 北京、张北、廊坊 西部地区 成都 长三角地区 上海、昆山、常熟 粤港澳大湾区 深圳、广州、香港 55 图：秦淮数据营收、营收同比增长和 EBITDA（单位：亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图 ： 2019年秦 淮数据商业模式 示意图 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 3.8 秦淮数据：业内优质的 IDC供应商，核心指标领先同行 秦淮数据是全球首家以泛亚太新兴市场作为业务发展核心区 域的超大规模数据中心解决方案运营商，长期为重要国家和 地区提供产业基地、数据中心、网络服务和 IT增值业务等重 资产生态链服务。 2020年，秦淮数据实现营收 18.31亿元，同比增长 114.65%， 风险 提示 ：行业竞争加剧的风险；项目进展不及预期的风险。 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 2 4 6 8 10 数据来源：秦淮数据招股说明书，东吴证券研究所 图：秦淮数据数据中心核心指标领先同行 2019年数据中 心 PUE均值 数据中心建设成本 （百万美元 /MW） 数据中心项目交 付周期（月） 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% -5 0 5 10 15 20 营收 EBITDA 营收 YoY EBITDA YoY 56 3.9 天孚 通信：光模块上游“一站式”解决方案提供商 天孚通信是国内优质的无源光模块龙头厂商，不断扩大产线，目 前公司拥有十三大产品线和七大解决方案，已成为业内领先的高 端无源器件整体方案供应商； 作为光模块龙头， 2020年 营收 8.73亿元，同比增长 67.03%；归母 净利润 2.79亿元，同比增长 67.55%。 2021年 Q1营收 2.43亿，同比 增长 55.45%；归母净利润 0.7亿，同比增长 50.83%。 5G背景下， 数通市场逐步扩张，光器件响应需求，业绩再超预期，未来有望 在数通市场进一步放量； 光模块行业竞争激烈，上游光器件的竞争格局和盈利能力显著好 于中游，公司在光模块大周期内将凭借细分领域的竞争优势将持 续受益 。 风险 提示：高端光模块需求不及预期；海外经营环境恶化的风险。 图：天孚通信 PE估值和 PE-Band 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：天孚通信营收和归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 上游产能资 源稀缺 技术壁垒高 光模块种类 繁多 元器 件材 料 封装 “一站式”解决 方案 5G网络建 设提速 IDC光模 块需求稳 增 光模块需求稳步提升 5G基站数量 呈倍数级增 加 承载解决方 案加大光模 块需求 IDC建设 数量稳增 IDC架构 升级提升 业绩确定性更大竞争优势更佳 资料来源：东吴证券研究所整理 图：光模块上游解决方案提供商优势明显 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 2 4 6 8 10 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 57 3.10 中际旭创：全球光模块龙头地位不断加强 中际旭创在 100G光模块时代凭借 CWDM4产品一举成为全球最大 的高端数通光模块供应商，在 400G时代同样享有先发优势，目前 来看公司仍然是高端光模块进展最快的厂商； 2020年 实现营收 70.50亿元，同比增长 48.17%；实现归母净利润 8.65亿元，同比增长 68.55%，公司前传，回传和中传光模块出货 量上升拉动业绩估值同步向上，未来填补流量需求，公司光膜块 出货量有望持续增加； 考虑到光模块行业具有较强的规模效应，中际旭创不管是从原材 料的采购成本还是从产品良率来看都属于全球第一梯队的厂商 。 风险提示 ：高端光模块需求不及预期；光模块市场竞争加剧的风 险。 图：中际旭创 PE估值和 PE-Band 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：中际旭创营收和归母净利润（亿元， %） 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： LightCounting，东吴证券研究所整理 图：不同年份光模块厂商全球市场份额排名 排名 2010 2016 2018 2020E 1 Finisar Finisar Finisar 中际旭创 2 Opnext 海信宽带 中际旭创 Finisar 3 Sumitomo 光迅科技 海信宽带 海信宽带 4 Avago Acacia 光迅科技 光迅科技 5 Source Photonics FOIT FOIT 博通 6 Fujitsu Oclaro Lumentum 思科 7 JDSU 中际旭创 Acacia 英特尔 8 Emorce Sumitomo 英特尔 Lumentum 9 WTD Lumentum AOI 华工正源 10 NeoPhotonics Source Photonics Sumitomo 新易盛 -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 0 20 40 60 80 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 58 3.11 优刻得：产品性价比高， 5G时期下游需求为公司带来新营收点 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：优刻得营收和归母净利润（亿元， %）图：优刻得 PE估值和 PE-Band 排行 云主机 配置 性能得分 单价（元 /月 /台） 性价比 1 Ucloud 8核 16G 6529 2013 3.243 2 华为云 8核 17G 6131.7 2869.2 2.137 3 阿里云 8核 18G 778.9 2785 2.075 4 腾讯云 8核 19G 5460.3 2877.82 1.897 厂商 机型 配置 数据盘 单价（元 /月 /台） 阿里云 ecs.c6.2xlarge 8核 16G 数据盘 PL1 ESSD 2000G 2785 腾讯云 S5.2XLARGE16 8核 17G SSD 云盘 2000G 2877.82 Ucloud 快杰型 8核 18G 数据盘 RSSD 2000G 2013 华为云 c6.2xlarge.2 8核 19G 超高 01云盘 2000G 2869.2 图： Cloudbest测试结果 ： 2020年 云 主机性价比排行 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： CloudBest，东吴证券研究所 数据来源： CloudBest，东吴证券研究所 图 ： 2020年 Cloudbest测试选取的云主机配置及价格概况 优刻得是我国领先的第三方云计算服务商， 5G流量爆发期将充 分享受行业红利，顺势扩大公司核心业务公有云，同时不断丰 富下游 段产品 线，利用下游需求不断为公司创造新营收点 。 风险提示 ：亏损扩大的风险；疫情对线下业务开展造成不利。 -2000% -1500% -1000% -500% 0% 500% -10 0 10 20 30 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 59 图：海康威视 PE估值和 PE-Band 数据来源： Wind，东吴证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：海康威视营收和归母净利润（亿元， %） 3.12 海康威视： AI发展助力公司业务，软硬结合独具竞争优势 海康威视二十年深耕视频技术领域，聚焦于智能物联网、大数据服 务和智慧业务，提供软硬融合、云边融合的智能物联网产品及服务， 提供物信融合、数智融合的大数据平台产品及服务，拓展智能家居、 移动机器人与机器视觉、汽车电子、智慧存储、红外热成像、智慧 消防、智慧安检、智慧医疗等创新业务。 2020年公司营收为 635.03亿元，同比增长 10.14%； 2021年 Q1公司营 收 139.88亿元，同比增长 48.36%。 风险 提示 ：智能化产品推进不及预期；中美贸易摩擦加剧的风险。 图 ： 2020年海 康威视核心业务 数据来源：公司年报，东吴证券研究所 60 图：科大讯飞 PE估值和 PE-Band 数据来源： Wind，东吴证券研究所 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 140 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图：科大讯飞营收和归母净利润（亿元， %） 3.13 科大讯飞： AI技术前沿企业，智慧教育助力公司发展 科大讯飞在核心技术层面始终保持国际领先，持续树立技术 壁垒和领先优势 ;同时积极推动人工智能相关技术的规模应用， 实现人工智能技术与多行业、多领域的深度结合。 在 教育领域，通过 AI算法对数据持续分析，实现因材施教、 减负增效。智慧教育产品已在中国 31个省级行政区广泛应用， 与全国超过 3.8万所学校深度合作，服务过亿师生。 2020年公司营收为 130.25亿元，同比增长 29.23%； 2021年 Q1 公司营收 25.01亿元，同比增长 77.55%。 风险提示 ：行业竞争加剧的风险；产业技术发展不及预期的 风险。 图：科大讯飞 AI+教育场景落地 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 61 3.14 佳讯飞鸿：智慧调度龙头，借助 5G-R步入上升期 图： 佳讯飞鸿营收、归母净利润及同比增速（亿元， %） 数据来源： Wind，招股说明书，东吴证券研究所 佳讯飞鸿是国内领先的“智慧指挥调度全产业链”综合解决方案提供商 ，拥有传统调度、智能调度、智能安防和智能工厂 4类产品及相关解 决方案，被广泛应用于铁路、城市轨道交通等多个行业。 2020年，公司实现营收 9.61亿元，同比下降 28.22%；归母净利润 1.17亿元，同比下降 23.47%。 2021Q1，公司业绩有所好转，实现营收 1.61 亿元，同比增长 4.76%，归母净利润为 -0.05亿元，同比增长 79.62%。 行业具有严格认证壁垒，公司行业经验丰富，市场份额较大，优势明显 。 风险 提示 ：政策不及预期的风险；产业技术开发不及预期的风险。 图： 佳讯飞鸿 PE估值和 PE Band -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营业总收入 归母净利润 营收 yoy 归母净利润 yoy 62 3.15 工业富联：全球智能制造巨头，发力工业互联网 图： 工业富联营收、归母净利润及同比增速（亿元， %） 数据来源： Wind，招股说明书，东吴证券研究所 工业富联是全球领先的智能制造龙头 ，产品包括通信及移动网 络设备、云计算产品、工业互联网解决方案。 2020年，公司实现营收 4317.86亿元，同比上升 5.65%；归母净 利润 174.31亿元，同比下降 6.32%。 2021Q1，公司业绩继续向好， 实现营收 983.79亿元，同比增长 22.89%，归母净利润为 31.88亿 元，同比增长 70.71%。 公司拥有长期电子设计开发经验、强大的研发制造能力，并已 打造了覆盖智能手机、家居、云服务器等领域的多元化战略伙 伴生态。 2020年，公司的工业互联网业务营收同比增长 130.85%。 风险 提示 ：产业竞争加剧的风险；成本上升的风险。 图： 工业富联 PE估值和 PE Band -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营业总收入 归母净利润 营收 yoy 归母净利润 yoy 图： 工业富联产品结构 63 3.16 海能达：全球专网通信龙头，基本面拐点将至 图：海能达营收和归母净利润（亿元， %） 海能达是全球领先的智能专用通信产品及解决方案提供商，目 前已陆续推出宽带集群、多模终端、多媒体指挥中心、自组网 通信等产品。 2020年， 公司实现营业收入 61.09亿元，同比下降 22.11%；归 属于上市公司股东的净利润 9,529.85万元，同比增长 17.93%。 虽然海能达与摩托罗拉的诉讼事件并未完全解决，但是海能达 已经从之前不利以及被动，转变为积极主动的迎击，并且从近 期的诉讼进展来看，效果已经逐步显现 ，其 对于后续业务的影 响将逐步减少，进一步利好公司业绩提升 。 风险提示 ：海外疫情加剧；新产品拓展不及预期的风险。 图：海能达诉讼时间进展 数据来源： Wind， 东吴证券研究所整理 数据来源： 公司公告 ， 东吴证券研究所整理 图：海能达 PE估值和 PE-Band -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 数据来源： Wind， 东吴证券研究所整理 64 3.17 梦网科技： 5G应用概念，云通信先行 -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% -5 0 5 10 15 20 25 30 35 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营收 归母净利润 营收 YoY 归母净利润 YoY 梦网集团是国内最大的云通信平台服务商之一， B2C即时 通讯行业中已经成为了中国行业龙头。 2020年， 公司实现 营业收入 274亿元，同比减少 14.53%，归属母公司所有者 净利润为 10.1亿元，同比增加 136.38% 风险 提示 ：产品推广进度不及预期；行业竞争加剧的风险。 图：梦网科技 PE估值和 PE-Band 图：梦网科技营收和归母净利润（亿元， %） 图： 5G消息分类 数据来源： Wind， 东吴证券研究所整理 数据来源： Wind， 东吴证券研究所整理 数据来源： 5G消费白皮书 ， 东吴证券研究所整理 65 3.18 万集科技：全场景整体解决方案助力智慧高速数字化发展 数据来源：公司官网，东吴证券研究 所 图：万集科技 PE估值和 PE-Band 图： WLR-712激光导航雷 达 数据来源： Wind，东吴证券研究 所 图：激光式公路交通调查系统实物 图 数据来源：公司官网，东吴证券研究 所 万集科技是国内领先的专注于公共事业领域的信息化系统 的技 术服务提供商。公司 2021年 第一 季度实现营收 1.29 亿元，同比上 升 26.66%， 实现归母净利润 0.19亿元 ，同比 下降 31.67%。 在设备层，公司自主研发新一代智慧基站，集道路信息感知、数 据存储与计算、信息中继传输等功能于一体，采用激光雷达、毫 米波雷达等先进的传感器 。 在数据层，万集研发的数字中台汇集了来自道路数字化基础设施 、车载终端、行人穿戴与手持终端的多源数据，可实现对现实世 界的数字重构 。 风险提示：政策变动的风险；行业竞争加剧的风险。 数据来源： Wind，东吴证券研究 所 图：万集科技营收和归母净利润（亿元， %） 66 3.19 每日互动 ： 国内领先数据智能服务商，商业多元化变现加速海 每日互动是国内领先的数据智能服务商，成立于 2010年并于 19 年 3月上市。公司以开发者服务为起点，并通过自身数据积累 、外部数据整合，基于强大的数据中台，构建了开发者服务、 增长、公共、风控和品牌服务等多元数据商业化服务生态。公 司 19年营收 5.38亿， 20H1营收 2.49亿元，整体保持稳定而业务 结构改善 。 风险提示：数据相关政策变动的风险；行业竞争加剧的风 险。 数据来 源 ： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源：公司官网，东吴证券研究所整理 图：每日互动 PE估值和 PE-Band 图 ： 2019年 每日互动 业务结构 图： 每日互动 营收和归母净利润（亿元 ， %） 67 3.20 朗新科技：绑定龙头企业 和超级流量入口 ，业绩增长 迅速、 可持